文章核心观点 - A股市场存在典型的“春季躁动”日历效应 行情在年底至春节及“两会”期间常出现 除2022年单边下跌和2015年单边上涨不典型外 其余年份从未缺席 [1][7] - 当前春季行情与历史相比上涨时空差距仍较大 本轮行情或仍有进一步演绎的空间 短期持股过节策略或相对更优 [4][7] - 未来1至2个月A股很可能迎来“天时地利人和”的上涨机会 2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段 市场呈现高胜率且小盘风格占优的特征 [4][7] 历史行情数据统计 - 回顾2010年以来的春季行情 启动时点主要集中在12月至次年1月 其中12月启动5次 1月启动7次 2月启动3次 [7] - 历年春季行情平均延续约40个交易日 上证指数平均涨幅可达13.97% [7] - 提供了2010年至2025年（部分年份）春季行情的具体数据 包括启动时间 结束时间 上证指数涨幅及持续时间（交易日）例如2019年行情涨幅31.67%持续61天 2024年行情涨幅12.71%持续28天 [2][3] 当前行情阶段与机构研判 - 多家券商认为支撑春季行情的政策环境 基本面预期及流动性格局并未逆转 前期调整已释放部分风险 叠加“春节效应”历史规律 节后市场回暖概率较高 [7] - 国信证券观点 历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间 与历史相比当前上涨时空差距仍较大 [4][7] - 广发证券观点 未来1至2个月A股很可能迎来上涨机会 2月及春节前后是“春季躁动”最强阶段 市场高胜率 小盘风格占优 [4][7] - 华泰证券观点 本轮春季行情启动的核心驱动并未发生根本性变化 春节后至“两会”前胜率提升 若市场调整或提供新的布局窗口 [5][8] 行业配置建议 - 配置上重视胜率 建议关注绩优 低位方向 如电力设备 存储及半导体设备 化工 工程机械 农业 美护等 [5][8] - 长假受益的消费与出行链也可逢低布局 [5][8]

市场整体表现 - 2月11日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.09%报4131.99点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08% [1] - 全市场成交额2万亿元，较前一交易日缩量1237亿元，超3200股下跌 [1] - 科创50指数下跌1.11%报1455.11点 [2] 领涨板块与个股 - **小金属板块**表现积极，受涨价催化影响，章源钨业、翔鹭钨业创新高，东方钽业、中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业涨停，厦门钨业、金钼股份涨超7% [2][4][5] - **稀土板块**普涨，北矿科技、格林美涨停，厦门钨业涨超7%，万朗磁塑、焦作万方涨超6%，北方稀土、中矿资源等跟涨 [5][6] - **造纸板块**集体上涨，民士达涨超8%，岳阳林纸涨近6%，博汇纸业涨近5% [7][8] - **盐湖提锂板块**表现活跃，中伟新材涨8.69%，华友钴业、盛新锂能涨超5%，蓝晓科技涨超4% [8][9] - **油气开采板块**上扬，海油工程涨停，中曼石油涨5.9%，蓝焰控股涨超4% [9][10] - **贵金属板块**部分飘红，山东黄金涨4.76%，赤峰黄金涨3.92% [10][11] - **煤炭开采板块**上涨，山西焦化涨7.85%，兖矿能源涨4.78%，潞安环能涨3.51% [11][12] - 煤炭钢铁、水泥建材、锂矿概念等板块涨幅居前 [2] 领跌板块与个股 - **影视院线板块**集体调整，跌幅居前，幸福蓝海跌超11%，华策影视、百纳千成跌超10%，万达电影、横店影视、金逸影视跌停 [2][13] - **教育板块**下跌，华图山鼎跌近5%，凯文教育、豆神教育、中公教育跌超3% [13][14] - **旅游与酒店板块**表现低迷，君亭酒店、陕西旅游跌超4%，长白山、天府文旅等跌超3% [14][15] - **培育钻石板块**普跌，四方达领跌跌4.48%，黄河旋风跌超3% [2][15][16] - 短剧游戏、旅游概念、军工装备等板块下跌 [2] 市场观点与后市展望 - 兴业证券指出，近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而并非基本面或政策路径出现实质性变化 [16] - 随着前期调整释放一定风险，近期全球叙事变化对市场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去 [16] - 后续事件催化增多、“春节效应”等因素有望为市场修复创造良好环境，持股过节兼具胜率与赔率 [16] - 配置上可以逐步走出防守思维，重点布局春节行情 [16] - 重视三条线索：TMT（AI硬件、国内半导体产业链）、高端制造（新能源、创新药）、涨价链（化工、建材、钢铁） [17]

港股春节前历史表现 - 根据广发证券回溯2010-2025年数据，恒生指数在春节前3个交易日上涨概率为82% [1] - 春节后市场无明显的日历效应，上涨概率在40%至60%之间 [1] 港股互联网板块近期调整与前景 - 自1月30日以来，港股AI板块回调主要受全球AI调整大势及互联网平台公司反垄断调查、红包大战、税率、地缘政治等扰动因素影响 [3] - 反垄断调查被视为规范细分领域巨头经营的单个公司事件，有助于为全行业树立红线 [3] - 春节期间的红包纳新营销活动有助于扩大新客年龄群广度，客户基数扩大可提升AI产品迭代效果 [3] - 基于税收法定原则及现行《增值税法》，电信服务行业税率调整不推演至互联网企业收入税率 [3] - 地缘政治风险的担忧已有所缓解 [3] - 短期情绪扰动已充分释放，伴随智谱、minimax等AI大模型“新势力公司”登陆港股，以及后续一批AI相关新兴公司赴港融资，港股互联网板块AI科技类公司含量将越来越高 [3] - 港股互联网ETF（513770）作为港股AI核心资产的工具化价值有望凸显 [3] 港股互联网ETF（513770）产品信息 - 该ETF及其联接基金（A类017125；C类017126）被动跟踪中证港股通互联网指数 [4] - 指数前十大权重股合计占比近77%，龙头优势显著，汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、快手-W、哔哩哔哩-W等科技巨头及各领域AI应用公司 [4] - 前十大权重股具体构成及权重为：阿里巴巴-W（14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%）、美团-W（11.37%）、商汤-W（4.24%）、快手-W（4.21%）、京东健康（4.10%）、哔哩哔哩-W（3.82%）、贝壳-W（3.72%）、金蝶国际（3.65%）[5] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%、2022年-23.01%、2023年-24.74%、2024年23.04%、2025年27.02% [7] 其他港股投资工具 - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只采用“科技+红利”哑铃策略的产品，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，是港股长期配置的理想底仓工具 [6]

春节前后A股市场历史规律与“春节效应” - 历史数据显示A股呈现“节前偏弱、节后走强”的清晰特征 过去十年 春节前第二周万得全A指数平均收益率为-2.20% 但节前最后一周平均收益率改善至0.53% 节后第一周平均收益率达2.03% 上涨概率高达80% 第二周和第三周平均收益率分别为0.86%和0.83% [3] - 市场风格在春节前后切换明显 节前大盘风格上涨概率及涨幅均值高于小盘 节后则小盘风格明显占优 中小市值和成长风格在节后的“反转效应”更为显著 [3][4] - 行业层面 计算机、电子、通信、有色金属、机械设备等行业的节后反转效应最强 而银行、食品饮料、非银金融等行业反转效应不强 银行节前表现甚至强于节后 [3] - 市场成交呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征 量能通常自春节前8个交易日左右开始回落 缩量趋势一般持续至节后首个交易日 随后交投回暖 [3] - 指数运行方面 市场通常于节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后约6个交易日 其间指数呈明确趋势上行态势 [4] 机构对节后市场态度与仓位倾向 - 机构普遍对节后A股市场持乐观态度并倾向于“持股过节” 私募排排网问卷调查显示 62.16%的私募倾向于重仓或满仓过节 仅8.11%选择轻仓 近七成（69.23%）私募对节后行情持乐观态度 [6] - 券商观点高度一致 认为2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段 市场高胜率 持股过节兼具胜率与赔率 有观点对比历史认为春季行情期间指数约有20%的涨幅空间 本轮行情或仍有演绎空间 [7] - 部分机构强调决策关键在于持仓结构而非是否持股 持有优质资产可安心过节 对缺乏基本面支撑的炒作个股应考虑获利了结 [7] 机构配置策略：哑铃策略与行业方向 - 综合机构观点 “节前求稳、节后进取”是当前主要策略思路 节前注重均衡与防御 构建攻守兼备的“哑铃策略”成为普遍思路 [9] - 在配置方向上 “低估值蓝筹+科技成长”的哑铃型组合最受私募青睐 占比41.18% 其次为纯粹的科技成长主线 占比29.41% 另有17.65%的私募看好资源股 11.76%看好板块轮动机会 [6] - 节前具体操作上 “均衡配置”是核心 “哑铃策略”常被提及 有建议按1:1比例分配仓位 防御端聚焦银行、电力、公用事业等高股息蓝筹及白酒、家电等消费龙头 进攻端锚定科技成长主线 [9] - 节后机构焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块 科技成长是进攻端核心焦点 AI算力、半导体、机器人、商业航天等科技制造领域被多家机构重点推荐 [10] - “资源+制造”构成重要的底仓配置 看好原油、铜、铝等资源品 以及电网设备、工程机械等中国优势制造出口链 [11] - 消费与高股息板块提供防御与平衡 建议配置消费链（如免税、航空、食品饮料）或高股息板块（如银行、电力、公用事业）以兼顾防御性与确定性 [11]

市场回顾与估值 - 2026年1月上证指数整体上涨约3.8%，市场经历开门红、监管降温、箱体博弈三个阶段[13][14] - 截至2026年2月6日，上证指数PE-TTM为14.59倍，处于近10年历史分位86.46%，沪深300分位达78.34%[5][18] - 创业板指估值分位仅为43.31%，显示节后机会将更多来自盈利驱动与产业趋势[5][19] 春节效应历史规律 - 历史数据显示，春节后10个交易日A股上涨概率较高，风格从节前大盘防御向节后小盘成长切换[2][13] - 节后10日，中证1000上涨概率高达81.82%，平均涨幅3.15%，显著超过沪深300[23][24] - 节前资金偏好高股息、银行等确定性资产，节后小盘成长股弹性爆发[6][24] 当前资金面动态 - 2026年1月两融余额突破2.68万亿元历史新高，监管将融资保证金比例从80%上调至100%以降温[14] - 1月中下旬宽基ETF出现超8000亿元净流出，但科技、有色、半导体等行业ETF获得大量净申购[7][31] - 部分资金正利用指数调整，借道ETF对高景气赛道进行低位布局[7][33] 投资策略建议 - 建议采取“持股过节，结构为王”策略，维持中高仓位但需严格优化结构[2][8] - 进攻端关注AI应用、人形机器人及涨价顺周期板块，以博弈“春躁下半场”[8][39] - 防御端可关注拥挤度相对低位的银行、运营商等高股息板块，以及影视、旅游等春节消费板块[8][41]

“春节效应”历史数据复盘 - 过去十年A股呈现“节前偏弱、节后走强”特征 节前第二周全A指数平均收益率为-2.20%，节前最后一周改善至0.53% [3] - 节后市场表现强劲 节后第一周全A平均收益率达2.03%且上涨概率为80%，第二、三周平均收益率分别为0.86%和0.83% [3] - 市场呈现“节前缩量、节后放量”典型特征 成交额通常自春节前8日起回落，缩量趋势持续至节后首个交易日，随后流动性修复 [4] - 指数通常在节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后约6个交易日，其间呈明确趋势上行态势 [4] 春节前后市场风格与行业表现 - 中小市值和成长风格在春节前后“反转效应”更明显 节后弹性显著，节前配置中小盘和成长股或是利用“春节效应”较好选择 [4] - 计算机、电子、通信、有色金属、机械设备等行业节后反转效应最强 银行、食品饮料、非银金融等行业反转效应不强，银行节前表现强于节后 [4] - 春节前后大盘与小盘风格占优时段分明 节前大盘风格上涨概率及涨幅均值高于小盘，节后则小盘风格明显占优 [4] - 风格切换可能与资金行为有关 节前融资资金倾向于流出而ETF资金可能流入，导致市场缩量且大盘相对稳健；节后情况相反，推动市场放量且小盘活跃 [5] 机构对节后市场的普遍观点 - 多数机构对节后A股市场持乐观态度并建议“持股过节” 62.16%的私募倾向于重仓或满仓过节，仅8.11%选择轻仓；近七成（69.23%）私募对节后行情持乐观态度 [6] - 券商观点高度一致，认为春节前后是“春季躁动”最强阶段 广发证券认为未来1～2个月A股很可能迎来上涨机会；兴业证券判断“春节效应”有望推动市场修复，持股过节兼具胜率与赔率 [6] - 部分机构认为本轮春季行情仍有演绎空间 国信证券对比历史上春季行情期间指数约20%的涨幅空间，认为本轮行情或仍有演绎空间 [7] 机构推荐的持仓结构与配置策略 - “节前求稳、节后进取”的哑铃策略成为主流思路 节前注重均衡与防御，构建攻守兼备组合；节后聚焦科技成长与产业趋势 [2][9] - “低估值蓝筹+科技成长”的哑铃型组合最受私募青睐 41.18%的私募看好此组合，29.41%看好纯粹的科技成长主线，另有17.65%看好资源股 [6] - 节前具体操作强调“均衡配置”与“哑铃策略” 国信证券强调科技主线不变并阶段性关注周期及价值板块；刘岩建议按1:1比例分配仓位，防御端聚焦高股息蓝筹和消费龙头，进攻端锚定科技成长主线 [10][11] - 兴业证券重视三条配置线索 TMT（北美算力链、国内半导体产业链等）、高端制造（新能源、创新药等）、涨价链（化工、建材、钢铁等） [11] 机构看好的具体投资方向 - 科技成长是进攻端核心焦点 多家机构将AI算力、半导体、机器人、商业航天等科技制造领域作为重点推荐方向 [12] - “资源+制造”构成重要的底仓配置 中信证券建议维持“资源+传统制造”打底；国金证券看好原油、铜、铝等资源品及电网设备、工程机械等中国优势制造出口链 [12] - 消费与高股息板块提供防御与平衡 多家机构建议配置消费链（如免税、航空、食品饮料）或高股息板块（如银行、电力、公用事业）以兼顾防御性与确定性 [12] - 东吴证券建议节后关注三类方向 本轮调整中被过度定价的科技方向（芯片、算力等）、高景气方向（储能、风电等）以及“十五五”时期涉及的前沿产业主题 [11]

券商策略共识 - 截至2月9日已有13家券商密集发布策略观点并罕见形成一致共识即持股过节 [1] - 券商普遍认为支撑春季行情的政策环境基本面预期及流动性格局没有逆转前期调整已释放部分风险叠加春节效应历史规律节后回暖概率更高 [1] 行情判断与建议 - 光大证券认为结合假期高频数据以及产业热点节后可能迎来新一轮上涨 [1] - 银河证券给出相对折中方案建议轻仓持股过节 [1] 配置方向 - 配置方向上小微盘被多家券商重点推荐 [1] - 光大证券称春季行情中小盘股通常有更好表现建议关注成长与顺周期两条主线 [1] - 东吴证券认为一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向二是景气方向包括储能锂电周期涨价分支等三是十五五规划相关主题包括商业航天6G核电等 [1]

港股市场整体表现 - 2月10日，港股三大股指集体高开，恒生指数涨0.65%报27202.96点，恒生科技指数涨0.82%报5461.96点，国企指数涨0.64%报9226.56点，红筹指数涨0.13%报4401.19点 [1] - 此前一日港股强势反弹，恒生指数重新站上两万七千点，恒生科技指数午后涨幅一度超过2% [1] 板块及个股盘面动态 - 大型科技股普遍走高，阿里巴巴涨1.14%，腾讯控股涨0.54%，京东集团涨1.2%，小米集团涨0.85%，网易涨2.35%，快手涨1.01% [1] - 有色金属板块高开，紫金矿业涨超2% [1] - 新消费概念股分化，泡泡玛特涨超2%，卫龙跌超2% [1] - 汽车股活跃，比亚迪涨超1% [1] - 两只新股上市，乐欣户外高开逾96%，爱芯元智平开 [1] 公司新闻与业务进展 - 泡泡玛特2025年全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [2] - 佑驾创新获得某国内知名汽车企业头部自主品牌定点，将为其若干主力车型提供辅助驾驶域控制器iPilot 4 Plus及智能座舱驾驶员监测系统、乘客检测系统产品 [2] - 瑞风新能源与宣化经开管委会签署投资框架协议，拟建设华北地区规模最大的推理算力集群园区，总投资约人民币240亿元 [2] - 先导智能H股发售价为每股45.80港元，发售量调整权已获悉数行使 [3] 公司业绩预告与公告 - 香港电讯2025年总收益同比增加5%至365.53亿港元，EBITDA增长4%至142.34亿港元，股份合订单位持有人应占溢利同比增加4%至52.86亿港元 [4] - 中核国际预计2025年度收入将增加至不少于约24.6亿港元，毛利增加至不少于约2.6亿港元 [4] - 明源云预计2025年净利润约2690万-3280万元，同比实现扭亏为盈，增长约为114%至117% [4] - 盈大地产2025年净亏损6900万港元，同比收窄70% [4] - 中国东方教育预期2025年度纯利同比增长46%至51% [5] - 中核国际预期2025年毛利增至不少于约2.6亿港元 [6] - 卡罗特预期2025年溢利同比减少约25%至35% [7] 公司市场操作与资本动态 - 小米集团斥资5272.68万港元回购150万股，回购价35.04-35.24港元 [8] - 吉利汽车斥资2345.87万港元回购140.8万股，回购价16.46-16.81港元 [8] - 中国智慧能源股份合并将于2月10日生效，合并股份预期于当日上午九时正开始在联交所买卖 [8] 机构市场观点 - 银河证券指出港股春节效应明显，市场情绪乐观，资金提早布局，预计春节前后港股市场震荡上行 [10] - 东吴证券表示港股短期考验尚未完全结束，需观察海外风险及国内AI催化，若春节前后国内AI超预期，港股有望和A股一起躁动 [10] - 中银国际认为前期利空因素密集落地后市场情绪已处低点，大模型“春节档”带来密集产业催化，AI多模态产业链有望触底反弹 [10]

春节行情历史复盘与市场规律 - 对近20年A股市场复盘发现，春节前后存在明显的“日历效应”和“春节效应” [2] - 指数在春节前5个交易日左右通常开启趋势性反弹，行情一般持续至节后第6个交易日，其间呈趋势上行态势 [2] - 市场运行呈现“先下后上”规律，节前部分资金为规避长假不确定性离场导致市场走弱，而部分资金提前布局博弈节后反弹使反弹常出现在节前最后几个交易日 [2] 机构对当前春节行情的研判与建议 - 多家券商的主流建议是“持股过节”，理由基于对历史规律的复盘及对当前经济预期、流动性环境和风险偏好的综合评估 [2] - 光大策略团队认为春季行情值得期待，未来几个月政策和基本面有利好消息逐步验证，但春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段 [3] - 华金证券策略团队认为春季行情未完，春节期间风险可能有限，支持持股过节，原因包括春节期间经济和盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松 [3] 机构关注的具体投资方向与主题 - 东吴证券策略团队建议关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算 [3] - 同时建议关注景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，以及周期涨价分支 [3] - 此外建议关注“十五五”规划相关主题，具体有商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [3]

港股春节行情历史表现与市场特征 - 春节前港股市场“日历效应”明显，恒生指数在节前最后三个交易日上涨概率高达82% [2] - 春节后一个月交易窗口内，恒生指数整体维持震荡上行，但上涨概率回落至约60% [2] - 春节前一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨概率分别为70%、90%、70% [3] - 春节后一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨概率分别为60%、70%、70%，较节前有所下降 [3] - 港股与美股相关性自2018年后显著回落，与A股相关性走强，在内地市场风险偏好抬升时存在“被动跟随”上涨可能 [3] - A股若在春节至两会期间出现强“春季躁动”，港股也可能同步上涨，2024年与2025年已出现此情形 [3] - 港股市场（尤其是恒生科技指数）的行业结构以互联网为主，两会期间的宽财政政策对其直接拉动效应不大 [2] 机构关注的投资方向与板块 - 恒生科技指数近期突破年线，显示情绪压制因素已得到较大程度释放 [4] - 南向资金在港股的定价权已稳步提升至20%—30% [4] - 近期港股主题基金密集上报，显示中长期配置意愿强劲 [4] - 外资在年初积极布局中国核心资产，若市场情绪回暖，外资回流可能性较高 [4] - 广发证券建议关注受益于AI产业趋势的科技龙头（如互联网）、估值消化且基本面稳健的高股息标的、以及解禁压力释放后可能反弹的优质公司 [4] - 中国银河证券建议关注消费板块，因其估值处于相对低位，且临近春节促消费政策增多 [5] - 中国银河证券建议关注贵金属、能源板块，因美联储降息预期不确定及地缘政治局势反复 [5] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、应用加速推进的背景下有望反弹 [5]