会议核心观点 - 中国经济时报社主办的经济前瞻论坛2025年会聚焦“十五五”时期如何奋力推动高质量发展 与会专家学者围绕形势、重点任务、发展趋势及机遇展开深入讨论 [1] “十五五”时期高质量发展的总体指导方针 - 推动高质量发展是“十五五”时期经济社会发展的重大部署 被摆在指导方针、主要目标和重大任务中十分重要的位置 [3] - 需要认清发展大势增强信心 把准内涵要义坚持守正创新 坚持从实际出发因地制宜推进 [3] - 需坚持以经济建设为中心 以推动高质量发展为主题 实现经济质的有效提升和量的合理增长 质量和效益被摆上更加突出的位置 [4] - 需以改革创新为根本动力 坚持有效市场和有为政府相结合 加快高水平科技自立自强 [4] - 需坚持扩大内需战略基点 大力提振消费与扩大有效投资相结合 建设强大国内市场 [4] 科技自立自强与产业发展 - 需着力解决各种技术“卡脖子”问题 增强产业发展的安全与韧性 [4] - 需着力解决基础研究相对不足的问题 增强长期科技发展后劲 [4] - 需着力处理好自主安全与开放合作的关系 加快形成与新阶段前沿创新相适应的开放创新体制环境 [4] 扩大内需与消费投资 - 内需在经济增长动力由生产决定向需求决定转型进程中将担当实现经济增长的重任 消费需求特别是服务消费需求是扩大内需的主攻方向 [5] - 扩大消费需要短期措施与长期政策密切配合与有效搭配 [6] - 提高居民消费率要与降低居民储蓄率统筹施策 扩大居民消费要高度注重居民收入占比的提高 [6] - 需优化供给结构与收入分配结构的有效对接 进一步优化扩大消费环境 [6] - 在提振消费方面 要实施逆周期性扩大消费政策 以较大力度提高低收入人群的社会保障和公共服务水平 [4] - 通过减少准入限制、优化监管政策、加大国内标准、品牌、环境建设力度等举措 扩大优质服务供给 [4] - 在充分释放和扩大有效投资方面 要加快形成房地产发展新模式 大力提振民间投资和外商投资 [4] 数据要素与数字经济发展 - “十五五”期间需释放数据要素价值以助力数字中国建设 [6] - 需深化制度创新 通过“三权分置”明确数据持有权、使用权与经营权 为数据流通交易奠定基础 [6] - 需加快建设全国一体化数据市场 推动公共数据授权运营与企业数据试点 促进数据跨场景开发利用 [6] - 随着人工智能发展 高质量数据集成为赋能千行百业的关键 [6] - 需通过平台建设、标准制定与机制创新 构建覆盖多领域的高质量数据供给体系 [6] - 最终通过数据要素市场化改革 助力数字中国建设与经济高质量发展 [6] 其他重要发展领域 - 与会专家还围绕发展先进制造业、发展绿色低碳发展经济等主题开展讨论 [7] - 面向“十五五”时期 中国将以自身的确定性应对外部环境的不确定性 [7] - 将通过稳步提升国内需求、强化创新驱动和深化改革开放 释放发展新动能 为全球经济稳定增长贡献中国力量 [7]

新基金发行概况 - 本周（12月1日至12月5日）全市场共有40只新基金面市，12月首日有28只新基金同台竞技 [1] - 主动权益型基金和指数型基金成为发行主力，权益类产品是各家基金公司布局重点 [1][2] - 公募基金在岁末密集发行新基金主要基于对市场的信心 [1] 新基金类型分布 - 本周新发主动权益型基金16只，其中包含13只混合型基金、2只股票型基金、1只灵活配置型基金 [2] - 本周新发指数型基金13只 [2] - 新发基金品类旨在填补产品线空白或迎合未来市场热点，如出海、科技、消费等主题 [1] 热门主题基金聚焦方向 - 永赢启航慧选聚焦出海领域，A股非金融企业自2021年开始海外业务毛利率已高于国内且差距持续扩大 [3] - 财通消费优选聚焦年轻人的消费、消费品牌出海、创新消费等方向，看好新消费公司品牌势能增长 [3] - 招商均衡配置关注科技成长、周期、制造、医药、消费等领域，将增加对化工、机械、电子等中游制造业关注 [4] 指数型基金产品特点 - 指数型基金种类丰富，包括鹏华上证科创板100指数增强、国投瑞银创业板综合指数增强等增强指数型基金 [4] - 宽基类ETF产品包括交银中证智选沪深港科技50ETF、平安上证科创板50成份ETF等 [4] 基金经理背景 - 招商均衡配置拟任基金经理滕越拥有近16年投研经历，近9年公募投资管理经验 [4] - 广发质量优选拟任基金经理杨冬证券从业19年，具有14年管理经验，产品将采取主观多头+主动量化+AI增强三位一体策略 [4] 近期受青睐产品类型 - 上周（11月24日—11月28日）多只固收+、FOF产品受资金青睐 [5] - 汇添富稳颐优选固收+产品正式成立，首募规模为24.98亿元，华安沣泰A募集规模超8亿元 [5] - FOF产品方面，银华多策略稳健三个月持有、国泰全景多资产配置3个月持有等首募规模在10亿元至15亿元区间 [5] 人工智能ETF市场热度 - 上周五（11月28日）首批7只科创创业人工智能ETF发行，永赢中证科创创业人工智能ETF出现一日售罄 [6] - 永赢中证科创创业人工智能ETF原计划卖3天，认购规模已超过9亿元，接近首次募集规模上限10亿元 [6] - 双创人工智能ETF产品一日售罄体现市场对人工智能板块热情持续升温，国内AI产业链各环节加速跟进 [6]

本周新基金发行概况 - 全市场本周（12月1日至12月5日）共有40只新基金（仅统计主代码）面市 [2] - 12月首日（12月1日）有28只新基金同日开售 [2] - 权益类产品是发行重点，其中主动权益型基金新发16只，指数型基金新发13只 [4] - 主动权益型基金包含13只混合型基金、2只股票型基金、1只灵活配置型基金 [4] 新发基金主题与策略 - 多只新发产品聚焦热门主题，如出海、科技、消费等 [2] - 永赢启航慧选聚焦出海贡献新增长机遇，拟任基金经理指出A股非金融企业自2021年起海外业务毛利率已高于国内且差距持续扩大 [5] - 财通消费优选聚焦年轻人的消费、消费品牌出海及创新消费等方向 [5] - 多只新基金由资深投资老将担纲管理，例如招商均衡配置拟任基金经理拥有近16年投研经验，广发质量优选拟任基金经理拥有19年证券从业经验 [6][7] - 广发质量优选将采取“主观多头 + 主动量化 + AI增强”三位一体策略构建PB-ROE组合 [7] 指数型基金发行特点 - 指数型基金种类丰富，包括增强指数型基金与宽基类ETF [7] - 增强指数型基金示例：鹏华上证科创板100指数增强、国投瑞银创业板综合指数增强、财通资管中证500指数增强 [7] - 宽基类ETF示例：交银中证智选沪深港科技50ETF、平安上证科创板50成份ETF [7] 上周新基金成立情况 - 上周（11月24日至11月28日）多只“固收+”及FOF产品受资金青睐 [9] - “固收+”产品方面，汇添富稳颐优选首募规模为24.98亿元，华安沣泰A募集规模超8亿元 [9] - FOF产品方面，银华多策略稳健三个月持有、国泰全景多资产配置3个月持有、天弘盈悦稳健配置6个月持有等首募规模在10亿元至15亿元区间 [9] - 上周五（11月28日），首批7只科创创业人工智能ETF发行，永赢中证科创创业人工智能ETF“一日售罄”，认购规模超过9亿元，接近10亿元的首次募集规模上限 [9] 市场情绪与行业观点 - 业内人士表示公募基金在岁末密集发行新基金主要基于对市场的信心 [2] - 新发基金旨在填补产品线空白或迎合未来市场热点 [2] - 对于人工智能板块，业内人士认为国内AI产业链各环节加速跟进，产业趋势明确，双创人工智能ETF“一日售罄”体现市场热情持续升温 [10]

ECI指数与宏观经济 - 11月ECI供给指数为49.96%，较10月回落0.04个百分点[7] - 11月ECI需求指数为49.88%，较10月回落0.02个百分点[7] - 11月ECI消费指数为49.67%，较10月回落0.05个百分点，显示消费端收缩更明显[7] - 11月ECI出口指数为50.23%，较10月回升0.02个百分点，预计出口增速同比转正[7] - 11月30大中城市商品房成交面积较去年同期回落31.7%，地产销售持续偏弱[7] 国债买卖与流动性 - 10月央行国债净买入规模为200亿元，市场关注11月操作规模[14] - 2024年下半年国债买卖导致1年期利率跌破1.0%，而2025年10月重启后收益率围绕政策利率波动[15] - 年内已落地0.5个百分点降准，通过MLF和逆回购投放流动性，国债买卖短期规模诉求不强[15] 高频数据与行业表现 - 本周汽车全钢胎开工率为63.33%，环比回升2.02个百分点，半钢胎开工率为69.19%，环比回落1.88个百分点[16] - 本周PTA开工率为71.92%，较去年同期回落12.26个百分点[16] - 11月前20日韩国出口总额同比增速为8.20%，较10月回升16.40个百分点[34] - 本周COMEX黄金期货结算价为4172.85美元/盎司，环比回升100.19美元/盎司[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主要关注点为20城新房销售环比略有回升但同比降幅走阔、商品价格大多上行且开工率表现分化、电影票房明显高于季节性 [2] - 本周新房销售同比降幅走阔，20城新房成交面积环比3.08%、同比 -33.38%，各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期 [2] - 投资生产方面商品价格大多上行，螺纹钢、水泥、玻璃期货价格上升，沥青价格小幅下降 [2] - 工业生产方面开工率表现分化，石油沥青、汽车轮胎、焦化企业开工率上行，钢厂高炉、PTA、涤纶长丝开工率下行 [2] - 消费方面出行动能偏强，地铁出行、国内执行航班、汽车消费、电影票房高于季节性 [2] - 通胀方面猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价上行 [2] - 出口方面本周SCFI上行，BDI上行 [2] 根据相关目录分别总结 地产销售：新房销售同比仍偏弱 - 本周（11月21日至11月27日）新房成交环比回落、同比降幅走阔，20城新房成交面积环比3.08%、同比 -33.38%，二线城市新房成交面积稍弱于上期，一线和三四线城市新房成交均强于上期，各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期 [2][7] - 重点城市新房成交环比除北京、深圳、杭州外均强于上期，同比除杭州外均大幅弱于去年同期 [7] - 本周二手房成交环比表现分化、同比降幅走阔，重点城市二手房成交环比除杭州、深圳外均强于上期，同比各重点城市均明显下降 [7] 投资：商品价格大多上行 - 本周商品价格大多上行，螺纹钢库存下降3.77%、表观消费量下降1.23%、价格上升0.70%，玻璃期货价格上升6.91%，水泥价格指数上升0.22%，沥青价格指数下降0.36% [2][6] 生产：开工率表现分化 - 本周开工率表现分化，石油沥青开工率上行3.0pct、汽车轮胎开工率上行2.0pct、焦化企业开工率上行0.7pct，钢厂高炉开工率下行1.1pct、PTA开工率下行2.4pct、涤纶长丝开工率下行0.1pct [2][6] 消费：出行动能偏强 - 消费方面出行动能偏强，乘用车当周日均厂家零售增长5.67%、8城地铁出行增长1.02%、国内执行航班增长0.46%、电影票房增长79.12%，均高于季节性 [2][6] 出口：SCFI上行，BDI上行 - 出口方面本周SCFI指数小幅上行0.69%，BDI指数上行9.01%，港口完成货物吞吐量下降0.62%，CRB现货指数小幅下行 [2][6] 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 - 物价方面猪肉价格小幅下行0.45%、蔬菜价格上行1.94%、油价上行3.70%，螺纹钢价格小幅上行0.70% [2][6]

财务业绩 - 公司2026财年第二季度收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后同比增长15% [2] - 阿里云季度收入同比加速增长34%，创下新高 [2] - 电商客户管理收入（CMR）同比增长10% [3] - 即时零售业务收入同比增长60% [3] AI与云业务 - AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [2] - 2025年上半年，阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名总和 [2] - 公司与NBA、万豪、中国银联、博世等达成AI合作 [2] - 千问App公测一周新下载量超1000万，将接入电商、地图、本地生活等业务生态 [3] 消费业务与战略 - 即时零售业务单位经济效益自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高 [3] - 即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [2][3] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售 [4] - 天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交破亿 [4] - 天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [4] 其他业务表现 - 高德、盒马、阿里健康收入在本季度实现同比增长 [4] - 高德上线“高德扫街榜”，构建基于用户“行为+信用”的线下服务信用体系 [4] - 虎鲸文娱经营业绩改善 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月第三周北方施工停工范围扩大，投资品供需两弱，新房与二手房成交季节性运行，前者略有企稳；通胀方面食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大；出口方面集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱；投资方面水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快主要由供给收缩带来；地产方面新房季节性回稳抬升，二手房走弱，二者同比负增长；债市受淡季影响基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”，预计11 - 12月出口韧性支撑生产，年尾宏观政策扰动可控，需关注次年初财政政策等靠前布局 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格小幅下跌，本周猪肉平均批发价环比 - 0.74%，蔬菜价格环比 - 1.32%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 - 0.09%、 - 0.08%，由涨转跌 [8] 进出口相关 - SCFI跌幅扩大，CCFI延续上涨，本周CCFI指数环比 + 2.6%，SCFI环比 - 4.0%，北美航线运输需求增长乏力、运价持续下跌，上海港出口至美西、美东运价环比 - 9.8%、 - 8.3%；11月10 - 16日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 5.4%、 - 1.1%，本周同比分别 + 3.1%、 + 0.4%，BDI、CDFI指数涨幅进一步扩大 [11] 工业相关 - 煤价涨幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 + 0.26%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比 + 1.2%，社会库存环比 - 3.83%；沥青开工率加速回落，本周环比 - 4.2pct至24.8%，同比 - 7.0%；铜价由涨转跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比均在 - 0.9%左右；玻璃期货价格跌幅扩大 [13][15][20] 投资相关 - 水泥价格跌幅略扩大，本周水泥价格指数周均环比 - 0.62%；新房成交季节性企稳，11月14 - 20日30城新房成交面积193.6万平方米，环比 + 22.5%，同比 - 23%；二手房成交小幅下探，上周五至本周四环比 - 3.8%，同比 - 7.6% [25][27] 消费相关 - 11月1 - 16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%；原油价格由涨转跌，截至11月21日布伦特原油、WTI原油价格环比 - 2.8%、 - 3.4% [2][28][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业生产表现较弱，人员流动延续上行、货运价格小幅上行，消费市场汽车销售和物价表现下行，投资领域建筑施工较好且商品房市场季节性回升，出口方面港口吞吐量下行但航运指数多数上行，大类资产呈现债指普涨、股指和商品普跌、外币多数下跌的态势 [3] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指普涨，中债 7 - 10 年国开行债指数涨幅达 0.07%；股指普跌，创业板指数跌幅达 6.15%；商品普跌，南华贵金属指数跌幅达 4.07%；外币对人民币多数下跌，日元跌幅最大达 1.19%，美元相对人民币升值，涨幅达 0.14% [3] 工业生产 - 生产表现较弱，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 4.20pcts 至 24.80%，高炉开工率周度环比下行 0.62cts 至 82.17%，粗钢产量周度环比上行 6.00% [3] - 地产链中，螺纹钢开工率周度环比上行 1.31pcts 至 43.29%，浮法玻璃开工率环比下行 0.34pcts 至 74.96%，磨机运转率周度环比下行 0.39pcts 至 33.29% [3] - 泛消费品链中，涤纶长丝开工率周度环比上行 0.10pcts 至 91.33%，PTA 开工率周度环比下行 1.89pcts 至 74.29%，甲醇开工率周度环比下行 0.17 pcts 至 83.77% [3] - 汽车链中，汽车半钢胎开工率周度环比下行 2.61pcts 至 71.07%，汽车全钢胎开工率周度环比下行 3.19pcts 至 61.31% [3] 人流物流 - 人员流动延续上行，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比上行 6.45%，国内航班执飞数量 7DMA 环比上行 1.51%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比上行 0.84%；北京地铁客运量下行，上海、深圳和广州地铁客运量上行 [3] - 货运价格小幅上行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比上行 0.02%，总量高于去年同期水平 [3] 消费 - 汽车销售增速同比下行，上期汽车批发同比下行 5.00%，零售同比下行 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均下行 [3] - 物价表现有所下行，本期电影票房周度环比下行 22%，观影人次 7DMA 周度环比下行 22%，农产品价格有所下行，猪肉价格周度环比下行 0.83%，蔬菜价格周度环比下行 6.08% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.1pcts，水泥价格指数周度环比上行 0.43%，水泥发运率周度环比持平上周；螺纹钢库存周度环比下行 3.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 1.3pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 6.7% [3] - 商品房市场季节性上行，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 24.2%，分能级看一线商品房成交面积下行，二线和三线商品房成交面积均上行；16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比下行 0.1%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.2%；百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所下行，本期港口货物吞吐量周度环比下行 1.1%，集装箱吞吐量周度环比下行 5.4% [3] - 航运指数多数上行，本期 BDI 指数周度环比上行 7.06%，国内 SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 3.98%和上行 2.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025.11.16 - 2025.11.22期间经济高频数据进行分析 指出工业生产表现较弱 人流物流呈人员流动上行、货运价格小幅上行态势 消费方面汽车销售增速同比及物价下行 投资领域建筑施工表现好、商品房市场季节性上行 出口则是港口吞吐量下行、航运指数多数上行 大类资产表现为债指普涨 股指和商品普跌 外币多数下跌 [3] 各目录总结 大类资产 - 本周债指普涨 中债7 - 10年国开行债指数涨幅达0.07% 股指和商品普跌 创业板指数跌幅达6.15% 南华贵金属指数跌幅达4.07% 外币多数下跌 日元跌幅最大达1.19% 美元相对人民币升值涨幅达0.14% [3][8] 工业生产 - 生产表现较弱 上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行1.27% 石油沥青装置开工率周度环比下行4.20pcts至24.80% 高炉开工率周度环比下行0.62cts至82.17% 粗钢产量周度环比上行6.00% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比上行1.31pcts至43.29% 浮法玻璃开工率环比下行0.34pcts至74.96% 磨机运转率周度环比下行0.39pcts至33.29% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比上行0.10pcts至91.33% PTA开工率周度环比下行1.89pcts至74.29% 甲醇开工率周度环比下行0.17pcts至83.77% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行2.61pcts至71.07% 汽车全钢胎开工率周度环比下行3.19pcts至61.31% [3] 人流物流 - 人员流动延续上行 全国迁徙规模指数7DMA周度环比上行6.45% 国内航班执飞数量7DMA环比上行1.51% 国际航班执飞数量7DMA周度环比上行0.84% 北京地铁客运量下行 上海、深圳和广州地铁客运量上行 [3] - 货运价格小幅上行 公路物流运价指数4WMA周度环比上行0.02% 总量高于去年同期水平 [3] 消费 - 汽车销售增速同比下行 上期汽车批发同比下行5.00% 零售同比下行9.00% 批发同比增速4WMA和零售同比增速4WMA均下行 [3] - 物价表现有所下行 本期电影票房周度环比下行22% 观影人次7DMA周度环比下行22% 农产品价格有所下行 猪肉价格周度环比下行0.83% 蔬菜价格周度环比下行6.08% [3] 投资 - 建筑施工表现较好 本期水泥库容比周度环比上行0.1pcts 水泥价格指数周度环比上行0.43% 水泥发运率周度环比持平上周 螺纹钢库存周度环比下行3.8% 全国盈利钢厂比例周度环比下行1.3pcts 螺纹钢表观需求周度环比上行6.7% [3] - 商品房市场季节性上行 30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行24.2% 一线商品房成交面积下行 二线和三线商品房成交面积均上行 16城二手房成交面积7DMA周度环比下行0.1% 全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.2% 百城成交土地面积上行 成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所下行 本期港口货物吞吐量周度环比下行1.1% 集装箱吞吐量周度环比下行5.4% [3] - 航运指数多数上行 本期BDI指数周度环比上行7.06% 国内SCFI指数周度环比下行3.98% CCFI指数周度环比上行2.63% [3]

市场整体表现 - 11月21日A股市场调整 ETF多数下跌 沪指跌超2% [1][2] - 上涨ETF以债券型和货币型为主 传媒ETF逆势翻红 两只传媒ETF涨幅分别为0.22%和0.10% [1][2][3] - 稀有金属相关ETF和科创新能源相关ETF跌幅居前 多只相关ETF跌幅超过6% 稀有金属ETF基金单日最大跌幅达7.55% [1][3][4] - 前期涨幅较小板块跌幅较小 消费相关ETF等跌幅在1%以内 呈现资金高切低特征 [1][3] 成交活跃度 - 11月21日共4只ETF成交额超百亿元 均为债券型或货币型ETF 银华日利ETF成交额212.51亿元 短融ETF成交额197.71亿元 [1][5][6] - 恒生科技ETF和香港证券ETF两只跨境ETF成交活跃 成交额分别为97.96亿元和84.95亿元 [1][5][6] - 多只科创债ETF成交额居前 科创债ETF中银成交额84.37亿元 [5][6] 资金流向 - 11月20日ETF市场获资金净流入约90亿元 抄底资金活跃 [1][7] - 宽基ETF和跨境ETF净流入额居前 中证500ETF近一周净流入25.91亿元 恒生科技指数ETF近一周净流入24.42亿元 [7][8] - 华宇添益ETF近一周资金净流入31.96亿元 中概互联网ETF近一周净流入15.21亿元 [7][8] 机构观点与市场趋势 - 市场多空博弈情绪或将延续 大盘维持震荡概率较大 中国资产处于重估长期趋势中 [9] - 中期AI叙事仍有空间 本轮风格切换或是AI的"中场休息" 建议关注科技成长在调整后的主线回归 如AI、创新药和军工等 [9] - 配置层面可坚持均衡 关注消费、地产链、非银前期滞涨板块的补涨机会 以及受益于反内卷或海外降息后制造业修复的方向 [9] 跨境ETF溢价情况 - 截至11月21日多只跨境ETF出现溢价 纳指科技ETF、纳指100ETF溢价率超过10% [10] - 纳指ETF、美国50ETF、日经225ETF、标普500ETF等溢价率超过6% [10]