报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货午后高波异动但持续性受量能限制，年末难有系统性机会，建议资金防御配置，以高股息、涨价链为主线，大市值优于小市值 [1][6] - 股指期权情绪偏暖驱动隐波反弹，市场布局或偏向大市值，可延续备兑策略增厚收益 [2][6] - 国债期货主力合约长短端走势分化，短期内资金面宽松利好短端，长端或偏震荡 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 基差与跨期价差方面，IF、IH、IC、IM当月基差较上一交易日有变化，跨期价差环比也有变动 [6] - 持仓方面，IF、IH、IC、IM持仓分别有不同程度变化 [6] - 周三沪指震荡收涨，午后小盘股波动率冲高，中芯国际部分产能涨价10%带动前期热点板块复燃，防御行业领跌 [1][6] - 央行强调用好两项结构性工具，大市值个股中期有望迎增量资金，年末全面上攻受限，建议红利ETF+IC多单 [1][6] 股指期权 - 周三权益市场缩量上行，期权隐波午后拉升尾盘多数回落，50、300及双创期权看涨端隐波涨幅强于看跌端，500、1000期权相反 [2][6] - 期权总成交额上升26.57%，增量来自500、1000期权沽购两端成交放量，持仓端看涨期权下降、看跌期权上升，市场对冲结构或转变，建议备兑策略 [2][6] 国债期货 - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量和持仓量有1日变动 [6] - 跨期价差、跨品种价差、基差方面，T、TF、TS、TL当季相关价差有1日变动 [6] - 央行开展260亿元7天期逆回购，当日468亿元逆回购到期 [6] - 昨日主力合约走势分化，形态上均低开后震荡上行，早盘资金面收紧，债市情绪好转或与央行买债和降准预期有关，盘后央行将开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元 [3][6][7] - 操作建议包括趋势策略震荡、关注基差低位空头套保、适当关注基差走阔、曲线或维持陡峭化 [7] 经济日历 - 中国12月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR均与前值和预测值持平 [8] - 美国第三季度实际GDP季调环比折年利率初值为4.3%，高于前值和预测值 [8] - 美国12月20日初请失业金人数季调后为21.4万人，低于前值和预测值 [8] 重要信息资讯跟踪 - 北京优化调整房地产政策，放宽非京籍家庭购房社保或个税缴纳年限，支持多子女家庭住房需求，调整二套住房公积金贷款最低首付比例 [9] - 2025年12月25日央行将开展4000亿元MLF操作 [3][7][9] - 中芯国际和世界先进（VIS）的BCD平台涨价10%，或因AI服务器等产品电源芯片需求占用产能 [1][6][10] - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，引导外资投向多领域及中西部和东北地区 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细列出 [11][15][27]

市场行情与指数表现 - 12月18日收盘，沪指报3876.37点，涨0.16%，深成指报13053.97点，跌1.29%，创业板指报3107.06点，跌2.17% [2][14] - 指数午后震荡走弱，创业板指跌超2%，两市个股涨多跌少，上涨个股超2800家 [1][13] - 盘面上，医药商业、太赫兹、高压氧舱板块涨幅居前；海南自贸区、元件、电池板块跌幅居前 [3][15] 行业与板块动态 - **医药商业板块全天强势**：漱玉平民、华人健康20cm涨停，板块涨幅居前 [1][3][13][15] - **零售板块活跃**：中央商场、益民集团、上海九百、新世界、利群股份、百大集团涨停 [1][13] - **银行板块午后集体反弹**：上海银行涨幅居前 [1][13] - **下跌板块**：海南板块大面积飘绿，海马汽车跌幅居前；电池板块午后持续下挫，华盛锂电领跌；证券板块调整，中银证券跌幅居前 [1][13] 热点板块驱动因素 - **医药商业**：蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”发布后下载量猛增，冲上苹果应用榜总榜第三，该App月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问 [4][16] - **存储芯片**：受益于供应趋紧、价格大幅上涨及AI数据中心需求迅猛增长，美光科技2026财年Q1业绩及Q2指引大超预期，并将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元 [5][17] 重要公司及产业消息 - **微软与Kimi合作**：微软或将在本月与Kimi合作上线新的Agent功能，以实现Office产品的自动化，以应对本土厂商的激烈竞争 [6][18] - **光伏行业价格修复**：中国光伏行业协会表示，行业积极响应“反内卷”政策，价格筑底作用明显，2025年11月组件平均价格同比增长1.34%，环比持平；多晶硅平均出厂价格同比增长34.4%，环比增长0.2% [9][20] - **海南自由贸易港**：全岛封关正式启动，旨在打造引领我国新时代对外开放的重要门户 [8][19] 宏观经济与政策 - **央行流动性操作**：央行18日开展883亿元7天期逆回购和1000亿元14天期逆回购操作，以熨平年末资金面波动 [8][19] - **市场降准预期**：专家预计2026年1月央行有可能宣布降准0.5个百分点，向市场注入约1万亿元长期流动性 [8][19] 机构观点与投资方向 - **兴业证券观点**：预计明年上市公司景气来源集中在AI、新能源、军工、创新药等产业趋势；“涨价链”（受益于PPI回暖、“反内卷”和全球AI资本开支向实物传导）；“出海链”（具备全球竞争优势）；以及红利板块（筛选思路或转向自由现金流） [10][21] - **中金公司观点**：预计中国独立储能在新收益模式下经济性优异，需求高增，短期景气度有望持续；欧洲储能需求向好，发展重心向大储+工商储全面发展；展望2026年，全球储能市场中欧及亚非拉需求均有望高增，AIDC配储贡献新增量，建议关注非美国海外市场高增长机会 [10][21]

兴业证券2026年度投资策略会核心观点 - 兴业证券召开2026年度投资策略会 围绕“十五五”规划开局之年的投资机遇展开探讨 并推出财富管理品牌“知己理财” [1] 港股市场投资展望（张忆东） - 2026年港股投资应耐心稳行 超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [2] - AI浪潮是时代之火 2026年将受益于美联储降息 其热潮大概率更像1996-1998年的互联网浪潮 [2] - 2026年宏观经济变化在于名义GDP同比增速有望改善 通胀温和修复 中国经济“火在结构” [2] - 2026年是“十五五”规划开局之年 投资应重视结构性亮点和中长期发展 港股资金面将呈现中美友好期、内外齐发力格局 [2] - 成长乘势聚力：关注AI浪潮下的互联网、端侧AI、传媒 以及“十五五”驱动的军工科技、能源科技（储能、固态电池）及新消费 [3] - 红利资产：低利率环境下 保险、银行、能源等高息资产具备战略配置价值 [3] - 传统行业价值发现：关注全球供应链重构、出海链以及“反内卷”政策下盈利改善的行业龙头 [3] - 战略资产：建议逆向布局黄金、稀土等全球秩序重构中的核心资产 [3] A股市场投资展望（张启尧） - 积极看好2026年A股市场投资机会 行业表现或从“淘汰赛”转向“竞速赛” [4] - 外部因素：全球AI产业趋势共振 宽松流动性和弱美元有望提振A股 [4] - 内部因素：GDP平减指数和名义增长修复方向明确 名义经济修复、价格回升有望支撑基本面改善 企业盈利修复或成最大亮点 [4] - 资金面：国内居民财富向股市再配置、主动权益基金超额回归、险资和国家队等中长期资金坚定入市、外资回流中国资产等积极变化有望在2026年深入演绎 [4] - 2026年上市公司景气来源预计集中在：具备产业趋势的AI、新能源、军工、创新药 [5] - 景气来源还包括：受益于PPI回暖、“反内卷”和全球AI资本开支向实物传导的“涨价链” [5] - 景气来源还包括：向外寻求增量、具备全球竞争优势的“出海链” [5] - 低利率时代 红利板块仍是性价比凸显的优质底仓资产 但上市公司整体盈利具备弹性后 个股筛选思路或从稳定红利转向自由现金流 [5]

市场表现与指数概况 - 截至2025年12月8日10:00，上证180指数上涨0.09%，其成分股兴业证券上涨8.75%，中国卫通上涨3.96%，华泰证券上涨3.85%，国泰海通上涨3.14%，东方证券上涨3.13% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.17%，最新价报1.21元 [1] - 上证180指数选取沪市市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年11月28日，上证180指数前十大权重股合计占比26.13%，包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] 行业动态与监管政策 - 金融板块强势领涨，消息面上，证监会于12月6日表示将着力强化分类监管和“扶优限劣” [1] - 监管政策具体包括：对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制以提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管以促进特色化发展；对少数问题券商依法从严监管，违法的从严惩治 [1] 机构观点与投资线索 - 华泰证券指出，近期TMT、上游资源景气改善幅度居前 [1] - 华泰证券建议关注AI链、涨价链、资本品、大众消费品和基建链等投资线索 [1] - 华泰证券认为12月中下旬“春躁”可能提前启动，建议均衡配置成长和周期，并指出中期视角下大金融和部分高性价比消费或仍是中国资产重估的底仓选择 [1]

市场观点与配置策略 - 核心观点：12月中下旬“春躁”行情可能提前启动，建议均衡配置成长和周期板块 [1] - 中期配置：大金融和部分高性价比消费板块或仍是中国资产重估的底仓选择 [1] 资金面分析 - 资金面环境改善：联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升形成共振 [1] - 外资动向：主动外资净流出规模收窄 [1] - 内资动向：ETF发行和申购回暖 [1] - 险资潜力：保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产的空间 [1] 行业景气度与投资线索 - 近期景气改善居前行业：TMT、上游资源行业 [1] - 关注投资线索：AI产业链、涨价产业链、资本品、大众消费品和基建链 [1]

全行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融三大领域景气改善幅度最为显著 [1] - TMT行业景气度延续分化态势 [1] 行业景气改善线索 - AI产业链深化发展 存储 通信设备 软件等领域景气上行 [1] - 受益于全球财政与货币宽松及国内反内卷政策 有色 煤炭 部分化工品 装修建材等涨价链行业景气爬坡或回升 [1] - 资本品与中间品领域如电池 光伏 工程机械等行业景气回升 [1] - 大众消费品中乳制品 化妆品等行业景气从底部回升 [1] - 医药 军工 保险等行业拥有独立景气周期 景气度回升 [1] 行业配置建议 - 短期建议强化哑铃型配置策略 在成长 周期和红利资产中进行均衡配置 [1] - 建议挖掘景气改善且有一定持续性 同时估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 可关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费行业 例如乳制品等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面，沪指续创10年新高，涨价链强势，建议股指期货进行哑铃配置，股指期权续持备兑增厚 [3][7] - 债市方面，走势震荡偏弱，预计近期仍以震荡行情为主 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指单边上行续创10年新高，涨价链上攻，电力设备、有色金属、基础化工领涨，受储能拉动锂电池需求、光伏“反内卷”推进、国际贵金属价格反弹等事件催化，政策空窗期叠加缩量，涨价链优选配置逐步兑现，价值因子配置性价比提升，继续哑铃配置，操作建议为红利ETF + IM多单 [3][7] - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -8.47点、 -1.07点、 -19.89点、 -24.58点，较上一交易日变化 -7.57点、 -3.56点、 -0.64点、3.6点；跨期价差（当月 - 次月）收于16.6点、3.8点、66.4点、87.6点，环比变化 -0.4点、 -0.2点、 -2.4点、 -0.8点；持仓分别变化 -13919手、 -1167手、 -19353手、 -20677手 [7] 股指期权 - 昨日权益指数震荡偏强，沪指收涨0.73%，市场回暖后各品种成交额小幅震荡走弱，中证1000股指期权加权隐含波动率回落1.18%，各品种持仓量PCR走强，市场情绪回暖，但从周线看各品种先弱后强仍处周内高位，且市场风格轮转未形成资金主线，期权端建议续持备兑增厚 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化 -0.10%、 -0.08%、 -0.01%和 -0.26%，债市偏弱受A股反弹和商品价格反弹修复影响，资金面隔夜shibor报1.3150%下跌10.00个基点，央行通过1900亿元7天期逆回购操作净投放972亿元补充流动性，但债市利率上升、期货下跌或受市场风险偏好改善影响，预计近期债市以震荡行情为主 [4][8] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为70905手、58282手、19118手、81516手，1日变动15298手、18123手、 -969手、 -6059手，持仓量分别为204914手、121756手、61292手、113579手，1日变动 -16603手、 -9453手、 -2901手、 -9237手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化 [8] - 操作建议为趋势策略震荡偏强，套保策略关注基差高位多头替代，基差策略关注正套策略和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [9] 经济日历 - 2025年11月13日公布中国10月新增人民币贷款年初至今为149700亿元，社会融资规模年初至今为309000亿元，M2货币供应年率为8.2%；11月14日将公布中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率单月数据 [10] 重要信息资讯跟踪 - 央行公布前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，分部门看住户、企（事）业单位等贷款有不同变化；2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M0余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [11] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》助力企业兼并重组和转型升级，正在研究促进科技保险高质量发展的政策；美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案结束43天联邦政府“停摆” [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [13][17][29]

市场整体表现 - 上周A股市场震荡上涨，制造业和周期性行业领涨，科技股延续调整态势 [1] - 历史上行情第三阶段主要由盈利驱动，自去年9月24日以来由资金面主导的中国资产行情可能逐步转向基本面主导 [1] 行业配置与盈利视角 - 三季报后市场盈利视角向明年切换，截至2025年第三季度，主动补库的先进制造业、从主动去库向被动去库过渡的内需消费和顺周期行业受到部分投资者提前布局 [1] - 中观高频数据显示景气改善线索主要集中在AI产业链深化、涨价链、资本品和大众消费品等领域 [1] 投资策略建议 - 短期维持哑铃型配置策略，科技股拥挤度压力有所消化后可能出现修复，红利资产仍有配置机会 [1] - 建议关注电力设备与新能源、化工等具备景气逻辑且处于相对低位的品种 [1]