港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][2] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [2] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [2] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [4] 市场波动原因分析 - 10月初上涨受国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期三因素推动 [2] - 近期回调主要受获利了结压力影响，属于正常的技术性调整 [2] - 国庆长假期间先扬后抑的走势与中国资产受追捧及全球市场牛市行情相关 [3] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [4] - 中银港股通医药混合发起A/C收益率达126.55%和125.48% [4] - 跟踪中证港股通创新药指数的指数基金年内涨幅达118.52%，多只相关ETF前三季度收益翻倍 [4] 行业与板块焦点 - 科技板块是市场关注焦点，特别是互联网、AI应用深化及半导体国产替代机会 [5][6] - 创新药板块表现强劲，中证港股通创新药指数年内涨幅118.52% [4] - 板块未来或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][5] 后市展望 - 港股市场吸引力仍在，四季度存在估值修复及资金流入预期 [5] - 恒生指数3万点上方为重压区域，需观察四季度能否有效突破 [5] - 港股及港股科技板块中长期向好的趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [5] - 建议关注聚焦新经济、科技和创新产业的基金，优先选择估值合理、成长性明确的标的 [6]

ETF市场整体表现 - 本周ETF总份额增加近170亿份达到2.94万亿份 总规模增长超过700亿元涨幅1.34%达到5.32万亿元[1] - 跨境型ETF规模增长明显 多只产品单周增长规模超10亿元[1][2] 港股及科技主题ETF资金流向 - 港股资产最受青睐 科技和互联网主题ETF新增资金量均超过10亿元[1] - 富国港股通互联网ETF单周增长规模近60亿元 易方达中概互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF和华夏恒生互联网ETF增长规模均超10亿元[2] - 资金对港股估值修复预期增强 叠加内地资金配置需求上升推动规模扩张[1][2] 行业与主题ETF表现分化 - 金融行业ETF份额增加最大 有24只基金跟踪[1] - 中证酒指数主题ETF份额增加最大 有1只基金跟踪[1] - 证券公司指数标的份额增加最大 有13只基金跟踪[1] - 科创半导体材料设备指数收益最高 有3只基金跟踪[1] 证券板块ETF资金流入 - 多只证券ETF单周规模增长达数十亿元[3] - 资本市场改革政策释放利好 包括交易制度优化和投行业务扩容预期[3] - 市场情绪回暖背景下资金布局低估值高弹性金融资产[3] 科技行业投资逻辑 - 科技板块景气度回升带动恒生科技指数上涨 净值贡献显著[1][2] - AI技术处于加速迭代和商业化落地初期 但整体估值已不再处于低位[2][3] - 高估值对短期业绩兑现要求苛刻 易受市场情绪及宏观因素冲击[3]

港股市场整体表现 - 2025年9月19日午盘港股走弱，但南向资金净买入额超40亿 [1] - 恒生中国企业ETF微涨0.1%，其成分股涨跌互现，京东集团-SW领涨3.13%，网易-S领跌2.41% [1] 宏观流动性环境 - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间，预计年内累计降息50基点，明年及后年各可能降息一次25基点 [1] - 招商证券观点认为港股市场主要由流动性驱动，内外流动性充裕有望推动港股上涨 [1] - 流动性改善因素包括美联储降息推进、香港市场资金面偏紧问题缓解、南向资金持续流入以及中报盈利担忧利空出尽 [1] 港股市场前景与估值 - 中长期看，随着供需格局改善和经济企稳回升，可能迎来需求景气拐点，上市公司盈利有望底部反转 [1] - 港股作为全球估值洼地，估值修复空间很大 [1] 恒生中国企业ETF概况 - 恒生中国企业ETF紧密跟踪恒生中国企业指数，该指数追踪以H股形式在香港上市的中国内地企业表现 [2] - 截至2025年9月19日，恒生中国企业指数前十大权重股合计占比55.76%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股等 [2] - 建议持续关注恒生中国企业ETF(159960) [2]

市场温度计 - 上证指数近十年市盈率分位数为97.7% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数为84.12% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数为50.68% [1] 短期行业轮动表现 - 电子行业当日涨幅为+0.93% [1] - 通信行业当日涨幅为+0.19% [1] - 社会服务行业当日涨幅为+0.03% [1] - 传媒行业当日跌幅为-0.33% [2] - 家用电器行业当日跌幅为-0.39% [2] - 汽车行业当日跌幅为-2.25% [2] - 非银金融行业当日跌幅为-2.81% [2] - 综合行业当日跌幅为-2.85% [2] - 有色金属行业当日跌幅为-3.56% [2] 资金流向 - 煤炭板块主力资金净流入9.99亿元 [2] - 房地产板块主力资金净流入2.28亿元 [2] - 石油石化板块主力资金净流入1.44亿元 [2] - 非银金融板块主力资金净流出115.97亿元 [2] - 电子板块主力资金净流出104.81亿元 [2] - 计算机板块主力资金净流出96.60亿元 [2] 重点ETF表现 - 电子ETF(515260)当日涨幅0.67% 近6月涨幅38.57% [2] - 智能制造ETF(516800)当日涨幅1.52% 近6月涨幅29.18% [3] - 药ETF(562050)当日涨幅1.78% [3] - 智能电动车ETF(516380)当日涨幅0.89% 近6月涨幅23.01% [3] - 科技ETF(515000)当日涨幅1.19% 近6月涨幅40.62% [3] 高换手率ETF - 券商ETF(512000)换手率8.13% 成交额28.37亿元 [3] - 金融科技ETF(159851)换手率14.95% 成交额16.83亿元 [3] - 化工ETF(516020)换手率8.73% 成交额2.38亿元 [3] - 食品ETF(515710)换手率6.03% 成交额0.73亿元 [3] - 有色龙头ETF(159876)换手率19.60% 成交额0.63亿元 [3] 电子行业分析 - 电子板块9月18日领涨两市 电子50指数收盘涨近3% [3] - AI算力需求爆发推动电子产业链价值重塑 [3] - 近5日主力资金买入电子板块超百亿元 居申万一级行业净流入额Top1 [3] - 电子行业处于创新阶段 未来将经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段 [3][4] 港股市场分析 - 美联储降息25BP 市场进入对后续宽松节奏的再定价阶段 [5] - 港股通互联网指数9月18日跌超2% 当日振幅逾4% [5] - 短期港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望迎来新一轮上涨 [5] - 中长期看港股作为全球估值洼地 估值修复空间较大 [5] 指数产品信息 - 电子ETF(515260)跟踪中证电子50指数 指数基日2008-12-31 [5] - 港股互联网ETF(513770)跟踪港股通互联网指数 指数基日2016-12-30 [7] - 电子50指数ROE为0.69 市净率分位数数据截至2025年6月30日 [5][7] - 港股通互联网指数市盈率分位数100% 市净率分位数100% ROE数据截至2014年9月30日 [7]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元升破7.10关口，最高升至7.0995，创下去年11月以来新高[1][3] - 在岸人民币兑美元最高报7.1036，同样创下去年11月以来新高[3] - 港元汇率走强，报7.78港元兑1美元，进一步脱离弱方兑换保证水平[3] 港股市场表现 - 恒生科技指数涨4.22%，突破6300点，创下2021年12月以来新高[2][5] - 恒生科技指数9月至今涨幅已超11%[5] - 港股地产出现阶段性反弹行情，私人住宅楼价指数连升四个月，累计升幅超过1%[3] 资金流向 - 南向资金9月加仓超1100亿港元，年内净买入额已超1.1万亿港元[2][5] - 南向资金连续19日净买入阿里巴巴，共计548.90亿港元[2][5] - 8月份外国投资者向新兴市场投资组合投入近450亿美元，其中流入中国市场的资金占据主要部分，净流入390亿美元[4] 主要公司动态 - 腾讯控股股价触及663.50港元，再创年内新高，年内涨幅超60%，总市值重回6万亿港元[5] - 阿里巴巴股价报161.6港元/股，创近4年新高，年内涨近一倍，总市值重回3万亿港元[5] - 恒生科技指数ETF（513180）场内流通份额突破500亿份，9月至今已增长15亿份[5] 市场结构与估值 - 港股市场外资占比从2022年的79%回落至目前的66%，仍有较大提升空间[4] - 恒生科技指数估值仅为纳斯达克一半，存在修复空间[5] - 随着美国降息周期开启，中美宽松有望共振，港股作为全球估值洼地长期仍有较大上行空间[5][6]

港股市场表现 - 港股市场迎来大爆发 恒生科技指数盘中大涨超3.6% 恒生指数大涨超1.4% [3] - 恒生指数年初至今上涨超过30% 相对标普500指数不足20%的涨幅出现超额收益 [8] - 恒生指数续创2021年9月以来新高 恒生科技突破前期行情高点 [8] 主要个股表现 - 百度集团盘中一度大涨超16% 最新股价131.400港元 上涨18.200港元 成交金额37.10亿港元 [3][5] - 蔚来大涨近10% 最新股价55.950港元 上涨4.900港元 成交金额3.68亿港元 [3][5] - 美团飙升超6% 最新股价106.000港元 上涨5.700港元 成交金额81.03亿港元 [3][5] - 阿里巴巴高开2.74%续创近4年新高 盘中涨幅一度超过5% 港股总市值重回3万亿港元 [4] - 京东集团上涨5.77% 最新股价137.500港元 上涨7.500港元 成交金额22.80亿港元 [5] - 中芯国际上涨5.46% 最新股价66.650港元 上涨3.450港元 成交金额74.95亿港元 [5] 外资机构观点 - 花旗维持腾讯买入评级 目标价735港元 基于综合估值方法 预期腾讯将进一步转化AI能力 [6] - 高盛将阿里巴巴云端估值上调 美股目标价从163美元/股上调至179美元/股 港股目标价从158港元/股上调至174港元/股 维持买入评级 [7] - 里昂重申对比亚迪H股与A股的高度确信跑赢大市评级 H股目标价140港元/股 A股目标价140元人民币/股 相当于预测明年市盈率19倍 [6] 市场结构变化 - 新经济相关公司在MSCI中国指数中的权重从不足30%上升至70% 恒生指数金融地产等行业占比下降明显 [9] - 多数行业动态PE修复到了2020年中位数水平 消费者服务、纺织服装、食品饮料、计算机、传媒等板块估值相对偏低 [10] - 港股整体换手率依然只有60%-70% 低于A股和美股 但主要受小盘拖累 估值面对的流动性折价或已大幅下降 [10] 后市展望 - 华泰证券认为港股情绪指标从恐慌区间小幅修复 但并未回到中性区间 对市场中期前景保持积极 [9] - 东吴证券认为港股还处在震荡上行趋势中 下行有底 美联储降息短期会利好港股上行 [10] - 外资关注中国资产 但增量资金大规模流入还需观察经济基本面实际改善情况 [10]

资金流入态势 - 上周（9月8日至12日）南向资金合计成交净流入达608.22亿港元，单周净流入规模创下5月份以来新高，且已连续17周保持净流入态势 [1] - 5月份至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [1] - 港股市场资金面改善呈现内外资共振特征，南向资金作为稳定器提供增量资金支撑 [1] 市场表现与估值 - 截至9月15日，恒生指数与恒生科技指数年内累计涨幅均超30% [2] - 港股上市公司2025年中报显示，中资港股盈利继续修复，新消费及AI产业链收入增速进一步提升，且盈利维持高增长态势 [2] - 港股市场尤其是科技板块当前估值水平仍显著低于全球其他主要市场及A股同类公司，形成估值洼地 [2] 投资逻辑与驱动因素 - 全球资本进行再平衡调整，国际资本对中国资产兴趣显著回升，港股作为重要配置渠道吸引大量资金 [2] - 市场判断美联储进入降息周期，为国际资本流向改变提供了条件 [1] - 港股估值修复具备业绩和资金双重支撑，资金涌入有助于提升市场整体估值水平 [2] 结构性行情与标的 - 资金青睐有业绩支撑、有成长潜力、有政策加持的细分领域和龙头公司，例如阿里巴巴、腾讯、小米和中芯国际等成为南向资金最活跃交易标的 [3] - 这些公司在各自领域具有领先地位，受益于中国经济转型升级和科技创新政策支持 [3] - 互联互通机制不断完善深化，助力港股流动性在海内外资金共振下进一步提升 [3]

香港资本市场整体态势 - 香港资本市场呈现强劲复苏态势，南下资金持续涌入、国际投资者重返港股市场，叠加优质创新企业密集上市，推动香港成为全球资本配置的重要枢纽 [1] - 截至目前，今年南下资金累计流入港股规模已达约1290亿美元，超过去年全年水平 [1] - 南下资金日均交易量维持在300亿美元以上，同比几乎翻倍 [1] 市场估值与交易结构变化 - H股相对A股的估值折让幅度持续收窄，反映港股性价比正被市场重新定价 [1] - 在美港双重上市企业的交易结构发生显著变化，此类企业香港市场的交易量占比已升至36%，显示资金正从美股回流港股 [1] - 投资者更倾向于直接配置港股，以规避地缘政治风险并捕捉中国资产的重估机会 [1] 国际投资者参与度 - 摩根士丹利近期协助发行的新股项目中，外资参与比例大幅提高，主权基金等长线资金入场意愿强烈 [1] - 近期接到大量欧美投资者问询，尽管中国龙头企业估值已有所修复，但许多机构认为相比美股港股仍有大量被低估的优质标的 [1] 市场结构演变 - 南下资金与外资的双重推动下，港股市场结构正发生深刻变化，资金流向从传统金融地产向新经济板块倾斜 [1] - 国际投资者对中国资产的配置逻辑从“被动跟踪”转向“主动挖掘”，具有全球竞争力的创新型企业将成为核心受益者 [1]

ETF市场总体表现 - 近一个月ETF总规模增长4588亿元达到513万亿元增幅近10% [1] - 总份额增加1154亿份达到29万亿份 [1] - 新发行16只产品使市场产品总量达1288只 [1] 规模增长突出的产品类别 - 10只产品规模增长超100亿元其中多只宽基产品增长超200亿元 [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF增长243亿元 沪深300ETF易方达增长216亿元 [1] - 嘉实沪深300ETF和沪深300ETF华夏等宽基产品规模增长约150亿元 [1] 主题ETF表现 - 国泰证券ETF和易方达创业板ETF等主题基金规模增长超100亿元 [2] - 鹏华化工ETF规模增长超140亿元申赎净流入134亿元 [2] - 易方达人工智能ETF增长56亿元其净值涨跌贡献42亿元 [2] - 国泰通信ETF增长近70亿元申赎净流入达54亿元 [2] 跨境ETF发展 - 富国港股通互联网ETF规模增长198亿元申赎净流入超134亿元 [3] - 华泰柏瑞恒生科技ETF增长82亿元申赎净流入近54亿元 [3] - 跨境型ETF成为资金布局港股的重要通道 [3] 行业与主题资金流向 - 金融行业ETF份额增加最大有24只基金跟踪 [1] - 中证细分化工产业主题份额增加最大有4只基金跟踪 [1] - 港股通互联网指数标的份额增加最大有4只基金跟踪 [1] - 通信设备指数标的收益最高有1只基金跟踪 [1] 市场驱动因素 - A股估值处于历史低位使ETF成为资金配置最佳选择 [1][2] - 化工行业供需格局改善 人工智能技术突破推动主题热度 [2] - 港股估值修复预期增强 科技与金融板块吸引力上升 [3] - 互联网监管政策优化及港股通扩容提升行业景气度 [3] - 稳增长政策持续发力叠加低利率环境增强大盘蓝筹股配置需求 [2]

外资机构增持中国资产 - 摩根大通增持宁德时代H股多头持仓比例从5.98%增至6.06% 增持中兴通讯H股从6.27%增至6.98% 增持药明康德H股从5.87%增至6.01% [4] - 花旗集团增持中兴通讯H股多头持仓比例从6.71%增至7.17% 另一日期从5.05%增至5.3% 增持药明康德H股从4.71%增至5.12% [4] - 摩根士丹利增持宁德时代H股多头持仓比例从4.96%增至6.05% 增持赣锋锂业H股从4.20%增至6.06% [4] - 全球对冲基金8月对中国股票押注力度加大 有望创2月以来单月买入规模之最 [2] 相关公司股价表现 - 宁德时代A股股价大涨10.37% H股涨4.17% 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [4] - 锂电行业反内卷持续推进 细分环节价格自律共识达成 行业竞争格局有望改善 [5] - 固态电池产业化进程加快 多家企业启动中试线建设 计划2026年实现量产 [5] - 药明康德股价受医保政策驱动 国家医保局公布2025年创新药目录调整名单 CAR-T产品及全球首创产品入选 [5] - 百济神州A股一度大涨超15%创历史新高 恒瑞医药等公司股价创多年新高 [5] 港股市场表现与资金流向 - 港股三大指数8月延续涨势 恒指累计涨幅1.23%月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [2][7] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 扭转前日净卖出态势 8月累计净买入达1121亿港元 [7] - 美联储降息预期升温 全球流动性环境趋于改善 港股市场具备上行动力 [2][7] 机构后市观点 - 中信证券预计四季度内地稳增长政策加码 AI产业催化落地 全球流动性改善 港股有望迎来戴维斯双击 [7] - 中金公司指出港股长期结构性优势显著 建议关注海外需求链条配置机会 [8] - 华泰证券认为外资有继续增配中国空间 海外流动性易松难紧 国内基本面预期改善 人民币有升值空间 [8] - 广发证券指出美联储降息预期上修美元走弱利好港股流动性 南向配置需求持续 优质企业上市吸引外资流入 [8]