广博股份内销占比 70%，办公直销占 60%，IP 文创占 7%，外销代工 和跨境电商接近 30%。IP 文创业务毛利率超 43%，显著高于其他业务， 预计将带动公司整体利润以 20%-30%的复合增速增长。 公司在纸制品印刷和供应链方面积累优势，通过自有品牌和 IP 联名积累 产品设计经验，成功打造爆款产品，易于获取后续 IP。未来将通过增加 IP 数量、研发新产品载体及拓展海外市场提升竞争力。 中国 IP 衍生品市场规模接近 2000 亿元，受国产 IP 崛起、零售渠道扩张 和低渗透率影响，预计中长期保持稳健增长。市场竞争格局分散，多数 品类仍有新企业机会。 IP 衍生品市场主要消费群体是 15-29 岁 Z 世代，消费倾向高，是主要消 费增量。麦肯锡调查显示城镇 Z 世代对经济和消费信心恢复明显，情绪 消费需求刚需化，人口数量稳定增长，为新消费赛道提供支撑。 广博股份聚焦卡牌、徽章、立牌、贴纸等谷子类产品，受众为 18-22 岁 年轻女性。消费者购买动机是支持喜爱 IP 内容，通过谷子类产品进行情 绪表达和社交。情绪消费逐步成为刚需。 Q&A 广博股份 20250625 摘要 广博股份在 2024 年如 ...

科创板风险管理工具扩容 - 证监会发布《意见》明确提出研究推出更多科创板ETF期权和期货期权 为中长期资金提供风险管理工具 [1] - 去年6月证监会提出丰富科创板ETF品类及ETF期权产品 研究适时推出科创50指数期货期权 本次《意见》再次强调增加风险管理工具 意味着相关衍生品将加速落地 [1] - 衍生品扩容是深化科创板改革 吸引中长期资金的关键举措 通过完善风险管理工具 提升市场稳定性和吸引力 激发科创板活力与效率 [1] 现有科创板金融风险管理工具 - 2023年6月5日上交所推出科创50ETF期权 成为我国首只基于科创50指数的场内期权品种 支持双向交易和"T+0"操作 [2] - 科创50ETF期权包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个产品 2024年华夏合约累计成交量1.53亿张 日均63.39万张 易方达合约累计成交量0.78亿张 日均32.32万张 [2] - 投资者可通过买入认沽期权对冲市场下跌风险 或利用跨式组合对冲波动性风险 持有ETF的机构可通过备兑开仓策略增厚收益 同时锁定潜在卖出价格 [2] 科创板指数及ETF发展现状 - 科创板已形成多层次指数体系 涵盖科创50 科创100 科创200 科创综指等宽基指数 以及半导体 AI 生物医药等细分领域的行业主题指数 [3] - 截至2025年6月中旬 科创板ETF总数达88只 总规模突破2500亿元 [3] - 科创50ETF期权的推出增强了科创50ETF产品的市场定价效率 期权市场吸引了更多投资者参与 间接增强了ETF现货市场的流动性 [3] 未来科创板衍生品发展方向 - 宽基指数方面可优先推出科创50指数期货及期权 同时考虑推出科创100 科创200指数期权 覆盖中盘及小盘科技股 [4] - 行业主题衍生品方面可考虑推出半导体ETF期权及人工智能ETF期权 通过细分期权降低行业波动风险 [4] - 可推出覆盖科创板中盘成长型企业的指数衍生品 研究跨市场指数期货与期权 基于科创板波动率开发波动率指数（VIX）产品 [4] - 衍生品扩容将完善科创板风险管理体系 覆盖不同风险偏好和策略需求 吸引更多做市商和机构投资者参与 增强市场流动性 提高定价效率 [5]

华源证券研报称，卡牌仍是中国玩具市场极具潜力的方向，其产业链涵盖IP授权、制造、发行、推广及 二级市场等环节。美国卡牌市场金融化、日本卡牌市场以动漫文化为核心，均给中国提供思路。中国卡 牌市场文化发掘加速，作为泛娱乐玩具增长最快行业，市场规模持续增长，预计2029年达446亿元。随 着人口结构的演变，新世代用户群体对IP的付费意愿逐步增强，卡牌兼具社交、收藏与投资的属性，是 重要的IP衍生品形态之一。 ...

报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025Q1传媒板块业绩改善，优质产品拉动效应明显，部分业绩支撑强的公司有估值优势 [3][10] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异；7月暑期档来临，关注影片票房及Q3影视板块业绩 [3][4][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 游戏基本面与政策面共振，AI应用明朗，预计未来有更多AI原生游戏，带动行业价值重估 [3][10] - IP衍生品企业或借助资本市场扩大资产和产能，新兴消费将持续旺盛 [4][11] - 出版板块业绩平稳，关注低估值、高分红、高股息国有出版公司，部分公司近三年平均股息率超5%，多家公司推进数字化转型 [4][11] - 7月暑期档影片已定档宣发，关注票房及Q3影视板块业绩，建议关注恺英网络等公司 [7][12] 行情回顾 行情回顾 - 2025年5月26日 - 6月24日，传媒板块涨6.54%，跑赢上证指数、创业板、沪深300，在30个行业中排第5 [3][13] - 子板块中游戏和影视涨幅最高，分别涨17.04%和9.23%，出版涨4.44%，互联网媒体跌3.34% [14] - 板块141只个股中111只上涨，2只持平，28只下跌，涨幅最高有巨人网络等，跌幅最高有盛通股份等 [3][16] 估值水平 - 截至2025年6月24日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为28.29倍，2020年以来平均市盈率24.57倍，中位数23.39倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为78.40% [3][19] 行业要闻 - 多部门发布文化出口重点企业和项目目录，举办文化贸易论坛，发布模型升级公告，印发游戏出海和产业发展政策，公布游戏审批信息等 [20][22][23] 行业月度数据 电影市场 - 2025年5月票房17.39亿元，同比减41.03%，环比增45.28%；观影人次4367.55万，同比减39.73%，环比增57.14%；平均票价39.52元，同比减2.16%，环比减7.55%；放映场次1199.2万场，同比减2.22%，环比增7.15%；上座率3.0%，同比减1.9%，环比升0.9% [23] - 2025年1 - 5月总票房273.24亿元，同比增26.07%，观影人次5.92亿，同比增19.60% [24] - 5月票房前三影片为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》 [29] 影视剧市场 - 2025年5月电视剧排名前五为《藏海传》等，网剧排名前五为《折腰》等 [38] 综艺节目市场 - 2025年5月电视综艺排名前五为《妻子的浪漫旅行2025》等，网络综艺排名前五为《乘风2025》等 [39] 游戏市场 - 2025年5月国内游戏市场规模280.51亿元，同比增9.86%，环比增2.56%；客户端游戏规模58.19亿元，同比增1.58%，环比增0.34%；移动游戏规模211.77亿元，同比增11.96%，环比增3.69%；自主研发游戏海外收入15.77亿美元，同比增6.93%，环比增1.50% [41] - 1 - 5月国内游戏市场规模1411.06亿元，同比增16.99%；移动游戏规模1052.27亿元，同比增19.97% [42] - 2025年6月发放国产游戏版号147款，创2021年4月以来新高，1 - 6月共发放国产757款，进口55款 [46] 豫股专栏 河南省传媒上市公司走势与公告 - 中原传媒2025年5月26日 - 6月24日涨5.46%，跑赢同期上证指数、沪深300、创业板 [52] - 2024年营收98.57亿元，同比增0.24%，归母净利润10.30亿元，同比减25.84%，扣非后归母净利润12.50亿元，同比增12.11%；2025Q1营收19.16亿元，同比增1.04%，归母净利润1.10亿元，同比增234.61%，扣非后归母净利润1.04亿元，同比增244.22% [54] 河南省传媒产业要闻 - 2024河南文化产业盛典举行，发布文旅产业年度榜单和发展报告 [55]

碳酸锂价格走势 - 6月24日碳酸锂主力合约2509收于60700元/吨 较6月23日58400元/吨低点有所回暖 但较2022年56万元高点已跌去近九成 [1] - 6月23日优质碳酸锂市场价格区间60100-60900元/吨 电池级58900-60900元/吨 工业级58000-59000元/吨 均较前一日下调100元 [1] - 过去一周碳酸锂市场价格下跌400-500元/吨 跌幅0.59%-0.82% 氢氧化锂吨价下跌1200元 跌幅2%-2.21% [1] - 原料端价格承压下行 贸易商及锂盐厂压价明显 矿盐价格形成负反馈 下游采购意愿低迷 供应端检修产能恢复导致基本面缺乏上行驱动 [1] 行业风险管理 - 碳酸锂价格波动频繁 企业面临不确定性风险 期权套保在稳定经营中起重要作用 [2] - 五矿产业服务平台通过金融科技赋能产业客户管理价格风险 [2] - 套期保值是企业风险管理重要手段 通过衍生品工具对冲价格波动风险 控制业绩波动 [2] - 企业需根据产业链角色明确风险管理目标 构建配套组织架构和流程 结合定量与定性方法动态调整策略 [2] 场外衍生品应用 - 采购端企业可买入线性累购期权锁定低价 销售端企业可买入区间累沽期权或熔断累沽期权进行库存套保 [3] - 场外期权具有灵活性 保证金占用方式多样 可设置特殊条款 交易体量大 能满足企业大规模交易需求 [3] 锂价未来展望 - 受宏观扰动和供给强势影响 上半年矿价盐价出现螺旋式下跌 [4] - 资源端出清进度及需求预期兑现程度将是未来市场重要博弈点 [4] - 矿端主动减产有限 成本支撑失效 价格存在超预期下跌风险 [4] - 国内终端市场在以旧换新政策带动下表现强劲 但政策节点存不确定性 [4] - 欧洲市场受碳排放标准驱动有较高预期 美国因政策变化锂电前景暗淡 [4] - 碳酸锂市场供需修复尚需时日 锂价反弹或面临较大抛压 [4]

期货市场与海南自贸港建设 - 海南积极参与期货市场建设，设立多个期货交割库及交割品牌，2024年30家期货公司参与"保险+期货"项目，为4344吨生猪、6.1万吨天然橡胶提供价格风险保障，惠及农户近40万户 [2] - 期货市场是服务实体经济的重要抓手，产业企业可利用期货工具平抑价格波动，锁定成本、稳定利润，上市公司规范运用期货工具可平滑业绩波动并提升治理水平 [2] - 大商所"大连价格"成为国内豆粕(70%)、豆油(50%)、PVC(90%)、乙二醇(90%)、苯乙烯(90%)现货贸易及8000万吨铁矿石人民币港口贸易的定价基准 [3] 天气衍生品创新应用 - 大商所自2002年研发天气指数衍生品，2023年发布新版"中央气象台—大商所温度指数"，覆盖23个城市(含海口)，落地9个应用项目，如湛江水产养殖高温保险、湖北茶叶寒潮保险 [4] - 郑商所2021年与国家气象信息中心合作研发气温指数，2024年11月上线首批指数，2025年5月发布第二批覆盖4个城市群的指数，珠三角气温指数与海南4城市温度相关性达0.85以上 [5] 企业套保实践 - 海南矿业2024年通过期货套保对冲40万吨铁矿石贸易风险，建立严格审批机制平衡风险管理与合规要求 [7] - 海南农垦海津益佳牧业通过含权贸易间接参与期货市场管理饲料采购价格风险 [7] - 广东众智粮油采用"基差交易+期权组合"模式在豆油价格震荡中实现稳定盈利 [7] 上市公司参与趋势 - 2024年全国1503家上市公司发布套保公告，参与率近30%，参与数量连续11年增长，恒力石化、五矿发展等成为典型案例 [8] - 当前制约因素包括合规成本高、专业人才短缺，需交易所、协会、企业合力解决 [8] - 海南证监局将以期现联动为主线推动期货市场功能发挥，助力自贸港建设 [8]

股份发售情况 - 全球发售股份数目为44,178,600股，视超额配股权行使与否而定[7] - 香港发售股份数目为13,253,600股，经重新分配后调整[7] - 国际发售股份数目为30,925,000股，经重新分配后调整及视超额配股权行使与否而定[7] - 发售价为每股发售股份41.94港元，另加相关费用[7] - 所得款项总额为1,852.85百万港元，所得款项净额为1,718.35百万港元[10] - 超额分配的发售股份数目为6,626,700股[10] 认购情况 - 香港公开发售有效申请数目为25,263，受理申请数目为19,399，认购额为21.14倍[11] - 国际发售承配人数量为120，认购额为2.78倍[12] 股东情况 - 控股股东Ugo Investment Limited持有上市后须遵守禁售承诺的股份数目为419,346,000，占比77.06%，禁售期分两个阶段[13] - 首次公开发售前投资者小计持有上市后须遵守禁售承诺的股份数目为80,654,000，占比14.82%[16] - 基石投资者小计持有上市后须遵守禁售承诺的股份数目为22,642,400，占比4.16%[17] 上市相关 - 股份于2025年6月25日开始买卖[10] - 全球发售完成后，公众人士持有的股份数目占公司已发行股本总数约19.01%[45] - 发售股份根据美国证券法豁免登记规定向合格机构买家发售，及根据S规例于美国境外离岸交易中发售[43] 其他 - 公司已向联交所申请并获配售指引第5(1)段项下同意，可向关联客户配售国际发售项下若干发售股份[31] - 董事确认公司已遵守有关股份配售、分配及上市的上市规则及指引[29] - 董事确认公司、控股股东、董事或银团成员未向承配人或公众人士提供回佣[29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 行情震荡，6月下旬提涨，本周运价购期运价持续走高，预计涨势延续至7月中下旬，7月上旬排价有不同报价，马士基二开7月上旬至鹿特丹运价有调整；上周美线运价下行，欧线因旺季规律未跟跌，欧线期货有“抢跑”特征，7 - 8月欧线运价有美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8] - 交易策略上，当前ECO8盘面已贴水现货，需关注情景二的潜在逻辑，建议重视远月合约“容错”空间，参考历史交割数据制定远月正套策略，避免过度依赖短期情绪，核心是先把握边际变化，再判断趋势方向，12 - 4正套持有 [9][10] 各部分总结 运价指数数据 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1870，前值2088，涨跌幅 - 10.47%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1342，前值1243，涨跌幅8.00%；SCFI - 美西现值2772，前值4120，涨跌幅 - 32.72%；SCFIS - 美西现值2083，前值2908，涨跌幅 - 28.37%；SCFI - 美东现值5352，前值6745，涨跌幅 - 20.65%；SCFI - 西北欧现值1835，前值1844，涨跌幅 - 0.49%；SCFIS - 西北欧现值1937，前值1697，涨跌幅14.14%；SCFI - 地中海现值3063，前值3190，涨跌幅 - 3.98% [4] 台纪数据 - EC2506现值1883.0，前值1891.0，涨跌幅 - 0.42%；EC2508现值1875.0，前值1890.0，涨跌幅 - 0.79%；EC2510现值1370.0，前值1360.0，涨跌幅0.74%；EC2512现值1530.1，前值1540.0，涨跌幅 - 0.64%；EC5602现值1372.1，前值1381.0，涨跌幅 - 0.64%；EC2604现值1209.8，前值1201.1，涨跌幅0.72% [4] 持仓数据 - EC2506持仓现值3361，前值3533，涨跌值(172)；EC2508持仓现值47053，前值45968，涨跌值1085；EC2410持仓现值31514，前值29785，涨跌值1729；EC2412持仓现值未明确，前值6196，涨跌值460；EC2602持仓现值2939，前值2978，涨跌值(39)；EC2604持仓现值4156，前值3987，涨跌值未明确 [4] 月差数据 - 10 - 12现值505.0，前值530.0，涨跌值(25.0)；12 - 2现值 - 160.1，前值 - 180.0，涨跌值19.9；12 - 4现值320.3，前值338.9，涨跌值(18.6) [4] 现货情况 - 6月下旬提涨，头部航司有不同报价，本周运价购期运价持续走高，预计涨势延续至7月中下旬，7月上旬排价各航司也有不同报价，马士基二开7月上旬至鹿特丹运价有调整 [8] 盘面情况 - 上周美线运价下行，欧线因自身旺季规律未跟跌，欧线期货近期呈现“抢跑”特征，针对7 - 8月欧线运价存在美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8]

公司业务拓展 - 泡泡玛特正式成立电影工作室 将推出首部动画剧集《LABUBU与朋友们》[2] - 公司业务拓展方向包括线上影视业务和线下主题乐园 形成IP生态闭环[3] - 首家泡泡玛特主题乐园于2023年9月26日开园 通过创新IP形象拓展营收渠道[3] - 推出实体杂志《play/GROUND》 售价39.9元 丰富IP内容载体[2] 公司发展历程 - 2010年在北京开设首家门店 初期定位为"潮流杂货铺"[2] - 2015年引入日本Sonny Angel系列盲盒 成为单店销售额重要贡献者[2] - 盲盒代理合作经验成为公司转型关键契机[2] 行业趋势分析 - 影视+衍生品业务闭环是主流趋势 但国内尚未发展成熟[3] - 电影业务具有强大内容输出能力 可延伸IP情感共鸣 如《哪吒2》票房超150亿元[3] - 从衍生品向电影逆向发展路径 可能重构行业商业生态体系[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费中的 IP 衍生品、卡牌游戏行业 - **公司**：美国威世智公司、暴雪公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球集换式卡牌市场格局** - 全球集换式卡牌市场由万智牌和宝可梦引领，年收入均超 10 亿美元，中国市场起步晚，奥特曼卡牌奠定行业地位 [1] - 美国卡牌游戏市场萌芽于 1993 年万智牌推出，以社区参与度和竞技特性成全球化 IP；日本 1996 年推出宝可梦系列，通过锦标赛模式扩大覆盖面，1999 年销量超万智牌；中国 2009 年三国杀封闭测试开端，2018 年奥特曼爆款奠定行业地位 [2][3] 2. **行业成功衡量标准** - 衡量一个行业是否成功，看重磅玩家是否入场，如卡牌游戏领域宝可梦成功后吸引四批跟随者，代表该行业成为主流娱乐形态 [4] 3. **不同国家卡牌文化差异** - 美国以体育文化为核心，市场主体是体育球星卡；日本基于动漫 IP；中国通过知名 IP 如奥特曼推广，反映文化背景对娱乐产业影响 [5] 4. **卡牌文化产业链及金融化特征** - 卡牌文化形成成熟产业链，具备金融和投资属性，美国市场可与稳定币、比特币和 NFT 映射，香港或可作为中国试点 [1][6] 5. **日本集换式卡牌市场特点** - 以盲盒模式为主，动漫 IP 推动二级市场繁荣，2023 年市场规模超百亿元人民币，占日本玩具市场约 27%，竞技赛事强化社交属性 [7] 6. **中国卡牌产业发展现状** - 过去五年中国 IP 衍生品发展迅速，海外头部厂商布局简体中文市场，但人均支出低于日美，二级交易市场初期，监管多，有潜力放大规模，国内评级机构和交易平台权威性不及海外 [8] 7. **二级交易市场对产业规模影响** - 二级交易市场通过稀有卡牌限制发售和配套设施实现金融化，美国市场可将产业规模扩大七到九倍 [1][10] 8. **不同国家知识产权证券化差异** - 美国 1997 年开始对知识产权规范化尝试，个人专辑和电影版权可证券化融资发债；日本更多体现娱乐性和社交性，金融化、证券化无显著优势 [9] 9. **文化全球化成功共同点及中国发展路径** - 英国、美国和日本文化全球化成功因文化经全球消费者偏好检验，中国需发展独特价值观，通过 AI 弥补版权保护漏洞，先本土风靡再推广出去，总体基调是娱乐和社交 [13][14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **历史贸易和交易放大效应原因** - 硬通货在历史贸易和交易中扮演重要角色，其稀缺性奠定地位，形成矩阵推高业态规模，类似证券市场 PE 估值，二级市场放大产业规模约七八九倍 [11][12] 2. **近期市场动态** - 市场有调整，关注 AI 领域发展动态，7 月 ChatGPT OpenAI 将发布 GPT - 5，特斯拉有机器人新动态，5 - 10 月发布会多，新消费和稳定币预计持续反复 [16]