文章核心观点 - 2025年中国钢材直接与间接出口总量强劲增长，有效缓解了国内市场的供需压力，但“量增价跌”特征显著并引发更多贸易摩擦 [3][8] - 为应对挑战并优化出口结构，钢铁出口许可证制度将于2026年1月1日起执行，预计将导致出口总量高位小幅回落，但出口均价有望上移，推动行业向“价值提升”转型 [11][12][24][25] 直接出口分析 - 2025年中国直接出口钢材1.1902亿吨，同比增长7.5%，呈现“量增价跌”特征 [3][15] - 出口增长主要得益于国内钢材成本优势明显，例如热轧板卷出口价格比欧盟低130美元/吨，比美国低150美元/吨以上，以及东南亚、非洲、一带一路国家等新兴市场基建需求旺盛 [3][15] - 出口激增加剧了贸易摩擦，越南、韩国、欧盟、墨西哥等多国反倾销加剧，部分企业为规避壁垒转向出口钢坯，2025年上半年钢坯出口同比激增300.3% [3][15] 间接出口分析 - 间接出口通过机电产品体现，2025年中国货物贸易进出口总值达45.47万亿元，创历史新高，其中出口26.99万亿元，同比增长6.1% [5][18] - 2025年机电产品出口额为23018.43亿美元，创历年同期新高，同比增长8.36%，据此推算钢材间接出口量约为14731.80万吨，同比增长8.30% [6][19] - 机电产品出口贡献突出，对整体出口增长贡献率超过70%，其中集成电路、汽车、船舶出口金额同比增幅均突破20% [5][18] 整体出口影响与挑战 - 2025年钢材累计出口量（直接+间接）约为26633.80万吨，同比增长7.94%，其中直接出口占比45%，间接出口占比55%，有效缓解了国内钢铁市场压力 [8][21] - 低价钢材直接出口与制成品间接出口的双重冲击，挤压全球钢厂利润，导致贸易保护主义抬头，2025年全球针对中国钢铁产品新发起的“双反”调查及相关案件总数超过150起 [8][21] - 贸易摩擦发起方已从传统的美国、欧盟扩展至越南、马来西亚、印度、泰国、巴西、土耳其等众多新兴市场国家 [8][21] 出口政策变化与未来展望 - 钢铁出口许可证制度将于2026年1月1日执行，覆盖300个海关编码，涵盖全产业链产品，旨在彻底封堵“买单出口”等违规行为 [11][24] - 该制度短期内将增加合规成本并抑制低附加值产品（如钢坯）出口，但中长期目标是优化出口结构、缓和贸易摩擦并提升行业盈利与可持续竞争力 [11][24] - 预计2026年钢材出口总量将从高位小幅回落，但出口均价可能上移，中高附加值品种的出口有望维持高增长 [12][25]

全球经济增长预测 - 国际货币基金组织预计全球经济将在2026年增长3.3%，在2027年增长3.2%，相较于2025年10月的预测值略有上调 [1] - 报告将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，将2026年中国经济增长率上调0.3个百分点 [1] - 上调中国2025年增速反映了中国政府提振措施及政策性银行提供额外贷款的积极效果 [1] - 上调中国2026年预期主要考虑到中美为期1年的贸易战休战协议、美国对华商品实际关税税率降低以及中国未来2年的激励措施 [1] - 中国经济的预期增速显著高于全球平均水平 [1] 全球通胀趋势与影响 - 预计全球通胀率将从2025年的4.1%下降至2026年的3.8%，2027年进一步降至3.4% [2] - 能源价格预计将在2026年明显下降，对遏制通胀产生显著作用 [2] - 通胀率下降可提高消费者购买力与信心、降低企业生产成本、降低投资风险并稳定金融市场 [2] - 通胀率下降过快可能导致通货紧缩、实际利率上升加剧债务负担，并加大央行制定货币政策的难度 [2] 科技投资驱动增长 - 科技投资，特别是与人工智能相关的投资，正在成为全球经济增长的重要驱动力 [3] - 全球科技行业投资增速迅猛，在北美和亚洲地区体现尤为明显 [3] - 增长不仅体现在高科技公司自身投资，还体现为其他行业对人工智能技术的采用和投资 [3] - 科技投资的快速增长带动了半导体和其他技术设备的出口，在亚洲经济体中表现突出 [3] - 技术应用可提高生产效率、降低成本、创造新产品和服务，并促进创新与增长方式转变 [3] - 科技产品出口可为其他国家提供先进产品和服务，促进全球包容性增长 [3] 全球经济潜在风险 - 市场对人工智能驱动生产力增长的预期过高，若实际效果未达预期，可能导致科技行业投资大幅下降，引发股市回调，对经济增长造成负面影响 [4] - 全球贸易存在较大不确定性，贸易紧张局势可能加剧，新的贸易壁垒可能导致供应链中断、推高成本并抑制经济增长 [4] - 地缘政治紧张局势升级可能引发重大供应链冲击，导致能源和粮食价格上涨、金融市场动荡，使全球经济增长放缓甚至衰退 [4] - 一些主要经济体的公共债务水平过高，财政脆弱性突出，可能导致其无力应对经济冲击甚至引发金融危机 [4] 政策建议与结构性改革 - 各国应增强财政可持续性，确保公共债务的可持续性，并维护价格和金融稳定 [5] - 应根据经济形势灵活调整货币政策以维持物价稳定，通胀率接近目标的经济体央行可逐步降低政策利率，通胀率高于目标的央行应采取更谨慎态度 [5] - 各国应减少政策不确定性，建立透明连贯的贸易政策框架，并与其他国家开展务实合作，避免国内决策导致外部失衡 [5] - 各国应加快实施结构性改革，促进劳动力市场、教育、监管框架和竞争力等方面的协同发展，以提高生产率、潜在产出和就业机会 [5] - 各国应利用技术进步，加快人工智能应用和数字化转型，并配套投资可再生能源和节能系统 [5] - 各国应加强合作，共同应对贸易摩擦、地缘紧张、气候变化等全球性挑战，以合作促全球经济再平衡，实现可持续增长 [5]

1月21日亚洲交易时段，现货黄金首次突破4800美元/盎司整数关口。截至发稿时，现货黄金（伦敦金现）报4828.59美元/盎司，涨1.38%。 另据智通财经1月21日消息，现货黄金站上4800美元/盎司，多家品牌金饰价已逼近1500元，其中，周生生足金饰品报1495元/克，较1月20日1454元/克涨41 元；老凤祥足金饰品报1498元/克，较1月20日1456元/克涨42元；老庙黄金足金饰品报1493元/克，较1月20日1455元/克涨38元。 本周，现货黄金价格已涨超200美元/盎司，涨近4%；年内涨幅超11%，涨超500美元/盎司。 东吴期货指出，近日贵金属震荡上行。一方面，美国宣称对欧洲国家加征关税，避险情绪再次升温利多贵金属；其次，鲍威尔遭到刑事起诉，本质上看是 美联储独立性再次遭到挑战，美元信用再遭打击；最后，波兰央行宣布增持黄金，另外，丹麦养老基金决定抛售美债，都在一定程度上利好黄金。后续重 点关注美联储主席人选，美欧关税对峙，南美及格陵兰岛的地缘影响等。 据央视新闻客户端消息，总台记者当地时间1月20日获悉，丹麦目前正在制定计划，拟于2026年向格陵兰岛派遣多达1000名作战士兵。海军和空军也 ...

欧美贸易关系动态 - 欧洲议会计划冻结对一项于2025年7月与美国达成的贸易协议的批准程序 [1] - 该冻结决定将于当地时间21日在法国斯特拉斯堡正式公布 [1] - 此举意味着欧美紧张关系的再度升级 [1] 美国关税政策行动 - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 [3] - 加征关税的税率计划从6月1日起提高至25% [3] - 加征关税的条件是相关方需就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [3] 事件关联与回应 - 欧洲议会冻结贸易协议批准程序是对美国总统特朗普最新施压举措作出的首次回应 [3] - 特朗普政府正加紧推进收购格陵兰岛的计划，并以此为由威胁加征新关税 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

市场整体表现 - 1月20日美国三大股指集体收跌 道指狂泄近900点 标普500指数和纳斯达克指数重挫逾2% [1] - 避险情绪推动黄金价格大幅上涨 纽约尾盘现货黄金涨1.86% 盘中刷新历史高位至4766.23美元 [3] 市场驱动因素 - 市场担忧主要源于特朗普威胁对欧洲多国加征10%关税引发的贸易摩擦 叠加美联储政策僵局、企业利润承压及全球供应链重构风险 [3] - 相关关税政策计划从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10% 税率将从6月1日起提高至25% [7] - 有分析认为当前关税与地缘政治言论更像是一种情绪冲击 而非足以触发深度回调的基本面变化 [8] 行业与板块表现 - 科技板块普遍承压 万得美国科技七巨头指数(MAGS)下跌2000.58点 跌幅达3.06% 成交额744亿美元 [3][4] - 黄金股表现强劲 盎格鲁黄金涨近8% 金田涨超7% 埃尔拉多黄金涨超6% 哈莫尼黄金涨逾5% 巴里克黄金涨超2% [3] - 银行股全线走低 摩根大通跌超3% 高盛跌近2% 花旗跌逾4% 摩根士丹利跌超3% 美国银行跌逾1% 富国银行跌近2% [7] - 航空股多数下跌 美国航空跌超3% 达美航空跌逾4% 西南航空跌超1% 美联航跌超4% 波音逆势微涨0.54% [7] - 存储芯片板块逆势走强 闪迪大涨9.55% 美光科技涨0.62% 两者盘中均创下历史新高 希捷科技盘中刷新历史高点后收跌0.07% [6] 重点公司股价变动 - 科技巨头普遍下跌 英伟达跌超4% 特斯拉跌逾4% 苹果跌超3% 亚马逊跌逾3% META跌超2% 谷歌跌逾2% 微软跌超1% [3] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.45% 哔哩哔哩跌超6% 小鹏汽车和蔚来跌超3% 拼多多和理想汽车跌超2% 阿里巴巴和京东跌超1% 唯品会逆势涨近3% [7]

市场整体表现 - 华尔街三大股指遭遇大幅抛售，道琼斯工业指数下跌870.74点（跌幅1.76%），标普500指数下跌143.15点（跌幅2.06%），纳斯达克综合指数下跌561.07点（跌幅2.39%），均创下去年10月10日以来最大单日跌幅 [1] - 标普500指数与纳斯达克综合指数双双跌破50日移动均线 [1] - 市场成交量显著放大，周二美股成交量约206亿股，高于过去20个交易日170.1亿股的均值，显示抛售压力集中释放 [3] 主要股指与板块表现 - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.32%，苹果跌3.45%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85% [2] - 热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，哔哩哔哩跌6.80%，小马智行跌6.20% [2] - 英特尔逆势上涨3.41%，百度上涨0.33% [2] 市场情绪与驱动因素 - 市场风险偏好降温的主要触发因素是特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税，计划自2月1日起加征10%额外进口关税，并可能在6月1日将税率提高至25% [3] - 被视为“恐慌指数”的CBOE波动率指数（VIX）升至两个月高点 [3] - 有市场观点认为，当前关税与地缘政治言论更像是一种情绪冲击，而非足以触发深度回调的基本面变化 [3] 债券与利率市场动态 - 全球债券市场受到外溢冲击，美国10年期国债收益率盘中一度升至4.313%（创8月底以来新高），尾盘上涨5.6个基点至4.287% [4] - 10年期美债收益率突破4.20%的关键技术位，市场分析认为这可能为进一步测试4.50%附近阻力打开空间 [4] - 交易员对美联储降息路径的定价下修，利率期货显示市场预计2026年全年降息幅度约47个基点，低于去年底的53个基点 [4] - 有分析将美债走势形容为一场由日本债市波动、美国关税威胁及技术动能共同推动的“完美风暴” [4] 大宗商品市场表现 - 避险需求推动贵金属价格走强，现货黄金上涨约2%，报每盎司4757.33美元，盘中一度触及4756.93美元的历史高位 [6] - 2月交割的COMEX黄金期货收涨3.7%，报每盎司4765.80美元 [6] - 现货白银在2025年累计上涨约147%，今年以来涨幅已超过32% [6] - 油价震荡收涨，纽约轻质原油期货上涨90美分至每桶60.34美元（涨幅1.51%），布伦特原油期货上涨98美分至每桶64.92美元（涨幅1.53%） [6] 重点公司动态 - 奈飞盘后公布第四季度财报，营收为121亿美元（高于市场预期的119.7亿美元），调整后每股收益为56美分（略高于预期） [4] - 奈飞预计2026年全年营收将达到507亿至517亿美元区间，并判断广告业务收入有望在未来实现倍增 [5] - 奈飞披露已于去年12月获得590亿美元的过桥贷款承诺，用于支持其对华纳兄弟的全现金收购，并于本周进一步扩大相关融资规模 [5] - 受并购融资与市场情绪影响，奈飞股价在盘后交易中下跌4.9% [5]

市场整体表现 - 华尔街三大股指遭遇大幅抛售，道琼斯工业指数下跌870.74点（跌幅1.76%），标普500指数下跌143.15点（跌幅2.06%），纳斯达克综合指数下跌561.07点（跌幅2.39%），均创下去年10月10日以来最大单日跌幅 [1] - 标普500指数和纳斯达克综合指数双双跌破50日移动均线 [1] - 市场成交量显著放大，周二美股成交量约206亿股，高于过去20个交易日170.1亿股的平均值 [3] 市场波动与避险情绪 - 市场恐慌情绪升温，CBOE波动率指数（VIX）升至两个月高点 [3] - 避险资金涌入黄金，现货黄金上涨约2%，报每盎司4757.33美元，盘中创下历史新高；COMEX黄金期货收涨3.7% [6] - 全球债券市场受到冲击，美国10年期国债收益率盘中升至4.313%，创8月底以来新高，尾盘报4.287% [4] 主要触发因素 - 前总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税，计划自2月1日起加征10%额外关税，并于6月1日提高至25%，重燃市场对贸易摩擦升级的担忧 [3] - 日本债市的剧烈波动、美国关税威胁以及技术动能共同推动了美国国债市场的抛售，被形容为一场“完美风暴” [4] 科技股与热门中概股表现 - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.32%，苹果跌3.45%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17% [2] - 半导体与软件股跌幅显著，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85% [2] - 热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15% [2] - 部分中概股跌幅较大，哔哩哔哩跌6.80%，小马智行跌6.20% [2] 利率与货币政策预期 - 市场对美联储降息路径的预期继续下修，利率期货显示市场预计2026年全年降息幅度约47个基点，低于去年底的53个基点 [4] - 当前美国国债市场的主要驱动力被认为是经济增长，而非货币政策本身 [4] 公司动态（奈飞） - 奈飞盘后公布第四季度财报，营收为121亿美元，高于市场预期的119.7亿美元；调整后每股收益为56美分，略高于预期 [4] - 公司预计2026年全年营收将达到507亿至517亿美元区间，并判断广告业务收入有望在未来实现倍增 [5] - 公司披露已于去年12月获得590亿美元的过桥贷款承诺，用于支持其对华纳兄弟的全现金收购，并于本周进一步扩大融资规模 [5] - 受并购融资与市场情绪影响，奈飞股价在盘后交易中下跌4.9% [5] 大宗商品市场 - 现货白银在2025年累计上涨约147%，今年以来涨幅已超过32% [6] - 原油价格震荡上涨，纽约轻质原油期货上涨1.51%至每桶60.34美元，布伦特原油期货上涨1.53%至每桶64.92美元 [6] - 分析认为，尽管中东地缘政治风险仍存，但油市风险溢价已有所回落，不过在供应中断风险未消除的背景下，溢价短期内难以完全消退 [6]

全球市场风险偏好降温 - 美国总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税，自2月1日起加征10%，并计划于6月1日提高至25%，重燃市场对贸易摩擦升级的担忧 [3] - 市场恐慌情绪升温，CBOE波动率指数（VIX）升至两个月高点 [3] - 周二美股成交量约206亿股，明显高于过去20个交易日170.1亿股的均值，显示抛售压力集中释放 [3] 美国股市遭遇抛售 - 道琼斯工业指数下跌870.74点，跌幅1.76%，报48488.59点 [2] - 标普500指数下挫143.15点，跌幅2.06%，报6796.86点 [2] - 纳斯达克综合指数下跌561.07点，跌幅2.39%，报22954.32点 [2] - 三大股指均录得自去年10月10日以来的最差单日表现，标普500指数与纳斯达克综合指数双双跌破50日移动均线 [2] - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.32%，苹果跌3.45%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85%，奈飞跌0.84%，英特尔涨3.41% [2] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，蔚来汽车跌3.18%，小鹏汽车跌3.15%，理想汽车跌2.84%，哔哩哔哩跌6.80%，百度涨0.33%，网易跌0.59%，腾讯音乐跌2.23%，小马智行跌6.20% [3] 债券市场波动加剧 - 美国10年期国债收益率盘中一度升至4.313%，创下8月底以来新高，尾盘上涨5.6个基点，报4.287% [5] - 两年期美国国债收益率则小幅下滑1个基点，至3.591% [5] - 10年期美债收益率突破4.20%的关键技术位，或为进一步测试4.50%附近阻力打开空间 [5] - 交易员对美联储降息路径的定价继续下修，市场预计2026年全年降息幅度约47个基点，低于去年底的53个基点 [5] 避险资产价格走强 - 现货黄金上涨约2%，报每盎司4757.33美元，盘中一度触及4756.93美元的历史高位 [7] - 2月交割的COMEX黄金期货收涨3.7%，报每盎司4765.80美元 [7] - 现货白银回落0.3%，报每盎司94.38美元，盘中曾触及95.87美元的纪录高位，银价在2025年累计上涨约147%，今年以来涨幅已超过32% [7] 原油市场震荡 - 纽约商品交易所2月交割的轻质原油期货上涨90美分，收于每桶60.34美元，涨幅1.51% [7] - 3月交割的布伦特原油期货上涨98美分，报64.92美元，涨幅1.53% [7] - 尽管中东与地缘政治风险仍存，但近期油市风险溢价已有所回落 [8] 奈飞公司动态 - 奈飞第四季度营收为121亿美元，高于市场预期的119.7亿美元，调整后每股收益为56美分，亦略高于预期 [5] - 公司预计2026年全年营收将达到507亿至517亿美元区间，并判断广告业务收入有望在未来实现倍增 [6] - 公司已于去年12月获得590亿美元的过桥贷款承诺，用于支持其对华纳兄弟的全现金收购，并于本周进一步扩大相关融资规模 [6] - 受并购融资与市场情绪影响，奈飞股价在盘后交易中下跌4.9% [7]

全球市场风险偏好降温 - 美国总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税，自2月1日起加征10%额外进口关税，并计划于6月1日提高至25%，重燃市场对贸易摩擦升级的担忧 [4] - 市场恐慌情绪升温，CBOE波动率指数（VIX）升至两个月高点 [5] - 美股成交量约206亿股，明显高于过去20个交易日170.1亿股的均值，显示抛售压力集中释放 [5] 美国股市遭遇抛售 - 华尔街三大股指录得自去年10月10日以来的最差单日表现，道琼斯工业指数下跌870.74点，跌幅1.76%，标普500指数下挫143.15点，跌幅2.06%，纳斯达克综合指数下跌561.07点，跌幅2.39% [3] - 标普500指数与纳斯达克综合指数双双跌破50日移动均线 [3] - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.32%，苹果跌3.45%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85%，奈飞跌0.84%，英特尔涨3.41% [3] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，蔚来汽车跌3.18%，小鹏汽车跌3.15%，理想汽车跌2.84%，哔哩哔哩跌6.80%，百度涨0.33%，网易跌0.59%，腾讯音乐跌2.23%，小马智行跌6.20% [4] 债券市场波动加剧 - 美国10年期国债收益率盘中一度升至4.313%，创下8月底以来新高，尾盘上涨5.6个基点，报4.287% [5] - 10年期美债收益率突破4.20%的关键技术位，或为进一步测试4.50%附近阻力打开空间 [5] - 两年期美国国债收益率则小幅下滑1个基点，至3.591% [5] - 交易员对美联储降息路径的定价继续下修，市场预计2026年全年降息幅度约47个基点，低于去年底的53个基点 [6] 避险资产价格走强 - 现货黄金上涨约2%，报每盎司4757.33美元，盘中一度触及4756.93美元的历史高位 [7] - 2月交割的COMEX黄金期货收涨3.7%，报每盎司4765.80美元 [7] - 现货白银回落0.3%，报每盎司94.38美元，盘中曾触及95.87美元的纪录高位，银价在2025年累计上涨约147%，今年以来涨幅已超过32% [7] 原油市场震荡 - 纽约商品交易所2月交割的轻质原油期货上涨90美分，收于每桶60.34美元，涨幅1.51% [7] - 3月交割的布伦特原油期货上涨98美分，报64.92美元，涨幅1.53% [7] - 尽管中东与地缘政治风险仍存，但近期油市风险溢价已有所回落 [8] 公司动态：奈飞财报与融资 - 奈飞第四季度营收为121亿美元，高于市场预期的119.7亿美元，调整后每股收益为56美分，亦略高于预期 [6] - 奈飞预计2026年全年营收将达到507亿至517亿美元区间，并判断广告业务收入有望在未来实现倍增 [6] - 公司披露已于去年12月获得590亿美元的过桥贷款承诺，用于支持其对华纳兄弟的全现金收购，并于本周进一步扩大相关融资规模 [6] - 受并购融资与市场情绪影响，奈飞股价在盘后交易中下跌4.9% [7]