美联储独立性面临挑战 - 美联储理事迈克尔·巴尔表示，美国司法部的刑事调查及白宫对理事莉萨·库克的指控，均构成“对美联储独立性的攻击”[1] - 美联储主席鲍威尔认为，司法部的刑事调查是总统特朗普要求的一种新施压手段，旨在促使央行降低利率[2] - 尽管面临政治压力，美联储强调其行动仅出于经济原因，依据国会赋予的职权确保物价稳定和充分就业[2] 当前货币政策立场 - 美联储理事巴尔认为，当前基准利率已处于中性区间，旨在既不刺激也不抑制经济增长[3] - 巴尔对进一步降息采取观望态度，表示将继续评估数据，并指出政府停摆的影响会因技术原因导致春季数据出现偏差，需谨慎对待[4] - 其基本假设是就业市场保持稳定，通胀继续降至2%，但承认就业创造和通胀目标两方面均存在风险[3] 美联储领导层变动与未来 - 特朗普总统将在几周内宣布提名一位新的美联储主席，预计新主席会倾向于降低利率[4] - 在政府威胁美联储独立性的背景下，提名可能引发外界对美联储未来独立行动能力的质疑[4] - 巴尔认为，联邦公开市场委员会的制衡机制将使美联储保持独立，新主席必须依据数据和合理预测行动，并赢得委员会信任才能改变政策[4]

文章核心观点 - 希腊全国性的农民抗议活动通过封锁交通要道对物流、旅游、工业生产及物价造成广泛冲击，并可能引发更广泛的通胀风险，政府已推出一系列财政与结构性措施以应对危机[1][2][3][4] 抗议活动规模与直接影响 - 自2025年11月下旬起，全国示威导致60多处道路被堵塞，高速公路几近瘫痪，边境口岸、港口及铁路枢纽也遭封锁[1] - 北部与保加利亚、北马其顿及土耳其相连的边境关卡屡次被封堵，导致跨境人员与货物流动陷入停顿[1] - 保加利亚政府已提出官方抗议，称长期封锁给其运输公司、出口商和公民带来严重经济困难[1] 对旅游业的冲击 - 抗议正值圣诞新年旅游旺季，高速公路瘫痪导致前往山区滑雪胜地或度假村的游客行程受扰，计划被迫取消或更改[2] - 希腊旅游联合会警告，持续的交通中断对冬季旅游业者和当地社区是沉重打击，错失旺季收入将对数以千计的从业者造成“生存性影响”[2] - 山区旅馆和滑雪场因道路不通导致客房入住率大跌，员工生计堪忧[2] 对物流、成本与通胀的影响 - 物流公司的运输价格已经提高了15%[3] - 大型超市每月需额外承担10万至20万欧元的运输成本[3] - 部分蔬菜价格已上涨，甜椒和西蓝花的价格增长超过50%[3] - 供应链交付延迟拖累工业生产节奏，原料短缺、成本上升及安全库存积累不足等问题削弱希腊产品出口竞争力[3] 政府应对措施 - 增加能源补贴，下调农业用电价格，取消农用柴油的消费税[4] - 宣布2025年将向农民发放1.6亿欧元补贴，重点补助畜牧养殖户及棉花、小麦等种植者[4] - 2025年发放给农业部门的补贴及付款总额达到38.2亿欧元，比2024年增加13%[4] - 希腊农业保险组织宣布将对投保的作物和牲畜损失给予100%全额赔付，并扩大自然灾害理赔范围[4] - 政府承诺对2023年以来的山羊绵羊痘疫情提供补偿[4] - 提出成立跨党派委员会制定长期解决方案，并着手调整小规模农田的土地税和土地登记费等问题[4]

全球经济政策主题转变 - 全球经济的核心主题将从货币刺激转向财政刺激 [1] - 预计2026年将有更多国家转向财政支出 这意味着政府借款增加 [1] - 债务可持续性将成为全球经济辩论的焦点 [1] 市场流动性前景 - 市场流动性在2025年达到多年峰值后 2026年或将逆转扩张态势 [1] 通胀与央行政策环境 - 通胀风险可能被低估 [1] - 随着流动性加速涌入实体经济 财政刺激加码 而生活成本维持高位 这些趋势可能使央行处境日益被动 [1]

摩根大通2025年第四季度财报核心数据 - 公司2025年第四季度净收入为130.25亿美元 [1] - 季度净收入环比下降10%，同比下降7% [1] - 业绩下滑主要受为收购苹果联名信用卡业务计提22亿美元信贷损失准备金等因素影响 [1] 公司重大业务动态 - 摩根大通与苹果公司联合宣布，将从高盛集团收购超过200亿美元的苹果联名信用卡资产 [1] - 交易完成后，摩根大通将成为该联名卡的发行机构 [1] - 此项交易预计需要约24个月完成 [1] 管理层对宏观经济与政策的观点 - 公司首席执行官认为市场似乎低估了美国经济的潜在危险 [1] - 提及的风险包括复杂的地缘政治条件、通胀风险和高企的资产价格 [1] - 首席执行官指出，政府对美联储的干预将导致通胀和利率走高 [1] - 该观点认为此政策方向与美国总统特朗普降低利率的目标背道而驰 [1]

沪期锌市场表现 - 沪期锌2602主力合约偏强震荡 收盘价24330元/吨 较昨日结算价上涨195元 涨幅0.81% 日内最高价24515元/吨 最低价24145元/吨 [1] - 合约成交量增加至187735手 增加10570手 持仓量减少至91603手 减少4856手 [1] - 伦锌价格下跌 北京时间14:52报3236.5美元/吨 下跌9美元 [1] 现货锌市场行情 - 国内现货锌价普遍小幅下跌 ccmn长江综合0锌均价24320元/吨 下跌30元 1锌均价24230元/吨 下跌30元 [1] - 广东现货0锌均价24070元/吨 下跌40元 1锌均价24000元/吨 下跌40元 [1] - 现货锌报价区间为0锌24260-24370元/吨 1锌24190-24290元/吨 [1] - 现货对期货维持升水格局 对比沪期锌2601合约 0锌升水90-200元/吨 1锌升水20-120元/吨 [1] 宏观与地缘政治影响 - 投资者密切关注美联储本月利率决策 政策制定者正寻求通胀风险与就业市场风险的平衡 [2] - 地缘紧张局势升温 美国接收委内瑞拉3000万桶原油并公开讨论军事手段夺取格陵兰岛 引发油价多空博弈 [2] - 周三油价盘面走低释放利空信号 叠加国内主要股指翻绿 削弱资金买盘积极性 部分投机客高位获利离场 对锌价构成压力 [2] 锌行业基本面分析 - 锌矿供应改善幅度有限 当前库存维持低位 成本与库存对锌价形成一定支撑 [2] - 炼厂复产推动精炼锌供应回升 且锌锭出口通道关闭 供应压力边际增大 [2] - 高锌价抑制了下游需求 现货市场货源紧张 贸易商持续挺价出货导致升水继续上扬 [2] - 下游畏高情绪明显 入场询价意愿低迷 成交多发生在贸易商之间 午后部分未满足需求询价采购 但实际交易量有限 [2] - 整体现货交投热度一般 出货氛围强于接货 成交以刚需为主 [2] 锌价后市展望 - 受地缘冲突引发的资源溢价以及国内锌价上涨创近10年新高的提振 资金做多热情仍在 锌价短期站稳24200元/吨一线 预计仍有上行幅度 [3] - 短期锌价走势更多受宏观及资金面影响 预计将维持震荡偏强态势 [3]

2025年英镑兑美元走势回顾 - 2025年英镑兑美元整体呈现震荡上行走势 即便在美元阶段性反弹背景下 英镑回调幅度仍相对有限 未形成明确的单边下行趋势 [1] - 英镑表现主要受益于美元整体走弱以及英美货币政策分化 [1] 2025年走势的驱动因素 - 外部环境方面 美元指数在2025年显著回落 全年跌幅约9% 美联储年内累计降息75个基点 美元资产吸引力下降 非美货币整体受益 [3] - 英国自身因素构成支撑 英国央行在政策宽松上保持谨慎 全年仅降息50个基点 并在年末议息会议上维持利率不变 英美利率差未明显收窄 为英镑汇率提供支撑 [3] 2026年核心影响因素展望 - 美联储政策仍是影响英镑兑美元的核心变量 市场普遍预期美联储可能继续降息 次数或在两次左右 但关税相关因素带来的输入性通胀风险可能阶段性限制其宽松空间 从而对美元形成支撑 [3] - 英国央行的宽松预期相对温和 部分机构预计其在2026年仍有降息可能 但服务业通胀粘性及经济修复不确定性或使实际调整幅度低于市场初期预期 英国央行此前展现的审慎立场在短期内有助于维持英镑估值稳定 [3] 短期市场关注点 - 市场将重点关注英美央行政策信号及关键经济数据 [4] - 美国制造业和消费者信心指标将影响对美联储政策路径的判断 英国通胀走势则关系到英国央行后续政策节奏 若通胀回落超预期 英镑或面临阶段性压力 [5] 技术面分析与整体展望 - 技术面上 英镑兑美元在1.3350附近存在支撑 上方1.3480一线构成阶段性阻力 [5] - 整体来看 2026年英镑表现仍将与美元周期高度相关 汇率走势将在政策预期与基本面变化的共同作用下演化 [5]

文章核心观点 - 美军逮捕委内瑞拉总统马杜罗的行动是美国“特朗普版门罗主义”的一部分，旨在彰显并可能接管该国在西半球的影响力[1] - 美国对委内瑞拉的军事干预，特别是大规模干预，可能不会立即显著影响全球原油市场，但会严重冲击柴油市场，导致美国柴油零售价格大幅上涨，并通过货运成本传导，加剧美国通胀，尤其对农村地区造成沉重负担[2][3][5][6][8][9] 对石油市场的影响 - 短期内，由于全球原油供应过剩、闲置产能充足、美国产量强劲及战略储备充足，美国干预对原油市场影响有限[2] - 在最可能的大规模军事干预情景下，国际原油价格可能每桶上涨5至8美元，涨幅约为9%至14%[6] - 若局势缓和并与马杜罗副手达成协议，国际原油价格可能持平[5] 对柴油市场的影响 - 柴油市场将受到显著冲击，因为委内瑞拉和哥伦比亚出口的重质原油是提炼柴油的优质原料[2] - 美国墨西哥湾沿岸炼油厂设备专门适用于加工委内瑞拉原油，其日均890万桶加工量中，约4%的原料来自哥伦比亚和委内瑞拉[3] - 在局势缓和情景下，柴油裂解价差可能维持在每桶40美元以上，推动美国全国柴油零售价格上涨不到5%，约合每加仑上涨15美分[5] - 在最可能的大规模干预情景下，柴油裂解价差可能达到每桶50至60美元，对应全国柴油零售价格升至每加仑4.15至4.50美元，较12月15日当周每加仑3.60美元的价格上涨15%至25%[6] - 突袭前柴油价格已具备上涨条件：美国馏分油库存预计将降至多年低点，柴油裂解价差持续走高，且墨西哥湾炼油厂面临结构性重质原料短缺[7] 对美国通胀与经济的影响 - 柴油价格冲击会推高短期通胀水平，影响主要通过农业等货运密集型商品传导[6] - 货运行业将首当其冲，其边际成本为每英里2.26美元，其中燃油成本为每英里0.48美元，8级重型卡车平均燃油效率仅为每加仑6.85英里，柴油价格上涨将严重侵蚀运营商利润[8] - 农村地区受影响尤为严重：约24%的卡车司机来自农村地区，全美48%的卡车行驶里程在农村地区完成[7][8] - 馏分油消耗量大的州（地域辽阔、农村广、采掘业大、冬季恶劣、依赖柴油供暖）将承受更沉重的成本负担[8] 对委内瑞拉原油产量的潜在影响 - 干预支持者认为委内瑞拉原油产量有望提升并拉低油价，部分研究显示在高度利好环境下产量可能大幅增长[4] - 但速战速决可能性极低，马杜罗残余势力态度强硬，且古巴情报部门介入，短期内该国原油产量大幅增长的可能性微乎其微[5] - 若美军长期占领油田，产量可能增长，但此情景短期内概率不大[5] 冲突可能的发展与蔓延 - 最可能情景是马杜罗残余政权开展“游击战式抵抗”，冲突席卷委内瑞拉全境，并可能通过“民族解放军”（ELN）等势力蔓延至哥伦比亚[5]

上周宏观经济与政策回顾 - 美联储12月会议纪要显示，美国实际GDP温和增长，劳动力市场持续降温，第三季度经济活动表现稳健，但前三个季度的平均增速仍偏温和，低于此前对2024年的预期增速 [2] - 美联储工作人员预计，2025年后经济增速将略高于潜在水平，失业率逐步回落，通胀在短期承压后于2028年回到2% [2] - 美国至12月27日当周初请失业金人数为19.9万人，为11月29日当周以来新低，低于预期的22万人 [2] - 日本央行12月货币政策会议意见摘要显示，有政策委员提出需在适当时机调整货币宽松程度，要求继续加息的意见纷纷涌现，还有委员主张以数月一次的节奏推进 [2] - 中国12月官方制造业PMI为50.1%，为4月份以来首次升至扩张区间 [2] 本周重点事件与指标 - 1月5日将公布美国12月ISM制造业PMI [3] - 1月6日“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行 [3] - 1月7日将公布美国12月ADP就业人数 [3] - 1月8日将公布美国至1月3日当周初请失业金人数 [3] - 1月9日将公布美国12月失业率与美国12月季调后非农就业人口 [3]

核心观点 - 招商基金首席投资官朱红裕认为，A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，并重点关注四大投资主线 [1] 2026年权益市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率活跃，但IPO发行和减持行为克制，使得市场上行行情持续时间较长 [2] - 市场已出现较大分化，部分股票估值已不便宜，但仍有板块与风格较为低估，例如地产、内需等行业尚未修复，红利资产估值也不算贵 [2] - 未来配置权益资产需更注重安全边际与确定性，适当结合未来赔率，不宜盲目博取弹性 [2] - 国内政策空间具备，财政政策可能根据海外情况相机而动，降息可能成为财政扩张的先导信号 [2] - 提高名义经济增长是重要使命，需尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性 [2] 中国资产的全球配置吸引力 - 中国股票尤其部分港股相对便宜，且当前全球整体低配中国资产 [3] - 随着海外新一轮经济周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股的优质股票 [3] - 居民风险偏好有待长期机制解决，过去一段时间权益配置增加的主要是波动较小的权益或“固收+”产品 [3] - 未来随着地产逐渐企稳，居民有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产 [3] 海外经济与政策环境 - 美国经济表现并非强劲，为应对明年中期选举，特朗普可能在财政与货币政策上发力 [2] - 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期，但利率和通胀仍有掣肘，时间点或出现在明年下半年 [2] 2026年四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头公司**，包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头 [4] - 通过东南亚调研观察，东南亚和印度的基础设施、供应链与中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心 [4] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头公司**，包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头 [4] - 中国大部分制造业过去几年在全球地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格和利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力 [4] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业**，包括化工等细分行业龙头公司，类似于过去几年从无人问津到表现领先的煤炭、钢铁、有色等行业 [4] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头**，包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等，整体ROE较高但股票关注度较低 [5] - ROE超过20%的公司比例有所下降，但现已处于历史较低的估值位置，ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已不算便宜 [5] - 机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向 [5] 需关注的风险因素 - 人民币目前被低估，过去每一轮出口大幅上升后伴随人民币升值，未来出口产业链可能面临一定压力 [5] - 明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮商品牛市中，农产品和油价都在周期末期上涨，最终利率上行可能刺破泡沫，因此需要降低风险敞口 [6] - AI的长期风险值得关注，包括AI理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代及社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局变化风险等 [6]

全球股指期货与主要股指表现 - 美股主要股指期货小幅下跌 道指期货持平 标普500期货跌超0.1% 纳指期货跌超0.2% [2] - 欧洲主要股指多数上涨 欧洲斯托克50指数开盘涨0.4% 德国DAX指数涨0.4% 法国CAC 40指数涨0.3% 英国富时100指数平开 [3] - 亚洲主要股指多数上涨 日经225指数收涨0.4%至50526.92点 韩国首尔综指收涨2.2%至4220.56点 为11月3日以来最高收盘水平 [3] 贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格上演过山车行情 早盘一度大涨6%逼近每盎司84美元并突破80美元关口创历史新高 随后直线跳水 日内转跌超5.7%至74.78美元/盎司 [1][4][6] - 现货黄金价格下跌1.1%至每盎司4483.53美元 [4] - 现货钯金价格大幅下跌超11%至每盎司1726.23美元 [4] - 贵金属强劲表现受多重结构性因素驱动 包括全球央行持续大规模购金 ETF资金显著净流入 以及美联储货币政策转向宽松创造的低利率环境 [1] - 实际利率下行降低了无息贵金属的持有成本 市场交易逻辑已延伸至对2026年降息路径的定价 投资者将其视作对冲未来流动性扩张与潜在通胀风险的核心工具 [1] - 市场传闻某系统重要性银行因白银期货空头爆仓未能支付23亿美元追加保证金而被强制平仓 美联储被传紧急注资340亿美元救市 分析认为即便传闻属实 以某欧洲大行3300亿美元流动性储备 77.5亿美元支出压力可控 [6] 工业金属与原油市场 - 伦敦铜价飙升逾6%创下历史新高 一度涨超6%并逼近每盎司13000美元关口 [1][4][9] - 铜价持续攀升部分得益于贵金属市场高涨情绪向工业金属领域的传导 [9] - WTI原油价格上涨 日内涨幅达1.5%至每桶57.67美元 [4] - 国际油价小幅上行 受地缘政治风险持续影响 市场对局势不确定性保持谨慎为油价提供支撑 [11] 固定收益与外汇市场 - 10年期美国国债收益率基本持平于4.13% [4] - 日本40年期国债收益率上升6个基点至3.65% [4] - 美元指数基本持平 韩元兑美元走强 一度下跌0.9%至1429.25 为11月3日以来最低水平 泰铢兑美元一度创七个月最大跌幅 [1][4] 加密货币市场 - 比特币价格上涨近2%至89581美元 亚洲交易时段一度突破9万美元关口 [1][5][14] - 以太坊价格上涨3.3%至3032.46美元 [5] - 加密货币周一的涨势在一定程度上似乎由短期散户交易者推动 其在期货市场的头寸正持续增加 [14] 个股表现 - 韩国科技股表现强劲 三星电子收盘上涨2.14% SK海力士上涨6.84% 均创下史上最高收盘价 [3]