文章核心观点 - "十五五"规划将推动中国经济增长模式向更重视科技和消费转型，中国股市"转型牛"或"慢慢牛"趋势有望纵深发展，AH股指仍有上涨潜力 [1][3][5][6] - 短期金价将进入高位宽幅震荡区间，黄金作为全球资产的性价比降低 [1][18] 焦点锐评 - "十五五"时期是经济从"量增"向"质变"转变的关键阶段，增长模式将由单一GDP驱动转向"实际GDP+通胀+汇率"的三元驱动 [3] - 经济增速压力缓解为结构性改革提供空间，推动资产配置格局向"股强于债"倾斜 [3] 权益市场 - 投资方向聚焦先进制造业（港股互联网、半导体、军工、机器人）、出口优势行业（新能源、机械设备、汽车）及促消费相关板块（零售、化妆品、社服等） [5] - 中国股市进入更持久、波动性更低的"慢牛"阶段，在盈利增长和估值修复驱动下，至2027年底A股和H股有约30%的上涨潜力 [6] - 关键矿产关乎产业竞争力与国家安全，地缘政治摩擦及产业链重构背景下，资源安全至关重要，资源国干预供给可能带来持续供给约束及战略溢价 [9] - 宽松货币政策环境利好科技成长股，AI产业正从硬件向软件过渡，存在显著投资机会 [10] - "十五五"规划目标提振政策预期，A股科技板块强势反弹，三季度经济数据体现工业产出韧性，四季度市场有望回归盈利驱动 [11] - 主要股指今年以来表现强劲，万得全A上涨25.86%，创业板指上涨48.09%，科创50上涨47.86% [8] - 行业表现方面，通信板块今年以来上涨67.91%，电子板块上涨50.59%，有色金属板块上涨71.51% [12][13][14] - 估值方面，通信、电子、计算机、房地产、钢铁等板块被标记为"高估"或"偏高估"，而家用电器、建筑装饰、社会服务、非银金融、银行、有色金属、公用事业等板块被标记为"偏低估"或"低估" [12][13][14] 宏观与固收 - 四季度可能有进一步降息等稳地产政策出台，货币政策总体偏积极，财政政策积极发力，债市可能以震荡为主 [16] - 若四季度美联储继续降息，国内货币放松或更顺畅，基本面和流动性对债市更有利，债券收益率有望下行 [17] - 中长期看，财政赤字扩张、美联储宽松预期、全球央行购金及欧美债务风险演化，支撑2026年金价中枢达4814美元/盎司 [18] 资产配置 - 中国权益资产的系统性重估远未结束，建议采用"科技成长+高股息"的杠铃策略 [20] - 科技成长端布局人工智能（算力、应用）、半导体等具备全球竞争力的板块；高股息端配置金融、红利、公用事业等资产作为组合"压舱石" [20] - 港股估值优势与流动性改善驱动仍在，恒生科技指数与生物科技板块是博取反弹收益的优质工具 [20]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入110.38亿元，同比增长22.62% [7] - 2025年前三季度归属母公司净利润13.21亿元，同比增长40.92% [7] - 联接业务前三季度收入50.89亿元，同比增长52% [8][11] - 联接业务前三季度净利润4.62亿元，同比增长541% [11] - 联接业务前三季度综合毛利率13.66% [11] - 联接业务第三季度净利润2.15亿元，环比显著增长 [11] - 感知业务整体营业收入31.74亿元，同比增长13% [8] - 传感器业务营业收入28.53亿元 [8] - 激光全息防伪业务营业收入3.21亿元 [8] - 激光+智能制造业务营业收入26.53亿元 [9] 业务板块进展 联接业务 - 400G、800G光模块实现规模交付 [8] - 第三季度收入14.27亿元，较第二季度下降 [11] - 800G LPO光模块10月份在海外工厂开始交付 [12] - 1.6T光模块产品为明年上量做准备 [12] - 预计11月份起国内市场800G单多模产品开始形成新客户订单 [13] - 明年国内数通光模块需求量预计2000万只左右，800G光模块约占四成比例 [13] 感知业务 - 围绕新能源汽车产业链布局汽车传感器、压力传感器、光伏储能、智能电网传感器 [8] - 新能源汽车领域拓展头部客户，进军欧系高端客户，突破日系客户 [17] - PTC加热器打入欧洲高端车企供应链，预计未来三年市场份额提升20% [18] - 车用传感器实现较高速增长 [18] - 温度传感器伴随中国家电企业出海和海外空调入户率提升 [18] 智能制造业务 - 聚焦新能源汽车、船舶等五大重点行业 [9] - 三维五轴产品线、汽车自动化产品线、焊接产品线、激光清洗自动化产品线收入增长明显 [9] - 大功率激光设备收入利润增长明显 [10] - 布局3DP服务型制造业务 [9] - 全天时智能激光除草机器人打造智能AI农业装备新标杆 [9] - 3D打印激光加工装备10月实现首批订单落地 [16] 市场与客户拓展 海外市场 - 海外市场整体光模块需求量预计4000到5000万只 [12] - LPO和LRO光模块将成为未来主流方案之一 [12] - 泰国基地产能扩建迅速，为传感器业务海外增长提供保障 [18] - 加快海外生产基地建设 [7] 船舶领域 - 船舶行业处于高景气周期，在手订单充足 [15] - 覆盖中船系、中远系以及多家民营船企 [15] - 激光复合焊接效率提升7–10倍，替代传统弧焊工艺 [15] - 推动激光复合焊接标准建立 [15] 研发与供应链 - 研发投入持续增加 [7] - 与国内外核心芯片厂商达成长期稳定合作关系 [14] - 存货能力可覆盖三个月左右 [14] - 上游芯片厂商云岭光电光芯片、CW光源验证情况不错 [14] 战略规划 - 筹划发行H股上市，用于海外生产基地建设 [19] - 优化股东结构，吸引外资长线资金 [19] - A+H两地上市平台使股权激励计划更灵活 [19] - 搭建境外融资平台，实现高效融资 [19]

新发基金市场热度显著提升 - 嘉实成长共享混合基金规模约30亿元，原定募集期为10月20日至11月7日，但仅用约5天便提前结束募集 [1][3] - 中欧价值领航基金在1天内完成20亿元规模的募集 [2][3] - 鹏华制造升级基金募集规模上限20亿元，仅用两天吸引大量资金认购，最终有效认购申请确认比例约为57% [3] - 易方达港股通科技基金于10月9日发行，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [3] - 2024年9月至2025年9月，新基金发行平均认购天数呈下降趋势，9月完成募集的公募基金平均认购天数为13.71天，当月有44只基金在5天内完成募集 [4] 浮动费率基金表现优异并获市场认可 - 首批浮动费率产品至今业绩平均涨幅高达12.47%，其中华商致远回报在三个多月涨幅达45.6%，嘉实成长共赢涨幅为43.53% [2][6] - 易方达成长进取、信澳优势行业和景顺长城成长同行等首批浮动费率基金涨幅超过三成 [6] - 基于业绩比较基准的新型浮动费率基金正逐步"常态化"，新基金运营模式受到投资者认可 [5][6] - 浮动费率基金投资范围已从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等领域延伸 [6] 公募基金对后市持乐观态度 - 嘉实基金对6-12个月行情方向乐观，认为赚钱效应扩散、资金入市加速、AI产业线索与反内卷预期共同发酵，宏观经济改善和企业盈利回升将成为中期上行行情主要动力 [7] - 市场整体估值处于合理区间，随着政策发力，A股成长风格有望迎来更多基本面驱动的投资机会，"质量"因子权重有望提升 [7] - 国泰基金认为在基本面增长筑底叠加流动性宽松背景下，A股市场处于"慢牛"趋势，新能源、科技成长等板块仍有较大潜力，长期看市场有望继续走强 [7] - 有观点认为本轮行情有远期宏大叙事支撑，上行主线板块不会轻易切换，主要是阶段再平衡 [8]

美股市场表现 - 美股三大股指开盘集体上涨并创历史新高 道指上涨0.75% 标普500指数上涨0.85% 纳指上涨1.14% [1][4][6] - 英特尔股价盘中一度上涨7.8% 至2024年4月以来最高盘中水平 截至北京时间10月24日21:45上涨4.53% [1][6] 美国通胀数据 - 美国9月CPI环比上涨0.3% 低于市场预期的0.4% 同比涨幅3% 较预期低0.1个百分点 为2024年6月以来最高水平 [3] - 9月核心CPI环比上涨0.2% 同比上涨3% 均较上月涨幅和市场预期低0.1个百分点 [3] 公司财报与业绩 - 英特尔2025年第三季度营业收入137亿美元 同比增长3% 高于指引的126亿美元至136亿美元 净利润41亿美元 去年同期亏损166亿美元 [6] - 英特尔预计2025年第四季度营收为128亿至138亿美元 [6] - 美股金融板块业绩普遍超市场预期 富国银行、摩根士丹利、花旗、美银等大型银行展现出稳健盈利能力 [6] 行业动态与趋势 - AI产业持续扩张 OpenAI、英伟达与云服务商构建高度绑定生态圈 形成资金与算力循环体系 [6] - 美股基本面稳健 维持战略性看多 [6] 贵金属市场 - 国际贵金属期货普遍下跌 COMEX黄金期货下跌0.41% 报4128.7美元/盎司 COMEX白银期货下跌0.7% 报48.365美元/盎司 [2][6] - 中长期仍旧看好黄金 [8]

公司重大资产收购 - 控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司以86.0893亿元竞拍取得安徽省宣州区茶亭铜多金属矿的勘查探矿权 [1] - 此次收购旨在夯实主业、加强资源储备、拓展有色金属资源并提升盈利能力 [1] - 勘查矿种包括铜矿、铅矿、锌矿、金矿、银矿、自然硫 [1] 公司业务与战略布局 - 公司是西部地区重要的矿业企业，核心资源涵盖铜、铅锌、铁等关键品种 [2] - 主营业务贯穿矿产全产业链，包括采选、冶炼和贸易，并布局盐湖化工等领域 [2] - 此次收购被视为顺应新能源与AI产业驱动铜需求的战略前瞻布局 [2] 公司近期财务状况 - 2025年前三季度实现营业收入484.42亿元，同比增长31.9% [3] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润29.45亿元，同比增长7.8% [3] - 截至三季度末，经营活动产生的现金流量净额为88.1亿元，同比增长8.58%，货币资金为72.56亿元 [3] 行业趋势与并购背景 - 全球矿业市场并购交易持续活跃，尤其以铜、黄金等品种最为抢手 [2] - 铜矿并购主要受新能源与AI产业驱动，企业急于通过并购锁定资源 [2] - 黄金并购则源于其避险属性凸显，地缘风险推动金价走高 [2]

半导体与互联网等板块表现突出，造车新势力调整。华虹半导体大涨超13%，中芯国际涨超8%。互联 网龙头普遍上行，阿里巴巴涨超2%，机器人概念股亦活跃，地平线机器人收盘涨6.35%。 （文章来源：每日经济新闻） 港股主要指数今日震荡收高，科技板块领涨。恒生指数收盘涨0.74%，恒生生物科技指数涨0.75%，恒 生科技指数表现更优，涨幅达1.82%。市场整体呈现探底回升态势，恒生科技指数ETF（513180）、恒 生互联网ETF（513330）、恒生医药ETF（159892）等跟随指数上涨。 展望后市，美联储降息预期升温，短期波动难掩长期乐观。东吴证券等机构认为港股短期波动或延续， 但长期上行趋势未改。国泰海通指出，四季度行情中恒生科技指数弹性空间最大，港股互联网巨头受益 于AI产业趋势，结构性机会值得关注。 ...

展望后市，美联储降息预期升温，短期波动难掩长期乐观。东吴证券等机构认为港股短期波动或延续， 但长期上行趋势未改。国泰海通指出，四季度行情中恒生科技指数弹性空间最大，港股互联网巨头受益 于AI产业趋势，结构性机会值得关注。 半导体与互联网等板块表现突出，造车新势力调整。华虹半导体大涨超13%，中芯国际涨超8%。互联 网龙头普遍上行，阿里巴巴涨超2%，机器人概念股亦活跃，地平线机器人收盘涨6.35%。 港股主要指数今日震荡收高，科技板块领涨。恒生指数收盘涨0.74%，恒生生物科技指数涨0.75%，恒 生科技指数表现更优，涨幅达1.82%。市场整体呈现探底回升态势，恒生科技指数ETF（513180）、恒 生互联网ETF（513330）、恒生医药ETF（159892）等跟随指数上涨。 ...

2025年创业板行情驱动逻辑 - 符合预期的逻辑包括估值修复、盈利改善预期显著以及资本市场政策预期，年初创业板估值处于历史很低水平为反弹提供高安全边际，市场偏好提升推动估值修复，创业板2025年全年盈利增速长期维持在25%以上，较去年负增速改善明显，监管层表态推出深化创业板改革一揽子举措增强市场信心 [1] - 超出预期的逻辑包括产业突破和AI产业引发格局重构，固态电池技术取得较大突破提振市场对新能源板块信心，通信和电子在创业板中的权重从去年的19%提升至当前的30%，接近电力设备行业33%的占比，形成新能源和AI产业并驾齐驱格局 [1] 宏观与政策因素影响 - 长期逻辑包括深化创业板改革和构建科技金融体制，启用第三套上市标准、优化发行上市机制等举措利于创业板长期健康发展，创业板是构建科技金融体制的重要战场，政策推动中长期资金入市利于创业板长期资金流入 [1] - 阶段性影响因素主要是货币政策和并购重组新规，降准降息等货币政策主要释放流动性提振市场情绪，并购重组修订利于高科技企业拓宽融资渠道，二者影响相对短期但具有协同作用 [2] 未来3-6个月指数运行特征 - 创业板指数或将"在震荡中逐步向好，动能由风险偏好驱动转为基本面与资金面共同驱动"，货币政策整体宽松、两融余额维持高位、科技赛道ETF持续流入利好创业板 [3] - 细分板块呈现不同特征，电力设备板块供需格局改善后盈利有望回升，电子通信板块中长期景气度高但短期或震荡，医药生物板块基本面出现拐点但也有短期震荡风险 [3] - 企业盈利表现良好支撑指数，1384家公司中1028家实现盈利，二季度业绩环比改善明显印证经营持续向好，创业板指有望中期向好短期或震荡 [3] 潜在海外干扰因素 - 全球宏观经济政策方面，美联储政策是核心变量，若暂停降息或释放"鹰派"信号可能引发全球成长股估值回调，美国通胀数据反复可能限制我国货币政策宽松空间影响市场流动性预期 [4] - 国际竞争与地缘政治方面，美国关税或科技限制政策升级会冲击创业板外向型较高的科技板块但利于国产自主可控板块，地缘冲突升级会提升全球资本避险情绪导致资金从新兴市场流出 [4] - 外资动向方面，海外不确定性增加时外资可能阶段性流出放大创业板调整幅度，美联储降息和人民币汇率走强时外资回流有望为创业板注入反弹动力 [4] 并购重组政策受益公司类型 - 强链补链的科技创新企业可能率先受益，政策提高对财务状况变化的包容度，允许其收购有助于补链强链的优质未盈利资产，助力提升关键技术水平 [5] - 产业整合类的细分龙头可能受益，政策支持上市公司之间吸收合并和优质公司发行股份购买资产，细分龙头可通过简易审核程序快速开展并购 [5] - 面临瓶颈的转型探索者可能受益，这类企业能通过跨行业收购新质生产力标的加快产业转型升级寻求业绩新增长点 [5] 当前估值与配置价值 - 创业板指市盈率PE约为41倍，处于2010年上市以来由低到高36%的分位数水平，市盈率分位数明显低于国际市场同期水平，如美股标普500PE处于2005年以来95%分位数、纳斯达克指数是87%分位数 [6] - 创业板指高度集中于新能源、电子通信、医药生物、计算机等代表中国产业升级方向的行业，是"新质生产力"的核心载体，在AI产业周期浪潮中具有较大估值抬升潜力，具备较好长期配置价值 [6] 内部板块分化情况 - 已率先反应利好的板块是AI算力和创新药板块，AI算力板块受国产自主可控政策支持，阿里等产业巨头创纪录的资本开支和强劲业绩增长支撑高景气，创新药板块在技术创新与出海订单提振下呈现结构性高景气 [7] - 处于估值修复阶段的板块包括半导体和新能源板块，半导体板块7月下旬以来在"国产替代"逻辑强化下表现较好，全球硅片涨价和AI芯片需求持续等因素推动估值修复，新能源板块处于估值修复初期，市场情绪回暖源于"反内卷"政策推动行业产能出清和固态电池技术突破 [7] 普通投资者投资工具 - 创业板指数ETF具有分散风险、成本更低、交易便捷等优势，购买ETF相当于购买一篮子股票资产分布离散能有效实现分散投资，降低创业板股票高波动风险 [8] - ETF交易成本相对较低，不需要支付高额管理费用和销售费用，多数ETF管理费率为0.5%，交易成本仅有交易佣金，像股票一样在证券交易所上市交易流程简便快捷，透明度高投资者能快速了解投资组合特性 [8] 下半年重点跟踪信号与风险 - 需重点跟踪的信号包括政策信号如十五五规划产业政策、景气度信号包括企业三季度业绩和产业高频数据、技术与产业信号像AI算力需求落地和技术迭代、资金流向信号 [9] - 需特别警惕的风险点包括中美贸易与科技竞争风险、美联储货币政策超预期变化、企业盈利不及预期风险以及交易过度拥挤风险 [9]

公司股价表现 - 建滔积层板(01888)盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨4.02%，报12.95港元，成交额为1.6亿港元 [1] 行业需求与市场前景 - AI产业快速发展预计将支撑PCB市场增长，2025年全球PCB市场产值预计增长7.6%，达到791.28亿美元 [1] - PCB需求向上，原料价格高企可能支撑2025年下半年调价传导顺畅 [2] 同业公司业绩表现 - 生益电子发布2025年前三季度业绩预告，预计实现营收66.14亿元至70.34亿元，同比增长108%至121% [1] - 生益电子预计实现归母净利润10.74亿元至11.54亿元，同比增长476%至519% [1] 公司产能与成本优势 - 2026年泰国80万张CCL产能有望逐步投产 [2] - 玻纤布扩产预计将缓解供应瓶颈并巩固成本优势 [2] 公司高端产品进展 - 公司已成功研发HVLP3铜箔和IC封装载板用超薄VLP铜箔，高端铜箔已认证进入多家全球头部tier1及通信终端客户 [2] - low dk玻璃纱首个窑炉已于2025年上半年投产，2025年下半年预计新增三个窑炉，并具备生产二代玻璃纱的能力 [2] - 2026年预计另有6个高端窑炉投产，用于生产低介电低膨胀及石英玻璃纱 [2]

公司股价表现 - 建滔积层板股价盘中上涨超过5% 截至发稿上涨4.02%至12.95港元 成交额达1.6亿港元 [1] 行业需求与市场前景 - AI产业快速发展支撑PCB市场增长 预计2025年全球PCB市场产值增长7.6%至791.28亿美元 [1] - PCB需求向上 原料价格高企或支撑2025年下半年调价传导顺畅 [2] 公司产能与技术进展 - 2026年泰国80万张CCL产能有望逐步投产 [2] - 玻纤布扩产缓解供应瓶颈并巩固成本优势 [2] - 公司成功研发HVLP3铜箔和IC封装载板用超薄VLP铜箔 高端铜箔已认证进入多家全球头部客户 [2] - low dk玻璃纱首个窑炉已于2025年上半年投产 预计2025年下半年新增三个窑炉并具备生产二代玻璃纱的能力 [2] - 2026年预计另有6个高端窑炉投产 生产低介电低膨胀及石英玻璃纱 [2] 同业公司业绩表现 - 生益电子预计2025年前三季度实现营收66.14亿元至70.34亿元 同比增长108%至121% [1] - 生益电子预计2025年前三季度实现归母净利润10.74亿元至11.54亿元 同比增长476%至519% [1]