新发基金产品 - 华商基金于2026年开年推出新产品华商品质甄选混合基金，A类代码026177，C类代码026178 [1][9] - 该基金股票资产占基金资产的比例为60%-95%，并可最高以股票资产的50%投资于港股通标的 [4][13] - 基金募集期为2026年1月5日至1月23日 [6][15] 基金经理 - 华商品质甄选混合基金拟由华商基金研究发展部总经理助理叶峰管理 [1][9] - 叶峰拥有超8年证券从业经验，其中3.5年为证券投资经历 [3][11] - 截至2025年12月31日，叶峰具有8.4年证券从业经历（4.4年证券研究经历，3.5年证券投资经历） [6][15] - 叶峰当前在管基金包括华商万众创新灵活配置混合和华商核心引力混合，均自2025年5月27日起管理 [7][16] 投资理念与策略 - 基金经理叶峰秉承“坚守价值、拥抱变化、动态平衡”的核心投资理念 [1][9] - 叶峰擅长以“动态平衡思路”管理组合，根据成长股与价值股的相对估值便宜程度进行灵活配置 [3][11] - 一切投资选择的实质是坚守基本面、坚守价值判断并回归估值，同时对发生积极变化的产业方向保持敏锐和包容 [3][12] - 基金将以长期视角优选具备持续竞争力兼具较高内在价值的优质上市公司股票，并持续动态平衡投资组合 [4][13] 未来投资布局与关注方向 - 基金经理持续关注AI产业趋势下的细分结构机会，但认为投资难度加大，更看好估值便宜存在预期差的个股以及以存储为代表的细分方向 [3][12] - 重点关注方向包括AI应用、AI+新能源、创新药、有色甚至部分顺周期方向 [3][12] - 在选股维度上，偏向于寻找估值便宜的成长性资产，对行业选择不受限 [3][12] - 未来产品组合或将呈现行业均衡、个股略有集中的特征，以应对市场波动和控制回撤，在控制回撤的基础上追求收益率 [4][12] 基金公司投研实力 - 华商基金荣获第22届基金业金牛奖“主动权益投资金牛基金公司奖”（2025年12月中国证券报颁发） [1][7][9][16] - 截至2025年12月31日，华商基金旗下主动权益类基金近五年绝对收益率达90.58%，在139家可比基金公司中排名第5 [4][13] - 截至2025年12月31日，华商基金旗下主动权益类基金近七年绝对收益率达341.72%，在121家可比公司中排名第4 [4][13] - 基金公司绝对收益评价数据来自国泰海通证券2026年1月发布 [7][16]

业绩总结 - 2024年公司收入为人民币3343.1百万元，净利润为人民币299.6百万元，经调整净利润为人民币451.7百万元[39] - 2022 - 2025年10月公司产品总收入分别为2593201、1411868、3060972、2397498、4059801千元[44] - 2022 - 2024年及2024、2025年前十个月公司收入分别为2,786,150千元、1,634,311千元、3,343,091千元、2,623,882千元、4,314,146千元[81] - 公司收入从2022年的27.862亿元减少41.3%至2023年的16.343亿元，又增加104.6%至2024年的33.431亿元，截至2025年10月31日止十个月达43.141亿元，较2024年同期增加64.4%[86][88][89] - 公司净利润从2022年的4.32亿元减少68.6%至2023年的1.357亿元，又增加120.8%至2024年的2.996亿元，截至2025年10月31日止十个月达6.022亿元，较2024年同期增加77.5%[86][88][89] 市场地位 - 2024年中国PCB专用设备行业前五大制造商按收入计占总市场份额约23.9%，公司是中国最大的PCB专用生产设备制造商，中国市占率为10.1%[36][78][177] - 2024年公司在中国PCB设备行业钻孔设备领域市占率超30%[39] 研发情况 - 截至最后实际可行日期，公司有1000 + (2)项注册专利，300 + (2)项软件著作权，60 + (2)个商标，研发团队有900 + (2)名雇员[39] - 截至2025年10月31日研发人员有871名，占总员工数的27.3%，其中74.5%持有学士或以上学位[64] - 2022 - 2024年公司研发开支分别为人民币229.7百万元、193.6百万元、266.8百万元，占总收入比例分别为8.2%、11.8%、8.0%[180] 产品销售 - 2022 - 2025年10月，钻孔、曝光、检测等设备有不同销量及产销率[44][49][51][52][55][56][57] - 2022 - 2025年10月，钻孔、曝光、检测等设备有不同收入[44] 市场扩张 - 截至2025年10月31日，公司设立四家境外子公司并维持三家分销商，产品销往10多个国家及地区[69] - 2022 - 2025年10月31日，中国内地收入占比从98.7%降至87.2%，境外收入占比从1.3%升至12.8%[72] 财务指标 - 公司毛利率从2022年的34.0%下降至2023年的29.2%，截至2024年10月31日止十个月为26.2%，截至2025年10月31日止十个月升至31.1%[86][89] - 公司流动资产净值、资产净值在不同时期有增减变化[91][92][94][95] - 截至2025年10月31日止十个月，公司经营活动所用现金流量净额为7.544亿元[97] - 资产负债率从2022年12月31日的19.9%增至2025年10月31日的40.6%[106][107] 风险因素 - 技术变革和新行业标准或削弱公司竞争地位，研发项目可能无法产生预期结果或按时完成，研发成果商业化也可能失败[181] - 公司易受供应短缺、交货期延长和原材料成本增加影响，导致供应链中断、生产成本增加和延期交货[183] - 公司业务依赖管理团队和关键人员，招聘和留用此类人员可能面临挑战[192] - 公司须遵守多司法管辖区经济制裁与出口管制法规，法规变动可能对业务造成重大不利影响[198] 未来展望 - 公司预计从[编纂]中收取净额约[编纂]百万港元，部分用于提升研发及营运能力、提升PCB专用设备产能、运营资金及一般公司用途[113][114] - 2025年10月公司收入较2024年同期实现增长[118]

核心观点 报告基于A股历史上6次典型的“放量上涨”事件进行复盘，旨在探究2026年1月市场创下历史天量成交后的可能演绎路径[1][7] 核心结论认为，天量成交本身不直接决定后续市场涨跌，关键在于牛市逻辑（增量资金、政策基调、产业趋势等基本面预期）是否被破坏[27][55] 对于2026年1月的市场，报告展望指数未来一个月下行风险可控，并看好春节前一周至三月中旬的上涨机会，风格上小盘股占优[4][55] 但放量后三个月市场可能趋缓或震荡，届时需关注“四月决断”窗口[4][55] 在行业层面，市场主线在放量前后大概率发生切换，资金将从缺乏基本面支撑的主题概念转向景气度“站得住脚”的方向[3][4][55] 历史规律总结：六次“放量上涨”案例 - **案例定义**：报告综合日成交额、日换手率及20日量比（放量1.5倍以上）三个指标，筛选出A股历史上6次典型放量大涨的案例[7] - **具体案例**：包括2014年12月9日（成交额1.24万亿元，换手率3.51%，量比2.05）、2015年5月28日（2.36万亿元，3.84%，1.55）、2019年2月25日（1.04万亿元，2.38%，2.47）、2020年7月7日（1.73万亿元，2.62%，2.01）、2024年10月8日（3.48万亿元，4.21%，3.74）以及2025年8月25日（3.18万亿元，2.76%，1.50）[8] 放量后市场动能演变规律 - **未来一个月**：市场风险不大，上涨动能通常延续 在6次案例中，仅1次在未来一个月下跌，平均收益为1.8%，中位收益为2.7%[26][28] - **未来三个月**：市场大多转为盘整或下跌，但最大回撤有限（4-7个百分点） 6次案例中仅2014年12月那次继续上涨，其余出现阶段性盘整，区间三个月平均收益为-5.05%，中位收益为-2.57%[26][28] - **未来六个月**：市场出现分化 若增量资金、政策预期、基本面逻辑维持稳定（如2014-2015年、2020年下半年至2021年初、2025年8月至今），则牛市延续，市场重回强势[6][27] 反之，若上述逻辑被破坏（如2015年下半年、2019年下半年、2025年上半年），市场则转向震荡或调整[6][27] 放量前后行业主线切换规律 - **总体规律**：指数放巨量前后，市场的上涨结构大概率发生切换，仅小部分行业能够延续强势[3][37] 短期情绪最热的板块在市场量能见顶后往往出现降温[3] - **数据支持**：放量前1个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率不高（30次中仅有5次）[37] 放量前3个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率有所提高，但依然不足一半（30次中有9次）[37] - **能延续强势的行业特征**：均为对应时期基本面预期最强劲、产业逻辑最过硬的方向，例如2014年的建筑（一带一路）、2019年的食品饮料（消费龙头）、2020年的社会服务（免税）、2025年的AI产业链（通信、电子）和有色金属（铜）等[3][38][40][42] 放量前后市场风格规律 - **大小盘风格**：历史上6次放量之后，未来1个月小盘股（中证1000）往往跑赢大盘股（沪深300）[3][47] 但未来3个月的市场大小盘风格并无明显规律[47] - **数据示例**：在6次案例中，未来一个月中证1000相较于沪深300的超额收益均值为1.82%，中位数为4.47%[48] 对2026年1月市场放量的后续展望 - **短期（未来1个月）**：结合春季躁动与历史规律，指数下行风险可控 待1月下旬年报预告“靴子落地”后，有望迎来一年中“日历效应”最强的上涨区间（2月及春节至两会期间），风格上小盘股占优，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会[4][55] - **中期（未来3个月）**：放量后的三个月，指数涨势可能趋缓或阶段性震荡，对应2026年的“四月决断”区间，届时需重点跟踪两会目标数字、2026年广义赤字率、主要产业趋势基本面及中美关系等因素[4][55] - **长期展望**：在2026年增量资金延续、政策呵护基调以及AI等产业基本面不断增强的背景下，市场有望保持牛市思维，打破“A股难以连续3年提估值”的历史规律[55] 2026年看好的行业方向 - **核心筛选逻辑**：结合年报预告前瞻、一季报前瞻及板块最新的均线偏离度，市场将去伪求真，聚焦到景气度“站得住脚”的方向，其中部分1月滞涨的领域值得重点关注[4][55] - **具体方向**： 1. **有色（铜）**：全球大宗周期及高景气预期[4][42] 2. **储能锂电**：包括电池及锂电材料[4] 3. **海外算力链**[4] 4. **半导体和存储**：部分公司已披露强劲的25Q4业绩预告，如佰维存储预计单季利润增速下限达1325%[4][58] - **主题性机会**：2026年春晚指定“火山引擎”为独家AI云合作伙伴，有望带动**字节产业链（算力与应用）**的投资机会[4][55]

核心观点 - 全球大类资产配置逻辑发生深刻位移，宏观叙事从估值修复向盈利兑现切换，资产排序为股 > 商品 > 债 [1] 大宗商品 - 全球大宗商品上涨动能强劲，定价逻辑发生根本变革，从传统的房产基建转向算力电力驱动的资源品定价权重构 [2] - 传统制造业“晴雨表”定价权弱化，铜、银等工业金属与PMI走势背离，反映全球经济向新质生产力脱钩 [2] - AI产业遵循“算力扩张—电力需求—资源消耗”新路径，大规模硬件建设对导电与散热材料产生刚性支撑 [2] - 贸易保护预期触发的实物囤积需求及地缘政治带来的“安全溢价”，赋予资源品类似货币的风险对冲属性 [2] - 长周期看，需求弹性已系统性抬升，即便短期存在超涨回调压力，资源品长牛格局依然稳固 [2] 债券市场 - 中债方面，宏观经济总量增长动能放缓对债市形成支撑，但超长债利差处于历史低位需消化估值 [3] - 伴随权益市场走强引发风险偏好回升，叠加1月超长债发行压力释放，长端品种动能短期承压，呈现震荡修复态势 [3] - 美债方面，宏观数据出现背离，服务业强韧令降息预期推迟 [3] - 特朗普指令购入2000亿美元MBS的类QE举措，实质性推升了长端通胀预期，需关注财政主导风险 [3] - 策略上建议严控长端风险敞口，采取“短久期+陡峭化”策略，通过TIPS对冲粘性通胀 [3] A股 - 融资保证金比例上调等降杠杆举措，清晰释放了监管层引导“慢牛”的信号，短线回调不改中长期上行趋势 [4] - 大类资产比价显示，A股股息率相对债收比处于05年以来7%的极端高位，性价比优势极具吸引力 [4] - 牛市正步入第二阶段，基本面改善正由科创50为代表的点状修复向全行业扩散 [4] - 随着反内卷政策与系统性降息组合拳落地，预计2026年全A(剔除金融)归母净利润同比将大幅回升至10% [4] - 市场逻辑由单纯的估值修复转向业绩与估值的双轮驱动 [4] 美股 - 美股4Q25财报季指引乐观，彭博预测4Q25盈利增长或达20%，显著高于市场共识 [5] - 核心在于AI技术应用进入降本增效的实质兑现期，亚马逊、IBM等巨头通过AI优化成本结构，驱动营业利润率阶梯式上修 [5] - 尽管估值溢价依然存在，但企业效率提升对盈利质量的优化夯实牛市底座 [5] - 随着盈利动能从“科技七巨头”向二线科技及能源板块扩散，美股展现出极强的韧性 [5] - 未来市场走势将更多依赖于利润率的持续扩张而非估值倍数的简单膨胀 [5] 日韩股市 - 日本股市受益于治理改革与通胀良性循环，大型企业利润率预期已攀升至9.4%的历史高位 [6] - 即便日经225远期PE接近24倍的高位，强劲的EPS上修仍提供了安全垫 [6] - 韩国股市直接受惠于AI存储芯片的超级周期，盈利预期自2025年下半年以来攀升近30%，领跑新兴市场 [6] - 外资对韩国半导体板块的爆发式增配，反映了全球资金在AI硬件产业链内部的重新对冲，韩股正成为亚洲科技动能的新增长极 [6]

业绩预告概览 - 澜起科技发布2025年度业绩预增公告 预计归属于母公司所有者的净利润为21.50亿元至23.50亿元 较上年同期增长52.29%至66.46% [1][2][4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为19.20亿元至21.20亿元 较上年同期增长53.81%至69.83% [2][4][8] 上年同期业绩基准 - 2024年度公司归属于母公司所有者的净利润为14.12亿元 [5] - 2024年度公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12.48亿元 [6] - 2024年度公司每股收益为1.25元/股 [7] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要受益于AI产业趋势 行业需求旺盛 [8] - 公司互连类芯片出货量显著增加 推动了经营业绩的提升 [8] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [3] - 业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果 未经注册会计师审计 [9][10] - 具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2025年年度报告为准 [11]

新基金发行市场动态 - 近期权益类新基金发行显著提速，多只基金集中发布提前结束募集公告，部分基金甚至宣布一日结束募集 [2] - 例如，鹏华中证工业有色金属主题ETF原定募集截止日为1月23日，因在1月15日已达到基金合同生效的备案条件，故将募集截止日提前至1月15日 [2] - 融通上证科创板综合指数增强基金因累计有效认购申请金额超过20亿元募集规模上限，提前结束募集并对1月15日认购启动比例配售 [2] - 即将发行的新基金募集期设置短暂，如新华医疗创新混合基金募集期为2天，万家致远动力混合基金和广发中证800自由现金流ETF联接基金募集期均为5天 [2] - 新基金缩短募集期表明管理人希望尽快建仓，同时市场赚钱效应显现推动发行回暖，认购资金达到预期是提前结束募集的主要原因 [2] - 年内已成立的权益类基金中，易方达中证800指数增强基金发行规模为21.5亿元，路博迈中证A股指数增强基金发行规模为12.62亿元 [3] - 部分存量场外基金热度高，如中欧小盘成长混合基金因资产净值超过20亿元规模控制上限，对1月12日申购启动比例配售，确认比例为47.84% [3] 宽基ETF资金流向与成交 - 投资于A股市场的权益类ETF在1月15日净赎回685亿元，1月14日净赎回88亿元，呈现明显的资金流出降温态势 [3] - 1月15日多只宽基ETF遭遇大量赎回，其中华泰柏瑞沪深300ETF净赎回201.57亿元，易方达科创50ETF净赎回104.79亿元 [3] - 华夏上证50ETF和易方达创业板ETF净赎回均超过90亿元，南方中证500ETF净赎回69.3亿元 [3] - 易方达沪深300ETF净赎回64.89亿元，嘉实沪深300ETF净赎回44.31亿元，华夏沪深300ETF净赎回39.13亿元 [3] - 1月16日，多只宽基ETF成交额继续大幅放量，华夏沪深300ETF成交额达227亿元，创该ETF上市以来日成交额历史新高 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF1月16日成交额为259亿元，仅次于2024年10月8日的383亿元 [4] 市场观点与投资方向 - 当前市场资金流向呈现“冷热交织”态势，权益类基金热发与宽基ETF遭遇大量赎回并存 [1] - 业内人士认为当前权益资产仍具配置价值，但需避免盲目追高，应立足产业趋势挖掘优质标的 [1] - 华商基金权益投资部总经理张明昕表示，2026年市场整体波动或会加大，但结构性机会依然显著 [4] - 投资方向上建议立足产业发展趋势，通过系统行业跟踪比较，锁定景气向上和爆发的行业 [4] - 具体投资机会方面，AI产业景气度持续加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多成长领域 [4] - 除AI产业链外，建议持续跟踪固态电池、机器人、创新药等领域 [4]

公司业绩与财务预测 - 澜起科技预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为21.5亿元至23.5亿元 [1] - 预计净利润较上年同期增长52.29%至66.46% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长受益于AI产业趋势 [1] - 行业需求旺盛 [1] - 公司互连类芯片出货量显著增加 [1]

公司业绩预测 - 澜起科技预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为21.50亿元至23.50亿元 [2] - 预计净利润较上年同期增长52.29%至66.46% [2] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为19.20亿元至21.20亿元 [2] - 预计扣非净利润较上年同期增长53.81%至69.83% [2] 业绩增长驱动因素 - 公司互连类芯片出货量显著增加 [2] - 业绩大幅增长受益于AI产业趋势 [2] - 行业需求旺盛 [2]

公司业绩预告 - 澜起科技发布2025年度业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润21.50亿元至23.50亿元，同比增长52.29%至66.46% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为19.20亿元至21.20亿元，同比增长53.81%至69.83% [1] - 业绩增长主要受益于AI产业趋势，互连类芯片出货量显著增加 [1] 业绩对比基准 - 公司2024年同期（即对比基准）的净利润为14.12亿元，扣非净利润为12.48亿元 [1] - 本次业绩预告数据未经审计，具体数据以公司正式发布的年度报告为准 [1]

公司业绩预告 - 澜起科技预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润21.50亿元至23.50亿元，较上年同期增长52.29%至66.46% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润19.20亿元至21.20亿元，较上年同期增长53.81%至69.83% [1] - 本次业绩预告是公司财务部门进行的初步核算，未经注册会计师审计，公司尚未发现影响预告准确性的重大不确定因素 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司业绩大幅增长受益于AI产业趋势，行业需求旺盛 [1] - 公司互连类芯片出货量显著增加，推动了经营业绩的大幅增长 [1]