行业投资评级 - 强于大市评级维持 [2] 核心观点 - 玻纤电子布行业受AI产业链驱动 低介电产品量价齐升 中国巨石和中材科技因规模化成本控制能力和下游合作基础有望切入产业链并获取份额 [5] - 水泥行业在反内卷政策推动下产能持续下降 产能利用率大幅提升 8月需求回暖后价格有望逐步提升 [6] - 玻璃行业需求受地产影响持续下行 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但会提升环保要求和成本 加速行业冷修进度 [6] - 玻纤行业传统无碱粗砂需求平淡 但AI驱动低介电产品结构升级明确 行业需求有望爆发式增长 呈现量价齐升趋势 [6] 行业基本情况 - 行业收盘点位5248.01 52周最高5355.99 52周最低3435.69 [2] 行业相对表现 - 建筑材料指数相对沪深300指数表现详见走势图 [4] 上周行情回顾 - 申万建筑材料行业指数上涨0.14% 上证综指上涨0.84% 深证成指上涨4.36% 创业板指上涨7.74% 沪深300上涨2.71% [7] - 建筑材料在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第14位 [7] 水泥板块 - 全国水泥市场价格环比上行 8月下旬处于旺季前夕 受天气影响需求恢复缓慢 企业有意推动价格上涨 预计9月呈现上涨趋势 [9] - 2025年7月单月水泥产量1.46亿吨 同比下滑5.6% [9] - 水泥价格走势和月度产量情况详见图表1-2和图表3-6 [10][11][12][13][14] 玻璃板块 - 玻璃价格持续下跌 华中 华东 华南 华北区域价格下跌1-4元/重量箱 期货价格大幅下跌 行业供需矛盾仍存 下游需求改善有限 预计现货价格延续震荡下跌 [15] - 浮法平板玻璃价格和期货收盘价走势详见图表7-8 [16] - 平板玻璃当月产量和累计产量详见图表9-10 [17] 重点公司公告 - 中国巨石2025年上半年实现收入91.09亿元同比增长17.7% 归母净利润16.87亿元同比增长75.51% 扣非归母净利润17.01亿元同比增长170.74% [18] - 旗滨集团2025年上半年实现收入73.9亿元同比下降6.6% 归母净利润8.9亿元同比增长9.8% [18] - 蒙娜丽莎2025年上半年实现营业收入19.2亿元同比下降18.0% 归母净利润转亏0.1亿元 扣非归母净利润转亏0.2亿元 [18] - 东鹏控股2025年上半年实现营业收入29亿元同比下降5% 归属净利润2.2亿元同比增长4% 扣非净利润2.0亿元同比增长0.5% [19] - 科顺股份2025年上半年实现营收32.20亿元同比下降7.23% 归母净利润0.47亿元同比下降49.98% [20]

文章核心观点 - 国内AI产业崛起成为A股市场最大预期差 美国AI霸权战略面临瓦解 寒武纪作为国产AI芯片龙头体现突围成效[3][4][6] 美国AI霸权战略 - 特朗普政府发布《赢得AI竞赛：AI行动计划》提出三大支柱：加速创新巩固技术领先 建设AI基础设施确保算力优势 引领国际AI外交与安全[7][8][9] - 美国企图通过主导全球AI治理规则建立技术联盟 形成技术依附-政策协同的粘性关系[10] 中国AI突围路径 - 通过软件创新适配国产硬件：DeepSeek采用UE8M0 FP8参数精度为国产芯片量身设计 使国产GPU能通过流水线方式高效完成复杂计算任务[12][13] - 开源生态打破闭源封锁：中国厂商选择开源路线降低使用成本 OpenAI被迫开源GPT-oss模型并采用与DeepSeek相同的MoE架构[15][16] - 中美AI技术差距缩小：顶尖AI实验室性能差距从一年多缩短至不足三个月[17] 寒武纪基本面变化 - 订单结构改善：早期依赖华为IP授权业务（2017-2019年占比98.34%/99.69%/15.49%） 后转向政府算力建设 现因英伟达H20芯片存在安全风险（性能仅为H100的15%-30%） 互联网大厂采购转向国产厂商（2025Q1中国企业订购H20达160亿美元）[20][21][22] - 盈利能力提升：2025年上半年营收28.80亿元同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元扭亏 研发费用仅增长2.01% 研发投入占营收比例降至15.85%[26][27][31] 估值与市场预期 - 当前估值水平过高：动态市盈率276.48倍 滚动市盈率5117.75倍 市净率113.98倍 显著高于软件行业平均水平（市盈率88.97倍/市净率5.95倍）[34][36] - 资产重估三阶段：预期重估（国产替代叙事）→业绩分化（半年报扭亏证实逻辑）→价值重估（估值锚切换至PS等成长性指标）[35][36] - 业绩指引：公司预计2025年全年营收50-70亿元 但市场传言明年净利润可达200亿元[28][29][36] 行业竞争格局 - 寒武纪产品较其他国产GPU厂商无断崖式领先 替代英伟达市场的叙事存在不确定性 若其他厂商上市可能分流市场关注度[37]

公募基金上半年持仓变动 - 国泰海通成为公募基金净买入金额最高个股 净买入146.12亿元 为唯一超百亿买入标的 [1][2] - 澜起科技 兴业银行 东方财富 顺丰控股 科大讯飞 杭州银行 分众传媒 思特威 芯原股份净买入均超30亿元 [2] - 比亚迪遭最大规模净卖出 金额达166.16亿元 宁德时代 中兴通讯 立讯精密 美的集团 中国银行 五粮液 万华化学 贵州茅台均被大幅减持 [3] 金融板块获重点增持 - 金融股在净买入前十中占据多席 包括国泰海通 兴业银行 东方财富 杭州银行 [2] - 沪农商行 渝农商行 南京银行 同花顺获净买入均超20亿元 [2] - 银行板块经营稳健且资产质量向好 保险行业盈利能力触底回升 券商股息率接近银行水平 [3] 科技与制造领域布局 - 半导体企业芯原股份上半年股价上涨84.05% 思特威上涨31.73% [3] - 澜起科技7-8月股价上涨49.88% 芯原股份同期上涨58.55% 东方财富上涨24.99% [3] - 科技成长方向持续受关注 包括半导体 创新科技产品及创新药领域 [6] 知名基金经理调仓动向 - 劳杰男管理的汇添富价值精选混合 李瑞管理的东方新能源汽车主题混合 冯波管理的易方达竞争优势企业混合净卖出比亚迪均超3亿元 [4] - 谢治宇管理的兴全合润混合A净卖出宁德时代3.81亿元 朱少醒管理的富国天惠成长混合净卖出2.91亿元 [4] - 王崇管理的交银新成长混合净卖出贵州茅台5.24亿元 刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A与胡昕炜管理的汇添富消费行业混合净卖出均超2.5亿元 [4] 行业投资前景展望 - 权益市场估值处于有吸引力位置 风险收益区间较好 [5] - 大众快消品行业率先回升 宠物 盲盒 演出等悦己消费产业表现良好 [6] - 汽车 创新药 家电等高端制造出海领域展现竞争力 AI产业推动全链条爆发式增长 [6] - 医药行业依靠创新突破与消费回暖维持增长 创新药械产业链及消费医疗为重点布局领域 [6]

外资机构持仓变动 - 摩根大通增持宁德时代H股多头持仓比例从5.98%至6.06% 增持中兴通讯H股从6.27%至6.98% 增持药明康德H股从5.87%至6.01% [2] - 花旗集团增持中兴通讯H股多头持仓比例从6.71%至7.17% 另一日期从5.05%至5.3% 增持药明康德H股从4.71%至5.12% [2] - 摩根士丹利增持宁德时代H股多头持仓比例从4.96%至6.05% 增持赣锋锂业H股从4.20%至6.06% [2] 个股市场表现 - 宁德时代A股股价大涨10.37% H股涨4.17% 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [2] - 百济神州A股一度大涨超15%创历史新高 药明康德与恒瑞医药股价悉数创多年新高 [3] 行业动态与政策驱动 - 锂电行业反内卷持续推进 细分环节价格自律共识达成 竞争格局有望改善 [3] - 固态电池产业化进程加快 多家企业启动中试线建设 计划2026年实现量产 [3] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整名单 包含CAR-T产品及多个全球首创药物 [3] - 新车型发布和销售旺季推动2025年新能源汽车销量高增长 带动电池及材料需求 [2] - 海外降息周期开启后投融资环境改善 全球创新药产业有望突破 中美创新药景气共振 [3] 港股市场表现与资金流向 - 恒指8月累计涨幅1.23% 月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [1][4] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 [4] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模有望创2月以来单月最高 [1] 机构后市观点 - 美联储降息预期升温推动全球流动性改善 港股具备上行动力 [1][4] - 港股上市制度改革提升资产质量及流动性 四季度有望迎估值和盈利戴维斯双击 [5] - 海外流动性易松难紧 美元流动性趋势偏松 人民币汇率有升值空间 [5] - 南向资金配置需求旺盛因优质低估及景气资产存在 优质企业赴港上市吸引外资流入 [5]

外资机构增持动态 - 摩根大通将宁德时代H股持仓从5.98%增至6.06% [1] - 花旗集团对中兴通讯H股持仓两度上调至7.17% [1] - 摩根士丹利将赣锋锂业H股持仓从4.20%大幅提升至6.06% [1] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模或创2月以来单月新高 [1] 个股表现与驱动因素 - 8月29日宁德时代A股大涨10.37% H股涨4.17% [1] - 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [1] - 百济神州A股一度大涨超15% [1] - 宁德时代受益于新能源汽车销售旺季及固态电池产业化加速 [1] - 锂电行业竞争格局改善 多家企业计划2026年实现固态电池量产 [1] - 药明康德受医保及商保创新药目录调整利好 CAR-T等创新产品纳入目录 [1] 港股市场表现与资金流向 - 8月29日恒指涨0.32% 恒生科技指数涨0.54% [2] - 8月恒指累计涨1.23%实现月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [2] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 [2] 机构后市观点 - 中信证券看好四季度内地稳增长政策加码 AI产业催化及全球流动性改善推动港股估值与盈利双击 [2] - 中金公司认为港股长期结构性优势显著 建议关注海外需求链条机会 [2] - 华泰证券指出海外流动性趋松 国内基本面改善及人民币升值空间支撑外资增配中国市场 [2] - 广发证券强调美联储降息预期 南向配置需求及优质企业赴港上市为港股核心支撑因素 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.20亿元 同比增长32.59% 其中第二季度营收12.32亿元 创单季度新高 同比增长36.39% 环比增长38.71% [2] - 毛利率为20.31% 同比减少0.64个百分点 归母净利润1.34亿元 同比增长54.86% 净利率6.31% 同比提升0.91个百分点 [2] - 研发费用1.32亿元 同比增长28.26% 研发费用率6.21% 同比减少0.21个百分点 [4] 业务板块表现 - 电源适配器业务营收8.26亿元 同比增长6.61% 毛利率17.19% 同比下降0.40个百分点 受消费电子需求放缓影响但通过新市场拓展实现正增长 [2] - 数据中心电源业务营收9.62亿元 同比增长94.30% 其中高功率服务器电源营收6.62亿元 同比大幅增长216.47% 占比提升至68.76% 但毛利率23.54% 同比下降2.70个百分点 [3] - 其他电源业务营收3.23亿元 同比增长0.41% 毛利率18.58% 同比下降1.20个百分点 因全球电动工具需求疲软及新产品导入初期毛利较低 [3] 战略规划 - 数据中心电源产品覆盖全功率段系列 技术处于领先水平 未来将聚焦高功率核心服务 跟踪AI产业升级机遇并加速海外拓展 [4] - 电源适配器业务通过横向拓展品类与纵向深耕客户份额提升经营效率 依托技术领先优势及品牌效应持续发展 [4] - 海外市场通过国际展会与经销商合作积极拓展 营收目标参考2024年股权激励考核设定的增长率触发值与目标值 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.87亿元 同比下降20.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润为-2804.11万元 较上年同期亏损收窄5109.38万元 同比上升64.57% [1] 战略转型进展 - 公司全面收缩传统房地产业务 所有房地产项目均已进入尾盘销售阶段 [1] - 着力推进以通信与数字科技为驱动力的转型 分享国产自主可控浪潮下的AI产业时代红利 [1] - 通过增资及股权转让方式取得数渡科技62.9801%股权 进入集成电路与AI基础设施产业 [3] 经营性物业资产管理 - 合同出租总面积13.25万平方米 合同租金收入总金额9402.80万元 [1] - 在甲级写字楼及配套商业领域构筑品牌护城河与市场影响力 [1] - 通过升级智能服务体系巩固优质现金流供给能力 形成成熟资产哺育创新业务的双轮驱动格局 [1] 房地产开发与销售 - 房地产项目位于北京 天津 杭州等地 物业类型包括住宅 写字楼 商铺 [2] - 合同销售面积0.37万平方米 合同销售金额6693.38万元 [2] - 主要销售项目包括北京万通怀柔新新家园 杭州万通中心写字楼 天津金府国际公寓 [2] 通信与数字科技布局 - 数渡科技主营业务为集成电路芯片设计 掌握PCIe5.0交换芯片自主设计能力并可实现量产 [2] - 已研发芯片主要性能指标对标国际主流竞品 具备解决卡脖子技术难题的能力 [2] - 高速互连芯片行业下游应用广泛 随人工智能技术发展市场规模不断扩大 [2]

财务表现 - 上半年营业收入4270亿元 同比增长3.94% [1][3] - 净利润371亿元 同比下降32% [1][3] - 营业成本2243亿元 同比增加191亿元 [4] - 研发费用969.5亿元 同比增长9.05% [4] 经营质量 - 资产抵押质押及查封情况未超过上年末经审计净资产的50% [1][5] - 不存在可能对财务状况产生重大不利影响的对外担保 [6] - 报告期内无重大会计政策变更及合并报表范围变化 [5] 战略调整 - 华为云通过软硬协同架构创新加大AI产业和算力资源投入 [6] - 组织优化被分析视为对非核心业务的战略性放弃 [6] - 投资收益由1412万元增至14.3亿元 主要来自金融资产收益变动 [4]

港股市场表现 - 8月29日恒生指数收涨0.32%报25077.62点 成交额3356亿港元[2] - 恒生科技指数收涨0.54%报5674.31点 成交额976亿港元[3] - 恒生生物科技指数大涨3.71%报16719.20点 成交额286亿港元[3] 创新药板块表现 - 恒生创新药指数年内涨幅达104.86% 跑赢大市及医疗保健业[7] - 中证香港创新药指数8月29日强势上涨4.08%[5] - 成份股荣昌生物涨11.53% 药明生物涨6.96% 药明康德涨6.52%[3] 政策利好 - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整名单 包含CAR-T产品及多个全球首创药物[7] - 恒指公司预计恒生创新药指数将实现2020年以来首个年度上涨[7] 券商观点 - 国金证券认为美联储9月降息将推动企业盈利成为市场差异驱动力[12] - 中信证券预计南向资金持续流入 三季度港股震荡向上 四季度迎估值与盈利双重修复[12] - 方正证券指出港股估值吸引力强 外资回流及南向资金流入支撑后市[12] 其他个股表现 - 国泰君安国际大涨15.69% 因其推出比特币及以太币等加密货币交易服务[10] - 半导体产业链回调 华虹半导体跌5.94%[3]

指数成分股表现 - 国证半导体芯片指数成分股涨跌互现 通富微电领涨10.01% 闻泰科技上涨1.98% 华天科技上涨1.64% 盛美上海领跌 [1] - 半导体ETF报价1.05元 盘中净申购2.52亿份 [1] 行业需求与增长动力 - AI产业兴起推动高端消费电子及算力需求 晶圆代工行业受AI与汽车电子需求推动 [1] - 先进制程及特色工艺未来几年保持增长态势 [1] 指数权重构成 - 国证半导体芯片指数前十大权重股合计占比67.23% 包括中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、豪威集团、中微公司、澜起科技、兆易创新、长电科技和紫光国微 [2] - 半导体ETF设有场外联接A(012969)、联接C(012970)和联接I(022863)产品 [2] 资金动向 - 半导体板块昨日大幅上涨后出现午后回调 资金逆市布局 [1]