国家战略与政策导向 - “十五五”规划建议强调采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [1] - 规划明确推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1] - 要求全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业 [1] 华宝科创芯片ETF产品信息 - 华宝基金旗下科创芯片ETF华宝（认购589193；上市589190）于12月30日启动首发 [1] - 该基金跟踪上证科创板芯片指数（000685.SH），指数样本由科创板50只业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试的硬科技公司构成 [1][2] - 华宝基金此前已布局跟踪同一指数的场外基金“华宝上证科创板芯片指数基金”（A类021224；C类021225） [2] 上证科创板芯片指数构成与特点 - 截至2025年11月末，指数成份股在芯片设计、半导体材料与设备领域占比合计达80.48%，其中芯片设计领域占比57.09% [2] - 指数在集成电路领域权重占比达74.3%，高于科创创业半导体（71.15%）、国证芯片（70.26%）等同类指数 [2][4] - 指数成份股涵盖50只国产芯片产业链公司，前三大权重股为海光信息（10.86%）、寒武纪（9.84%）、中芯国际（8.87%） [4] - 指数编制规则设置单个成份股权重上限为10%，样本每季度调整一次，挂钩ETF产品日涨跌幅限制为20% [4] 指数成份股行业分布与龙头公司 - 根据中信三级行业分类，上证科创板芯片指数在集成电路（74.3%）、半导体设备（17.93%）、半导体材料（3.92%）等领域集中度高 [4] - 指数前十大权重股包括海光信息（CPU+GPU，总市值5051亿元）、寒武纪（GPU，总市值5613亿元）、中芯国际（先进制程晶圆厂，总市值9088亿元）、澜起科技（内存接口芯片）、中微公司（刻蚀机）等 [5] 芯片产业链现状与国产化进展 - 芯片产业主要分为芯片设计、制造、封测、设备、材料等五大环节，国产化率最高的方向是设计和封测环节 [6] - 产业链利润主要集中在具有品牌/技术优势的高端设备、高端设计、终端应用环节 [6] - 国产GPU自主可控正快速推进，端侧AI芯片已处爆发前夜，国产端侧SoC布局日益齐全 [6] - 华为成功推出Mate80、nova15等爆款系列新机，彰显了国产芯片产业链的长足突破 [6] 指数历史表现与财务数据 - 2019年12月31日至2025年11月30日期间，上证科创板芯片指数年化收益率为17.43%，超越科创创业半导体（16.31%）、国证芯片（13.30%）、中证全指半导体（12.31%）等同类指数 [6] - 同期内，上证科创板芯片指数最大回撤为-56.81%，优于科创创业半导体（-60.05%）、国证芯片（-61.73%）、中证全指半导体（-62.54%） [6] - 2025年前三季度，指数成份股归母净利润整体猛增94.22%，领跑中证全指半导体、国证芯片等同类指数 [9] - 科创板上市公司2025年前三季度研发投入达1197.45亿元，研发强度高达11.22%，大幅领先A股上市公司2.16%的整体水平 [9] 华宝基金产品布局与规模 - 截至2025年11月30日，华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模已达1296亿元，在全行业排名第9位 [10] - 公司已形成覆盖算力、大模型、应用的AI产业链ETF矩阵，包括创业板人工智能ETF、港股信息技术ETF、科创人工智能ETF、大数据ETF华宝、智能制造ETF、信创ETF基金等产品 [10] - 科创芯片ETF华宝的发行将为华宝基金AI产业链ETF矩阵增加关键一环 [10]

科创板发展里程碑与市场地位 - 科创板迎来第600家上市公司强一股份（688809.SH）[1] - 自开板以来累计IPO募集资金9557亿元，再融资募集资金2139亿元，合计融资规模超1.1万亿元[1] - 600家企业集聚形成产业集群效应，吸引资本、人才向硬科技产业集中[1] 上市公司构成与产业分布 - 600家上市公司主要分布于新一代信息技术、生物医药、高端装备、新能源、新材料、节能环保等高新技术和战略性新兴产业[2] - 有389家公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，65家被评为制造业“单项冠军”示范企业，49家主营产品被评为制造业“单项冠军”产品，合计（去重后418家）占板块公司总数的70%[2] - 已支持60家未盈利企业、9家特殊股权架构企业、7家红筹企业、22家第五套标准上市企业、1家转板企业上市，其中22家未盈利企业上市后实现盈利并“摘U”[4] 研发投入与创新成果 - 2025年前三季度，板块研发投入金额达到1328.64亿元，是板块净利润的2.7倍，研发投入占营业收入比例中位数为12.5%[4] - 2024全年，科创板公司研发投入合计1681亿元，是板块归母净利润的三倍多，同比增长6.4%[4] - 30%科创板公司的产品或在研项目在行业内具有首创性，超80%公司核心产品瞄准进口替代及自主可控[5] - 超380家公司的850余项产品或技术达到国际先进水平，超60家公司推出全球首创性产品[5] - 累计形成发明专利超13万项，平均每家公司拥有发明专利数量达到230项[5] 财务业绩表现 - 以2019年为基数，2020～2024年板块公司营业收入、归母净利润复合增长率分别达到19%、8%[6] - 2025年前三季度，科创板公司平均毛利率40%，大幅领先于沪主板（25%）、深主板（24%）、创业板（29%）[6] - 22家第五套标准上市企业中，16家公司年营收超过1亿元，其中4家公司年营收超过10亿元，9家公司上市后实现首次盈利已摘U[4] 并购重组与公司治理 - 自2024年6月“科创板八条”发布以来，科创板新增产业并购超160单，已披露交易金额超490亿元[7] - 其中50单涉及现金重大收购及发行证券类交易，交易数超过发布前各年之和的2倍，54单涉及收购未盈利标的，9单涉及收购拟IPO企业[7] - 已有448家科创板公司推出831单股权激励计划，板块覆盖率达到76%，涵盖董事、高管、核心技术人员、核心业务人员合计约15万人次[7] 投资者回报与指数化投资 - 超60%公司推出2024年度现金分红方案，年度累计分红总额388亿元，超290家公司现金分红比例超过30%[8] - 2025年以来，99家科创板公司披露中期分红计划，合计拟派现规模超72亿元[8] - 2024年以来，504家次公司推出回购、增持方案，合计金额上限近420亿元，105家次公司利用专项贷款实施回购、增持，合计金额上限近145亿元[8] - 已有517家公司披露《2025年度提质增效重回报行动方案》，占公司总数的87.3%[7] - 今年以来科创板新推出8条指数，指数总数已达33条，截至11月底，科创板已上市ETF突破100只[8] - 科创板系列指数跟踪产品规模合计超3100亿元，其中科创50指数境内外跟踪产品规模近1800亿元[8]

文章核心观点 - “十四五”期间江苏资本市场实现跨越式发展，上市公司数量、市值、融资规模显著增长，直接融资功能持续强化，为实体经济注入强劲动能 [1] - 江苏上市公司“硬科技”成色提升，产业结构优化，覆盖全部先进制造业集群和产业链，并在科创板和北交所形成领先的创新型产业集群 [2] - 资本市场有效赋能科技企业突破发展瓶颈，支持其研发创新和全球扩张，典型案例显示融资助力企业实现技术突破与规模增长 [3] - 并购重组市场量质齐升，成为推动产业升级的重要引擎，政策环境优化下交易活跃，尤其集中在“硬科技”领域 [4][5] - 上市公司回报投资者意识显著增强，通过现金分红和股份回购等方式与投资者共享发展成果，市场生态持续优化 [6][7] 市场规模与地位 - 截至2025年12月29日，江苏上市公司家数达721家，占全国上市公司总量的八分之一 [1] - “十四五”期间累计实现首发融资2259.71亿元、再融资3852.79亿元，融资规模位居全国第四 [1] - 现有上市公司总市值达8.9万亿元，较“十三五”末增长46% [1] - 千亿市值上市公司由“十三五”末的7家增加到11家 [1] 产业结构与科技成色 - “十四五”时期新增上市公司257家，其中约九成企业为科技企业或科技含量较高的企业 [2] - 上市公司已全面覆盖16个先进制造业产业集群和50条产业链 [2] - 江苏科创板上市公司达115家、北交所上市公司达56家，稳居全国第一 [2] - 国家级专精特新“小巨人”企业373家、战略性新兴产业上市公司305家，均占全国同类公司的约六分之一 [2] 经营业绩表现 - 2025年上半年，江苏上市公司合计实现营业收入1.7万亿元，同比增长1.2%，占江苏省GDP的比重超四分之一 [2] - 逾六成公司营收扩大，四成公司营收超10亿元，45家公司营收增幅超50% [2] - 2025年上半年合计实现净利润1527亿元，同比增长3.7% [2] - 八成公司保持盈利，五成公司净利润同比正增长，137家公司净利润增幅超50% [2] 资本市场赋能企业案例 - 迪哲医药通过科创板上市及再融资支持创新药研发，其一款创新药于2025年7月获美国FDA批准上市，成为我国首个独立研发、在美获批的全球首创新药 [3] - 迪哲医药于今年4月份完成17.96亿元再融资，成为“科创板八条”以来首家完成再融资的未盈利企业 [3] - 通富微电借助IPO、再融资累计募集资金约107.56亿元，截至2024年末，公司营收、净利润较2020年末均实现翻倍，并成长为全球排名第四的准一线封测企业 [3] 并购重组活动 - “十四五”时期，江苏省新增披露并购重组事项1057起，完成573起，涉及金额3041.98亿元，占全国并购重组总规模的比重超九分之一 [4] - “并购六条”政策发布以来，新增披露并购重组323起，实施完成207起，完成金额974.86亿元，占全国市场的比重达11.6% [5] - 民营企业表现活跃，发起并购重组263起 [5] - 制造业上市公司累计发起并购重组216起，机械设备、半导体、医药生物等“硬科技”板块为并购主力军 [5] - 亚信安全完成科创板首单“A收H”重大资产重组，项目从启动到交割历时不超过12个月 [6] 投资者回报与市场生态 - “十四五”时期，江苏上市公司累计现金分红3946亿元，较“十三五”时期增长45.4% [6] - 股利支付率达37.8%，较“十三五”时期提高4.6个百分点 [6] - 103家上市公司累计分红金额超过其股权融资金额 [6] - 2025年，有162家公司计划开展中期分红，同比增长11.72% [6] - “十四五”时期累计股份回购金额523亿元，是“十三五”时期的2.6倍 [7] - 回购增持贷款政策落地后，已有70家上市公司获批专项贷款开展回购增持，获批额度近140亿元 [7]

2025年港股IPO市场核心观点 - 2025年港股市场预计以超过2800亿港元的IPO募资总额重夺全球募资榜首，市场核心叙事向“含A量”提升与“向新力”迸发转变，助力港股完成从“估值洼地”到“产业高地”的关键一跃 [1] “含A量”提升：A股公司成为港股IPO主力 - 据德勤预测，2025年港股IPO市场融资额预计将达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，锁定全球第一 [2] - 募资额前十大IPO企业中，有6家为“A+H”上市企业，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控，这6家公司合计募资1033.20亿港元，贡献全年IPO募资额的36.12% [4] - 年内已有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占港股市场全年新股募资额近半 [6] - “A+H”上市模式服务于企业国际化战略、股东结构优化与风险对冲，同时政策支持（如证监会合作措施、港交所调低“A+H”发行人初始公众持股量门槛至10%或30亿港元市值）降低了上市门槛 [6][8] - 引入“A+H”龙头企业有利于优化港股指数结构，增强估值韧性，吸引全球指数基金配置，并强化内地和香港资本市场联动，巩固香港国际金融中心地位 [9] “向新力”迸发：新经济企业广泛上市 - 以AI、机器人等“硬科技”与美妆护肤等“新消费”为代表的新经济企业集中上市，展现了港股市场的广泛包容性与强大吸引力 [10] - 硬科技方面，2025年港股IPO企业数量居前的行业是医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）和硬件设备（7家） [11] - 港交所上市规则18A章（未盈利生物科技公司）与18C章（特专科技公司）发挥关键作用，截至2025年末，两项制度实施以来共有88家相关公司在港上市，2025年新上市18C公司有5家，新上市18A公司达17家 [11][12] - 新消费方面，来自可选消费零售、消费者服务等消费行业的企业共19家，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、周六福、布鲁可等品牌 [13] - 上述19家消费企业中，有14家香港公开发售认购水平在100倍以上，其中6家公司认购倍数在2000倍以上 [13] - 相比A股，港股上市在门槛、周期上具备便利性，国际资金对“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价，新经济企业丰富了港股的投资谱系 [14] 市场表现与未来展望 - 2025年港股IPO破发率约28.83%，创近五年新低，共有18只新股上市首日涨幅翻倍，其中4只首日涨幅超200%，2只首日涨超300% [16] - 旺盛的赚钱效应吸引海量流动性，2025年南向资金净流入港股达1.41万亿港元，刷新历史纪录，较2024年全年总额增长74.37% [16] - 进入11月，市场表现分化加剧，新股首日破发率接近50%，高于2024年全年35.71%和2025年上半年30.23%的水平，市场流动性短期内承压 [17] - 伴随2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来解禁潮，上市公司基本面将面临检验 [17] - 展望2026年，德勤预测香港将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量为150~200只，募资额有望突破3000亿港元，或将再次成为全球募资冠军 [18] - 长期来看，港股市场有望成为中国核心资产全球定价枢纽，需通过持续制度优化吸引优质资产和资金，并深化内地和香港市场联动（如推进ETF互联互通）以强化其全球枢纽功能 [19]

文章核心观点 - 国内证券公司需扮演产业龙头与国际资本间的“桥梁”，以助力中国硬科技企业在海外市场融资并借助资本市场服务在境外展业 [1] - 证券行业服务科技创新的模式正在转变，国际化步伐加快，支持科技创新企业境外融资成为核心 [1] - 提升国际业务能力、加快布局国际业务网络，帮助科创企业利用境内外市场与资源，通过境外上市、跨境并购等服务提升全球影响力是关键 [1] - 需加快提升中国投行在国际金融市场的影响力，为国家赢得更多金融话语权和定价权，推动中国资产价值提升 [1] 证券行业发展趋势 - 资本市场从“规模导向”转向“质量驱动”，证券公司从追求规模扩张转向注重服务质量和业务创新 [1] - 业务模式从“通道服务”向“全链条赋能”转型，竞争核心在于产业认知水平和全生命周期服务能力，提供涵盖投融资、并购重组、战略咨询等环节的综合金融服务 [1] - 国际化步伐加快，国内证券公司积极拓展海外市场以提升全球服务能力和国际竞争力 [1] 中金公司的战略与服务模式 - 推动向“三个全面”与“三个转变”战略转型：“三个全面”即客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级；“三个转变”即通道向产业转变、卖方向买方转变、单一向综合转变 [1] - 2024年在投行部正式下设专精特新企业服务中心，涵盖投银联动、财务顾问、股权激励、数字化普惠服务等产品，提供从科技成果转化到登陆资本市场的全链条服务 [1] - 2024年至2025年上半年，助力40家国内科技创新企业完成境外上市，合计融资规模超930亿元 [1] - 联席保荐的宁德时代港股IPO是2023年以来全球规模最大的IPO项目，协助引入卡塔尔投资局、科威特投资局、阿布达比投资局等十余个国家主权基金及众多国际长线投资者 [1] 行业国际竞争力与市场表现 - 以中金公司为代表的部分内地券商在香港等市场崭露头角 [1] - 2024年港股IPO承销规模排名前五的投行中有四家为内地投行，且承销份额合计超30% [1] 应对海外市场挑战的策略 - 强化专业风险把控与时机选择能力，投行需要比客户更早一步洞察潜在风险并帮助把握市场节奏 [1] - 证券公司的角色是帮助发行人在市场窗口期顺势而为，或运用时间换空间的策略获取最优融资结果，同时将风险控制贯穿项目执行全程 [1] 资本市场改革与政策影响 - 科创板“1+6”政策、科创债、并购重组新规等举措正进一步畅通“科技—产业—金融”循环 [1] - 一系列政策举措有望为投行在助力科技创新企业上市和再融资、上市公司产业转型升级等方面带来增量业务 [1]

国家创业投资引导基金正式启动 - 被称为创投“国家队”的国家创业投资引导基金于12月26日在北京正式启动，启动仪式上由其出资的3只区域基金达成了一批投资意向，涵盖集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域 [1] - 该引导基金的启航被行业代表视为里程碑事件，为创投行业带来了充沛的源头活水，展现了国家支持科技创新和创投行业发展的坚定决心 [1] 基金定位与投资策略 - 引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”的策略，旨在引导带动创投市场发展 [1] - 在解释“投硬科技”时，基金聚焦“十五五”规划建议明确的战略性新兴产业和未来产业，支持一批关键共性技术成果转化项目，投资一批承担国家任务、取得重大突破的企业 [1] - 引导基金锚定创新链条前端，专注解决原始创新阶段企业融资缺口，与侧重成长期培育、成果转化或产业赋能的基金形成互补，避免同质化 [5] - 引导基金将扮演“天使投资人”的角色，弥补市场资金不足，通过市场化方式加大对创业企业的支持力度，分担全社会创新创业风险 [5] 基金架构与资金规模 - 引导基金使用超长期特别国债资金出资，在国家层面由财政出资1000亿元 [2] - 基金开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，以实现国家战略统一布局并照顾不同区域的产业禀赋 [2] - 在区域基金和子基金层面积极鼓励社会资本参与 [2] - 首批设立的三只区域基金为京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金，均已完成工商注册，未来每只区域基金总规模均将超过500亿元 [2][3] - 预计引导基金将推动在3个区域设立超过600只子基金 [3] 区域基金运作模式 - 区域基金在科教人才资源密集、创新创业创造活跃、引领带动作用强的京津冀、长三角、粤港澳大湾区发起设立 [2] - 区域基金采用“子基金+直投项目”方式开展投资，其中子基金投资占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同 [2] - 在子基金层面，区域基金不做第一大出资人或第一大股东，更多体现国家政策引导性 [2] - 首批3只区域基金已具备投入运作条件，预计近期可完成一批重点子基金和直投项目投资 [3] 对创投市场的影响与行业现状 - 自年初宣布设立引导基金以来，创投市场正加速回暖 [3] - 《2025年前三季度中国股权投资市场报告》显示，募资端新募集基金数量达3501只，同比上升18.3%，募集总规模为1.16万亿元，同比增长8.0% [3] - 投资方面，2025年前三季度股权投资市场共发生8295起投资案例，披露总金额达5407.30亿元，同比分别上升19.8%和9.0% [3] - 从行业分布看，IT、半导体、生物技术/医药健康、机械制造等硬科技领域是资本布局的重点 [3] - 市场回暖尤其出现在市场化程度高、政策鼓励力度大、行政效率高的区域，可以看到一些“长钱”逐渐入市 [4] 基金的管理与监管 - 引导基金依托耐心资本属性构建接力机制，为后续阶段基金储备优质创新项目，推动创新成果从源头培育向产业化递进 [5] - 财政部将积极履行国家出资人责任，做好绩效评价工作，组织行业专家对引导基金绩效考核指标体系进行科学论证、全面评价，重点关注政策目标的实现效果、基金运作的合法合规性等，不简单以单个项目或单一年度的盈亏作为考核依据 [6] - 将不断完善监管方式，指导基金构建覆盖“募投管退”全生命周期的风险防控体系，切实提升资金使用效益 [6] - 财政部致力于构建规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的基金发展格局，通过市场化方式引导社会资本流向重点领域和薄弱环节 [6]

公司股价与市场表现 - 鲁信创投股价在12月23日以来的5个交易日内累计大涨54.53%，并于12月29日录得连续第四个“一字板”涨停 [1][2] - 公司发布公告称股价异动主要受市场情绪及商业航天热点概念带动，其参股基金合计持有蓝箭航天0.89%股权，但股权穿透后对公司财务状况和经营成果影响较小 [1][2] - 公司当前估值显著高于行业水平，其最新滚动市盈率达91倍、市净率3.32倍，远超所属“资本市场服务”行业17.98倍的滚动市盈率与1.39倍的市净率均值 [2] 股东减持计划 - 公司控股股东鲁信集团计划于2026年1月20日至4月19日期间，以集中竞价方式减持不超过744.36万股，占公司总股本比例不超过1% [3] - 鲁信集团目前合计持有公司5.09亿股股份，占总股本的68.37%，此次减持系出于自身经营需要，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [3] 公司投资业务与战略 - 公司是鲁信集团旗下从事创业投资业务的核心板块，秉持“投早、投小、投长期、投硬科技”理念，累计投资企业300余家 [1][4] - 公司90%以上的资金投资于“硬科技”领域，过半项目为初创期和成长期企业，民营企业数量占比逾九成，并已助推44家企业登陆境内外主要资本市场 [1][4][5] - 2025年内，公司参设了3只基金，总认缴规模显著，分别聚焦通用科技创新、绿色低碳与数智经济、以及生命科学、先进制造与AI人工智能领域 [5] 关联投资标的动态 - 公司参股基金持有的蓝箭航天正在冲刺科创板IPO，是商业火箭领域的重要企业，其自主研发的火箭已于2025年5月成功完成发射任务 [4] - 公司通过投资10多家细分领域龙头企业，积极布局商业航天产业链上下游，打造产业“生态圈” [4] 公司经营业绩 - 2025年前三季度，公司归母净利润为3.21亿元，同比增长3.43%，已超过2024年全年归母净利润 [5]

江苏上市公司整体发展概况 - 截至2025年12月29日，江苏上市公司数量达722家，占全国总量的1/8，总市值攀升至8.9万亿元，市值较“十三五”末增长46% [2] - 千亿元市值公司增至11家，科创板、北交所上市公司数量分别达115家、56家，均稳居全国第一 [2] - “十四五”时期，江苏上市公司实现首发融资2259.71亿元、再融资3852.79亿元，全国排名第四 [2] 经营业绩与“硬科技”成色 - 2025年上半年，江苏上市公司合计实现营业收入1.7万亿元，同比增长1.2%，占全省GDP比重超1/4；合计实现净利润1527亿元，同比增长3.7% [3] - 六成公司营收规模扩大，四成公司营收超10亿元，45家公司营收增幅超50%；八成公司实现盈利，五成公司净利润同比正增长，137家净利润增幅超50% [3] - “十四五”时期新增上市公司257家，其中约九成为科技企业或科技含量较高企业 [3] - 截至2025年底，江苏上市公司已覆盖16个先进制造业产业集群和50条产业链，拥有国家级专精特新“小巨人”企业373家、战略性新兴产业上市公司305家，两类企业数量均占全国同类公司约1/6 [3][4] 科技龙头与创新突破 - 半导体企业通富微电通过IPO、再融资累计募集资金约107.56亿元，截至2024年末，其销售收入、净利润较2020年末均实现翻番，已成长为全球排名第四的准一线封测企业 [4] - 生物医药企业迪哲医药于2025年7月有一款创新药获美国FDA批准上市，成为我国首个独立研发、在美获批的全球首创新药 [4] 并购重组活动 - “十四五”时期，江苏新增披露并购重组1057起，完成573起，完成金额合计3041.98亿元，占全国总量的1/9以上 [5] - 制造业上市公司是并购重组主力军，累计发起216起，主要集中在机械设备、半导体、医药生物等领域 [6] - 2025年，华海诚科以11.2亿元收购衡所华威剩余70%股权；松发股份收购恒力重工成为“并购六条”后首单落地的跨界并购案例 [6] - 部分并购案例终止，显示决策更趋理性审慎，如思瑞浦终止收购奥拉股份，帝奥微终止收购荣湃半导体 [6] 股东回报与市场生态 - “十四五”时期，江苏上市公司累计分红3946亿元，较“十三五”时期增长45.4%；股利支付率提升至37.8%，较“十三五”时期提高4.6个百分点 [7] - 103家上市公司累计分红金额超过其股权融资金额；2025年有162家公司计划开展中期分红，同比增长11.72% [7] - “十四五”时期，江苏上市公司累计回购金额达523亿元，是“十三五”时期的2.6倍；全省已有70家上市公司获批专项贷款开展回购增持，获批额度近140亿元 [7] - “十四五”时期，江苏证监局共对27家上市公司作出行政处罚 [8] - 2024年成立的“宁法挺您”证券融合法庭，一年来为649名投资者挽损4500余万元 [8]

文章核心观点 - 以三花智控和赛力斯两家企业成功实现“A+H”两地上市为案例，阐述了中国制造业向“中国智造”转型并积极拥抱全球化的趋势 [5] - 以中金公司为代表的国内证券公司，通过精准把握境外上市窗口、深度对接全球投资者、提供全方位资本运作服务，深度赋能中国硬科技企业的全球化发展 [5][12] - 中国资本市场的对外开放和证券公司的国际化服务能力提升，共同推动了“科技—产业—金融”的良性循环，助力中国品牌在全球市场塑造竞争力 [5][14] 三花智控港股上市案例 - 公司背景与上市历程：从浙江新昌的制冷配件厂起步，成为热管理零部件领域隐形冠军，于2025年6月在港交所上市，实现了“A+H”两地上市，这条路走了41年 [5][6] - 把握上市窗口：中金公司于2024年捕捉到港股市场流动性复苏和估值修复的时机，协助公司果断启动上市，从申报到完成发行仅用时5个月，抓住了黄金窗口期 [6] - 发行亮点与投资者结构：港股公开发行获得了超45倍的机构认购倍数，外资长线基石投资者占比高达45%，这两个数字是近几年同类型IPO项目中最高的 [9] - 基石投资者引入：最终引入了17家基石投资者，包括Schroders、GIC、景林资产、小米、Verition等，其中12家由中金公司促成，涵盖了国际长线资本和全球产业资本 [9] - 项目特殊性：该项目是近三年10亿美元以上融资规模的港股发行中，首家仅聘请中资投行作为保荐机构的企业，体现了管理层对中资投行全球覆盖能力的信任 [6] 赛力斯港股上市案例 - 公司背景与上市意义：是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，于2025年11月登陆港交所，成为国内首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企 [5][7] - 上市战略目的：公司产品已在国内市场得到验证，港股上市旨在为拓展国际市场、代表中国高端自主品牌走向世界提供助力，并与国际资金深度结合，为全球化打开高效通道 [7] - 把握上市窗口与资本需求：中金公司于2024年9月底基于对港股政策周期及全球汽车行业竞争格局的分析，判断公司处于赴港上市关键窗口期，并协助启动进程 [7] - 同步推进资本运作：在赴港上市期间，公司同步推进了一项重大资产收购，以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，整合问界系列车型的数字化工厂 [8] - 项目执行与销售：项目执行时间紧，中金公司调动全球销售网络，引入欧洲、中东等长线资金，并协助公司在香港、新加坡、伦敦等地路演，会见了数百位投资人 [8][10] 中金公司的角色与服务能力 - 精准把握市场脉搏：投行的工作是协助发行人精准把握市场脉搏，在最有利的时机行动，应对境外市场波动和转瞬即逝的IPO融资窗口 [8] - 充当产业与资本“红娘”：深度理解中国企业和国际投资者，充当桥梁，将中国企业优势以国际投资者熟悉的方式传递出去 [9] - 连接产业链资源：在赛力斯项目中，成功“牵线”两家全球豪华车品牌经销商成为公司的基石投资者，串联起产业链需求 [11] - 全方位赋能企业全球化：以“产业投行”定位，在海外上市、股权债权再融资、跨境并购等领域提供全方位支持，并赋能产业深度协同，成为企业全球化征程中的“战略外挂” [12] - 服务成果数据：2024年至2025年上半年，中金公司助力了40家科技创新企业完成境外上市，合计融资规模超过930亿元 [12] - 市场地位：2025年港股市场IPO保荐业务中，中金公司香港证券有限公司排名第一 [12] 行业趋势与证券公司能力建设 - 资本市场开放推动良性循环：中国资本市场朝市场化、法治化、国际化方向纵深推进，助力科创企业获取国际融资、对接全球规则，推动“科技—产业—金融”良性循环 [5] - 企业全球化演进：中国企业海外展业，已从单纯的产品输出，向技术、品牌乃至产业链的生态输出演进，海外上市平台有助于吸引产业资源，帮助企业“走进去” [11] - 硬科技企业出海痛点：硬科技标杆企业境外融资面临国际市场认知差异、地缘政治和合规风险放大、跨境监管审查更严格、技术准入和本地化成本高等复杂挑战 [13] - 对投行能力的要求：需要具备深入研究产业的能力、全球化作战的能力（语言、市场认知、熟知境外偏好）、以及建立长期信任的能力 [13] - 证券业转型升级方向：证券公司需要推进服务模式创新，向客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级的“三个全面”和通道向产业转变、卖方向买方转变、单一向综合转变的“三个转变”加快转型 [14] - 行业责任与机遇：在全球资产再平衡背景下，中国资产是全球化资产配置不可或缺的部分，证券行业机构在帮助企业跨境融资、并购等方面的作用日益显现，需要成为熟悉国情、精通国际规则、能动员全球资源的专业服务机构 [14]

2025年A股与港股IPO市场整体表现 - 2025年A股市场有115家新股上市，首发募资额达1309.65亿元，接近2024年募资额的两倍 [1][3] - 2025年港股市场有117家新股上市，首发募资额超过2860亿港元，创自2022年以来新高，并重回全球交易所榜首位置 [1][7][8] - 港股市场流动性大幅回升，2025年前11个月平均每日成交金额为2558亿港元，较去年同期的1309亿港元上升约95% [11] A股IPO市场详情 - 上市新股数量止住了连续三年的下滑态势，较2024年的100家略有上升 [3] - 新股行业分布集中于硬件设备（18家）、汽车与零配件（16家）、电气设备（15家）、机械（11家）、化工（10家）和半导体（8家） [3] - 新股地域分布以江苏（28家）、广东（21家）、浙江（17家）为首，福建和陕西因单一大额IPO在募资额排名中靠前 [5] - 首发募资额最高的新股是来自福建的华电新能，募资181.71亿元，其次是来自陕西的西安奕材-U，募资46.36亿元 [5] - 2025年A股市场首发上会过会率为95.61%，在114家上会公司中，109家成功过会 [6] - 保荐券商方面，国泰海通证券（17家）、中信证券（14家）、中信建投（11家）、华泰联合证券（10家）和招商证券（9家）保荐数量最多，合计占全部新股一半以上 [5] 港股IPO市场详情 - 新股上市数量创下自2021年以来新高 [8] - 新股行业分布以医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）为主 [8] - 首发募资额较高的行业包括电气设备（446.27亿港元）、有色金属（427.81亿港元）、医药生物（288.43亿港元）等 [8] - “A+H”公司贡献显著，19家A股公司赴港上市募资约1400亿港元，接近港股市场新股首发募资额的一半 [10] - 2025年港股首发募资额最高的新股是宁德时代，募资410.06亿港元，前五名中除紫金黄金国际外均为“A+H”公司 [10] - 截至2025年12月28日，年内有547家公司递表港交所主板，其中A股上市公司递表超过100家，占比近20% [11] - 展望2026年，德勤中国预计香港新股市场融资额有望再创纪录，至少达到3000亿港元 [11] 制度竞合：A股与港股的政策改革 - 港股市场通过推出《上市规则》第十八A章和第十八C章，重点吸引未盈利的生物科技和特专科技公司，自实施以来共有88家此类公司上市 [12] - 2025年港股市场有16家以第十八A章规则上市的新股，截至12月28日，还有37家公司已通过第十八A章规则递表，1家公司通过第十八C章规则递表 [12][14] - 2025年5月，港交所推出“科企专线”服务机制，支持特专科技与生物科技公司以保密形式提交上市申请 [15] - A股市场在2025年6月推出“1+6”政策措施，旨在增强科创板制度包容性 [15] - “1+6”政策落地后，禾元生物成为科创板第五套标准重启后首家以此标准成功过会的企业，同年10月迎来首批3家在科创板成长层上市的公司 [15] - 专家认为，A股“1+6”政策是在与港股争夺科技企业，未来政策深化方向包括淡化短期盈利指标、优化并购退出通道及建立更市场化的估值形成机制 [16][17] 二级市场狂热与一级市场影响 - 2025年A股和港股IPO市场迎来“打新”盛宴，截至12月28日，A股年内已上市的111家新股无一家在上市首日破发，其中99家新股首日涨幅超1倍，占比近九成 [18] - A股新股上市首日涨幅最高的是大鹏工业，达到1211.11%，沐曦股份-U投资者中一签可赚近40万元 [18] - 地方国资积极参与早期融资并收获回报，例如成都国资因投资海光信息、摩尔线程和沐曦股份获得巨大回报 [19][20] - 国家创业投资引导基金近期启动，重点投资种子期、初创期、早中期企业，预计将撬动万亿元投资资金规模 [20] - 二级市场估值狂飙反向挤压一级市场定价，导致估值逻辑错位，是近期芯原股份、思瑞浦、帝奥微等多家半导体公司并购重组终止的原因之一 [20] - 专家指出，二级市场的“流动性溢价+情绪溢价”与一级市场的“不确定性+时间成本”认知出现鸿沟，迫使资本更冷静地辨别“故事”与“前景” [20][21]