高盛对特朗普政府铜关税政策及铜价预期的调整 - 核心观点：高盛认为特朗普政府将铜进口关税的决定推迟到明年的风险加大，并相应调整了铜价预期 [1] 政策预期分析 - 鉴于通胀关切将是中期选举前的关键问题，特朗普政府将铜进口关税的决定推迟到明年的风险加大 [1] - 基准预期仍是2026年年中宣布15%的关税，并于2027年落实，但对这一预期的信心水平降低 [1] 铜价预测调整 - 将2025年第一季度伦敦金属交易所（LME）铜价平均价格预期从每吨11550美元上调至13000美元 [1] - 预计到2025年年底价格仍将回落至每吨11000美元 [1]

米兰呼吁2026年降息150个基点 来源：金十数据 美国财政部长贝森特周四强烈表达了政府对降低利率的渴望，称这是未来经济增长的关键。与此同时， 美联储理事米兰呼吁2026年降息150个基点以提振就业。 贝森特将在明尼苏达经济俱乐部发表的演讲中，对特朗普的经济议程表示支持，并指出更宽松的货币政 策将为未来的收益铺平道路。 据政府内部获取的演讲摘要，贝森特表示："降息将对每一位明尼苏达人的生活产生切实影响。这是实 现更强劲经济增长的唯一缺失要素。因此，美联储不应拖延。" 美联储在2025年的最后四个月内连续批准了三次降息，共计0.75个百分点，将基准利率降至3.5%-3.75% 的区间。 然而，预计今年的降息步伐将大幅放缓。市场目前定价仅为两次降息，而美联储官员的最新预测则指向 仅有一次。 这一局面的一个变数是美联储今年将迎来一位新主席，贝森特正负责这一遴选过程。现任主席鲍威尔的 任期将于5月结束，财长已将候选人名单缩减至五人。 虽然低利率可能带来通胀重燃的风险，但也可能有助于支撑放缓的劳动力市场。 贝森特表示："2025年，特朗普总统通过历史性地通过'大而美法案'（One Big Beautiful Bill） ...

本次非农就业数据中的新增就业人数、失业率及薪资增速表现，将成为评估美国劳动力市场紧张程度的关键，直接影响市场 对通胀持续性及美联储加息终点的预期。 若数据显著强于预期，可能强化市场对美联储延长紧缩周期或提高终端利率的押注，从而为美元提供短期上行支撑，加大英 镑兑美元的下行压力。 反之，若数据表现疲软，则可能引发市场对经济放缓及政策转向的预期，限制美元的进一步上涨空间，甚至促使其回调，从 而缓解英镑的被动贬值压力。 英镑兑美元汇率周五亚洲时段窄幅波动，现交投于1.3435附近，略高于本周早些时候触及的低点。当前市场处于观望状态， 等待今日稍晚公布的美国非农就业报告提供方向指引。 近期美股情绪保持相对稳定，风险偏好未明显恶化，也在一定程度上抑制了美元的避险需求，对其上行空间形成侧面约束。 英国央行在近期表态中弱化了进一步激进加息的必要性，政策指引趋于平衡，暗示当前利率水平可能已接近"中性"，既不对 经济构成刺激，也不形成抑制。 这一政策立场的转变，可能意味着英国央行的加息周期已进入尾声，其与美联储等主要央行的政策落差有望逐步收窄，这在 中期结构上或对英镑汇率构成支撑。 后续市场将密切关注英国通胀数据——尤其是服务 ...

美股市场表现 - 1月8日晚间，美国三大股指表现分化，道琼斯工业平均指数上涨270.03点，涨幅0.55%，收于49266.11点；标普500指数微涨0.52点，涨幅0.01%，收于6921.45点；纳斯达克综合指数下跌104.26点，跌幅0.44%，收于23480.02点 [1] - 纳斯达克中国金龙指数低开高走，收盘上涨1.09%，热门中概股多数上涨 [1] - 具体个股方面，哔哩哔哩涨幅超过6%，腾讯音乐和阿里巴巴涨幅超过5%，金山云和小鹏汽车涨幅超过3%，京东和唯品会涨幅超过2%，中通快递和富途控股涨幅超过1% [1] 贵金属市场动态 - 截至发稿，现货黄金价格下跌超过0.6%，现货白银价格暴跌超过5% [2] - 世界黄金协会数据显示，黄金在2025年12月份录得4%的涨幅，推动全年同比增长率达到67%，创下数十年来最高年度回报纪录 [2] - 2025年12月贵金属（包括白银和铂金）的飙升以及大宗商品指数再平衡，可能在短期内引发市场波动 [2] 美联储政策预期 - 美国财长贝森特表示，当前经济若要进一步走强，唯一欠缺的因素是美联储更大幅度的降息 [4] - 美联储理事米兰期望在2026年降息150个基点，以提振劳动力市场，他认为基本通胀率可能维持在2.3%左右，这意味着美联储仍有进一步降息的空间 [4] - 惠誉预计，美联储将在2026年上半年降息两次，将联邦基金利率（上限）降至3.25% [5]

CBO预计，目前处于3.5%至3.75%区间的短期利率，到今年第四季度将降至约3.4%，并在此水平附近维 持至2028年。这意味着，美联储在完成有限的政策调整后，或将进入较长时间的观望期。 智通财经APP获悉，美国国会预算办公室(CBO)周四发布最新经济展望称，美联储可能还会小幅下调利 率，以"应对劳动力市场的下行风险"，但在此之后将暂停进一步宽松。报告指出，在关税上调以及特朗 普政府减税政策刺激需求的背景下，通胀预计将在未来数年持续高于美联储2%的目标水平。 经济增长方面，CBO预计美国今年经济增速将加快至2.2%，但在2027年至2028年期间，平均增速将回 落至1.8%。报告指出，人工智能推动的生产率提升以及减税政策带来的企业投资增加，将在一定程度 上抵消移民减少导致劳动力增速放缓的负面影响。 在宏观数据方面，CBO预测，美国失业率将在今年底升至4.6%，随后逐步回落，并于2028年降至 4.4%。以美联储偏好的指标衡量，通胀率预计今年降至2.7%，到2028年进一步回落至2.1%，但在相当 一段时间内仍高于政策目标。 总体来看，CBO的判断较美联储官员自身的预测略显悲观。美联储政策制定者在去年12月中 ...

美联储理事米兰的货币政策观点 - 美联储理事米兰认为当前政策利率“明显高于中性水平”，并直言“很难认为”当前利率是中性的 [1] - 米兰预计美联储在2026年可能累计降息约150个基点 [1] - 米兰始终是低利率的倡导者 [1] 对美国就业与通胀的评估 - 米兰表示美国经济仍具备在不引发通胀的情况下扩张就业的空间，并指出美国“可以在不引发通货膨胀的情况下增加约一百万个就业岗位” [1] - 米兰称当前基础通胀率约为2.3% [1] - ADP数据显示美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，不及市场预期 [1] - 经济学家预计美国12月失业率或小幅回落至4.5% [1]

经济现状：服务业与制造业分化 - 12月服务业PMI为54.4，连续10个月扩张，创一年来新高，对应年化GDP增速为1.9%[2] - 12月制造业PMI为47.9，连续3个月加速收缩，对应GDP增速约为1.6%[2] - 服务业商业活动指数从54.5升至56，新订单指数从52.9升至57.9，产需两端高度景气[2] - 制造业新订单指数大幅收缩，自有库存和客户库存收缩幅度加剧，企业延续去库存趋势[2] 就业与通胀指标 - 服务业就业指数从48.9升至52，自对等关税实施以来首次重回扩张区间[2] - 制造业就业指数从44微升至44.9，延续疲软状态[2] - 服务业物价指数从65.4降至64.3，扩张速度回落至对等关税前水平[2] - 制造业价格指数保持在58.5，显著高于疫情后平均水平[2] 经济前景与政策预测 - 美国第三季度GDP环比年化增长4.3%，主要由强劲消费和净出口回升拉动[2] - 上半年经济因低基数和减税政策效应而增速较快，通胀因油价走低和房租涨幅回落可能小幅下降，处于“金发姑娘”状态[2] - 下半年经济环比增速可能回落，通胀可能因油价接近页岩油盈亏平衡点、房租涨幅低于历史均值及其他商品价格走高而止跌回升[2] - 预计美联储可能在6月降息一次25个基点，联邦基金利率目标区间从2025年末的3.5%-3.75%降至2026年末的3.25%-3.50%[2]

核心观点 - 2025年铜价上涨但波动剧烈 2026年铜价前景与股市表现高度相关 可能面临双输情景 [1] 2025年铜价表现 - 2025年初铜价约为4美元/磅 期间两度突破5.25美元后又跌破4.50美元 最终年底收于约5.7美元 [1] 2026年铜价前景与影响因素 - 2026年铜价能否站稳6美元上方存在不确定性 若股市保持韧性则可能实现 但正常回调风险指向4.50美元 [1] - 飙升的股价带来的财富效应可能支撑通胀和债券收益率 这可能构成2026年工业金属的双输情景 [1] - 若铜价与股市持续同步上涨 可能导致通胀和债券收益率反弹 这与特朗普政府的公开政策目标相悖 [1]

来源：金十数据 根据路透社调查，2026年初外汇策略师对美元的展望依然看跌。基于对美联储独立性的持续担忧以及利率可能下调的预 期，预计美元到年底将小幅贬值。 去年，美元兑一篮子主要货币下跌近10%，创下2017年以来最弱表现。投资者权衡了自大萧条以来最高水平的美国关税、劳 动力市场疲软以及未来几年计划中的数万亿美元额外借款所带来的风险。 市场也聚焦于围绕央行自主权的问题以及谁将接替任期于5月结束的美联储主席鲍威尔，预计相关声明将很快公布。 在1月5日至7日进行的路透社调查中，外汇预测机构的主流观点几乎未变，均认为美元的下跌趋势将持续。调查中值显示， 欧元预计将每季度上涨约1%，在年中兑美元达到1.19，年底达到1.20。在71位参与者中，仅有17%（12位）预测欧元到2026 年底会从当前水平走弱。 尽管如此，政策制定者已示意将暂停降息以评估后续数据，这突显了官员之间的分歧：一些官员担心刺激仍高于2%目标的 通胀，而另一些则担心在不进一步降息的情况下就业岗位会继续流失。 汇丰银行全球外汇研究主管保罗·麦克尔（Paul Mackel）表示，特朗普政府财政扩张的影响"已经开始显现"，而去年关税政 策的影响——给从 ...

澳大利亚联储政策立场与通胀评估 - 澳大利亚联储在评估通胀时将着眼于未来一至两年的趋势，而非对单个数据做出反应，释放出对未来利率调整保持耐心与审慎的信号 [1] - 澳大利亚联储副主席表示，通胀率高于3%仍然过高，决策者将等待1月28日发布的全面季度通胀报告以形成完整判断 [1] - 澳大利亚联储副主席暗示，澳大利亚民众很可能已经见证了当前降息周期中的最后一次降息 [1] 近期通胀数据与市场反应 - 官方数据显示澳大利亚11月通胀有所放缓，但整体与核心通胀指标仍高于央行2%-3%的目标区间 [1] - 在副主席讲话后，交易员对央行5月加息的预期概率从市场早盘时的充分定价回落至80% [1] - 对政策敏感的三年期国债价格应声上涨，收益率走低 [1] 货币政策决策依据与现状 - 货币政策会议纪要显示，决策者曾讨论可能需要加息的条件，但任何行动都将取决于后续数据 [2] - 官员们承认，2月至8月期间实施的75个基点宽松政策的全部效果尚未完全显现 [2] - 澳大利亚联储没有基于特定通胀数字的硬性加息或降息规定，而是通盘考量整体经济状况 [2] - 自去年8月最后一次降息以来，澳大利亚联储一直将基准利率维持在3.60% [1] 当前宏观经济背景 - 澳大利亚联储的政策重心已转向应对劳动力市场持续紧张及生产率增长疲软背景下的新一轮通胀压力 [1] - 在高通胀环境下，消费者态度依然谨慎，实际人均支出基本持平，储蓄率小幅上升，家庭仍在重建财务缓冲 [2] - 澳大利亚联储仍认为劳动力市场偏紧，产出缺口为正，这为2026年的货币政策制定构成了充满挑战的宏观背景 [2]