美债收益率走势分析 - 5月以来美债收益率呈现"先上后弱震荡"态势 分为三阶段：5月初至5月中受美国贸易政策与经济前景好转影响短端利率上行 通胀风险溢价攀升 5月中至5月底因穆迪评级下调和20年国债拍卖不佳导致长端利率承压 减税政策加剧压力 6月后回归基本面但地缘政治风险溢价抬升 [1] - 下半年10年期美债收益率在期限溢价支撑下下行空间有限 预计维持高位震荡 [1] 美元信用风险与债务状况 - 美元信用风险凸显表现为实际利率对金价解释力度减弱 [1] - 美国债务负担持续加重 2025年一季度美债规模将达36 2万亿美元 财政赤字压力显著 [1] - 关税政策反复谈判进一步侵蚀美债避险属性 [1] 十年国债ETF特性 - 十年国债ETF跟踪10年国债指数 反映剩余期限约10年的国债市场价格变化 [1] - 该指数由中国财政部发行 由符合特定条件的国债组成 不涉及成分股或行业配置 [1] - 主要功能是衡量长期国债表现 作为固定收益投资的重要参考指标 [1]

美债市场动态 - 多数美债收益率周五盘前小幅上扬，中短期债券及10年期美债收益率涨幅扩大，其中2年期国债收益率上升4.5BPs至3.76%，10年期美债收益率升3.2BPs至4.285%，30年期美债收益率跌0.9BP至4.821% [1] 美国通胀数据 - 美国商务部数据显示5月份核心通胀率升至2.7%，高于预期的2.6%，整体通胀率升至2.3%，高于预期的2.1% [3] - 4月份核心通胀率为2.5%，整体通胀率为2.1% [3] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔重申将采取观望态度，在关税对经济的影响明朗前保持利率不变 [5] 欧洲债券市场 - 欧债多数下跌，收益率小幅上行，其中10年期德债收益率涨1.8BP至2.583%，10年期意债收益率涨1.4BP至3.505%，10年期法债收益率涨1.7BP至3.267% [5] 英国债券市场 - 英债走势与欧洲市场类似，其中2年期英债收益率涨1.4BP至3.839%，10年期英债收益率涨2.3BPs至4.494%，30年期英债收益率涨1.9BP至5.271% [5] 亚太债券市场 - 日债收益率全线上扬，其中2年期日债收益率涨1.9BP至0.757%，10年期日债收益率涨3.4BPs至1.452%，30年期日债收益率涨2.2BPs至2.922% [7] 美债一级市场 - 美国财政部周五没有债券发行安排 [7]

美国经济数据与黄金市场 - 美国当周初请数据不及预期，第一季度实际GDP年化季率终值下修至-0.5% [2] - 市场对美国未来经济及美联储政策持乐观与担忧并存态度 [2] - 现货黄金昨日维持区间震荡，最高3350.27美元/盎司，最低3309.94美元/盎司，收盘3327.76美元/盎司 [2] - 亚洲早盘黄金交投于3322.00美元/盎司附近 [2] 后市关注焦点 - 需持续关注贸易关税情况 [2] - 密切关注地缘政治发展 [2] - 跟踪美联储货币政策动向及美债收益率变化 [2] 现货黄金交易策略 - 小时图与15分钟图均显示震荡格局，区间3309.00-3336.00美元/盎司 [3] - 建议在区间内高抛低吸 [3] - 下破3309.00可做空，目标3299.00-3289.00美元/盎司 [4] - 上破3336.00可做多，目标3346.00-3356.00美元/盎司 [4] - 止损空间5.00美元/盎司 [4] 现货白银市场 - 小时图与15分钟图显示震荡格局，区间36.260-36.830美元/盎司 [6] - 建议在区间内高抛低吸 [6] - 跌破36.260可做空，目标35.800-35.400美元/盎司 [7] - 突破36.830可做多，目标37.200-37.600美元/盎司 [7] - 止损空间0.200美元/盎司 [7]

黄金方面 - 黄金维持震荡调整走势 大周期下行趋势未变 [1] - 美联储降息预期升温 但可能低于市场预期 [1] - 各期限美债收益率回落 2年期跌4.02个基点至3.7786% 5年期跌1.59个基点至3.845% 10年期跌0.59个基点至4.2906% 30年期跌0.31个基点至4.8311% [1] - 市场预期美联储最早9月降息 今年最多降息两次 [1] - 技术面显示黄金日线收小阳线 1小时周期面临上方压制 短线关注3315美元支撑 [1] 原油方面 - 原油波幅极小 但需警惕空间压缩后的爆发 [2] - EIA原油库存下降583.6万桶 降幅较前值1147.3万桶明显收窄 汽油库存下降207.5万桶 [2] - 季节性需求带动去库 但供过于求现状未改 [2] - 飓风高发季节可能影响墨西哥湾原油生产和提炼 [2] - 技术面显示原油日线收小阳线 1小时周期形成下降中继形态 关注66.60美元支撑 [2] 铜方面 - 铜日线收敛明显 形成上升中继形态 [3] - 4小时周期重心上移 均线多头发散 [3] - 日内可能震荡上行 关注4.84美元支撑 [3] 日经225方面 - 日线突破压力位 4小时周期结构可能完成 [5] - 价格超买 短线谨防回调 [5] - 日内关注38740支撑 [5]

摘要周四(6月26日)本交易日现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报3332.09美元/盎司，最高触及 3339.76美元/盎司，最低触及3328.99美元/盎司，截止发稿金价报3333.11美元/盎司，涨幅0.04%。 【黄金走势分析】 周三黄金整体还是震荡，开盘走高至3337后，出现回落，最低在3312，美盘再次走高至3340，全盘跟预 期一致，即没有单边走势，也没有较大空间的涨跌，低多策略能做出有效利润。目前黄金收盘在3334附 近，按照目前的表现来看，首先维持低位震荡，低多的看法不变，另外需要注意今天周四，在这个变盘 的时间节点是否能出现破位性行情。 【要闻速递】 美元兑欧元跌至2021年以来最低，但兑日元上涨，整体走势受抑。渣打银行外汇研究主管Steve Englander指出，市场对美联储降息预期的增强削弱了美元吸引力。联邦基金期货显示，交易员预计年 底前降息62个基点，较上周显著增加。同时，美国10年期公债收益率小幅回落至4.287%，反映市场对 降息时机的重新评估。 周四亚市，美元指数延续跌势，截止07:40，最低触及97.53，刷新2022年3月以来低点。美元走弱和美 债收益率回落通常利好黄金 ...

美国国债收益率变动 - 美国10年期基准国债收益率下跌0.39个基点至4.2906%，日内交投区间为4.33%-4.2749% [1] - 两年期美债收益率下跌4.44个基点至3.7807%，全天处于下跌状态，交投区间为3.8155%-3.7664% [1]

美债市场动态 - 交易员押注3800万美金赌10年期美债收益率跌至4%，其中单笔最大金额达1000万美金锁定行权价113（对应4%收益率）[3] - 当前10年期美债收益率为4.3%，若跌至4%将是自4月特朗普关税突袭以来的最低位，逆转5月4.6%的涨幅[3] 收益率下行驱动因素 - **美联储鸽派信号**：沃勒、鲍曼等官员释放7月降息预期，鲍威尔国会表态松动，期货市场押注年内降息60个基点（较一周前增加15个基点）[3] - **地缘政治与油价**：伊朗以色列停火致国际油价下跌，叠加美国消费者信心数据疲软，通胀压力缓解推动资金流入美债[4] - **多空博弈**：资管公司加仓美债期货多头，对冲基金做空10年期，多头在4.3%关口暂占上风[4] 潜在风险因素 - **美联储政策不确定性**：通胀韧性持续且工资增长未止，7月降息仍需经济数据验证[4] - **美债供需失衡**：美国政府赤字达1.9万亿美元，海外买家（如日本、英国）减持美债转向黄金，美联储缩表持续[5] - **贸易政策风险**：特朗普关税政策及国会贸易谈判僵局可能引发收益率反弹[6] 投资策略建议 - **短线策略**：关注4%支撑位，若跌破3.36%（江恩模型测算）需及时止损[7] - **中线策略**：等待美联储实际降息或美债拍卖需求改善信号[8] - **长线策略**：配置黄金（对冲美元风险）、TIPS（防通胀）、新兴市场债（分散仓位）[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油大幅回落，地缘溢价持续挤出，油价回归供需，Sc之前弱势格局改善，是否重回偏弱格局有待观察，若锚定国内需求，有再次弱于WTI的概率，需航道遇阻预期完全消退 [2] - OPEC+增产较为确定、沙特或寻求提速增产，7月初OPEC+会议确定8月政策，关注市场预期 [2] - 市场情绪回落，对地缘冲突预期转为不危及航道安全，对伊朗供应损失预期仍部分存在，后期或回归供需预期交易，油价面临压力 [2] - API数据显示上周美国原油去库，关注美国钻机数据及石油库存数据变化，保留对美债收益率走高冲击的敏感性 [2] - 经历连续大跌后盘面有短线修复需求，交易端以逢高沽空思路为主，防御潜在地缘扰动、规避技术性修复需求，可考虑次行或三行合约 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - Sc收盘价518.60元/桶，较上日降55.90元、降9.73%，较上周降6.30元、降1.20% [2] - WTI收盘价65.01美元/桶，较上日降2.22美元、降3.30%，较上周降10.48美元、降13.88% [2] - Brent收盘价67.82美元/桶，较上日降2.83美元、降4.01%，较上周降9.37美元、降12.14% [2] 内外价差数据 - Sc - WTI为7.36美元/桶，较上日降5.52美元、降42.85%，较上周升9.69美元、降416.15% [2] - Sc - Brent为4.55美元/桶，较上日降4.91美元、降51.89%，较上周升8.58美元、降213.02% [2] - Brent - WTI为2.81美元/桶，较上日降6.65美元、降70.31%，较上周升6.84美元、降169.74% [2] Sc月差数据 - Sc_C1 - C2为2.30元/桶，较上日升2.20元、升2200.00%，较上周降2.60元、降53.06% [2] - Sc_C1 - C6为35.50元/桶，较上日降5.30元、降12.99%，较上周升5.00元、升16.39% [2] - Sc_C1 - C13为53.90元/桶，较上日降13.50元、降20.03%，较上周升11.70元、升27.73% [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油价格76.19美元/桶，较上周升0.39美元、升0.51% [2] - 布伦特DTD价格77.65美元/桶，较上周升0.61美元、升0.79% [2] - 阿曼价格75.71美元/桶，较上周升0.05美元、升0.07% [2] - 迪拜价格75.71美元/桶，较上周升0.15美元、升0.20% [2] - ESPO价格69.66美元/桶，较上周升0.40美元、升0.58% [2] 升贴水数据 - OPEC一揽子升贴水8.37美元/桶，较上日升1.37美元、升19.57%，较上周降11.91美元、降336.44% [2] - 布伦特DTD升贴水9.83美元/桶，较上日升4.77美元、升94.27%，较上周降15.96美元、降260.36% [2] - 阿曼升贴水7.89美元/桶，较上日升4.66美元、升144.27%，较上周降14.72美元、降215.52% [2] - 迪拜升贴水7.89美元/桶，较上日升5.01美元、升173.96%，较上周降10.75美元、降375.87% [2] - ESPO升贴水1.84美元/桶，较上日升6.93美元、升136.15%，较上周降11.71美元、降86.42% [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）价格7417.00元/吨，较上日降19.91元、降0.27%，较上周升306.45元、升4.31% [2] - 汽油（华东）价格8462.45元/吨，较上日降13.82元、降0.16%，较上周升358.82元、升4.43% [2] 价差参考数据 - 柴油（华东）/Sc为14.301967，较上日升1.36，升10.48%，较上周升0.76，升5.58% [2] - 汽油（华东）/Sc为16.317884，较上日升1.56，升10.60%，较上周升0.88，升5.70% [2] - 柴油 - 汽油（华东）为 - 1045.45元/吨，较上日降6.09元、升0.59%，较上周降52.36元、升5.27% [2] 库存数据 - Sc仓单总量402.90万桶，较上周无变化 [2] - 战略石油储备402.29百万桶，较上周升0.23百万桶、升0.06% [2] - EIA美国商业原油420.94百万桶，较上周降11.47百万桶、降2.65% [2] - 库欣原油22.69百万桶，较上周降1.00百万桶、降4.20% [2] - 汽油230.01百万桶，较上周升0.21百万桶、升0.09% [2] - 馏分油109.40百万桶，较上周升0.51百万桶、升0.47% [2] CFTC持仓数据 - 非商业净持仓23.10万张，较上周升3.91万张、升20.37% [2] - 商业净持仓 - 25.91万张，较上周降5.84万张、升29.09% [2] - 非报告净持仓2.80万张，较上周升1.93万张、升220.77% [2] 宏观方面 - 美联储7月利率大概率维持不变、9月降息预期超50%，货币政策或维持谨慎、有可能滞后于经济数据，基准假设四季度降息1 - 2次、25 - 50BP，关税政策、美债、地缘等有不确定性，保留美债收益率陡然走高带来系统性风险敏感性 [2] 地缘方面 - 伊以冲突暂时缓和，油价地缘溢价持续消退，地缘难预测，若冲突局限化关注以色列新动作，前期冲突中东产油国未表现对航道封锁紧张，原油地缘溢价锚向航道受阻，若预期难回，冲突再升级对油价影响或有限 [2] 操作建议 - 交易端以逢高沽空思路为主，防御潜在地缘扰动、控制风险，规避大跌后技术性修复需求，可考虑次行或三行合约 [2] 其他资讯 - 伊朗总统宣布持续12天的以伊战争结束，要求各机构投入重建，称以色列阴谋失败且其重要设施遭重创 [3] - 美国至6月20日当周API原油库存减少427.7万桶，汽油库存减少76.4万桶，精炼油库存减少102.6万桶，库欣原油库存增加7.5万桶 [3] - 伊朗巴斯基一名高级指挥官在以军袭击中丧生，以军发动本轮冲突以来最大规模空袭 [3] - 联合国秘书长古特雷斯欢迎以伊停火，敦促两国遵守协议，希望停火在其他冲突中复制 [4] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率81.4%、降息25个基点概率18.6%，9月维持利率不变概率14.8%、累计降息25个基点概率70%、累计降息50个基点概率15.2% [4] - 美联储官员表示货币政策观望，需明确关税对物价影响后再调整政策，鲍威尔称不急于降息 [4][5] - 美国财长称不会违约国家债务，有信心众议院通过法案 [6] - 美国至6月24日2年期国债竞拍得标利率3.786%，前值3.96% [6] - 美联储主席鲍威尔回答多方面问题，包括油价冲击、国债市场、利率水平、通胀、资产负债表等 [6] - 鲍威尔称美债是避险资产，美元将长期作为储备货币 [7]

美债收益率走势预期 - 交易员加速押注10年期美债收益率将跌至4%，上周五和周一投入至少3800万美元购买8月到期的看涨期权[1] - 当前10年期美债收益率约为4.3%，目标4%为今年4月以来最低水平[1] - 10年期美债收益率一度跌破4.3%，触及5月初以来最低水平[1] 美联储政策预期变化 - 掉期市场预计美联储7月降息概率从接近0提升至40%[1] - 预计今年剩余四次会议总降息幅度从一周前的45个基点升至60个基点[1] - 美联储官员沃勒、鲍曼和鲍威尔均暗示最早可能在7月降息[1] 市场情绪与数据支撑 - 6月美国消费者信心数据意外疲软，支撑看涨期权头寸[1] - 特朗普宣布伊朗与以色列达成停火，助推避险需求，收益率进一步走低[2] - 美债期权偏斜度自4月以来首次倾向于看涨期权，显示投资者为更大规模债券涨势布局[2] 期权市场动态 - 8月到期的10年期美债看涨期权未平仓合约激增，显示新增风险而非平仓[2] - 周一出现一笔期权费达1000万美元的交易，锁定行权价113.00（相当于4%收益率）[2] 利率市场多空博弈 - 摩根大通客户调查显示净多头头寸下降4个百分点，降至三周最低[3] - 资产管理公司在美债期货中净多头头寸累计增加1450万美元/DV01[3] - 对冲基金增持10年期美债期货净空头头寸约490万美元/久期价值[3]

美债市场动态 - 中东局势不确定性导致美债收益率全线上涨 2年期收益率上升1 5BP至3 846% 10年期上升3 3BPs至4 355% 30年期上升4 3BPs至4 902% [1] - 美国财政部发行1240亿美元债券 包括550亿美元6周短债和690亿美元2年期债券 [7] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将向国会提交货币政策报告 面临特朗普政府及白宫官员施压要求降息 [3] - 美联储理事沃勒和鲍曼支持7月降息 认为高关税对通胀影响有限 担忧就业市场恶化 [3] - 美联储上调2025年核心PCE通胀预测至3 1% 但近期三个月年化通胀率仅1 4% 6月PCE预计2 3%接近长期目标 [4] - 晨星经济学家预计年内两次降息 但首次降息时间可能推迟至9月而非7月 [4] 欧洲债券市场 - 德债收益率多数上行 10年期涨5 1BPs至2 557% [4] - 意债收益率转涨 10年期升1 1BP至3 519% [4] - 法债收益率全线上行 10年期涨3 3BPs至3 261% [4] - 英债收益率小幅波动 10年期涨1 5BP至4 51% 30年期涨2 9BPs至5 244% [5] 亚太债券市场 - 日债收益率普遍上行 10年期涨2 8BPs至1 437% 30年期涨2 6BPs至2 942% [7] - 日本财务省发行7586亿日元20年期国债 中标收益率2 364%高于市场水平1 3BP [7]