报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5][35][39] - 金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平意味着金价波动性显著增强，美国就业市场疲软为美联储重启降息进程提供必要条件但通胀压力回升或制约美联储降息节奏 [5][39] - 短期内伦敦黄金将继续在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，6月底至今金价回调底部已逐步抬升，8月29日收盘价创历史新高，金价很快能突破3500美元/盎司开启新一轮上涨趋势 [5] - 美联储降息会改善美国甚至全球经济增长动能，工业属性较强的白银会跟随金价上涨甚至涨幅超越黄金，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 8月份贵金属走势回顾 - 1 - 8月伦敦黄金受多种因素影响波动，4月初因关税细节引发市场海啸，金价从3168美元/盎司回落到2956美元/盎司，后受多重因素推高至3500美元/盎司，4月下旬至今在3120 - 3500美元/盎司高位偏强运行，5月下旬至8月底多在3250 - 3450美元/盎司窄幅区间横盘 [5][7] - 6月资金做多白银、铂金和钯金，7月中国反内卷政策预期推高银价，7月23日伦敦白银创15年高点，后反内卷预期炒作降温，金银比值企稳 [9] - 2025年迄今伦敦黄金白银分别上涨29.4%和33.5%，上海金银期指分别上涨26.4%和24.4%，黄金与美元指数、美债实际利率、原油和白银的相关性均有变化 [10] 影响因素分析 美国就业市场走弱而通胀较为温和 - 2025年上半年美国经济增长动能减弱，7月新增非农就业7.3万低于预期，5、6月新增非农就业大幅下修，劳动参与率下降，U3失业率上升，但Sahm指标远低于衰退阈值 [11][14] - 7月美国整体CPI同比增速维持在2.7%，核心CPI上升到3%，超级核心CPI环比增长0.55%，PPI环比增长0.9%，关税政策对通胀直接影响相对有限 [15] - 5月美国通胀预期上升、消费者信心指数下跌，6 - 7月形势缓和，8月通胀预期回升、消费者信心回落 [17][18] 美联储暗示将重启降息进程 - 8月22日美联储主席鲍威尔讲话暗示9月会议可能降息，市场预计9月17日降息25BP概率81.9%，10月29日再次降息25BP概率43.5%，年内降息50BP和75BP概率分别为80.2%和33.3% [19] - 2025年特朗普对美联储及鲍威尔展开攻击，提名理事并解雇理事，特朗普对美联储影响力将增强，2026年美联储降息节奏或加快，市场预计1 - 7月降息75BP [20][21] 美元汇率持稳而美债利率走低 - 2025年下半年美债利率将继续陡峭化，10年期国债利率核心波动区间为4 - 5%，美元指数先抑后扬，核心波动区间为95 - 105，人民币兑美元汇率先扬后抑，核心波动区间为7.1 - 7.4 [27][30][31] 黄金供需与市场结构 - 2025年8月27日SPDR黄金ETF持仓量较2024年5月低点高出12.3%，SLV白银ETF持仓量高出14.6% [32] - 8月19日当周非商业机构黄金期货期权多单减持、空单增持，白银期货期权多单增持、空单减持，金银净多率相对偏高但非绝对高位 [34] 贵金属价格展望 - 长周期看，地缘政治风险和贸易货币体系重组需求推高金价波动中枢，黄金长周期牛市基础巩固 [35] - 中周期看，特朗普改革使美国经济滞胀和全球经济衰退风险上升，经济衰退前景与逆周期政策预期使金价中期偏强运行 [35] - 短期看，4月初金价受关税影响回落，后受多重因素推高，4月下旬至今伦敦黄金整体震荡，短期内金价将突破3500美元/盎司开启新趋势，白银会跟随上涨 [36][39]

价格表现 - 白银价格突破40美元/盎司关键关口，为2011年以来首次，年内累计涨幅超过40% [1] - 现货白银报40.33美元/盎司，日内涨幅超1.6% [1] - 黄金同步上涨，现货黄金日内涨幅一度超1%，报3483.63美元/盎司 [1] 上涨驱动因素 - 市场对美联储降息预期持续升温，较低的借贷成本利好不付息的贵金属资产 [1] - 地缘政治紧张局势和不确定的金融环境提振避险需求 [1] - 白银被提议纳入2025年美国关键矿产清单，可能引发关税政策调整 [1][5] 供需基本面 - 白银市场正走向连续第五年供应短缺，主要受全球清洁能源技术需求增长推动 [4] - 伦敦可自由交易白银库存减少，市场呈现持续紧张状态 [4] 资金流向 - 白银ETF连续第七个月录得资金流入，为2020年以来最长连续流入周期 [3][4] 政策影响分析 - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入关键矿产清单，旨在减少进口依赖并扩大国内生产 [5] - 花旗银行指出，若启动"232条款"调查，白银进口关税税率最高或达50% [6] - 美国白银进口依赖度高达64%，当前期货溢价未充分反映关税实施可能性 [6] 机构观点与预期 - 花旗银行维持未来6-12个月银价达到43美元/盎司的看涨预期 [6] - 机构建议投资者持有COMEX白银多头头寸，认为关税政策可能创造可观套利空间 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金周五亚市早盘交投于3410美元附近 震荡走跌[1] - 周四黄金价格连续第三个交易日走高 尾盘一度站上3420美元关口 最终收涨0.60%至3417.07美元/盎司 创五周新高[1][3] - 黄金升至3400美元/盎司上方 创五周高位[3] 市场驱动因素 - 市场评估美联储独立性面临的威胁 提振黄金避险需求[1][3] - 美元及美国国债收益率下降刺激金价走高[3] - 特朗普试图以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事库克 引发对美联储独立性的担忧[3] - 市场担忧FOMC可能加速降息并长期实施低利率政策 对黄金形成利多[3] 技术走势分析 - 日线走势维持宽幅区间震荡 K线沿短周期均线震荡上行 短期关注3340美元压力带[3] - 小时级别走势呈现小幅下行 K线承压短周期均线维持震荡偏弱格局 可能出现短线调整[4] - 4小时级别维持高位震荡修复 短周期均线勾头向上显示偏强走势[5] 价格预测 - RJO Futures资深策略师预测年底前黄金可能涨至3700美元/盎司[3]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [2] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：偏弱运行 [5] - 原木：区间震荡 [5] - 豆油：震荡 [5] - 棕油：震荡 [5] - 菜油：震荡 [5] - 豆粕：震荡偏空 [5] - 菜粕：震荡偏空 [5] - 豆二：震荡偏空 [5] - 豆一：震荡偏空 [5] - 生猪：震荡偏弱 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：反套 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 9月降息概率大增，大宗商品受支撑，各品种因自身供需等因素呈现不同走势，市场整体反弹可提高风险偏好，国债走势趋弱多头轻仓持有，黄金等贵金属因多种属性及市场因素震荡偏强 [2][4] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：基本面矛盾不突出，高炉限产预期阶段性证伪，需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，预计震荡运行 [2] - 煤焦：煤炭供给端事故频发，减产预期反复致供应波动，煤矿精煤库存低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，会形成前高后低格局，钢材利润尚可产量增加，库存累库，螺纹现货需求弱，期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货好转价格到年内低点，01合约交易冷修，煤炭事故影响成本预期，房地产调整周期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，通信设备、半导体板块资金流入，相关政策公布推动城市建设投融资体系发展，中加经贸联委会召开推动经贸关系发展，市场整体反弹建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，去美元化中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有变化，商品属性上中国实物金需求上升，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计震荡偏强，关注周五PCE数据 [4] - 白银：受黄金等因素影响，预计震荡偏强 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格盘整，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面供需双弱，价格预计偏弱运行 [5] - 原木：港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，新西兰发运量有变化，本周到港量环比增加，供给压力不大，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，交割接货意愿偏低，预计区间震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：豆油因出口销售强劲及生物燃料需求前景看好，马棕油增产累库但期末库存低于预期且出口需求旺盛，国内豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，油脂短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但库存下降，美豆产区总体利于生长但干旱区域扩大，市场预期丰收，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [5] 农产品 - 生猪：供应端生猪交易均重下降，养殖端或继续减重，屠宰企业采购标猪，需求端结算价下行，开工率上涨，肥标价差震荡波动，生猪供应增加而消费受高温制约，未来一周周均价或维持震荡 [8] 软商品及聚酯 - 橡胶：主产区天气因素干扰有变化，原料供应和收购价格有不同表现，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变动，青岛港口库存下降，市场供大于求但差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [10] - PX：俄乌局势致潜在风险担忧难消，油价上涨，PX供需转弱但短期压力不大，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求改善，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [10] - PR：需求端逢低刚性补库，减产政策强预期与供应宽松现实博弈，预计市场偏暖整理 [10] - PF：自身供需端偏弱，隔夜油价上涨利好成本端，预计市场价格窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.21%，沪银主力收涨0.56% [1] - 黄金短期贸易协议分批达成使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和致联储降息预期反弹；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **价格表现**：Comex黄金主力合约收盘价3451.80美元/盎司，较上日涨8.60（0.25%），较上周涨59.60（1.76%）；伦敦金3376.35美元/盎司，较上日涨9.25（0.27%），较上周涨31.70（0.95%）；沪金主力收盘价783.22元/克，较上日涨2.06（0.26%），较上周涨8.10（1.04%）；黄金T+D收盘价779.86元/克，较上日涨2.24（0.29%），较上周涨8.20（1.06%） [2] - **基差与价差、比价**：沪金主力 - 伦敦金 -13.85元/克，较上日涨0.26（ -2%），较上周涨 -2.88（26%）；沪金主力基差 -3.36元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）88.35，较上日涨0.62（0.71%），较上周涨 -1.86（ -2.06%）；金铜比（Comex金/Comex铜）7.67，较上日涨0.10（1.29%），较上周涨0.02（0.23%）；金油比（Comex金/WTI原油）54.05，较上日涨 -0.33（ -0.61%），较上周涨0.07（0.13%） [2] - **持仓量**：Comex黄金438541手（100盎司），较上周减11106（ -2.47%）；沪金主力（上期所）144469手（千克），较上日减22127（ -13.28%），较上周减38746（ -21.15%）；黄金TD（上金所）202472手（千克），较上日增2396（1.20%），较上周减2862（ -1.39%） [2] - **库存**：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13（ -1.08%）；沪金（上期所）18吨，较上日增0（1.57%），较上周增0（1.32%） [2] - **CFTC管理基金净持仓**：资产管理机构持仓（周度）141758手，较上周减12468 [2] - **黄金ETF**：SPDR 952.53吨，较上周减3.15（ -0.33%） [2] - **期货仓单**：沪金注册仓单数量18吨，较上周增0（0.38%） [2] - **上期所期货公司会员沪金净持仓排名**：前5名净多合计111104.00，较上日增2456.00（28.46%），净空合计11042.00，较上日增385.00（2.83%）；前10名净多合计141890.00，较上日增1933.00（36.35%），净空合计17200.00，较上日增877.00（4.41%）；前20名净多合计170592.00，较上日增2413.00（43.70%），净空合计20208.00，较上日增 -108.00（5.18%） [4] - **策略**：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - **价格表现**：Comex白银主力合约收盘价39.20美元/盎司，较上日涨0.50（1.29%），较上周涨1.30（3.43%）；伦敦银38.22美元/盎司，较上日涨 -0.20（ -0.53%），较上周涨1.14（3.07%）；沪银主力收盘价9377.00元/千克，较上日涨72.00（0.77%），较上周涨215.00（2.35%）；白银T+D收盘价9347.00元/千克，较上日涨86.00（0.93%），较上周涨203.00（2.22%） [7] - **基差与价差**：沪银主力 - 伦敦银589.76元/克，较上日涨119.14（25.31%），较上周涨 -18.41（ -3.03%）；沪银主力基差 -30元/千克，较上日增14，较上周增 -12 [7] - **持仓量**：Comex白银158477手（5000盎司），较上周增2045（1.31%）；沪银主力（上期所）4178175手（千克），较上日减31650（ -0.75%），较上周减428295（ -9.30%）；白银TD（上金所）3329106手（千克），较上日减25366（ -0.76%），较上周增59916（1.83%） [7] - **库存**：LBMA库存24199吨，较上周增408（1.72%）；Comex白银15908吨，较上日增85（0.00%），较上周增93（0.59%）；沪银（上期所）1179吨，较上周增63（5.69%）；白银（上金所）1282吨，较上周增 -5（ -0.39%）；显性库存总计42498吨，较上日增85（0.20%），较上周增56（0.13%） [7] - **CFTC管理基金净持仓**：资产管理机构持仓（周度）28787手，较上周增530 [7] - **白银ETF**：iShare 15274.70吨，较上周减2.82（ -0.02%） [7] - **期货仓单**：沪银注册仓单数量1109123千克，较上周减32432（ -2.84%） [7] - **上期所期货公司会员沪银净持仓排名**：前5名净多合计100854.00，较上日增2232.00（13.22%），净空合计43968.00，较上日增4055.00（5.76%）；前10名净多合计138879.00，较上日增4058.00（18.20%），净空合计72902.00，较上日增5705.00（9.55%）；前20名净多合计187626.00，较上日增5267.00（24.59%），净空合计95274.00，较上日增6568.00（12.49%） [8] - **策略**：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25；贴现利率4.50%，较上次降0.25；准备金余额利率（IORB）4.40%，较上次降0.25；美联储总资产66694.73亿美元，较上次降251.49（ -0.00%）；M2（同比）4.82%，较上次增0.60 [9] - **美债与美元**：十年期美债真实收益率2.54，较上日无变化，较上周降0.04（ -1.55%）；美元指数98.20，较上日降0.01（ -0.01%），较上周降0.02（ -0.02%）；美债利差（3月 - 10年）0.67，较上日无变化，较上周增0.11（20.00%）；美债利差（2年 - 10年）0.02，较上日增0.01（100.00%），较上周增0.01（100.00%）；美欧利差（十债收益率）1.68，较上日无变化，较上周无变化；美中利差（十债收益率）3.02，较上日降0.08（ -2.45%），较上周降0.05（ -1.71%） [9][11] - **美国通胀**：CPI（同比）2.70%，较上次无变化；CPI（环比）0.20%，较上次无变化；核心CPI（同比）3.10%，较上次增0.20；核心CPI（环比）0.20%，较上次降0.10；PCE物价指数（同比）2.58%，较上次增0.17；核心PCE物价指数（同比）2.79%，较上次增0.04；美国密歇根大学:1年通胀预期4.90%，较上次增0.40；美国密歇根大学:5年通胀预期3.90%，较上次增0.50 [11] - **美国经济增长**：GDP（年化同比）1.90%，较上次无变化；GDP（年化环比）3.00%，较上次增3.50 [11] - **美国劳动力市场**：失业率4.20%，较上次增0.10；非农就业人数月度变化7.30万，较上次增0.59；劳动参与率62.70%，较上次增0.10；平均时薪增速3.90%，较上次增0.10；每周工时34.30小时，较上次增0.10；ADP就业人数10.40万，较上次降12.70；当周初请失业金人数23.50万，较上次增1.10；职位空缺数717.10万，较上次降28.80；挑战者企业裁员人数6.21万，较上次增1.41 [11] - **美国房地产市场**：NAHB住房市场指数32.00，较上日降1.00（ -3.03%）；成屋销售401.00万套，较上日降3.00（ -0.74%）；新屋销售56.00万套，较上日降1.00（ -1.75%）；新屋开工130.20万套，较上日增4.00（3.40%） [11] - **美国消费**：零售额（同比）3.98%，较上次降0.69；零售额（环比）0.95%，较上次增1.20；个人消费支出（同比）4.75%，较上次增0.09；个人消费支出（环比）0.34%，较上次增0.37；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次无变化 [11] - **美国工业**：工业生产指数（同比）1.43%，较上次增0.60；工业生产指数（环比） -0.12%，较上次降0.47；产能利用率77.52%，较上次降0.19；耐用品新增订单764.30亿美元，较上次增8.36；耐用品新增订单（同比）4.01%，较上次增1.43 [11] - **美国贸易**：出口（同比） -21.67%，较上次降5.54；出口（环比） -6.14%，较上次降38.58；进口（同比） -18.87%，较上次降3.35；进口（环比）4.19%，较上次降3.16；贸易差额 -6.02百亿美元，较上日增1.15（16.03%） [11] - **美国经济调查**：ISM制造业PMI指数48.00，较上次降1.00；ISM服务业PMI指数50.10，较上次降0.70；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数58.60，较上次降2.10；中小企业乐观指数100.30，较上次增1.70；美国投资者信心指数6.10，较上次增11.50 [11] - **央行黄金储备**：中国2300.41吨，较上日增4.04（0.18%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36268.07吨，较上周无变化 [11][12] - **IMF外储占比**：美元57.80%，较上周增0.51（0.88%）；欧元19.83%，较上周降0.20（ -0.99%）；人民币2.18%，较上周降 -0.00（ -0.04%） [12] - **黄金/外储**：全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%） [12] - **避险属性相关**：地缘政治风险指数162.58，较上日无变化，较上周增64.91（66.46%）；VIX指数14.41，较上日降0.44（ -2.96%），较上周降2.19（ -13.19%） [12] - **商品属性相关**：CRB商品指数300.74，较上日增2.28（0.76%），较上周增2.32（0.78%）；离岸人民币7.1520，较上日无变化，较上周降 -0.0241（ -0.34%） [12] - **美联储最新利率预期**：以2025/9/17为例，200 - 225、225 - 250、250 - 275、275 - 300、300 - 325、325 - 350概率为0.0%，350 - 375概率为0.0%，375 - 400概率为0.0%，400 - 425概率为87.3%，425 - 450概率为12.7%，后续各时间点有不同概率分布 [13]

美元指数走势 - 美元指数呈现倒V形态 当日微幅下挫0.06% 收于98.147点位 [1][2] 贵金属市场表现 - 现货黄金连续第二个交易日上扬 涨幅0.11% 收报3397.46美元/盎司 [1][2] - 现货白银同步上涨0.12% 收于38.61美元/盎司 [1][2] 货币政策影响因素 - 美联储主席人选频繁变动带来政策不确定性 [3] - 官员坚持"适度紧缩"及数据高度依赖的货币政策立场 [3] - 市场对货币政策独立性及降息节奏产生疑虑 [3] 国际贸易形势 - 美欧关税协议稳步推进 美日汽车关税谈判积极进行 [3] - 美国要求印度断绝与俄罗斯石油交易以换取关税减免 可能引发新贸易摩擦 [3] 贵金属交易逻辑 - 政策不确定性与地缘贸易风险共同支撑贵金属避险需求 [4] - 黄金短期表现预计优于白银 整体维持震荡偏强走势 [4] - 黄金需突破3450美元/盎司阻力位 白银需关注39美元/盎司阻力位 [4]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡[2]| |煤焦|震荡[2]| |卷螺|震荡偏弱[2]| |玻璃|震荡偏弱[2]| |上证50|回落[2]| |沪深300|震荡[2]| |中证500|震荡[4]| |中证1000|回落[4]| |2年期国债|震荡[4]| |5年期国债|震荡[4]| |10年期国债|回落[4]| |黄金|震荡偏强[4]| |白银|震荡偏强[4]| |纸浆|偏弱运行[6]| |原木|区间震荡[6]| |豆油|震荡[6]| |棕油|震荡[6]| |菜油|震荡[6]| |豆粕|震荡偏空[6]| |菜粕|震荡偏空[6]| |豆二|震荡偏空[6][7]| |豆一|震荡偏空[6]| |生猪|震荡偏弱[7]| |橡胶|震荡[9]| |PX|观望[9]| |PTA|震荡[9]| |MEG|反套[9]| |PR|观望[9]| |PF|观望[9]| 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析并给出投资评级，黑色产业中各品种受基本面、政策、需求等因素影响呈现不同走势；金融行业受市场数据、政策措施影响；贵金属行业因定价机制转变、多种属性及市场因素震荡偏强；轻工业和农产品行业受供需、成本、季节等因素影响；软商品和聚酯行业受供需、库存、油价等因素影响[2][4][6][7][9]。 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石基本面矛盾不突出，9月降息概率大增支撑大宗商品，高炉限产预期阶段性证伪，需求影响不大，全球发运环比下滑但高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱但铁水攀升、钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，8月下旬北方减产力度不及预期，预计震荡运行[2] - 煤焦供给端事故频发，减产预期反复致供应波动，产地煤矿恢复缓慢，精煤库存创2024年3月以来最低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，河北和山东焦化限产时间长，供应端利多扰动市场情绪，短期调整幅度有限，突破前高需供应持续减量，建议回调买入[2] - 螺纹唐山钢厂限产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，全年需求无增量形成前高后低格局，五大钢材品种利润尚可、产量增加、表需回升、库存加速累库，8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市供需矛盾加剧，传统旺季现货需求弱、仓单压制，期货大幅调整下方寻支撑[2] - 玻璃市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，无产线放水或点火，开工率和周产量环比持稳，厂家库存累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，房地产处于调整周期，需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑[2] 金融行业 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均有不同程度下跌，通信设备、互联网板块资金流入，日用化工、教育板块资金流出，商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策文件，7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄，高技术制造业利润增长，市场整体回落，建议降低风险偏好和股指多头持仓[2][4] - 国债中债十年期到期收益率上行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有[4] - 黄金定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，美元信用出现裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计震荡偏强，关注周五PCE数据[4] 轻工业 - 纸浆现货市场价格分化，针叶浆部分价格下探，阔叶浆盘整，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计偏弱运行[6] - 原木港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，需求稳定，7月新西兰发运量偏低，8月到港维持低位，本周预计到港量环比增加，供给压力不大，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，CFR报价上涨，9月外盘价预期持稳或上涨，成本端支撑增强，交割方面790 - 800吸引交货意愿，840以上有交割利润，目前仓单以旧货为主，交割接货意愿偏低，预计区间震荡[6] 农产品 - 油脂受出口销售强劲和美环保署决策影响，豆油需求前景看好，7月马棕油增产累库但期末库存低于预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策提供长期支撑，国内8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆油库存有压力，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类USDA调低种植面积，美豆期初、产量及期末库存下降，产区利于生长，单产有望创新高，市场预期丰收，但未来一个月天气是关键因素，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，阿根廷采购豆粕三季度到港，下游采购情绪回归谨慎，中美谈判预期扰动市场，预计震荡偏空，关注美豆天气、大豆到港情况[6] - 生猪供应端全国交易均重下降，近期气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大标猪采购，养殖端可能继续减重，预计多数地区交易均重仍有下行空间，需求端上周结算均价下行，受出栏节奏加快和高温影响终端消费，屠宰企业压价收购，开工率环比上涨，肥标猪价差震荡波动，未来一周周均价或维持震荡[7] 软商品和聚酯行业 - 橡胶主产区天气因素干扰减弱，云南割胶利润上涨，原料供应偏紧支撑收购价格，海南天气好但胶水产量低于往年和预期，加工厂采购积极性提升，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶，越南原料价格上涨，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有不同表现，库存方面青岛港口现货库存下降，入库率下滑，出库量环比增长，市场供大于求但差距收窄，地缘局势缓和、降雨增多使原料供应趋紧预期推动胶价走强，预计短期内偏强运行[9] - PX美国商业原油库存降幅超预期致油价上涨，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月供需转弱但短期压力不大，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动[9] - PTA油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动[9] - MEG上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格[9] - PR聚酯瓶片货源供应趋于宽松，供应支撑减弱，下游采购多逢低刚性补库，预计市场偏弱震荡运行[9] - PF涤纶短纤自身供需端缺乏利好，隔夜油价上涨或利好成本端，预计价格窄幅震荡[9]

价格表现 - 截至2025年8月28日10:07 黄金ETF基金上涨0.17% 最新价报7.45元 [1] - 近1周累计上涨1.09% [1] - 近5年净值上涨81.14% 排名可比基金前2 [2] 流动性及资金流向 - 盘中换手率0.18% 成交额5023.28万元 [1] - 近1月日均成交6.09亿元 居可比基金前2 [1] - 近6天连续资金净流入 合计1.64亿元 日均净流入2732.09万元 最高单日净流入9953.87万元 [1] - 最新融资买入额840.33万元 融资余额35.71亿元 [2] 市场驱动因素 - 特朗普解雇美联储理事事件持续发酵 推升避险需求 [1] - 美联储鸽派表态与纽约联储威廉姆斯强调数据依赖政策决定 增添市场不确定性 [1] - 疲软就业数据与鲍威尔鸽派言论使PCE数据成为美联储政策转向关键验证指标 [1] - 法律纠纷升级可能进一步推升避险情绪 强化黄金对冲需求 [1] 历史业绩表现 - 成立以来最高单月回报10.62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16.53% [2] - 涨跌月数比73/58 上涨月份平均收益率3.23% [2] - 年盈利百分比80.00% 历史持有3年盈利概率100.00% [2] - 贵金属基金排名6/32 居前18.75% [2] 风险收益指标 - 近1年夏普比率2.32 [3] - 今年以来相对基准回撤0.49% [4] 产品结构及费用 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [5] - 近1月跟踪误差0.002% 跟踪精度居行业前列 [5] - 场外联接代码：A类002610 C类002611 E类021499 [5] - 相关指数基金代码：D类000929 I类000930 [5]

金价表现 - 8月27日金价微涨0.1%至3397.18美元/盎司 早盘一度下探至3373.76美元附近 [2] - 8月28日亚市早盘现货黄金窄幅震荡于3398.47美元/盎司附近 [1] - 特朗普解雇美联储理事消息曾推动金价飙升至两周多高点 [2] 美联储政策不确定性 - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性担忧 [1][2] - 库克律师将提起诉讼阻止解雇 法律纠纷可能放大美联储内部分歧 [3] - 特朗普施压要求更快降息 计划任命鸽派官员影响政策方向 [3] - 市场对9月降息25个基点概率达87%以上 [5] - 纽约联储主席威廉姆斯强调降息需依赖数据决定 [5] 通胀数据影响 - 市场关注周五公布的美国7月PCE数据 预期维持2.6%增幅与上月持平 [2][5] - 若PCE数据温和将强化降息信心 推动金价上行 [2][5] - 若数据超预期可能削弱降息预期 导致金价短期回调 [5][6] - PCE数据被视为检验美联储政策转向的试金石 [6] 美元与债市动态 - 美元周三冲高至98.72近三周高点后回落至98.17附近 [7] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点3.625% [7] - 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915% [7] - 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平 [7] - 美国财政部700亿美元五年期国债标售需求平均 [7] 地缘政治因素 - 法国政局动荡 总理贝鲁面临信任投票 [7] - 多数法国人希望新选举 可能削弱欧元并支撑美元 [7] - 全球不确定性推动黄金避险需求 [7] 市场预期与分析师观点 - Kitco分析师Jim Wyckoff指出偏强PCE数据将引发对美联储降息路径质疑 增强黄金避险魅力 [2] - StoneX技术策略师Michael Boutros表示交易员处于观望模式等待PCE数据 [7] - 经济学家预期PCE增幅与6月持平 为美联储提供缓冲空间 [6] 后续关注重点 - 本交易日关注美国初请失业金人数变动和二季度GDP修正数据 [12] - 下周关注劳动力市场和企业调查数据以补充通胀图景 [6]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所近月8月交割的黄金期货收涨0.5% 报每盎司3404.60美元 创8月8日以来最高收盘价 [2] - 同期8月交割的白银期货收涨0.3% 报每盎司38.689美元 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放"9月或降息"信号 [1] - 特朗普试图解雇美联储理事莉萨·库克引发市场对美联储独立性的持续担忧 [1] - 黄金已连续两日上涨 避险需求显著推升 [1] 市场机构观点 - 英国券商SP Angel指出两大推动因素共同支撑金价上涨 [1] - Ocean Park Asset Management首席投资官认为削弱对全球储备货币发行国货币政策信任将降低美国资产吸引力 [1] - 分析师认为地缘政治风险与贸易紧张局势将长期支撑黄金风险溢价 [1] 地缘政治与贸易环境 - 乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施打击力度 [1] - 美国新一轮关税可能削弱全球经济活力 [1] - 多重地缘政治风险将长期存在 [1] 相关投资工具 - SPDR黄金ETF(GLD.US) [2] - 黄金矿业ETF-VanEck(GDX.US) [2] - 小型黄金矿业ETF-VanEck(GDXJ) [2] - 白银ETF-iShares(SLV) [2] - GlobalX白银矿业ETF(SIVR) [2]