市场事件与预期 - 前总统特朗普宣布将于北京时间当晚公布美联储主席人选提名 [1] - 市场对鹰派候选人凯文·沃什获提名的预期急剧升温 预测市场显示其概率飙升至87% [1] - 受此鹰派预期影响 有色股票出现大幅下跌 [1] 有色金属行业市场表现 - 截至2026年1月30日11:18 国证有色金属行业指数成分股普遍大跌 南山铝业领跌10.05% 铜陵有色 华钰矿业 云南铜业 白银有色均下跌10.01% [2] - 有色ETF鹏华(159880)下跌8.66% 最新报价2.39元 [2] - 该ETF盘中获净申购1100万份 有望冲刺连续7天净流入 [2] 有色金属行业投资逻辑 - 行业核心逻辑主线包括：低供应（低资本开支 国内反内卷 海外资源民族主义） 强需求（AI 新能源 欧美制造业重建） 强补库（产业链低库存 美国启动国储周期 逆全球化补库） 强宏观（降息周期流动性宽松） [1] - 除强宏观因素可能因美联储人事变动出现变化外 供给 需求 库存三大方向均未改变 核心供需关系依然坚挺 [1] - 短期因地缘局势等因素造成的商品价格剧烈波动 不会影响后续价格上涨节奏 [1] - 在极致基本面行情下 强宏观波动被视为获取筹码的机会 [1] 相关指数与产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券作为样本 反映行业整体表现 [2] - 截至2025年12月31日 该指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业 洛阳钼业 北方稀土 华友钴业 中国铝业 赣锋锂业 云铝股份 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金 代码包括A类021296 C类021297 I类022886 [3]

欧盟液化天然气进口结构 - 欧盟对从美国进口的液化天然气的依赖程度正在显著增加 [1] - 2025年，来自美国的液化天然气将占欧盟进口总量的58% [1] 欧盟能源战略方向 - 欧盟应继续致力于液化天然气进口的多元化 [1] - 欧盟应充分利用成员国内部资源，发展新能源 [1]

香港亚洲金融论坛核心观点与战略方向 - 第十九届亚洲金融论坛于2026年1月26日至29日在香港举行 主题为“变局中协力 新局中多赢” 旨在探讨在变局中加强合作以创造多赢 [1] - 论坛推出全新“全球产业峰会” 聚焦人工智能与科技、机器人、生物制药与医疗健康、新能源等高增长产业的趋势与影响 旨在通过金融创新与产业协同推动可持续经济增长 [5] 香港国际金融中心的发展战略 - 香港特区行政长官李家超强调 为提升国际金融中心地位 将着重发展三大领域 [3] - 第一 巩固香港优势 包括深化股票市场、拓展债券市场以及推进资产管理及财富管理行业 [3] - 第二 加快发展新增长领域 包括在香港构建国际黄金交易中心及大宗商品交易生态系统 [3] - 第三 优先推进国际交流与合作 将协助有意将公司注册地迁至香港的企业 便捷连接全球市场 [3] 人民币国际化与香港的枢纽角色 - 中国人民银行副行长邹澜表示 随着人民币在跨境交易中被更广泛使用 香港已成为全球规模最大、最具影响力的人民币离岸业务枢纽 [7] - 中国人民银行将聚焦四个重点方向 坚定支持并继续稳步推进香港离岸人民币市场建设 [7] - 专家指出人民币国际化需要充足的流动性及完善的债券市场 而香港正具备得天独厚的条件可以提供这项服务 [7] 全球产业格局与企业战略 - 论坛首次设立的“全球产业峰会”由香港特区政府财经事务及库务局、香港贸发局及引进重点企业办公室合办 [11] - 峰会期间举办多场主题论坛 包括“中国内地企业走出去”及“国际企业引进来” 聚焦企业拓展国际市场及吸引外资的最新机遇 [11] - 有观点指出 全球主要企业都在寻求如何在地缘政治与科技风险下 为自身企业争取最有利的市场位置 [9] 区域合作与商会角色 - 烟台市青年企业家商会代表团应香港贸发局邀请赴港参加论坛 [1] - 未来 该商会将继续深化“走出去、引进来”的战略布局 通过高质量对外交流活动助力会员企业拓展国际视野并链接优质资源 [11]

**公司：同力股份** **关键要点** **一、 公司概况与核心业务** * 公司主营宽体自卸车产品，为全球首创研发，仅中国生产[11] * 产品针对矿山等特定应用场景进行大量改进，提高了装载能力[11] * 除自卸车外，还开发了洒水车、清障车、桥梁运输车、坑道车等辅助车辆[15][16] * 自卸车产品市占率约为35%-40%，在行业中排名第一[14] * 主要竞争对手包括林工（市占率近30%）、三一和徐工（各约10%）[14] **二、 2025年产品发展情况与技术优势** * **大型化**：主力产品吨位从87-88吨提升至135-145吨，运输能力提升30%-40%[3] * **新能源化**：2025年新能源产品销售占比达到65%以上，其中纯电动占新能源销量的2/3以上[3] * 采用1,200度电池和超级快充技术，提升补能效率[3] * **智能化**：截至2025年底，无人驾驶车辆超过3,500台，占公司新能源产品的一半以上[3] * 无人驾驶系统兼容性强，可预装线控底盘[3] * 新能源产品毛利率比传统油车高7-8个百分点[21] * 公司通过技术创新（新能源、无人驾驶）提升了产品竞争力，在国内市场实现增长，优于未及时跟进技术的竞争对手[2][5] **三、 国内市场表现与客户结构** * 2025年国内销量约为1万台[4][19] * 受国内经济下行及露天煤矿严格管控影响，公司采取以销定产策略，煤炭生产基本持平[5] * **下游客户结构变化**：露天煤矿占比从最高85%降至75%，有色金属矿占比提升至15%，其他行业（砂石骨料、水泥建材等）占10%[2][10] * **行业趋势**：短期看，新能源和无人驾驶技术将逐步替代传统燃油设备，是存量替换过程[10] * 中长期看，由于井工开采逐步淘汰，露天开采比例提升（中国目前约20%，发达国家可达80%以上），将带来新增设备需求[10] **四、 海外市场战略与发展情况** * 海外市场是公司未来几年的重要增长点，目标是海外销售占比达到50%以上[2][6][8] * 预计该目标可能在3-7年内实现[2][8] * 2025年海外销量在9,000至10,000台之间[4][19] * **主要海外市场**：集中在东南亚（印尼、马来西亚、菲律宾等）、外蒙古及中亚五国、非洲、南美（智利、巴西）等地区[9] * 俄罗斯因高额报废税不再是主要市场，澳洲和北美市场因使用刚性矿卡且更新周期长，尚未全面进入[9] * **海外客户结构**：较为均衡，各类工程项目、有色金属矿及煤炭各自约占1/3，未来国际业务拓展完成后，预计煤炭比例将提升至50%-60%[10] * **海外市场挑战**：市场分散、生产效率低、基础设施落后[6][7][20] * **应对策略**：集中资源、高效组织、稳扎稳打，避免盲目扩张，注重销售服务体系建设和品牌影响力提升[2][6][7] * 海外利润率普遍高于国内，国外毛利率约为20%，国内约为15%-16%[8] **五、 核心竞争力与竞争优势** * **先发与创新优势**：首创研发，实现从0到1突破，通过持续迭代试错，在市场上保持约半年的领先时间[11][12] * **成本与效率优势**：依托中国制造业规模（中国年重卡产量近200万台），上游配套成本低、效率高，交付周期仅需1个月（进口设备需6-9个月）[11] * **运营效率高**：公司不到1,000人，年销售额70多亿元，人均产值约700多万元，比行业平均水平高一倍多[12] * **解决方案提供商**：不仅卖产品，更为客户提供整体解决方案和定制化服务，满足特殊需求[12] * **产品溢价能力**：产品销售价格比市场平均水平高3%-5%，客户仍认可其售后服务，保持市场领先地位[2][12][13] **六、 财务状况与业务模式** * 约30%-40%的业务通过融资租赁完成[4][17] * 融资租赁业务放款周期约两个月，导致年底应收账款增加，但不影响整体财务健康[4][17] * 应收账款增加还与业务规模扩大、车辆单价提高（如145电车售价200多万元）及客户回本周期延长有关[18] * 一年期内应收账款回收率超过90%，坏账风险较低[4][18] * 相比2021和2022年的2万台高峰期，2025年总体销量因车辆单价提升而有所减少[19] **七、 海外新能源产品推广** * 海外市场对新能源产品接受度较低，直接销售中暂无新能源产品[20] * 部分销售来自央国企在海外施工时购买的增程和充电产品，占比约三分之一[4][20] * 公司通过建立光伏电站、储能场所等解决方案，为未来新能源产品大规模落地奠定基础[4][20] **八、 其他重要信息** * **股东情况**：近期有两位自然人股东（已辞去董事职务）减持，董事长一致行动人法人股东增持，无未披露的股权控制或治理变化[22] * **员工持股**：第一期、第二期员工持股计划已结束，剩余20%即将解锁，新一轮计划尚无具体方案[23] * **增长指引**：公司不提供具体增长指引，但未来发展方向是坚定不移地执行海外战略，以实现更大规模收入和利润增长[24]

股价表现与交易数据 - 公司股价盘中涨幅一度超过17%，截至发稿时上涨12.94%，报22.34港元 [1] - 当日成交额为7718.64万港元 [1] 控股股东增持情况 - 公司主席及控股股东陈方明近期频繁增持股份 [1] - 1月20日增持20.3万股，价值约452.98万港元 [1] - 1月22日增持5.5万股H股，价值约111.76万港元 [1] - 1月28日增持1.8万股 [1] 投资价值与业务逻辑 - 机构观点认为公司当前呈现具吸引力的中长期配置价值 [1] - 投资逻辑主要基于零碳矿山的结构性需求、系统级解决方案能力以及可复制的场景化落地路径 [1] - 公司是少数以矿山生产系统为核心切入新能源工程装备与智能化解决方案的企业 [1] 业务模式与市场定位 - 公司已形成“新能源矿卡+新能源采装设备+构网型微电网+矿山智能化系统”的一体化解决方案 [1] - 该一体化方案构成了公司的差异化市场定位 [1] - 公司正逐步验证其方案在真实矿区场景下的可行性与经济性 [1]

市场表现 - 有色金属概念股普遍大幅下跌，洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、云铝股份、中金黄金等多只个股跌停 [1] - 受股票盘面影响，多只有色金属相关ETF出现跌停或接近跌停，例如有色矿业ETF招商（代码159690）现价2.422元，下跌0.269元，跌幅为-10.00% [1][2] - 工业有色ETF万家（代码560860）现价1.954元，下跌0.217元，跌幅为-10.00%；有色ETF银华（代码159871）现价2.351元，下跌0.261元，跌幅为-9.99% [2] - 有色金属ETF（代码512400）现价2.337元，下跌0.258元，跌幅为-9.94%；矿业ETF（代码561330）现价2.389元，下跌0.265元，跌幅为-9.98% [2] 行业观点 - 有券商观点认为，有色金属行业正迎来“超级周期”，近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格均显著上涨，多个金属品种价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 超级周期的驱动因素之一是美联储降息周期下美元走弱趋势，推动了以美元计价的有色金属价格上涨 [2] - 驱动因素之二是供需缺口的支撑，以铜为代表的工业金属面临供给压力，包括主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩，而需求端则受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [2] - 驱动因素之三是国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [2]

文章核心观点 - 尽管短期市场调整导致有色金属板块价格下跌，但资金逆势加仓，显示市场看好其长期投资价值，推动因素包括宏观环境、产业供需格局及企业业绩支撑 [1][3][4] - 有色金属行业被认为正进入“超级周期”，其高盈利状态可能维持较长时间，板块属性从周期性向成长性转变，且国内企业存在估值重估空间 [4][5] 市场表现与资金动向 - 2025年1月30日，金银及有色金属板块大幅回调，有色ETF华宝（159876）场内价格下跌超过9%，但资金逆市净申购1.42亿份 [1] - 成份股表现分化，湖南黄金逆市涨停（5连板），西部黄金上涨，但其余58只股票下跌，其中15只跌停 [1] 看多有色金属的核心驱动因素 - **宏观层面**：美联储处于降息通道，营造宽松货币环境；地缘政治不确定性升温，推升避险需求；美国债务与赤字攀升引发对美元信用的担忧，多国央行减持美债、增持黄金，推动储备多元化 [3] - **产业层面**：新能源、AI、军工航天等新兴产业对有色金属需求持续释放；行业资本开支自2011年见顶后进入漫长收缩期，供给约束持续存在，产出缺口明显，支撑价格并凸显稀缺性与战略价值 [3] - **业绩层面**：截至2025年1月28日，有色ETF覆盖的60家上市公司中，已有24家披露2025年业绩预告，其中21家预盈（占比近九成），20家预告净利润同比正增长 [3] 行业前景与估值观点 - 有色金属行业的高盈利状态或将维持较长周期，在新增需求拉动下，板块逐渐具备成长属性，应获得价值重估 [4] - 对比海外同行，国内有色金属企业估值明显较低，但其成长性与核心竞争力并不逊色，且在勘探、采选冶等核心技术领域持续突破 [4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖不同景气周期，是全品类布局板块贝塔行情的高效工具，且为融资融券标的 [5] 指数成份股示例（部分） - 紫金矿业：权重10.25%，总市值9165.48亿元，为铜金龙头 [7] - 洛阳钼业：权重7.91%，总市值4278.86亿元，为铜、钴龙头 [7] - 北方稀土：权重5.28%，总市值1667.27亿元，为稀土龙头 [7] - 华友钴业：权重4.69%，总市值1294.71亿元，为钴、镍龙头 [7] - 中国铝业：权重4.39%，总市值2096.42亿元，为铝业龙头 [7]

市场表现与资金流向 - 2025年1月30日，金银价格直线跳水，有色ETF华宝（159876）场内价格下跌超过9% [1][9] - 在市场回调之际，资金逆市加仓该ETF，截至发稿时获得实时净申购1.42亿份 [1][9] - 成份股中，湖南黄金逆市实现5连板，西部黄金股价上涨，但其余58只股票下跌，其中15只股票跌停 [1][9] 资金逆市加仓的驱动因素 - 宏观层面：美联储处于降息通道，营造宽松货币环境；地缘政治不确定性升温推升避险需求；美国债务与赤字攀升引发对美元信用的担忧，多国央行减持美债、增持黄金以推动储备多元化 [3][11] - 产业层面：新能源、AI、军工航天等新兴产业持续释放对有色金属的需求；有色金属主要品种的资本开支在2011年见顶后进入收缩期，行业产出缺口明显，供给约束对价格形成支撑 [3][11] - 业绩层面：截至1月28日，有色ETF覆盖的60家上市公司中，已有24家披露2025年业绩预告，其中21家预盈（占比近90%），20家预告净利润同比正增长 [3][11] 行业前景与估值观点 - 业内人士认为有色金属行情有望延续，行业高盈利状态可能维持较长周期，在新增需求拉动下，板块已具备成长属性，应获得价值重估 [4][12] - 对比海外同行，国内有色金属企业估值明显较低，但其成长性和核心竞争力不逊色，且国内企业在勘探、采选冶等核心技术领域有持续突破 [4][12] - 华泰证券建议在基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [4][12] 相关投资工具介绍 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [5][13] - 该ETF是全品类覆盖工具，能更好把握板块贝塔行情，同时是融资融券标的，可作为一键布局有色金属板块的高效工具 [5][13]

项目概况与技术原理 - 中核汇能湖北公司在湖北省荆州市建设全国规模最大的纯飞轮储能电站示范项目，该项目已入选国家能源局新型储能试点示范项目 [1] - 项目分两期，总规模100兆瓦，目前在建的一期规模为40兆瓦，总投资超过7亿元人民币 [1] - 飞轮储能装置被比喻为巨型陀螺，单体自重近30吨，安装在地下4米的基坑内，采用磁悬浮技术在接近真空环境中高速旋转，设计寿命可达20年 [2] - 其核心原理是利用电能将飞轮驱动至额定转速，之后依靠惯性在极低损耗下持续运行，一期工程32台飞轮全部加速至额定转速约需4000度电，相当于一个中大型商场一日的用电量 [2][3] 技术优势与应用价值 - 飞轮储能的核心优势在于毫秒级的快速响应能力，能瞬间释放或吸收能量，对电网频率进行精准调节，实现从“粗调”到“精调”的跃升 [2] - 该技术可为电网提供频率稳定支撑，解决因风电、光伏等波动性新能源占比提升以及高端制造、精密化工、人工智能等产业对电能质量苛刻要求所带来的电网稳定压力 [3] - 相较于依赖火电机组的传统调频方式，飞轮储能全过程零碳排放，是纯粹的绿色调节资源 [3] 项目开发历程与战略决策 - 项目原技术方案存在局限性，主要针对“一次调频”，未能充分发挥飞轮在更精细、更快速的“二次调频”领域的优势 [4][5] - 中核汇能湖北公司于2024年10月接管项目后，决定推翻原方案，重新立项、备案和设计，将技术路线改为大容量、分钟级的飞轮储能系统，以精准对标电网对“二次调频”的迫切需求 [5] - 从全面接管到实质性开工用时约一年，项目于2025年9月底正式动工，预计将于今年3月建成投运 [5] - 公司围绕大规模飞轮集群控制、磁力耦合等关键技术布局了10项发明专利 [5] 项目意义与行业影响 - 项目并网后将为区域电网提供较大的调频容量，丰富湖北电网系统调频措施，提升系统灵活调节能力和安全稳定水平，促进新能源消纳 [6] - 项目积累的建设经验、运行数据、维护记录及商业模式运作，可为储能行业的装备制造、设计、施工、投资、运维及电网调度等技术发展提供可借鉴的依据 [6] 虚拟电厂业务布局 - 中核汇能湖北公司同时在用户侧探索虚拟电厂模式，将其比喻为“能源淘宝平台”，通过智能控制技术聚合楼宇或园区内分散的充电桩、空调、储能设备、分布式光伏等资源，形成可统一调度的虚拟“电源” [6] - 虚拟电厂通过响应电网调度需求，参与削峰填谷与辅助服务，将分散的用能资源转化为具有市场价值的灵活调节能力，实现资源优化与价值变现 [6] - 具体应用场景包括在午间用电高峰自动调节空调温度或引导电动汽车错峰充电，在夜间电价低谷启动电锅炉储备热水，从而在不影响舒适度和生产的前提下降低用户整体用电成本和能耗 [7] - 公司已与江汉区签订战略协议，规划在辖区内商业楼宇探索打造“楼宇级虚拟电厂”样板，未来该模式还有望为用户提供绿色电力消费认证并链接碳交易市场，将节约的碳排放量转化为收益 [7]

核心观点 - 目前人形机器人处于技术验证期，但商业化落地时间相比于新能源汽车将缩短 [1] - 建议重点关注机器人产业中价值最厚、格局最清、确定性最高的环节，因其业绩弹性最大 [1][22] - 建议积极寻找机器人细分环节中非标、技术、成本、扩产壁垒高的龙头企业，因其能够穿越产业周期 [1][19][22] - 整体上，机器人公司本身（软硬一体的平台型企业）、高算力SOC芯片、灵巧手、执行器、精密传感器等环节属于人形机器人产业高价值、高壁垒环节 [1][19][22] 产业类比分析 - 机器人与新能源汽车高度可比，二者均由特斯拉开启技术量产浪潮，且遵循技术验证、资本助力、政策驱动、To B到C端市场驱动的产业规律，供应链、资本/政策驱动模式高度相似 [2][3] - 机器人与新能源汽车在链主驱动、供应链、技术架构、产业发展、制造能力、资本关注、政策支持等维度具有可比性 [3] - 机器人与新能源汽车在技术复杂度和应用场景维度不可比，机器人智能化复杂度更高、场景更碎片化，行业发展仍具不确定性 [2][3] - 政策推动、技术创新、链主龙头引领是影响新能源汽车产业发展的核心三要素，这一框架对机器人产业具有参考意义 [5] 产业发展阶段与商业化路径 - 当前人形机器人处于技术验证阶段，商业化前夕，类比特斯拉从2003年成立到2008年首款电动车量产交付经历5年技术验证期 [6] - 特斯拉从2021年首次提出Tesla Bot概念到预计2026年Q1开始量产，目前同样经历了约5年时间，处于技术验证期 [6] - 考虑到特斯拉当前资本开支已达百亿美元级别，资源积累深厚，人形机器人从技术验证到商业化落地的时间周期相比特斯拉新能源汽车将缩短 [6] - 目前人形机器人仍属于主题投资阶段，类比新能源汽车在2019年前未跨越“政策—技术—盈利”临界点时的状态 [15] 关键技术挑战与创新方向 - **智能与决策**：需突破环境理解与自主决策能力，目标是通过具身智能大模型实现“物理智能”跨越，并将端侧决策延迟压缩至20ms内 [6] - **运动与执行**：需解决运动灵活性、稳定性不足、负载比差问题，目标是实现类人运动精度与灵活性，依赖高扭矩密度伺服执行器 [6] - **灵巧手**：需提升操作精度，目标是实现类人手灵巧性，依赖触觉传感器和精密电机传动 [6] - **能源**：需解决续航时间短（仅1-2小时）问题，目标是实现全天候持续运行，依赖轻量化设计、固态电池、无线充电/换电模式 [6] - **成本**：需降低整机高昂成本，目标是将单机价格降至2万美元量级，依赖核心部件国产化、一体化制造、大型压铸工艺 [6] 产业链价值分布与关键环节 - 人形机器人旋转+直线执行器成本占比合计超过30%，再加入灵巧手执行器其成本占比将超过45% [19] - 产业链价值量占比较高的环节包括：旋转执行器（20.2%）、无框力矩电机（12.9%）、丝杠（11.9%）、谐波减速器（11.3%）、高算力主控（10.1%）、力矩传感器（8.2%）等 [20] - 由于行业仍处于从0到1、技术路线未收敛，目前尚未出现类似宁德时代在锂电池领域极具竞争力的龙头企业 [19] - 人形机器人产业链以汽车零部件、机械、电子领域供应商为主，材料领域供应商相对较少 [19] 市场前景与出货量预测 - 各类机器人当前（约2024年）与未来（约2028年）出货量预测对比： - 扫地机器人：2060万台 -> 超过2500万台 [14] - 割草机器人：约190万台 -> 超过400万台 [14] - 泳池机器人：超过240万台 -> 超过400万台 [14] - 协作机器人：超过12万台 -> 超过20万台 [14] - 六轴机器人：超过40万台 -> 超过50万台 [14] - 四足狗：约3万台 -> 超过50万台 [14] - 轮式人形：小于1万台 -> 超过50万台 [14] - 足式人形：小于1万台 -> 超过100万台 [14] - 全球生产性工作人口约25-30亿人，为机器人替代提供了巨大潜在市场 [6] 新能源汽车产业发展复盘与启示 - 新能源汽车产业发展驱动力从“政策单轮驱动”起步，过渡到“政策+市场”双轮驱动，最终迈向完全由技术和需求引领的成熟阶段 [9] - 国内A股新能源汽车市场从2009年到2022年，经历了4轮主要行情：主题交易（2009-2010）、主题交易（2012-2014）、主题+业绩驱动（2015-2016）、产业趋势+业绩兑现（2019-2021） [14] - 2019年后产业完成“政策—技术—市场—盈利”的共振拐点，推动产业进入基本面驱动的成长阶段，开启可持续长期行情 [15] - 行情越靠近产业拐点，权重、龙头的涨幅越领先 [15] - 通过对新能源汽车产业复盘，周期性材料业绩波动巨大；而非标、技术、成本、扩产壁垒高的企业能够穿越周期 [19]