控股股东信披违规被立案 - 公司控股股东塔城国际因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [1][3] - 塔城国际目前直接持有公司2806.51万股，占总股本3.07%，全部股份处于被冻结、轮候冻结状态 [1][3] - 塔城国际及其一致行动人合计持有公司7292.95万股，占总股本7.98% [3] - 塔城国际所持350万股股份被再次变卖，若成交持股比例将降至2.69% [4] 控股股东历史违规记录 - 2024年12月公司因关联交易账务处理及信息披露不准确等问题被西藏证监局出具警示函 [4] - 2024年4月塔城国际因延迟披露股权冻结信息被西藏证监局出具警示函 [4] - 2024年2月塔城国际因未及时披露股份冻结情况被上交所通报批评 [5] 公司经营状况改善 - 2025年上半年预计净利润2.04亿至3.06亿元，同比增长59.31%到138.96% [2][7] - 2025年上半年预计扣非净利润2.04亿至3.07亿元，同比增长60.24%到140.35% [2][7] - 2024年营业收入16.39亿元，同比增长11.64%；净利润2.3亿元，同比增长206.62% [7] - 子公司塔中矿业生产恢复常规产能，销售量增加，运营效率提升 [7] 公司资金状况 - 公司拟向关联方借款不超过2亿元，年利率为LPR上浮20% [6] - 截至2024年末公司欠塔城国际借款余额1.23亿元，欠利息3470.23万元 [6] - 借款议案在股东大会获得87.4394%同意票，11.9464%反对票 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]

公司业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润27-31 5亿元 同比增长31 32%-53 2% 扣非归母净利润28 52-33 02亿元 同比增长27 65%-47 79% [1] - 25Q2预计实现归母净利润11 3-15 8亿元 同比增长9%-53% 环比-28%-1% 扣非归母净利润11 6-16 1亿元 同比-1%-37% 环比下降5%-31% [1] - 25Q2业绩环比下降主因油价下行导致产品价差收窄及PDH装置检修费用提升 [1] 产品价差分析 - 25Q2乙烷乙烯价差567美元/吨 环比-43美元/吨 苯乙烯价差823元/吨 环比+499元/吨 乙二醇价差393元/吨 环比+126元/吨 [2] - 25Q2丙烷制丙烯价差68美元/吨 环比-35美元/吨 丙烯酸价差2038元/吨 环比-357元/吨 丙烯酸丁酯价差2509元/吨 环比-718元/吨 [2] - 乙烷关税影响有限 美国乙烷出口已恢复正常 预期价格维持低位 乙烷制乙烯利润有望提升 [2] 产能规划与项目进展 - 2025年计划新增产能包括4万吨EAA 16万吨高分子乳液 15万吨SAP 8万吨新戊二醇 10万吨精丙烯酸 [3] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目中 三期预计2026年下半年投产 四期因中美贸易影响推迟 [3] - 2025年盈利预测维持 2026-2027年盈利预测下调至77亿 94亿（原为92亿 115亿） 对应PE估值9X 8X 6X [3] 行业展望 - C2板块下游产品供需趋紧 盈利存在提升空间 [2] - C3板块受丙烷关税影响或推动产品价格上涨 丙烯酸及酯类供需收紧下盈利中枢有望上行 [2] - 高分子乳液 EAA 精丙烯酸等新产能放量将带动C3板块盈利提升 [2]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年报预告，预计半年度归母净利润10.2 - 11.2亿元，同比增27.52% - 40.03%；扣非归母净利润12.6 - 13.6亿元，同比增26.20% - 36.22%；25Q2归母净利润5.21 - 6.21亿元，环比增4.41% - 24.45%，同比增9.92% - 31.01%；扣非归母净利润7.66 - 8.66亿元，环比增55.06% - 75.30%，同比增10.37% - 24.78%。业绩增长受益于金属价格上涨、抢抓生产时机和降本增效，计划对部分固定资产报废处置影响归母净利润约 - 2.7亿元 [4] - 2025H1锡、铜、锌价格分别同比增长9.22%/4.22%/5.17%，2025Q2价格分别同比+0.30%/-2.06%/-2.96%，环比+1.24%/+0.80%/-5.90%；2025年计划生产产品锡9万吨、产品铜12.5万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨，Q1生产产品锡2.42万吨、产品铜2.44万吨、产品锌3.33万吨，铟锭30吨，预计Q2产量与Q1基本持平 [5] - 公司6月13日公告计划回购股票用于减少注册资本，回购价格不超21.19元/股，回购数量943.84万股，约占总股本0.57%；2024年先后两次分红，股息率达2.07%，较2023年明显提升 [5] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产但未明显放量，锡精矿加工费下滑，冶炼端原料紧缺，部分冶炼厂或提前检修；需求端下半年出口、光伏需求或弱化，但半导体行业处于景气周期，全球销售额增速或达11%左右，锡价长期中枢上移可期 [6] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入483.57/518.96/546.78亿元，分别同比变化15.21%/7.32%/5.36%；归母净利润23.09/25.50/27.38亿元，分别同比增长59.86%/10.45%/7.36%，对应EPS分别为1.40/1.55/1.66元；2025 - 2027年对应PE分别为11.48/10.39/9.68倍 [6] 报告公司基本情况 - 最新收盘价16.10元，总股本/流通股本16.46亿股，总市值/流通市值265亿元，52周内最高/最低价16.93/12.80元，资产负债率40.2%，市盈率18.88，第一大股东为云南锡业集团有限责任 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41973|48357|51896|54678| |增长率(%)|-0.91|15.21|7.32|5.36| |EBITDA（百万元）|4005.36|4098.78|4416.71|4603.42| |归属母公司净利润（百万元）|1444.23|2308.73|2549.89|2737.57| |增长率(%)|2.55|59.86|10.45|7.36| |EPS(元/股)|0.88|1.40|1.55|1.66| |市盈率（P/E）|18.35|11.48|10.39|9.68| |市净率（P/B）|1.27|1.20|1.11|1.03| |EV/EBITDA|7.77|8.09|6.98|6.13|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41973|48357|51896|54678| |营业成本（百万元）|37947|43608|46722|49172| |税金及附加（百万元）|452|521|559|589| |销售费用（百万元）|61|70|75|79| |管理费用（百万元）|811|934|1002|1056| |研发费用（百万元）|397|458|491|518| |财务费用（百万元）|292|141|141|141| |资产减值损失（百万元）|-167|5|5|5| |营业利润（百万元）|2098|2934|3240|3478| |营业外收入（百万元）|26|0|0|0| |营业外支出（百万元）|289|0|0|0| |利润总额（百万元）|1835|2934|3240|3478| |所得税（百万元）|265|423|467|502| |净利润（百万元）|1570|2510|2773|2977| |归母净利润（百万元）|1444|2309|2550|2738| |每股收益（元）|0.88|1.40|1.55|1.66|[13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|-0.9|15.2|7.3|5.4| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|13.3|39.8|10.4|7.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.5|59.9|10.4|7.4| |获利能力 - 毛利率(%)|9.6|9.8|10.0|10.1| |获利能力 - 净利率(%)|3.4|4.8|4.9|5.0| |获利能力 - ROE(%)|6.9|10.4|10.7|10.7| |获利能力 - ROIC(%)|5.9|7.4|7.7|7.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.2|41.5|39.9|38.3| |偿债能力 - 流动比率|1.63|1.76|2.04|2.32| |营运能力 - 应收账款周转率|72.94|72.02|74.71|79.24| |营运能力 - 存货周转率|5.42|5.38|5.20|5.15| |营运能力 - 总资产周转率|1.14|1.26|1.26|1.26| |每股指标 - 每股收益（元）|0.88|1.40|1.55|1.66| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.67|13.45|14.49|15.61| |估值比率 - PE|18.35|11.48|10.39|9.68| |估值比率 - PB|1.27|1.20|1.11|1.03|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额（百万元）|3405|2456|3189|3514| |投资活动现金流净额（百万元）|-300|85|128|141| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2774|310|-983|-1045| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|338|2847|2335|2610|[13]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年盈利16,500万元至21,000万元，同比增幅48.72%至89.28% [1] - 扣非净利润预计15,500万元至20,000万元，同比上升54.86%至99.82% [1] - 基本每股收益预计0.28元/股至0.35元/股，上年同期为0.19元/股 [3] 业绩驱动因素 - 出口业务带动销量及收入显著提升 [4] - 国内市场中优化销售结构，旅团市场份额逆势提升，公交市场份额稳步扩大 [4] 行业动态 - 中卡市场销量达6万辆，江淮/重汽/东风竞争前二席位 [10] - 新能源轻卡上半年销量7.3万辆，远程品牌销量超1.5万辆，福田同比暴涨405% [10] - 新能源公交车招标活跃，近期公布150辆招标计划及61辆中标结果 [10]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元至1.8亿元，同比增长144.29%-238.25% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为1.21亿元至1.71亿元，同比增长92.79%-172.45% [1] 业绩驱动因素 - 公司积极把握市场机遇，持续拓宽客户渠道并加强精细化管理 [1] - 通过优化产品结构、完善市场布局及加强成本管控等措施提升业绩 [1] - 非沙坦类原料药及中间体业务、CDMO业务及制剂业务的营收规模和毛利实现增长 [1]

业绩预增公告 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润预计约77660万元 同比增加36243万元 增幅87 5% [1] - 非经常性损益预计约24655万元 扣非后归属于母公司所有者的净利润约53005万元 同比增加22553万元 增幅74 1% [1] 业绩增长驱动因素 - 商用车主业销量达32 75万台 同比增长9 08% [5] - 海外业务销量7 85万台 盈利同比提升 [5] - 营销模式创新及后市场业务拓展打造利润新增长点 [5] - 全价值链降本增效 期间费用率同比下降 [5] 行业动态 - 6月新能源重卡销量1 8万辆 渗透率超26% [10] - 商用车销量2 3万辆 同比增长24% 其中某车型暴涨222% [10] - 上半年商用车总销量210万辆 同比增长3% 福田以32万辆销量居首 [10] - 公交车动力电池更新出现亿元级别订单 [10]

业绩预告 - 2025年上半年预计净利润扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润在19,000万元-25,000万元之间 [1][2] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] 种子业务表现 - 种子产品销量同比大幅增长，其中水稻种子销量同比增长超一倍，玉米种子销量同比增长超三倍 [1] - 种子业务收入和利润较上年同期均有明显增长 [1] 饲料业务表现 - 饲料产品销量相比上年同期实现增长 [1] - 公司强化经营管理，提升运营效率，期间费用较去年同期呈现下降趋势 [1] 养猪业务表现 - 控股及参股公司生猪共计出栏383.47万头，同比增长34.64% [2] - 公司改进生产指标，提高养殖能力，优化种群，使得生猪养殖成本不断下降 [2] - 生猪行情价格报告期持续稳定运行，带动生猪业务实现盈利 [2] 财务数据说明 - 业绩预告相关财务数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1][3]

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日，预计归属于上市公司股东的净利润为人民币410,000万元至450,000万元，比上年同期增长92.66% [1] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为人民币400,000万元至440,000万元，比上年同期增长93.75% [1] - 基本每股收益预计为人民币0.16元/股至0.18元/股，上年同期为人民币0.08元/股 [1] 业绩变动原因 - 公司积极应对市场变化，扎根主业，聚焦转型，把握机遇，投资交易、财富管理、投资银行等业务收入同比较快增长，整体经营业绩大幅提升 [1] 财务数据沟通 - 本次业绩预告相关财务数据未经审计，公司已与会计师事务所就有关事项进行沟通，双方不存在重大分歧 [1]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为全球硝化棉龙头企业 25H1 归母净利润预计同比大幅增长 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 北方化学工业股份有限公司前身为四川北方硝化棉股份有限公司 2002 年成立 是中国兵器工业集团旗下硝化棉资产专业化重组的军民结合型企业 2008 年在深交所上市 [2][4] - 公司 2013 年、2017 年分别收购襄阳五二五泵业有限公司、山西新华防化装备研究院有限公司 现有硝化棉、特种工业泵、活性炭及防护器材三大业务板块 [2][4] 业绩情况 - 7 月 13 日公司公告预计 2025H1 归母净利润 0.98 亿元至 1.11 亿元 同比增长 182.72%-220.23% 预计 2025H1 扣非净利润 0.71 亿元至 0.84 亿元 同比增长 1387.97%-1660.42% 业绩增长主因是收入同比增长、产品毛利率水平提高 [3][5] 业务板块情况 硝化棉业务 - 公司是行业内产品型谱最全的硝化棉制造商 可生产三大系列、四种润湿剂、80 多种牌号的硝化棉产品 工业硝化棉应用广泛 营销网络遍布 50 多个国家和地区 自 2004 年以来产销规模全球领先 是世界硝化棉制造商协会三家执委之一 [3][5] 防化及环保产业 - 公司下属子公司山西新华防化装备研究院有限公司是我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产单位 定位中高端市场 致力于发展以活性炭深度吸附净化装置和再生为主的环保装备 提供环保产品和服务 [3][5] 特种工业泵产业 - 公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司承担 泵业公司有四十多年研发制造经验 是国内唯一引进国外相关技术企业 有核心材料铸造优势 参与制定特种钢材料国家标准 有 30 多个系列 650 余种产品规格 可满足个性化需求 在磷化工用泵领域国内市场占有率 70% 烟气脱硫用泵国内市场占有率 40% [3][5]