行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

中国证券报记者梳理发现，民生理财、招银理财、华夏理财、中银理财等理财公司近期密集发布下 调理财产品业绩比较基准的公告，部分产品下调幅度超100个基点。 理财产品业绩比较基准下调与其底层资产收益率走低密切相关。在当前低利率环境下，理财公司适时调 降业绩比较基准，可避免理财产品实际收益率与业绩比较基准偏离过大的问题，及时调整投资者收益预 期。 展望2025年，业内人士认为，资产荒料持续，在适度宽松的货币政策下，低利率环境难言完结。为应对 债市波动，不少理财公司调整产品底层资产投资策略，加强投资者预期管理；同时，加强投研能力建 设，积极布局权益市场，为投资者提供更加多元的投资选择。 加强投资者预期管理 近日，多家理财公司密集发布下调理财产品业绩比较基准的公告。例如，1月13日，民生理财发布公告 称，根据理财合同约定及当前市场情况，决定自下一投资周期（2025年1月15日开放日后）起，将"民生 理财贵竹慧赢添利固收增强半年定开1号理财产品"的业绩比较基准调整为2.7%-3.1%，较此前下调10个 基点。 又如，招银理财1月6日宣布，根据理财产品合同约定，该公司发行的"招睿卓远系列一年定开9号增强型 固定收益类理财计划 ...

近期保险资金投资收益面临严峻挑战，多项数据显示险资收益率正持续下滑。债券市场调整导致固收类产品表现疲软，保险机构传统投资策略遭遇瓶颈。在 低利率环境持续影响下，险资正加速调整资产配置结构，寻求新的盈利增长点。 收益率下滑压力凸显 保险资金面临的收益压力日益加剧。债券市场近期出现明显调整，10年期国债收益率从此前1.64%的低点上行至1.71%附近。债券价格走低直接影响了以债 券为底层资产的保险投资组合表现。 固收类理财产品收益率普遍下降。截至8月3日，存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.46%，环比下跌0.35个百分点。多只债券基金近 一个月收益跌幅超过4%，显示出债市调整对相关产品的显著冲击。 私募债券投资收益空间进一步收缩。今年前五个月，不少私募债券产品收益率已降至1.8%以下，与去年全年平均7.91%的回报形成强烈对比。传统"躺赢"策 略面临终结，投资机构普遍感受到债券产品收益率缺乏吸引力的困境。 城投债收益率更是跌入"1"时代。随着城投债信用利差极致压缩，券商资管等机构依靠下沉市场购买城投债获取管理费的模式受到冲击。业内预计这种操作 模式的有效期最多仅剩12个月。 险资加速权益配置 ...

Shibor利率变动 - 隔夜、1个月、1年期Shibor分别上涨0.06、0.14、0.02个基点，报收于1.3150%、1.5270%、1.6380% [1] - 1周、2周、3个月、9个月Shibor分别下跌0.36、1.39、0.54、0.09个基点，报收于1.4320%、1.4550%、1.5490%、1.6280% [1] - 6个月Shibor保持1.6100%未变 [1] 公开市场操作与流动性 - 上周央行常规逆回购操作11267亿元，到期16632亿元，合计净回笼货币5365亿元 [2] - 8月上旬央行进行了7000亿元的买断式逆回购操作，规模不大，国内货币市场流动性充足 [2] - 7月份之后央行常规逆回购操作规模缩小，开始净回笼 [2] 资金流向与市场表现 - 近期A股交投活跃度显著增加，资金有从债券基金赎回向股权基金切换的态势 [2] - 在"反内卷"政策推动下，部分商品期货价格率先上涨，带动现货价格回升 [2] - 7月消费数据有所好转 [2] 政策与经济环境 - 中共中央政治局会议定调下半年经济工作，宏观政策要持续发力、适时加力，货币政策保持适度宽松 [2] - 低利率向实体主体继续传导 [2] - 下半年国内经济增长压力加大，低利率环境难以改变 [2] 外部环境 - 美国对全球主要国家的税率大致确定，一定程度上会降低国际贸易需求，对国内出口会形成长期压力 [2]

低利率环境下居民资产配置变化 - 低风险类资产回报率全方位走低：货币基金年化收益率逼近1%，银行理财产品年化收益率低至2%左右，保险公司分红险等理财型产品预定利率将下调至2%以下 [1] - 资金流向潜在收益更高的含权产品：二级债基与"固收+"基金热度攀升，南方益稳稳健增利债券基金募集规模上限达50亿元，大成元辰招利债券基金规模增长超70亿元，景顺长城稳健增益债券基金、景顺长城景泰纯利债基金规模均超50亿元 [1] 含权产品升温的驱动因素 - 低利率环境导致无风险收益率长期低位徘徊，固定收益类产品收益难以跑赢通胀，"资产荒"焦虑驱动资金转向更高收益产品 [2] - 资管新规全面落地打破"刚兑"，银行理财产品净值化转型使得净值波动成为常态，风险收益特征更清晰的公募基金成为替代方向 [2] - 资本市场改革提升权益资产吸引力，市场基础趋稳固，投资者对权益资产的长期信心增强 [2] 权益资产的长期价值 - 历史数据表明，长期持有优质权益资产的复合收益率显著超越现金与债券，能有效对抗通胀对财富的侵蚀 [2] - 理性配置权益资产是应对时代挑战的必然选择，战略性配置权益资产已成为守护财富真实购买力的重要手段 [3] - 投资者应根据自身风险承受能力与投资周期审慎纳入权益资产，如通过指数基金定投平滑成本或精选优质主动管理型基金 [3]

行业背景与投资困境 - 存款利率持续探底，银行利息收益显著下降，同时权益市场波动加剧导致投资者面临"求稳"与"收益"的两难选择 [5] - 保险预定利率从2.5%降至1.99%，但理财型保险产品仍热销，反映市场对稳健收益的强烈需求 [6] 保险产品分类与市场动态 - 理财型保险主要分为三类：1) 固定收益型保单 2) 保底1%利率的分红险/万能险 3) 无保本承诺的投连险 [8] - 2021年保险新增保费增速触底后，2022年起连续三年同比增速超10%，银保渠道销售占比持续提升 [9] - 保险产品成为资管市场中少数维持高刚兑利率的特殊存在，尤其在2022年股市债市双弱时表现突出 [9] 低利率环境下的资产配置策略 - 保险公司通过长周期考核机制加大权益配置，既缓解"利差损"问题，又为资本市场提供耐心资本 [12][13] - 固收+产品因兼具债券底仓和权益弹性成为优选，需根据风险偏好选择不同定位（控制波动/绝对收益/高弹性） [15] - 当前债券票息收益仅1%出头，资本利得空间有限，要求基金经理强化债券波段操作和权益资产把控能力 [16] 产品筛选与投资方法论 - 选择固收+产品的五大维度：1) 公司考核机制 2) 长期业绩（收益率/最大回撤/夏普比率） 3) 产品规模 4) 季报透明度 5) 底层资产分散度 [18] - 投资者应聚焦优质上市公司ROE收益，避免人声鼎沸时追高，重视择时与资产估值 [19] - 建议配置50%稳健资产（固收+/保险/理财）+50%高风险资产（权益/商品），并通过跨国多元配置降低组合波动 [22][23] 投资者行为建议 - 避免过度集中投资，利用AI工具分析产品底仓行业分布与风险收益比 [21] - 参考专业投顾建议进行择时，不盲目追随收益率榜单 [21]

利率环境的变化对消费者影响几何，保险机构又有哪些应对举措，如何更好地促进行业高质量发 展？从《证券日报》记者采访的情况来看，当前保险公司在负债端与资产端加速改革，包括提升保单综 合价值、增强"资负两端"的有效联动等，以实现"三差平衡"（死差、费差、利差平衡）。整体来看，这 些积极举措既有利于保障投保人的权益，也能更好地服务资本市场和实体经济。 本报记者 冷翠华 近日，市面上出现了预定利率为1.5%的保险产品，而1.5%的预定利率是历史低值。今年，我国正 式建立了预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，预定利率下行背后是市场利率下行。保险公司的资 产负债表对利率十分敏感，消费者也十分关注新利率环境下保险产品收益率的变化。 负债端积极转型 部分险企近日推出了预定利率为1.5%的分红险产品，预定利率较目前监管规定的上限有所下调。 一般情况下，对消费者而言，预定利率的下调意味着保险产品的价格上涨或收益下降。在激烈的市场竞 争中，险企在开发产品时会采用监管许可的预定利率上限值。 近年来，保险预定利率已随市场利率出现多轮下调。弘康人寿相关业务负责人表示，利率下行对保 险公司有利有弊。有利方面，首先，利率下行提供了调低预定利 ...

中证A500指数基金发行情况 - 截至6月12日全市场有8只中证A500指数相关基金处于发行中，6月16日起新增1只后总数达9只 [1][2] - 本轮发行主角由大型公募转向中小公募，包括中信建投基金、国联安基金、永赢基金等 [1][2][3] - 多家中小公募首次布局中证A500指数基金，如中信建投基金和新华基金于2024年12月申报并于2025年2月获批 [3] 市场参与度与规模 - 截至6月12日布局中证A500指数基金的基金公司超过75家，成立基金数量达113只 [1][4] - 113只基金发行总规模2165.56亿元，最新规模增至2964.76亿元，规模显著增长 [4] - 已成立基金中10只规模超百亿元（均为ETF），其中国泰、南方、广发旗下ETF规模超200亿元，华夏、富国等旗下ETF超150亿元 [4] - 58只基金规模低于10亿元，其中10只不足2亿元 [4] 产品创新与策略指数 - 中证指数公司二季度推出中证A500"红利"和"质量"策略指数，包括中证A500红利指数、中证A500质量指数等5条新指数 [6] - 新指数通过风格因子筛选增强收益，如中证A500红利指数选取股息率最高的50只成分股，前十大含中远海控、兴业银行等 [6] - 市场预期跟踪新指数的基金产品将迎来申报潮 [6] 市场表现与影响因素 - 113只中证A500指数基金平均单位净值0.997元，成立以来平均回报率-0.23%，61只单位净值低于1元 [5] - 近期规模下降与市场行情相关，资金关注度转向科技、医药等成长板块 [5] - 低利率环境提升高股息资产吸引力，存款利率从1.8%降至1.3%可能推动市盈率从50倍升至70倍 [7] - 上市公司一季度利润同比增长3%，政策支持成为市场催化剂 [7]

债券市场近期表现 - "反内卷"政策推动权益市场风险偏好走强和大宗商品价格上涨，导致通胀预期升温，叠加中美关税博弈和政治局会议政策担忧，债券市场尤其是长久期利率债收益率上行、价格下跌，债券基金净值回撤明显[1] - 10年国债收益率从1.66%回升至1.75%，回调幅度接近10BP，接近3月调整高点1.89%，当前收益率已定价"强预期"和"不降息"预期[2] - 央行宽松资金面起到稳定器作用，货币政策基调未变，债市套息价值显现，具备配置和交易价值[2] 基本面与政策分析 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，制造业景气水平回落，基本面暂未出现反转迹象[1] - 一季度货币政策报告定调"实施好适度宽松的货币政策"，债市不具备转向基础，收益率"上有顶"[4] - DR007成为长债估值锚，10Y国债收益率与DR007差值达28BP（过去一年中位数13BP），显示当前10Y国债收益率安全垫较厚[5] 债券投资策略 - 传统分析框架（基本面、资金面、政策面）仍有效，基本面决定债市中长期方向[4] - 建议通过"逢调整买入"思路持有债券资产，拉长持有期，忽略短期波动，回归票息优势[7] - 中长期收益率下行趋势延续但斜率放缓，长久期利率债博弈属性增强，需通过波段交易增厚收益[8] 市场波动与投资框架 - 短期市场受情绪影响波动可能放大，但锚定收益率区间可避免过度偏离[7] - 市场预期、机构行为等因素可能阶段性扰动市场，需提炼有效信息转化为投资决策[7] - 成熟投资框架有助于在波动中保持笃定，把握风险与机会[7]

行业背景与投资者困境 - 银行理财年化收益持续走低 传统工具难以满足资产保值增值需求[1] - 低利率环境成常态 传统理财面临收益下行压力加大、资金流动性受限、服务模式趋同三重挑战[2] - 投资者寻求超越CPI通胀和GDP增速的收益目标 但风险承受能力存在差异[2][3] 平安证券理财解决方案 - 针对保守型投资者推出国债逆回购、货币基金与短期债基组合模式 力争超越1年定存收益[2] - 针对中等风险承受能力投资者提供债券基金、高股息股票、REITs及可转债组合 目标跑赢CPI通胀[2] - 推出特色理财"安心小目标"以年化5%目标止盈率 解决买什么、何时买、何时卖三大痛点[2] - 针对高风险承受能力投资者实施"红利+科技"哑铃策略 搭配全天候多资产配置组合和海外债臻选组合 目标跑赢GDP增速[3] - 为高净值客户提供"平安30"稳健主账户个人定制解决方案[2] 股票交易服务创新 - 通过ATO一体化部署整合客户行为数据 形成360度客户画像 精准捕捉不同生命周期投资者需求[4] - 截至2024年12月已为45万名客户的448亿元规模资产提供交易类投顾服务[4] - Level-2高速行情覆盖5000余只个股实时风险监控 智能诊股功能帮助客户投资收益提升28%[4] - 创新"核心持仓+卫星策略"组合模式 结合股票期权工具提供下行风险保护[4] - 条件单功能实现预设自动交易策略 解决交易时机把握不准问题[4] 财富管理战略转型 - 公司定位从"炒股通道"转变为"财富管理专家" 从"产品推销员"转变为"解决方案设计师"[5] - 建立四维服务体系：7×24小时智能客服(高效率)、全周期陪伴(有温度)、整合投研风控资源(有价值)、标准化服务流程(一致性)[5] - 已为2500万客户构建立体画像 动态追踪需求变化[5] - 提供全生命周期服务：投前资产地图与风险测评、投中智能资产诊断实时监控、投后打新收益提醒与分红再投资规划[6] - 通过货币基金+短期债基+REITs组合方案替代单一银行理财 提升年化收益和流动性灵活性[6]