2025年白银市场行情回顾 - 2025年白银价格从约29美元起步，年底逼近80美元，完成了一次罕见的趋势性跃迁 [1][2] - 本轮上涨不仅是价格修复，更是对长期供需错配的集中反映 [1][2] - 全年走势呈现“慢启动、强加速”结构，4月和5月的反复震荡为6月至12月的加速行情奠定基础 [1][3] 白银价格上涨的驱动因素 - 趋势背后有真实需求支撑，而不仅仅是短期投机推动 [1][3] - 全球产业升级和技术投资持续扩张，增强了白银的战略属性 [2][4] - 工业用银、投资需求与新能源应用的长期增长逻辑是核心支撑 [3][4] 2026年白银市场展望与分歧 - 市场对2026年展望分歧明显放大 [1][3] - 部分国际机构认为库存回补和价格高企将抑制需求，银价可能回落至更温和区间 [1][3] - 另有观点强调工业、投资及新能源应用的长期增长逻辑未变 [3] - GTC泽汇资本认为2026年白银更可能呈现“高位宽幅波动”格局，而非单边上涨或快速反转 [1][4] 白银的长期价值与定价逻辑 - 只要核心工业需求维持韧性，白银就不太可能回到此前长期低估的定价区间 [2][4] - 当前价格水平更多反映的是市场对未来供需紧平衡的重新定价，而非泡沫的终点 [2][4] - 即便出现阶段性调整，白银的长期结构性价值仍然存在 [2][4] - 市场或将从“爆发式上涨”转向“高位消化与再平衡”，为下一阶段行情积蓄力量 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全球范围铜处于供需紧张局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求维持高增速，全年处于供需紧平衡状态，铜价继续维持高位，预计价格维持在80000 - 110000元/吨[6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观上，美联储12月降息落地，虽美国11月非农就业数据略超预期但失业率攀升，市场判断不改变宽松基调，海外流动性环境支撑风险偏好；国内中央经济工作会议为2026年定下“稳增长、扩内需”基调，为市场情绪提供支撑[6] - 供应层面，印尼Grasberg、智利El Teniente等矿山复产慢，新增产能投放有限，国内冶炼厂有减产预期，2026年全球电解铜产量增速放缓，铜矿供应紧张向电解铜供应紧张转变[6] - 需求层面，电网需求强劲，新能源汽车对铜需求爆发式增长，新能源汽车和算力带动相关电力配套成新增长点，家电消费有望稳定，地产需求有拖累但总体影响有限[6] - 库存方面，美国关税政策使COMEX铜市场高溢价，全球库存向美国转移，美国铜库存累积，亚洲和欧洲市场现货供应紧张，铜价波动中枢结构性上升[6] 行情回顾 - 2025年铜价涨幅明显，一季度关税预期、美元指数下行、原料供应紧张及关税调查引发库存迁移，COMEX铜价领涨，沪铜创阶段新高[8][9] - 二季度关税政策引发恐慌致铜价暴跌后V型反转，4月中旬后关税冲突缓和，部分国家获豁免期，铜价缓慢走强[9] - 三季度美国经济数据走弱、降息预期增加、关税落地，宏观反复博弈，供应矛盾酝酿，铜价高位震荡[9] - 四季度印尼Grasberg铜矿减产超预期，关税预期使铜流向美国，叠加美联储降息，铜价大幅拉涨[9] 宏观面 - 海外流动性环境偏好，美联储多次降息，全年累计下调75个基点，12月联邦基金利率降至3.5% - 3.75%；美国失业率上升、通胀压力缓解，强化市场对美联储鸽派预期；特朗普或重组美联储，无论何人当选，美元指数或偏弱，支撑铜价和风险偏好[13] - 短期内中美贸易问题缓和，10月中美经贸团队磋商达成多项成果共识，双方“休战一年”，增强市场对两国经济增长信心[15] - 国内经济整体稳定，前11个月人民币贷款、社会融资规模增量可观，11月工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长；货币政策和财政政策积极，下调准备金率、政策利率，发行超长期特别国债[18] - 国内政策工具待落地，2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将灵活运用工具；中共经济工作会议提出“稳增长”“扩内需”，政策信号为市场情绪提供边际支撑[21] 基本面 - 铜矿面临扰动，2025年全球铜矿供应端受事故、社会动荡等影响，主要矿企下调产量预期，供应缺口大；部分矿山复产慢，新项目投产少，再生铜难补缺口，2026 - 2027年供应先紧后松[25] - 零长单加工费，截至12月19日当周，My steel标准干净铜精矿TC周指数下跌，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，凸显供应极度紧张[28] - 政策推动下，11月中国电解铜产量环比和同比均增，12月有冶炼厂检修；协会建议设定冶炼产能上限，部分高成本产能或出清，CSPT小组计划2026年减产10%以上，考虑新增产能后，2026年产量增量约50万吨，增长3.75%左右[32] - 再生铜供应预期收紧，2025年受关税等影响从美国进口再生铜成本增，全球原料争夺加剧，预计2026年废铜供应收紧；770号文冲击再生铜行业，部分企业停产观望[37] - 2026年房地产市场以稳为主，1 - 11月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比下降，70城房价环比总体下降、同比降幅扩大；中央提出从供需两端发力稳定市场[41] - 新能源汽车行业高增速延续，2025年11月新能源汽车产销同比和环比均增长，1 - 11月产销同比大幅增长；2026年内需有挑战，但出口增速或维持，国内新能源车产量仍将保持较高增速[44] - 电网领域是铜消费强劲支撑，2025年占终端用铜比例近46%，截至10月电网工程投资同比增长，发电装机容量增长带来铜线缆需求；“十五五”规划下，新型电力系统建设对铜需求强劲，预计2026年我国电网投资维持8%左右高增速，全球电网对铜需求增速约4%[49] - 全球新增装机量或进入平台期，截至11月底，全国发电装机容量同比增长，光伏和风电装机容量增速快；2025年1 - 11月光伏累积新增装机容量同比上涨，11月新增装机容量环比涨同比降；预计全年装机量增速下滑，未来全球新增装机量增速逐步下滑，新兴市场需求或维持高增长[52] - 政策托底，家电行业存支撑，2025年上半年家电市场强劲，三季度后部分国补取消或暂停致消费下滑，出口受关税影响；2026年国内家电需求受国补影响，出口承压，但预计仍对铜价形成支撑[56] - 关税壁垒引发全球铜库存区域错配，美国关税政策使COMEX铜市场高溢价，全球库存向美国转移，COMEX库存处21年最高水平，美国库存累积，亚洲和欧洲市场供应紧张，铜价波动中枢上升，展望2026年，全球铜库存或将下降并保持低位[59]

锂矿板块市场表现 - 圣诞行情开启，A股锂矿板块全线飘红，与碳酸锂期货强势行情形成共振 [1][2] - 盐湖提锂、锂矿概念股涨幅居前，海南矿业、永兴材料涨停，大中矿业、天华新能、中矿资源、藏格矿业等跟涨 [2] - 藏格矿业、中矿资源股价盘中创下历史新高，成为板块领涨先锋 [3] - 今年以来，锂矿板块累计涨幅已达111.4% [4] 碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约盘中突破13万元/吨关口，日内涨超8%，创2023年11月以来新高，已连续6个交易日飘红 [6] - 现货市场同步跟涨，优质碳酸锂市场价格区间报121100-122300元/吨，较前一工作日上涨4950元；电池级碳酸锂价格区间涨至118500-122300元/吨，涨幅4300元；工业级碳酸锂价格区间上涨3900元，报116500-117800元/吨 [8] - 自年中低点以来，电池级碳酸锂价格涨幅已超五成 [8] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨直接导火索来自产业链上游的供给收缩预期 [8] - 德方纳米计划自2026年1月1日起开展为期一个月的年度设备检修 [8] - 磷酸铁锂行业两大龙头企业湖南裕能、万润新能发布减产检修公告，预计分别减少磷酸盐正极材料产量1.5至3.5万吨、磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [8] - 头部企业集中检修减产，叠加春节因素影响，为价格上行提供支撑 [8] - 枧下窝矿复产迟迟未落地，库存持续去化 [10] 市场结构与机构观点 - 碳酸锂市场呈现“强现实与强预期共振”格局 [9] - 碳酸锂期货走势偏强吸引更多交易者参与，资金量超过10万元的参与者入场较为明显 [9] - 产业客户因套期保值进场较早，其间存在不断追加保证金的可能，或是主力合约持仓量走高的主因 [9] - 当前正极环节碳酸锂原料库存明显下滑，主动补库压力下盘面价格可能出现剧烈波动 [8] - 供应端不确定性仍是市场波动的关键，短期锂价大概率维持高位震荡 [9] - 经过持续上涨后利好已大部分计价，短期或高位震荡，不建议追涨 [10] 行业前景展望 - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%；全球市场动力+储能+消费类电池产量220GWh左右，环比减6.4% [11] - 2026年1月锂电排产预计淡季不淡、温和去库 [11] - 在高供给、需求侧爆发的条件下，我国碳酸锂将进一步向供需紧平衡方向发展，价格中枢将上移至10-15万元/吨 [12] - 锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，迎来基本面反转的关键节点 [12] - 锂电库存周期结束两年去库阶段，正式转入“主动补库”的繁荣期，基本面2026年有望明显复苏 [12]

铅期货市场行情表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)伦铅收于1999.5美元/吨，较开盘价1988.5美元/吨上涨16.5美元，盘中高点触及2000美元 [1] - 国内夜盘沪期铅主力合约2602收报17275元/吨，涨幅为0.82% [1] - LME市场成交量3806手 [1] 宏观情绪与流动性支撑 - 主要央行的紧缩周期临近尾声，市场流动性预期转向温和宽松，为基本金属营造有利估值环境 [1] - 国内年末充裕的流动性格局有效提振了市场风险偏好 [1] - 海外市场在关键政策窗口期过后，前期紧张情绪缓解，资金面对金属价格的压制减弱 [1] 铅产业基本面格局 - 铅产业呈现“强现实”格局，上游原料供应偏紧形成的成本支撑坚实 [1] - 下游需求在储能、电动出行等新兴领域带动下展现结构性韧性 [1] - 社会库存处于历史低位，放大了供应端的任何波动 [1] - 本轮价格走强是宏观暖风与产业自身结构性短缺共振的结果 [1] 供应端驱动因素 - 供应端受到国内部分地区环保管控直接影响，导致再生铅原料采购受限、部分炼厂减产，供应出现实质性收缩 [1] - 产业链利润向上游集中，原料端因供应偏紧而保持强势 [2] - 中游再生铅冶炼企业因成本高企而利润承压 [2] - 当前价格上涨更多由供应端驱动 [2] 需求端支撑因素 - 需求侧正步入传统的汽车蓄电池更换与生产旺季，为铅锭消费提供坚实的季节性支撑 [1] - 下游电池企业虽在补库但对高价接受度谨慎，采购行为趋于短线 [2] - “供减需增”格局在持续去化的社会库存数据中得到明确验证，强化市场对短期供需紧平衡的认知 [1] 短期价格展望与关注点 - 短期内，在低库存的“放大器”效应下，铅价对宏观情绪转暖及供应端扰动将更为敏感，预计维持偏强震荡 [1] - 铅价的强势格局在低库存与旺季需求支撑下预计将延续 [2] - 价格上行空间和持续性面临双重考验：一是需关注环保等因素导致的供应收缩何时缓解；二是需评估高价对下游消费的抑制作用以及旺季结束后需求的承接力度 [2] - 市场后续将密切关注再生铅原料供应的改善情况，以及宏观预期能否持续兑现 [1] - 市场波动可能加剧，需密切关注相关管控政策的动向及库存变化的边际信号 [2]

核心观点 - 2025年末，黄金、白银、铜、铂金、钯金等主要金属价格集体创下历史新高，此轮上涨是全球宏观流动性宽松、供需结构性紧张以及AI产业需求等多重因素共振的结果 [1][3] 价格表现 - 2025年12月24日，伦敦金现货价格最高触及4525.83美元/盎司，伦敦银现货价格最高触及72.701美元/盎司 [1] - 同日，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克，沪银主力合约最高涨至17671元/千克 [1] - 国内铂金期货主力合约涨停至675.65元/克，钯金期货主力合约涨停至578.45元/克，均创历史新高 [1] - LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价达96750元/吨，均创历史新高，镍价也在近期急速上涨 [1] 上涨驱动因素：宏观与共性原因 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，流动性宽松提升零息资产黄金的投资价值 [3][4] - 美元信用体系动摇，美国政府债务扩张及地缘政治博弈削弱美元价值，利好以美元定价的金属 [3] - AI产业浪潮推动基础设施建设，带来对金属的强劲新兴需求 [3] - 全球多数基本金属的交易所库存处于历史同期低位，削弱了市场缓冲能力，加剧价格波动 [5] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - **黄金与白银**：避险属性与投资属性是主因，全球经济衰退预期及降息凸显其价值；白银现货存在中长期矛盾，ETF持仓增加、中美库存受限、供给刚性共同支撑价格 [4] - **铂金与钯金**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，2025年欧洲放宽燃油车禁令修复了铂金在汽车尾气催化中的需求，供应端南非产量预计下滑 [5] - **铜**：基本面从过剩转为短缺，铜矿生产扰动大、进口废铜增速放缓导致精铜供应增速放缓；消费端新质生产力和新能源行业贡献明显增量；美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧非美地区资源紧张 [5][6] - **镍**：主产国印尼政策有潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [6] 产业端影响 - 上游铜矿商并购及开发项目增多，但项目开发周期长，短期难以缓解紧缺；冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [7] - 铜价上涨给下游利润微薄的铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增 [7] - 产业在价格上涨后多持观望态度，金融衍生品套保需求增多，以铜为例，下游加工企业周度开工率出现回落 [7] 后市展望 - 贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正在对远月合约供需矛盾进行超前定价 [8] - 铜价短期上涨风险来自高价下现实需求疲软及资金获利了结压力，但中长期上涨逻辑坚实，预计沪铜震荡偏强运行 [9] - 价格上涨后市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调 [8] - 从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属品种上涨趋势未结束，但需谨防投资资金回落带来的价格回调，金银与铜需关注2026年1月美联储降息预期变化 [8]

碳酸锂期货价格异动 - 12月24日，碳酸锂期货主力合约开盘短暂下跌后快速拉升，10:00左右涨幅已达5.5%，价格达124,260元/吨 [1] - 当日价格最高触及124,500元/吨，振幅达5.47%，成交总额达469亿元 [2] - 此轮上涨延续了碳酸锂期货连日来的强劲涨势 [2] 市场交易数据 - 截至数据时点，碳酸锂主力合约最新价为124,260元/吨，较前结算价上涨6,480元，涨幅5.50% [2] - 当日总成交手数为38.41万手，持仓量为681,936手，日内增仓10,363手 [2] - 技术指标MACD显示，DIF值为406.5766，DEA值为330.5738，处于多头排列 [2] 价格上涨驱动因素分析 - 供应端受到宜春采矿权注销与枧下窝矿复产延迟的扰动，且其他渠道供应增量有限 [4] - 需求端由储能与新能源汽车双轮驱动，下游补库需求延续，市场呈现淡季去库格局 [4] - 此轮上涨由供应端政策收紧与复产延迟、需求端结构性支撑及市场情绪催化共同驱动 [4] 行业基本面与未来展望 - 行业整体基本面较强，供需处于紧平衡格局，支撑价格强势 [4] - 电池市场需求增长点正从动力电池向储能电池切换，若储能需求持续释放，价格上方想象空间可能进一步扩大 [4] - 即便后续枧下窝矿环评审批加速或宜春采矿权注销异议成立，对整体走多趋势也难有实质性影响 [4]

锡价走势与市场驱动 - 截至2025年12月19日，长江现货市场1锡报价为336,500-338,500元/吨，均价337,500元/吨，较前一日上涨4,000元/吨，三日累计涨幅超5.5% [1] - 沪锡主力合约最新收报338,410元/吨，涨幅达1%，触及2022年6月以来新高 [1] - 当前市场由“供需紧平衡、地缘风险溢价与流动性宽松预期”三重动力驱动 [1] 宏观与地缘政治影响 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，强化了美联储降息预期，全球流动性趋于宽松 [2] - 国内“稳增长、扩内需”政策持续发力，市场对中长期需求复苏预期增强 [2] - 欧美对关键矿产供应链安全的关注以及刚果金锡矿供应扰动、柬埔寨跨境物流受阻，为锡价增添了地缘政治风险溢价 [2] 供应端格局 - 全球精锡产量同比下滑的根本原因在于缅甸复产缓慢、印尼政策限制及国内冶炼原料持续紧张，原料的结构性短缺是市场的底层矛盾 [3] - 全球显性库存处于历史绝对低位，构成了价格的坚实“缓冲垫”，并显著放大了任何供应扰动的价格影响 [3] - 尽管近期印尼精锡出口恢复带来些许边际压力，但难以扭转整体紧平衡格局 [3] 需求端结构 - 需求端正处于“新旧动能转换”阶段，以消费电子为代表的传统需求依然疲软，对总量形成拖累 [3] - AI服务器、新能源汽车、光伏等新兴领域正成为需求增长的核心引擎，但其带来的增量尚不足以完全抵消传统领域的下滑 [3] - 下游应用结构发生深刻变革，新能源、人工智能等战略性新兴产业对高端、高性能锡材的需求持续爆发 [5] 产业链各环节现状 - 上游：全球锡矿资源高度集中，主要矿山面临资源品位自然下滑与新增项目受限的双重压力，关键产区的地缘政治风险与政策不确定性限制了供应释放 [3] - 中游：冶炼环节承受显著压力，原料采购面临高价与紧缺，而成本向下游传导存在时滞，利润空间受到挤压，行业正通过技术升级与智能化改造向更高效率模式演进 [4] - 下游：整个产业链的价值重心正向高技术门槛环节迁移，高端应用领域需求旺盛且对价格敏感度较低，而传统中低端需求更易受经济周期与价格波动影响 [5] 短期价格展望 - 锡市短期将处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈之中，价格预计维持高位震荡格局 [5] - 锡价短期将在“供应扰动与成本支撑”和“弱现实需求与库存压力”之间寻求平衡，呈现区间震荡 [5] - 打破当前平衡的关键在于缅甸等主产区的供应实际恢复情况，以及高价向下游需求的传导效率 [5]

宏观市场与价格表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)铅期货收跌，开盘报1957美元/吨，高点报1965.5美元/吨，低点报1951.5美元/吨，尾盘收于1960美元/吨，下跌1美元，成交量4806手 [1] - 国内夜盘上海期货交易所(SHFE)铅主力合约2601弱势震荡，收报16795元/吨，跌幅为0.09% [1] - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，创近年来最低增速，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 降息预期升温推动全球市场流动性趋于宽裕，提振风险资产，预计本交易日铅价或震荡修复反弹 [1] 铅市场供需基本面 - 铅市场呈现“供应收缩”与“需求分化”并存的紧平衡格局 [2] - 供应端，原生铅产量因原料紧张与集中检修影响而边际下滑，再生铅则因废电瓶到货不畅、利润低迷而普遍减产，整体供应呈收缩态势 [2] - 需求端出现结构性分化，汽车起动电池受益于冬季替换与备货需求，形成稳健支撑，而电动自行车等传统消费步入淡季，且出口持续疲软，对整体需求形成拖累 [2] - 产业链传导不畅，上游矿端偏紧压制中游冶炼开工，下游则按需采购、态度谨慎 [2] 短期价格展望与驱动因素 - 铅价下方存在供应收紧带来的成本支撑，但上行空间受制于需求的结构性疲软，预计短期维持震荡运行 [2] - 价格方向取决于“供应减量”与“淡季需求”二者的博弈强度 [2] - 宏观面情绪转暖，铅市基本面冬歇减产叠加转型调整，供给收缩显韧性，终端需求分化明显，预计短期内铅价震荡修复反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策与下游需求情况[1][2] - 碳酸锂维持区间震荡，聚焦产能释放节奏与资金动向，关注宏观政策落地、产能释放、下游需求、样本库存去化斜率、资金与情绪[3] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间1月中下旬停产，正月初十一至十六左右复产，预计影响总产量74.1万吨[1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右[2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2%[2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移[2] 碳酸锂 - 昨日主力合约LC2605涨3.42%至10.16万元/吨，成交和持仓量放量，主力净空格局延续，资金博弈加剧价格波动，期现背离加剧[1] - 供应端原料价格微涨，成本支撑强化，总周度开工率51.29%，环比+0.27%，产量21998吨，环比+0.33%，锂辉石工艺成核心增量[2] - 需求端正极材料产量微降，库存去化，部分磷酸铁锂厂商2026年起上调加工费，成本传导逻辑兑现[2] - 终端市场11月新能源汽车、汽车用锂离子电池产量分别同比增17%、32.7%，12月7日新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升[2] - 12月11日样本周度库存去化，总库存天数大降，上海等地社会库存及其他环节小幅补库，整体库存偏紧，供需紧平衡支撑库存周转效率提升[2] - 宏观上美联储降息、青海盐湖产业规划及中央经济工作会议部署利好，供需紧平衡叠加海外消息扰动，多空博弈加剧，考虑远期产能释放与主力净空结构，短期波动或加剧[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储降息及宏观重要会议释放积极信号使铜盘面上涨，但铜价上涨后下游买兴不足，中长期在供需紧平衡逻辑下偏强 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走，日内上涨近 2% [1][4] - 12 月有 4 家冶炼厂检修，预计影响量 0.5 万吨，1 月产量数据体现，12 月因前期复产产量预计增加 [1] - 钢联样本企业铜板带产量 1.49 万吨，周度产能利用率 65.65%，受成本上涨和年底因素影响生产谨慎 [1] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库，订单乏力将继续减缓生产节奏 [1] - 铜价上涨冲击下游需求，畏高情绪高，市场冷清，上游货源消化难，库存有累积迹象 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内上涨近 2% [4] - 现货方面，华东现货升贴水 -30 元/吨，华南现货升贴水 85 元/吨，2025 年 12 月 12 日，LME 官方价 11708 美元/吨，现货升贴水 +32 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 8 日，现货粗炼费（TC）-43.03 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.38 美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.26 万吨，较上期增加 1102 吨 [11] - 截至 12 月 11 日，上海保税区铜库存 10.05 万吨，较上期增加 0.06 万吨 [11] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +875 吨 [11] - COMEX 铜库存 44.73 万短吨，较上期增加 2132 短吨 [11]