第138届广交会分三期在广州举办，第一期以"先进制造"为主题，展览总面积52万平方米，展位数量超 2.5万个，参展企业约1.2万家。展览内容包括电子家电、工业制造、照明电气、五金工具、车辆及两轮 车5个板块19个展区，其中"智慧生活""服务机器人"成热门专区。 新华社广州10月19日电（记者丁乐）第138届广交会第一期于19日闭幕，据承办方中国对外贸易中心统 计，境外采购商累计线下参会约15.79万人，来自全球222个国家和地区，环比增长6.3%。 【纠错】 【责任编辑:赵阳】 ...

核心观点 - 报告认为当前A股市场的短期调整是牛市中的正常现象，无需过度悲观，市场大方向仍处于牛市之中，但短期可能进入宽幅震荡阶段 [1][2][3] - 此次调整主要受中美关系不确定性增加以及市场估值处于历史偏高位等因素影响，但当前最大回撤幅度4.01%未超过历史水平 [2][3][39] - 行业配置建议短期关注防御性及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [4] 本周市场表现回顾 - 本周A股市场整体下行，主要宽基指数普遍下跌，其中科创50指数跌幅最大，为6.2%，上证50指数跌幅最小，为0.2% [1][11] - 市场风格有所分化，价值风格表现较好，大盘价值风格上涨2.1%，而中盘成长风格下跌5.8% [1][15] - 行业层面跌多涨少，银行、煤炭、食品饮料行业表现相对较好，涨幅分别为4.9%、4.2%及0.9%；电子、传媒、汽车行业跌幅靠前，分别下跌7.1%、6.3%及6.0% [15] 市场波动原因分析 - 市场波动加大与高估值下中美关系不确定性增加有关，此前支撑市场上涨的重要因素中美关系出现波折，VIX恐慌指数明显抬升 [2][21] - 截至10月17日，万得全A的PE-TTM估值为21.96倍，处于2010年以来历史相对高位，市场对利空信息反应更敏感 [21] - 10月9日上证指数突破3900点创10年来新高，但次日失守，创业板指单日跌幅达4.6% [2] 历史规律对比 - 历史数据显示，牛市中市场回调较为常见，调整幅度不一，例如2017年11月至12月上证指数区间跌幅为4.4%，而2019年4月至8月跌幅达14.8% [26][31] - 牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60~80个交易日走势较为震荡，阶段性高点后的回调低点通常出现在第90个交易日附近 [27][28] - 以6月23日作为本轮牛市“震荡上行阶段”起点，当前市场回调的时间点符合历史规律 [39] 行业配置策略 - 短期建议关注防御及消费板块，防御板块可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向及贵金属；消费板块可关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向 [4][43] - 历史表明市场震荡过程中前期滞涨方向表现可能更好，对应本轮即为高股息及消费板块 [4][43] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注 [4][46] - TMT板块当前存在美联储降息周期开启、AI产业趋势发展等催化；先进制造板块则存在“十五五”规划预期、固态电池等潜在催化 [46][48] 重要事件与数据 - 9月CPI同比-0.3%，较前值-0.4%有所好转；PPI同比-2.3%，较前值-2.9%收窄，略好于市场预期 [58] - 9月社融新增3.53万亿元，人民币贷款新增1.29万亿元，M1同比增速为7.2% [59] - 国务院总理李强强调要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需；美联储主席鲍威尔表示缩表计划可能即将接近尾声 [57][58] - 产业方面，六部门印发电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施 [61]

投资布局 - 公司通过参与设立的上海德数云私募基金完成对专业AI算力服务公司X公司77.4%股权的收购 [1] - 上海德数云基金总认缴出资额为20亿元，公司及其关联方认缴出资额9.98亿元，认缴出资比例49.9% [2] - 该基金重点投向人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业、先进制造等领域基金和科技型创新、创业企业 [2] 业务协同与战略意义 - X公司持有算力服务相关订单金额合计约100亿至110亿元，订单期限为5年 [1] - 公司认为此次投资可借力拓展算力市场份额、巩固行业优势，为业绩增厚、技术沉淀、客户扩容及商业模式升级注入持续动能 [1] - 投资旨在提高公司资金运作效率和收益，提高公司在算力领域的综合竞争力 [1] 算力业务定位与发展 - 公司在算力板块的定位是"智算一站式先锋服务商"，提供以"计算+存储+网络"为底座的全栈算力支撑和定制化服务 [3] - 公司通过生态协同实现算力规模化价值，建立数据要素流通与算力调度闭环 [3] - 公司持续加码算力业务，例如其子公司与合作伙伴及庆阳市政府签署协议，合作建设庆阳国产十万卡算力集群及AI示范应用项目 [3] 公司主营业务 - 公司专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [2] - 公司同时拥有算力硬件及资源服务业务 [2]

公司业务模式 - 公司打造体系化、全周期的科创金融服务模式，精准灌溉科创企业成长全周期 [2] - 公司通过构建前瞻性识别、专业化评估、高效率审批、综合性服务的科创企业服务闭环，实现从单点信贷支持到全周期金融陪伴的模式升级 [4] - 公司采用提额度、降成本、优流程的组合策略为企业量身打造综合金融服务方案 [2] 具体金融支持案例 - 为一家智能装备国家级高新技术企业的智能制造基地项目将授信支持从3000万元大幅提升至1.4亿元，已投放贷款超1亿元 [2] - 基于对母公司的长期了解，为一家省级高新技术企业的子公司批复2亿元纯信用授信，并于今年6月成功发放1亿元贷款 [3] - 支持的企业是华为、OPPO、Vivo、三星、亚马逊、谷歌等全球知名智能终端品牌的核心供应商 [3] 战略定位与未来方向 - 公司坚持金融支持新质生产力发展的战略导向，聚焦东莞本土产业特色 [2] - 未来将继续坚定落实国家战略，持续完善科创金融服务体系，将服务科技创新+先进制造的成功经验系统化总结与推广 [5] - 公司致力于为地方经济高质量发展注入金融动能，将金融活水引向经济高质量发展最前沿 [2][5]

银行板块逆势上涨，板块指数7连阳。农业银行11连阳，股价再创历史新高。消息面上，国家金融监督 管理总局金华监管分局正式发布批复，同意农业银行收购浙江永康农银村镇银行有限责任公司，这是年 内第三家启动旗下村镇银行"村改支"改革的国有大行。 "老登股"连日上涨，A股风格大反转？ 类似的行情昨天已出现。10月16日，半导体、人工智能等热门赛道集体翻绿，银行、煤炭、港口、白酒 等曾被年轻投资者调侃为"老登"的传统行业板块领涨飘红。 21财经·南财快讯记者梳理发现，10月以来，银行、煤炭板块均已实现连续多日上涨，港口、白酒等板 块亦涨幅靠前；而电子、通信、汽车、计算机等板块回调明显，相较节前科技叙事带动股价大幅上涨的 市场行情出现明显的风格切换。 | | 10月以来各板块表现 | | | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 涨跌幅 | | | | (%) | | 801950.SL | 煤炭 | 9.53 | | 801780.SL | 银行 | 5.53 | | 801160.SL | 必用事业 | 3.77 | | 801050.SL | 有色金属 | 3.35 | | 801040 ...

市场行情与板块表现 - 10月17日A股主要指数普遍下跌，沪指跌1%，深成指跌近2%，创业板指跌2.37%，科创50指数跌2.62%，沪深京三市近4192只个股下跌 [3] - 电网设备、半导体芯片、光伏风电、核聚变等板块跌幅居前，中兴通讯A股成交额超100亿元，截至上午收盘跌8.55% [5] - 银行板块逆势上涨，板块指数实现7连阳，农业银行股价11连阳并创历史新高，消息面上农业银行获准收购浙江永康农银村镇银行 [5] - 10月16日市场出现类似行情，半导体、人工智能等热门赛道下跌，而银行、煤炭、港口、白酒等传统行业板块领涨 [6] - 10月以来银行、煤炭板块连续多日上涨，港口、白酒板块涨幅靠前，电子、通信、汽车、计算机等板块则出现明显回调 [6] 机构观点与市场展望 - 中原证券研究所认为美联储降息周期推动全球流动性宽松，拓宽国内货币政策空间，市场对央行宽松措施预期升温，但前期热门的中游制造板块拥挤度提升可能加剧短期波动风险，建议均衡配置成长与价值风格 [6] - 光大证券策略首席分析师张宇生表示，根据过去4轮牛市经验，市场震荡时前期表现好的行业后期可能表现较差，短期内高股息和消费板块更值得关注，中期流动性驱动行情下TMT可能成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [6] - 国投瑞银基金经理施成认为当前科技主线逻辑未变，回调是筹码消化与蓄力，北美科技投入加码且国内国产算力2026年预期明确，科技后续有总量上修和技术升级空间，市场可能回归高景气与长期成长主线，后续仍看好景气成长方向 [7]

市场整体表现 - 10月17日A股主要指数走弱，沪指下跌1%，深成指下跌近2%，创业板指下跌2.37%，科创50指数下跌2.62% [1] - 沪深京三市下跌个股近4192只 [1] - 富时中国A50指数期货一度下跌约1% [5] 板块表现分化 - 电网设备、半导体芯片、光伏风电、核聚变等板块跌幅居前 [4] - 银行板块逆势上涨，板块指数实现7连阳，农业银行股价创历史新高并实现11连阳 [4] - 10月以来，煤炭板块涨幅达9.53%，银行板块涨幅达5.53%，而传媒板块下跌7.46%，电子板块下跌5.64% [8] - 港股恒生科技指数下跌近2.7%，恒生指数下跌1.5%，半导体股多数走弱 [4] 市场风格切换 - 市场出现明显风格切换，银行、煤炭、港口、白酒等传统行业板块领涨，而半导体、人工智能等热门赛道回调 [7] - 10月以来，电子、通信、汽车、计算机等板块回调明显，相较节前科技叙事带动的行情出现反转 [7] 机构观点 - 中原证券研究所建议兼顾成长与价值风格均衡配置，因前期热门的中游制造板块拥挤度提升可能加剧短期波动风险 [8] - 光大证券策略首席分析师认为短期内高股息和消费板块更值得关注，中期若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [9] - 国投瑞银基金经理判断科技主线逻辑未变，当前回调是筹码消化与蓄力，市场后续可能回归高景气与长期成长主线 [9]

市场整体表现 - 10月17日A股主要指数普遍走弱，沪指下跌1%，深成指跌近2%，创业板指跌2.37%，科创50指数跌2.62%，沪深京三市近4192只个股下跌 [1] - 港股市场同步下跌，恒生科技指数跌近2.7%，恒生指数跌1.5%，富时中国A50指数期货一度下跌约1% [3][4] - 板块方面，电网设备、半导体芯片、光伏风电、核聚变等方向跌幅居前，中兴通讯A股成交额超100亿元，截至上午收盘跌8.55% [3] 行业板块表现分化 - 银行板块逆势上涨，板块指数实现7连阳，农业银行股价11连阳并创历史新高，消息面上国家金融监督管理总局批复同意农业银行收购浙江永康农银村镇银行 [3] - 10月以来市场风格出现明显切换，传统行业板块领涨，煤炭板块涨9.53%，银行板块涨5.53%，公用事业、有色金属、钢铁等板块涨幅均超2% [5][6] - 同期科技成长板块回调明显，传媒板块跌7.46%，电子板块跌5.64%，通信板块跌4.87%，计算机板块跌4.21%，汽车板块跌3.75% [5][6][7] 机构观点与市场解读 - 中原证券研究所认为美联储降息周期推动全球流动性宽松，拓宽国内货币政策空间，市场对宽松措施预期升温，但前期热门中游制造板块拥挤度提升可能加剧短期波动，建议兼顾成长与价值风格均衡配置 [7] - 光大证券策略首席分析师指出，市场震荡过程中前期表现好的行业多数会转差，短期高股息和消费板块更值得关注，中期流动性驱动下TMT可能成为主线，若转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [8] - 国投瑞银基金经理认为当前科技主线逻辑未变，回调更多是筹码消化与蓄力，北美科技投入加码及国内国产算力2026年预期明确，科技后续有总量上修和技术升级空间，市场可能回归高景气与长期成长主线 [8]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月17日，中证数字经济主题指数下跌2.39%，成分股德赛西威领跌，三环集团、科博达、晶合集成、紫光国微跟跌 [1] - 数字经济ETF下修调整，盘中换手率为2.36%，成交额为1607.24万元 [1] - 数字经济ETF近1月日均成交额为3110.73万元，近2周份额增长1200.00万份，实现显著增长 [1] 政策与行业前景 - 国家多部门于2025年10月4日印发措施，旨在加快培育数字经济创新型企业，推动涌现更多瞪羚企业、独角兽企业 [1] - 券商普遍看好先进制造、数字经济等行业来年基本面持续企稳转好，相关科技成长企业及红利资产有望迎来投资良机 [1] - 财通证券指出需重视先进制程、先进封装、AI算力芯片等关键领域国产化机会，内需潜力大，创新周期需求增量未充分释放 [2] 指数构成与投资标的 - 中证数字经济主题指数选取数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括东方财富、中芯国际、寒武纪等，合计权重为54.31% [2] - 指数前十大权重股当日普遍下跌，其中中芯国际下跌3.31%，汇川技术下跌2.92%，科大讯飞下跌3.18% [4] - 数字经济ETF场外联接基金代码为鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787，C：015788 [4]

先进制造领域的定义与核心特征 - 硬科技需具备三个核心特征：在国际上具备领先、创新或主导优势，即"人无我有、人有我优、人优我先"[10]；高毛利率，其核心在于领先优势带来的市场稀缺性[11]；高成长性，例如英伟达、Meta等大型公司能保持30%到50%的年增长[12] - 先进制造领域的核心特征包括技术密集型，体现在研发团队的人才密度和学历背景上[13]；智能化、数字化与绿色可持续，离不开AI且不能是高能耗、高污染[14]；高端化与精密化，与高毛利率相关，研发投入占销售收入比重是关键指标[14] - 先进制造的细分领域极其庞大，包括智能制造装备、半导体、集成电路、人工智能、新一代信息技术制造、新能源节能、航空航天、新材料、3D打印增材制造等[14] 投资策略框架："一优一弱一需一智" - "一优"指中国的优势领域，如新能源、太阳能光伏、新能源汽车，在这些领域中国处于全球绝对领先地位[16] - "一弱"指短板领域，即半导体芯片与集成电路，是目前明显的弱项[16] - "一需"指国家与国防的刚需领域，如航空航天、军工及军工材料，是强国之基和国家安全的重要保障[17] - "一智"指智能制造或人工智能，其特点是贯穿在"弱、优、需"三大领域中，既能作为独立行业，又能渗透到所有制造业及未来经济发展全过程[17] 优势产业：新能源领域的生态与机遇 - 新能源产业涵盖风电光伏、新能源汽车、燃料电池、储能，可拆解为四个关键环节：源（发电来源）、网（电网流动和交换）、荷（负荷系统）、储（电力储存）[18] - 中国在新能源领域全球领先，2024年全球电能占终端能源消费比重为21%，中国达到28.1%[20]；风电光伏和储能在2010到2024年有九年位居全球首位[20] - 行业经历内卷和产能过剩后，随着反内卷政策出台和产业出清，明后年光伏市场有望逐步回暖，投资机会正在显现[20] - 固态电池是颠覆性细分赛道，中国与美国并驾齐驱，部分技术和产业化层面更具优势，未来可应用于新能源汽车、人形机器人、可穿戴设备等场景[21] - 氢能战略价值高但商业化难度极大，目前更多用于封闭作业区如港口、煤矿码头的大型重卡，投资逻辑可布局上游设备企业，如制氢、储运环节[21][22] 弱势产业：半导体领域的挑战与关键环节 - 半导体产业范围宽泛且产业链长，真正卡脖子的关键环节包括EDA设计、光刻机、光刻胶、先进工艺制造等[24] - 用木桶原理形象化解释：封测是长板，刻蚀机还"过得去"，其他环节如EDA、光刻机、光刻胶、先进工艺制造等都是短板[26] - 半导体板块是未来3至5年国内的科技主线，仅先进制程领域至少还要走5至10年的路，需要长期技术积累而非仅靠资金投入[26] - 全球半导体市场规模近6000亿美金，近期事件凸显其重要性，如甲骨文获4500亿订单，Meta计划投6000亿美金在算力上（相当于42000亿元人民币）[27] - 投资逻辑需先布局上游基础设施，如算力芯片所需的晶圆、半导体设备、封测、材料，而非直接投向下游应用[28][33] 人工智能：投资逻辑与垂直应用机遇 - 人工智能投资可从两个角度出发：将其作为独立行业观察布局，或关注其赋能其他行业过程中产生的价值[30] - 垂类应用成为投资主战场，国务院印发的"人工智能+"行动意见孕育巨大机会，关键在垂直赛道应用落地[30] - 人工智能投资逻辑可从算法、算力、数据三要素拆解：算法中国得分85-90分（美国90分），数据中国绝对优势得100分（美国最多60分），算力是短板中国最多60分（美国100分）[32][33] - 生成式AI支出预计2025年全球达6440亿，其中硬件占比超80%，核心是算力芯片及相关设备[34] - AI垂直应用想象空间大，如"AI+医疗"、"AI+教育"、"AI+娱乐"、"AI+制造"等，但投资需"做正确的事"（方向正确）和"正确地做事"（掌握方法工具）[34] 投资决策框架与未来展望 - 投资决策关键看三方面：团队、产业落地与商业化验证能力、行业天花板（市场空间）[35] - AI领域被视为"长坡厚雪"的黄金赛道，赛道足够长且市场足够大，能孕育世界级巨无霸企业[35] - 市场已给出正面反馈，如阿里平头哥推出芯片后港股和美股上涨[35] - 风险规避需听取项目团队和风控合规两方面意见，风控需具体说明不达标的原因和条件[37] - 未来人工智能领域将诞生无数世界级巨头[37]