报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][8] 报告核心观点 - 新兴业务多赛道突破，利润贡献占比超60%，成为业绩增长核心引擎，转型确定性高 [4] - 传统业务智能终端聚焦全球化布局与智能化升级，短期调整为长期盈利蓄力 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价为10.45元，总市值为473亿元，总股本为45.27亿股 [3] - 52周内最高/最低价分别为11.50元/4.17元 [3] - 资产负债率为43.7%，市盈率为29.86 [3] - 第一大股东为南昌兆驰投资合伙企业(有限合伙) [3] 新兴业务分析 - **LED业务**：产业链全面推进高端化转型，覆盖芯片、封装、终端应用全环节，Mini/Micro LED、车用LED、高端照明等高端产品市场份额持续提升 [4] - **LED业务**：依托全环节研发制造能力推出RGB Mini LED背光方案，完善高端显示布局，以高附加值产品结构推动板块盈利优化 [4] - **光通信业务**：深化“光芯片-光器件-光模块”产业链垂直整合，2025年下半年启动PCB生产线投建，为业务扩张提供配套支撑 [4] - **光通信业务**：200G及以下低速光模块实现稳定量产，400G/800G高速光模块已进入国内头部客户送样测试阶段，预计2026年二季度实现小批量出货 [4] - **互联网视频业务（北京风行）**：作为AI应用领域核心主体，构建行业领先的全域分发网络，拥有40万+抖音、快手分发达人及200+小程序矩阵 [4] - **互联网视频业务（北京风行）**：打造“创作-分发-消费”全流程集成商业闭环，集聚1.5万创作者，日活达2000以上，储备超1万部剧本 [4] - **互联网视频业务（北京风行）**：形成短带长、长改短、AI漫剧、AI小说四大核心业务，其中短带长、长改短稳居行业首位 [4] - **互联网视频业务（北京风行）**：具备AI高效快创能力，橙星梦工厂凭借八大智能体协同技术实现内容快速生产，降低创作者试错成本 [4] 传统业务分析 - **智能终端业务**：2025年上半年海外生产基地加速扩产，年产能达1100万台，有力保障三季度旺季交付 [5] - **智能终端业务**：2025年第四季度加快海外生产基地智能化改造落地，改造完成后产能利用率与生产效率有望进一步提升 [5] - **智能终端业务**：叠加全球化布局带来的关税及物流成本优化，业务毛利率有望逐步修复，盈利进入持续改善通道 [5] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为187.84亿元、217.71亿元、254.16亿元 [6][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.42亿元、16.80亿元、21.95亿元 [8][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.37元、0.48元 [10] - 基于2025年预测净利润，对应市盈率（P/E）为35.26倍 [10] - 预计毛利率将从2025年的17.6%提升至2027年的19.0% [13] - 预计净利率将从2025年的7.1%提升至2027年的8.6% [13] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的8.0%提升至2027年的11.2% [13]

港股IPO市场整体态势 - 香港资本市场正迎来新一轮IPO热潮，目前有488家企业正排队等候上市[1] - 开年以来港交所已完成24家新股上市，集资额超过870亿港元[2] - 2023年港股IPO市场募资规模高达2867亿港元，同比大幅增长225.9%，重登全球募资榜首[2] - 2024年年内港股IPO融资总额已达892.26亿港元，为去年同期的10倍[3] - 多家机构对港股IPO市场持乐观预期，预测全年融资规模有望超过3000亿港元，上市数量在100至200家之间[4] 市场结构与行业特征 - 人工智能、半导体、生物医药取代了传统的金融、地产，成为绝对的吸金主角[3] - 港交所持续推进上市制度改革，如“科企专线”服务机制、优化后的18C章上市门槛，显著降低了硬科技企业的上市壁垒[2] - 港交所对未盈利企业的包容性，使其成为生物医药、人工智能等领域企业的“资本沃土”[2] - 目前向港交所递交申请的18C特专科技公司已涵盖自动驾驶、AI机器人等热门赛道[2] - 1月三家AI领域的明星企业——壁仞科技、智谱、MiniMax相继登陆港股，其中壁仞科技上市首日股价暴涨75%[3] 国际企业参与度 - 此轮港股IPO热潮的参与者正从中国内地向更广阔的全球市场延伸，排队序列中已有超过10家国际企业[1][5] - 国际企业主要来自东南亚地区，业务涵盖金融科技、餐饮零售、出行服务等多个热门领域[5] - 具体国际企业上市计划包括：韩国的科郦有限公司、美国的AIWB已正式递交招股书；泰国美诺食品、印尼Traveloka、印尼Merdeka Gold Resources、越南Vingroup旗下的GSM等均计划赴港上市[5] - 国际企业选择香港上市，是看重其有流动性的市场以及有机会被纳入港股通，从而拓宽投资者渠道并提升在中国内地市场的品牌知名度[5] 市场流动性与未来展望 - 今年1月的日均成交额已超过2780亿港元，近期更有交易日突破3000亿港元，反映二级市场流动性显著增强[3] - 港交所行政总裁表示，全球投资者正积极寻求资产多元化配置，希望把握香港、内地及亚洲市场的投资机遇[6] - 在A+H、特专科技公司上市（18A/18C）等结构性引擎的驱动下，港股市场有望持续吸引全球创新企业与资本[6] - 随着更多国际企业将香港作为上市首选地，香港国际金融中心的地位及其在促进东西方资本互联互通中的桥梁作用将愈发凸显[6]

公司整体财务表现 - 2025年公司实现营业收入24.27亿元，同比增长4.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.1亿元，同比增长15.54% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.71亿元，同比增长15.27% [1] - 基本每股收益为0.79元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税) [1] 电力设备业务表现 - 2025年电力设备业务实现营业收入21.02亿元，同比增长16.05%，是公司核心收入来源 [1] - 业务深度绑定国内大型变压器厂商，凭借技术、成本和交付优势分享全球市场红利 [1] - 积极推进全球化布局，包括成立新加坡区域总部、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营 [1] - 构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度 [1] - 在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长 [1] - 全年电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14亿元，同比增长47.37% [1] 数控设备业务表现 - 2025年数控设备业务实现营业收入2.44亿元，同比增长39.86% [1] - 该业务出口实现营业收入1.12亿元，同比增长229.8%，出口增长迅猛 [1]

核心观点 - 裕同科技通过其全资子公司香港裕同出资654.37万欧元（约合人民币5348.20万元）收购匈牙利印刷包装企业Gelbert Eco Print 60%的股权，实现对标的公司的控股 [1][6] - 此次收购是公司全球化战略的关键落子，标志着公司正式切入欧洲核心市场，全球产能与服务网络布局取得突破性进展，为长期业绩增长开辟新空间，并强化其全球包装行业龙头地位 [1][6] 收购交易详情 - 收购主体为公司全资子公司香港裕同，收购标的为匈牙利印刷包装企业Gelbert Eco Print 60%的股权 [1][6] - 交易对价为654.37万欧元，约合人民币5348.20万元 [1][6] - 交易设置了多重风险防控机制，总对价中572.58万欧元在交割日支付，剩余81.80万欧元设为“保留购买价款” [4][9] - 保留价款的支付与标的公司未来两年考核期业绩挂钩，要求年收入不低于参考账目水平，EBITDA不低于参考账目的85% [4][9] - 交易对手方及创始人承诺交割日起10年内不从事同业竞争，创始人将保留40%股权并在考核期内继续服务 [4][9] 收购标的分析 - 标的公司Gelbert是欧洲地区深耕二十余年的成熟印刷包装企业，拥有成熟的运营团队、完善的生产基地及优质本土客户资源 [2][7] - Gelbert在医药和个护包装领域技术经验扎实，引进Heidelberg等国际领先印刷设备，能满足欧洲市场对高精度、高安全性包装的严苛要求 [2][7] - 2024年全年，Gelbert实现营业收入6313.14万元人民币，EBITDA达1393.87万元人民币 [3][8] - 截至2025年5月31日，Gelbert资产总额为5992.55万元人民币，净资产为1524.70万元人民币，资产结构稳健 [3][8] 战略意义与协同效应 - 此次收购是公司进军欧洲市场的关键落子，西欧占全球包装印刷市场销售额的18.7%，法国、俄罗斯等国进口需求显著 [2][7] - 收购旨在在欧洲核心区域建立战略支点，通过将裕同科技的智能制造能力、精益管理体系与Gelbert的属地化资源深度融合，提升对国际客户的区域化响应效率并降低供应链成本 [3][8] - 公司有望以Gelbert为切入点，深度开拓欧洲本土优质客户，丰富全球客户结构，打开欧洲市场全新增长空间 [3][8] - 结合此前收购华研科技切入精密零部件领域的动作，此次欧洲布局进一步完善了公司“主业深耕+全球化拓展”的双轮驱动发展格局 [3][8] 公司基本面与全球化布局 - 公司早在2010年便布局越南海外工厂，目前已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，海外运营经验深厚 [2][7] - 公司积累了消费电子、酒、医疗保健等六大核心领域的优质客户资源，覆盖智能硬件、奢侈品等多个高景气赛道 [5][10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入126.01亿元，同比增长2.80%，归母净利润11.81亿元，同比增长6.00% [5][10] - 2025年三季度毛利率同比提升1.18个百分点，内生增长动力强劲 [5][10] - 截至2026年2月26日，公司总市值达284.25亿元，市盈率(TTM)为19.27倍 [5][11] 机构观点与未来展望 - 业内机构申万宏源维持公司“买入”评级，认为公司通过收并购快速落地全球化布局，双方协同效应显著 [6][11] - 机构观点认为，叠加主业资本开支回落、高分红特征，全球化优势将驱动稳定增长，2025-2027年归母净利润有望稳步提升 [6][11] - 未来，随着与Gelbert的深度融合，公司将进一步优化全球资源配置，提升核心经济区域综合服务能力，完善“全球化产能+本地化服务”的布局体系 [6][11]

文章核心观点 - 中国泛出行行业正以出行平台、自动驾驶企业、新入局者等多种角色，从过去简单的产品复制模式，升级为构建全球化生态系统的“宏大出海叙事”，开启全新的全球化新征程 [1][3][17] 出行平台：生态铺路 - 滴滴的国际化进程始于2015年，初期通过资本投资（如东南亚的Grab、美国的Lyft、印度的Ola等）合纵连横，2018年通过全资收购巴西99平台等动作进入深耕当地市场阶段 [4] - 目前滴滴业务覆盖拉美、亚太、非洲14个国家和地区，在巴西拥有**5500万活跃用户**和**150万司机**，覆盖**3300多个城镇**，并探索外卖（99Food）等本地生活业务 [5] - 滴滴正构建生态型出海模式，与比亚迪、广汽埃安、江淮等中国新能源车企通过“采购+租赁”合作，并共建充电设施，例如在圣保罗上线的“99electric-Pro”电动网约车服务登记车辆超**3万辆** [5][6] - 2025年第三季度，滴滴国际业务订单量同比增长**24.3%** 至**11.62亿单**，日均订单达**1263万单**；GTV同比增长**31%** 至**298亿元**，增速超**20%** [6] - 曹操出行是另一出海较快的平台，2024年GTV达**170亿元**，市占率**5.4%**，通过整合吉利旗下的耀出行和吉利商旅，获得了覆盖全球**12个国际都市**的服务网络，并计划发展Robotaxi和全球商旅服务 [6][7] - 曹操出行可借助吉利生态，共享定制车辆研发、易易互联换电网络（**133家**授权门店）、低轨卫星（时空道宇）和eVTOL航空器（沃飞长空）等资源，实现低成本本地化落地 [7] 自动驾驶：全球扩张 - 自动驾驶企业正积极进行全球扩张，中东地区成为竞争焦点，文远知行于2024年11月获得阿联酋批准，在阿布扎比开展全域纯无人Robotaxi商业化运营，是美国之外全球首张城市级L4商业化牌照 [10] - 文远知行全球Robotaxi车队规模达**1023辆**，计划在2030年前达到数万台规模，并宣称是全球首个集齐中国、美国、阿联酋等八国自动驾驶运营牌照的企业 [10] - 小马智行同样聚焦中东，已在卡塔尔多哈开展Robotaxi路测，并获得迪拜路测许可，其总车队规模达**1159辆**，并曾获得沙特新未来城（NEOM）及旗下基金**1亿美元**注资 [10][11] - 百度Apollo通过技术输出模式出海，在阿联酋与AutoGo合作启动全无人驾驶商业化运营，在欧洲则借助Uber和Lyft平台在伦敦“曲线落地”，以规避《欧盟数据法案》要求 [11] - 出行平台也加速渗透自动驾驶领域，滴滴自动驾驶和曹操出行均在2024年11月与阿布扎比投资办公室签署合作，计划在当地试点Robotaxi [11] - 行业融资活跃，Waymo完成**160亿美元**融资，投后估值**1260亿美元**；滴滴自动驾驶在D轮获**20亿元**融资；哈啰进军该领域获**30亿元**注资；文远知行和小马智行实现“美国+H股”双重上市 [12] 新入局者：X变量 - 哈啰出行作为共享单车幸存者，业务已扩展至两轮共享、四轮出行及本地生活，其海外市场聚焦新加坡和澳洲，在新加坡累计骑行量超**1000万公里**，在悉尼接近**100万公里**，并发布了接入微信支付的海外版HelloRide [14] - 哈啰于2024年6月联手蚂蚁集团、宁德时代成立造父智能，专注L4级自动驾驶研发，正式进入Robotaxi领域 [14] - 高德地图等数字地图服务商在车企转向纯视觉方案、减少高精地图依赖的背景下，将出海视为重要破局思路 [15] - 低空飞行（eVTOL）企业开启出海，时的科技于2024年7月获得阿联酋企业**10亿美元**订单，计划采购**350架**E20 eVTOL；小鹏汇天在中东签下首批**600台**订单，总金额约**12亿元**，创下相关领域纪录 [15] 行业背景与规模 - 中国出行市场规模庞大，2024年产业规模达**8万亿元**，预计到2029年有望提升至**10万亿元**级别 [13] - 中国汽车出口持续增长，2025年同比增长**21.1%** 至**709.8万辆**，连续第三年蝉联全球最大汽车出口国，为出行行业出海奠定基础 [17]

投资评级与目标价 - 报告维持对亚玛芬体育 (AS US)的“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为 **44.46** 美元 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，公司4Q25业绩强劲，且此势头有望延续至2026年，集团有望借势全球户外运动热潮，巩固其全球高端运动鞋服领先地位 [1][6][10] - 公司公布4Q25业绩：营收达 **21.0** 亿美元，同比增长 **28%**（按固定汇率计算同比增长 **26%**） [1][6] - 4Q25调整后运营利润率(OPM)同比下降 **1.1** 个百分点至 **12.5%**，主要由于对萨洛蒙品牌投资增加 [6] - 4Q25调整后每股收益(EPS)为 **0.31** 美元 [6] - 公司给出2026年全年指引：收入同比增长 **16%-18%**（剔除约 **200** 个基点的汇率利好后为 **14%-16%**），调整后EPS指引为 **1.10-1.15** 美元，调整后OPM指引为 **13.1%-13.3%**，其中枢同比提升 **0.4** 个百分点 [6] - 1Q26开局势头强劲，收入指引为同比增长 **22-24%**（包含约 **500** 个基点的汇率利好），EPS指引为 **0.28-0.30** 美元 [6] 分业务板块表现 - **技术服装板块（以始祖鸟为主）**：4Q25营收达 **10.0** 亿美元，同比增长 **34%**，全渠道同店增长 **16%**，4Q25净增 **15** 家门店，2026年指引净增 **25-30** 家，女性及鞋类品类均增长 **40%**，调整后OPM受益于杠杆效应同比提升 **1.6** 个百分点至 **25.9%** [6] - **户外性能板块（以萨洛蒙为主）**：4Q25营收 **7.6** 亿美元，同比增长 **29%**，主要由鞋类、配饰和冬季运动装备需求驱动，大中华区表现突出，Q4净增 **33** 家门店，2025年全年新增近 **100** 家，2026年计划净增 **35** 家，调整后OPM同比下降 **4.9** 个百分点至 **6.2%**，主因公司战略性地加速了该板块的销售、一般及管理费用(SG&A)投入 [6] - **球类及排类运动（以威尔逊为主）**：4Q25营收 **3.4** 亿美元，同比增长 **14%**，调整后OPM同比改善 **1.1** 个百分点至 **-2.6%**，亏损收窄主要得益于高毛利软商品的强劲拉动 [6] 分区域市场表现 - 4Q25各主要区域均实现双位数增长：亚太地区（除大中华区）同比增长 **53%**，大中华区同比增长 **42%**，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区同比增长 **21%**，美洲地区同比增长 **18%** [7] - 大中华区增速与第三季度的 **+47%** 相近，三大业务板块在该地区均增长显著，春节期间积极的消费趋势为1Q26打下基础 [7] - 在美洲市场，公司正战略性优化传统批发渠道；在EMEA市场，公司正增加营销与渠道资源以推动品牌破圈 [7] 盈利能力与财务状况 - 4Q25调整后毛利率同比扩大 **1.4** 个百分点至 **57.8%**，主要受益于高毛利的直接面向消费者(DTC)业务占比提升 [8] - 费用端，4Q25 SG&A同比增长 **35%** 至 **9.9** 亿美元，调整后SG&A费用率为 **45.5%**，同比上升 **2.2** 个百分点 [8] - 截至2025年底，存货总额为 **16.2** 亿美元，同比增长 **33%**，原因包括提前备货、海运占比提升、美元贬值及收购始祖鸟韩国区域库存，预计2026年下半年库存增长率将逐步正常化 [8] - 公司净杠杆率仅为 **0.3** 倍，2025年经营现金流超过 **7** 亿美元，期末现金及等价物总计 **6.5** 亿美元，现金充沛 [8] 盈利预测与估值 - 考虑到公司持续加大市场投入，报告调整了2026-2027年归母净利润预测，分别下调 **-6.2%** 和 **-7.0%** 至 **6.5** 亿美元和 **8.1** 亿美元，并引入2028年预测值 **9.9** 亿美元 [9] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为 **76.94** 亿美元、**88.59** 亿美元和 **99.29** 亿美元，同比增长率分别为 **17.17%**、**15.14%** 和 **12.08%** [5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为 **1.17** 美元、**1.46** 美元和 **1.79** 美元 [5] - 参考Wind可比公司2026年预测市盈率(PE)均值 **19.7** 倍，报告基于看好公司多品牌矩阵及全球化布局，给予公司2026年 **38.0** 倍PE估值，据此将目标价调整 **-6.4%** 至 **44.46** 美元 [9][11]

投资评级与核心观点 - 报告维持亚玛芬体育“买入”评级，目标价为44.46美元 [1] - 报告核心观点：公司4Q25业绩表现强劲，势头有望延续，其多品牌矩阵具备稀缺性，有望借势全球户外运动热潮，巩固全球高端运动鞋服领先地位 [1][6][10] 财务表现与业绩指引 - **4Q25业绩**：营收21.0亿美元，同比增长28%（按固定汇率计算同比+26%）；调整后营业利润率（OPM）同比下降1.1个百分点至12.5%；调整后每股收益（EPS）为0.31美元 [1][6] - **2026年指引**：全年收入指引同比增长16%-18%（剔除200个基点的汇率利好后为+14%-16%）；调整后EPS指引为1.10-1.15美元；调整后OPM指引为13.1%-13.3%，中枢同比提升0.4个百分点 [6] - **1Q26指引**：收入指引为同比增长22%-24%（包含500个基点的汇率利好）；EPS指引为0.28-0.30美元 [6] - **2025年全年业绩**：营业收入65.66亿美元，同比增长26.68%；归属母公司净利润5.92亿美元，同比增长715.53% [5][6] - **盈利预测调整**：考虑到公司持续加大市场投入，报告将2026-2027年归母净利润预测分别下调6.2%和7.0%至6.49亿美元和8.10亿美元，并引入2028年预测值9.92亿美元 [9] 分板块业务分析 - **技术服装板块（始祖鸟等）**：4Q25营收达10.0亿美元，同比增长34%；全价销售占比提升带动全渠道同店增长16%；调整后OPM受益于杠杆效应同比提升1.6个百分点至25.9% [6] - **户外性能板块（萨洛蒙等）**：4Q25营收7.6亿美元，同比增长29%；调整后OPM同比下降4.9个百分点至6.2%，主要因公司战略加速对该板块的销售、一般及管理费用（SG&A）投入以支持长期增长 [6] - **球类及排类运动（威尔逊等）**：4Q25营收3.4亿美元，同比增长14%；调整后OPM同比提升1.1个百分点至-2.6%，亏损收窄主要受高毛利软商品强劲增长拉动 [6] 分区域市场表现 - **大中华区**：4Q25营收同比增长42%，增速与第三季度的+47%相近，三大业务板块在该区域均实现显著增长 [7] - **亚太地区（除大中华区）**：4Q25营收同比增长53% [7] - **EMEA地区**：4Q25营收同比增长21%，公司正增加营销与渠道资源以拓展受众 [7] - **美洲地区**：4Q25营收同比增长18%，公司正战略性优化传统批发渠道 [7] 盈利能力与运营状况 - **毛利率**：4Q25调整后毛利率同比扩大1.4个百分点至57.8%，受益于高毛利直接面向消费者（DTC）业务占比提升 [8] - **费用与利润率**：4Q25 SG&A费用同比增长35%至9.9亿美元，调整后SG&A费用率为45.5%（同比+2.2个百分点），导致调整后OPM短期承压 [8] - **库存与现金流**：截至2025年底存货总额为16.2亿美元，同比增长33%；净杠杆率仅为0.3倍；经营现金流超过7亿美元；期末现金及等价物总计6.5亿美元，现金充沛 [8] 估值与预测 - **盈利预测**：预测2026-2028年营业收入分别为76.94亿美元、88.59亿美元和99.29亿美元，同比增长率分别为17.17%、15.14%和12.08% [5] - **估值方法**：报告参考Wind可比公司2026年预测市盈率（PE）均值19.7倍，但基于对公司多品牌矩阵及全球化布局的看好，给予亚玛芬体育2026年预测38.0倍PE，从而得出目标价 [9][11] - **可比公司**：列举了耐克、露露乐蒙、阿迪达斯等可比公司2025-2026年预测PE，平均值为25.5倍和19.7倍 [11]

公司业绩与市场地位 - 2025年公司实现营业收入6045亿元 商用车销售62万辆 [1] - 中国重汽首次跃居全球重卡销量第一 农业装备稳居国内第一 主营业务实现全面领跑 [1] - 公司是山东高端装备产业的“链主”企业 [1][2] 战略规划与发展目标 - 公司提出面向2030年的“四个世界一流标准”：市场竞争力、科技引领力、品牌影响力、战略管控力迈向世界一流 [4] - “十五五”期间 公司将坚定扛牢高端装备“链主”责任 提速绿色化、全球化、数智化、生态化转型 [4] - 公司发展目标与山东“新春第一会”强调的“干事创业、担当尽责”及“引领山东高端装备迈向世界一流”高度契合 [2][4] 业务拓展与新增长点 - 2026年1月 公司正式发布第七大业务板块——电力能源 全力进军全球数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等业务 [4] - 公司将重点推动高阶智能驾驶重卡、AI推土机等产品商业化 大力发展数据中心发电机组业务 [6] - 公司将持续加大研发投入 瞄准智能网联、智慧施工、智慧农业等新赛道 以培育壮大新质生产力 [6] 具体发展方向与举措 - 加快绿色低碳转型：全面建立新能源重卡、轻卡的行业领跑优势 加快新能源商用车、动力电池、电驱桥等试验与智造基地建设 [6] - 深化全球化布局：在出口收入已突破千亿元的基础上 提出构建国内、出口、境外产业收入4:3:3的均衡布局 [6] - 加速巴西、印尼、南非当地化制造落地 实现从“产品出海”向“产业出海”跨越 [6]

2025年度经营业绩与财务状况 - 2025年度实现营业总收入1，382，064.02万元，同比增长34.18% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润188，779.84万元，同比增长49.60% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润178，834.08万元，同比增长77.01% [1] 期末资产与权益状况 - 2025年末公司总资产3，280，039.60万元，同比增长17.00% [2] - 归属于母公司的所有者权益2，159，024.54万元，同比增长8.48% [2] 业绩增长驱动因素 - 中国市场在大规模医疗设备更新政策进入常态化、专业化实施阶段背景下，高端医学影像、放疗及基层诊疗能力建设相关设备需求持续释放，行业整体规模明显回升 [3] - 公司在国内市场占有率持续提升并保持领先，中国市场收入规模显著增长，经营质量与盈利能力同步增强 [3] - 海外市场方面，欧洲、北美、亚太及新兴市场等重点区域均保持较快增长，国际市场品牌影响力与高端客户渗透率持续提升 [3] - 业绩高增长主要受创新产品持续推出、高端产品市场认可度提升、全球营销服务体系完善、海外业务快速增长、管理运营质量优化及国内设备更新政策落地等多重因素推动 [4] 未来增长展望 - 随着创新产品在全球市场加快导入、重点项目陆续交付、客户基础进一步扩张，以及全球本土化组织与服务体系日益成熟，公司将进入新阶段 [3] - 新阶段特征为技术创新驱动增长、智能化管理提升效率、全球化协同放大规模优势，整体经营规模与运营质效有望进一步稳健提升 [3]

公司上市与路演 - 固德电材于2月24日成功举行创业板上市网上路演 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司展示了前瞻性的全球化战略布局，以应对复杂的国际贸易环境 [1] - 全球化布局是公司的核心竞争优势之一 [1] - 公司的战略目标是成为全球领先的新能源汽车热失控防护解决方案提供商 [1] 全球化业务布局 - 为规避贸易政策风险，公司已在墨西哥设立子公司并建立生产基地 [1] - 公司在美国和德国设立子公司以构建营销网络 [1] - 目前北美出口业务已通过墨西哥基地的投产恢复平稳 [1] - 公司已形成覆盖北美、欧洲核心市场的技术和服务网络 [1] - 公司在日韩市场通过战略合作伙伴关系拓展客户资源 [1] - 公司旨在实现全球业务的均衡发展 [1] - 未来公司将逐步覆盖北美、欧洲、日韩等全球核心汽车市场 [1] 运营与服务能力 - 公司能够有效规避贸易政策不确定性带来的风险 [1] - 公司的布局强化了对北美客户的本地化服务能力 [1] - 依托完整的销售体系、产品平台和设计经验，公司可快速响应全球客户的本地化需求 [1] - 公司在方案设计、工艺验证与产品迭代等环节可实现高效协同 [1]