医药行业政策环境变化 - 医药行业经历四年熊市后迎来产业升级革命 传统仿制药和注射剂业务受政策打压和集采冲击 利润大幅压缩 [1] - 医疗反腐出清传统销售模式 倒逼企业转向研发驱动 传统制药公司加速创新转型 [1] - 2024年下半年政策环境本质转变 医疗、医保、医药三大体系利好政策频出 形成研发定价到支付的全链条支持 [1] 创新药定价端支持政策 - 医保局给予创新药更多价格弹性空间 医保目录谈判和续约降价幅度收窄 PD-1抑制剂续约降价幅度从60%-80%收窄至30% [1] - 允许部分品种价格回溯以弥补研发成本 全链条支持方案明确创新药市场独占期制度 首创新药获3-5年价格保护 [1] - 政策通过压缩仿制药利润空间 建立创新药生态保护 推动产业从低价竞争转向真创新竞争 [2] 创新药审批与商业化进程 - 临床试验审批时间从60个工作日压缩至30个工作日 上市申请审批平均用时缩短至235天 [2] - 政策建立精细化价值评估体系 而非单纯压价 加速产品商业化进程 [2] 医保支付端扩容 - DRG2 0和预付金制度出台 缓解医疗机构医保资金压力 稳定上游厂家现金流 [2] - 职工医保长期保持20%当期结余率 居民医保处于收支紧平衡 2024年居民医保财政补助占比63%且金额持续增加 [2] 商业保险发展 - 商业保险是多层次医疗保障体系重要部分 国内商保规模小、赔付率低、保障水平待提升 [3] - 2024年11月医保局推动医保商保数据共享 探索建立丙类药品目录和惠民保覆盖高价创新药 [3] - 国家医保局和卫健委联合印发文件 首次建立商保创新目录 长期有望缓解创新药支付压力 [3] 行业发展趋势 - 供给端技术升级与需求侧支付端改革形成共振 药企创新能力提升和市场环境改善 [3] - 中国创新药产业站在新发展起点 具备长期向好的基本面支撑 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药产业链、中药、OTC、医疗服务、器械、CXO、CTO、医药产业链上游 - **公司**：恒瑞、华东、中国生物制药、百济、信达、康方、石药、迪哲、易方泽锦、药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份、诺泰健康、百普赛斯、浩元医药、海泰星光、山外山、迈普医疗、南威科技、华大智造、迈瑞、开立、澳华、新产业、雅惠龙、佐力、江中、益丰、药明河南、跳博泰、天士力博泰、礼来、澳麦、鹏鹏生物、阳光诺和、奥普迈、达奥赛图、昭衍新药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药产业链** - **核心观点**：基本面逐步企稳回升，CXO订单自去年开始复苏，中报业绩出色，是核心细分领域 [1][3] - **论据**：从去年下半年开始，海外产业趋势企稳回升，国内产业链随着创新药板块热度上升及业务发展，基本面预计逐步起稳回升；订单逐季加速改善，三期和商业化项目放量推动CDMO订单增长，AI事件推动CXO发展 [2][3] 2. **具体公司业绩预期** - **恒瑞**：二季度内生端收入有望双位数增长，加上LPA交易首付2亿美金，总体利润增速至少双位数以上 [6] - **华东**：工业端收入预计双位数增长，归母净利润双位数增长，全年利润增速可能达15 - 20% [6] - **中国生物制药**：全年收入和利润均双位数增长，不考虑科兴分红也如此，科兴未来两三年持续分红将提升潜在现金流及分红率，每年有BD落地机会 [6] - **药明康德**：全年收入目标430亿，预计增长15%以上，净利润增速更快；业绩超预期概率大，上半年延续订单和收入兑现趋势，全年35%收入增长目标能超预期 [1][29] - **药明合联**：全年预期收入增速35%以上 [1] - **凯莱英**：全年预期收入增速15%以上，Q2可能实现20%以上增长 [1][12] - **康龙化成**：Q2预计维持10%左右的收入和利润增速 [1] - **博腾股份**：Q2收入增长预计在15 - 20%，利润端基本盈亏平衡 [13] - **诺泰健康**：受去年高基数影响，今年Q2利润水平可能持平或略降 [13] 3. **医保及行业会议影响** - **核心观点**：医保局会议、医保目录调整、商保目录制定方案、行业大会及BD项目落地推动创新药细分板块发展 [7][8] - **论据**：今年医保目录调整以及商保目录制定方案是潜在增量因素，下半年行业大会如WCLC、ESMO、Ash会议带来持续催化剂，部分公司BD落地也有推动作用 [7] 4. **市场情绪与标的选择** - **核心观点**：市场情绪回落，可关注中大市值和中小市值创新药公司 [10] - **论据**：近期市场情绪回落使核心标的市值下降，中大市值如百济、恒瑞等，中小市值如迪哲、易方泽锦等在创新药领域表现突出 [10] 5. **其他细分领域表现** - **中药、OTC、医疗服务**：中报层面无进一步边际恶化，也无明显向好迹象，下半年可能复苏 [5] - **器械板块**：多数公司仍在清库存，IVD条线海外市场表现较好，有业绩不错的标的 [17] 6. **CXO及其上游产业链** - **核心观点**：是重点推荐方向，表现稳健上升，存在投资机会 [19][20] - **论据**：影响股价因素包括地缘外部不确定性、行业供需变化、订单和业绩情况；订单逐季加速改善，三期和商业化项目放量推动CDMO订单增长，AI事件推动发展；自4月进入估值修复阶段，近期因资金轮动和积极复苏信号提升 [19] 7. **CTO板块** - **核心观点**：持续看好，外需条线和出海型公司值得关注 [27] - **论据**：外需条线核心逻辑保持快速收入增长，中国CTO规模效益、高效率及成本优势明显，长期发展确定性强；上游产品海外市占率低，通过低价格、高质量产品和高效服务抢夺市场份额 [27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **药明河南**：海外产能建设进展顺利，新加坡基地预计2026年开始GMP放行并兑现收入，地缘不确定性或关税波动影响较小，有多个后期项目进入商业化阶段 [30] 2. **国内复苏情况**：上游公司业绩端明显改善，部分细分领域需求强劲，临床前CRO领域订单量恢复增长 [34] 3. **国产替代**：推荐奥普迈作为培养基领域国产龙头，阳光诺和转型创新综合体，具有较大弹性 [35][37] 4. **澳麦业绩**：今年二季度完成恒瑞的ADC1,811商业化货币，商业化管线扩增至10个产品，预计同比增速30% - 40%，明年鹏鹏生物并表将推动业绩增长 [36]

创新转型战略 - 公司以创新药收入撑起业绩"半壁江山"，标志传统药企创新转型进入关键质变阶段[1] - 研发投入持续加码：2022-2024年研发支出分别为7.92亿元(占收入20.8%)、8.27亿元(13.0%)、8.88亿元(22.1%)，形成研发与商业化的双轮驱动模式[2] - 拥有150款获批药物的全球化产品矩阵，为创新转型提供现金流支撑[2] 全产业链优势 - 具备从原料药到制剂的完整生产线，包括化学药固体制剂、生物药工厂、全系列胰岛素基地及全球最大奥司他韦生产基地[2] - 获得中美欧多重GMP认证，规模化生产能力符合国际质量标准[2] - 销售网络覆盖国内32个省级行政区、超2500家三级医院及8.9万家一级医院，海外拓展至8个国家[3] 核心产品管线 - 抗感染领域：王牌产品可威(奥司他韦)支撑基本盘，3款丙肝1类创新药(东卫恩、东卫卓、东英贺)覆盖中国主要基因型，SVR12达99.5%[3][10] - 肿瘤领域：20+个创新管线覆盖血液/胃肠道肿瘤，4个进入II/III期临床，代表药物克立福替尼(FLT3抑制剂)国内首个进入III期，全球销售峰值潜力10亿美元[4][5][8] - 代谢疾病：1类糖尿病新药奥洛格列淨(SGLT-2)已递交NDA，GLP-1/FGF21双靶点药物HEC88473布局NASH/肥胖领域[10] 技术平台布局 - 建立小核酸、ADC、PROTAC、特异性抗体等前沿技术平台，深度整合AI技术提升研发效率[11] - 自主研发平台覆盖化药/生物药全周期，包括早期发现至商业化生产[11] - 创新结构设计成果发表于J Med Chem(2025)，临床数据入选EHA/ASH国际学术会议[5] 商业化进展 - 克立福替尼与沈阳三生制药达成国内商业化合作，预计中国区年销售峰值30-40亿人民币[8] - 胰岛素产品具备进入美国市场潜力，甘精胰岛素(英国)已完成布局[10] - 4款III期临床产品临近商业化：乙型肝炎药东安帝、肺纤维化药东健帝、AML药东宁春、食管癌药东宁冠[10] 研发管线规模 - 在研药物超100项，含49项中国1类创新药，覆盖感染/肿瘤/代谢/神经精神等领域[9][10] - 丙肝治疗管线国内覆盖最广，乙肝领域5款在研药物显示抗病毒活性优势[10] - 差异化布局血液肿瘤(AML)、NASH、肺高压等未满足临床需求领域[4][10]

行业表现与估值 - 医药生物行业Q1业绩表现分化，收入端仅医疗研发外包、其他生物制品、医疗服务等细分板块同比上升，利润端医疗研发外包、医院等板块实现增长 [1] - 行业估值虽近期有所提升，但仍处于近几年来相对低位，后续有望进一步修复 [1] - 创业板医药ETF（159377）跌超3%，或可关注低位布局机会 [1] 政策与市场动态 - 第十一批药品集采预计6月开展，全身用抗感染药物仍是主力，但经过多轮集采后市场预期已较充分 [1] - 随着行业整顿深化，市场有望进一步规范发展 [1] 医疗器械领域 - 受益于医疗新基建和国产替代趋势，行业保持稳定增长 [1] - 人口老龄化加速、医疗设备更新政策及优质资源下沉将带动需求扩容 [1] - 全球医疗器械市场规模预计以6 99%的年复合增长率持续增长，国内企业通过技术创新加速数字化转型 [1] 指数与ETF信息 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从创业板市场中选取涉及生物医药、医疗器械等领域的上市公司证券作为指数样本，反映创业板医药卫生领域内创新型企业的整体表现 [1] - 指数成分股行业配置高度集中于医药卫生板块，整体风格偏向成长型 [1]

战略引领 - 2022-2027年西班牙葡萄酒产业战略计划旨在将西班牙定位为全球高价值葡萄酒生产国，突出品质卓越、丰富多样、历史悠久等差异化特征 [2] - 战略聚焦五大行动路线：强化国际形象、引领可持续发展、融入健康生活方式、推动产业联合行动、促进创新与数字化 [2] - 计划包含22项战略举措和101项具体行动，构建产业价值创造的良性循环 [2] 产业基石 - 西班牙葡萄酒产业2023年总附加值超237亿欧元，提供42万个直接和间接就业岗位，在人口减少地区创造36.3万个工作岗位 [3] - 作为全球第三大生产国和第二大出口国，年出口额超30亿欧元，销量超20亿升，覆盖189个市场 [3] - 拥有3000多年历史，36条官方葡萄酒旅游路线年吸引250万游客，创收7500万欧元 [3] 品质卓越 - 104个PDO和43个IGP覆盖97%葡萄园面积，国际评分中表现亮眼（200+款超95分，3款满分） [4] - 过去5年研发创新投资达2亿欧元，占农业食品行业相关投资的25% [4] - 严格的原产地名称和地理标志系统保障质量与可追溯性 [35] 丰富多样 - 全球最大葡萄园面积（94.4万公顷），8大产区展现多元风土，235个已识别葡萄品种（150个本土） [5] - 4000+家酒庄和500+合作社生产经典、另类、物超所值等多类型产品 [5] 历史传承 - 酿酒历史可追溯至公元前1100年，历经腓尼基人、希腊人、罗马人等阶段的文化积淀 [6] - 古老酿酒设施、传统节庆和技艺构成文化遗产 [6] 生活方式 - 葡萄酒与8.3万家餐厅及270颗米其林星美食深度结合，成为地中海社交核心 [7] - 与健康理念融合，助力西班牙人均寿命位居全球第二 [7] 可持续发展 - 有机葡萄园面积14.2万公顷（占全球15.3%），年增8%，94家酒庄获气候保护认证 [8] - 承诺2035年零排放，葡萄园在生态保护（防火、防侵蚀）和乡村就业中发挥关键作用 [8] 传播策略 - 共同叙事强调文化内涵、多样性、综合价值及旅游联动，避免贬低竞品或性价比表述 [9] - 全产业链协同传递统一价值主张，使每瓶葡萄酒成为国家形象载体 [9]

公司业务与战略 - 公司聚焦慢病、肿瘤及免疫领域，覆盖医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，正从仿制向创新转型 [1] - 子公司中美华东核心产品销量稳定增长，市场占有率提升；医美板块子公司Sinclair释放成长潜力 [1] - 创新管线差异化布局ADC和PROTAC赛道，降糖减重领域全面布局口服小分子、双靶点及三靶点药物 [1] 财务表现与预测 - 2024年公司收入419.1亿元（同比+3.2%），归母净利润35.1亿元（+23.7%） [2] - 分业务收入：医药工业138.1亿元（+13.1%）、医药商业270.9亿元（+0.4%）、工业微生物7.1亿元（+43.1%）、医美23.3亿元（-4.9%） [2] - 预计2025-2027年归母净利润为40.61/47.16/55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍 [1] 医美业务进展 - 新产品MaiLi Extreme于2025年1月获批上市，Préime Derma Facial生美设备启动国内上市计划 [2] - 重组肉毒素YY001、能量源设备V30、Ellansé伊妍仕M型等国内上市申请已受理 [2] - 医美产品矩阵逐步建立，业务有望恢复增长 [2] 创新管线动态 - 肿瘤领域：ROR1 ADC和HPK1 PROTAC已进入临床阶段，自研Cpd3-ADC计划2025Q2/Q3递交中美IND申请 [3] - 代谢领域：口服小分子GLP-1药物HDM1002、双靶点HDM1005（肥胖适应症完成受试者入组）、三靶点DR10624（预计2025Q3获2期结果） [3] - 创新管线覆盖肿瘤、内分泌及自免三大领域，中长期增长动力明确 [3] 机构评级与预测 - 90天内17家机构评级：16家买入、1家增持，目标均价49.22元 [4] - 2025年净利润预测中位数为40.40亿元（机构范围38.58-41.62亿元） [4] - 2026年净利润预测中位数为46.00亿元（机构范围44.11-47.84亿元） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，看好制剂板块业绩与估值修复机会 [11] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注相关公司 [11] - 医疗器械各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如设备招投标回暖、集采后进口替代加速等 [11] - 创新链海外投融资回暖，国内有望触底回升，底部反转正在开启 [11] - 医药工业特色原料药行业有望迎来新一轮成长周期，关注相关企业 [11] - 中药在基药、国企改革、其他方面有投资机会，建议关注相关标的 [13] - 药房板块处方外流提速、竞争格局优化，估值处于历史底部，投资机会大 [13] - 医疗服务反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，建议关注相关企业 [13] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望改善，建议关注相关企业 [13] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.30个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [8] - 本周涨幅前十名股票为舒泰神、华森制药等，跌幅前十名股票为海辰药业、海森药业等 [8] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] - 医疗器械：设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；发光集采国产龙头份额提升，关注迈瑞新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [11] - 创新链：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏、国产替代趋势大，关注药明康德、药明生物等公司 [11][74][75] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，估值处于低位，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [11] - 中药：基药关注昆药集团、康缘药业等；国企改革关注昆药集团、太极集团等；其他关注康缘药业、片仔癀等 [13][79] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13] - 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 本周关注 - 集采优化，看好制剂板块业绩与估值修复机会 [14] - 第十批国采平均降幅达75%，对市场情绪造成较大扰动，原因包括集采周期跨度延长和集采规则调整 [16] - 集采仍对行业有影响的原因：多层级集采模式使仿制药风险暴露时间延长；集采后的价格治理具有长尾效应；集采范围持续扩大 [19][28][34] - 短期维度，优化集采趋势明确，市场情绪好转，集采优化政策不断出台，部分公司业绩预期和估值有望修复 [35][40][43] - 中长期维度，集采并非无底洞，仿制药业务逐步切换为现金流业务，院内需求不受集采影响，集采倒逼企业创新转型 [44][48][56] 行业和个股事件 - 诺诚健华肿瘤产品适应症稳步拓展，自免开启第二成长曲线，实体瘤布局me - better品种，预计首款产品即将报产 [61] - 高值耗材骨科集采后恢复增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注春立医疗、爱康医疗、迈普医学等 [62] - IVD发光集采加速国内进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [63] - 医疗器械医疗设备国产替代加速，低值耗材估值性价比突出，推荐迈瑞医疗、联影医疗、维力医疗等 [65][67] - 港股医疗器械归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [68] - 创新链底部反转，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，建议关注相关公司 [69][74][75] - 药房处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，关注老百姓、益丰药房等 [76] - 中药重点推荐基药、国企改革，关注医保解限以及呼吸条线催化，建议关注相关标的 [77][79] - 医药工业看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [80][84]

公司战略转型 - 公司从运营驱动转向创新驱动，目标是成为"世界级美妆创新先锋"，2025年第一季度营收达8.3亿元，同比增长7.8%，Non-GAAP净利润714万元，连续两个季度扭亏为盈，毛利率攀升至79.1%创历史新高 [1] - 2022年提出"二次创业"概念，重新锚定"品牌力"和"研发力"两大底层能力，累计研发支出超5.8亿元，研发费用率连续三年维持在3%以上 [3] - 研发驱动带动品类结构优化，2025年第一季度护肤业务营收3.6亿元同比增长47.7%，占总营收43.5%，其中达尔肤品牌合并净收入同比增长58% [4] 产品创新与技术突破 - 完美日记推出"仿生膜"精华口红，融合石榴胜肽复合物与Biotec™仿生膜科技，上市后累计销售超450万支，GMV突破6亿元 [6][7] - 公司建立"1-3-4-6-20"研发体系：1座全球先进美妆工厂、3个全球研发中心、4大研发方向、6个共建实验室、20+个科研合作项目 [9][10] - 全球申请专利246项（含76项发明专利申请），科兰黎品牌微生态护肤成分进入药监局公示阶段，DR.WU达尔肤三修精华应用纳米包裹技术 [13] 研发体系与国际化进展 - 研发团队硕博比例达48%，首席科学官承静带领团队获CNAS国家级实验室认证，上海分析实验室跻身全球检测第一梯队 [9][10][12] - 连续三年亮相IFSCC大会，2023年成为首家获IFSCC荣誉金牌战略伙伴认证的新锐国货美妆集团，2024年携五大科研成果入围科研论文竞赛 [14] - 公司采取"全球研发、全球人才、全球市场"路径，强调系统性能力建设，对标国际顶级企业 [15] 行业背景与市场表现 - 中国美妆行业2024年化妆品零售总额同比下滑1.1%，公司逆势通过创新实现增长 [3] - 完美日记第二代"仿生膜"精华口红在天猫、抖音、京东等平台持续占据榜单第一 [4] - 公司旗舰店获2024年德国红点至尊奖，体现品牌视觉设计与用户体验优势 [9] 长期发展愿景 - 目标从"具有全球影响力的中国美妆企业"升级为"世界级美妆创新先锋"，坚持研发投入的长期主义 [16] - 强调以用户价值为出发点，通过科研投入构建系统性创新能力，为中国美妆行业树立新参照系 [16][17] - 明确全球化战略："中国是根但不是边界"，要走"扛得住压力"的长期发展道路 [15][18]

公司战略方向 - 新任领导提出银行需锚定科创、绿色和普惠三大领域以提升核心竞争力和社会价值 [1] - 强调战略性人力资源管理，激发员工潜能作为未来工作主旋律 [1] - 2025年是公司规划关键年，将坚持战略引领并聚焦价值创造以实现创新转型 [3] 财务表现 - 2024年归属于母公司股东的净利润235.60亿元，同比增长4.50%，营业收入529.86亿元，同比增长4.79% [2] - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润62.92亿元，同比增长2.30%，营业收入135.97亿元，同比增长3.85% [2] - 不良贷款率1.18%，较上年末下降0.03个百分点，拨备覆盖率269.81% [2][5] 负债与息差管理 - 持续优化负债结构，2024年付息负债付息率同比下降15个bps，2025年一季度降幅扩大到43个bps [3] - 2024年压降高定价存款500亿元，人民币个人存款三年期及以上余额占比同比下降4.1个百分点 [3] - 息差降幅逐步缩小，2024年比2023年缩小3个bps，2025年一季度进一步缩小1个bps [3] 风险管控 - 近3年风险资产化解规模均超200亿元，2024年达246亿元 [5] - 房地产贷款不良率稳步下降，近两年新投放超200亿元对公房地产贷款均为正常类 [6] - 实施房地产客户分类管理，分为已出险、潜在风险和有风险信号三类以提升前瞻性 [6] 信贷业务规划 - 2025年信贷增速目标5%左右，较2024年提升2个百分点以上 [7] - 对公信贷计划投放超6千亿元，增速6%以上；零售贷款目标正增长，较去年提升5-6个百分点 [7] - 住房按揭贷款计划投放超300亿元，汽车消费贷款规模目标增长20%-40%，重点布局新能源汽车 [7]

文章核心观点 4月29日晚间复星医药公告董事会分工调整并公布2025年首季度业绩报告，未来公司董事会将深化创新和国际化战略，持续聚焦创新转型和全球布局 [1][2] 董事会分工调整 - 吴以芳不再担任执行董事、董事长，改任非执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 王可心不再担任联席董事长，继续担任执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 陈玉卿担任董事长、执行董事，关晓晖担任联席董事长、执行董事，文德镛担任副董事长、执行董事 [1] - 陈玉卿将全面负责公司战略等重要工作，带领团队实现业务成长 [1] 未来战略方向 - 公司董事会将深化创新和国际化战略，聚焦创新转型和全球布局 [1] - 加快创新药和高值器械领域全球化发展，推动医疗健康服务业务高质量发展 [1] 2025年首季度业绩 - 首季度实现营业收入94.20亿元，归母净利润7.65亿元，经营活动现金流10.56亿元 [2] 业务进展 - 持续推进创新转型和创新产品开发，斯鲁利单抗注射液于欧盟获批，万缇乐于中国境内获批，多项在研管线进入关键阶段 [2] - 加强全球化许可合作，复宏汉霖授予Dr.Reddy's达雷妥尤单抗生物类似药独家商业化权益 [2] 股份回购 - 2025年第一季度启动并实施新一轮A股及H股回购，提振投资者信心 [2]