美联储货币政策与美股市场 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%，为自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.55%，标普500指数平收，道指跌0.16% [1] - 英伟达股价上涨约3%，总市值突破5万亿美元，成为首家市值站上5万亿美元关口的上市公司 [1] 主要公司股价表现 - 苹果公司股价小幅上涨，首次收盘总市值超过4万亿美元 [1] - 卡特彼勒股价大涨12%，创下2009年以来最大单日涨幅 [1] - 纳斯达克中国金龙指数基本平收，成分股中阿里巴巴涨近2%，哔哩哔哩涨超1%，而小马智行跌超3% [1] 大宗商品与欧洲股市 - 现货黄金价格下跌0.56%至3929.66美元/盎司，COMEX黄金期货下跌1.04%至3941.7美元/盎司 [2] - 国际油价小幅收涨，美油主力合约涨0.35%至60.36美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.64%至64.24美元/桶 [2] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.64%，法国CAC40指数跌0.19%，英国富时100指数涨0.61% [2] 卫星互联网产业 - 中国星网GW星座计划发射12992颗卫星，预计在2030年前完成10%的发射目标 [3] - 中国商业航天市场规模从2020年的92亿元暴增至2024年的3100亿元，年复合增长率超过100% [3] - 多家商业航天公司计划于2024年底至2025年上半年进行新箭首发，并有7家公司提交了科创板上市辅导备案 [3] 鸿蒙生态与人形机器人 - 国内首款搭载开源鸿蒙系统的人形机器人"夸父"亮相，基于开源鸿蒙系统开发，具备全自主可控技术 [4] - 全球搭载鸿蒙操作系统的生态设备已超过10亿台，超1300款设备通过OpenHarmony兼容性认证 [4] - 机构预计鸿蒙生态有望打开万亿元市场空间，产业链相关公司包括润和软件、拓维信息等 [4] AI制药合作与市场 - 礼来公司与英伟达合作建设制药行业超级计算机和AI工厂，系统由逾1000颗英伟达Blackwell Ultra GPU组成 [5] - AI可通过对海量生物医药数据的分析识别药物靶点，辅助药物分子设计，缩短研发时间 [6] - 预计2024至2028年，中国AI制药市场规模将从7.3亿元增加至58.6亿元，年复合增速达68.5% [6] 上市公司股东减持 - 江化微董事长、总经理拟减持不超过1156.91万股，占公司总股本的3% [7] - 禾川科技持股5%以上股东拟减持不超过453.04万股，占公司总股本的3.00% [7] - 药明康德实际控制人控制的股东计划减持不超过公司总股本的2%，合计不超过59675143股 [7] 其他公司股东减持计划 - 国瑞科技持股5%以上股东计划减持不超过882.70万股，占公司总股本的3% [8] - 中微公司回购专用证券账户计划减持不超过209.63万股已回购股份，占公司总股本的0.33% [8]

文章核心观点 - 沪指突破4000点标志着A股市场进入由新质生产力主导的新一轮行情，市场驱动力从传统行业转向技术创新 [1][3][4] 市场表现与驱动逻辑 - 沪指于10月28日盘中突破4000点整数关口，并于10月29日收盘站上4000点上方 [1] - 本轮行情由基本面回暖、政策托底、产业突破、资金共振四重合力驱动 [1] - 信息技术板块贡献了沪指超50%的涨幅，科技类企业在沪指成分股中的权重占比从不足5%提升至17% [4] 经济基本面支撑 - 2023年以来消费复苏、制造业PMI持续回升 [2] - 高端装备、电子信息等领域企业营收增速显著跑赢传统行业 [2] 政策层面支持 - 降准降息释放流动性宽松信号，并有针对科技创新、高端制造的专项扶持政策 [2] - 资本市场注册制深化提升市场活力，新“国九条”等构建全链条政策支持体系 [2][5] - 社保、险资等中长期资金加速入市，向科技赛道聚集 [5] 产业维度突破 - 以AI、卫星互联网为代表的新技术加速落地，催生高成长属性企业 [2] - 新质生产力以技术革命性突破和生产要素创新性配置为内核，取代金融、地产等旧动能 [3][4] 资金面共振 - 北向资金年内净流入规模创近3年新高，公募基金科技主题产品募集热度回升 [2] - 场内成交量连续多日突破万亿元，形成内外资共同做多格局 [2] 市场结构转变 - 与2015年行情相比，本轮上涨中科技类企业数量较2015年增长4倍 [4] - 市场从依赖资源投入的旧增长模式转向依靠技术创新的新增长逻辑 [4] - 设立科创板并试点注册制推动科技企业上市扩容，传统行业权重下降 [5] 未来展望与潜在方向 - 突破4000点后指数上行空间被进一步打开，趋势性上涨主基调不变 [6] - 科技领域若出现AI商业化新场景、半导体自主创新突破，可能催生新的成长叙事 [6] - 未来5年重点方向包括科技自立自强、先进制造、绿色低碳产业、数字经济等 [7]

财务表现 - 前三季度公司营业收入为31.58亿元，同比下降16.17% [1] - 前三季度归母净利润亏损1.75亿元，同比下降194.73% [1] - 前三季度扣非净利润亏损2.27亿元，同比下降374.65% [1] - 第三季度单季营业收入为9.28亿元，同比下降21.02% [2] - 第三季度单季归母净利润亏损1.78亿元，同比下降1529.15% [2] - 第三季度单季扣非净利润亏损1.91亿元，同比下降665.40% [2] - 公司上半年仍有约251万元的盈利，业绩于第三季度大幅转亏 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-7.67亿元，但同比改善26.64% [2] - 报告期末总资产为211.11亿元，较上年度末增长2.83% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为120.31亿元，较上年度末下降4.56% [2] 业务板块分析 - 公司主营业务分为工业和服务业两大行业，报告期内营业收入合计22.29亿元，同比下降13.97% [4] - 工业行业收入为9.90亿元，占营业收入比重44.43%，同比下降12.39% [4] - 服务业收入为12.39亿元，占营业收入比重55.57%，同比下降15.19% [4] - 分产品看，无线通信产品收入为6.90亿元，同比下降5.73% [3][4] - 北斗导航产品收入为2.80亿元，同比下降32.25% [3][4] - 航空航天产品收入为1.40亿元，同比下降11.04% [3][4] - 数智生态产品收入为10.82亿元，同比下降13.15% [3][4] - 其他业务收入为0.38亿元，同比下降12.75% [4] 业绩变动原因与公司举措 - 业绩大幅转亏主要受行业客户调整及周期性波动影响，导致合同签订延缓 [3] - 公司持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域进行技术研发投入 [3] - 公司积极布局国际市场及拓展民用市场 [3] - 公司已将“无人信息产业基地项目”预计达到可使用状态日期延期至2026年12月31日，原因为整体工程量较大且结合低空经济业务开展需要 [5] - 公司同意使用不超过12亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，资金可循环滚动使用 [5] 市场表现 - 公司主营业务为无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态 [3] - 截至报告期末收盘，公司股价报12.21元/股，当日上涨0.08%，总市值约303.03亿元 [5] - 今年以来公司股价累计上涨约12% [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为9.28亿元，同比下降21.02% [1] - 第三季度净利润亏损1.78亿元，上年同期亏损1090.69万元 [1] - 前三季度累计营业收入为31.58亿元，同比下降16.17% [1] - 前三季度累计净利润亏损1.75亿元，上年同期为盈利1.85亿元 [1] 业绩变动原因 - 报告期内受行业客户调整及周期性波动影响，合同签订延缓 [1] - 公司持续开展在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域的技术研发 [1] - 公司积极布局国际市场及拓展民用市场，导致报告期内净利润出现亏损 [1]

A股2025年三季报整体业绩概览 - 截至10月28日20时，已有超过3000家A股公司完成三季报披露，其中超1200家公司前三季度归母净利润同比增长，180余家公司实现同比扭亏 [1] - 在已披露三季报的3000余家公司中，共有超2400家公司前三季度实现盈利，超1200家公司实现归母净利润同比增长，占比超四成 [2] - 共有19家企业前三季度归母净利润超百亿元 [2] 龙头企业具体业绩表现 - 中国移动前三季度实现营业收入7947亿元，同比增长0.4%，实现归母净利润1154亿元，同比增长4.0% [2] - 宁德时代前三季度实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [2] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，已超2024年全年利润 [6] - 在前三季度归母净利润同比增长的1200多家公司中，有近200家公司实现归母净利润同比倍增，还有20多家公司净利润增幅达数十倍 [2] 高增长公司案例 - 方正电机前三季度实现营业收入20.13亿元，同比增长10.44%，归母净利润1375.73万元，同比大幅增长153128.60% [3] - 生益电子前三季度实现营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [3] - 药明康德将2025年持续经营业务收入增速从13%-17%上调为17%-18%，将全年整体收入从425亿元-435亿元上调为435亿元-440亿元 [3] 通信行业业绩表现 - 通信行业整体运行平稳，2025年前三季度电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [4] - 人工智能、卫星互联网、数据中心的发展为通信行业上市公司业绩增长提供重要动力 [1][5] - 中国联通算网数智提能升级，联通云收入529亿元，数据中心收入214亿元，同比提升8.9%，5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [5] 半导体行业业绩表现 - 半导体行业深度受益于人工智能等新兴技术爆发带来的强劲需求，多家公司业绩同比大幅扭亏 [1][5] - 寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由去年同期的亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [5] - 赛微电子、寒武纪、长光华芯等半导体公司归母净利润实现同比大幅扭亏 [5] 有色金属行业业绩表现 - 在价格因素的强势推动下，有色金属行业部分公司前三季度净利润已超去年全年 [1][6] - 紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、西部矿业等有色金属行业公司前三季度归母净利润已超过去年全年水平 [6] - 楚江新材、锌业股份、宁波富邦、北方稀土、东方锆业、金力永磁等公司前三季度实现归母净利润同比倍增 [6]

行业宏观背景与竞争格局 - 太空资源遵循“先登先占”规则，中美成为当前仅有的两个具备竞争力的国家，美国在轨卫星10490颗，占全球总量15621颗的三分之二，中国在轨卫星为951颗 [1] - 卫星互联网行业具备高技术、重资本、大应用场景特点，未来基本只剩下中美具有竞争能力 [2] - 中国已规划GW星座和千帆星座等组网计划，发射目标超过2.5万颗卫星，行业经过数年筹备已进入快速组网期 [1][2] 技术发展趋势与应用前景 - 低轨通信卫星是未来趋势，手机直连卫星等新模式已发展用户超千万，全球数十亿部智能手机有望成为潜在终端入口 [3] - 低轨高通量通信卫星采用多点波束、频率复用等技术，容量从不到10Gbit/s提升至几十甚至上百Gbit/s，平均速率已基本与4G持平 [3] - SpaceX旗下Starlink在轨卫星已突破1万颗，覆盖全球100多个国家和地区，拥有超过700万活跃用户，证明了商业模式可行性 [1][3] 产业链成本与制造环节 - 美国卫星平台因规模化进度快导致成本占比较低，SpaceX星链单颗卫星制造成本已低于50万美元 [1][5] - 中国在形成规模化生产后，有望降低卫星平台成本价值比，将主要制造成本集中于有效载荷 [1][5] - 在低轨通讯卫星规模需求下，卫星制造领域关键零部件及价值量较高的环节将获得新机遇 [1][5] 中国产业发展历程与现状 - 中国航天事业自1970年发射“东方红一号”起步，构建了完整的技术基础和工程体系 [4] - 当前中国卫星制造产业已从政府主导向市场驱动过渡，形成以中国卫星等传统国家力量与上海垣信、银河航天等新兴商业公司共同推进的新格局 [4] 产业链投资机会 - 建议关注具备牌照优势和规模优势的卫星互联网组网企业及运营商 [6] - 建议关注能分享快速组网期红利的卫星整星研发及制造企业 [6] - 建议关注卫星制造的关键零部件环节，如相控阵天线、星间激光互联、电推进、柔性太阳翼等高价值量环节 [6]

国电电力 (600795) 投资价值分析 - 维持"增持"评级，目标价上调至6.44元，对应2026年14倍PE估值 [2][57] - 2025年前三季度营收1252亿元（同比-6.5%），归母净利润67.8亿元（同比-26.3%），但扣非净利润64.2亿元（同比+38.0%） [2] - 第三季度业绩显著改善：营收476亿元（同比-1.0%），归母净利润30.9亿元（同比+24.9%），扣非净利润30.1亿元（同比+22.0%） [2] - 火电上网电量1031亿千瓦时（同比+6.9%），信用减值冲回2.21亿元 [3] - 资本开支优化：第三季度购建固定资产支付现金97.9亿元（同比-12.8%，环比-19.7%） [4] - 分红规划明确：2025-2027年现金分红比例不低于60%，DPS不低于0.22元 [4] 央行买卖国债政策解读 - 央行重启国债买卖操作，短期债市反应强烈：10年和30年国债活跃券收益率下行超5bp [7] - 长期逻辑在于为债市"上保险"，长端利率上限可控，提升超长债投资安全垫 [8] - 操作灵活性增强，未来可能作为流动性调控工具替代部分降准功能 [9] - 中长期对股市形成支撑，为财政发力创造空间，股债跷跷板逻辑未变 [10] 恺英网络 (002517) 平台业务价值 - "996传奇盒子"平台业务稀缺，预计2025-2027年EPS为1.11/1.39/1.65元，目标价34.48元 [11][62] - 依托近300亿元规模的传奇游戏市场，整合私服收入空间 [12] - 三层商业模式：应用商店（广告收入空间超36亿元）、内容社区（直播、云挂机）、交易平台（账号装备交易） [13] - 横向可复制至其他IP，纵向通过Soon AI平台提升生态供给 [14] 物流行业竞争格局优化 - 2025年9月快递行业单票收入同比降幅收窄至-4.9%，反内卷政策见效 [22] - 行业集中度提升：CR8达86.9（同比+1.7），顺丰第三季度市占率8.7%（环比+0.2pct） [21] - 顺丰业务量同比+31.8%，圆通/韵达/申通9月业务量分别增长13.6%/3.6%/9.5% [20] 重点公司业绩亮点 - 锡业股份：第三季度归母净利润6.83亿元（同比+41.34%），锡价26.9万元/吨（同比+3.5%） [32][33] - 盐津铺子：第三季度净利率15.6%（同比+3.2pct），魔芋大单品驱动结构优化 [35][37] - 宁波银行：第三季度利息净收入增长28.52%，不良生成率降至0.92% [40][50] - 小米集团：汽车业务预计第三季度交付10.9万辆，手机17系列Pro版占比超80% [54][55] 资产配置与资金流向 - 上周成长风格占优：小盘50组合周收益率5.29%，成长风格收益率4.53% [71] - 行业净主动买入前五为电子、通信、国防军工、计算机、汽车 [69] - 公募基金第三季度加仓TMT、电新和有色，减配消费和红利 [19]

证券市场整体表现 - 上证综指下跌0.22%，收于3988.22点，日内最高4010.73点 [1] - 深证成指下跌0.44%，收于13430.1点，日内最高13572.9点 [1] - 创业板指下跌0.15%，收于3229.58点，日内最高3282.33点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.48% [2] - 规模指数ETF中嘉实中证2000ETF收益率最高，为0.72% [2] - 行业指数ETF中招商中证全指软件ETF收益率最高，为1.07% [2] - 策略指数ETF中易方达中证红利价值ETF收益率最高，为0.19% [2] - 风格指数ETF中易方达国证成长100ETF收益率最高，为0.38% [2] - 主题指数ETF中易方达中证军工ETF收益率最高，为1.47% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF为：易方达中证军工ETF（1.47%）、鹏华中证国防ETF（1.46%）、万家国证航天航空行业ETF（1.44%）[4][5] - 跌幅前三的ETF为：平安中证沪深港黄金产业股票ETF（-3.74%）、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（-3.69%）、工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF（-3.64%）[5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为：华泰柏瑞沪深300ETF（流入14.87亿元）、华夏上证50ETF（流入14.34亿元）、华夏中证A500ETF（流入8.97亿元）[6][7] - 资金流出前三的ETF为：易方达上证科创板50成份ETF（流出3.52亿元）、易方达创业板ETF（流出3.12亿元）、汇添富中证电池主题ETF（流出2.9亿元）[7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为：华夏上证科创板50成份ETF（7.0亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（5.4亿元）、易方达创业板ETF（5.35亿元）[8][9] - 融券卖出额前三的ETF为：华泰柏瑞沪深300ETF（2928.12万元）、华夏上证50ETF（1916.32万元）、华夏中证1000ETF（1500.92万元）[9] 卫星互联网产业 - 卫星互联网产业发展路径正持续清晰，技术革新为规模化生产奠定基础 [10] - 商业航天发射场的投用与可重复使用火箭技术发展将显著降低发射成本、提升运力 [10] - 手机直连卫星技术的突破为产业开辟广阔而持久的需求空间 [10] 国防军工行业 - 国防装备现代化建设将步入加速期 [11] - 随着扰动因素消除和订单落地预期增强，结合三四季度交付集中期，预计2025年第三季度部分重点企业业绩有望回暖 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司作为中国电科通信板块上市平台，有望受益于卫星互联网和低空经济等蓝海市场 [4] - 公司单三季度业绩表现亮眼，收入复苏且盈利能力显著提升 [5][6] - 卫星通信等领域的顶层设计受到持续重视，公司通过战略合作有望乘政策东风加速成长 [7] 公司基本面与业绩表现 - 当前股价为24.73元，总市值168.30亿元，流通市值168.28亿元 [1] - 2025年前三季度营业收入31.52亿元，同比下降7.82%；归母净利润1755.67万元，同比下降3.80% [5] - 单三季度营业收入11.29亿元，同比增长14.84%；归母净利润3836万元，同比增长282.07%，实现大幅扭亏为盈 [5] - 单三季度毛利率同比提升2.59个百分点至16.01%，销售、管理、研发费用率均同比下降，盈利能力提升 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06亿元、1.42亿元、2.07亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.16元/股、0.21元/股、0.30元/股 [4] - 对应当前股价的2025-2027年PE分别为158.1倍、118.5倍、81.2倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为58.08亿元、68.07亿元、80.53亿元，同比增长16.8%、17.2%、18.3% [8] 行业前景与公司战略 - 国家政策支持加快建设航天强国、网络强国，推动低空经济等战略性新兴产业发展 [7] - 公司于2025年6月25日与行业伙伴签署战略合作协议，成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设 [7] - 公司作为国内通信领域技术先锋，有望深度参与天地一体化网络建设，打开未来成长空间 [7]

分红方面，通宇通讯A股上市后累计派现3.75亿元。近三年，累计派现1.33亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，通宇通讯十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流 通股东，持股209.15万股，相比上期增加23.42万股。鹏华优选成长混合A（010488）位居第七大流通股 东，持股173.40万股，持股数量较上期不变。鹏华动力增长混合(LOF)（160610）位居第九大流通股 东，持股98.35万股，持股数量较上期不变。国泰中证全指通信设备ETF（515880）退出十大流通股东 之列。 10月29日，通宇通讯盘中上涨2.09%，截至10:25，报19.54元/股，成交1.89亿元，换手率2.94%，总市值 102.57亿元。 责任编辑：小浪快报 通宇通讯所属申万行业为：通信-通信设备-通信网络设备及器件。所属概念板块包括：一带一路、卫星 互联网、虚拟电厂、中俄贸易概念、储能等。 截至6月30日，通宇通讯股东户数5.38万，较上期增加3.75%；人均流通股6201股，较上期增加2.41%。 2025年1月-6月，通宇通讯实现营业收入5.33亿元，同比减少2.55%；归母净利润2178.60万元， ...