报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信设备制造评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 探讨星链商业化成功的三个核心要素，即供给侧卫星发射和量产能力领先、需求侧各领域需求旺盛、技术侧全面技术创新打造护城河，建议关注全球卫星互联网产业发展机遇 [1] - 认为Starlink业务有望保持快速增长，其他低轨卫星互联网星座建设或扩容有望改变行业格局，建议关注全球卫星互联网发展机遇 [5] 各部分总结 供给侧 - Starlink星座规划总规模4.2万颗，分两代建设，截至2025年7月10日，累计发射卫星超9000颗，在轨超7000颗，全球运营150 + 个信关站址，已在140个国家及地区推出服务，总带宽容量近350Tbps [2][10][14] - 发射能力方面，依托自研火箭高频发射和可回收技术，“星舰”单次运力突破百颗卫星，猎鹰9号发射具自主可控、高周转效率、高经济性特点，星舰投入使用有望促成发射拐点 [2][18][23] - 制造能力方面，卫星与用户终端量产能力全球领先，引入行业领先供应商保障供应链自主，规模化生产和自建供应链降低生产成本 [28][30][32] 需求侧 - To C应用方面，目标市场为偏远地区消费者接入，凭借低轨技术优势和竞争力定价拓宽场景，在美国成为第二大宽带卫星运营商，改变竞争格局 [34][37][39] - To B应用方面，航空、海事、陆地交通等领域应用广泛，手机直连卫星业务持续突破，已开展技术验证与商用部署，全球合作版图扩大 [41][44][50] - To G应用方面，涵盖民用和军事应用，推出军用星盾，美军积极开展测试和试点应用 [53] - 全球化运营方面，潜在市场容量超1300亿美元，服务已遍及140个国家，用户分布分散化、全球化，通过与当地运营商合作打通出海壁垒，预计2030年业务收入可达275亿美元，CAGR为23% [58][60][66] 技术侧 - 网络基本架构涉及卫星、地面通信、用户终端等，技术专利目标是降低成本、提高服务覆盖和信号质量 [69] - 载荷技术方面，卫星采用平板设计，配备相控阵天线、霍尔离子推进器等，引入星间激光链路，代际升级加强通信性能，V2 mini引入先进氩气霍尔发动机 [70][73][74] - 天线技术方面，卫星端及用户端均为相控阵天线，具有多波束成形、波束赋形等优势，SpaceX多数专利聚焦此领域 [79][80][81] - 终端设计方面，有五种版本，使用电子相控阵天线，适应不同场景需求，准入门槛低，适用场景广 [88][89] 商业航天行业数据及事件跟踪 - 火箭发射方面，我国商业火箭取得新突破，如朱雀三号试车成功、天兵科技天龙三号完成总装等，还有美、日等国火箭发射相关事件 [99][100][105] - 卫星应用方面，手机直连应用深化，如Vi与AST SpaceMobile合作、澳讯推出Starlink卫星短信服务等，还有卫星制造、星座部署等相关事件 [106][107][109] - 航天运载器方面，各国加码深空探测，我国“梦舟”试验成功、神舟二十号出舱活动圆满完成，还有日本、德国相关航天任务情况 [112][113][115] 行业政策与投融资 - 政策方面，中国证监会发布科创板相关意见，四川印发产业实施方案，支持商业航天发展 [116][117] - 投融资方面，蓝星光域、穿越者等多家公司获得融资，用于业务发展和产品研制 [118][119][120]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、AI 算力市场、卫星互联网赛道 - **公司**：工业富联、瑞杰网络、新网锐捷、华工科技、光迅科技、沃尔核材、新旺、中兴通讯、菲菱科思、旭创新易盛、太辰光、博创、天孚、袁杰 纪要提到的核心观点和论据 - **通信行业发展趋势和投资机会** - **AI 算力推动交换机市场**：工业富联 2025 年 800G 以上高速交换机收入同比翻三倍，验证 AI 算力需求强劲增长，推动交换机市场景气度[1][2] - **瑞杰网络和新网锐捷**：瑞杰网络 2025 年上半年预计利润 4 亿 - 5.1 亿元，市值达 470 亿；新网锐捷持有 45%股权，市值 130 亿 - 140 亿，2025 年预计利润 2 亿元，全年可能达 4 亿 - 5 亿元，估值水平低，是投资标的[1][2] - **光模块领域**：华工科技和光迅科技表现强劲，华工科技 2025 年预计利润接近 20 亿元，2026 年收入目标 300 亿元，激光制造和传感器业务有 20% - 30%增长潜力[1][2] - **铜连接市场**：沃尔核材中报指引利润 5.4 亿 - 5.9 亿元，2025 年全年预计利润 12 - 13 亿元，北美市场对铜连接产品需求强劲，其作为安菲诺核心配套厂商，业绩增长潜力大[1][2][3] - **AI 算力市场情况** - **整体增长态势**：市场呈现高度紧密的增长态势，海外需求强劲，台起等 AI 服务器 ODM 厂商高速增长[4] - **国产算力标的可能被低估**：英伟达 CEO 可能推出新国产芯片，华为从 ASIC 转向 GPCPU，预示国产算力标的可能被低估[4] - **国产算力标的推荐**：新旺、光迅华工、中兴通讯及其他交换机公司、液冷领域菲菱科思、旭创新易盛、光器件厂商太辰光、博创等企业值得关注[5] - **英伟达动向**：英伟达 CPU 交换机开始出货，消除市场疑虑，CPU 相关标的如天孚、太辰光及与归光模块相关联的袁杰等公司将受益，证明 AI 算力市场景气度良好[1][6] - **卫星互联网赛道**：2025 年人事变动、火箭技术突破和治理结构变化将推动其发展，2025 - 2026 年将进入快速发展阶段，有很大潜力和前景[1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 互联网云厂商若能合法购买 AI 卡，IDC 市场会持续增长[5]

纪要涉及的公司 普天科技 纪要提到的核心观点和论据 - **卫星互联网布局**：从 5G 向 6G 发展，顺应空天地一体化趋势，关注低轨道卫星行业应用，提供应急通信及专网窄带整体解决方案，看好北斗系统发展，涉及行业应用终端、模组及芯片等领域，与中国星网、盈信等合作，覆盖卫星建设、系统集成、终端及地面测试服务等方面[2][3][7] - **空间智算合作**：与之江实验室、汉轩光联、亿芯等合作，成立企业研发中心，提升激光和微波复合技术，探索星间星地高速传输，结合存算一体架构，研究空间资源市场化配置，推动空天算力商业落地[2][5] - **应用终端技术进展**：研究天线和终端处理技术，开发出直连卫星的终端样机并进行验证试验，以适应未来定制业务发展需求[2][8] - **特种 PCB 板业务**：订单增量明显，受益于军工航天需求、智能化、无人化及空间一体化趋势，预计未来五年内保持增长，珠海二期项目进行设备和场地更新，提升产能[2][9] - **公网通信业务展望**：2025 年优化布局，推进运营商集采，与中国移动合作拓展 5G 加行业、车联网等业务，受益于海外 5G 建设，预计业务稳步发展[4][11] - **国外业务收入增长原因**：拓展与法亚、中兴等合作伙伴关系，扩大当地运营商业务，当地数字化及 5G 网络建设初期阶段带来正向贡献，装网产品解决方案在海外销售落地[12] - **应急板块布局**：包括咨询规划设计、应急通信产品与解决方案、安全监管平台建设，在多地有落地项目[13] - **通信板块收入下降原因**：2024 年部分涉及国家财政紧张地区收缩相关业务，轨道交通及智慧轨交拓展未达预期，去年下半年开始合同额签订，今年上半年订单情况有所改善[14] - **数据治理业务情况**：布局数据治理平台、服务及综合解决方案，在南昌和宁夏市场监管局实现业务落地，大数据治理平台在用户仓储领域深度应用，对接国家数据局等推进数据池和数据要素相关工作，已签订显性合同并产生收入[15] - **低空经济领域布局**：参与电科集团低空专班工作，承担总体规划咨询角色，基于专网通信技术提供低空通信建设及无人监测解决方案，推进湾区低空经济发展[16] - **资本运作规划**：未来继续拓展信息通信领域，从 5G 到 6G 空间一体化方向，通过内生和外延方式推动发展，在智能制造等领域积极谋划资本运作，发挥上市公司平台作用[17] - **发展机遇**：卫星互联网和空天智算带来全新重要发展机遇，为公司未来发展提供动力，拓展业务范围和市场影响力[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 视频器件业务曾是华为和中兴最大的供应商，现积极拓展军工领域业务，整体规模不大，但在细分领域有较好行业地位和客户基础，对全局贡献相对较小[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 海外算力产业链高景气度依旧，未受冲击且基本面共振更强，持续看好海外算力产业链投资机会 [2][19] - 坚定看好AI行业作为年度投资主线，国内AI行业及围绕AIDC产业链将持续高景气，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年 [2][19] - 建议持续关注AI产业动态及应用投资机会，积极关注海风海缆产业链头部厂商 [2][19] - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，关注海外线AI核心方向、国产算力线及海风海缆龙头厂商 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（07.07 - 07.12） - **AI行业动态**：7月10日xAI发布Grok 4，在HLE测试获45%成绩，是此前冠军两倍，在ARC AGI v2测试拿到15.8%，是第二名两倍，且在多项benchmark表现惊艳；xAI团队All in RL，动用20万个GPU的超算集群，后续计划8月推编程模型、9月推多模态智能体、10月推视频生成模型；亚马逊考虑向Anthropic追加数十亿美元投资，此前已投入80亿美元，谷歌也曾投资超30亿美元 [1][11][12][13] - **光纤光缆动态**：7月10日中国电信发布2025 - 2026年度室外光缆及引入光缆集中采购项目集中资格预审公告，分室外和引入光缆两个标包，未公布集采规模 [15] - **海上风电行业动态**：7月6日浙江温州平阳1号海上风电项目EPC总承包工程标段一、二、三中标候选人公示，总装机容量60万kW，工期20个月；7月10日全球最大17兆瓦直驱型漂浮式海上风电机组下线，可用于深远海，关键部件国产化，将在广东阳江海域示范验证 [16][18] 本周行业投资观点 - 持续看好海外算力产业链投资机会，看好AI行业及围绕AIDC产业链的持续高景气，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年 [2][19] - 建议重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，关注海外线AI核心方向、国产算力线及海风海缆龙头厂商 [3][20] - 人工智能与数字经济是长期趋势，算力、网络、存储、散热等方向受益，关注相关投资机会；有线网络扩容、云计算基础设施和物联网硬件终端投资迎来景气提升 [20] - 双碳目标下关注通信+新能源，应用端如多个行业进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰 [21] 具体细分行业推荐 - **人工智能与数字经济**：光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等；交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等；低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等；AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等；AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信等，建议关注彩讯股份等 [4][22][23] - **通信出海&智能驾驶**：海缆光缆重点推荐亨通光电等；出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等；智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等相关公司 [5][24] - **卫星互联网&低空经济**：重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][25] 板块表现回顾 - **本周（07.07 - 07.11）通信板块走势**：通信板块上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.37个百分点，跑输创业板指数0.17个百分点，其中通信设备制造上涨3.07%，增值服务上涨1.58%，电信运营下跌0.35% [26] - **本周场个股表现**：涨幅靠前个股有恒宝股份等，跌幅靠前个股有有方科技等 [27][29] 下周（07.14 - 07.19）上市公司重点公告提醒 - 7月14日吉大通信等召开股东大会，翱捷科技-U限售股份上市流通；7月16日国脉科技分红派息、除权，华工科技等召开股东大会；7月17日中恒电气召开股东大会；7月18日有方科技等分红派息、除权，吉大通信召开股东大会 [30] 重要股东增减持 - 本周太辰光、长芯博创等多家公司高管或公司进行减持，超讯通信、ST路通等进行增持 [33][34] 大宗交易 - 最近1个月楚天龙、传音控股等多家通信股有大宗交易，成交量、成交额、成交价及股价变动各有不同 [36][37][38] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，国博电子、臻镭科技等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [39][40]

中国卫星网络集团有限公司人事变动 - 牟相军已任中国星网集团党组副书记 [2] - 牟相军同时担任公司董事 [3] - 国务院国资委原副主任苟坪调任中国星网集团董事长 [4] 公司背景与定位 - 中国星网集团成立于2021年4月 [3] - 中央批准成立的唯一一家从事卫星互联网设计建设运营的国有重要骨干企业 [3] - 首家注册落户雄安新区的中央企业 [3] 公司发展战略 - 致力于打造卫星互联网产业发展的核心力量和组织平台 [3] - 目标为用户提供先进、优质、安全、经济的空间网络信息服务 [3] - 战略定位为具有全球竞争力的世界一流卫星互联网公司 [3] 领导层背景 - 牟相军曾任国家国防科技工业局综合司司长、新闻发言人 [3] - 牟相军曾任航天科工集团党群工作部副部长 [3] - 牟相军此前担任中国星网集团副总经理 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链，看好全球 AI 共振 [5][13] - XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers ，推动行业发展 [6][16] - 持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链 - 锐捷网络 2025H1 预计净利润 4 亿 - 5.1 亿元，同比增长 160.11% - 231.64%，互联网客户数据中心交换机订单加速交付 [5][13] - 华工科技 2025H1 预计归母净利润 8.9 亿 - 9.5 亿元，同比增长 42.43% - 52.03%，算力中心高速光模块需求带动盈利提升 [5][14] - 工业富联 2025Q2 预计归母净利润 67.27 亿 - 69.27 亿元，同比增长 47.72% - 52.11%，云计算和通讯业务增长显著 [5][15] XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers - 2025 年 7 月 10 日，XAI 发布 Grok 4，训练规模大，推理能力强，测评表现超多个模型，功能有升级 [6][16] - 7 月 10 日，AWS 宣布 Amazon EC2 P6e - GB200 UltraServer 和 Amazon P6 - B200 实例正式可用，性能提升显著 [6][17] 投资建议 - 看好 AIDC 算力产业链等七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 给出各产业方向的推荐标的和受益标的 [20][21] 市场回顾 - 本周（2025.07.07 - 2025.07.11），通信指数上涨 2.13%，在 TMT 板块中排名第三 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 运营商：创新业务发展强劲 - 2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4% [45] - 2024 年天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 ARPU 值 - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6% [45] - 2024 年中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4% [45] - 2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

本期业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计为200万元–300万元，较上年同期的19,582.75万元下降98.47%-98.98% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3,000万元–3,300万元，较上年同期的盈利10,760.44万元下降127.88%-130.67% [1] - 基本每股收益预计为0.0008元/股–0.0012元/股，上年同期为0.0789元/股 [1] 业绩变动原因 - 受行业客户调整及周期性波动影响，合同签订延缓 [1] - 公司持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域开展技术研发 [1] - 公司积极布局国际市场及拓展民用市场 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告相关的财务数据未经会计师事务所预审计 [1] - 公司已与会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方不存在分歧 [1]

公司融资 - 英国计划向法国欧洲通信卫星公司投资1.63亿欧元（约合1.91亿美元）[1] - 注资完成后公司获得的总金额将达15亿欧元（17.5亿美元）[1] - 英国将持有公司10.89%的股权[1] 行业竞争 - 融资旨在增强公司与埃隆·马斯克旗下太空探索技术公司"星链"项目的竞争力[1] - 英国注资可避免公司股权遭法国稀释[1]

估值与融资计划 - 公司正处于融资及内部股份出售计划的商讨阶段 若交易成行 估值将攀升至约4000亿美元 创美国私营企业纪录 [1] - 相比去年12月3500亿美元的估值 半年多时间内预期增长500亿美元 与字节跳动 OpenAI等巨头处于同一水平 [1] - 拟定"主次联动"募资策略 先进行小规模新股增发 参考2021年某轮融资募得8 5亿美元的经验 同时启动员工及早期投资者股份的二次发售 [5][6] 业务驱动因素 - Starlink卫星互联网部门贡献收入超过公司全年总收入的一半 成为营收支柱 在民用通信 军事通信 偏远地区网络覆盖等领域具备优势 [2] - Starship火箭计划的技术突破潜力对估值起到重要拉升作用 可能大幅降低太空探索成本 为载人火星探测等开辟新路径 [2] - 尽管今年六月遭遇德州测试台爆炸事件 公司正全力重启Starship研发 通过技术迭代和流程优化推进突破 [3] 行业地位与技术挑战 - 作为全球火箭发射服务领域领军者 长期凭借成熟技术和高效发射能力占据行业优势地位 [3] - Starship火箭计划面临技术挑战和舆论压力 但公司持续攻坚能力增强了市场对其长期价值的信心 [3] 政治环境变化 - 掌舵人与美国总统就政策理念产生公开分歧 暗示可能组建新政党 导致与白宫关系紧张 [4] - 此前与白宫的战略联盟为公司带来航天政策支持等资源 如今联盟逐渐瓦解 可能影响未来政策环境和资源获取 [4] 交易细节 - 二次发售价格将锚定新股增发定价以确保公平性和市场稳定性 但具体条款可能根据买卖双方意向调整 [6] - 此前股份回购操作中曾出现类似弹性调整案例 这种灵活性有助于提高交易成功率并平衡各方利益 [6]

宏观新闻 - 中美经贸磋商可能于8月初举行，双方在多个层级保持密切沟通 [2][3] - 中国已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 [3] - 2025年退休人员养老金将上调2% [3] - 特朗普宣布对铜征50%关税，中方表示反对 [3] - 中马互免签证协定将于2025年7月17日生效，允许30日内免签停留 [2] 行业新闻 - 北方稀土三季度稀土精矿价格调整为19109元/吨，环比上涨1.5% [1][5] - 硅片价格止跌持平，硅料企业开始调高报价 [6] - OpenAI计划推出"开放权重模型"，具备先进推理能力 [6] - 欧洲预计数年内实现AI控制战斗机部署 [7] - 上半年中国挖掘机销量达12.05万台，同比增长16.8% [7] - OPEC预计2025年全球石油需求为1.05亿桶/日 [7] - 光伏组件含税含运均价上调0.3%-1.5%，硅片价格涨幅8%-11.7% [21][22] - 华为智能辅助驾驶总里程超30亿公里，日均使用超1000万公里 [23] - 6G技术发展加速，性能将达5G数十倍 [24] - 无人机配送AED在芜湖启用，推动低空经济发展 [25] 公司新闻 - 智元机器人否认港股IPO传闻 [9] - 新亚电子董事和高管减持股票 [10] - 赛力斯上半年净利润预增66%-97% [10] - 中国重工上半年净利预增182%-238% [10] - 中国船舶上半年净利润预增98%-119% [11] - 药明康德上半年经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长44% [11] - 利民股份控股股东拟减持不超过3%股份 [11] - 三美股份上半年净利润预增147%-172% [12] - 江丰电子拟定增募资不超过19.5亿元 [13] - 东阳光上半年净利润预增157%-193% [14] - 国盛金控上半年净利预增237%-394% [15] - 真视通股东计划减持合计5.96%股份 [15] - 金风科技股东拟减持不超过1%股份 [16] - 秦安股份拟购买亦高光电99%股权 [17] - 天保基建上半年净利润预增1582%-2329% [17] - 广生堂乙肝创新药纳入突破性治疗品种 [18] - 良品铺子控股股东筹划控制权变更 [19] 环球市场 - 纳指和标普500指数续创收盘新高 [20] - 比特币突破117000美元 [20] - 英国富时100指数收涨1.23% [20] - 国际油价下跌，WTI原油期货跌2.65% [20] - 美联储理事沃勒表示可能在7月降息 [20]