交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-16原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2506： 1.基本面：美国总统特朗普周四表示，美国非常接近与伊朗达成核协议，德黑兰也"在某种程度上"同 意了协议条款，然而，一位伊朗消息人士称，与美国的谈判仍然存在需要弥合的差距；国际能源署 (IEA)表示，尽管美国页岩油生产商下调产量预测，但今年全球石油供应增速将超过此前预期，因沙 特和其他OPEC+成员国解除了减产计划；美国4月零售销售增长大幅放缓，因家庭在关税实施前抢购汽 车的推动作用逐渐消退；中性 2.基差：5月15日，阿曼原油现货价为63.83美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.57美元/桶，基差 2. ...

IEA：2025年全球原油供应预计将大幅超过需求增长 智通财经5月15日电，IEA月报显示，2025年全球供应预计将大幅超过需求增长，油库存将增加约72万 桶/日。将2025年全球供应增长预期上调至160万桶/日，比上月报告的预期增加了38万桶/日，原因是沙 特产量前景更为乐观。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场短期检修致日产环比下滑，出口新政释放订单，5 - 6月进入备肥期，农业需求有望增长，市场价上涨谨慎，近期盘面大概率高位震荡 [5] - 原油市场隔夜油价高位震荡，后续或聚焦地缘对供应边际影响，油价偏高位整理，单边建议观望，期权端建议做多波动率 [14] - 聚酯产业链各产品受供需、成本等因素影响，价格和走势各异，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等产品均给出相应投资策略 [18] - 烧碱短期供应检修，需求好转，盘面偏强运行，关注近月逢高空机会；PVC供需过剩矛盾难缓解，价格受制于供需，操作上反弹观望，中期逢高空 [26] - 苯乙烯短期预计偏强，但追高需谨慎，后市运行区间上移至7000 - 7600，关注现货成交延续性 [29] - 聚烯烃市场5月供应压力减小，关注塑料制品补库出口情况 [32] - 甲醇内地估值有下行压力，港口开启累库周期，操作上建议逢高做空MA09合约，中长期反弹空间有限 [35][37] 根据相关目录分别进行总结 尿素产业 - 期货价格：01、09合约及甲醇主力合约上涨，05合约下跌，合约价差有不同变化，主力持仓多头、空头及多空比均下降，单边成交量和郑商所仓单数量减少 [1][2] - 上游原料和现货市场：无烟煤、动力煤、合成氨等上游原料价格及山东、山西等地现货市场价均无变化，跨区价差和基差部分有变动 [3] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥等下游产品价格无变化 [3][5] - 供需面：日度产量和开工率环比下滑，周度产量增加，厂内库存减少，港口库存和东北地区流入量增加，生产企业订单天数减少 [5] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，部分合约价差有不同幅度变化，成品油价格部分上涨，裂解价差部分有变动 [14] - 市场逻辑：关税谈判和地缘问题缓和改善市场预期，特朗普中东行及美伊核谈判等影响供应预期，OPEC+会议将决定增产路径 [14] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI原油及石脑油等价格有涨跌，汇率微降 [18] - PX相关：价格上涨，开工率提升，价差有变化 [18] - PTA相关：价格上涨，开工率下降，加工费有变动，基差部分变化 [18] - MEG相关：港口库存减少，到港预期增加，价格和开工率有变化 [18] - 聚酯产品：POY、FDY等价格上涨，开工率有升有降，现金流和加工差部分变化 [18] 氯碱产业 - PVC、烧碱价格：山东液碱折百价上涨，华东PVC市场价无变化，期货价格有涨跌，基差和合约价差有变动 [22] - 海外报价及出口利润：烧碱和PVC海外报价部分有变化，出口利润数据部分缺失 [22][23] - 供给：烧碱和PVC开工率有提升，外采电石法PVC利润为负，西北一体化有利润 [24] - 需求：烧碱下游氧化铝、粘胶短纤等开工率有变化，PVC下游管材、型材开工率提升，预售量减少 [25][26] - 库存：液碱和PVC部分库存有增加 [26] 苯乙烯产业 - 上游价格：纯苯价格部分上涨，进口利润变化大，汇率微降 [29] - 苯乙烯价格及价差：华东现货和期货价格上涨，基差、合约价差和现金流有变化 [29] - 下游产品：EPS、PS、ABS等价格有涨跌，现金流部分变化大 [29] - 库存和开工率：纯苯华东港口库存增加，苯乙烯库存减少，开工率部分有提升 [29] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2505、L2509、PP2505、PP2509收盘价上涨，基差和合约价差有变化，现货价格部分上涨 [32] - 库存和开工率：PE和PP企业、贸易商库存增加，PE装置开工率微降，PP装置开工率提升，下游加权开工率部分微降 [32] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2501、MA2505、MA2509收盘价上涨，基差和区域价差有变化，现货价格部分有涨跌 [35] - 库存：企业库存和港口库存增加，周度到港量增加 [35] - 开工率：上游企业开工率提升，下游外采MTO装置开工率提升，部分下游开工率有变化 [35]

短线多空交织原油再度反弹 摘要: 短线看昨晚多空交织,哈萨克斯坦公开表示 5月没有减产计划, 此前减产补偿落地可能性继续降低,但盘面未反应利空而是在美国财 政部又一次发布对伊朗的新制裁后延续反弹,近期短线利多始终围绕 有关伊朗方面。但目前仍是反弹而非反转看待。 原油中期三大驱动:供需、宏观、地缘目前均未看到反转,仍偏 空看待。短期看，五一假期内 OPEC+在 5 月会议上确认 6 月加速增产 41.1 万桶/日,与五月增产幅度保持一致,此前 220 万桶/日的减产 补偿计划额度回补大半,究其原因还是哈萨克斯坦、伊拉克等国对减 产配额的阳奉阴违,使沙特有意再度通过加速增产表达不满,沙特表 达出新一轮价格战倾向。OPEC+连续加速增产后,原油市场供应过剩 预期进一步加剧,原油中长期的下行压力增大。但除了供需驱动外, 地缘方面可能是潜在的短期变数:五一期间美伊第三轮谈判推迟,美 对伊朗再度发起新一轮制裁,以及胡塞袭击以色列机场后以表态伊朗 为幕后帮手,使伊朗方面的地缘驱动变动成为潜在可能的"短线突发 驱动"。考虑到原油阶梯式的盘面走法,落地到交易策略上,节前空 单可把止盈进一步下移至今日高点,如止盈后再等反弹逢高空 ...

报告行业投资评级 - 本次评级看好，上次评级也为看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月30日，主要油品价格有不同程度变化，近一月布伦特原油、WTI原油等有涨有跌，年初至4月30日也呈下跌态势；三大机构对2025 - 2026年全球原油库存、供给、需求有不同预测，且较之前预测有调整；不同区域和国家的原油供给、需求情况存在差异，如美国、俄罗斯等产量和出口有变化，OECD和非OECD国家需求趋势不同 [1][7][24][94] 根据相关目录分别进行总结 原油价格回顾 - 截至2025年4月30日，布伦特、WTI、俄罗斯ESPO、俄罗斯Urals原油价格分别为61.06、58.21、58.38、65.49美元/桶，近一月涨跌幅分别为 - 18.34%、 - 18.56%、 - 16.11%、 + 0.00%，2025年初至4月30日涨跌幅分别为 - 19.58%、 - 20.40%、 - 18.86%、 - 4.41% [1][7] - 2025年4月30日，美元指数为99.64点，近一月内 - 4.37%；LME铜现货结算价为9204.00美元/吨，近一月内 - 4.85% [10] 全球原油库存 - 截至2025年4月11日，美国原油总库存83986.9万桶，近一月内 + 703.8万桶，环比 + 0.85%；战略储备原油库存39700.9万桶，近一月内 + 114.6万桶，环比 + 0.29%；商业库存44286.0万桶，近一月内 + 589.2万桶，环比 + 1.35%；库欣地区原油库存2510.5万桶，近一月内 + 164.5万桶，环比 + 7.01% [13] - 2025年2月，欧洲商业原油库存38970万桶，较上月 - 70万桶，环比 - 0.18%；OECD商业原油库存132200万桶，较上月 + 3700.00万桶，环比 + 2.88% [13] - 2025年4月报显示，IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为 + 59.40、 + 45.28、 - 122.21万桶/日，较2025年3月预测分别 + 1.88、 + 42.17、 + 69.84万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为 - 5.84万桶/日，较2025年3月预测均值 + 37.96万桶/日；EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为 + 65.76、 - 148.28万桶/日，两机构预测2026年库存变化平均为 - 41.26万桶/日；对于2025Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为 + 76.85、 + 55.12、 - 84.56万桶/日，三大机构预测库存变化平均为 + 15.80万桶/日，较2025年3月预测平均库存变化分别为 + 27.63、 + 60.78、 + 40.94万桶/日 [19] 全球原油供给 全球原油供给总览 - IEA、EIA、OPEC在2025年4月报中对2025全球原油供给预测分别为10413.42、10409.94、10377.79万桶/日，较2024年分别 + 115.70、 + 134.85、 + 147.79万桶/日，相较2025年3月预测分别 - 35.26、 - 6.78、 + 49.84万桶/日；EIA、OPEC对2026年原油供给预测量分别为10534.76、10481.72万桶/日，较2025年分别 + 124.82、 + 103.93万桶/日 [24] - 2025年4月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油供给同比增量分别 + 81.35、 + 89.91、 + 124.84万桶/日，相较2025年3月预测变化分别 - 28.91、 + 4.24、 + 30.94万桶/日 [24] 全球主要区域原油供给情况 - 钻机板块：2025年3月，全球钻机总数为1685台，较2025年2月减少57台，其中加拿大（ - 53台）、中东（ - 7台）、非洲（ - 1台）、欧洲（持平）、亚太（ + 1台）、拉美（ + 1台）、美国（ + 2台） [27] - 三大机构分地区原油供给增量预测：IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年，全球原油供给增量集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，2025年供给减量主要来自OPEC + 抵消超产的补偿减产措施 [29] - OPEC + 产量方面：2025年3月OPEC - 9国总产量为2126.70万桶/日，环比 - 6.80万桶/日；未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉3月产量分别为333.50、126.20、91.10万桶/日，环比 + 1.2、 - 2.2、 - 0.1万桶/日；非OPEC国家3月原油产量为1424.4万桶/日，环比 + 9.3万桶/日，考虑额外自愿减产后，3月非OPEC国家实际产量低于目标 - 13.3万桶/日 [40] - 产量目标完成情况：2020 - 2025年OPEC + 有多次减产、增产决议和计划，2025年2月OPEC - 9国减产执行率为201.10%，环比 - 5.22pct；3月非OPEC国家合计减产执行率为155.80%，环比 - 4.23pct [46][49][58] - OPEC + 剩余产能：2025年3月OPEC + 合计剩余产能为676万桶/日，环比 + 14万桶/日，其中OPEC - 12国剩余产能为565万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋；非OPEC国家剩余产能为100万桶/日，主要集中在俄罗斯 [65] - 俄罗斯：2025年3月，俄罗斯原油产量为907.00万桶/日，环比 - 5万桶/日，原油剩余产能为73万桶/日，环比 + 5万桶/日；石油出口总量为740万桶/日，环比 + 10万桶/日，其中原油出口量为470万桶/日，环比 + 10万桶/日，成品油出口量为270万桶/日，环比持平；对西方国家石油出口数量为90万桶/日，环比 - 20万桶/天；对东方国家石油出口数量为350万桶/日，环比 + 40万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为300万桶/日，环比 - 30万桶/日 [70][71] - 美国：截至2025年4月11日，美国近一月原油产量平均1351.85万桶/日，较上月 - 2.1万桶/天；2025年3月五大页岩油产区总产量为913.00万桶/日，环比 + 10.13桶/日，Permian地区页岩油产量为657万桶/日，环比 + 6.16万桶/日；EIA预计2025 - 2026年全年美国原油产量平均分别为1350.51、1356.04万桶/日，同比 + 28.91、 + 5.53万桶/日；截至2025年04月18日当周，美国活跃钻机数量为481台，较上周增加1台，压裂车队数量为200部，较上周增加5部；2025年3月，美国五大页岩油产区钻机总数为454台，环比 - 3台，单个钻机对应新井产量为1063桶/日，环比 + 22桶/日，Permian地区钻机总数为302台，环比 - 2台，单个钻机对应新井产量为1513.41桶/日，环比 + 10.96桶/日；2025年3月，美国5大页岩油产区库存井数量为3035口，环比 - 1口，总完井率为99.73%，环比 + 1.23pct，Permian地区库存井数量为950口，环比 + 13口，地区完井率为95.68%，环比 - 0.42pct [77][78] 全球原油需求 全球原油需求总览 - IEA、EIA、OPEC三大机构在2025年4月报中对2025全球原油需求预测分别为10354.02、10364.66、10500.00万桶/日，较2024年分别 + 72.57、 + 90.33、 + 130.00万桶/日，相较2025年3月预测量分别 - 37.15、 - 48.94、 - 20.00万桶/日；EIA、OPEC对2026年原油需求预测量分别为10469.00、10630.00万桶/日，较2025年分别 + 104.34、 + 130.00万桶/日 [94] - 2025年4月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油需求或将分别同比 + 47.49、 + 33.82、 + 130.54万桶/日，相较2025年3月预测量分别 - 56.54、 - 56.54、 - 10.00万桶/日 [95] 全球主要区域原油需求情况 - IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平；2025年OECD国家需求分别为4545.6、4563.0、4573.7万桶/日，较2024年分别 - 19.9、 - 11.5、 - 2.0万桶/日；EIA和OPEC预计2026年OECD国家需求分别为4562.3、4581.6万桶/日，较2025年分别 - 0.7、 + 7.9万桶/日 [108] - IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年非OECD国家需求仍保持百万桶增量；2025年非OECD原油需求分别为5807.8、5801.7、5930.6万桶/日，较2024年分别增加92.2、90.0、125.1万桶/日；2026年，EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5906.7、6050.7万桶/日，较2025年分别增加105.0、120.1万桶/日 [110] - IEA、EIA和OPEC预计2025年中国需求增量平均在15万桶/天以上；2025年中国原油需求分别为1677.7、1653.2、1694.5万桶/日，较2024年分别增加15.7、22.1、15.9万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的17.00%、24.62%、12.68%；EIA和OPEC预计2026年中国原油需求分别为1673.5、1715.7万桶/日，较2025年分别增加20.3、21.2万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的19.31%、17.63% [114] - IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2025 - 2026年全球原油需求增量贡献主力；EIA和OPEC两机构在2025年4月预计2025 - 2026年亚洲及拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持百万桶以上的年增长量级 [121] 全球不同石油产品需求情况 - IEA预计2025 - 2026年化工用油需求恢复更为明显，非OECD国家和OECD国家汽柴油变化趋势逐渐分化；2025 - 2026年原油需求主要来自LPG和乙烷、石脑油等化工领域；2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别 + 10.7、 + 11.2、 - 1.7万桶/日至766.1、2816.6、2723.7万桶/日，其中柴油主要受OECD国家需求快速下降影响；化工品板块，2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年 + 31.1、 + 22.4万桶/日至1544.2、759.3万桶/日 [130] - IEA预计2025年中国原油需求增量同比改善，主要依赖化工用油拉动；2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别 + 2.90、 - 7.80、 + 2.00万桶/日至360.3、351.3、90.5万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年 + 7.4、 + 13.9万桶/日至283.8、274.3万桶/日 [131] - 美国汽油受炼厂检修季影响处于去库阶段，欧洲汽柴油库存处于近5年低位水平；截至2025年4月11日当周，美国汽油、柴油库存分别为23401.90、10923.10万桶；截至2025年2月，欧洲汽油、柴油库存分别为11040、39630万桶；截至2025年4月11日，新加坡汽油、柴油库存分别为1332.00、1266.90万桶 [136]

德邦证券主要观点如下： 供需趋向宽松，油价或震荡偏弱 受OPEC+增产和特朗普关税等因素影响，油价中枢在4月初出现快速下移，下旬虽有所反弹，但整体走 势仍显弱势，布伦特处于65美元/桶附近震荡。向后展望： ①供给：此前OPEC+原定增产计划是自2025年4月始，到2026年9月止，增产原油总规模约220万桶/日， 月均增产约12万桶/日，叠加阿联酋因产量基准调整带来的1.67万桶/日的月均额外增量，月均增产约14 万桶/日。5月OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产，增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日，6月 宣布延续41.1万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，我们预计OPEC+增产计划将在今年10月前完成， 较原定计划截至时间大幅提前，或进一步加剧市场对原油供应过剩的担忧。 ②需求：短期来看，春季检修背景下需求或阶段性放缓，美国原油累库进程尚未结束，据隆众资讯，五 一前后预计维持年内高位，预计5月中旬逐步转入去库。 长期来看，美国关税政策或存在新的调整，特朗普表示将在三四周内与贸易伙伴达成协议，但从三大机 构对原油需求前景的预测来看，均出现大幅下调，IEA/EIA/OPEC 4月报预测2025年全球 ...

6. EIA报告：04月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口549.8万桶/日，较前一周减少9.1万桶/日。 4. EIA报告：美国原油产品四周平均供应量为1965.8万桶/日，较去年同期增加0.29%。 5. EIA报告：04月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加106.5万桶至3.985亿桶，增幅0.27%。 2. EIA报告：04月25日当周美国国内原油产量增加0.5万桶至1346.5万桶/日。 3. EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少269.6万桶至4.4亿桶，降幅0.61%。 金十数据整理：美国至4月25日当周数据六大看点一览 1. EIA报告：04月25日当周美国原油出口增加57.2万桶/日至412.1万桶/日。 ...

4月30日24时，国内成品油零售价格调整迎来今年第二次搁浅。在未来半个月时间内(4月30日24时至5月 19日24时)，居民驾车出行燃油成本及物流运输燃油成本将保持不变。 据国家发展改革委消息，自2025年4月17日国内成品油价格调整以来，国际市场油价波动运行，按现行 国内成品油价格机制测算，4月30日的前10个工作日平均价格与4月17日前10个工作日平均价格相比，调 价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额 纳入下次调价时累加或冲抵。 隆众资讯成品油分析师刘炳娟认为，从成本端来看，本周期内国际原油价格持续下跌，整体拉低成品油 成本；从供需面来看，主营炼厂检修较多，独立炼厂负荷亦低位运行，国内整体供应低位，但原油下跌 利空市场心态，中下游入市积极性较低，观望氛围浓厚，车船成交亦较为保守，对汽油柴油价格形成拖 累，但汽油价格受到"五一"节前备货支撑跌幅小于柴油。 金联创成品油分析师马建彩指出，后市来看，国际市场消息面缺少有力支撑，原油价格反弹乏力，消息 面对国内市场影响受限。节后市场来看，汽油需求支撑减弱，且调价方向存不确定性，业内对后市看空 心态升温，汽油价 ...