公司概况与财务表现 * 公司为鱼跃医疗（愉悦医疗），主营业务为医疗器械[1][3] * 前三季度营收69亿元，同比下降8.21%，归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%[2][3] * 经营活动现金流净额15.04亿元，同比增长8.77%[2][3] * 第三季度营收18.86亿元，同比增长9.63%，但归母净利润和扣非净利润同比下降[2][3] * 公司计划首次进行三季度分红，每10股派现2元，总额约2亿元[2][3] 分市场业绩与增长动力 * 海外市场前三季度保持30%以上增长，是主要增长动力[2][5] * 北美市场增速最高，同比增长110%[4][12] * 欧洲市场增长超50%，西班牙、法国、英国等为主要贡献国家[13][23] * 东南亚整体增长超30%，泰国增长接近60%[13] * 南美地区增长接近25%，中东地区土耳其和沙特增长接近30%[13] * 国内市场亦有显著增长，但整体消费疲软[5][9] 核心业务板块动态 呼吸治疗解决方案 * 板块增长主要来自海外市场，特别是欧美及南美地区，呼吸机、制氧机和呼吸机面罩是主要产品线[2][5] * 国内呼吸机前三季度增长超30%[2][5] * 国内制氧机增速较慢，因市占率已较高[2][5] * 计划将InnoGen欧洲制造业务搬迁至中国，由公司承接，预计2026年实施[2][5] 家用电子监测板块 * 血压计海外市场增速超20%，国内保持稳定增长[2][6] * 公司电子血压计国内市占率不断提升，出货量居首位，海外市占率低，替代空间大[2][6] * 已进入英国布茨药房，并与美国麦迪兰合作[6] * 未来体温计、血氧仪等家用电子产品将在国外继续扩展[2][6] 糖尿病监测领域 * 公司是唯一保持BGM（血糖监测）正向增长且CGM（连续血糖监测）大幅增长的中国公司[11] * CGM产品双十一天猫平台单笔订单销售额居市场份额第一[11] * CT5型号表现优异，目标明年底争夺中国市场份额第一[11] * BGM市场因CGM推出而萎缩[9] 可穿戴设备与新产品管线 * 血压手表和健康指环预计2026年1月或2月上市，分有证和无证版本，有证版手表和指环分别计划于2026年9月和6月上市[4][7] * 睡眠手环和助听耳机预计2026年底至2027年间上市[4][7] * 可穿戴设备旨在与现有产品（如制氧机、呼吸机）形成数据闭环，提供医疗级体验[25] AED（自动体外除颤器）产品 * 2025年国内收入增长60%，欧洲等国际市场增幅20%以上[20] * 预计明年至少保持高速增长，新产品线已上市[20] 研发、注册与全球化进展 * CGM产品CT5正在全球多地取证，下季度预计在欧洲获MDR认证，俄罗斯即将完成注册[17] * 新款CT6将逐步在海外取证，中美联合研发的CT7预计2026年第三季度全球认证，优先海外上市[17] * 巴西公司注册结束，模式转为直接供应客户[14] * 呼吸机相关证照已取得，C-PAP预计2024年底拿到证书[4][12] * 在荷兰开设新公司和仓库，在欧洲建立临床团队支持学术推广[23][24] 费用投入与未来策略 * 当前费用投入集中于研发（穿戴化、数字化人才）、CGM产品品牌投入、全球布局和人才招聘[2][5] * 销售费用变化不大，但强调为保持和扩大市占率，增加品牌投入是必要之举[18][19] * 2026年计划控制海外费用比例，更多资金投入研发，费率下降将带动利润回归[19][21] * 长期目标为成为亚洲最强糖尿病监测公司，不遗余力投入[11][21] 并购与资本运作 * 积极跟踪并购机会，主要围绕CXM、糖尿病和呼吸领域，选择具备技术优势或坚实基本面的标的[4][8] * 已找到一些标的并逐步进行谈判[4][8] * 分红基于现金储备充足及良好现金流，明年分红不会低于今年水平[10] 风险应对与长期展望 * 在美国市场采取联合研发策略，全新设计产品（如CD7）以规避专利诉讼风险[26] * 认为当前是正常投入期，关注未来五年利润能否达到30亿或40亿的长期目标，而非短期表现[27][28]

项目开业与商户构成 - 浙江义乌第六代市场核心标志项目全球数贸中心正式开业，共有3700余家经营户 [1] - 经营户中“商二代”和“创二代”占比超过半数，为市场注入新活力 [1] 家族企业传承与规划 - 经营户金玲在20年前从婆婆手中接棒灯具生意，目前是市场头部商户 [1] - 金玲于2025年8月在全球数贸中心盘下新店铺，交由儿女管理 [1][11] - 金玲根据儿子和女儿的性格特点，为他们分配了不同的经营方向，并提前谋划创立了两个全新品牌 [8] 业务转型与发展战略 - 金玲的婆婆以户外小手电起家，客户群最初为国内 [5] - 金玲接手后开拓外贸业务，第一笔外贸订单来自俄罗斯客户 [5][6] - 自2012年起，公司从单纯价格竞争转向做特色产品，业务从普通灯具扩展到家居氛围灯，并注重品牌建设 [9] - 公司背靠义乌小商品城的优势抓住商机，强调营销在竞争中的重要性 [3][11] 新一代经营者的理念 - 儿子金昀希展现出年轻一代的活力和创新思维，目标不仅是接手家族事业，更是将其做大做强 [13][15] - 新一代经营者认同“一盏灯可以做100年”的长期发展理念 [15]

行业趋势转变 - 跨境电商行业从过去依赖规模与价格的低价竞争模式，转变为必须应对国际贸易不确定性、供应端溢出以及消费者对品质与体验更高期待的新阶段 [2] - 资源有限的中小卖家被迫通过更精准的判断、更细致的动作和更深的用户理解来“以巧取胜”，品牌建设成为关键差异化手段 [2] Iris的品牌建设案例 - 通过两次试错（海绵拖把和鞋架）后，转向寻找差异化切口，选择“纪念盒”这一细分品类，因其能承载记忆、仪式感与个人化情感寄托，可制造情绪溢价并避开价格战 [6] - 深入研究北美用户审美偏好，根据用户反馈放大纪念盒内部空间以容纳标准信纸，并采用更具质感和耐久性的榫卯结构替代低成本的胶水粘合以提升品质 [6][7] - 在产品开售前注册美国商标，并定制独家的烫金Logo内外包装，通过仪式感开箱设计强化品牌体验，认为品牌投入越早开始越好 [7] 代睿的品牌差异化策略 - 发现家装工具市场由“公模”制造导致同质化严重，通过设计心形、月亮形、树形等不同形状的工具，在保证功能基础上将工业品变为彰显使用者个性和审美的小物件 [9] - 产品创意与北美热衷动手、乐于分享的社区文化高度契合，用户愿意在社交媒体“晒单”，并开发适合青少年使用、带有卡通元素的小锤子精准切入家庭场景 [10] - 为线下社区小店附送统一品牌物料（展示架、Logo贴纸），低成本提升产品专业度和醒目度，让每次线下陈列都有清晰品牌归属 [10] 林萱的品牌信任构建 - 品牌之路始于为经过市场验证的家居和五金产品统一印上品牌Logo，将其视为对消费者的承诺和差异化宣言 [13] - 通过沉浸式观察目标市场用户生活方式（如英国站点用户忠诚度高、退货率低），推出更贴合本地需求的产品，确保印有Logo的商品经得起用户检验 [13] - “信任复制”现象使顾客因某品类（如园艺工具）的良好体验，在购买其他品类（如车品）时基于对Logo的信任而重复购买，从而提升复购率 [14] - 面对低价竞争时不再跟进降价，而是精准加大广告投入换取稳定品牌曝光，认为这比价格战更具长期价值 [14] 品牌建设的核心洞察 - 品牌建设可通过小行动实现，如细分场景捕捉情绪价值、产品外观创新、统一品牌标识等，让商品从默默流转的货物变为被分享、被认同的品牌 [16] - 中小卖家通过精准判断和细致动作，在日复一日的小行动中让品牌逐渐成形，找到属于自己的航线 [3][16]

品牌建设与营销活动 - 巴黎时装周期间携手意大利设计大师Pietro Ferragina发布"大师泡芙"系列新品，并邀请世界跳水冠军郭晶晶等名人现身秀场，有效提升品牌声量[1] - 官宣著名英国设计师Kim Jones（前Dior男装艺术总监）出任新创设的AREAL高级都市线创意总监，进一步巩固品牌时尚审美调性，提升国际影响力[1] - 预计10月底在上海南京东路新开登峰概念店，门店在空间、视觉、场景设计方面显著区别于常规店铺，以提高消费者体验感[1] 财务业绩表现 - FY2025财年（2024年4月1日至2025年3月31日）营收为259.0亿元，同比增长11.6%，归母净利润为35.1亿元，同比增长14.3%[2] - 品牌羽绒服业务收入为216.7亿元，同比增长11.0%，占总收入的83.7%，其中波司登主品牌收入同比增长10.1%[2] - 贴牌加工业务收入为33.7亿元，同比增长26.4%，受益于关税政策变化预期下的订单前置[2] - 女装业务收入为6.5亿元，同比下降20.6%，受市场环境低迷影响，公司关闭了低效亏损店铺[2] 盈利能力与运营效率 - FY2025财年毛利率为57.3%，同比下降2.3个百分点，主要因毛利率较低的批发渠道和贴牌加工业务收入占比提升、新品类毛利率较低以及原材料成本上涨所致[3] - 分销开支费用率为32.9%，同比下降1.8个百分点，行政开支费用率为6.4%，同比下降0.1个百分点，显示运营效率提升和费用管控成效显著[3] - 归母净利润率为13.6%，同比提升0.3个百分点[3] - 截至FY2025财年末，存货周转天数为118天，同比微增3天，在暖冬环境下仍保持高质量稳健管理[3] 渠道发展与销售展望 - 波司登品牌门店按层级划分为中高端、主流、大众店型，进行差异化运营以提升渠道效率[1] - 截至FY2025财年末，常规零售网点净增加253家至3,470家[2] - 经营活动现金流净额为39.82亿元，显示公司财务状况健康[3] - 预计FY26上半财年主品牌经销渠道终端流水将大幅增长，有效降解库存，以更好实现下半财年的轻装上阵[1]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长51.86% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6521.71万元，同比激增985.18% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润6280.97万元，同比增幅高达2508.06% [1] - 基本每股收益从上年同期的0.01元/股增至0.13元/股，增幅达1200% [1] - 经营性现金流净额达到1.92亿元，同比增长599.53% [1] 业绩驱动因素 - 公司自营销售团队组建完成，核心产品止咳宝片销量逐步恢复 [1] - 营销改革成效显著，推动了业绩增长 [1] - 持续投入品牌建设，前三季度销售费用达2.36亿元，同比增长149.72% [1] 公司治理与股东回报 - 积极推进股份回购计划，截至9月30日已回购公司股份1372.96万股，占总股本比例2.68% [1] - 回购资金总额超1亿元，彰显公司对自身发展前景的信心 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收6.92亿元，同比增长51.86% [1] - 2025年前三季度公司实现净利润6521.71万元，同比增长985.18% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营收2.01亿元，同比增长41.49%，净利润2720.94万元，同比增长719.47% [1] - 业绩增长主要系本年度中药产品销售收入同比显著增长 [1] 核心产品与业务 - 公司专注于医药健康产业，从事中成药品、化学制剂药品、化学原料药的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括止咳宝片、感冒灵颗粒、血塞通分散片、银杏叶分散片、益心舒颗粒等 [1] - 2025年上半年核心产品止咳宝片销量达3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29% [2] - 公司计划在止咳宝片建立的品牌及渠道优势基础上，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸及独活寄生颗粒等主要梯队产品覆盖到全国市场 [2] 营销组织变革与成效 - 公司已完成营销组织架构全面升级，在原有营销中心基础上新组建自营销售部、线上营销部、第三终端销售部、品牌市场部及市场督导部等多个部门 [2] - 新架构已初步成型并有效运转，自变革以来一线销售人员已净增加超过100人 [2] - 公司持续推进的营销组织变革与品牌建设已逐步显现成效，销售情况稳步回升 [1] - 公司未来将继续深化线上线下融合，推动核心产品销量回升与市场结构优化，并根据市场开发进度持续引进销售人才 [2]

投资评级 - 对波司登（03998 HK）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为波司登通过品牌引领和渠道差异化运营积势蓄能，并看好冷冬及春节前旺季延长对销售的催化作用 [7] - 公司FY2025财年在暖冬环境下营收达25902亿元，同比增长1158%，归母净利润达3514亿元，同比增长1431%，展现出经营韧性 [7] - 预计FY2026-FY2028财年归母净利润将保持稳健增长，分别为3938亿元、4393亿元和4897亿元，同比增长率分别为1206%、1157%和1145% [1][7] 品牌与市场活动 - 公司于2025年10月7日在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列新品，并于10月20日官宣英国设计师Kim Jones出任新创AREAL高级都市线创意总监，以提升品牌国际影响力与时尚调性 [7] - 预计10月底在上海南京东路新开登峰概念店，通过差异化门店层级（中高端、主流、大众）运营提升渠道效率和消费者体验 [7] - 预计FY26H1主品牌经销渠道终端流水将大幅增长，有助于降解库存 [7] 财务业绩表现 - FY2025财年营业总收入为25902亿元，同比增长1158% [1][7] - FY2025财年归母净利润为3514亿元，同比增长1431% [1][7] - 分业务看，品牌羽绒服业务收入2167亿元，同比增长110%，占总收入837%；贴牌加工业务收入337亿元，同比增长264%；女装业务收入65亿元，同比下降206% [7] 盈利能力与运营效率 - FY2025财年毛利率为573%，同比下降23个百分点，主要因低毛利率业务占比提升及原材料成本上涨，但预计FY2026财年有望改善 [7] - FY2025财年分销开支费用率为329%，同比下降18个百分点；行政开支费用率为64%，同比下降01个百分点，显示费用管控有效 [7] - FY2025财年归母净利润率为136%，同比提升03个百分点 [7] - 截至FY2025末存货周转天数为118天，同比微增3天；经营活动现金流净额为3982亿元，财务状况健康 [7] 盈利预测与估值 - 预测FY2026-FY2028财年营业总收入将持续增长，分别为28512亿元、31420亿元和34627亿元，同比增长率分别为1008%、1020%和1020% [1] - 预测FY2026-FY2028财年每股收益（EPS）分别为034元、038元和042元 [1] - 基于现价，对应预测市盈率（P/E）分别为1315倍、1179倍和1058倍 [1]

产业规模与交易平台 - 中国辣椒城作为全国唯一国家级辣椒市场，2024年市场内辣椒交易量达35万吨，交易额70亿元，加上场外交易总量突破46万吨，交易额超100亿元 [1] - 国家级平台的崛起使贵州辣椒成为辐射全国的辣椒集散中心 [1] 数字化与金融服务 - 产业互联网服务平台“买辣网”试运营，推出挂牌交易、竞价交易、供应链金融等多元化服务模式，精准破解产业各环节效率难题 [2] - 平台通过经纪人网络拓宽销售渠道实现优质辣椒优品优价，并为采购加工企业一站式匹配货源以降低采购成本 [2] - 依托平台交易数据构建的信用体系解决了辣椒“季产年销”带来的资金周转难题，吸引社会资本为产业注入金融活水 [2] 品牌建设与市场推广 - 以中国辣椒城和国有企业为保障打造的“辣纯”品牌，选用贵州本地辣椒开发20款特色产品 [2] - 已有超100个直播团队通过线上直播专卖贵州辣椒，让“生态贵椒”品牌形象深入人心 [2] 价格指数体系与产业影响 - “中国干辣椒系列价格指数”自2018年起稳定运行7年多，覆盖遵义朝天椒、三樱椒、印度进口辣椒等主流品种 [3] - 价格指数让“中国辣椒遵义定价买卖全球”的地位更加稳固，有效保障了140万椒农的利益 [3] 未来发展规划 - 辣椒指数未来将以“补短板、提效能、强赋能”为主线，拓展采集范围至内蒙古、新疆等产区，优化品种覆盖并新增板椒等主流品种指数 [5] - 中国辣椒城将持续推进数字赋能与金融助力，挖掘辣文化资源推动产业与文旅融合，力争将成功模式复制至更多农业领域 [5]

新一代全球化品牌的核心特征 - 消费电子企业是新一代出海全球化品牌的中坚力量，如小米、OPPO、Anker、影石创新等已在各自领域成为全球领先品牌 [1] - 影石创新Insta360依靠对全景拍摄产品的创新研发，重新定义了全球运动拍摄和全景拍摄品类，实现了从“跟随”到“领跑”的品牌超越 [1] - 创新性产品获得市场认可并达到10亿级销售规模，是企业发展的关键里程碑，也是对赛道和品类选择的认证 [1] 定义品类与达到规模的关键能力 - 定义品类的能力和达到一定规模是消费电子新品牌全球化的两项关键能力指数 [2] - 几素JisuLife、Heybike、HOVERAir三家企业在出海时间不长的情况下，均拿下了亚马逊相应类目的最佳销售（Best Seller），并成为产品定义者 [2] - 几素JisuLife 2020年开启小风扇品牌出海，至今规模突破10亿；Heybike 2024年营收规模突破1亿美元；HOVERAir凭借独创性迅速突破海外市场 [2] - 三家企业均坚持深耕单一品类，做到了引领和定义该品类 [2] 产品创新与品类定义 - 创新性研发产品、定义品类赛道是新一代全球化品牌的关键一步 [3] - 几素在产品探索上经历了从涉足多品类、打造网红产品到最终“All in小风扇”并聚焦的三个阶段 [3] - 几素通过技术创新重构小风扇产品，在行业首创高速手持风扇，研发“高速节能风机”技术，实现大风量长续航，最长可达两天续航 [4] - HOVERAir面世即携带产品创新基因，其母公司零零科技2017年产品销售额破亿，2022年新品牌产品凭借AI算法和跟踪拍摄技术在全球市场圈粉无数 [4] - HOVERAir不只是在做跟拍无人机，而是在定义“飞行相机”，例如为适应日本法规创造性推出仅99g重的产品，迅速冲到亚马逊日本站销量榜首 [5] - 创新型研发的核心是抓住用户场景，满足消费者需求 [5] 本土化运营与市场策略 - 全球化品牌的成功离不开本土化运营，适配海外不同地区用户需求是关键能力 [6] - Heybike 2021年进入美国市场，计划2025年才进入欧洲市场，团队认为在欧洲市场“慢即是快” [7] - HOVERAir在品牌营销中注重因地制宜，在北美与本地运动机构合作，在日本则对产品设计、营销逻辑、电商素材等环节做全面本地化适配 [7] - 在运营难度更大的欧洲，HOVERAir通过与亚马逊等国际巨头合作，利用平台翻译产品和市场数据来选择重点市场进行深耕 [10] 用户洞察与需求挖掘 - 数据是挖掘用户需求的重要参考，但需要结合实地调研以避免结果平庸 [10] - 几素总结出数据+实地调研的新方法论，通过观察用户行为激发团队灵感，并将灵感转化为市场表现良好的产品 [10] - 在东南亚市场，几素通过实地调研发现当地消费潜力，上市中高端产品后迅速引爆泰国、菲律宾等市场 [11] - 几素在内部构建团队的“用户共情力”，月度会议核心是反馈用户问题，并筛选重点问题解决以培养共情力 [11] - Heybike通过数据洞察和用户场景结合，发现欧洲电动自行车有替代汽车的趋势，尤其在荷兰覆盖率超过50% [11] - 为此Heybike划分了urban、city等类目，以及不同出行距离和载人载货等类型的针对性产品，已在欧洲推出至少10款车型 [12] 品牌建设与情绪价值 - 新一代全球化品牌不仅关注功能价值，更致力于为用户提供情绪价值甚至身份价值认同 [14] - Heybike在品牌建设中实践提供情绪价值，如四周年庆时拍摄用户与狗的旅行纪录片，其传播效果远超硬广和促销 [14] - Heybike还通过网红在圣诞节送礼物、组织植树活动等方式为用户创造美好回忆和贴心的祝福 [14] - 品牌建设的目的是让用户认可品牌倡导的理念和价值，避免陷入价格竞争 [15] - 品牌的价值在于让用户有认同感，例如HOVERAir极具辨识度的设计让用户选择购买699美元的HOVERAir而非399美元的普通无人机 [16] - 打造品牌是企业与消费者接触全触点的总和，而非仅关注吸引或转化的单点，需渗透到吸引、培育、转化、交付、推荐的整个过程 [16][18] - 几素通过组织如“海边净滩”等用户公益活动，拉近品牌与用户距离，使用户认为品牌不止是卖风扇的，从而增强品牌吸引力 [18] - 做品牌的核心是确定“我是谁”，把自己打造成吸引用户的样子，而非四处追逐用户 [18] 总结 - 能够定义一个品类是新一代消费电子全球化品牌拔得头筹的核心能力 [19] - 超越功能价值、提供情绪价值是品牌在市场脱颖而出的进阶能力 [19]

配送费承担主体的转变 - 近年来配送费的承担主体逐渐从买方转向卖方，在现实竞争中，配送费逐渐被商家部分乃至全部接管，在中小商家竞争激烈的行业尤为普遍 [1][8] - 在数字平台主导的零售与服务生态中，配送费本应是消费者对便捷上门服务支付的合理对价，但如今在市场竞争机制异化下被逐步转移至商家身上 [10] 平台配送费的国际差异 - 从全球视角来看，配送费通常被视为由消费者直接支付的交易成本，例如美国、英国、印度等多数国家的外卖平台普遍采用订单结算时由消费者单笔支付的模式 [4] - 海外市场通过会员体系吸引消费者购买配送服务的免除权利，这种机制强化了消费者对配送成本的感知，也保障了商家的收入独立性 [4] - 在中国，尽管平台也允许消费者单笔支付配送费用，但实际运行中配送费承担主体更多地偏向商家，尤其是中小商家 [5] - 平台在结算时向消费者显示配送费金额的同时，也会在商家端设置承担配送费或参与减配优惠等选项，并鼓励商家为提升销量而主动承担全部或部分配送费用 [5] - 这种差异的形成与中国市场结构和企业运营特征相关，反映了中国同质化产品和相似业务的经营主体过多、竞争过度激烈、卖家市场影响力极小的窘境 [5] - 配送费在各国的收费水平存在较大差异，中国外卖平台的收费水平大概与东南亚市场持平，与欧美有明显差距 [5] 平台配送费的理论渊源 - 配送服务作为链接商家与消费者的关键环节，在平台经济高速发展的背景下愈发重要 [7] - 广义上的配送费是指商家或平台在将商品从供给端送达消费者手中过程中所发生的物流服务费用 [7] - 在平台经济的语境下，配送费已不仅仅是送货上门所需的基础成本，更演变为商家和平台进行流量分配、市场竞争乃至利润博弈的重要工具和变量 [7] - 以淘宝、京东为代表的电商平台在2000年代初兴起时，消费者普遍需要承担由第三方物流公司收取的配送费用 [7] - 随着电商竞争白热化，越来越多平台开始以免运费作为吸引用户的营销手段，2010年以后许多平台引入满减运费、包邮专区等机制，以补贴配送成本来换取流量增长 [7] - 进入2015年前后，随着美团、饿了么、顺丰同城等即时配送平台的兴起，配送费被进一步细化、算法化 [8] - 配送费结构不仅涵盖基础物流成本，还包括骑手服务成本、高峰时段溢价、天气/距离附加费用以及平台抽成与商务补贴机制等 [8] - 配送费开始承担更多功能：既是对消费者体验的一种定价机制，也是对平台调度效率、商家曝光量、甚至区域市场竞争格局的隐性调节器 [8] 商家承担配送费的动因分析 - 平台通过流量分配机制和算法规则，实质上将配送费转化为商家争夺曝光的隐性成本 [10] - 由于即时配送的服务属性天然具有非物理店铺可见性，消费者对商家认知更多依赖平台排序、价格展示与评价反馈，导致品牌辨识度弱化、交易决策碎片化 [10] - 配送费被工具化：成为商家提高转化率的隐性折扣，也是获得平台流量算法青睐的重要因子 [10] - 对中小商家而言，由于缺乏稳定的用户基础和可识别的品牌符号，只能通过承担配送费来提升产品在价格维度的相对优势，以换取短期曝光和交易量 [10] - 大型连锁品牌或具有区域知名度的餐饮商家则表现出显著的抗内卷能力，在配送费承担上拥有更大的选择空间 [11] - 品牌所带来的议价能力让这些商家即使不打价格战也能维持订单量，实现健康增长 [11] 配送费竞争的长期影响 - 将配送费外在化为竞争手段的行为实则是一种路径依赖陷阱：它掩盖了商家在出品、服务、口碑建设上的结构性短板 [11] - 这种模式导致资源配置长期偏离核心价值链，从而加剧了低质同质化的市场格局 [11] - 一旦商家始终依赖配送补贴获取订单，其获客成本将持续上升，复购率难以提升，最终也难以形成稳定的盈利模型 [11] - 从制度经济学视角来看，配送费承担行为的泛滥反映出当前平台生态中规则设计尚未有效区分商家的长期价值与短期行为 [12] - 算法逻辑往往优先响应即时的用户转化率和下单量，这种激励短期、忽视积累的机制在客观上削弱了品牌建设的重要性 [12] 行业高质量发展的建议 - 从平台视角来看，应当推动算法治理转向价值导向型机制，逐步引入质量权重、商家成长值、服务稳定性等长期评价维度 [14] - 平台可建立高品质商家优先获得流量的正向反馈机制，弱化单纯价格因素在算法中的主导地位 [14] - 从商家视角来看，应通过品牌建设和质量能力提升实现价值突围，关键在于提升自身产品力与服务力，构建差异化认知 [15] - 商家应当拓展多渠道布局，在不放弃平台订单的前提下，适度布局私域流量或直营外送体系，以减轻对平台单一入口的依赖 [15] - 从消费者视角来看，应当引导形成愿意为品质与服务付费的理性消费文化，建立性价比不等于最低价的认知体系 [16] - 从监管者视角来看，应当强化平台经济的公平竞争规则与成本分摊透明，厘清配送成本转嫁中的责任边界 [17] - 监管应推动配送费定价机制的公开化、透明化，出台针对即时零售、即时配送行业的成本核算参考标准 [17]