618 作为老牌的年中购物节，今年可以算是超常待机（5月13日就开始了），并在京东、天猫等平台交出了亮眼的答卷：京东订单用户翻倍、总订单量超22 亿，天猫453个品牌销售额破亿创新高……然而，光鲜数据背后难掩消费者兴奋度下滑的隐忧。 分析师表示，虽然延长销售期可能有助于今年618期的整体销售额增长，但更长的节日和电子商务平台的全年折扣抑制了对此类活动的兴奋。 幸而，两大新引擎为本次618"续命"——国家补贴（国补）切实降低了3C家电购买门槛，刺激了需求；而"即时零售"的爆发，则满足了当下消费者对"便捷生 活的极致追求，带来了新增量。 "国补"提气 今年，国家延续并扩围消费品以旧换新政策，覆盖品类从家电延伸至手机、平板、智能手表等3C数码产品，单件补贴比例最高达20%，并通过电商平台实现 快速落地。京东、淘宝、抖音等平台成为政策主要承接方。 其中，特别是针对家电、电子产品的国补政策，直接降低了消费者购买这些商品的实际支付价格。有效地刺激了需求，拉动了市场。 5月13日，京东集团发布了2025年第一季度业绩，该季度总营收3011亿元人民币，超过了2894.4亿元的市场预期，同比增长15.8%，而去年同期增速为7% ...

2025-06-19 10:43:25 作者：狼叫兽 突发！多省国补按下"暂停键"，真相是…近期，重庆、江苏、广东等地消费者在京东等平台申领家电、数码"国补"时，发现页面提示"活动升级中""额度用 竭"甚至通道关闭！重庆李女士反映："云闪付补贴页面直接显示'首批额度用尽'！"郑州、沈阳、佛山等地消费者同样遭遇，#国补暂停#话题冲上热搜。官方 紧急辟谣：国家发改委与财政部明确回应，国补政策未终止！全国统一截止时间仍是2025年12月31日！当前暂停仅为阶段性调整，7月将全面重启。 首先,划重点!手机数码国补的领取方法是:京东APP搜「手机省500」或「数码省2000」国补直接立减2000元,家电国补的领取方法是:京东APP搜「家电省 2000」领取。 一定要先领,名额有限! 秘诀:先在app搜一下上面的口令,以后每天点历史搜索记录就可以! | 类目 | | 详情 | 补贴额度 | | --- | --- | --- | --- | | 家电补贴 | 补贴范围 | 冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家 | 0 15-20% 产品补贴金额 | | | | 用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、 | | | ...

国家消费品补贴政策 - 2025年国家新一轮消费品补贴政策加速落地，中央财政投入3000亿元专项资金，补贴品类由8大类扩展至12大类，政策实施周期延续至12月31日 [1][2] - 消费者购买智能家电最高可享20%补贴，空调等产品补贴数量由单件提升至3件，补贴上限达6000元 [2] - 截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份 [4] 淘宝直播"卖空国补货"专场活动 - 淘宝直播联合家享行业组织海尔、美的、TCL等十余家头部品牌商于6月17日举办"卖空国补货"专场直播，累计吸引观看人次突破300万 [2][4] - 直播通过"总裁价到风暴""懒人救赎计划"等创新形式，叠加国补、砍价、免单等多项福利，平均每件产品节省数百至上千元 [4] - 本场直播成交额近千万元，单品销售爆发力显著，有效疏通了高品质商品的消费堵点 [4][10] 消费趋势与产品升级 - 家电家居消费正从"功能满足型"向"品质提升型"跨越，具有IoT功能、健康监测模块的智能家电销售额占比突破45% [7] - 超薄嵌入式冰箱、双擎热泵干衣机等升级类产品成为消费新宠，折射出消费需求向"品质体验"的升级跃迁 [7] - 智能、绿色、健康型家电家居产品的热销体现了消费者对美好生活品质的向往，推动产业向高端化、智能化、绿色化转型 [7] 平台与政策协同效应 - 淘宝直播通过优化用户体验、提升流量优先级、组织直播等多种形式积极响应国补政策 [8] - "卖空行动"项目实现了政策与平台优势的结合，提高了政策传播效率，为商家树立标杆 [8][10] - 电商平台以数字化手段打通政策落地"最后一公里"，实现政府、平台、商家、用户的紧密联动 [11]

多位专家表示，个别地区补贴暂停是短期的、暂时的、阶段性的，不排除追加财政资金预算，确保相关 政策有序实施。 有关部门称，正指导地方平稳有序使用"国补"资金。 近期，多地传出以旧换新"国补"暂停或者调整的消息。据《人民财讯》6月18日消息，国家相关主管部 门就"国补"下一步计划回应称，今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前 已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。2025年的消费品以旧换新政策将全年实施， 有关部门正指导地方平稳有序使用"国补"资金，推动政策发挥更大效能。 部分地区的国补"升级"界面 国补政策即国家补贴政策，是国家为支持特定产业发展、促进消费等而实施的财政补助和优惠。2025年 主要围绕"大规模设备更新"和"消费品以旧换新"展开，其中安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以 旧换新。 据媒体此前报道，从六月开始，重庆、江苏、广东等地的国补有类似"升级"的暂停情况，引发网友讨 论。 在重庆，云闪付App页面直接提示"27类补贴资金已使用完毕"，无法申领消费券；江苏电商平台的国补 页面则显示"活动升级中，无法使用"；广州、佛山等地也暂停了家装厨卫折扣券发 ...

京东618表现 - 公司在数码家电领域占据绝对领先优势 数码产品销售额占比69% 大家电占比68% 生活电器占比60% 三大品类同比增速均超50% [1] - 户外服饰品类实现221%同比增长 运动服饰增速127% 个护用具和个护清洁品类增速超30% 均显著高于行业平均水平 [1][9][12] - 美妆个护领域采取"价格简化+商户共赢"策略 推出"半年最低价"和"官方立减15%"等简化规则 新商家佣金激励政策带动品类增速 [12] 营销策略 - 公司采用38天超长促销周期 设计六大主题惊喜日活动 覆盖不同兴趣圈层消费者 通过明星效应和互动玩法实现传播破圈 [3] - 社媒声量(小红书 微博)全平台领先 高频次高创意营销活动显著提升消费者感知度 为销售爆发奠定流量基础 [4] - 数码家电领域推出"发烧友惊喜日"活动 以京东拍卖为核心玩法 聚焦3C数码爱好者 稀缺藏品拍卖与爆款促销结合 [7] 政策协同 - 数码产品享受15%国补补贴(单件≤3333元补贴500元封顶) 大家电一级能效补贴20%(最高2000元) 二级能效补贴15%(最高1500元) [8] - 家电领域叠加平台直降 以旧换新和30天价保等服务保障 满足消费者对智能健康家电的升级需求 [8] - 户外运动品类整合"国补"与"百亿补贴"资源 推出"补上加补"活动 释放价格优惠势能 [9] 品类拓展 - 户外运动领域精选高质价比产品 覆盖陆冲 马术冲浪等新兴小众运动装备 强化"高专业性 高品质"消费认知 [9] - 美妆个护领域通过简化价格规则和商户激励政策 实现品类突破 增速超过行业平均水平 [12] - 公司在巩固数码家电传统优势的同时 成功拓展户外 美妆等新增长极 [15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 5月受大促提前驱动社零及电商增速环比改善，国补类目继续保持增速领先，618收官在即，关注质地好、业绩佳、回购高、估值低的消费互联网龙头公司 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数132只，占比2.6% [3] - 总市值11634亿元，占比1.3% [3] - 流通市值10705亿元，占比1.4% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月为3.6%，6个月为 - 5.6%，12个月为43.4% [4] - 相对表现：1个月为4.4%，6个月为 - 3.8%，12个月为33.8% [4] 5月社零数据情况 - 社会消费品零售总额41326亿元，当月同比+6.4%，增速环比4月提高1.3pct [1][5] - 商品零售总额收入36748亿元，同比增长6.5%，增速环比提高1.4pct [5] - 餐饮收入4578亿元，同比增长5.9%，增速环比提高0.7pct [5] - 城镇消费品零售额36057亿元，同比+6.5%，增速环比提高1.8pct [5] - 乡村消费品零售额5269亿元，同比+5.4%，增速环比提高0.7pct [5] 5月实物网上零售额情况 - 实物商品网上零售总额收入10613亿元，当月同比+8.2%，增速环比提高2.1pct [5] - 吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比14.5%/1.2%/6.1%，增速环比 - 0.1/+0.7/+0.6pct [5] 5月线下业态零售额情况 - 便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额分别同比8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3% [5] 5月分品类零售额情况 - 必选品类中，粮油食品、日用品类分别同比+14.6%、+8% [5] - 可选品类中，家电及音像器材同比+53%，通讯器材类同比+33%，文化办公用品类同比+30.5% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国补资金消耗速度超预期、系统升级与防范骗补行为、避免价格体系紊乱是部分地区暂停或限额限流的原因 当前暂停是阶段性管理措施 政策整体方向和截止时间未改变 随着后续资金下达和系统升级完成 政策将重回正常轨道 [2][3][4] - 国补政策对消费市场带动效果显著 对电商平台产生差异化影响 重塑行业竞争格局 京东凭借自营模式优势成为最大受益者 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近期“618”购物节期间 中国部分省市消费品以旧换新“国补”政策出现不同程度暂停或限制 不同地区解释不同 全国统一截止时间仍为2025年12月31日 暂停属短暂现象 第二批资金正加速拨付 [1][14] 点评 - 国补资金消耗速度超预期是部分地区暂停或限额限流的最直接原因 中央财政今年1月及4月共下达1620亿元国补资金额度 截至5月31日 2025年以来全国国补资金已消耗超1500亿元 加上“618”大促预计再消耗500亿元 1 - 6月总消耗规模达2100亿元 占全年3000亿元国补总额度的70% [2][15] - 除资金阶段性耗尽外 系统升级与防范骗补行为也是重要原因 部分平台出现套补行为 江苏、广东等地正升级风控系统 此外 为避免“国补 + 平台折扣”叠加导致价格体系紊乱 保护线下实体店客流 部分地区主动暂停补贴发放 [2][16] - 当前的暂停属于“控量而非结束”的阶段性管理措施 国家相关部门明确回应政策未终止 各地第二批资金有的基本已拨付到位 有的正在拨付 第三批资金规划也正在进行中 [3][17] - 国补政策对消费市场带动效果显著 截至5月31日 2025年消费品以旧换新五大品类合计带动销售额1.1万亿元 发放直达消费者补贴约1.75亿份 其中汽车、家电、数码产品均有可观的补贴申请量和购买量 [3][18] - 国补政策对电商平台产生差异化影响 重塑行业竞争格局 京东成为最大受益者 2025年Q1总营收达3011亿元 同比增长15.8% 电子产品及家用电器商品收入1442亿元 同比增长17.1% 不同电商平台国补覆盖省市数量有变化 [4][19]

报告行业投资评级 - 看好商贸零售行业 [1] 报告的核心观点 - 2025年“618”大促各大平台提前布局并拉长促销周期，消费热潮持续，即将进入最后一波，各大平台发力打造“全年最低价核心爆发期” [1][4] - 国补带动全网带电品类销售增长亮眼，但国补优惠转为限额限量分配，多地家电国补政策暂停或调整为限量供应模式 [1][11][12] - 国货品牌快速增长，品牌消费需求旺盛，年轻一代消费者更青睐国产品牌，新线城市消费者品牌消费需求增长明显 [1][13][14] - 电商平台第二轮618大促策略持续加力，国补政策+平台投入，看好进一步提高线上消费活力和渗透率提升 [1][41] 根据相关目录分别进行总结 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025年6月9日至6月13日，社会服务指数下降0.01%，相较于沪深300上升0.24pct，在申万一级行业中排名第15位；商贸零售指数下降1.49%，相较于沪深300指数下降1.23pct，在申万一级行业中排名第25位 [1][18] 本周个股行情一览 - 本周商贸零售行业涨幅前3个股为莱绅通灵（+16.85%）、潮宏基（+9.97%）、高鑫零售（+8.50%），跌幅后3个股为大商股份（-6.19%）、新华锦（-10.04%）、翠微股份（-14.92%） [22] - 本周社会服务行业涨幅前3个股为ST联合（+17.03%）、同程旅行（+10.35%）、曲江文旅（+8.03%），跌幅后3个股为海昌海洋公园（-6.85%）、米奥会展（-7.02%）、途牛（-7.15%） [22] - 截止2025年6月13日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.56%）、六福集团（3.48%）、周生生（1.79%）、周大福（0.81%） [22][28] - 截止2025年6月13日，社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（23.90%）、海昌海洋公园（15.98%）、呷哺呷哺（14.74%） [22][30] 公司公告更新 商贸零售 - 周大福2025财年全年营收896.56亿港元，同比下降17.5%，经营溢利147.46亿港元，同比增长9.8%，股东应占溢利59.16亿港元，同比下降9% [31] - 6月9日，周大生融资买入1446.81万元，融资偿还1020.25万元，融资净买入426.55万元，连续3日净买入，累计净买入987.0万元，近5个交易日融资累计净买入1043.21万元，当前融资余额9978.28万元，较前一日增4.47%，占流通市值比例增至0.65% [31] 社会服务 - 南京商旅公司股票交易于2025年6月9日、10日、11日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情形 [32] - 6月12日锋龙股份大宗交易成交154万股，成交额2219.14万元，占当日总成交额的20.63%，成交价14.41元，较市场收盘价16.09元折价10.44% [32] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 挪瓦咖啡与中商罗森达成战略合作，首批合作门店落地安徽合肥，依托罗森华东超1000家便利店网络拓展现制咖啡消费场景，合肥罗森门店有优惠活动，罗森便利店现制饮品日均销量达万杯规模 [33] - 胖东来创始人宣布2025年公司净利润预计约15亿元，8000多名员工税后平均月收入可达9000元，管理层和技术人员平均每人分配约70万元 [34] - 京东加码酒旅业务布局，“招兵买马”并以3倍薪资从飞猪、同程、携程等平台“挖人”，京东APP首页“品质生活”版块有“特惠机酒”入口，可领140元新客礼包 [34] - 京东奥莱与京东秒送合作，全国首批9家门店接入京东秒送服务，覆盖多地，提供国际运动大牌折扣商品，最快9分钟送达 [34] - 6月9日欧莱雅集团收购Medik8多数股权，欧洲私募股权公司Inflexion保留少数股权，品牌创始人等留任 [34] - 2025年1 - 4月服务进出口总额26320.6亿元，同比增长8.2%，其中出口11285.2亿元，增长14.6%；进口15035.4亿元，增长3.9%；服务贸易逆差3750.2亿元，比上年同期减少875.6亿元 [34] 社会服务行业 - 美团旅行数据显示“毕业旅行”搜索高峰从6月8日开启，广州等为热门客源地，北京等为热门目的地城市，新疆部分县域也成热门，截至6月10日，美团旅行00后年轻游客“暑期提前订”洲际酒店集团旗下酒店增速同比上涨161% [35] - 法国eSIM跨境漫游卡服务商Kolet完成1000万美元A轮融资，由风投机构Daphni领投，前Expedia集团CE0等参投，公司通过B2B2C模式为旅客提供覆盖190多个国家的数字eSIM服务 [35] - 瑞士旅游科技公司Nezasa收购澳大利亚科技初创公司AWAI核心技术，增强其动态打包能力，AWAI曾助澳初创航司人均订单价值提升3.5倍 [37] - 南京浦口五星级酒店紫强通温德姆项目全面启动建设，预计2026年7月开业 [37] - 6月9日起，中方对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，2025年6月9日至2026年6月8日，以上国家持普通护照人员来华经商等不超过30天可免办签证入境 [37] - 6月27日起，国航将开通北京大兴香港直飞航线，航班号为CA763/4，班期为每日1班，由波音737客机执飞，开通后国航北京至香港航线将增至每日7班 [37] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值数据 [39][41]

华为Pura 80系列首销情况 - Pura 80 Pro和Pro+两款机型率先开售，华为终端BG CEO何刚亲自为首批用户交付新机 [1] - 相比上一代，Pura 80系列供货明显改善，华为商城显示多数机型可直接购买，仅个别颜色缺货 [1] - 上海线下门店反馈Pro/Pro+多数机型有现货，单店单日销量达50-60台 [3] 产品配置与价格 - Pura 80 Pro搭载5000万像素一英寸主摄+4000万像素超广角+红枫原色摄像头，Pro+版本升级为高动态一英寸主摄 [3] - Pro版采用12核处理器（与上代相同），全系搭载鸿蒙操作系统5.1且不支持回退 [3] - 起售价与上代持平：Pro版6499元，Pro+版7999元 [5] - 华为商城显示Pro版预计7月2日前发货，Pro+版预计6月21日前发货 [5] 市场竞争对比 - 小米店员承认Pura 80系列釉面质感优于小米15系列，但后者因采用高通最新处理器在性能上有优势 [5] - 小米15S Pro搭载自研3纳米玄戒O1芯片，但货量极少（单店仅2台），外挂联发科基带导致户外续航稍弱 [6] - 小米店员透露自研芯片可能不会延续至小米16系列，因需维护与高通关系 [8] 市场格局与政策影响 - 一季度中国手机市场：小米以18.6%份额登顶，华为和苹果在高端市场（>600美元）分别占38%和43% [8][9] - "国补"政策显著拉动小米销量，因其线上线下定价一致且多数机型符合补贴条件，而华为/苹果高端机型大多无法享受补贴 [9] - 中国智能手机市场5月1日-6月7日销量同比增长8.2%至3020万台，受益于"国补"和618促销 [11] 行业趋势与华为表现 - IDC将2024年全球智能手机出货增速预测从2.3%下调至0.6%，主因关税波动和换机周期延长 [11] - 华为Pura 70系列销量据传突破1300万台，超越P20系列（1270万台）成为历史第二畅销机型 [12] - 分析认为华为Q2高端市场份额难超苹果，但Q3有望实现反超 [9]

618电商大促表现 - 公司旗下智能锁品牌德施曼提前锁定行业销冠 爆款产品大圣Q5FPro拿下京东电子锁金榜人气榜第一 618现货开抢前4小时智能门锁成交榜TOP1 抖音商城618家装热卖金榜智能锁榜TOP1等多个官方单品榜单 [1] - 东方甄选618智能锁溯源专场直播中 德施曼Q5FPro当场GMV突破900万 国补还原后突破1000万 [1] - 618开售第一天 公司勇夺全平台智能锁销额&销量双冠军 高端智能锁销额&销量冠军 稳居京东智能门锁成交品牌榜TOP1 天猫多个官方榜单第一 [3] 爆款产品分析 - 大圣Q5FPro成为现象级爆款 2024年双11大促曾拿下京东智能门锁成交额单品排名TOP1 本次618再次斩获多平台榜单第一 [3] - 产品搭载GPTfinger指纹识别技术 大扭力龙霆电机 D-Power智能续航系统 具备AI智能猫眼 4英寸高清大屏及3D人脸识别 配备9种解锁方式 大小双锂电续航可达9个月 [3] 促销策略与市场活动 - 公司连续第十年夺得618大促行业销冠 天猫88VIP券满1500减150 国补叠加618三重补贴一个亿 京东Plus券1499减300 2999减450 叠加国补最高立减15% [4] - 6月14日总裁直播大场将推出黄金贴 1元福利 品牌代言人迪丽热巴周边 半价锁具 新品福利等多重好礼 [4]