宏观政策：精准发力推动消费提质增效 - 2026年促消费政策核心在于“精准发力、提质增效”，将从支持范围、补贴标准、实施机制等方面优化“两新”政策，资金分配将综合考虑前期执行情况与审计结果 [2] - 2025年“以旧换新”政策取得显著成效，全年相关商品销售额超过2.6万亿元，惠及消费者超3.6亿人次，涵盖汽车、家电、数码产品等领域 [2] - 2026年家电以旧换新政策聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等六大类产品，其保有量占城乡家庭家电保有量的70%以上，旨在提高“得补率”和带动效应 [3] - 政策框架设计兼顾统一与灵活，中央与地方资金按9:1原则共担，规定范围内产品实行全国统一补贴标准以防止市场分割，同时给予地方自主空间以结合本地实际确定补贴细节 [3] 县域市场：成为消费增长新引擎 - 以即时零售为代表的新业态快速向县域市场拓展，预计2026年我国即时零售规模将突破1万亿元 [4] - 美团闪购已覆盖全国超2800个县市，其在下沉市场的用户、订单及交易额增长率均超越高线城市 [4] - 2025年11月，乡村市场销售增速快于城镇1.8个百分点；前11月，县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38.7% [5] - 酒店、餐饮、零售等知名品牌加速进军县域市场，例如华住集团业务已覆盖全国96%的地级市和43%的县城，海底捞超一半的加盟申请来自三线及以下城市 [5] 新消费热点：重塑市场图景 - 冰雪文旅消费增长强劲，2025-2026雪季元旦期间，吉林省白山市文旅预订量同比增长57%，目的地为“长白山站”的火车票预订量同比增长110% [6] - “情绪消费”与兴趣圈层经济崛起，攀岩、编织手作、打卡潮游、中古店等兴趣领域释放潜力，形成覆盖装备、课程、旅行及社群服务的成熟消费链条 [7] - 国潮文化体验化转型趋势明显，西安、南京、成都、北京等文化名城位列热门旅行目的地前列，传统文化与现代体验结合带动全链条消费 [8] - 博物馆等文化场所通过付费导览、沉浸式特展、文创衍生等新业态，实现从文化传播到“内容共创”的生态跃迁 [8]

新一轮消费品以旧换新国家补贴政策落地 - 2026年首批国家补贴资金625亿元已于近期下达地方，标志着新一轮支持消费品以旧换新的资金计划正式落地，旨在满足元旦、春节等旺季消费需求 [1] - 相比2025年，2026年国补优化了补贴范围和标准，数码品类新增智能眼镜，家电品类聚焦高能效产品，汽车和设备更新也相应调整 [1] - 各大电商平台已上线国家补贴专区，承接政策落地 [1] 以旧换新政策历史成效与消费潜力 - 回顾2024到2025年度，以旧换新政策带动消费品销售额高达3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次 [1] - 2024年中国居民消费占GDP比例为39.93%，与日本1970年45.67%及2022年55.50%的水平相比，显示中国居民消费仍有广阔增长空间 [1] - 2000年以来中国储蓄金额占GDP比重远高于美日韩等发达国家，直观体现居民消费习惯偏于保守 [1] 可选消费ETF作为政策受益标的 - 可选消费ETF（562580.SH）主要覆盖汽车（46%）、家电（34%）、商贸零售（6%）等行业，将显著受益于国补政策的延续 [2] - 该ETF前十大权重股包括美的集团、比亚迪、格力电器、福耀玻璃、海尔智家、赛力斯、三花智控、中国中免、上汽集团、长安汽车 [2] - 该指数估值PE-TTM为23.47倍，位于近十年38.04%分位数 [2]

新一轮“国补”政策刺激消费 - 2026年伊始，新一轮“国补”政策推出，叠加元旦与春节临近，刺激了市民提前准备年货和家电换新，掀起了春节前消费热潮 [1] - 政策有效提升了门店客流与销售额，北京苏宁易购门店整体客流环比增长超过110% [2] - 政策带动下，北京苏宁易购中塔MAX店在1月1日至8日期间销售额环比增长超过800% [2] 消费者行为与偏好变化 - 健康、智能的消费理念受到越来越多市民关注，先看能效标识、再比较功能与价格正逐渐成为新的消费习惯 [1] - 具备“风随人动”感知能力的智能空调、可识别食材并自动保鲜的智能冰箱、能自动判断衣物面料并精准洗护的智能洗衣机，成为当前最受消费者青睐的智能家电“三大件” [1] - 顾客选购时大多会主动询问“国补”政策，一级能效家电销售占比提升至92% [2] 具体销售表现与热门品类 - 冰箱、洗衣机、空调、电视、热水器等品类销量均实现环比倍增 [2] - 平台的“国补”热卖榜上，手机、平板电脑、笔记本、智能手表、冰箱、电视、洗衣机都非常受欢迎 [2] 消费案例与政策效果 - 以一台原价9100多元的603升四门冰箱为例，通过门店活动优惠1100多元，叠加15%的“国补”以及“以旧换新”抵扣，最终消费者约6500元即可购买 [1] - 此案例体现了“国补”与“以旧换新”政策叠加对消费者决策的显著拉动作用 [1]

行业消费趋势 - 新年前夕与春节前夕是传统消费高峰期，消费者为准备年货或为家中电器家居换新，掀起节前消费热潮 [1] - 健康、智能的消费理念受到越来越多消费者关注，查看能效标识、比较功能与价格正逐渐成为新的消费习惯 [1] - 具备“风随人动”感知能力的智能空调、可识别食材并自动保鲜的智能冰箱、能自动判断衣物面料并精准洗护的智能洗衣机，是当前最受青睐的智能家电“三大件” [1] 政策与促销影响 - 新一轮“国补”政策于元旦推出，带动了消费热潮 [1] - 消费者在选购时会主动询问“国补”政策，并利用该政策选购年货 [2] - 京东、淘宝平台为迎合需求，专门推出了国补专区并置顶每日限时抢“国补”的详细攻略 [2] 零售渠道销售表现 - 在北京苏宁易购朝阳路店，一款原价9100多元的四门冰箱，经门店活动优惠1100多元、15%的“国补”以及以旧换新抵扣后，消费者最终约6500元即可购得 [1] - 今年1月1日至8日，北京苏宁易购中塔Max店销售额环比增长超过800% [2] - 在新一轮“国补”政策带动下，今年以来北京苏宁易购门店整体客流环比增长超过110% [2] - 一级能效家电销售占比提升至92% [2] - 冰箱、洗衣机、空调、电视、热水器等品类销量均实现环比倍增 [2]

2026年“国补”政策核心内容 - 2026年首批“国补”资金已下达，总额为625亿元，政策延续消费品以旧换新并加大对设备更新的支持力度 [1][2] - 与往年相比，2026年“国补”政策在补贴范围、补贴方式、监管机制等方面实现优化升级 [2] - 政策旨在激活内需潜力，为高质量发展注入持久动力，是“十五五”开局之年扩大内需的重要举措 [1][8] 消费品以旧换新补贴细则 - **数码及智能产品**：对购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表手环、智能眼镜四类产品，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过500元，每名消费者每类产品可补贴一件 [3] - **家电产品**：对购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等六类一级能效或水效标准家电，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每名消费者每类产品可补贴一件 [3] - **汽车产品**： - 报废老旧车辆并购买新能源乘用车的，按新车销售价格的12%给予补贴，补贴金额最高2万元 [3] - 报废符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，按新车销售价格的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元 [3] 政策落地与市场响应 - **地方迅速启动**：广东省21个市均在1月1日启动活动，广州诞生全国首笔手机和汽车“国补”订单 [4] - **多地同步推进**：云南省、浙江省等多地同步启动汽车以旧换新补贴活动，政策公布后门店客流和成交量显著增长 [4] - **初期销售数据**： - 元旦假期前两日，河北省家电、数码和智能产品合计销售总额达5.9亿元 [7] - 宁波市汽车销售额同比增长25.9% [7] - 福州市消费品（不含汽车）以旧换新核销近1600万元，拉动消费1.25亿元，在福建省占比55% [7] - 苏宁易购全国门店客流环比增长110%，AI智能家电成为市场主流 [7] 补贴申领流程与地方创新 - **流程优化**：汽车以旧换新可通过“全国汽车流通信息管理系统”或微信小程序申请；家电数码产品补贴在京东、苏宁易购等平台设立专区实现自动抵扣 [5] - **地方创新模式**： - 北京通过“京通”小程序实现电动自行车以旧换新“线上申请、线下核销” [5] - 上海采用“消费者报名、公证摇号、中签发券”方式开展家电数码补贴 [5] - 深圳、广州等地推出“国补+省补+企业优惠”多重叠加政策，进一步放大效应 [5] 政策覆盖范围扩大与新机遇 - **补贴品类扩展**：新政在延续手机、平板补贴基础上，新增智能眼镜纳入补贴范围，并允许地方自主实施智能家居和适老化产品补贴 [6] - **市场新机遇**：线上平台数据显示，元旦假期智能眼镜、适老化智能家电等新品销量同比增幅显著 [6] - **设备更新支持**：2026年设备更新政策大幅降低项目投资额门槛，扩大惠及面，将养老机构设备、消防救援设施、商业综合体设施等纳入支持范围 [6] 政策保障与执行机制 - **资金保障有力**：2026年首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，为春节等消费旺季备足资金 [7] - **机制协同周密**：赋予地方更多自主权，允许在中央政策框架内结合本地实际自主实施补贴 [7] - **强化执行保障**：政策强调打击“先涨后补”、骗补等行为，要求提高补贴兑付便利度，并建立动态的品类增补与额度调整机制 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端新发运逐步减量需求端稍有复苏 港口虽累库但逐步向下游钢厂转移 加之期货合约呈现 back 结构+正基差下的期货贴水及近期商品普涨情绪带动 期现形成共振 短期或有回落调整 整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于 813 元/吨 较前一交易日收盘价跌 15 元/吨 跌幅 1.81% 成交 44.3 万手 持仓量 63.7 万手减持 2.9 万手 沉淀资金 113.88 亿 盘面在前高 840 附近承压回调 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 829 跌 3 超特粉 707 跌 3 掉期主力 107.9(-1.1)美元/吨 现货和掉期价格均回落 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 860.7 元/吨 基差 47.7 元/吨 基差走扩 铁矿 1 - 5 价差 45 元 铁矿 5 - 9 价差 21 元 期货合约呈 back 结构+正基差 短期偏弱回调 整体延续震荡逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束 海外矿山发运环比大幅下滑 澳巴和非主流发运环比同步走弱 本期到港环比增加 预计前期高发运将支撑到港量高位运行 供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复 前期高炉检修后复产 钢厂盈利率小幅恢复 补库逐渐开启 节奏偏慢 1 月高炉仍有复产预期 关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 期现价格大幅上涨后 港口成交环比明显走弱 [2] - 库存：港口继续累库 压港小幅增加 库存压力积累 钢厂库存有增量 但低于历史同期 补库需求释放缓慢 [2] 宏观层面 - 国内：一季度政策预期升温 12 月制造业 PMI 回升 供需边际改善 2026 年国补政策优化调整 国家发改委下达 2026 年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元 批复或核准多个重大基础设施项目 总投资超 4000 亿元 叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金 一季度投资端有望企稳 [3] - 海外：特朗普或于 1 月宣布新一届美联储人选主席提名 市场预期中哈塞特是热门人选 未来一至两年降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移，加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成一定共振，震荡逐步走强[5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内大幅走强，收于828元/吨，较前一交易日收盘价上涨27.0元/吨，涨幅3.37%，成交49.1万手，持仓量66.7万手增持2.5万手，沉淀资金121.42亿，盘面价格偏强[1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉822涨9，超特粉699涨9，掉期主力109.15(+2.5)美元/吨，掉期和现货价格偏强[1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格854.1元/吨，基差26.1元/吨，基差收窄；铁矿1 - 5价差11元，铁矿5 - 9价差23.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在支撑，延续逐步走强态势[1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期[2] - 需求端：铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[2] - 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢，港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，1月有高炉复产预期，铁水复产和节前补库支撑矿价[2] 宏观层面 - 国内方面：一季度政策预期逐渐升温，12月制造业PM回升，供需均边际改善，2026年国补政策已发布并优化调整，国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，加快资金拨付和使用节奏，近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超4000亿元，叠加10月未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳[4] - 海外方面：特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名，目前市场预期中哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快[4]

2026年“国补”政策调整与影响分析 - 2026年“国补”政策导向优化，更强调覆盖人群更广、产品带动能力更强，并有利于绿色低碳、智能数字消费品的推广[2] - 2024至2025年度以旧换新政策带动消费品销售额达3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次[1] 补贴范围与标准的具体变化 - 家电补贴范围更集中，重点补贴六类家电产品，且标准更强调一级能效或水效产品，因2025年市场销售中90%的消费者购买一级能效产品[2] - 智能产品补贴实现扩围，从去年的手机、平板增加了智能眼镜，旨在推动智能技术产品的更多应用与场景推广[2] 资金下达方式优化以稳定市场 - 2026年更加强调按季度、均衡、稳定下达“国补”资金，以解决过往年份资金下达时间不均（如2024年集中在三四季度，2025年前多后少）导致后期资金用尽、影响市场销售稳定运行的问题[3] - 此举有利于市场稳定和消费者建立稳定预期，使政策更有效发挥带动和引导消费的作用[3] 政策利好的行业与企业 - 政策重点推广绿色低碳和智能数字产品，这些领域是全球技术竞争的前沿，国内行业在相关产品方面已积累重要优势[4] - 补贴鼓励消费者购买先进技术的绿色低碳与数字智能产品，有利于推动相关行业技术更新、提升产品质量与竞争力，并鼓励企业进行更多技术创新与产品完善[4] - 通过扩大这类技术的市场发展空间和消费者的选择，推动技术优化、场景拓宽和功能提升，有利于创新型企业持续成长[4] 服务消费的潜在政策支持 - 当前“国补”主要针对大宗商品消费，但服务消费占中国居民日常支出比例约47%且仍在提高，是未来消费增长主要动力[5] - 国家已出台一系列促进服务消费（如养老、体育、文旅）的政策意见，并正在探索使用“国补”资金支持服务消费，例如去年已加大对失能老人照护服务的消费支持[5][6]

2026年“国补”政策调整与影响分析 政策核心导向与调整 - 2026年“国补”政策在导向上更加强调覆盖人群更广、产品带动能力更强，并有利于绿色低碳、智能数字消费品的推广[4] - 政策重点在于优化，补贴范围在家电产品上更集中到六类家电，补贴标准更强调一级能效或水效产品，顺应了市场需求（2025年市场销售中90%的消费者购买一级能效产品）[4] - 智能产品补贴实现扩围，从去年的手机、平板增加了智能眼镜，旨在推动智能技术产品的更多应用、场景推广以及技术创新[4] 政策执行与市场影响 - 2026年更加强调按季度、均衡、稳定下达“国补”资金，以解决过去两年（如2024年资金集中在第三、四季度下达，2025年前多后少）导致的资金提前用完、影响市场销售稳定运行的问题[5] - 此举旨在有利于市场稳定，帮助消费者建立稳定预期，让政策更有效地发挥带动消费、引导消费的作用[5] - 回顾2024-2025年度，以旧换新政策带动消费品销售额达3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次[1] 受益行业与企业分析 - 政策更加强调推广绿色低碳和智能数字产品，这些领域是全球技术竞争的重要前沿，相关行业在智能、绿色、节能产品方面已积累重要优势[8] - “国补”通过鼓励消费者购买先进技术的绿色低碳和数字智能产品，有利于推动相关行业的技术更新、产品质量提升和行业竞争力增强[8] - 政策鼓励企业进行更多技术创新和产品完善，通过扩大先进技术的市场发展空间和消费者的选择反馈，促进创新型企业和产品持续成长[8] 未来政策扩展方向 - 当前“两新”政策（特别是消费品以旧换新）主要针对大宗商品消费进行支持[10] - 服务消费已成为中国消费增长的主要动力来源，在老百姓日常支出中占比约为47%，且比例仍在不断提高[10] - 国家已出台一系列促进服务消费（如养老、体育、文旅消费）的政策意见，并正在探索使用“国补”资金支持服务消费，例如去年已加大对失能老人照护服务的消费支持[10][11]

2026年“两新”政策核心内容 - 国家发展改革委和财政部发布通知，明确并优化了2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 国家已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，用于支持消费品以旧换新资金计划 [1] 数码与智能产品补贴政策 - 支持范围包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜及智能家居产品 [1] - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜这4类产品，单件销售价格不超过6000元时，按产品销售价格的15%给予补贴 [1] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴金额不超过500元 [1] - 智能家居产品包含适老化家居产品，具体补贴品类和标准由地方自主制定 [1] 智能眼镜纳入补贴的影响与前景 - 智能眼镜首次被纳入“国补”范围，契合消费升级与产业战略双重需求 [2] - 作为高增长、低渗透的下一代智能终端，有望激活消费新蓝海并撬动AI、AR等产业链升级 [2] - 2026年国内智能眼镜销量有望翻倍，突破300万副 [2] - 2025年中国AI眼镜销量预计达137万副，同比增长215.7% [2] - 市场主流AI眼镜价位在2000-4000元，补贴将直接降低终端购置门槛，加速产品从尝鲜走向普及 [2] - 政策将加速行业从早期小众市场向大众消费市场转型，形成规模化增长 [3] - 政策倒逼上游元器件技术突破，推动本土产业链成熟，并降低企业成本 [3] - 政策引导企业聚焦显示、交互、续航等核心技术突破，推动产品向医疗、工业等实用场景渗透 [3] 家电产品补贴政策 - 支持范围包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器共6类家电产品 [4] - 个人消费者购买这6类达到1级能效或水效标准的产品时，按产品销售价格的15%给予补贴 [4] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴金额不超过1500元 [5] - 政策加大对节能环保型高效产品的支持力度，契合国家“双碳”发展目标 [4] 汽车以旧换新补贴政策 - 政策继续支持汽车报废更新和汽车置换更新 [6] - 报废更新：报废旧乘用车并购买新能源乘用车，补贴车价的12%，最高不超过2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的10%，最高不超过1.5万元 [6] - 置换更新：转让旧乘用车并购买新能源乘用车，补贴车价的8%，最高不超过1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的6%，最高不超过1.3万元 [6] - 政策以节能降碳为核心导向，旨在加速推动汽车行业的绿色转型与产品迭代 [6] 政策整体影响与行业意义 - 625亿元超长期特别国债为政策提供了资金保障 [5] - 统一补贴标准覆盖智能终端、家电等重点领域，旨在降低消费门槛、激活增量需求，并引导绿色智能消费升级 [5] - 政策降低中小企业申报门槛、优化补贴机制，以稳定企业预期 [5] - 政策推动形成“消费拉动产业、产业支撑消费”的良性循环 [5] - 补贴预拨机制有助于缓解相关企业的现金流压力 [5] - 政策导向明确了市场需求方向，引导资本与技术向智能终端等赛道聚集 [3][5] - 企业需聚焦智能、绿色核心，加大AI交互、节能技术研发，并优化产品矩阵以适配补贴标准 [5]