国庆中秋假期消费表现 - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计24.33亿人次，日均3.04亿人次，日均同比增长6.3% [3] - 假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比仅增长2.7%，低于五一假期的6.3%和春节假期的4.1% [3] - 全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，显著弱于五一假期的15.2%和春节假期的10.8% [3] - 国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，但人均消费仅为911元，低于2024年同期的916元，仅恢复至2019年同期的97.4% [4] 三季度消费增速放缓 - 8月社会消费品零售总额同比增速为3.4%，较7月回落0.3个百分点，是2024年12月以来最低增速 [6] - 8月商品零售同比增速降至3.6%，餐饮收入同比增速仅为2.1% [6] - 家电、家具、通讯器材等以旧换新相关品类增速明显放缓 [6] - 9月狭义乘用车零售同比增速为6.3%，低于7月的7.3%及上半年的10.8% [6] - 9月前3周4类大家电零售额同比下降32%，大幅低于8月前4周的5.5%增速 [6] - 预计三季度社零同比增速约为3.4%，明显低于二季度的5.4%和一季度的4.6% [7] 四季度消费下行压力因素 - 四季度面临去年同期社零同比均值3.8%的较高基数 [8] - 以旧换新政策效果减弱，多地优化调整政策，部分品类暂停或限额限量 [8] - 居民人均可支配收入当季同比为5.1%，低于一季度的5.5%，较疫情前8-9%的增速有较大差距 [8] - 70大中城市新建、二手住宅价格环比已连续27、28个月负增长，居民财产净收入累计同比仅2.5% [9] - 8月消费者信心指数为89.2，连续29个月低于90，倾向于“更多消费”的居民占比降至23.3% [9] 政策促消费建议 - 短期建议继续扩大以旧换新支持品类，如将母婴用品等新品类纳入补贴范围 [10] - 加大对服务消费的财政支持力度，通过消费券等形式对旅游、健康、文体等服务进行补贴 [10] - 鼓励新型消费，例如游艇消费，2024年中国游艇保有量约4.5万艘，泊位近1.5万个，远低于发达国家 [11][12] - 中长期建议完善社会保障体系，提高社会保障支出，将国有资金划拨至城乡居民养老保险 [12]

宏观经济政策效果显现 - 宏观政策效果持续显现，金融支持实体经济力度稳固，企业生产经营活跃度提升，行业价格呈现积极变化，个人消费和投资需求出现回暖信号 [1] - 全国统一大市场建设深入推进，对企业低价无序竞争的治理力度加大，社会需求持续回暖 [1] 居民消费价格指数（CPI）分析 - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1% [1][2] - 核心CPI上涨主要由工业消费品价格和服务价格回升带动，扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨0.6% [2][3] - 医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [2] 工业品出厂价格指数（PPI）分析 - 9月PPI环比连续两个月持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [2][4] - 部分行业价格同比降幅显著收窄，煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格降幅分别收窄8.3、3.4和3.0个百分点 [4] - 现代化产业体系构建带动飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [5] - 提振消费政策效应显现，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0% [5] - 四季度PPI同比降幅有望收窄至-2.0%以内 [5] 金融数据与货币环境 - 9月末M2余额为335.38万亿元，同比增长8.4% [6] - 9月末M1余额为113.15万亿元，同比增长7.2%，增速比今年2月末的年内低点提升7.1个百分点 [6] - M1-M2剪刀差继续收窄至-1.2%，反映企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖 [6] - 社会融资规模存量超过430万亿元，M2余额超过330万亿元，人民币存款余额超过320万亿元，贷款余额超过270万亿元 [6] - 四季度适度宽松的货币政策将保持对实体经济的较强支持力度 [7] 政策导向与需求结构 - 政策思路已明显转向惠民生、促消费，强调持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹促消费举措，扩大有效投资 [3][7] - 未来财政支出将继续侧重补短板，重点放在民生消费问题，包括居民的养老、医疗、教育和住房保障等 [7]

整体市场表现 - 1-8月份济南市限额以上单位消费品零售额达1319.2亿元，同比增长2.1% [1] - 消费市场保持平稳运行，扩内需促消费政策效果显现 [1] 线上消费 - 限额以上单位通过公共网络实现的商品零售额同比增长21.2% [1] - 线上零售额拉动全市限额以上单位消费品零售额增长4.8个百分点 [1] - 线上零售额占限额以上零售额比重由去年全年的23.2%提升至26.7% [1] 基本生活类商品 - 限额以上单位粮油食品类商品零售额同比增长5.8% [3] - 饮料类商品零售额同比增长18.9%，日用品类商品零售额同比增长8.4% [3] - 以上三类商品零售额合计占限额以上零售额比重为13.3%，拉动增长0.9个百分点 [3] 新能源汽车 - 限额以上单位新能源汽车零售额同比增长12.8% [3] - 新能源汽车零售额拉动全市限额以上单位消费品零售额增长1.4个百分点 [3] - 新能源汽车零售额占汽车类商品零售额比重达41.1%，较去年全年提高3.6个百分点 [3] 以旧换新相关商品 - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长34.7%，拉动增长1.8个百分点 [3] - 文化办公用品类商品零售额同比增长32.5%，拉动增长0.5个百分点 [3]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%至39668亿元，低于市场预期的3.8%，但整体增长平稳，乡村市场增速高于城镇，线上消费持续改善，新型业态如即时零售和直播电商保持两位数增长 [5][11][15] - 分品类中可选消费和地产后周期类表现较好，同比增速分别为+6.45%和+3.26%，其中金银珠宝、体育娱乐用品、家具和家用电器等细分品类增长亮眼 [5][29][35] - CPI同比转负至-0.4%，PPI同比跌幅收窄至-2.9%，PPI-CPI剪刀差缩小至-2.5%，核心CPI同比上涨0.9%，食品价格下跌为主要拖累 [5][36][41] - 服务消费潜力显著，铁路旅客发送量同比增长4.7%至9.43亿人次，暑期档电影票房增长2.76%至119.66亿元，建议关注文化旅游、酒店、免税及美容护理等板块 [5][57] 整体社零表现 - 8月社零总额39668亿元，同比增长3.4%，低于Wind一致预期的3.8% [5][11] - 城镇零售额34387亿元，同比增长3.2%，增速环比下降0.4个百分点；乡村零售额5281亿元，同比增长4.6%，增速环比上升0.7个百分点 [5][13] - 线上消费加速，1-8月网上商品和服务零售额累计同比增长9.6%，实物商品网上零售额累计同比增长6.4%，8月单月线上消费同比+3.38%，环比+5.36个百分点 [5][15] - 线下社零同比增长2.0%，增速环比下降3.1个百分点 [5][16] 分品类表现 - 餐饮服务总额4496亿元，同比增长2.1%，增速环比提升1.0个百分点；商品零售总额35172亿元，同比增长3.6%，增速环比下降0.4个百分点 [5][23] - 必选消费同比+4.75%（环比-2.39pct），可选消费同比+6.45%（环比+2.46pct），地产后周期类同比+3.26%（环比-0.54pct），其他类同比-1.88%（环比-0.73pct） [5][29] - 细分品类中，金银珠宝类同比+16.8%（环比+8.6pct），体育娱乐用品类同比+16.9%（环比+3.2pct），家具类同比+18.6%，家用电器类同比+14.3% [5][35] 价格与就业情况 - CPI同比下降0.4%（环比-0.4pct），核心CPI同比上涨0.9%（环比+0.1pct）；PPI同比下降2.9%（环比+0.7pct），为3月以来首次收窄 [5][36][41] - 食品价格同比下降4.3%（环比-2.7pct），其中猪肉同比-16.1%，鲜菜同比-15.2%；非食品中教育文化、衣着、医疗保健等品类同比上涨 [5][38] - 8月全国城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1个百分点；31个大城市失业率5.3%，环比上升0.1个百分点；外来户籍失业率5.0%，环比下降0.1个百分点 [5][49][52] 投资建议 - 服务消费板块潜力大，铁路旅客量创历史同期新高，电影市场复苏，建议关注文化旅游、酒店、免税等板块 [5][57] - 美容护理板块表现稳健，化妆品类同比增长5.1%，国产替代化率提升，建议关注业绩确定性强的龙头企业 [5][57]

报告行业投资评级 - 大消费行业整体表现平稳 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大[3] - 除消费者服务外大消费各子版块均实现正增长 主要得益于整体市场环境与资金面驱动[3] 核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受上年高基数和食品价格涨幅低于季节性影响 但核心CPI持续回升显示内需改善[3][9] - 旅游消费潜力持续释放 OTA平台和头部连锁酒店集团表现突出[3] - 体育消费受政策支持持续景气 城市户外运动赛道存在投资机会[3] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 乳制品板块业绩逐季改善[3] - 白酒公司加大营销投入提升品牌力 关注高端白酒、全国化次高端及地产酒三条主线[3] 各子行业表现与动态 社会服务 - 多地开展旅游促进活动 福建、广东等地发放旅游消费券 最高立减200元[8] - 港股携程集团-S、同程旅行、华住集团中报表现不错 A股建议关注中国中免、长白山、锦江酒店等[3] - 美业板块个股分化 毛戈平、上美股份、巨子生物等港股标的上半年业绩获不错增长[3] 纺织服装 - 8月纺织服装出口1899.3亿元 同比下降4.9% 其中服装出口下降10%[13] - 1-7月规模以上纺织企业利润总额802亿元 同比下降9.8%[13] - 看好安踏体育及361度等头部运动户外品牌企业[3] 传媒 - 微信广告助力近800万流量主变现 图文日均阅读量同比增长3倍以上[16] - 潮玩市场加速分化 闲鱼平台二季度订单量同比提升330.2% 交易额增长309.7%[16] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可等业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业[3] 家电 - 小米空调Q2出货量超540万台 销量连续三个季度增速超50%[17] - 1-7月洗碗机销量636.1万台 同比增长12.2% 其中外销增长14.2%[17] - 追觅科技宣布进军汽车领域 首款产品定位顶级超跑[17] 食品饮料-大众品 - 9月11日全国农产品批发市场猪肉均价19.93元/公斤 比昨天上升0.1%[18] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 推荐东鹏饮料 建议关注卫龙美味、盐津铺子[3] - 乳制品板块业绩逐季改善 推荐伊利股份、妙可蓝多 建议关注新乳业[3] 食品饮料-酒类 - 茅台22年整箱批价2000元/瓶 环比上涨30元 散装批价1940元/瓶 环比上涨20元[23] - 普五（八代）批价840元/瓶 环比下降10元[23] - 泸州老窖签约中网 国窖1573作为独家荣耀庆功伙伴[22] - 推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒等[3] 重点公司动态 - 华熙生物战略入股圣诺医药 认购金额约1.38亿港元 持有约9.44%总股本[12] - 朗姿股份收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.50%股权 交易对价0.92亿元[12] - 养元饮品半年度权益分派 每股派现0.50元 共计6.30亿元[18] - 海天味业推出员工持股计划 参与人员不超800人 资金规模1.84亿元[18] - 金种子酒财务总监金昊辞职 聘任郭继宝为新财务总监[21]

产业投资与政策动态 - 台州市推动设立并购母基金以促进产业转型升级和新质生产力培育 支持上市公司等龙头企业做大做强[2] - 不动产登记便利化水平持续提升 "交房即交证"覆盖全国2200多个县市 化解1500多万套房屋历史遗留问题[5][6] - 全国首张3D打印药品生产许可证落地 首款药物阿哌沙班片具备上市注册条件并将提交申请[13] 科技与人工智能发展 - 腾讯云DeepSeek API取消优惠时段半价功能 所有时段统一按在线推理价格计费[3] - 爱诗科技完成6000万美元B轮融资 创国内视频生成领域单次最大融资额 全球用户突破1亿[9] - 二维材料MXene家族成员数量翻番 为新型能源和电子器件开发提供契机[11] 消费与市场趋势 - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第四个月扩大 反映扩内需促消费政策持续显效[7] - 中国短剧覆盖全球200多个国家和地区 成为全球数字内容新增长点 西安有600多家短剧制作公司[14][15] - iPhone 17全系列上线淘宝闪购 最快30分钟送达 覆盖全国300多城4000多家授权店[10] 企业战略与行业创新 - 高德发布全球首个基于行为+信用的"扫街榜" 承诺永不商业化 每日为店铺带来5000万流量曝光[4] - 微软要求员工自明年起每周至少三天到办公室办公 分三阶段推行[8] - 专家认为扩内需政策需协同发力 多项价格指标展现向好势头但仍需政策支持[12]

消费价格指数总体表现 - 8月份全国居民消费价格指数环比持平[1] - 8月份全国居民消费价格指数同比下降0.4%[1] - 消费市场运行总体平稳[1] 核心消费价格指数表现 - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%[1] - 核心CPI涨幅连续第4个月扩大[1]

服务贸易与政策会议 - 国家主席习近平向2025年中国国际服务贸易交易会致贺信 [1] - 2025年全球服务贸易峰会在北京举行 国务院副总理丁薛祥发表主旨讲话 [1] 监管与政策动向 - 六部门联合开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 [2] - 发布《个体工商户信用评价指标》国家标准 推动信用融资发展 [2] - 最高人民法院发布5件反垄断典型案例 涉及交通、建材、原料药等行业垄断行为 [2] - 金融监管总局召开党委会议 部署落实中央八项规定精神相关工作 [3] 金融市场动态 - 金融监管总局、中国人民银行、中国证监会将于9月15-21日联合开展金融教育宣传周活动 [3] - 上海期货交易所上市胶版印刷纸期货及期权等5个新品种 国内商品期货期权品种总数达136个 [3] - 国泰海通获证监会批准发行不超过300亿元次级公司债券 注册有效期24个月 [3] - 保德信资管获金融监管总局开业批复 成为中国首家外资独资保险资管公司 [4] 经济数据 - 8月中国CPI同比下降0.4% 核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [2] 国际事件 - 中方对日本参议员石平采取反制措施 [2] - 法国任命国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼为新任总理 [4] - 尼泊尔首都加德满都特里布万国际机场无限期关闭 国内国际航班受影响 [5]

价格数据总体表现 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 PPI同比下降2.9% 环比持平 价格运行逐步摆脱低位徘徊状态 修复动能持续累积 [1] - 1-8月CPI平均同比下降0.1% PPI平均同比下降2.9% 工业生产者购进价格平均同比下降3.3% [2][4] CPI内部结构分化 - 城市CPI下降0.3% 农村下降0.6% 食品价格下降4.3% 非食品价格上涨0.5% 消费品价格下降1.0% 服务价格上涨0.6% [2] - 核心CPI同比回升0.9% 连续4个月上涨 主要受以旧换新补贴和国际金价上涨影响 [2] - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6% 文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至2.4% 燃油小汽车同比降幅明显收缩 [2] - 服务价格弱于季节性 旅游价格环比下降0.6% 低于历史同期均值-0.2% 房租价格环比涨幅为0% 低于历史同期均值0.2% [3] PPI企稳与结构变化 - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 生产资料价格下降3.2% 影响PPI总水平下降约2.40个百分点 [4] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7% 煤炭开采和洗选业价格由下降1.5%转为上涨2.8% 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.3%转为上涨1.9% [6] - 高技术产品需求扩大 集成电路封装测试价格同比上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9% 通信系统设备制造价格上涨0.3% [6] 政策与需求端影响 - 以旧换新政策促消费品价格改善 家用器具环比上涨1.1% 高于历史同期均值-0.2% 交通工具环比持平 高于历史同期均值-0.1% [3] - 反内卷政策推动上游行业限产见效 供需关系改善促使部分能源和原材料行业价格环比由降转涨 [6] - PPI持续回升需反内卷政策持续推进及需求端刺激适时推出 [4] 行业价格表现亮点 - 耐消三大件价格好于季节性 通信工具环比下降0.1% 高于历史同期均值-0.5% 衣着价格环比下跌0.1% 高于历史同期均值-0.2% [3] - 玻璃制造价格由下降1.5%转为上涨0.1% 电力热力生产和供应业价格由下降0.9%转为上涨0.1% [6] - 电子专用材料制造和智能无人飞行器制造价格由上月下降转为持平 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点 [6] 未来价格走势预期 - CPI处于温和回升过程 核心CPI延续稳中有升态势 彰显韧性 [3][5] - PPI后续回升幅度取决于国际大宗商品走向与国内政策力度 预计2025年全年PPI同比在-2%至-3%区间 [7] - 中游PPI开始边际改善 显示上游涨价效应正逐步向中下游传导 [7]

总体价格走势 - 8月份全国居民消费价格指数环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大 [1] 食品与非食品价格 - 8月份食品价格同比下降4.3% [4] - 非食品价格同比上涨0.5% [4] 消费品与服务价格 - 8月份消费品价格同比下降1.0% [4] - 服务价格同比上涨0.6% [4] 政策背景 - 内需促消费政策持续显效 [3]