公司动态 - 盛视科技表示将通过技术升级和供应链优化降低Nao等系列机器人成本 [1] - 公司将与合作伙伴发挥各自优势拓展机器人在更多场景的应用落地 [1]

基金份额变动 - 鹏华碳中和C类份额二季度总申购达1005亿份，同时赎回936亿份，呈现短期快进快出趋势 [1][2] - C类份额期末基金份额总额为5998亿份，较期初5302亿份增长13%，但赎回份额环比一季度558亿份显著增加 [4][5] - A类份额总申购1214亿份，赎回1422亿份，期末份额1403亿份，较期初1610亿份下降13% [4] 业绩表现 - 二季度C类份额净值增长率为-686%，跑输同期业绩比较基准086% [4] - 一季度因踩中人形机器人风口净值大涨，但二季度板块回落导致收益转负 [4] 持仓结构调整 - 前十大重仓股更换6只，新进个股包括肇民科技、隆盛科技、北特科技等，退出个股含双林股份、中大力德等 [6] - 持仓仍集中机器人概念板块，前十大持仓合计占股票市值4114%，占基金净值3901% [7] - 震裕科技持仓市值554亿居首，占净值510%，中坚科技持仓460亿占比424% [7] 行业观点 - 制造业面临全球重构压力，关税政策对出海产业链形成冲击，光伏、锂电等行业盈利困难 [7] - 新能源行业处于4年下行周期底部，需通过供给侧改革与技术升级实现产能出清 [8] - 机器人被视为AI与工业革命结合体，电力巡检机器人可降低50%运维成本并提升80%故障响应速度 [8] - 具身智能在物流、分拣等环节提升制造业效率，成为新竞争力 [8]

基金产品概况 - 基金简称鹏华沪深港新兴成长混合，基金主代码003835，运作方式为契约型开放式，合同生效日2016年12月2日，报告期末份额总额907,996,421.84份 [2] - 投资目标为通过灵活资产配置精选新兴成长主题股票，追求超额收益与长期资本增值，股票资产占基金资产60%-95%，其中投资于新兴成长主题证券比例不低于非现金资产的80% [2] - 业绩比较基准为沪深300成长指数收益率×70%＋中证综合债指数收益率×30%，属于中高风险混合型基金 [2][4] 投资策略 - 采用自上而下行业遴选与自下而上个股选择结合策略，重点布局具备新技术/商业模式的新兴产业（如节能环保、新一代信息技术等）及传统产业中具备新成长动力的企业 [2][3] - 港股通投资聚焦具备核心竞争力的行业龙头及估值吸引力标的，存托凭证投资基于基础证券价值研判 [3] - 债券投资采用久期策略、收益率曲线策略等，权证投资结合定价模型与价值挖掘策略 [3][4] 业绩表现 - 2025年Q2鹏华沪深港新兴成长混合A类份额净值增长率为-3.59%，C类为-3.68%，同期业绩基准收益率为0.13% [4][5] - 过去一年A类累计收益率达43.68%，显著跑赢业绩基准32.88个百分点，体现主动管理能力 [4] 资产配置 - 报告期末股票仓位93.92%，总持仓市值1,076,052,320.09元，其中港股通投资占比2.18%（24,781,575.53元） [5][11] - 行业配置高度集中，制造业占比86.88%，信息技术业占比5.09%，前十大重仓股未披露具体明细 [11] 基金经理观点 - 认为新能源行业经历3年下行后基本面触底，反内卷政策有望推动供给侧出清，2030年前需求年复合增长率仍可达20% [8][9] - 看好技术升级驱动的全球竞争力，如人形机器人、AI算力、固态电池等领域已出现"Deepseek时刻"，国内产业链在硬件迭代和核心零部件国产化方面具备优势 [9][10] 份额变动 - Q2期间A类份额获净申购56,819,045.01份（申购93,215,608.16份/赎回36,396,563.15份），C类净赎回50,371,366.05份 [13] - 机构投资者持有A类份额211,930,141.29份，占比23.33%，存在单一持有人集中度风险 [13]

财务表现 - Q2净销售额达77亿欧元，EBIT超出市场共识12% [2] - Q2净订单55亿欧元，环比增长41%，同比持平，显著高于市场共识 [1][2] - Q2毛利率53.7%，超出指导值51.5%及共识51.9% [2] - Q2稀释每股收益(EPS)5.9欧元 [2] - Q3 EBIT指引较共识低11%，全年净销售额增长15% [2] - Q3销售额指引较共识低6.8%，毛利率中点51%较共识低39bps [2] - 2026年EPS可能下调5%-10%，主因宏观经济不确定性较高 [2] 中国市场 - Q2中国区收入环比下降3%，同比下降35%，占销售额27% [3] - 全年中国区收入占比预计仍超25% [3] - 中国市场长期需求仍支撑公司营收基本盘 [3] 技术升级 - Q2确认高NA工具(如NXE:3800s)收入，对毛利率产生稀释效应 [4] - 高NA工具收入确认将稀释2025年下半年毛利率 [4] - 升级收入(如NXE:3800s升级)对Q2毛利率有正面贡献 [4] 资本运作 - Q2回购14亿欧元股票 [5] 2026展望 - 管理层首次对2026年增长持保留态度，称无法确认 [6] - 高市场份额及美国半导体制造回流政策或抵消部分周期性风险 [6] - 技术领先地位为长期增长提供支撑 [6] 股价表现 - 7月16日美股暴跌8.33%，收盘报754.45美元 [6] - 过去一年股价累计下挫约34% [6] 行业影响 - 公司订单表现对半导体设备行业具有风向标意义 [3] - 在半导体行业周期性波动中，公司凭借技术壁垒与资本运作被视为最具韧性的设备厂商之一 [7]

PCB行业个股表现 - PCB行业个股领涨，东山精密涨停，鹏鼎控股涨超9%，胜宏科技涨逾8%，生益科技涨逾6% [1] - 电子ETF（515260）早盘上涨1.2% [1] - 电子板块主力资金净流入130.05亿元，居申万一级行业首位 [2][7] - 4月8日以来，胜宏科技涨超145%，东山精密涨逾88%，生益科技涨超51% [2][3] PCB行业上涨核心逻辑 - 大厂自研ASIC芯片推动高端PCB需求激增，AI服务器PCB层数从20层增至40层以上，价值量提升3-5倍 [3] - 高阶HDI/IC载板量产，深南电路ABF载板良率达85%，胜宏科技量产70层高精密板，AI业务收入占比60% [4] - 汽车智能化升级带动车用PCB单车价值量从500元升至8000元，车载摄像头PCB用量增至20片/车 [5] - 消费电子AI化迭代拉动柔性板和类载板需求，鹏鼎控股成为苹果AI手机SL板独家供应商 [6] - 国产覆铜板打破日企垄断，生益科技低介电损耗材料在英伟达AI服务器份额超25% [8] 电子板块展望 - PCB行业上涨本质是"AI算力基建+技术升级+国产替代"三重驱动 [9] - 电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化 [9] - 看好2025年电子板块在"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下的估值扩张行情 [9] 电子ETF概况 - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业 [10] - 覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算等热门产业 [10] - 持仓包括立讯精密、中芯国际、海光信息、寒武纪等核心资产 [10]

战略合作框架协议 - 公司与福建恒而达新材料股份有限公司订立战略合作框架协议，深化在锯切工具专用粉末高速钢材料领域的合作 [1] - 合作内容包括研发、测试与运用M42、M51等材料，目标是建立行业优势地位并实现技术升级与进口替代 [1] - 恒而达将提供生产线作为验证测试场地，并基于其生产工艺经验和使用数据为公司的材料研发提供技术支持 [1] 采购承诺 - 恒而达同意在2026年起五年内每年采购不少于100吨锯切工具专用材料，五年合计不少于600吨 [1] - 公司承诺给予恒而达最优采购价格，具体采购方案将另行协商确定 [1] 合作意义 - 合作有助于形成"研发—验证—优化"闭环，更有效地优化产品 [2] - 通过产业链联合投资，公司可以提前布局先进领域，提升行业话语权和领导地位 [2] - 董事会认为该框架协议符合公司及股东整体利益 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润预计1 03亿元到1 26亿元 同比增长242 82%到319 00% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计1 06亿元到1 29亿元 同比增长107 56%到153 68% [1] - 明珠矿业贡献归母净利润1 29亿元—1 58亿元 同比增幅84 79%—125 85% 成为业绩增长主力军 [1] 业绩驱动因素 - 明珠矿业扩帮工程新矿开采顺利落地 带动铁精粉产销量同比大幅攀升 [1] - 技术改造完成优化生产效率与产品竞争力 推动铁矿销售业绩提升 [1] - 股票投资公允价值增长进一步增厚净利润 [2] 行业与市场 - 铁矿石市场呈现供需紧平衡态势 公司通过扩帮工程释放新增产能抓住市场机遇 [2] - 产能扩张与技术升级的业绩增长具备可持续性 凸显公司在资源型业务领域的深耕成果 [2] 战略与前景 - 扩帮工程与技术改造的"双轮驱动"成为业绩核心驱动力 [1] - 扩帮工程为下半年持续增长奠定坚实基础 [2] - 公司通过子公司业务升级实现"主业做强"的战略成效显著 [2] - 明珠矿业产能释放或将进入加速期 为母公司业绩增长注入持久动力 [2]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年7月3日越南关税协议落地，虽带来成本负担，但负面影响被双雄灵活产能布局削减；黑电龙头全球扩张进程持续，双雄份额提升趋势未改，协议消减不确定性，出口链修复确定 [8] 根据相关目录分别进行总结 黑电全球市场现状 黑电双雄全球竞争力提升 - 全球市场格局上，中国黑电龙头主导市场，TCL电子和海信视像凭技术、产能优势占据全球份额 [9] - 全球需求改善与高端化升级方面，2024年全球电视市场扭转下滑趋势，大尺寸电视出货量显著增长，2025年Q1全球75英寸及以上高端电视出货量同比暴涨79%，营收同比增长59%，中国品牌TCL和海信市场份额上升，缩小与三星差距并抢占高端市场份额 [9] - 技术迭代与竞争格局上，显示技术进入升级周期，三星和LG等韩企转向OLED，黑电双雄聚焦MiniLED技术，其渗透率在中国受“国补”政策刺激快速提升，中长期有望带动黑电厂商盈利能力增强，中国品牌通过体育营销提升全球品牌声量 [15] 北美市场关税矛盾突出，黑电双雄供应链灵活应对 - 美国市场重要性上，北美占全球市场份额17%左右，份额领先且有全球品牌示范效应，美国本土无面板产能，黑电生产依赖进口，关税加征或使零售价上涨，抑制终端需求，但对头部企业影响有限，黑电双雄优势突出 [20] - 对美国市场产能分布上，对美主要产能基地的关税是关注重点，2023年美国进口黑电产品主要来自中国、墨西哥、越南、泰国，墨西哥本地生产的黑电贡献美国进口需求的20 - 30%，是第二大来源地，黑电双雄出口北美的电视主要由墨西哥产能供应，当前墨西哥实施对美出口零关税政策 [25] 越南关税谈判落地，不利因素消退 越南作为对美产能重要基地，视为对美关税谈判风向标 - 2025年7月2日，特朗普发声已和越南达成最新关税协议，越南为对美出口支付20%关税以及40%转运关税，同时向美国开放市场，较市场前期46%以上的悲观预期有好转，不确定性基本消除 [29] - 多数国家达成新关税税率有所降低，预计后续美国对其他主要家电产能基地国家关税下调至10 - 40%不等，2025年7月7日多国与美国达成新关税协议，多数国家较4月初对等关税税率降低，预计墨西哥零关税政策将维持 [30] 长期来看，全球布局的黑电龙头更具优势 - 虽关税带来的不确定性有所降低，但长期仍存在美国关税政策反复的风险，具备全球化产能布局的家电头部品牌更具竞争优势，可通过灵活的跨区域供应链调节规避高关税区，维护供应链效率 [33] - 本轮关税矛盾伴随黑电技术升级，黑电双雄在大尺寸产品占比提升、MiniLED高端产品普及上有竞争优势，有利于提升均价和利润率，缓冲成本上升 [33] 投资建议 - 黑电行业处于需求复苏与技术升级窗口期，全球产能布局是应对关税挑战的核心策略，中国品牌在高端化和成本控制上的优势为行业带来韧性，通过灵活产能调配和产品升级有望维持增长动能 [34] - 越南关税落地，预计对美主要产能基地的关税在10% - 40%区间博弈，较市场前期悲观预期有好转，不确定性基本消除，推荐海外布局较早、产能布局充裕的黑电龙头企业，重点推荐TCL电子（2025PE：12.0X）、海信视像（12.1X） [34]

公司动态 - 永东股份成功入选2025年山西省博士创新站名单，认定有效期为2025年7月至2028年7月 [1] - 此次认定标志着公司在深化产学研协同创新、推动产业技术升级方面迈出关键一步 [1] - 公司凭借在煤焦化领域的深厚技术积淀与创新实力成功上榜，最终104家单位获此认定 [1] 博士创新站背景 - 山西省科协于2025年启动博士创新站建设申报工作，旨在搭建"博士团队+企业需求+产业一线"合作平台 [1] - 该平台引导创新资源下沉，破解基层技术、人才短缺难题，加速科技成果转化 [1] - 博士创新站有效期为三年，其间省科协将通过定期考评、座谈交流等方式加强指导 [2] 公司战略 - 公司以技术创新为核心驱动力，形成煤焦油精制、炭黑生产、特种炭黑研发等全产业链布局 [2] - 在"双碳"目标推进与产业升级需求下，公司面临煤焦油高附加值利用、绿色炭黑制备等领域的技术攻关挑战 [2] - 博士创新站成为公司对接高端智力资源、突破技术瓶颈的重要抓手 [2] 未来发展 - 公司将完善产学研合作机制，加速科技成果从"实验室"到"生产线"的转化 [2] - 公司计划为山西省传统产业高端化、绿色化转型提供"永东样本" [2] - 公司将充分发挥创新站平台优势，为推动行业高质量发展贡献科技力量 [2]

政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议将光伏行业"无序竞争"问题提上议程，明确提出加快落后产能退出，推动行业向高质量方向发展 [1] - 头部光伏玻璃企业宣布自7月起主动减产30%，以缓解行业结构性压力 [1] - 工信部于7月3日召集制造业重点企业召开座谈会，强调加强产品质量、提升产业结构效能，推动行业有序可持续发展 [1] 产品价格变动 - 多晶硅致密料均价为35 0元/kg，环比持平 [2] - N型182硅片均价为0 88元/片，环比下降0 020元/W [2] - N型210硅片均价为1 20元/片，环比下降0 050元/W [2] - PERC电池182均价为0 035$/W，环比持平 [2] - TOPCON电池均价0 245元/W，环比下降0 015元/W [2] - 双玻HJT组件均价为0 83元/W，环比持平 [2] - 双玻182组件均价为0 68元/W，环比持平 [2] - 中国集中式、分布式组件均价均为0 67元/W，环比持平 [2] - BC集中式、分布式组件均价分别为0 780、0 80元/W，环比持平 [2] 市场表现与估值 - 光伏板块最近一周（2025年6月27日-7月4日）涨跌幅0 79%，跑输沪深300指数0 23个百分点 [3] - 年初以来光伏板块累计涨跌幅为-3 87%，跑输沪深300指数8 70个百分点 [3] - 光伏板块2025年7月4日TTM-整体法估值为18 95倍，与SW行业分类各板块相比排名中等靠后 [3] - 光伏板块相对沪深300的估值溢价1 51倍 [3]