港股近期表现与市场分析 - 9月10日港股国企ETF(159519)上涨1.95% 红利港股ETF(159331)上涨1.37% 港股科技ETF(513020)上涨0.64% [1] - 7月以来港股整体跑输A股 但港股景气结构优于A股 当前性价比不高 [1] - 年初港股明显跑赢A股 7月至今行情属于"A股追赶港股"而非"A股领先港股" [1] 港股与A股盈利表现对比 - 上半年港股净利润同比增长4.2% 较2024年的9.2%有所下滑 [1] - A股年报净利润同比增长2.8% 由2024年的-3.0%扭负为正 [1] - 港股存在业绩下修预期 盈利增速相较2024年下滑且预期下修 [1] 港股估值与吸引力分析 - AH股溢价触及125%后小幅回升 目前处于低位震荡 [1] - 港股通投资需支付约20%红利税 AH溢价降至125%时港股分红资产不再具备性价比 [1] - 从AH溢价低位震荡来看 港股当前吸引力并不强 [1] 美联储政策对港股影响 - 美联储降息不构成港股上涨必要条件 [2] - 2019年美联储降息周期港股震荡 2024年降息周期港股回调 [2] - 基本面因素仍占主导地位 [2] 港股投资机会与建议 - 港股存在结构性景气度机会 包括科技硬件和制药等领域 [2] - "A股拉动"下的流动性行情不一定成立 [2] - 建议关注港股科技ETF(513020)和创新药ETF(517110)等品种 [2]

市场表现与资金流向 - A股市场自7月以来持续强势 明显跑赢港股 港股呈现高位震荡状态[1] - 近期港股市场出现普涨态势 部分个股股价创年内新高 市场活跃度显著提升[1] - 南下资金连续8个交易日实现净买入 本周前两个交易日净流入额分别达167.05亿港元和102.31亿港元[1] - 年初至今南向资金累计净买入10389.94亿港元 刷新年度纪录[1] ETF资金配置分化 - 7月以来A股宽基类ETF累计净流出2038亿元 行业和主题类ETF净流入1142亿元[1] - 港股相关ETF同期净流入1431亿元[1] - 宽基类ETF机构持有人占比超90% 资金流出主要源于机构投资者[1] - 机构在ETF配置上呈现"减A增港"趋势 市场对港股关注度提升[1] 港股主题ETF表现 - 港股通互联网ETF(159792)份额达830.02亿份 较年初317.34亿份增长512.68亿份[2] - 投资者对港股信心逐步恢复 市场活跃度明显提升[2] - 主动权益基金连续六个季度加仓港股 最新仓位达20.0%创历史新高[2] 货币政策影响因素 - 美联储主席鲍威尔释放降息信号 市场对降息预期增强[2] - 货币政策转向为港股市场提供流动性支持 可能提升优质资产估值水平[2] 重点投资板块 - 新消费 创新药 互联网等板块与A股形成良好互补效应[2] - 港股投资门槛较高 交易规则和市场环境与A股存在显著差异[2] - 更容易受到国际形势和汇率波动影响 投资风险相对较大[2] 基金产品表现 - 富国蓝筹精选股票(QDII)近五年同类排名第一(1/24)[3] - 投资策略聚焦港股和美股 A股持仓比例较低[3] - 采用优质成长股与高股息股相结合的杠铃法则[3] - 富国沪港深业绩驱动混合近五年同类排名第一(1/16)[3] - A类和C类份额被多只FOF显著增持[3] 市场展望与策略 - 市场或将继续呈现牛市特征 资金流入港股趋势已形成[3] - 主流股票仍在逐步回归合理估值过程中[3] - 下半年市场或将震荡上行 受中美贸易关系和中国经济企稳影响[4] - 市场流动性充裕 港股估值处于合理偏低区间[4] - 投资者需关注优质个股投资机会 选择合适的投资工具和策略[4]

基金经理变动 - 刘格菘卸任广发多元新兴股票基金经理职务，该基金由周智硕独立管理[1][4] - 周智硕从增聘到独立管理仅约19天，远快于行业通常的半年至一年周期[2] - 刘格菘卸任后仍管理五只基金，包括广发行业严选、广发双擎升级等，总管理规模超300亿元[4][7] 公司人才培养策略 - 广发基金内部采用"以老带新"策略，老将先在基金上增聘年轻选手，待其通过考察期后独立管理[4] - 刘格菘曾于2020年11月在广发科技创新基金增聘吴远怡，次年5月卸任并由吴独立管理[4] - 李耀柱也多次带新人，例如2021年9月增聘陈韫中，一年后卸任并由陈独立管理[4] 投资策略调整 - 刘格菘管理的广发行业严选基金投资策略出现微调，开始南下布局港股市场[7] - 截至2025年6月末，该基金前四大重仓股全部为港股，包括小米集团、泡泡玛特、港交所、腾讯控股[7] - 港股仓位占基金总仓位比例达到43%，持仓股票数量为20只[8] 行业配置偏好 - 刘格菘投资偏好从新能源转向新消费、互联网、创新药、广告、半导体等赛道[7] - 在港股市场买入创新药龙头信达生物及半导体股票华虹半导体等[7] - 看好港股稀缺类股票机会，强调随着海外补库周期及地缘冲突缓和，中国资产估值吸引力增强[10]

港股市场资金流向 - 7月以来A股持续跑赢港股 但近期港股出现普涨 部分个股创年内新高 [3] - 南下资金连续8个交易日净买入港股 本周前两日分别净流入167.05亿港元和102.31亿港元 全年累计买入达10389.94亿港元 [4] - ETF资金呈现"减A增港"特征 7月以来A股宽基ETF净流出2038亿元 而港股ETF净流入1431亿元 [4] 机构配置行为 - 机构通过ETF调仓减持A股约1467亿元 与流入港股ETF规模基本相当 [4] - 主动权益基金连续6个季度加仓港股 二季度港股仓位达20.0%创历史新高 [5] - 港股通互联网ETF(159792)份额大幅增长 从年初317.34亿份增至830.02亿份 增加512.68亿份 [4] 货币政策环境影响 - 美联储货币政策转向 鲍威尔暗示最快9月降息 [6] - 8月非农就业数据远低于市场预期 进一步强化降息预期 [6] - 货币宽松预期有利于提振港股市场流动性和科技、医药等优质资产估值 [6] 港股投资机会领域 - 新消费、创新药、互联网等板块与A股形成互补 [7] - 富国蓝筹精选采用杠铃策略 配置优质成长股+高股息资产 [10] - 富国沪港深业绩驱动聚焦业绩增长确定性高、成长空间大、竞争壁垒强的标的 [15] 基金产品表现 - 富国蓝筹精选近五年同类排名第1(1/24) 人民币份额近五年收益率95.41% [7][11] - 富国沪港深业绩驱动近五年同类排名第1(1/16) A类份额近五年收益率68.26% [13][18] - 富国中国中小盘近五年同类排名第1(1/11) 人民币A份额近五年收益率52.4% [19][22] - 富国沪港深行业精选近一年同类排名第2(2/10) A类份额近一年收益率11.2% [23][27] 投资策略特点 - 富国蓝筹精选主要配置港股和美股 A股持仓较低 采用市场切换策略 [10] - 富国中国中小盘强调"以合理的价格买入高速成长的个股"的价值成长风格 [21] - 富国沪港深行业精选持仓多元化 涵盖新消费、创新药、科技、贵金属等多个方向 [26] 市场展望观点 - 市场展现出明显牛市特点 资金流入港股趋势持续形成 [10][15] - 主流股票估值逐步回归合理水平 QDII基金选股机会丰沛 [10] - 中美贸易关系出现缓和迹象 中国经济显现企稳征兆 [21]

港股市场表现 - 恒生指数年内上涨超过30% 恒生科技指数上涨超过32% [1] - 港股领涨全球市场 资金投资港股和海外市场热情显著提升 [2] - 港股通资金净流入达10389.94亿元 其中超千亿资金买入阿里巴巴 570亿资金买入美团 490亿资金买入建设银行 超200亿资金分别买入招商银行、腾讯控股、理想汽车和中国人寿 [2] 个股表现与事件 - 阿里巴巴股价创阶段新高 旗下高德地图推出全球首个基于用户行为的"高德扫街榜" [3] - 高德启动"烟火好店支持计划" 通过发放超10亿元补贴措施 目标为线下餐饮及服务业每日增加1000万客流 [3] ETF资金流向 - 年内1892亿元资金涌入跟踪港股的"T+0"ETF [4] - 港股通互联网ETF(159792)吸金463亿元 超200亿资金流入港股通科技30ETF [4] - 超百亿资金净流入港股通非银ETF、香港证券ETF、港股通创新药ETF、港股科技50ETF、恒生科技ETF和恒生科技指数ETF [4] ETF业绩表现 - 港A股强势上涨 ETF表现突出 市场出现多只翻倍ETF [5] - 10只ETF涨幅超100% 主要聚焦港股创新药、恒生创新药、港股通医疗和恒生生物科技指数 [6] - 港股创新药ETF基金、港股创新药ETF、港股创新药50ETF和港股通创新药ETF年内涨超110% [6] - 恒生创新药ETF、港股创新药ETF、港股通医疗ETF富国、恒生医药ETF和恒生生物科技ETF年内涨超100% [6] 机构观点 - 港股估值修复至近年高位 短期进一步扩张空间有限 恒生指数26000点存在较强阻力 24000-24500点具备再吸纳价值 [7] - 中国经济呈现温和修复态势 内需逐步筑底 出口结构持续优化 民营企业活力增强 [7] - 美国就业市场走弱强化美联储降息预期 利率期货显示年底前预计降息三次 南向资金持续积极流入 [7] - 盈利层面结构分化显著 除信息科技、材料及金融板块盈利预期上修外 多数行业遭遇下修 [7] - 建议关注业绩确定性高的科技龙头、受益产业升级的半导体及AI算力板块 以及对利率敏感的有色金属方向 [7] - 港股行情中流动性改善和基本面预期回升共同支撑市场 新经济板块在MSCI中国指数中权重达70% [8] - 国内政策力度高于去年 经济和政策稳定性更强 推动企业家扩张意愿 互联网板块业绩下修幅度放缓 AI行情出现新催化 [8] 特定ETF产品 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日下跌1.20% [10] - 最新份额为27.7亿份 减少1300.0万份 主力资金净流出89.5万元 [10]

南下资金流入规模与纪录 - 年内南向资金净流入规模达10002.21亿港元 创港股通开通以来新高 [2] - 南下资金累计净买入额达46980.12亿港元 [2] - 单日净买入超百亿港元的交易日有43天 其中11个交易日超200亿港元 [2] - 月度净买入额在1月、2月、3月、4月、7月、8月均超过1000亿港元 [2] 资金流入动因与市场吸引力 - 港股科技和消费类资产契合AI、新消费等新兴产业趋势 对资金吸引力强 [2] - 港股个股估值处于低位 投资性价比突出 [3] - 部分板块具有较高股息率 提供稳定现金流和回报率 [3] - 中国资产成为国际资本逃离美元资产的避风港 [3] - 香港IPO市场火热 今年50只新股募资超1280亿港元 同比暴增6倍 [3] 市场结构变化与资金主导力量 - 南向资金从散户主导变为公募、保险、私募等专业机构主导 [4] - 内资逐步成为香港股市的中流砥柱 改变外资主导格局 [4] - 科技和消费产业市值合计占据半壁江山 取代金融地产主导格局 [4] - 南向资金重塑港股估值框架 提升市场成长性 [4] 资金配置方向与板块轮动 - 南向资金投资偏好集中在高股息、低估值及高成长板块 [5] - 持股比例超20%的个股共81只 集中在医疗保健业、金融业、工业、信息技术等领域 [5] - 资金展现明显板块轮动 从一季度信息技术转向二季度新消费 再转向近期医疗保健和金融板块 [6] 港股市场表现与牛市基础 - 港股近期表现萎靡 恒生指数涨幅仅为沪指一半 恒生科技指数涨幅不及创业板指数同期涨幅1/4 [7] - 业内认为低迷是阶段性盘整而非趋势逆转 牛市基础仍在 [7] - 市场结构分化显著 年初以来跑赢基准指数的个股占比仅35% [8] - 美联储降息可能缓解港币汇率压力 南向及外资资金持续流入 [8] - 港股估值在全球主要市场中处于相对低位 具配置价值 [8] - 香港推出科企专线等制度 提升对科创资产吸引力 [8]

港股市场现状与核心矛盾 - 港股市场长期低迷 恒生指数一度跌破万八点关口创近十年新低[1] - 整体市盈率长期处于8-10倍 部分蓝筹股不足6倍 具备全球最低估值市场特征[3] - 南下资金成为最主要增量资金 但市场成交量常年低迷导致股价缺乏持续上涨动力[4] - 蓝筹股普遍具有7%-10%的高股息率 成为资金配置的安全垫[5] - 中概股加速在香港二次上市甚至从美股回流 港股作为中概股集散地的定位强化[6] 驱动2025年港股走势的关键因素 - 美联储进入降息周期 全球流动性改善可能推动资金回流新兴市场包括港股[7] - 中国制造业回暖消费信心修复 A股企稳将提升港股估值[8] - 科技龙头和互联网巨头回流香港将提升港股结构性机会 吸引更多国际资金关注[9] - 国家层面优化互联互通机制增加金融产品创新 有助于提升市场活跃度[11] 中概股回归的意义 - 阿里巴巴京东美团小鹏理想等龙头公司相继在港上市 带动新经济板块逐渐成型[12] - 科技互联网新能源消费科技等行业权重提升 有利于吸引全球成长资金[13] - 回归港股有助于降低中美摩擦带来的估值折价 分散监管风险[14] 2025年港股投资机会 - 科技互联网龙头估值处于历史低位 现金流稳健用户规模巨大 若消费复苏将带来业绩改善[15][19] - 新能源与智能汽车领域中国企业技术领先 全球新能源趋势不改有望迎来资金追捧[19] - 高股息蓝筹股防御性强现金流稳定 股息率高于全球平均水平适合长期配置[15][19] - 消费与医药行业受益于居民消费升级和医疗需求增长 存在中长期成长空间[19] 市场前景展望 - 港股正在酝酿慢牛行情 中概股回归既是市场结构优化也是新的投资机遇[18] - 中长期投资价值逐步显现 但不会一蹴而就迎来大牛市[17][18]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为289.02万元，加权平均基金份额本期利润为0.1元 [2] - 2025年上半年基金净值增长率为18.93% [2] - 截至2025年9月3日，近三个月复权单位净值增长率为15.15%，同类排名533/880；近半年增长率为15.00%，同类排名498/880；近一年增长率为37.43%，同类排名452/880；近三年增长率为-9.60%，同类排名665/872 [5] - 近三年夏普比率为-0.0515，同类排名534/875 [27] - 近三年最大回撤为50.65%，同类排名54/861，单季度最大回撤出现在2022年一季度，为28.84% [29] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为1764.93万元 [2][33] - 截至2025年6月30日，基金持有人共计1610户，合计持有2860.55万份，其中管理人员工持有160.91万份，占比5.63%，机构持有份额占比15.75%，个人投资者占比84.25% [36] - 近三年平均股票仓位为81.24%，同类平均为80.43%，2023年三季度末最高仓位为89.48%，2023年上半年末最低仓位为72.27% [32] - 截至2025年上半年末，十大重仓股为腾讯控股、香港交易所、阿里巴巴-W、金蝶国际、中国移动、汇丰控股、小鹏汽车-W、三生制药、友邦保险、百济神州 [42] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约337.25%，持续1年高于同类均值 [39] 估值与成长性指标 - 2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为19.75倍，同类均值为15.75倍；加权市净率（LF）约1.39倍，同类均值为2.52倍；加权市销率（TTM）约1.2倍，同类均值为2.16倍 [11] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.04%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.49%，加权年化净资产收益率为0.07% [19] 基金经理与基金类型 - 该基金为灵活配置型基金，基金经理是陶星言和胡超 [2] 市场展望 - 基金管理人展望下半年，认为港股持续受益于三大利好因素：代表新质生产力的科创型公司在港股密集递表，提升市场资产质量；南下资金持续流入带来流动性和估值提升；港股优质标的占比提升、国内宏观基本面向好、估值具备吸引力及流动性充沛或将吸引外资加大配置权重 [2]

南向资金流入规模与趋势 - 截至9月2日收盘，年内南向资金净流入规模达10002.21亿港元，创2014年港股通开通以来新高 [1] - 互联互通机制开通以来南向资金累计净流入港股市场达4.7万亿港元，2015年至今始终保持净流入状态 [4] - 2024年南向资金净流入规模达8079亿港元，为2015年1277.77亿港元的6.35倍 [4] - 高盛将2025年南向资金预测规模从1100亿美元上调至1600亿美元（约1.25万亿港元） [4] 市场影响力与结构变化 - 南向资金日均成交额占港股比重从开通初期5%提升至当前36%，月度占比持续维持在30%以上 [5] - 南向资金改变港股投资格局，推动市场关注科技等高成长性板块，优化投资结构与估值逻辑 [8][9] - 内地投资者交易占比持续提升，南向资金成为港股市场的"稳定器" [9] 资金配置方向与偏好 - 今年以来增持前十大个股为阿里巴巴(126.7亿港元)、腾讯控股、美团、中国人寿、理想汽车、友邦保险、中国平安、比亚迪股份、晶泰控股和东阳光药 [8] - 重点配置具备全球竞争力的互联网公司、高分红价值股及创新生物医药公司 [8] - 行业集中分布于金融（稳定股息与资产质量）、科技（低估值与AI驱动）及生物医药（创新成长潜力） [8] 驱动因素分析 - 港股估值优势显著且拥有大型科技股、新消费股等独特投资标的 [6] - 高股息标的提供稳定现金流回报，央行互换便利政策间接提振高息股表现 [6] - 政策红利与IPO市场升温注入市场活力 [6] - 长期配置价值凸显，作为人民币国际化及中概股回归重要平台 [6] 机构行为演变 - 南向资金从散户主导转变为公募、保险、私募等专业机构主导 [10] - 2025年基金半年报显示主动股混基金在港股配置比例达15.59%，较2024年末上升3.99个百分点 [10] - 主动加仓方向集中于医药生物和电子等行业 [10] 市场展望 - 若美元指数进入贬值通道叠加美联储降息预期强化，港股或迎来阶段性表现机会 [11] - 2025年港股迎来科技创新驱动与资金流入共振窗口期，具备估值修复与盈利改善双轮驱动收益空间 [9]

资金正在快速流入港股，今年以来，南向资金净流入额超万亿港元。 同花顺数据显示，截至9月2日收盘，当日南向资金净流入92.81亿港元。至此，年内南向资金净流入规模约10002.21亿港元，超 过万亿港元，创2014年港股通开通以来的新高。 南向资金净流入突破1万亿港元 自2014年11月17日沪港通开通以来，互联互通机制持续平稳运行，南向资金净流入港股市场合计达4.7万亿港元。从2015年至 今，南向资金始终保持净流入状态，表明内地投资者对港股市场有着持续增强的配置需求。 随着资金南下，港股的投资格局也发生了变化。银河证券策略首席分析师杨超表示，南向资金有望持续涌入港股，改变和优化 港股的投资结构和估值逻辑。"2025年，港股市场迎来科技创新驱动与资金流入的共振窗口期，港股市场在估值中枢修复与盈利 预期改善的双轮驱动下，具备较大的收益空间。科技创新集群效应与新质生产力要素的加速融合，推动了我国产业结构向全球 价值链高端跃迁。南向资金的涌入，是对中国经济未来产业方向进行长期战略配置的体现。"他表示。 互联互通机制开通初期，南向资金净流入规模相对较小，呈现波动上升趋势。2015年，南向资金净流入港股市场的规模为 1 ...