量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[15] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建港股精选股票组合[15][17]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[17]。 2. **双层筛选**：对分析师推荐股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选[15][17]。 * **模型评价**：该模型在港股市场回测区间（20100101-20250630）内表现优异，年化收益和超额收益显著[17]。 2. **因子名称：250日新高距离**[23] * **因子构建思路**：该因子用于量化股票价格接近其历史最高价的程度，数值越小表示越接近新高，常用于捕捉动量效应和趋势[21][23]。 * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离。 * **公式**：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ * **公式说明**：其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若最新收盘价较新高回落，则因子值为正，表示回落幅度[23]。 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[23][24] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出分析师关注度高、股价走势相对强劲且路径平稳的股票，以捕捉更高质量的趋势机会[3][23]。 * **模型具体构建过程**：在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中，按以下步骤进行筛选[23]： 1. **样本池**：全部港股，剔除成立时间不超过15个月的股票[24]。 2. **分析师关注度筛选**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24]。 3. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24]。 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[24]： * **价格路径平滑性**：股价位移路程比。计算公式为：$$\text{股价位移路程比} = \frac{\text{过去120日涨跌幅绝对值}}{\text{过去120日日涨跌幅绝对值加总}}$$[23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24]。 5. **趋势延续性筛选**：对经过上述筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并取排序靠前的50只股票作为最终组合[24]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[20] * 全样本（2010-2025）年化收益：19.08%[20] * 全样本（2010-2025）年化超额收益（相对恒生指数）：18.06%[20] * 全样本（2010-2025）信息比率（IR）：1.19[20] * 全样本（2010-2025）跟踪误差：14.60%[20] * 全样本（2010-2025）最大回撤：23.73%[20] * 全样本（2010-2025）收益回撤比：0.76[20] * 2025年绝对收益：53.23%[18][20] * 2025年超额收益（相对恒生指数）：25.46%[18][20] * 2025年信息比率（IR）：1.19[20] * 2025年跟踪误差：16.65%[20] * 2025年最大回撤：13.06%[20] * 2025年收益回撤比：1.95[20]

2025年含“港”权益基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，653只含“港”权益基金全年平均收益率达21.79% [1] - 其中106只基金收益率超过50% [1] - 有4只基金收益率实现翻倍，分别为前海开源沪港深乐享生活(122.08%)、汇添富香港优势精选A(114.19%)、汇添富香港优势精选C(113.83%)、宝盈互联网沪港深(100.5%) [3] 高收益基金的投资方向 - 收益率翻倍的基金重仓配置了互联网、CPO、生物医药等港股热点板块 [3] - 受黄金价格提振，平安、国泰、易方达、南方等多只中证沪深港黄金产业指数基金全年收益率均超过80% [3] - 投资港股芯片、新能源汽车的宝盈国家安全战略沪港深A，投资港股医药的中银港股通医药A，以及天弘、华泰柏瑞的中证沪港深云计算产业ETF，收益率均超过80% [3] 含“港”权益基金中长期业绩 - 截至2025年12月31日，413只含“港”权益基金近三年平均收益率仅为13.13% [3] - 近三年收益率超过50%的基金仅有53只 [3] - 前海开源沪港深乐享生活近三年收益率达156.25%，表现最为亮眼 [4] - 景顺长城沪港深精选A、天弘中证沪港深云计算产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF联接A等基金近三年收益率也实现翻倍 [4]

港股市场元旦假期期间表现 - 2026年1月2日港股开市，恒生科技指数大涨4.00%，收报5736.44点 [1] - 部分成分股表现突出：中航科工上涨6.80%至4.240港元，阿里巴巴-W上涨4.34%至149.000港元，腾讯控股上涨4.01%至623.000港元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括：优必选上涨3.72%至131.000港元，快手-W上涨3.60%至66.250港元，紫金矿业上涨3.59%至36.940港元 [1] 港股基金净值计算机制 - 由于A股市场休市，投资港股的ETF及公募基金在假期期间不交易且不进行净值估值 [2] - 港股在假期期间的涨跌幅不会消失，将累计至A股下一个交易日（1月5日）的基金净值中 [2] - 具体计算示例：若恒生科技指数1月2日上涨4%，1月5日再上涨1%，则相关基金在1月5日的净值涨幅约为5%；若1月5日下跌2%，则净值涨幅约为2% [2]

港股市场新股活动概览 - 2026年1月2日，港股市场有大量公司处于招股阶段，包括BBSB INTL、兆易创新、红星冷链、豪威集团、MINIMAX-WP、瑞博生物-B、金浔资源、智谱、天数智芯、精锋医疗-B [2] - 同日，壁仞科技为上市日 [2] 港股市场分红派息与公司行动 - 多家公司定于2026年1月2日召开股东大会，包括理士国际、方达控股、双财庄、彼岸控股 [2] - 同日，迪生创建（两次提及）与邮储银行的股票为除净日 [2]

丘栋荣一季度基金业绩与规模概况 - 丘栋荣管理的5只基金在2023年一季度均取得正收益 其中表现最好的中庚小盘价值股票今年以来回报超过10% [1] - 中庚小盘价值股票在一季度获得净申购 份额增加叠加净值上涨 其规模增加10.62亿元至86.77亿元 [2] - 其他三只老基金虽有正回报但均遭遇净赎回 其中中庚价值领航混合被赎回4.92亿份 [2] - 截至一季度末 丘栋荣管理总规模达到320.13亿元 [4] 整体持仓结构与港股配置 - 丘栋荣的老基金股票仓位保持在90%以上 并维持非常高的港股配置比例 [5] - 以中庚价值领航混合为例 股票仓位为93.73% 其中港股仓位达46.41% [6] - 新基金中庚港股通价值18个月封闭股票权益仓位高达98.68% 其中港股占84.30% 显示其对港股的积极看法 [7] - 丘栋荣认为港股整体估值处于历史20%分位左右 价值股估值处于历史10%分位左右 长期吸引力足够 保持系统性机会判断 [8][9] 主要调仓操作：互联网与科技 - 一季度对美团进行了显著的波段操作 在去年底基本清仓后重新抄底买入 并使其成为多只基金的第一大重仓股 [9][15][16] - 美团在中庚价值领航混合和中庚港股通价值18个月封闭股票中的权重均接近10% [16] - 除新基金外 其他基金未将快手买回重仓 [13][20] - 看好港股互联网公司的理由包括：业务复苏确定性强、政策环境改善、公司管理层更趋理性并寻求第二成长曲线 [21] 主要调仓操作：能源与资源 - 一季度大幅加仓广汇能源 该股成为5只基金共同的前十大重仓股 也是中庚价值灵动灵活配置混合的第一大重仓 [22][23] - 在中庚港股通价值中 广汇能源是前十大中唯一的A股标的 占基金净值比8.58% [25] - 逢高减持中国海洋石油 在中庚价值领航混合中对其持仓占基金净值比下降52.04% [13][14] - 丘栋荣自2021年一季度重仓中海油以来 其股价已从约6港元翻倍至12.62港元 [28] - 继续重仓能源运输公司中远海能 除中庚小盘价值外其余4只基金均持有 [29][30] - 投资逻辑在于能源供给偏刚性 公司估值低、分红率高 能源运输则受益于偏紧的供需格局 [31][32][33] 主要调仓操作：有色金属与房地产 - 有色金属是持仓中的第一大重仓行业 主要标的包括中国宏桥和驰宏锌锗 [35] - 一季度减持了中国宏桥和神火股份 中庚价值领航混合对中国宏桥持仓占净值比下降19.63% 对神火股份持仓占净值比下降26.70% [14][34][36][38] - 减持后 美团取代中国宏桥成为组合的第一大重仓股 [37] - 房地产板块持仓包括越秀地产和中国海外发展 持仓变动相对平稳 [14] 其他关注方向与持仓 - 组合中出现新面孔赛生药业 为中庚港股通价值的第二大重仓股 该公司专注于肿瘤及重症感染疾病治疗 [11] - 关注低估值但具有成长性的成长股 包括工业自动化、仪器仪表、计算机、电子等细分行业龙头 [43] - 关注以国内需求为主的行业 如医药制造 以及供给受制约的细分行业 如动物蛋白板块 [44]

港股市场表现 - 港股市场震荡分化，科技股涨幅居前，消费、医药股回调 [1] - 截至收盘，恒生科技指数上涨1.7%，恒生港股通新经济指数上涨0.9%，中证港股通互联网指数上涨0.8% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌0.5%，中证港股通消费主题指数下跌0.8% [1] 资金流向 - 相关ETF受资金青睐，恒生科技ETF易方达（513010）月内获23.3亿元资金净流入 [1] - 港股通互联网ETF（513040）月内获10.8亿元资金净流入 [1] 机构宏观与市场展望 - 中国银河证券表示，展望2026年，中国宏观政策将保持连续性和稳定性，经济增长保持韧性，通胀有望自低位回升 [1] - 港股市场基本面依赖于国内宏观经济 [1] 盈利预期与投资主题 - 根据彭博一致预期，预计2026年恒生指数每股盈利同比增长9.64% [1] - 预计2026年恒生科技指数每股盈利同比增长34.63% [1] - 预计2026年恒生中国企业指数每股盈利同比增长9.90% [1] - 建议关注科技创新、周期、消费等主题的投资机会 [1]

市场表现与风格 - 当日A股市场高开低走，收盘下跌，整体估值处于4.1星级水平 [1] - 市场呈现普跌格局，大、中、小盘股均下跌 [2] - 市场风格出现分化，价值风格波动相对较小，而成长风格下跌较多，其中创业板指数下跌0.66% [4][5] - 港股市场同样高开低走，恒生指数收盘下跌0.71%，科技股板块波动不大，略微下跌 [6][7] 融资与投资的市场周期特征 - 融资与投资是市场的一体两面，其活跃度与市场估值周期密切相关 [9] - 在熊市低估值阶段（如2024年A股最低至5.9星级），企业融资意愿低，A股IPO融资额仅673亿元，加上增发等总融资额约2880亿元，但同期分红总额高达2.4万亿元，形成明显的“分红市”，此阶段是投资股票资产的良机 [13][14][15][16][17][18] - 在牛市高估值阶段，企业融资意愿强烈，融资额会大幅提升，例如今年1-8月A股融资额达到去年同期的3倍多，但当前A股分红额亦创新高，融资规模尚未达到历史牛市巅峰水平 [23][24][25][26] 港股IPO市场动态及其影响 - 2025年港股IPO融资额达到3166亿港币，接近2022-2024年三年总和，并跃居全球第一 [27][28] - 新股上市为市场提供更多投资标的，是市场正常功能，例如港股为全球投资者提供了较多A股难上市的新消费类人民币资产 [30][31][32][33] - 新股集中发行对市场流动性构成考验，在流动性充裕时尚可承受，但在流动性紧张或市场估值回落时，可能导致新股频繁破发，进而抑制后续发行节奏 [35][36][37][38] 港股市场的结构性投资机会 - 在港股市场，具备自身现金流和造血能力的公司受市场融资活动影响相对较小 [39] - 港股红利类品种因股息率高，在熊市中波动相对较小，表现较为坚挺 [40][41][42] - 港股科技龙头公司常在估值低估时进行大比例股份回购，其回购规模可作为市场估值的定性参考指标，近期港股科技指数回调至低估，部分公司已提高回购规模 [43][44][45]

港股通资金流向总览 - 12月29日，港股通北水资金整体净卖出34.14亿港元，其中港股通(沪)净卖出3.31亿港元，港股通(深)净卖出30.84亿港元 [1] - 北水资金净买入最多的个股是招商银行、华虹半导体、江西铜业股份 [1] - 北水资金净卖出最多的个股是中国移动、阿里巴巴-W、紫金矿业 [1] 个股资金流向详情 - 招商银行(03968)获北水净买入9.71亿港元，是当日净买入额最高的个股 [2] - 华虹半导体(01347)获北水净买入2.62亿港元 [2] - 江西铜业股份(00358)获北水净买入2259.48万港元 [4] - 阿里巴巴-W(09988)遭北水净卖出8.15亿港元，是当日净卖出额第二高的个股 [2] - 中国移动(00941)遭北水净卖出10.79亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [2] - 紫金矿业(02899)遭北水净卖出4.42亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)获北水净买入8.70亿港元 [2] - 中芯国际(00981)遭北水净卖出7.65亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)遭北水净卖出3.29亿港元 [2] - 美团-W(03690)遭北水净卖出4418.40万港元 [2] - 优必选(09880)遭北水净卖出1.06亿港元 [2] 港股通(沪)活跃股资金流向 - 腾讯控股(00700)遭净卖出11.89亿港元 [4] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出2.10亿港元 [4] - 中芯国际(00981)获净买入6.89亿港元 [4] - 小米集团-W(01810)获净买入4676.56万港元 [4] - 美团-W(03690)遭净卖出1.50亿港元 [4] - 中国海洋石油(00883)遭净卖出2.29亿港元 [4] - 中国移动(00941)遭净卖出3.71亿港元 [4] - 紫金矿业(02899)遭净卖出1.80亿港元 [4] - 优必选(09880)遭净卖出5383.11万港元 [4] - 江西铜业股份(00358)获净买入2259.48万港元 [4] 相关公司动态与行业消息 - 招商银行旗下AIC招银投资已于12月初揭牌开业，并拟以现金方式向长安汽车子公司深蓝汽车增资5亿元人民币，成为其第九大股东，深蓝汽车近期获批L3级自动驾驶专用号牌 [6] - 芯片股再现分化，华虹半导体获资金净买入，而中芯国际遭净卖出，消息面上，中芯国际、世界先进已向下游客户发布涨价通知，主要集中于8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右 [6] - 江西铜业股份宣布，拟以不超过7.64亿英镑收购索尔黄金全部已发行及将要发行股本，公司现为索尔黄金最大单一股东，持股约12.2%，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [7] - 有券商观点认为，港股或有短期行情但建议保持观察，中长期配置当前位置有吸引力，短期美股科技股反弹迹象可能带动港股科技股共振，但需注意解禁扰动和控制仓位，并担心一月美股科技股仍有回调风险 [7]

宏观经济与政策环境 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国GDP增长目标锚定5%左右 [6] - 2026年经济工作的核心目标是巩固和增强经济回升向好态势，政策发力更注重实际效果与长期健康，系统部署扩大内需、科技创新、风险化解、民生保障等任务 [15] - 美联储预计在2026年将有1到2次降息 [6] A股市场展望 - 2026年A股市场预计将延续“结构性慢牛”格局 [1][6] - 市场运行呈现机构化、头部化特征，机构资金抱团集中在科技、AI领域，而消费、券商、房地产等行业因缺乏资金关照而持续低迷 [6] - 牛市赚钱难度提高，投资需要顺势而为，关注受市场追捧的标的 [13] 科技与AI产业 - AI是2026年关键的投资主线，其实用性落地是关注焦点 [8] - AI行业存在泡沫，核心矛盾在于AI带来的生产效率提升尚不足以覆盖算力成本 [8] - 市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调 [11] - AI领域的资本狂热与上世纪末互联网泡沫有相似之处，缺乏基本面支持的昂贵估值最终可能崩塌 [18] 大宗商品与周期板块 - 工业金属（尤其是铜）因AI基建与电网升级带来的供需错配，可能具备显著价格弹性 [1] - 白银价格在2026年出现大幅上涨，涨幅近50%，碾压黄金，其驱动因素包括库存危机、工业革命需求和大资本囤积 [26] - 铀价从2022年低点（约20-25美元/磅）飙涨至2025年近100美元/磅，涨幅达350%，市场预计未来几年铀价将持续飙升，未来10年累计供应缺口为13% [28][29] - 投资周期板块可能是在AI热潮中更确定的机会，参考2022年新能源板块大跌时，煤炭、火电等传统周期板块逆势上涨的逻辑 [31] 黄金与贵金属 - 黄金在地缘风险与央行持续购金的支撑下，仍具配置价值 [1] - 多家机构看涨黄金长期前景，目标价看高至4800-5000美元/盎司 [22][23] - 黄金上涨的长期逻辑包括全球降息周期、流动性宽松预期以及地缘政治矛盾 [22] - 2026年金价上涨步伐可能放缓，因全球经济增长有望复苏、央行宽松政策接近尾声、实际利率相对高企，同时珠宝需求疲软，央行购金和黄金ETF流入速度可能减慢 [25] 房地产与城市发展 - 2026年房地产行业预计将延续分化格局 [6] - 行业思维需从“增量思维”切换到“存量思维”，未来机会来自对现有城市的深度优化和价值重估（城市更新），以及提供“好房子”、绿色建材、智能家居解决方案的企业 [16] 消费趋势 - “犒赏经济”兴起，这是一种消费者主动为情绪舒适买单的经济形态，体现了消费需求从“有没有”向“好不好”升级 [19] - 悦己型、体验式消费持续升温 [18] 新兴产业 - 低空经济是2026年关注的新质生产力方向之一 [1] - 碳酸锂吨价突破10万元人民币，成本压力可能促使低空经济产业链加快高镍、硅碳负极、半固态乃至固态电池等先进电池技术的研发与应用 [21] 港股市场 - 2026年港股市场走向主要由国内宏观基本面改善以及海外美元流动性共同决定，国内基本面持续改善几乎板上钉钉 [9] 投资风险与策略 - 2026年投资需重点关注三大风险：关税向通胀传导可能打乱美联储宽松政策节奏；AI企业盈利预期抢跑带来的估值回调；大国博弈下地缘政治冲突加剧资产价格波动 [11] - 投资中接受小亏、懂得止损，是避免大亏的关键 [14] - 在泡沫和机遇并存的时刻，保持冷静比盲目跟随更重要 [26]

港股市场整体表现与展望 - 港股市场2025年整体表现突出，恒生指数年内涨幅近30%，但在连续半年的强势上攻后，港股10月以来步入震荡盘整阶段 [1] - 多家券商基金机构仍看好港股的估值优势，认为其具备持续配置价值 [1] - 国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东明确表示，当下最显眼的机会在港股，核心逻辑在于其显著的估值吸引力 [1] 港股市场的核心优势 - 港股最大的优势是“便宜”，对于同一家优质公司，特别是业务根基稳固的大蓝筹企业，港股价格往往较A股存在明显折价，构成了天然的“安全垫” [1] - 港股市场的公司治理与股东回报文化是关键优势，大型企业因受海外投资者影响，普遍更注重股东回报，分红和回购行为更为积极规范 [1] - 当前港股整体的分红率在6%左右，相较于国内无风险利率水平配置价值凸显，是吸引内地资金持续南下的重要动力 [2] - 港股大型公司注重股东回报的特性，与保险等中长期机构资金的需求高度契合，形成了稳定的结构性买盘，预计南下资金将持续流入 [2] 看好的行业板块分析 - 在众多板块中，赵晓东尤为看好港股银行与互联网行业 [3] - 关于银行股，他认为港股银行股更有支撑，尽管面临息差压力，但国内银行业整体风险可控，大型银行经营稳健 [3] - 由于港股银行股估值更低，且是内地保险资金配置高股息资产的重要通道，预计将获得持续的增量资金流入 [3] - 对于互联网板块，投资视野聚焦于龙头企业，主要关注互联网龙头和大蓝筹股 [3] - 互联网在电商端竞争过于激烈，蚕食利润，相较而言其科技属性与平台壁垒更值得关注，尤其是在大模型这场“军备竞赛”中 [3] - 中国大模型市场最终可能仅留存1-2家头部企业，因此更青睐那些拥有稳固护城河和流量优势、能在这场长期竞争中存活并胜出的企业 [3] 持审慎态度的行业板块 - 对于新消费的商业模式抱有一定的怀疑，认为许多看似繁荣的赛道背后，可持续性和竞争壁垒存疑 [4] - 在有色金属板块，认为价格已累积一定涨幅，风险正在增加 [4] - 对于炙手可热的AI与硬科技板块，基于周期经验判断，行业资本开支可能在达到高峰后收缩，明年年中或三季度可能看到订单高峰，而订单见顶后股价往往随之调整 [4] - 总体而言，更倾向于等待周期回落后的布局机会，而非追高 [4] 市场风格与政策关联 - 国内资本市场的走向仍与政策导向紧密相关 [4] - 若后续有强有力的“稳地产、促消费”刺激政策出台，港股市场风格可能转向价值股、大盘股 [4] - 若政策力度不足，市场焦点可能仍停留在科技、储能等主题 [4]