美股市场表现 - 纳斯达克指数暴跌2%，科技股成为重灾区[1] - 标普500指数下跌超过1%[3] - 英伟达股价惨跌4%，其市值超过标普500指数中6个行业的总和[1][3] - 日经指数暴跌4.5%，软银作为AI投资大户在两天内下跌22%[5] AI行业与科技股风险 - AI概念被炒作成空中楼阁，美国AI公司投资数千亿美元建设超大数据中心[3] - 实体经济与虚拟经济出现扭曲，制造业支出连续7个月萎缩[3] - 英伟达市盈率高达70倍，显示估值过高[8] - 当前市场现象与2000年互联网泡沫破裂前的征兆相似[3] A股市场与人民币表现 - A股市场走出独立行情，上证指数低开后强势拉升[5] - 人民币汇率同步反弹翻红[1][5] - 宁德时代市盈率仅为20倍出头，估值显著低于英伟达[8] - 市场韧性体现制造业底子和政策稳定性优势[6] 全球资本流动趋势 - 资金出现跷跷板效应，从美股转向中国资产[6] - 10年期美债收益率飙升至4.5%，中国国债收益率为2.8%，但国际资本仍抢购中国债券[8] - 全球股市总市值去年达到148万亿美元，美股七巨头贡献超一半涨幅[8] - 美元资产神话破灭，资本流向价值洼地趋势明显[5][10]

全球股市表现逆转 - 自特朗普赢得美国总统大选一年后，中国、欧洲和加拿大的基准股指（按美元计）全部跑赢标普500指数 [1] - MSCI除美国以外的全球股市指数今年以来相对于美股的表现创下自2009年以来最大领先 [1] - 全球投资者持续向国际股市注入资金，起初为对冲美股波动，随后寻找估值更低的替代品 [5] 亚洲股市表现 - 亚洲股市强势表现得益于该地区在人工智能（AI）供应链中的核心地位，聚集着主要芯片制造商、晶圆代工厂及半导体设备巨头 [6] - 韩国KOSPI指数在过去一年中飙升了55%，成为主要经济体中表现最好的股指 [6] - 如果对AI的乐观情绪持续，韩国、中国和中国台湾股市有望继续位居全球股市领跑阵营 [12] 欧洲股市表现 - 欧洲斯托克50指数上涨了15% [13] - 欧洲经济指标改善，通胀受控，欧洲央行已将利率降至2%，远低于美国基准利率水平 [12] - 欧盟尤其是德国增加未来十年国防和基础设施支出，效果预计在年底前显现，提振了金融、国防和能源转型类股票 [12] - 欧洲企业通过涨价、削减成本及直接贸易谈判等措施削弱了关税影响，许多情况下关税实际损害程度低于最初预期 [12] 其他地区股市表现 - 加拿大标普/多伦多（S&P/TSX）综合指数自特朗普胜选以来上涨了23%，并有望自2010年以来首次跑赢美股 [14] - 新兴市场股市今年以来上涨了约30%，巴西股市以美元计飙升了44%，海外投资者向巴西股市投入超40亿美元 [18] 市场驱动因素与展望 - 美元走弱让国际股市的美元计价回报看起来更加亮眼 [5] - 策略师认为随着“美国例外论”退潮，投资者可能进一步将资金转向国际股市 [5] - 下一阶段涨势能否持续取决于企业AI投资能否转化为实质收益，以及资本支出趋势能否延续至2026年 [7] - 市场存在估值担忧，部分基金经理认为在强劲上涨后可能出现修正，但回调是市场周期的正常特征 [7][8]

美债市场表现与反弹 - 尽管存在对预算赤字和美联储独立性的担忧，美国国债市场在下半年上演超级大反弹，巩固了其作为全球最受信任主权债务资产的统治地位 [1] - 规模达30万亿美元的美国国债交易市场持续火热，以美债价格波动计价的投资回报今年迄今达到约6%，正朝着自2020年以来的最佳年份迈进 [2] - 自6月以来，美国国债已大幅跑赢其他发达国家国债，基准10年期美债收益率今年已下跌约半个百分点，降至约4%关口 [6] - 在七国集团中，美国10年期国债收益率降幅遥遥领先，30年期超长期主权债券的收益率在全球主要发达经济体中唯一下跌 [20] 美债需求强劲的原因 - 通胀受控，企业尚未将所有关税成本转嫁给消费者，转嫁比例约为35% [5][13] - 美国财政部关税收入激增，每月约300亿美元，发债转向短期债券，加之政府削减员工队伍和赤字计划，缓解了长期借贷成本压力 [5][9] - 美联储在过去两个月连续下调基准利率，大举提振经济，且预计将进一步降息 [5] - 美国被视为"最干净的脏衬衫"，是规模最大、流动性最强的全球固定收益市场，缺乏明确的高流动性替代品 [5][6] - 海外资金持续流入，截至7月外国投资者美债累计总持有量达到创纪录的9.2万亿美元 [14] 市场结构与政策影响 - 美国财政部预计在融资组合中进一步偏向短期美债发行，此举有助于减轻长期借贷成本压力，推动"期限溢价"降温 [16][15] - 10年期美国国债的"期限溢价"已接近自4月以来的最低水平 [15] - 较低的收益率已放缓了美国利息支出的强劲增长步伐，其上升速度为自2021年以来最慢 [21][24] - 交易员押注到明年9月前美联储将再降息三次，若新任主席立场鸽派，降息预期可能大幅升温 [25] 全球比较与相对吸引力 - 其他主要发达国家面临自身挑战：德国放松预算规则，法国遭信用评级下调，日本长期收益率飙升至纪录高位 [21] - 欧洲央行基本已结束降息，而日本可能收紧货币政策，相比之下美国的货币政策更偏向宽松 [25] - 美国国债的强劲表现导致约62%的大型美国主动型债券管理基金在2025年跑输基准指数，为2022年以来的最低比例 [28]

国际股票配置 - 美国投资者平均仅将投资组合的8%或9%配置于非美股票[3] - 学术研究及目标日期基金模型建议非美股票配置比例应达30%左右[4] - 国际市场的优异表现引发投资者对现有配置充足性的疑问[4][5] 国际市场估值与基本面 - 当前国际市场估值较美国市场存在32%的折价 长期平均折价率约为14%[6] - MSCI欧洲指数年初盈利增长预期为7.5% 三季度后上调至11.5%[7] - 标普500指数盈利增长预期从14%微降至13% 国际市场盈利预期加速而美国市场趋缓[7] 欧洲市场驱动因素 - 欧洲企业盈利超预期可能源于此前过低的预期以及"美国例外主义"叙事的影响[9][10] - 德国宣布重大财政改革计划 将通过借贷和支出来刺激经济增长[11] - 当前国际市场存在高质量公司折价交易的机会 对严格标准的价值型投资者颇具吸引力[12] 日本与韩国市场改革 - 日本自2010年起持续改善公司治理 今年新出台《股东权益法》标志重要进展[13] - 韩国推行"价值提升计划" 政府强制企业将关注点从财阀转向股东利益[14] - 公司治理改革被视为消除"韩国折价"现象的关键途径之一[14]

投资环境总览 - 全球央行开启降息周期，投资者面临主流资产均呈现棘手难题的复杂投资图景 [2] - 货币市场基金收益率预计在未来几个季度因美联储降息至少100个基点而下降 [1] - 尽管前景谨慎，资金正以前所未有的势头涌入科技股与黄金等风险资产 [3] 主要资产类别挑战 - 美国政府负债高达38万亿美元，削弱了主权债的避险吸引力 [1][2] - 公司信贷利差处于20年低点，提供的风险补偿不足 [1][2] - 美股周期调整市盈率高达40倍，估值处于历史高位，回调压力巨大 [1][2] - 黄金经历垂直上涨，势头强劲但追高风险显著 [1][2] 资金流向 - 最近一周有246亿美元资金从现金类资产中流出，并涌入风险资产 [3] - 股票市场单周吸引281亿美元资金，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入 [3] - 黄金市场过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录 [5] - 中国股票市场出现自2025年4月以来最大的单周资金流入，达134亿美元 [8] - 年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元 [10] 潜在风险 - 如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层，经济可能会急剧恶化 [11] - 信贷市场已开始出现裂痕，若关键板块走弱或高收益债券信用违约互换利差扩大至400个基点以上，将标志更深层次的去杠杆化风险 [11] 投资策略观点：债券 - 维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4% [13] - 美联储降息、结束量化紧缩以及人工智能对劳动力市场的通缩效应将支撑债券价格 [13] - 零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具 [13] 投资策略观点：国际市场 - 继续看好国际股市，预计恒生指数将升至33000点上方 [15] - 未来12个月全球每股收益将增长9%，高于市场共识 [15] - 剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值比MSCI全球指数的19.6倍更具吸引力 [15] - 市场风格将从2020年代上半场的美国例外论转向下半场的全球再平衡 [15] 投资策略观点：黄金 - 极度看好黄金，维持明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测 [17] - 美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%，全球基金经理的配置比例也只有2.4%，远未达到饱和 [19] - 只有发生重大地缘政治缓和或AI泡沫破裂导致实际利率飙升等黑天鹅事件，才能终结黄金的牛市 [19]

全球资产配置逻辑转变 - “美国例外论”的投资范式正在瓦解，全球顶级投资机构开始为美元资产增加对冲保护或考虑将资金从美国转向其他市场[2] - 美国市场面临估值过高、政策不确定性上升以及经济增长可持续性的多重疑虑[2] - 东方汇理资管集团首席投资官警示市场可能处于“暴风来临前的宁静”[1][2] 中国市场吸引力提升 - 2024年9月24日的政策转向成为分水岭，引发港股和A股市场“绝地反弹”，国际投资者重新审视其投资价值[1][3] - 香港市场融资规模呈现指数级增长，从2023年的230亿美元增至2024年的350亿美元，2025年至今已达760亿美元[3] - 欧洲长线机构投资者（如法国、德国和南美投资者）在中国股市反弹后迅速加配中国资产，并未因前期挑战出现大规模赎回[3] 外资对中国市场的战略配置 - 外资的重新配置是基于长期战略判断而非短期投机，路博迈邀请欧洲养老金公司来华沟通，后者对中国政策的连续性和执行效率印象深刻[3] - 华平投资在过去12个月内有两家被投企业在香港成功IPO，另有两家在排队，IPO市场重新开放对一级市场意义重大[4] - 华平参股的中欧基金和华宝基金在过去9-10个月的牛市中业绩显著提升，增强了其长期布局的信心[4] 中国市场从流动性驱动向基本面转变 - 外资机构认为当前牛市不仅是流动性驱动，更核心的是企业盈利等基本面发生变化[5] - “中国制造2025”规划推动的新旧动能转换提升了产业链科技含量和供应链韧性，改变了经济结构失衡问题[5] - 中国资本市场的制度性改革，如强制分红、常态化退市、打击造假等，为市场健康发展提供了生态基础[5] 港股与A股市场的协同效应 - 港股和A股市场是相辅相成的关系，港股牛市率先启动，带动全球投资者通过港股通和QFII等渠道配置A股资产，形成正向循环[6] - 港股发行多为连夜闪电配售且投资者基础以外资为主，而A股在监管流程和产品类型上完全不同[6] - 中国消费品牌国际化趋势明显，例如LABUBU玩偶品牌在欧洲拥有较高认知度[6] 中国企业全球化与盈利能力 - 中国企业在海外的毛利率比国内高10%-15%，利润率的绝对值是国内的3-10倍，为投资者创造了可观回报空间[6][9] - 企业全球化转型是“十五五规划”中有价值的投资方向，比“出海”概念更深远[9] - 监管层在过去两三年去除了约70%的并购重组政策障碍，一级市场活跃度显著提升[7] “十五五规划”下的投资机遇 - 科技领域被视为“军备竞赛”，中国前20大科技公司中仅一家进入全球前20，占比1.45%，意味着巨大的市值增长空间[8] - 供应链安全备受关注，中国在半导体和AI应用需求占全球1/3到1/4，国内供给能力提升有望诞生与海外巨头并肩的企业[9] - AI时代数据中心和算力消耗的能源更多，安全、自主、低价的能源供给是国家战略需求[9] 消费升级与绿色转型 - 政策明确通过系统性推动提升居民消费意愿和能力，打造新消费场景，以应对外部不确定性[9] - 消费升级的关键在于财富效应、社会保障体系完善以及供需关系调整（少工作、多消费）[9] - 绿色低碳转型不仅是社会责任，也是中国企业出海、获得全球认同的生态保障[9] 中国资产的长期配置价值 - 中国权益资产在居民财富中占比仅11%，远低于发达国家，而27%资产仍放在回报率不到2%的现金和固收产品中，显示巨大配置空间[9] - 五年规划的连续性、可预测性和高完成度，为投资者提供了难得的确定性，是中国的独特优势[9] - 在不确定性上升的全球环境中，拥有明确发展规划、完整产业体系和巨大增长潜力的中国市场，正成为全球长期资本不可忽视的战略高地[9]

研究团队与理念 - 研究团队秉持研究为本、求真务实、勤勉服务、敬畏市场的理念，致力于在持续迭代中逼近真相 [2] - 2025年是团队全面升级的一年，推进了研究框架的体系重构和研究成果的系统展示，秉持"研之有理、落地有声"的理念 [2] - 团队强调研究员要"回归本源"，以研究为主、勤勉服务、保持谦卑、敬畏自然 [26] 研究团队核心成员 - 赵伟为申万宏源证券首席经济学家，经济学博士，担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务，曾获新财富最佳分析师等行业奖项 [4][5] - 申万宏源宏观首席分析师为复旦大学经济学博士、曼彻斯特大学访问学者，曾在权威学术期刊发表论文十余篇 [6][7] - 屠强为申万宏源宏观资深高级分析师、国内经济组主管，拥有7年宏观研究经验，是中国财富管理50人论坛特邀研究员 [10][16] - 陈达飞的研究成果曾多次获得央行经济金融调研机制年度优秀报告一等奖 [12][13] - 团队包括研究方向为财政、货币金融的分析师，拥有6年宏观研究经验 [18][19] 2025年宏观经济研究焦点 - 2025年上半年全球宏观经济最大的预期差是"美国例外论"被证伪，下半年焦点在于关税谈判的反复、滞胀预期的验证和《美丽大法案》的落地 [21] - 研究聚焦特朗普关税政策的经济金融冲击，关税对物价和增长的影响一般在2-3个季度达峰，若美国失业率升至4.6%可能引发衰退恐慌 [21] - 研究关注特朗普冲击和美元"大逆转"背景下的流动性冲击，美国多次出现"股债汇三杀"，不可低估美元贬值预期下"套息交易"反转的趋势性变化 [22] - 研究聚焦地缘政治风险对宏观经济和大类资产的影响，在特朗普冲击下市场重新拥抱"东升西降"叙事 [23] 中国经济转型与政策动向 - 经济"三驾马车"或从制造业向服务业切换，当人均GDP在1-3万美元、城镇化率达70%、老龄化提速时，服务业供需会加快扩张 [28] - 促消费政策更强调居民收入增长与社会保障完善，扩内需是长期战略，政策持续向制造业倾斜以应对"关税冲击" [29] - "反内卷"或是转型新阶段的"供给侧结构性改革"，其站位更高、覆盖面更广、协同性更强，涉及地方政府、企业和居民 [31] 研究服务与产品体系 - 公司提供四个系列超过150场会议，涵盖从短期到长期、从事件驱动到深度研究的全方位研究服务 [32] - "洞见"系列共95期，专注于深度专题研究分享，针对市场核心主题或长期趋势进行系统阐述 [35][36] - "速见"系列专注于第一时间解读市场热点事件，提供快速清晰的专业视角 [38][40] - "灼见"系列以推动研究落地为核心，邀请宏观专家、产业嘉宾与投研专家进行深度研讨，例如2025年2月28日召开的开年复工"成色"研讨会 [42]

研究团队与理念 - 研究团队在2025年进行全面升级，推进研究框架体系重构和研究成果系统展示，秉持"研之有理、落地有声"的理念 [2] - 研究是在持续迭代中逼近真相的"久久为功"工作，强调永不停步的否定与重构，坚守研究为本、求真务实、勤勉服务、敬畏市场 [2][26] - 团队首席经济学家赵伟拥有经济学博士学历，担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务，2023年7月应邀参加李强总理经济形势座谈会 [4][5] 研究团队专业背景 - 宏观首席分析师拥有复旦大学经济学博士和曼彻斯特大学访问学者背景，曾任国金证券宏观首席分析师，在《金融研究》等权威期刊发表论文十余篇 [6][7] - 国内经济组主管屠强拥有上海财经大学金融硕士和FRM资格，7年宏观研究经验，担任中国财富管理50人论坛特邀研究员和中国人民银行调研机制专家 [10][11][16] - 研究团队成员涵盖经济学博士、金融硕士等多元学历背景，研究方向包括基本面研究、长期趋势思考、中国进出口、供应链研究等 [16][18][19] 2025年宏观经济研究焦点 - 2025年上半年全球宏观经济最大预期差是"美国例外论"被证伪，下半年关注关税谈判反复、滞胀预期验证和《美丽大法案》落地交织影响 [21] - 特朗普关税政策对物价和增长的影响一般在2-3个季度达峰，若美国失业率升至4.6%可能再次引发"衰退恐慌" [21] - 美元"大逆转"背景下的流动性冲击表现为美国多次出现"股债汇三杀"，通胀压力是"股债汇三杀"的土壤 [22] 经济转型与政策研究 - 经济"三驾马车"从制造业向服务业切换，人均GDP1-3万美元、城镇化率70%、老龄化提速阶段服务业供需加快扩张 [28] - "反内卷"是转型新阶段的供给侧结构性改革，站位更高、覆盖面更广、协同性更强，涉及地方政府、企业、居民等多方主体 [31] - 政策着力点转向"以人为本"，促消费政策强调居民收入增长与社会保障完善，制造业持续获政策倾斜以应对"关税冲击" [29] 研究服务与产品体系 - 提供四个系列共150+会议服务，涵盖从短期到长期、事件驱动到深度研究的全方位研究 [32] - "洞见"系列聚焦深度专题研究，针对市场核心主题或长期趋势进行系统阐述，已举办95期会议 [35][36] - "速见"系列专注于第一时间解读市场热点事件，提供快速、清晰的专业视角助力把握短期市场动向 [38][40]

研究团队介绍 - 研究团队由首席经济学家赵伟领导，其拥有经济学博士背景，并担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员等社会职务，曾于2023年7月应邀参加李强总理经济形势座谈会 [4][5] - 团队核心成员包括宏观首席分析师，拥有复旦大学经济学博士和曼彻斯特大学访问学者背景，曾在《金融研究》等权威期刊发表论文十余篇 [6][7] - 团队资深高级分析师屠强拥有上海财经大学金融硕士和FRM资格，担任中国财富管理50人论坛特邀研究员和中国人民银行调研机制专家 [10][11] - 分析师陈达飞积极参与政府部门经济形势分析会，研究成果多次获得央行经济金融调研机制年度优秀报告一等奖 [12][13] - 国内经济组主管屠强拥有7年宏观研究经验，专注于基本面研究和长期趋势思考 [16] - 助理分析师耿佩璇拥有天津大学管理学博士和1年宏观研究经验，研究方向为中观高频跟踪和产业趋势分析 [16] - 助理分析师浦聚颖拥有复旦大学经济学硕士和6年宏观研究经验，专注于财政和货币金融研究 [18][19] 研究理念与框架 - 研究是在持续迭代过程中不断逼近真相的工作，需要永不停步的否定与重构才能成长 [2][26] - 2025年是团队全面升级的一年，推进了研究框架体系重构和研究成果系统展示 [2] - 团队秉持"研之有理、落地有声"理念，致力于提供真正有价值的独立研究成果 [2] - 研究员要"回归本源"，以研究为主、勤勉服务、保持谦卑、敬畏自然 [26] 2025年宏观经济研究焦点 - 2025年上半年全球宏观经济最大预期差是"美国例外论"被证伪 [21] - 下半年关注关税谈判反复、滞胀预期验证和《美丽大法案》落地相互交织的影响 [21] - 关税对物价和增长的影响一般在2-3个季度达到峰值 [21] - 特朗普冲击和美元"大逆转"背景下的流动性冲击是重点，美国多次出现"股债汇三杀"现象 [22] - 地缘政治风险成为全球宏观经济和资产定价重要因子，市场重新拥抱"东升西降"叙事 [23] 中国经济转型研究 - 经济"三驾马车"从制造业向服务业切换，包括服务消费、服务业投资与服务出口 [28] - 当人均GDP达1-3万美元、城镇化率70%、老龄化提速阶段，服务业供需会加快扩张 [28] - 促消费政策更强调居民收入增长与社会保障完善，扩内需成为长期战略 [29] - 政策持续向制造业倾斜，为应对"关税冲击"提供保障，"新动能"正对冲"老动能"回落压力 [29] - "反内卷"或是转型新阶段的"供给侧结构性改革"，站位更高、涉及面更广、协同性更强 [31] 研究服务形式 - 提供四个系列超过150场会议，涵盖从短期到长期、事件驱动到深度研究的全方位服务 [32] - "洞见"系列共95期，聚焦深度专题研究分享，针对市场核心主题或长期趋势进行系统阐述 [35][36] - "速见"系列专注于第一时间解读市场热点事件，分析直接冲击与潜在影响 [38][40] - "灼见"系列以推动研究落地为核心目标，邀请宏观专家、产业嘉宾与投研专家进行深度研讨 [42] - 举办定期电话会议，如2月3日由赵伟主持的会议涵盖《三分钟掌握》等主题 [34]

美联储降息及其全球影响 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.0%-4.25% [1] - 由于美元在国际货币体系中的主导地位，其利率和汇率变动将影响全球资金流动 [1][9] “美国例外论”的动摇 - “美国例外论”的核心逻辑是美元霸权地位、经济韧性与制度优势使美国成为全球资本的安全港 [3] - 今年以来，因中国AI技术突破、美国经济增速放缓及政策不确定性增强，“美国例外论”开始动摇 [3] - 今年美国股票基金吸引的资金不到全球股票基金总流入量的一半，而去年的比例为72% [4] - 截至9月16日，MSCI全球（除美国）指数累计上涨22.7%，超过MSCI美国指数12.5%的涨幅 [4] - MSCI新兴市场指数累计上涨24.6%，超过MSCI发达市场指数15.2%的涨幅 [4] 全球央行资产再平衡 - 2022年以来全球央行购金规模连续三年超过1000吨，是2010-2021年年均473吨的两倍以上 [6] - 黄金已超过欧元，成为仅次于美元的第二大国际储备资产 [6] - 全球央行储备中的黄金占比自1996年以来首次超越美国国债 [6] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 [15] - 73%的受访央行预计未来5年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降 [15] 黄金市场动态 - 截至9月17日，国际金价已攀升至3700美元/盎司附近，今年以来上涨41.0% [7] - 今年上半年全球投资性购金需求累计达1028吨，同比大幅增长117.3% [7] - 同期央行累计购金量为415吨，同比下降20.9% [7] 美股与非美市场对比 - 截至9月16日，标普500指数市盈率为29.2倍，处于1990年以来历史百分位的96%左右高位 [14] - 非美市场股票估值更具吸引力，全球资金在美元资产和非美资产间的再平衡趋势有望延续 [14] - 在美元指数下行阶段，新兴市场的表现通常优于发达市场 [14] 中国资产机遇 - 港股有望受益于全球流动性转向和内地盈利拐点的双重催化 [1][14] - 当前A股估值具有洼地效应，科技股因高成长弹性及对流动性高度敏感更易吸引全球资本 [1][14] 美联储政策独立性 - 白宫对美联储人事安排多加干预，提名米兰出任美联储理事并参与本月利率决议投票 [11] - 米兰作为唯一反对者，主张降息50个基点，点阵图显示有1位票委预期年内继续降息5次 [11][12] - 美国银行9月调查报告显示，24%的受访者将美联储失去独立性和美元贬值视为最大尾部风险 [12] 国际资本流动变化 - 今年上半年美国国际资本净流入规模较2024年下半年减少2008亿美元，下降20.7% [16] - 私人外国投资者净流入6595亿美元，环比减少3258亿美元 [16] - 外资净买入美国国债4278亿美元，环比多增1294亿美元；净买入美国公司股票2846亿美元，少增903亿美元 [16] 潜在外部风险 - 美联储点阵图显示内部分歧严重，19位票委对年内利率路径看法极其分散 [18] - 美国银行调查显示，受访者担忧的最大尾部风险已转变为“第二波通胀” [18] - 若美国通胀上行风险加剧导致美联储宽松预期逆转，可能引发全球金融市场震荡 [18]