整体业绩表现 - 公司今年1-9月累计销量超48万辆，同比增长10.9%，其中9月单月销量突破5.5万辆，同比增长10.2% [1] - 公司前三季度业绩增长被视为其发展的阶段性成果，已构建起传统业务稳定增长、新能源业务提升估值、海外业务拓展边际空间的三维增长模型 [9] 重卡业务 - 公司1-9月重卡累计销量突破10.3万辆，同比增长94.9%，9月单月重卡销量超1.3万辆，同比增长137.4% [1][3] - 国内重卡市场呈现结构性变化，载货车需求增速首次超过牵引车，三、四线城市销量贡献率大幅提升 [3] - 重卡业务突破得益于超级动力链技术提升燃油经济性与可靠性，以及以欧曼品牌为核心的全场景产品矩阵 [3] 新能源业务 - 公司1-9月新能源车累计销售超7.4万辆，同比大幅增长113.4% [1] - 行业新能源转型加速，2025年8月商用车新能源渗透率已攀升至29.89% [5] - 公司推进"新能源30.50战略"，近期实现百辆欧曼星翼新能源牵引车交付，并上市百公里电耗仅22kWh的新能源小卡"卡文乐迪" [5] - 公司拥有自主研发的"爱易科"动力电池和全球首个纯电轻卡专属平台"启明星"，推动新能源轻卡步入平台化发展新阶段 [6] 海外市场拓展 - 公司1-9月海外市场累计销量超11.7万辆 [1] - 公司在东南亚针对矿区工况斩获125辆重卡订单，在中东市场完成100辆定制校车的复购交付 [7] - 公司在乌干达通过本地合作建成组装生产线，推进轻中卡产品的本土化生产 [7] 技术与智能化 - 公司在汽车轻量化领域荣获创新成果奖，推动"减重不减质"的技术实践 [6] - 商用车智能化发展与新能源化深度融合，公司正构建创新体系，推进"产品智能化"与"全域智能化"协同发展，包括氢能重卡在高速实现"零接管"驰骋 [9]

行业概述 - 水平多关节机器人（SCARA）属于圆柱坐标型工业机器人，具有四个运动自由度，特点为负载小、速度快，适用于快速分拣、精密装配等场景，尤其在3C行业应用广泛 [5] - 与垂直多关节机器人相比，水平多关节机器人以高速度和平面内精准操作见长，适用于平面化流水线生产 [6] - 中国工业机器人市场发展迅速，约占全球市场份额的三分之一，水平多关节机器人是工业机器人中的第二品类，销量占比超过20% [11] 市场规模与增长 - 中国水平多关节机器人市场规模从2015年的5.57亿元增长至2024年的26.72亿元，年复合增长率为19.03%，预计2025年将增至28.32亿元 [1][12] - 中国水平多关节机器人销量从2020年的4.63万台增长至2024年的7.03万台，预计2025年销量将达7.45万台 [11][12] - 全球水平多关节机器人市场规模2024年约为68.8亿美元，预计2025年将达78.22亿美元，亚太地区是增长最快的市场之一 [10] 行业发展驱动因素 - 国家大力推进智能制造与工业自动化转型升级的政策为行业发展提供了机遇，例如2024年河南省的制造业“六新”突破方案和2025年工信部的轻工业数字化转型方案 [6] - 3C行业是主要需求驱动力，一条电子生产线往往需要上百台机器人支持，随着3C行业市场持续扩大，需求尤为旺盛 [1][12] - 上游核心零部件如减速器、伺服系统的国产替代进程加快，减速器国产品牌占比提升约18.76个百分点，伺服系统国产品牌占比提升约22.46个百分点 [11] 产业链与核心技术 - 产业链上游为核心零部件，包括控制器、减速器（占机器人总成本约35%）、伺服系统、传感器等 [7][8] - 减速器是技术壁垒最高的核心部件，在水平多关节机器人中主要应用RV减速器和谐波减速器 [8] - 中国减速器行业市场规模从2020年的1198亿元增长至2024年的1448亿元，预计2025年将达到1510亿元 [8] 竞争格局 - 全球水平多关节机器人行业集中度较高，爱普生（EPSON）以约30%的市场占有率稳居全球首位 [14] - 市场竞争分为三大梯队：第一梯队为爱普生、发那科、安川等国外厂商；第二梯队包括台达电子、埃斯顿、汇川技术等国内企业 [14] - 国产品牌市场占比有较大提升，2020年汇川技术与台达SCARA机器人出货量分居国内第一、二位 [11] 重点企业分析 - 埃斯顿作为国内SCARA机器人领域龙头企业，产品覆盖3kg到1000kg负载，2025年上半年其工业机器人及智能制造系统营业收入为20.92亿元，同比增长26.56% [14] - 汇川技术SCARA机器人在2020年国内市场份额排名第三，位居国产品牌第一，2025年上半年公司营业收入为205.09亿元，同比增长26.73% [15] 技术发展历程 - 国外技术成熟，日本山梨大学于1978年率先发明SCARA机器人，爱普生等公司通过创新设计在速度、可靠性和负载能力上取得显著进步 [10] - 中国发展起步较晚，熊猫电子于1992年设计制造第一台SCARA装配机器人，上海交通大学于1995年研制出“精密一号装配机器人” [1][12] 未来发展趋势 - 智能化：通过集成高精度视觉识别、力控传感和机器学习算法，提升机器人的自主决策与自适应能力 [17] - 集成化：机器人将与生产线、物流系统及云端管理平台深度集成，形成协同作业的有机整体，提供“软硬一体”解决方案 [18] - 轻量化：采用新型材料和创新结构设计降低本体重量，提升运动速度和能效，尤其适合3C电子、半导体等紧凑型场景 [19]

行业趋势 - 新能源汽车产业快速发展推动汽车轻量化需求持续增长 铝合金行业进入高景气周期 [1] - 铝加工业面临挑战日趋严峻 行业存在严重内卷现象 [9] - 突破行业内卷需依靠科技升级与产业创新 赋予铝产品更高附加值 [9] 公司转型与战略 - 公司实现从传统铝棒制造厂向新能源汽车领域技术引领者的转型升级 [1] - 政府鼓励公司向上下游产业链延伸 推动从单一铝加工向材料研发-精密制造-终端应用全链条升级 [7] - 公司未来将紧密跟踪低空经济、新能源汽车、军用等行业发展趋势 不断开发新产品 [9] 核心产品与技术 - 公司生产汽车零部件用于大牌新能源车的车身框架 产品包括新能源汽车电池托盘与车身框架 [1][3] - 成功试制新能源汽车用电机壳体 具有重量轻、散热好、减震降噪、电磁屏蔽特性好等优势 [5] - 铝合金材料相比钢和铸铁能减轻40%-60%的重量 在保证结构强度的前提下提升减重效果 [7] 生产与产能 - 铝棒经过加热、挤压、淬火、拉伸、裁剪、时效等复杂工序变成不同规格的高强度铝型材 [3] - 雄鑫铝合金构件项目全部达产后 可形成年产2万吨铝合金构件的生产能力 [5] - 公司产品为比亚迪海豹电动汽车生产电机壳 目前处于大量出货状态 [7] 研发与创新 - 为攻克挤压工艺难题 技术人员需经过数十次尝试和改进 [5] - 公司在深加工、轻量化等领域持续加大研发投入 凭借品质与服务满足市场多样化需求 [9] - 公司通过不断创新研发 填补了轻量化高端铝合金材料领域的空白 [7] 政府与外部支持 - 仪征市镇两级代办团队为项目全程护航 实现拿地即开工 为规模化生产赢得宝贵时间 [5] - 地方政府牵头组织中南大学、西安交通大学金属材料学院等高校教授进企调研 为企纾困 [5] - 政府向上争取长三角国创中心科研资源 为公司输送技术指导十余项 [5]

PEEK材料性能优势 - 具备优异的机械特性、耐热等级高、耐腐蚀，且易于注塑成型、挤出成型和切削加工 [2] - 与多数特种工程塑料相比，PEEK在保持高刚性的同时兼具韧性，在耐热、耐磨、耐腐蚀等方面表现全面 [2] - 相比通用金属材料，PEEK比强度大，是实现“轻量化”和“以塑代钢”的理想解决方案，且在绝缘性、耐化学性方面优于普通金属 [2][51] 全球及中国市场空间 - 2024年全球PEEK市场需求量为10,203吨，2022年全球市场规模为49亿元，预计2027年将增至84亿元 [3][37] - 中国PEEK需求量从2018年的1,100吨增长至2024年的3,904吨，年均复合增长率为23.5%，市场规模预计从2022年的15亿元增至2027年的28亿元 [3][37] - 全球PEEK消费集中在欧洲、美洲和亚太地区，中国已成为继欧美后的最大消费市场，且增速远超全球平均水平 [41] 下游应用场景 - 在汽车行业，PEEK用于制造发动机内罩、轴承、ABS阀、密封件等，满足轻量化需求，并广泛应用于传统燃油车和新能源汽车 [4][56] - 在航空航天、电子信息、能源工业及医疗健康等领域，PEEK凭借其耐高温、高纯度、生物相容性等特性，用于制造飞机零部件、晶圆载具、人工关节等高端产品 [55] - 新兴领域如人形机器人和低空经济为PEEK带来增量市场，PEEK替代铝合金可使机器人骨架减重40%，同时保持高刚性和抗弯强度 [5][66] 行业发展历程与竞争格局 - PEEK自1978年由英国ICI研发，经历产品研发、垄断发展（威格斯主导）及垄断瓦解（2005年后）三个阶段，中国厂商如中研股份于2014年实现产业化 [14][15][16][17] - 全球PEEK产能呈现“一超多强”格局，威格斯占全球产能约60%，索尔维、赢创及中研股份为主要参与者 [34][36][42] - 国产PEEK质量不断提升，逐步打破国外垄断，在价格上具备竞争力，国际市场售价为800-1,000元/公斤，国产产品价格显著更低 [35][36] 生产工艺与行业壁垒 - PEEK上游关键原材料为氟酮，每生产1吨PEEK需消耗0.7-0.8吨氟酮，其纯度直接影响产品质量 [18][22] - 生产工艺包括聚合反应、提纯、干燥、挤出等环节，技术壁垒高，涉及大量参数优化和工艺诀窍 [22][23][26][29] - 行业壁垒包括产能爬坡周期长（约2-3年）、验证周期长（如漆包线方案验证耗时7-11年），新进入者难以快速突破 [30][31] 重点公司布局 - 恒勃股份主业为汽车进气系统，成立合资公司聚焦PEEK等轻量化材料创新，已开展市场调研并与头部客户接触 [73][77][79] - 肇民科技具备PEEK材料产品开发经验，产品覆盖汽车、家电及机器人精密零部件，与全球知名客户合作 [80][83][85] - 宁波华翔深度合作智元，积极布局PEEK材料，切入人形机器人等新兴领域 [88][89]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"优于大势" [4] 核心观点 - PEEK 材料因其优异的机械性能、耐热性、耐腐蚀性和轻量化特性，在汽车、机器人、航空航天等领域逐步替代金属材料，市场空间稳步增长 [1][2][3] - 全球 PEEK 市场规模预计从 2022 年的 49 亿元增至 2027 年的 84 亿元，中国市场预计从 2022 年的 15 亿元增至 2027 年的 28 亿元，年均复合增长率为 23.5% [2][46] - 人形机器人、低空经济等新兴领域为 PEEK 提供显著增量空间，其比强度是铝合金的 8 倍，密度仅为铝合金的 1/2，可减轻机器人骨架重量 40% [3][77] 材料性能与优势 - PEEK 兼具高刚性（拉伸模量 4300 MPa）和韧性（缺口冲击强度 3.5 KJ/mm²），耐热温度达 250℃，耐磨性（摩擦系数 0.40）和耐化学性优异 [59][60] - 与金属相比，PEEK 比强度（1500 N·m/kg）远高于钢（70 N·m/kg）和铝合金（190 N·m/kg），且具备绝缘性和耐腐蚀性 [1][64] - 在医疗领域，PEEK 密度（1.3 g/cm³）和弹性模量（3.6 GPa）接近人体骨骼，支持 X 射线穿透和 CT 扫描 [59][65] 市场规模与增长 - 2024 年全球 PEEK 需求量为 10203 吨，中国需求量为 3904 吨，2018-2024 年中国需求量年均复合增长率为 23.5% [2][46] - 全球 PEEK 产能集中，英国威格斯占全球产能 60%（7150 吨/年），比利时索尔维产能 2500 吨/年，德国赢创产能 1800 吨/年 [41][51] - 中国 PEEK 进口依存度达 75%，国内厂商如中研股份 2021 年销量 622.74 吨，全球市占率 8.07% [43][54] 下游应用领域 - 汽车轻量化需求驱动 PEEK 在发动机内罩、轴承、密封件等部件替代金属，新能源汽车中应用于电机漆包线、锂电池密封件 [3][66] - 电子信息领域用于手机天线、半导体工装夹具（如 CMP 保持环），替代 LCP、PI 等材料 [70][71] - 人形机器人领域应用骨架、齿轮等部件，支持减重和精准操作 [3][77] 产业链与竞争格局 - 上游原材料氟酮占 PEEK 生产成本 50%，国内供应商包括新瀚新材、营口兴福等 [26][28] - 生产工艺壁垒高，涉及聚合、提纯、复合增强等核心技术，产能爬坡周期长达 2-3 年，验证周期需 1-2 年 [37][38] - 国内厂商中研股份是全球第四家千吨级产能企业，可使用 5000L 反应釜生产 [43][52] 重点公司业务布局 - 恒勃股份成立合资公司聚焦 PEEK 材料，主业稳定发展 [85] - 肇民科技具备 PEEK 产品开发经验，发力机器人零部件产品 [10] - 宁波华翔深度合作智元，积极布局 PEEK 材料 [10]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 碳陶制动盘凭借轻量化、耐高温、高性能优势 正从超跑市场向30万级高端新能源车下沉 预计2026年中国市场规模达73-115亿元 [2] - 需求受轻量化、智能化、高端化三重驱动 单套等效减重100kg提升续航25km 瞬时制动响应匹配高阶智驾需求 [2] - 供给端中国厂商加速突破 国产化使单价降至进口1/20 长纤盘有望下探至2000元 短纤盘降至1000元以内 [2] - 航空领域为重要增量 预计2030年全球飞机碳陶制动盘市场空间约20亿美元 飞行汽车标配碳陶制动盘打开新增长极 [3][54][65] 行业趋势 - 新能源汽车高性能与续航要求倒逼制动系统升级 2025年中国新能源乘用车销量预计突破1538万辆 渗透率52.9% [6] - 碳陶制动盘较传统灰铸铁盘减重显著 一对380mm碳陶盘重12kg vs 灰铸铁32kg 等效减重100kg [22] - 碳陶制动盘最高使用温度达1650℃ 使用寿命50-100万公里 为零延迟最大刹车力提供基础 [21] 产业链分析 - 上游碳纤维成本占比40-70% 2024年中国碳纤维运行产能150,130吨 全球占比48.6% T300级价格从200万元/吨降至80-100万元/吨 [32][35] - 中游工艺壁垒高 认证周期2-3年 CVI+LPI组合为主流工艺 头部企业通过专利与工艺构筑壁垒 [44] - 下游应用加速 2024年配置碳陶制动盘车型增至54款 均价从2000万元下探至128万元 小米SU7 Ultra降至50万元级 [46][47] 市场空间测算 - 2026年中国新能源乘用车碳陶制动盘市场空间悲观73亿元、乐观115亿元 按价格区间渗透率1-40%测算 [53] - 30-40万价格区间为最大市场 预计贡献45-67亿元 40万以上区间因单价1.5万元贡献25-34亿元 [53] - 航空市场持续增长 预计2035年民航碳陶制动盘新增需求24万盘 军用飞机按机型配置4-12个/架 [62] 竞争格局 - 国际寡头主导 布雷博市占率超60% 与法拉利、保时捷等超豪华品牌深度绑定 [44][85] - 中国四类企业加速切入：专业碳基材料商（金博、天宜新材）、航空技术转化企业（北摩高科、博云新材）、传统制动供应商（金麒麟）、多元化材料集团（楚江新材） [44] - 金博股份规划2027年产能400万盘/年 天宜新材规划年产60万盘 国产化推动成本降低60% [2][101] 技术发展 - 中国厂商复用碳碳复合材料技术链 长纤维工艺性能优于海外主流方案 材料性能已实现超越 [68] - 降本路径明确：优化碳纤维牌号、开发快速CVI工艺、智能化生产提升良率 争取能源专项价格 [72] - 政策推动标准化 中国发布《汽车用碳陶制动盘技术要求及测试方法》 欧盟欧7标准将制动颗粒物纳入监管 [81] 重点公司进展 - 金博股份：获IATF16949认证 建成全球首条年产40万盘自动化生产线 产品用于小米SU7 Ultra实现100-0km/h制动30.8米 [102] - 天宜新材：获3家头部新能源车企量产定点 20余家主机厂合作 60万盘产线建设中 [44] - 布雷博：2024年营收38.4亿欧元 亚洲市场增长强劲 中国销售额增7.7% 日本增37.9% [93][98]

财务表现 - 上半年归母净利润6776.25万元 同比下降4.43% [1] - 第二季度归母净利润3425.02万元 同比下降10.78% [1] 业务优势 - 深耕汽车用流体管路及塑料零部件行业二十余年 成为国内领先汽车用塑料流体管路产品供应商 [1] - 尼龙管路具备轻量化 低成本 环保等优势 在汽车电动化与轻量化趋势下发展空间显著 [1] 战略布局 - 传统车用尼龙管路业务保持稳健增长态势 [1] - 积极拓展液冷业务打造新业绩增长点 数据中心液冷业务有望实现从0到1突破 [1]

公司背景与业务 - 前身为汇川技术汽车电子事业部 2016年独立运营后成长为电动车电驱系统平台型龙头 业务覆盖电驱系统与电源系统 实现各级部件模块自主开发生产 产品适配全车型与多动力类型 [1] - 管理层多来自汇川体系 具备深厚工控与电力电子领域经验及强大管理基因 [1] - 2021-2024年营收CAGR达77.36% 归母净利润于2023年扭亏 2024年同比增长404% 盈利能力快速提升 [1] 行业趋势与市场 - 全球各国节能减排和补贴政策驱动新能源车市场持续快速增长 2016-2024年全球和中国电动车销量CAGR分别达47.9%和50.0% [2] - 2024年中国新能源车渗透率达38.9% 显著高于欧洲的17.5%和北美的8.7% 海外市场受燃油车禁售令与补贴政策推动 后续增长潜力可观 [2] - 电驱系统沿集成化、轻量化、高压化、模块化发展 相关产品和技术已大批量生产并不断迭代 [2] - 2025年1-7月整车厂子公司电机和电控装机份额分别达62.6%和62.2% 但长期看第三方供应商凭借规模与平台化优势加速突围 行业出清助力头部第三方企业扩大份额 [2] 竞争优势与产品布局 - 自主研发六大平台核心技术 打造模块化研发平台架构大幅缩短开发周期并摊薄研发投入 电控和电机技术不断突破 产品性能领先行业 [3] - 实现电驱、电控、电源及各级部件模块的全链条布局 第5代分布式高效电驱、电机控制器功率模组、定转子组件等产品已量产 第6代电驱系统产品即将推出 [3] - 围绕整车智能化向底盘域横向拓展 开始布局智能悬架产品及其控制技术 [3] - 客户结构涵盖新势力、传统车企和海外车企 产品从电控、电机单品往多合一迈进 前瞻性把握混动市场机遇 贡献明显增量 [3] 国际化战略与市场地位 - 海外市场实施Local for Local战略 设立匈牙利和泰国生产基地 快速推进海外研发中心 [3] - 与沃尔沃、Stellantis、大众等建立深度合作 产品从电源向总成拓展 [3] - 2025年上半年电控、电机、驱动总成、OBC市占率分别为10.10%、11.30%、7.10%、5.10% 均位居行业前列并稳步提升 电控与电机在第三方供应商中排名第一 [3] - 未来有望拿到全球10%左右装机量份额 其中国内有望达到20%左右 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润13.66亿元、20.50亿元、29.70亿元 同比增速分别为45.95%、50.07%、44.87% [4] - 对应发行市值的PE估值分别为22倍、15倍、10倍 可比公司2025年PE平均值为40倍 [4]

公司概况与市场地位 - 公司是成立于1992年的专业铝合金汽车零部件制造商，专注于轻量化汽车零部件领域，是国内新能源汽车铝合金轻量化零部件的先行者，并于2024年获评国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 公司产品体系包括门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系，主要聚焦新能源汽车领域 [2] - 公司客户包括全球领先的新能源汽车厂商如特斯拉、广汽集团、蔚来、北汽新能源、吉利集团，以及燃油车领域的一级零部件厂商如凌云工业、富奥股份、华域汽车 [2] 财务表现与成长性 - 公司营业收入从2022年的23.50亿元增长至2024年的39.50亿元，归母净利润从2022年的2.33亿元增长至2024年的4.05亿元 [3] - 2025年上半年公司实现营业收入21.76亿元，较上年同期增长30.76%，实现归母净利润2.21亿元，较上年同期增长50.07% [3] - 公司营收和利润持续保持快速增长，体现出较强的经营稳健性和成长性 [3] 技术优势与核心竞争力 - 公司系统掌握高性能铝合金新材料、先进加工工艺和轻量化终端产品设计等三大核心技术 [6] - 依托早期在铝合金材料配方研发、挤压和机加工等领域积累的丰富工艺制造经验，公司逐步向后端深加工业务延伸，在门槛梁、保险杠等细分领域占据领先地位 [5] - 铝合金零部件契合新能源汽车轻量化需求，具有可靠性高、热稳定性强等优势，是应用最广泛的轻量化材料 [5] 发展战略与资本运作 - 公司本次IPO募集资金24.71亿元，将用于云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）、年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目、补充流动资金 [4] - 未来发展战略包括拓展国内外高端优质客户以扩大影响力，以及加大研发投入和新产品开发以提升产品性能和生产效益 [4] - 公司深度践行国内国际双循环发展战略，在国内上海、山东、重庆等地建有制造基地，并在墨西哥建设生产基地、在保加利亚设立泽升欧洲以推进全球化布局 [7] - 公司致力于成为"全球汽车工业顶级供应商"，积极把握新能源汽车行业增长机遇，响应"双碳"政策目标 [4][7]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收6.68亿元 同比增长26.30% [1] - 2025上半年归母净利润6776.25万元 同比下降4.43% [1] - 2025年第二季度实现营收3.29亿元 同比增长10.14% [1] - 2025年第二季度归母净利润3425.02万元 [1] 业务发展 - 公司主营汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品 [1] - 尼龙管路相比金属和橡胶管路具有轻量化、成本低、更环保等优势 [1] - 传统燃油车尼龙管路单车平均价值为440元 [1] - 新能源车领域尼龙管路发展空间更大 [1] 战略布局 - 2024年11月成立子公司溯联智控独立发展储能及算力热管理液冷产品业务 [1] - 液冷业务按照OCP技术规范推进 [1] - 液冷业务成为公司新的业绩增长点 [1] 盈利预测 - 预计2025年净利润1.73亿元 [2] - 预计2026年净利润2.41亿元 [2] - 预计2027年净利润2.99亿元 [2] - 2025年EPS 1.11元 [2] - 2026年EPS 1.55元 [2] - 2027年EPS 1.92元 [2] - 当前股价对应2025年PE 42倍 [2] - 当前股价对应2026年PE 30倍 [2] - 当前股价对应2027年PE 24倍 [2]