会议背景与核心主题 - 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10日至11日在上海举行 会议主题为“棋至中局：承前启后 建设强国” [1][4] - 西京研究院院长赵建在论坛上就“十五五”规划发表了观点 [1][4] 供给侧发展策略 - 在供给侧 将通过发展新的生产力来重塑供给曲线 特别强调了利用AI革命来实现这一目标 [1][4] - 供给侧改革的目标是实现高质量发展 同时反内卷 [1][4] 需求侧发展策略 - 在需求侧 特别强调了“人的重要性” 指出未来很长一段时间 中国的发展重心将从过去的“投资与物”转向“人” [1][4] - 这一转变意味着发展理念的重大调整 即从以物为本转向以人为本 [1][4]

黄金价格表现与驱动因素 - 2025年黄金成为表现最佳的大类资产，价格从2600美元/盎司飙升至4500美元/盎司，全年涨幅达70% [1] - 黄金价格快速上涨反映全球资本对以美元和美债构成的法币体系的信任度出现严重危机，或隐含深层次风险 [1] - 黄金未来走势的关键取决于美元信用支撑的核心问题能否找到解决方案，目前情况并不乐观，尚未出现有效的破解之道 [1] - 黄金的上涨可能没有天花板，其背后是美元信用的持续承压 [1] 全球宏观经济与产业焦点 - 当前全球经济的核心焦点是美元，而美元的核心焦点是“全面押注AI” [1] - “全面押注AI”正面临从下半场的转场，这一转场的使命是实现科创AI产业革命的终极目标 [1] - 美国难以完成这一使命，核心原因是其缺乏强大的制造业基础，经济结构越来越成为纯粹的技术蓝图输出者 [1] - 企业家如马斯克、黄仁勋能描绘宏大技术蓝图和顶尖设计图纸，但在落地能力与完备产业生态的构建上已力不从心 [1] AI产业革命与竞争格局 - 实现AI产业革命下半场转场的历史使命，最终落在了东方大国（中国）的肩上 [1] - 马斯克承认，每次他最先提出构想，但最终落地完成的都是中国人，此次AI革命也不例外 [1] - AI进入下半场后，核心是要在后端建立强大、完备的产业生态，让投入的巨额资本形成循环闭环，这正是“端侧AI”的核心使命 [1]

市场整体展望 - 节后海外中资股收涨对投资者情绪影响偏正面，但突发地缘问题可能放大节前分歧并增加短期市场预测难度 [1] - 资金及海外地缘扰动大概率仅为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [1] - 春季行情大概率继续演绎，支撑因素包括PMI数据改善、市场微观流动性充裕以及政策面的积极信号 [1] - 市场已知变量包括投资者情绪较高、资金供给不弱以及经济数据有支撑，待验变量包括AI链业绩印证、潜在降准和地缘问题后续走势，这些将在1月下旬逐步揭晓 [1] 宏观与地缘政治 - 委内瑞拉石油储量占全球的**17.5%**，位居世界首位，同时拥有大量其他能源和矿产品储备 [3] - 短期内，美委冲突升级可能加剧全球大宗商品价格波动，并推高部分避险资产价格 [3] - 对于与委内瑞拉原油及其他贸易较为频繁的南美国家，短期内美委冲突升级可能波及区域能源供给和经济活动 [3] - 中长期看，若美国对委内瑞拉的制裁“有条件地”缓解，其能源和矿产的供给及贸易格局变化可能对全球能源和大宗商品供需产生深远影响 [3] - 后续需关注委内瑞拉过渡政府的外交经贸政策（尤其在能源原材料领域）、潜在新一轮选举及新政府的政策取向 [3] 科技行业与CES展会 - 2026年国际消费电子展（CES）于**1月6日至9日**在美国举办，众多海内外知名企业如英伟达参展 [6] - 英伟达在CES上重申Rubin平台，以Physical AI为基础，迈向Agentic AI时代 [6] - AMD在CES上发布了完整的MI400产品线 [6] - 英特尔在CES上宣布其18A制程正式量产 [6] - CES 2026显示，家庭场景中的AI智能消费产品正在加速落地 [6] 2026年固收投资主题 - 2026年是中国“十五五”开局之年，也是美国中期选举之年 [6] - 全球秩序重建、AI革命、中国新旧动能转换等核心主题持续 [6] - 名义GDP增速、存款再配置等话题热度升高 [6] - 市场的最大特征是高共识度，这意味着预期差机会将频现，投资需要从追求“锐度”转向适度均衡、兼顾赔率 [6] - 提出的十大投资主题包括：全球秩序重构是资产定价底层逻辑；全球“财政扩张+货币配合”对风险资产有利；新旧动能转换过渡期与十五五开局；名义GDP增速修复但驱动因素更重要；美国“K型”经济分化与收敛；AI革命进入深化阶段且交易重心在变；存款到期再配置利好资本市场流动性；人民币升值已成共识但幅度存分歧；资产相关性出现“异常”变化；债市机构生态蝶变，边际定价权向配置盘转移 [7][8] 消费市场观察 - 今年元旦假期连休**3天**，且可通过调休实现“请3休8” [8] - 元旦假期出游人次同比大幅增长且半径扩大 [8] - 文旅部公布的旅游人次和消费较**2019年**的恢复程度均强于去年国庆假期 [8] - 元旦假期消费呈现稳健增长态势 [9]

行业趋势：AI原生硬件新纪元开启 - CES 2026成为点亮AI原生硬件新纪元的重要里程碑[1] - AI已从软件渗透进入硬件领域，正持续渗透到千行万业[1] - AI硬件新物种迎来“寒武纪式”的大爆发[1] - 复杂概念被落地成果取代，AI革命全面步入硬件设备的下半场[3] - 机器人被视为下一个能接棒智能手机的个人消费电子产品之一[3] 公司产品：全球首款全身力控小尺寸人形机器人亮相 - 上纬启元在CES 2026上推出全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”[3] - 该机器人将实验室级的人形机器人能力浓缩至背包大小的体量[3] - 设计目标是打造个人可拥有、可使用、可创作的机器人形态[3] - 产品在关节系统、整机尺寸与应用场景上均实现多项突破[3] - 机器人展示了持续学习、支持深度个性化开发的能力[3] 技术创新：实现行业跨越式突破 - 将传统全尺寸机器人的QDD准直驱关节压缩至“比鸡蛋还小”，完整保留力控性能与高动态响应[4] - 通过开放全量SDK/HDK接口、开源外观结构件，支持3D打印定制[4] - 创新涉及从材料、结构到算法的反复攻坚[4] - 这些整合使产品可成为科研者的移动实验室、孩子的好奇玩伴、极客的创意画布[4] 市场影响与愿景：重塑机器人产业认知 - 该产品让市场步入“每个人可拥有、可使用、可创作”的新时代[4] - 打破了“机器人=专业设备”的固有认知，使“人人拥有专属机器人”的愿景触手可及[4] - 未来一年，个人机器人产品与普通用户的距离将被无限拉近[3] - 公司愿景是将具身智能带入每个个人、每个家庭，让人人都拥有一个个人机器人[3]

有色金属板块ETF资金流入与市场观点 - 2026年开年以来，有色金属板块持续活跃，带动相关ETF产品规模显著攀升[1] - 截至1月7日，万家工业有色ETF规模突破100亿元，达到101.86亿元，加入百亿规模俱乐部[1][3] - 南方有色金属ETF、华夏有色金属ETF、大成有色ETF规模分别为245.84亿元、85.46亿元、59.4亿元[3] - 年初以来，南方有色金属ETF、华夏有色金属ETF、大成有色ETF、万家工业有色ETF分别获得23.9亿元、14.42亿元、9.32亿元、6.46亿元资金净流入[3] - 机构认为，有色金属板块受益于供需格局改善与全球“再工业化”趋势[1] - 国泰基金观点：近期有色板块表现较好，主要受地缘冲突增加资源品供给不确定性，以及铜、铝、镍等基本金属面临供应矛盾支撑价格上升的影响[3] - 万家工业有色ETF基金经理观点：延续美国经济软着陆预期，市场期待流动性宽松和财政发力拉动需求，铜铝供给侧明年依然有很强硬约束，交易逻辑将从供给侧过渡到需求复苏[3] - 万家基金长期观点：需求端，AI革命带动全球制造业需求快速增长，叠加全球产业链重构和“再工业化”趋势，有望进一步提振工业金属需求[4] - 万家基金长期观点：供给端，全球矿业巨头资本开支仍处于缓慢回升阶段，中长期供需缺口存在，地缘政治、环保等因素加剧供应链紧张，强化工业金属长期配置价值[4] 商业航天板块ETF资金流入与市场观点 - 商业航天板块成为市场亮点，1月8日永赢卫星ETF上涨6.2%，在全市场ETF中排名首位，富国卫星ETF、万家航天航空ETF、广发卫星ETF、易方达卫星ETF等均涨逾5%[6] - 今年以来，多只商业航天领域ETF涨幅均超过10%[6] - 截至1月7日，永赢卫星ETF规模达到82.4亿元，招商卫星产业ETF规模为27.23亿元，富国卫星ETF和广发卫星ETF规模均超过10亿元[1][6] - 截至1月7日，永赢卫星ETF和招商卫星产业ETF年初以来均获得10亿元以上资金净流入[6] - 拉长时间看，去年四季度以来，永赢卫星ETF获得52.57亿元资金净流入，期间该ETF涨幅为48.24%[6] - 机构认为，商业航天板块在政策支持与产业突破的双重驱动下进入了加速发展期[1] - 永赢卫星ETF基金经理观点：近期商业航天板块利好消息密集释放，政策支持落地、行业标杆企业IPO推进与地缘冲突下的战略价值凸显形成共振，板块关注度持续升温[6] - 永赢卫星ETF基金经理展望：2026年将成为中国商业航天产业加速发展的元年，未来一年板块事件催化密集，行情的高度和持续性有望超预期[6]

白银的战略地位转变 - 白银已从传统的投资与首饰用途转变为高端制造不可或缺的“刚需材料” 其导电性和导热性在金属中表现突出 [3] - 白银广泛应用于光伏面板 新能源汽车电子元件 芯片封装 以及导弹 卫星和脑机接口等高科技装备 [5] - 全球的AI革命 新能源转型和军工升级均依赖白银 其战略地位堪比稀土 并可作为衡量国家科技工业实力的隐藏指标 [7] 全球市场供需与价格动态 - 全球白银市场已连续五年出现供应短缺 2025年需求量比供应量至少多出3660吨 [10] - 受供需缺口推动 白银价格在去年大幅上涨146% 涨幅远超黄金的60% [12] - 2026年白银价格预计保持强势 因供需失衡基本面未改 全球需求持续增长 且中国的出口管控可能加剧全球供应紧张 [27] 全球资源争夺与各国行动 - 全球掀起“囤银潮” 美国已将白银列入关键矿产清单 印度 阿联酋 沙特 巴西等国也纷纷将白银作为官方储备或战略资产囤积 [14] - 这种全球性的争抢行为推高了白银价格 并使其成为全球经济博弈的新焦点 [16] 中国市场的供需与产业地位 - 中国国内白银供需矛盾突出 年产量约3400多吨 但年消费量达9400多吨 其中90%以上用于工业 巨大缺口依赖进口填补 [18] - 中国在全球白银产业链中占据核心加工地位 拥有全球60%到70%的白银精炼产能 [19] - 中国是全球最大的白银出口国 出口量占全球贸易总量的23.4% 相当于全球每四吨流通的白银中有一吨来自中国 [25] 中国的出口管控政策与影响 - 中国于2026年初推出了稀土级的白银出口管控政策 将白银列为战略物资 实行出口一单一审 [21] - 具体管控规则严格 企业需满足年产量至少80吨且拥有连续三年出口记录才能获得出口许可证 并对买家背景和白银用途进行审查 [23] - 该政策旨在将白银优先供应本土企业 以在全球供应链不稳定的背景下牢牢抓住产业发展的主动权 [28]

行业趋势与展会特点 - 今年CES展最大特点是不讲晦涩概念，直接展示落地成果 [1] - AI革命已全面步入硬件设备下半场，从底层全栈AI能力到工厂、交通、服务等行业场景深入变革 [1] - 消费级机器人正在重构个人生活场景，未来一年个人机器人产品与普通用户的距离将被无限拉近 [1] 公司产品展示与定位 - 上纬启元在CES 2026上展示了全球首款全身力控小尺寸人形机器人启元Q1 [1] - 启元Q1是一款能够持续学习、支持深度个性化开发的新型智能体终端 [1] - 产品打破了“机器人=专业设备”的固有认知，旨在让“人人拥有专属机器人”的愿景变成触手可及的现实 [1] - 启元Q1以“城市体验官”身份走进拉斯维加斯街头巷尾，在地标场景与路人互动，吸引了大量关注 [2] 技术创新与突破 - 公司在材料、结构和算法层面进行了反复攻坚，推动了行业跨越式突破 [1] - 将传统全尺寸机器人的QDD准直驱关节压缩至“比鸡蛋还小”，同时完整保留了力控性能与高动态响应 [1] - 通过开放全量SDK/HDK接口、开源外观结构件并支持3D打印定制，降低了开发和使用门槛 [1] 产品应用场景 - 启元Q1可成为科研者背包里的“移动实验室” [1] - 启元Q1可成为孩子书桌前的“好奇玩伴” [1] - 启元Q1可成为极客手中的“创意画布” [1]

美股市场整体表现 - 当地时间周二，美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.99%，标普500指数涨0.62%，纳斯达克综合指数涨0.65% [2] 数据中心冷却行业 - 受英伟达CEO黄仁勋关于数据中心散热言论影响，数据中心冷却股集体大跌 [4] - 黄仁勋表示，搭载新型Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却，其所需气流与搭载Blackwell芯片的机架基本相当 [4] - 江森自控、特灵科技一度跌10%，Modine一度跌20%，开利、维谛技术跌超5% [4] 半导体与芯片行业 - 芯片股普涨，微芯科技涨11.65%，达到自7月以来的最高水平 [4] - 恩智浦半导体涨近10%，台积电涨超1.5% [4] - 美光科技涨幅扩大至10.02%，报343.43美元/股，再创历史新高，总市值达到3865亿美元 [4] - 闪迪大涨27.56%，为十个月以来的最大日内涨幅 [4] 英伟达公司动态 - 英伟达核心使命是构建全栈AI平台，让每个企业、行业与国家都能参与AI革命 [4] - 公司已开放包括NeMo（大语言模型）、BioNeMo（生物计算）、Clara NeMo（医疗AI）在内的全套工具链，提供从数据处理、模型训练到部署的全生命周期管理支持 [4] - 推出的“蓝图”框架允许开发者轻松构建定制化AI助理，结合本地开放模型与前沿API，实现隐私保护与功能扩展的平衡 [4] 热门中概股表现 - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.78% [5] - 禾赛涨超10%，小马智行涨逾5%，华住、联电涨逾4%，霸王茶姬、传奇生物涨逾3%，贝壳、携程网等涨逾1%，满帮、网易等小幅上涨 [5] - BOSS直聘跌超6%，腾讯音乐跌逾4%，阿里巴巴跌超3%，百度、理想汽车等跌超1%，小鹏汽车、京东等小幅下跌 [5] 贵金属市场 - 现货黄金涨1.07%，报4496.66美元/盎司 [6] - 现货白银涨6.15%，报81.32美元/盎司 [6]

美股市场整体表现 - 美股三大指数全线上涨，道琼斯指数涨0.15%，标普500指数涨0.31%，纳斯达克综合指数涨0.38% [1][2] 数据中心冷却行业 - 受英伟达CEO黄仁勋关于数据中心散热言论影响，数据中心冷却股集体大跌 [2] - 黄仁勋表示，搭载新型Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却，所需气流与搭载Blackwell芯片的机架基本相当 [2] - 江森自控、特灵科技一度跌10%，Modine一度跌20%，开利、维谛技术跌超5% [2] 半导体与芯片行业 - 芯片股普涨，微芯科技涨7.7%，达到自7月以来的最高水平，恩智浦、台积电涨超2% [3] - 美光科技涨幅扩大至6.5%，报332美元/股，再创历史新高，总市值达到3700亿美元 [4] - 闪迪股价创盘中历史新高，最新上涨13% [3] - 英伟达致力于构建全栈AI平台，已开放包括NeMo、BioNeMo、Clara NeMo在内的全套工具链，并提供“蓝图”框架供开发者构建定制化AI助理 [3] 中概股市场 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.67% [5] - 蔚来、小鹏汽车、网易涨超1%，阿里巴巴跌超1% [5] 贵金属市场 - 现货黄金涨0.80%，报4484.27美元/盎司 [6] - 现货白银涨4.42%，报80.01美元/盎司 [6]

核心观点 - 纽约商品交易所COMEX美铜主力合约于2026年1月6日突破6美元/磅的关键心理关口，创下历史新高，单日涨幅接近6% [1] - 铜价此轮突破是新兴产业需求爆发、供应端持续紧张以及宏观宽松环境多重因素共振的结果，反映了全球经济向AI、新能源转型及实物资产回归的结构性趋势 [7][13] 价格走势与市场表现 - 2026年1月6日，COMEX美铜主力合约从5.69美元/磅飙升至6.007美元/磅的峰值，创历史新高 [1] - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜在2025年累计涨幅超40%，成为当年表现最好的工业金属，年底触及12960美元/吨的历史高位 [5] - 2026年1月5日，伦铜大涨超4%突破13000美元/吨，直接带动了纽约期铜次日突破6美元/磅 [5] 需求端驱动因素 - AI数据中心建设与新能源转型是需求最大推手，AI服务器用铜量远超传统服务器，能源设施重建及新能源汽车普及持续推高需求 [8] - 新兴领域的需求增量已完全弥补房地产行业需求下行带来的缺口，使全球铜需求保持强劲韧性 [8] 供应端紧张因素 - 2025年全球铜矿供应出现超预期减少，矿山生产事故与阶段性中断频发，导致铜精矿产量不断下调 [9] - 新一代铜矿项目的盈亏平衡价格已超过13000美元/吨，高成本抑制新增产能落地，供应紧张格局短期难改 [9] - 美国对进口铜产品加征50%关税的政策引发“虹吸效应”，大量原本发往亚洲的精炼铜转向美国市场，加剧了其他地区供应紧张 [3][9] 宏观与金融环境 - 全球进入财政扩张与货币超发阶段，纸币信用缺失推动投资者涌入铜等实物资产保值，强化了铜的货币属性 [11] - 市场预期美联储将开启降息周期，美元贬值压力增大，以美元计价的铜成为避险与增值的热门选择 [11] 未来展望与机构观点 - 福能期货分析师预测，2026年LME三个月期铜核心运行区间在10300美元/吨-16000美元/吨，对应纽约期铜很可能向7美元/磅冲刺 [11] 深层影响与趋势 - 铜价上涨暴露了逆全球化背景下全球供应链的脆弱性，美国关税政策导致其国内铜价暴涨，下游企业成本飙升 [13] - 铜价变动通过家电、汽车等产品影响日常生活成本，与普通消费者密切相关 [13]