行业高景气度驱动因素 - 电网建设进入高强度投资周期，电力板块景气度高增 [1] - 全球能源转型加速与人工智能算力爆发，催生电网设备需求释放，欧洲电网改造需求持续高增利好主网变压器、开关 [4] - 国家电网“十五五”期间宣布4万亿元固定资产投资计划，创历史新高，标志着电网建设进入以“强主干、优配网、智微网”为特征的新型发展阶段 [6] - 投资将重点用于建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台，提升跨省区输电能力 [6] - 特高压直流工程成为资本开支核心方向，配电网升级改造与智能微电网协同发展将推动电网数字化、智能化需求集中释放 [6] - 2026年国家电网、南方电网投资额有望分别达7000亿元、1890亿元，同比增长7.6%、8.0% [10] - 市场对电网投资连续性、确定性的共识带来了特高压与智能配网建设延续高景气的强烈预期 [11] 市场表现与资金流向 - 电网设备ETF连续10个交易日获得资金净流入，合计“吸金”108.39亿元 [2] - 2026年元旦以来，电网设备板块迎来强劲上涨，整个输变电设备细分板块平均涨幅达30.39% [17][18] - 特变电工与思源电气股价分别上涨28.49%和21.97% [18] - 南网科技与四方股份在电网自动化细分领域涨幅更为显著 [18] - 行业龙头国电南瑞市值超两千亿元，股价上涨13.08% [18] - 国家电网4万亿投资计划官宣后三日，电网设备板块表现强势，中国西电、平高电气、许继电气等上市公司均呈现活跃行情 [9] 产业链公司业绩与订单 - 中国西电2025年前三季度实现营收169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29% [13] - 中国西电2025年12月接连披露两份大额中标公告：在国家电网采购中中标14.4718亿元；在南方电网特高压项目中中标10.0505亿元 [12] - 2025年国家电网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%，中国西电累计中标56亿元，同比增长15%，市占率8.3% [12] - 思源电气2025年业绩快报显示，实现营收212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [16] - 特变电工2025年前三季度实现营业总收入729.88亿元，同比增长0.86%；归母净利润54.84亿元，同比增长27.55% [16] - 特变电工上半年国际成套项目待履行合同金额超50亿美元 [16] - 许继电气2025年前三季度实现营收94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.75% [16] - 正泰电器2025年前三季度实现收入463.96亿元，同比下滑0.03%；归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [16] 代表性公司深度分析（中国西电） - 截至1月23日，中国西电报15.94元/股，总市值达817.1亿元，年内股价上涨超75%，周内上涨超22% [2] - 1月19日-21日，公司连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超20% [2] - 公司是国内唯一拥有输配电一次设备成套生产能力的企业 [11] - 公司正在积极跟进蒙西—京津冀、藏东南—大湾区等特高压项目招标进程 [13] - 公司具备为规模高达1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程提供变压器、GIS、GIL、换流阀、发电机断路器等输配电设备的能力 [15] - 公司多次参与三峡水电站、白鹤滩水电站、向家坝水电站等国家重点电力工程建设 [15] 技术突破与未来机遇 - 国内学界为电力装备效能提升与产业升级提供新解决方案，如西安电子科技大学团队成功将粗糙界面转变为原子级平整薄膜，成果发表于《自然·通讯》与《科学进展》 [4][5] - 雅鲁藏布江水电工程规模高达1.2万亿，引发市场热议 [15] - 正泰电器拟筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面呈“小V”型走势 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面部分空头资金离场带动止跌 短期焦煤基本面缺乏驱动，宏观情绪主导波动，盘面维持区间震荡 焦炭盘面跟随焦煤成本端波动 [6][32][35] - 1月以来炼焦煤供应小幅回升，下游焦化企业与钢厂主动回补库存，上游库存去化改善 独立焦企补库力度明显，钢厂维持刚需采购，库存回补力度有限 [6][32] - 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率维持弱稳态势 钢厂铁水产量阶段性企稳，为焦炭消费提供支撑 焦化企业利润承压挺价意愿增强，但终端成材需求不强，钢厂抵触原料涨价，焦炭新一轮提涨未落地 [6][35] 各目录内容总结 报告摘要 - 本周双焦盘面呈“小V”型走势 1月以来炼焦煤供应回升，下游补库使上游库存去化改善 独立焦企补库力度大于钢厂，钢厂刚需采购为主 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率弱稳，铁水产量企稳支撑焦炭消费 焦化企业提涨但因终端需求和钢厂利润问题未落地 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面止跌，短期缺乏驱动，宏观主导波动，盘面区间震荡 [6] 多空焦点 - 多方因素：临近春节下游延续补库，天气转冷煤炭价格有支撑，宏观政策积极市场流动性宽松 [10] - 空方因素：钢材冬储预期不强限制钢厂原料补库，焦煤供应端小幅回升 [10] 数据分析 - 供应：截至1月23日当周，523家样本矿山开工率89.33%，环比增0.86%，日均产量77.01万吨增0.16万吨；314家样本洗煤厂开工率37.41%，环比回升0.62%，日均产量27.63万吨增0.28万吨；截至1月17日，甘其毛都口岸蒙煤通关量节后回升 1月以来炼焦煤供应小幅回升 [12] - 库存：截至1月23日当周，523家样本矿山精煤库存274.35万吨，累库1.98万吨；314家样本洗煤厂精煤库存323.23万吨，去库11.89万吨；港口炼焦煤库存289.38万吨，减少9.52万吨 下游回补库存使整体库存去化改善 [14] - 独立焦企：截至1月23日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1177.71万吨，增加44.86万吨，库存可用天数13.99天，较上期增加0.56天；焦炭库存81.45万吨，去库0.36万吨 独立焦企自身焦炭库存去化，原料炼焦煤连续多周补库 [17] - 钢厂：截至1月23日，247家钢铁企业炼焦煤库存803.24万吨，增加1.04万吨，库存可用天数12.88天，较上期减少0.03天；焦炭库存661.64万吨，较上期增加11.31万吨，可用天数12.35天，较上期增加0.38天 钢厂原料端小幅补库 [21] - 产能利用率：截至1月23日，全样本独立焦化企业产能利用率72.41%，较上期回落0.14%，冶金焦日均产量63.31万吨，较上期减少0.14万吨；247家钢铁企业产能利用率85.71%，较上期增加0.33%，焦炭日均产量46.9万吨，较上期增加0.18万吨 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率维持弱稳 [23] - 消费量：截至1月23日当周，中国焦炭消费量102.65万吨，增0.05万吨；247家钢铁企业铁水日均产量228.1万吨，增加0.09万吨 铁水产量企稳支撑焦炭消费 [25] - 提涨情况：截至1月23日，独立焦化企业吨焦平均亏损66元/吨，较前期扩大1元/吨；247家钢铁企业盈利率40.69%，较上期回升0.86% 焦企利润承压提涨意愿增强，但钢厂抵触强，新一轮提涨未落地 [27] - 期现基差：双焦盘面震荡企稳，期现价差缩小 [29] 后市研判 - 焦煤：1月以来炼焦煤供应小幅回升，下游补库使上游库存去化改善，独立焦企补库力度大于钢厂 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面止跌，短期缺乏驱动，宏观情绪主导波动，盘面区间震荡 [32] - 焦炭：1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率弱稳，铁水产量企稳支撑消费 焦化企业提涨因终端需求和钢厂利润问题未落地，盘面跟随焦煤成本端波动 [35]

天合储能市场拓展与项目签约 - 公司在欧洲市场实现重大突破，与爱尔兰开发商Aer Soléir签署意大利首个大型电池储能项目合作协议，将共同建设位于都柏林地区Rondissone的250 MW/1 GWh储能电站，该项目是意大利乃至欧洲目前规模最大的电池储能项目之一 [2] - 除设备供应外，公司还将提供涵盖全生命周期的一站式服务，包括为期20年的长期服务协议，覆盖预防性与纠正性维护、备件管理、全天候远程技术支持、延保服务及系统性能保障 [2] - 公司在拉丁美洲市场取得重要进展，与T-Power及YPF Luz两家区域能源领军企业签署电池储能系统供应合同，总容量达1.203 GWh [2] - 此次拉美合作涵盖智利722 MWh与阿根廷481 MWh两大项目，标志着公司在拉美市场的业务布局持续深化 [2] 天合储能技术实力与市场地位 - 公司依托自主技术打造了一体化产品与服务能力，凭借全栈自研技术体系，为客户提供涵盖电池、储能变流器、中压设备及智慧能源管理系统在内的整套解决方案 [3] - 凭借卓越的业绩与可靠的系统品质，公司已稳健跻身南美前五大BESS供应商之列，赢得了该区域顶尖能源开发商、投资机构及公用事业公司的高度信赖 [3] - 在签署新订单前，公司已在拉美区域交付1.2 GWh储能项目，新合作进一步巩固了其作为大规模储能解决方案核心供应商的战略地位 [2] 行业动态与会议信息 - 起点锂电将于2026年4月在深圳举办第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，主题聚焦全极耳技术跃升与大圆柱市场领航 [4][7]

2026冬季达沃斯论坛核心观察 - 本届年会创下参会人数新高，有超过一千位CEO和董事会主席齐聚，反映出世界正面临前所未有的挑战 [3][12] - 会议氛围呈现“分裂”状态，一方面地缘政治摩擦（如格陵兰问题、美欧摩擦）占据媒体头条，另一方面关于能源转型、人工智能及全球公平发展的长期议题讨论仍在持续 [3][4][12][13] - IMD商学院院长大卫-巴赫对长期议题持乐观态度，认为可再生能源和人工智能等领域已取得实质性进展 [4][13] 欧洲投资前景 - 欧洲被视为极具吸引力的投资目的地，近期欧洲主要股指表现已超过美国市场 [4][13] - 根据IMD世界竞争力排名，全球最具竞争力的前十个经济体中有五个位于欧洲，瑞士位居榜首 [4][13] - 欧洲企业高度创新且具备竞争力，但需要更多资本支持，预计未来将有更多全球资本流向欧洲以分散风险（尤其在美国市场风险上升背景下） [4][5][13][14] - 欧洲在人工智能等科技领域的优势在于将技术深度嵌入产业体系，擅长自动化、机器人技术、新产品发明和提升制造业效率，而非基础模型的绝对领先 [5][6][14][15] - 欧洲的创新模式广泛且分散，拥有大量在全球供应链中扮演关键角色的高度创新中型企业，这与美国创新集中于少数巨头的模式不同 [7][16] 人工智能与能源转型 - 可再生能源的成本竞争力已非常显著，即使未来政府政策支持减弱，能源转型依然具备坚实的经济基础 [4][13] - 人工智能领域越来越多的案例表明，AI更可能提升人类生产力，而非简单地取代人类岗位 [4][13] 对企业高管的建议 - 在高度不确定的时代，企业高管需要持续学习，因为世界正以极快速度变化且无法回到稳定状态 [8][17] - 学习需涵盖多个维度：地缘政治与国际历史、人工智能与新技术、行星边界及人类与自然的互动方式，以及理解即将全面进入劳动力市场的Z世代 [8][17] - 持续学习并向团队传递学习是必须的信号，真正的赢家将是那些最快学会如何学习的人 [9][18]

基本面，在过去一年，全球多地矿山事故频发，从印尼、智利到刚果（金），生产中断和安全事件显著 抑制了矿铜供应。周四，卡普斯通铜业公司及其当地工会表示，因最大工会与公司未达成集体谈判协 议，罢工导致智利曼托韦德铜矿停产，该矿2025年预计生产2.9万至3.2万吨阴极铜。自由港麦克莫兰公 司则称，其位于印尼的全球第二大铜矿——格拉斯伯格矿约85%的产量将于今年下半年恢复。国内铜精 矿现货加工费持续低位，反映出当前矿紧形势严峻，继续支撑铜价坚挺。不过，国家统计局最新数据显 示，国内12月精炼铜（电解铜）产量为132.6万吨，同比增加9.1%；且上海期货交易所铜库存持续累 积，反映出在淡季及春节临近背景下，国内市场消费情绪低迷，现货市场交投平淡，持货商去库压力增 大。今日现货交投氛围略有回暖，部分采购商追高补货，但成交量有限，现货升水已进入小贴水状态。 午后市场交易活跃度下降，参与者减少，询价清淡，接货商观望情绪上升，交易受限，整体成交偏淡。 尽管现货交易表现不佳，但人工智能和能源转型的快速发展将持续推动铜需求增长，铜市消费前景依然 可期。 综合来看，宏观氛围回暖改善金属需求前景，叠加矿端再现罢工扰动，加剧供应紧张格局 ...

行业宏观趋势与市场预测 - 2026年锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求端强势复苏、全球化版图加速扩张、技术路线颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测，2025年全球锂电池产量将达到2250GWh，2026年增长率将达到30%，其中储能领域增速有望达到48.3%，呈现“海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发”的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）产生巨大拉动作用，但从当前有效产能看，电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口，保障稳定高效的供应链是抓住此轮增长的关键 [5] 论坛核心议题与研讨方向 - 论坛聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、上下游采购对接、为行业提供前瞻洞察与务实合作平台 [5][6] - 设置“锂电关键材料主论坛”、“动力电池用关键材料分论坛”和“储能电池用关键材料分论坛”三大专题论坛，通过多维度数据洞察、技术案例拆解与产业链协同对话，深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 启动B to B定向采购对接，汇聚全球TOP10电池企业（如宁德时代、比亚迪、LGES）及主流材料供应商，覆盖全产业链，旨在助力企业高效匹配资源、降低采购成本 [6] 关键材料与技术发展议题 - **锂资源与基础材料**：议题包括全球锂矿资源潜力挖掘、碳酸锂期货期权工具应用、锂电企业如何应对市场剧烈波动、固态电池发展为锂盐企业带来的新机遇、以及2026年碳酸锂期现业务实务及供需展望 [7] - **正极与前沿技术**：议题涵盖钴资源战略博弈、全球新能源汽车市场机遇与挑战、中镍单晶化趋势下的二元市场发展机遇、以及高压实密度磷酸铁锂市场现状及发展趋势 [8] - **负极、隔膜与电解液**：议题涉及固态电池产业浪潮下隔膜企业的应对策略、超薄湿法隔膜的产品开发及产业化、电解液市场供需现状及价格趋势、以及电池铝箔发展趋势及关键技术调控 [8] - **电池技术与新材料**：议题包括高比能动力电池技术研究与应用、硫化物基全固态电池及关键材料研究 [8] 储能市场与应用专场议题 - **储能市场与政策**：议题包括政策赋能下储能项目收益结构优化与风险对冲、国内独立储能市场机遇展望、2026年储能行业趋势研判 [9] - **储能技术与解决方案**：议题涵盖海外储能订单爆发的增长密码（欧洲项目实战分析）、构网型储能参与电网需求响应的实践与探索、高压级联储能解决方案赋能新型电力系统 [9] - **细分储能应用与新技术**：议题涉及户储赋能家庭能源的创新路径、AIDC长时储能方案解析、AIDC万亿赛道的未来布局、钠电储能商业化路径与价值重构、以及新型电力系统下的钠电储能生态构建 [9]

文章核心观点 - 中国在全球能源转型进程中发挥了引领性作用 在清洁能源产业化、电气化发展及成本降低方面为全球绿色转型提供重要支撑 [1] - 中国在能源的可负担性、安全性和可持续性三个维度均表现出色 其成就帮助了其他国家发展 [1] - 中国大幅降低了太阳能、风能、电池以及电动汽车的成本 使全球受益 [1] 中国在能源转型中的角色与成就 - 中国在新能源领域形成了从矿产资源、材料加工到高端制造的完整产业链 为全球能源转型提供稳定高效的供给能力 [3] - 中国在持续降低新能源成本的基础上 已早早布局电网基础设施、储能体系建设及数字技术与能源系统的深度融合 引领世界发展 [3] 未来能源转型趋势与中国的定位 - 能源转型正进入新阶段 各国将更加关注电网基础设施、储能体系建设及数字技术与能源系统的深度融合 [3] - 能源需求大幅增长主要来自电气化需求（电力需求）而非燃料需求 [5] - 中国通过推进电气化 在推动经济数字化方面占据了有利地位 [5]

研讨会概况 - 彭博新能源财经将于2026年2月4日举办一场关于“2026年亚太地区能源转型展望”的网络研讨会 [1] - 会议语言为英文，并提供AI生成字幕 [1] 核心议题与讨论方向 - 会议将深入剖析可再生能源、储能、电动汽车及清洁氢能等前沿领域 [1] - 核心讨论议题包括：2026年亚太能源转型将步入快车道还是重蹈2025年波动覆辙，以及哪些区域市场与细分赛道正在脱颖而出 [1] 历史背景与现状 - 自2013年以来，亚太地区始终是全球能源转型投资的风向标 [1] - 尽管此前受经济高增长影响，温室气体排放持续攀升，但随着2025年中国与印度煤电发电量的回落，亚太碳排放已显现达峰迹象 [1] 关注市场 - 研讨会将深度洞察中国、印度、东南亚、日本、韩国及澳大利亚等亚太核心市场的最新发展趋势 [3] 主讲嘉宾 - 主讲嘉宾包括彭博新能源财经亚太区负责人Ali Izadi-Najafabadi、中国研究负责人汤思斯、南亚及东南亚研究主管Shantanu Jaiswal、东北亚研究主管David Kang以及澳大利亚研究主管Leonard Quong [1][4]

项目核心成果 - 湖南能源大数据中心公司的“储能业务投资决策与智慧运营”项目在2025年“数据要素×”大赛湖南分赛中荣获一等奖[1] - 项目立足长沙，面向全省能源转型需求，为储能产业科学布局与高效运营提供数据驱动的智慧方案[1] 项目背景与目标 - 项目旨在解决“双碳”目标下新能源大规模接入导致的电网波动、消纳困境与投资瓶颈[3] - 项目打造覆盖储能“投—建—运”全生命周期的智慧支撑平台，以数据流驱动能量流与价值流[3] 平台核心技术能力 - 平台核心是构建多源数据融合的“数字孪生”世界，汇聚电力负荷、气象水文、地理空间等实时与历史数据[3] - 平台运用大数据与人工智能算法，凝练成三大核心智慧模型[3] - 投资决策AI模型能快速评估潜在工商业储能项目，将传统复杂的投资决策效率提升2倍以上[3] - 调度优化AI模型基于负荷预测为储能电站制定最优充放电策略，最大化运营收益与电网调节价值[3] - 碳资产计量模型准确量化储能项目促进绿电消纳带来的碳减排量，将其转化为可监测、可报告、可验证的碳资产[3] 平台应用生态与价值 - 平台构建多方协同绿色生态，为储能投资方、工业园区、商业楼宇、能源企业及地方政府提供服务[4] - 项目已成功为长沙中电软件园等30余家用能单位及投资方提供服务，推动储能累计容量超100MWh[4] - 据测算，每1MWh储能可带动超百万元投资，创造年逾40万元的经济效益[4] - 项目将“降碳减排”系统性工程转化为市场驱动、商业可持续的发展模式，激发社会资本投资新型电力系统的积极性[4] 行业意义与前景 - 该实践正在重新定义绿色发展的底层逻辑，即数据流驱动能量流，智慧芯激活产业芯[5] - 成果是长沙在数据要素市场化配置改革中的重要突破，为湖南培育能源领域新质生产力、打造数字能源高地提供关键支撑与示范引领[5] - 项目为中国实现“双碳”目标提供关键启示，表明真正的可持续转型必然是技术可行、经济合理、多方共赢的智慧转型[5]

2025年第四季度盈利预警 - 公司预计2025年第四季度盈利将面临显著压力，主要拖累因素包括疲软的油气价格、低迷的交易表现以及与能源转型战略相关的巨额资产减值 [1] - 预计在2025年第四季度录得40亿至50亿美元的税后调整项支出，这些减值主要与其能源转型业务及权益法核算的实体相关 [2] 各业务板块表现 - 上游总产量预计与前一季度基本持平，其中石油产量稳定，但天然气及低碳能源产量有所下降 [1] - 天然气与低碳能源板块因全球天然气定价基准（亨利港以外）变化，预计使季度基础利润减少1亿至3亿美元 [1] - 石油板块价格对利润的负面影响预计在2亿至4亿美元之间，部分原因是美国墨西哥湾和阿联酋地区的生产存在价格滞后效应 [1] - 下游面向客户的业务因季节性因素销量下滑，燃料利润率预计基本持平 [1] - 炼油产品方面，尽管实现的炼油利润率更高（预计带来约1亿美元的正面贡献），但更密集的装置检修及美国惠廷炼油厂火灾导致的临时产能损失将完全抵消该收益，石油交易业绩预计也将疲弱 [1] 财务状况更新 - 预计第四季度末净债务将降至220亿至230亿美元，相比第三季度末的261亿美元大幅下降 [2] - 更新全年税务指引，目前预计全年基础有效税率约为42%，高于先前约40%的指引，主要由于利润地域构成的变化 [2]