政治局会议对2026年经济工作的定调 - 会议核心定调为坚持稳中求进工作总基调 更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 更好统筹发展和安全 实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性 [1] - 2025年经济社会发展主要目标将顺利实现 前三季度累计增长达到5.2% 为全年实现目标奠定良好基础 [1] - “十四五”即将圆满收官 “十五五”期间需统筹好量的合理增长和质的有效提升 以实现良好开局 [1] 宏观政策导向 - 宏观政策组合将延续“宽财政+宽货币” 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - 宏观政策将加大逆周期和跨周期调节力度 表明政策会根据经济增长和物价水平实际变化灵活调整 [3] - 财政政策需维持必要财政赤字率 以推动固定资产投资和物价水平回升 并优化“投资于物” 把“投资于人”摆在更突出位置 [3] - 货币政策大概率维持“总量+结构”形式 可能实施不超过两次降准 并搭配再贷款、再贴现进行“精准滴灌” 继续支持“五篇大文章” [3] - 首次提出发挥存量政策和增量政策集成效应 增量政策应对突发问题起“脉冲”效应 存量政策落实起“平滑”作用 [3] 经济发展驱动力与重点任务 - 国内国际双循环动能将成为驱动明年经济工作的主动力 需更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 [2] - 出口仍是拉动经济增长的重要驱动 前11月出口累计增长6.2% 11月出口在较高基数下实现逆势更快增长 [2] - 考虑到外部不确定性增多 需借助“十五五”开局之年势头 发挥投资“快变量”特征 同时带动消费和物价持续回升 [4] - 会议部署了8大重点任务 包括持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设等 [1][4] 对当前经济形势的评估 - 我国经济运行总体平稳、稳中有进 新质生产力稳步发展 改革开放迈出新步伐 [1] - 重点领域风险化解取得积极进展 民生保障更加有力 社会大局保持稳定 [1] - 过去5年有效应对各种冲击挑战 经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升 [1]

文章核心观点 - 2026年宏观经济政策将延续“稳中求进、提质增效”的总基调，在保持连续性和稳定性的基础上，强调政策执行的“质”和“效”，重心从稳增长转向调结构[3][4] - 财政政策和货币政策将维持扩张态势，具体表现为更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并注重存量与增量政策的集成效应以及逆周期和跨周期调节[3][4][5] - 2026年是“十五五”规划的开局之年与化债关键之年，宏观政策更具前瞻性，旨在为未来五年奠定高质量发展基础[3][4][5] 宏观经济形势与政策基调 - 会议肯定了2025年经济运行“总体平稳、稳中有进”的态势，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解取得积极进展[3] - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，政策重心从“以进促稳”转向“提质增效”，从稳增长走向调结构[3][4] - 宏观政策将更具前瞻性，力求为“十五五”时期奠定高质量发展基础[4] 财政政策方向与预期 - 会议明确继续实施更加积极的财政政策，为狭义和广义财政赤字提升释放预期信号[4] - 财政政策基调将保持连续性与稳定性，预计体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升[7] - 具体预期包括：目标财政赤字率保持在4.0%[7][8]；新增地方政府专项债额度有望从2025年的4.4万亿元扩大至5万亿元左右[7][8]；超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿元扩大到1.8万亿元左右[7]；准财政政策将进一步发力，规模估计高于今年[7] - 财政支出重点将向新质生产力、民生保障等领域倾斜[8] 货币政策方向与预期 - 会议明确继续实施适度宽松的货币政策，告别沿用十多年的“稳健”表述[4] - 货币政策将延续适度宽松基调，但不会“大水漫灌”，注重把握短期与长期、稳增长与防风险等关系[8] - 预计2026年将进一步降息降准：存款利率和政策利率将进一步下降[8]；可能实施降准降息一至两次[8]；中性情形下降准1-2次、幅度50-100个基点，降息1-2次、幅度10-20个基点[9]；有分析认为降息幅度可能达0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达1个百分点[8] - 货币政策将更加注重发挥结构性工具作用，引导资源流向科技创新、绿色发展、提振消费等重点领域[8][9]，且结构性工具将延续“加量降价”思路[9] - 政策将通过下调政策利率带动LPR下行，降低实体经济融资成本，并缓解银行负债端压力以稳定净息差[10] 政策实施特点与协调 - 会议强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，此为新增表述，意味着未来政策将更注重各部门、各地区、各领域的协调配合[5] - 政策思路是“存量在先，增量在后”，核心在于狠抓存量政策落实，增量政策将保持与存量政策的匹配性和延续性[6] - 政策将增强“前瞻性、针对性、协同性”[7]，并存在相机抉择的可能性，通过增量政策加大逆周期和跨周期调节力度，确保经济平稳运行[6] - 主要经济体货币政策走向趋同，特别是美国进入降息周期，为我国货币政策调整提供了相对宽松的外部环境[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月政治局会议定调积极，财政、货币政策延续宽松基调，2026年宽货币政策或仍有空间 [4] - 受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - T主力收盘价107.980，环比涨0.12%，成交量75883，环比降22485 [2] - TF主力收盘价105.785，环比涨0.07%，成交量57038，环比降15253 [2] - TS主力收盘价102.430，环比涨0.02%，成交量30157，环比降7733 [2] - TL主力收盘价112.590，环比涨0.45%，成交量110374，环比降64954 [2] 期货价差数据 - TL2603 - 2512价差 - 0.16，环比降0.10；T03 - TL03价差 - 4.61，环比降0.28 [2] - T2603 - 2512价差 - 0.18，环比涨0.02；TF03 - T03价差 - 2.20，环比降0.03 [2] - TF2603 - 2512价差0.00，环比降0.02；TS03 - T03价差 - 5.55，环比降0.05 [2] - TS2603 - 2512价差 - 0.03，环比涨0.01；TS03 - TF03价差 - 3.35，环比降0.02 [2] 期货持仓头寸数据 - T主力持仓量220366，环比降284；前20名多头189672，环比降815；前20名空头198519，环比涨2139；前20名净空仓8847，环比涨2954 [2] - TF主力持仓量130042，环比降728；前20名多头109007，环比降1946；前20名空头121427，环比降1212；前20名净空仓12420，环比涨734 [2] - TS主力持仓量64994，环比涨1373；前20名多头53167，环比涨475；前20名空头62114，环比涨1675；前20名净空仓8947，环比涨1200 [2] - TL主力持仓量145238，环比降1089；前20名多头128809，环比涨538；前20名空头140863，环比降585；前20名净空仓12054，环比降1123 [2] 前二CTD净价数据 - 250018.IB(6y）净价100.3775，环比涨0.1110；220025.IB(6y）净价99.0955，环比涨0.7737 [2] - 230014.IB(4y）净价104.5527，环比涨0.0197；240020.IB(4y)净价100.8844，环比涨0.0317 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0719，环比涨0.0086；230002.IB(2y)净价102.6324，环比涨0.0277 [2] - 210005.IB(17y)净价127.2636，环比涨0.6643；210014.IB(19y)净价123.982，环比涨0.3390 [2] 国债活跃券收益率数据 - 1y收益率1.4000，环比持平；3y收益率1.4175，环比降0.25bp [2] - 5y收益率1.6200，环比持平；7y收益率1.7325，环比涨0.25bp [2] - 10y收益率1.8325，环比涨0.40bp [2] 短期利率数据 - 银质押隔夜利率1.3432，环比涨14.32bp；Shibor隔夜利率1.3030，环比涨0.10bp [2] - 银质押7天利率1.4547，环比降0.53bp；Shibor7天利率1.4310，环比涨0.50bp [2] - 银质押14天利率1.4800，环比降2.00bp；Shibor14天利率1.5100，环比降0.70bp [2] LPR利率数据 - 1y LPR利率3.00，环比持平；5y LPR利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作数据 - 发行规模1173亿，到期规模1563亿，净回笼390亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 中共中央政治局12月8日会议指出，明年经济工作坚持稳中求进、提质增效，继续实施更积极财政政策和适度宽松货币政策等 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增3.6%，11月增速回升 [3] - 证监会主席吴清明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措 [3] 重点关注 - 12/10 9:30关注中国11月CPI、PPI同比 [4] - 12/11 3:00关注美联储12月利率决议 [4]

宏观政策总基调 - “稳中求进”总基调在“十五五”开端被赋予新内涵，其核心从单纯经济增速维稳扩展至统筹国家安全与发展主动权，特别是要“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”[2][7] - “进”的方向被赋予为“十五五”确立新坐标的使命，通过“适度宽松”的政策环境支持技术突破和产业升级，确保新旧动能转换期间经济不失速[2][8] 货币政策展望 - 货币政策定调“适度宽松”，但价格型工具（降息）的使用将面临人民币汇率和商业银行净息差两大约束，预计将保持“谨慎”[2][10] - 预计未来降息路径大概率采取“存款利率先行”的非对称模式，央行将更多依赖降准、买债等数量型工具[2][10] 财政政策展望 - 会议指出实施“更加积极的财政政策”，预计2026年财政赤字率将不低于4%[3][11] - 财政扩张将避免激进的“赤字货币化”，转而通过中央加杠杆（如发行超长期特别国债）来置换地方隐性债务并支持国家重大战略，发挥存量与增量政策的集成效应[3][11][12] 政策目标与导向 - 会议提出“八项坚持”作为明年宏观政策的边界与导向，涵盖内需、创新、改革、开放、协调、“双碳”、民生、守牢底线八大目标，意味着政策将是“精准滴灌”而非“大水漫灌”[3][9] - 宏观政策需加大逆周期和跨周期调节力度，以护航国内产业链、供应链安全，并为应对外部“国际经贸斗争”提供战略回旋空间[7]

核心观点 - 2026年经济工作将坚持内需主导，建设强大国内市场，并兼顾“硬实力”与“软实力”，统筹内外，优化存量，因地制宜发展新质生产力，着力创造就业保“四稳”，构建流畅内循环、强韧性的内需市场，持之以恒改善民生 [1] - 政策实施层面注重政策落地后的持续推进增强实效，政策部署更重衔接协同集成效应 [1] 财政政策展望 - 会议指出继续实施更加积极的财政政策 [3] - 浙商证券预计2026年存在小幅提高赤字率的可能性，赤字率可能设定为4.0%—4.2%左右，对应赤字规模为5.89万亿元至6.19万亿元，广义赤字规模约为11.79万亿元至12.09万亿元 [3] - 申万宏源预期财政政策保持扩张取向并优化支出结构，中性情景预期赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张 [4] - 华福证券认为财政发力点将从单纯的总量扩张转向“提质增效”，资金使用将更注重“集成效应”，支出结构将优化，更多资源预计将倾斜于教育、医疗、社保等直接惠及民生、激发消费潜力的领域 [4] - 华西证券认为继续上调赤字率的可能性不高，赤字率可能维持在4%或小幅下调，政策在保持调控力度的同时避免透支中长期政策空间 [4] 货币政策展望 - 会议指出继续实施适度宽松的货币政策 [3] - 浙商证券预计2026年有50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高 [3] - 申万宏源预计货币政策更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，央行可能实施1次幅度约10BP的降息 [4] - 华西证券认为提质增效、重提跨周期，或意味着降准降息仍相对谨慎 [4] 内需与国内市场建设 - 会议提出“要坚持内需主导，建设强大国内市场” [5] - 华福证券认为需在市场规模大的基础上辅之以强韧性，使内需成为经济增长与社会发展的坚强主导，这需要做好供给多元化文章确保产业链安全，并加强创新突破实现关键领域国产替代 [5] - 建设强大国内市场还需要保障居民收入，稳定居民预期，让韧性更强的消费逐步成为内需增长的主导力量 [6] - 申万宏源表示政策仍将内需置于核心，呵护消费与投资的政策或加速落地，消费端政策或瞄准人均服务消费较疫情前趋势值存在的1923元缺口，投资端数字基建等新基建领域政策支持料将加码 [6] - 兴业证券指出会议将“扩大内需”工作放在首位，其次新增表述“优化供给”和“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，意味着2026年除了需求侧刺激以外，供给方面的优化升级也将是重要工作 [6] 产业发展与政策导向 - 会议提出“因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设” [6] - 兴业证券认为相比于7月会议，此次会议将产业相关内容提前到了改革之前 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期上游原材料价格持续分化，各行业有不同表现，生产和服务行业有重要政策事件，经济政策和全球地缘政治冲突存在不确定性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：商务部副部长与德欧汽车工业协会交流，提及中欧汽车产业合作及解决电动汽车反补贴案；12月8日24时起国内汽油和柴油价格下调 [1] - 服务行业：12月8日中共中央政治局召开会议，部署2026年经济工作，要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [1] 行业总览 - 上游：有色中铜、锌价格回升，化工品价格小幅震荡，国际原油价格回升、液化天然气价格震荡回落 [2] - 中游：化工品开工率集体回落，电厂耗煤量处三年期中位，道路沥青开工回落 [3] - 下游：一、二、三线城市商品房销售集体回升，国内、国际航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪（12月8日数据） - 农业：玉米现货价2238.6元/吨，同比0.58%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比 -0.76%；棕榈油现货价8726元/吨，同比0.65%；棉花现货价15033元/吨，同比0.36%；猪肉平均批发价17.7元/公斤，同比0.40% [36] - 有色金属：铜现货价92243.3元/吨，同比3.39%；锌现货价23100元/吨，同比2.48%；铝现货价21933.3元/吨，同比0.89%；镍现货价120400元/吨，同比0.19%；铝现货价17300元/吨，同比0.84% [36] - 黑色金属：螺纹钢现货价3213元/吨，同比 -0.01%；铁矿石现货价805.8元/吨，同比 -0.36%；线材现货价3395元/吨，同比1.80% [36] - 其他：玻璃现货价13.8元/平方米，同比 -0.72%；天然橡胶现货价14843.3元/吨，同比 -0.88%；中国塑料城价格指数766，同比0.05% [36] - 能源：WTI原油现货价60.1美元/桶，同比2.61%；Brent原油现货价63.8美元/桶，同比2.20%；液化天然气现货价3874元/吨，同比 -4.82%；煤炭价格809元/吨，同比 -0.98% [36] - 化工：PTA现货价4687.8元/吨，同比 -0.32%；聚乙烯现货价6845元/吨，同比 -0.87%；尿素现货价1720元/吨，同比1.03%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比 -0.06% [36] - 地产建材：全国水泥价格指数135.4，同比0.01%；建材综合指数115.5，同比0.15%；全国混凝土价格指数90.4，同比0.00% [36]

分组1. 报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2. 报告的核心观点 - 12月8日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.76%，IH涨0.39%，IC涨0.95%，IM涨0.94% [1] - 本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC、IM总成交分别减少4291手、6787手、24924手、50024手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少4343手、3064手、11667手、20325手 [2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 分组3. 期指数据总结 沪深300相关 - 沪深300收盘价4621.75，涨0.81%，成交额4967.2亿；IF2512收盘价4613.2，涨0.76%，基差 -8.55，成交额1053.1亿，成交量76082手（↓8672），持仓量132821手（↓10475）；IF2601收盘价4597.4，涨0.84%，基差 -24.35，成交额98.9亿，成交量7171手（↑2166），持仓量12625手（↑2113）；IF2603收盘价4576，涨0.80%，基差 -45.75，成交额428.4亿，成交量31206手（↑2160），持仓量100004手（↑3575）；IF2606收盘价4529，涨0.83%，基差 -92.75，成交额82.4亿，成交量6069手（↑55），持仓量27338手（↑444） [1] 上证50相关 - 上证50收盘价3019.36，涨0.58%，成交额1252.4亿；IH2512收盘价3015，涨0.39%，基差 -4.36，成交额288.7亿，成交量31875手（↑6694），持仓量55867手（↑3888）；IH2601收盘价3009.4，涨0.44%，基差 -9.96，成交额24.8亿，成交量2747手（↑26），持仓量4278手（↑251）；IH2603收盘价3006，涨0.41%，基差 -13.36，成交额109.9亿，成交量12170手（↑98），持仓量26835手（↑299）；IH2606收盘价2991，涨0.39%，基差 -28.36，成交额27.9亿，成交量3102手（↑21），持仓量9084手（↑274） [1] 中证500相关 - 中证500收盘价7172.37，涨1.05%，成交额3472.4亿；IC2512收盘价7144，涨0.95%，基差 -28.37，成交额904.7亿，成交量63355手（↑19994），持仓量116565手（↑14425）；IC2601收盘价7090.4，涨1.02%，基差 -81.97，成交量6635手（↑759），持仓量14910手（↑1959）；IC2603收盘价6972.8，涨1.03%，基差 -199.57，成交额393.7亿，成交量28250手（↑5669），持仓量83437手（↑542）；IC2606收盘价6758.4，涨0.97%，基差 -413.97，成交额119亿，成交量8807手（↓20），持仓量33799手（↑257） [1] 中证1000相关 - 中证1000收盘价7423.05，涨1.10%，成交额4184.7亿；IM2512收盘价7380.4，涨0.94%，基差 -42.65，成交额1549.2亿，成交量104973手（↑41964），持仓量168647手（↑20556）；IM2601收盘价7303.6，涨0.97%，基差 -119.45，成交额162.9亿，成交量11152手（↑538），持仓量22307手（↑9356）；IM2603收盘价7145.8，涨0.97%，基差 -277.25，成交额568.7亿，成交量39784手（↓7867），持仓量106788手（↓2520）；IM2606收盘价6900.2，涨0.92%，基差 -522.85，成交额200.6亿，成交量14519手（↓731），持仓量58906手（↑953） [1] 分组4. 期指前20大会员持仓增减总结 IF相关 - IF2512多单增减 -8881，空单增减 -7839，空单净变动 -2038；IF2601多单增减1557，多单净变动 -5557，空单增减2247；IF2603多单增减1638，空单增减3178；IF2606多单增减129，空单增减376 [5] IH相关 - IH2512多单增减 -3455，多单净变动 -3736，空单增减 -3329，空单净变动 -3163；IH2601未公布数据；IH2603多单增减 -281，空单增减166；IH2606未公布数据 [5] IC相关 - IC2512多单增减 -12343，多单净变动 -11495，空单增减 -11116，空单净变动 -9009；IC2601多单增减1301，空单增减1632；IC2603多单增减 -353，空单增减108；IC2606多单增减 -100，空单增减367 [5] IM相关 - IM2512多单增减 -15311，多单净变动 -17723，空单增减 -15806，空单净变动 -16725；IM2601多单增减1035，空单增减1271；IM2603多单增减 -3447，空单增减 -2190；IM2606未公布数据 [5] 分组5. 重要驱动总结 - 明年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度提升宏观经济治理效能，坚持内需主导、创新驱动 [7] - 监管层引导行业机构发展方向不变，对优质机构适当“松绑”，优化杠杆率要求，促进行业提升资本利用效率服务实体经济，行业杠杆区间保持合理 [7] - 11月中国乘用车销量同比降8.5%至224万辆，油车降22%、补贴政策退坡致下滑，新能源车占比58.9%创新高但增速4.2%难抵跌幅，出口增长52.4%，机构预计明年新能源车出口增40%至283万辆 [7]

宏观政策 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能 [2] - 预计2026年延续政府债券高融资态势，赤字率可能提升，货币政策注重完善传统机制，大规模降息刺激较谨慎 [2] - 内需主导地位被强调，促销费政策有预期，创新、民生与绿色转型成长期政策取向 [2] 进出口情况 - 2025年前11个月，我国出口累计同比增长5.4%，当月增幅5.9%，进口前11个月累计增幅 -0.6%，当月增幅1.9% [3] - 我国内需有修复趋势，进口同比持续修复，出口增幅近两月因高基数、海外需求弱和前期抢出口透支需求而略有下降 [3] 金融市场表现 A股市场 - 当日A股收涨，上证指数涨幅0.54%，深圳成指涨幅1.39%，两市成交金额合计20366.46亿元，较前一交易日放量3108.75亿元，创业板指涨幅2.6%，科创50涨幅1.86% [4] 国际市场 - 韩国综合指数涨幅1.34%、万得全A指数涨幅1.04%领涨，俄罗斯RTS指数跌幅1.75%、恒生指数跌幅1.23%领跌，恒生科技全天收平，美三大股指收跌，欧洲方面德国DAX微涨0.07%、法国CAC40微跌0.08%、英国富时100跌幅0.23% [4] 债券市场 - 中证10Y国债到期收益率1.8526%，变动+0.4BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3718%、1.4940% [5] 行业高频数据表现 房地产 - 30个城市11月商品房销售额同比下降33%（12月前6日同比降幅为34%），较10月同比降幅27%进一步扩大；百强开发商11月合同销售额同比下降37%（10月为41%）；50个城市二手房挂牌量同比增长10% [7] 港口运输 - 港口货物吞吐量增速从同比2%小幅回升至3%，集装箱吞吐量增速提升3个百分点至11%；中国集装箱运价指数（CCFI）11月环比回升至10%（此前环比下降11%），同比跌幅从 -29%收窄至 -23%；美国航线环比回升至约10%，同比跌幅收窄；上海集装箱运价指数（SCFI）11月环比上涨6%（同比下降36%，与之前持平） [7] 钢铁与汽车 - 11月钢铁产量同比增长率从10月的 -11%降至 -14%；汽车零售和批发同比增速分别从上月的6%和7%降至 -7%和2%，均受高基数效应影响 [7] 企业动态 - 万科正寻求债券持有人批准推迟偿还两笔到期债券，分别为12月15日到期的20亿元人民币境内债券及12月28日到期的37亿元人民币境内债券，债券持有人会议分别定于12月10日及22日召开 [8] - 截至2025年11月，万科未偿还公开发行债券总额达296亿元人民币，其中181亿元将于一年内到期 [8] 经济会议前瞻 - 12月中旬中央经济工作会议为2026年宏观政策定调，关键政策目标及具体支持措施明年三月全国人大会议公布 [9] - 瑞银预计中国将把2026年GDP增长目标定在4.5%-5%区间，“5%左右”是市场普遍预期，鉴于出口增速放缓及房地产持续下行，5%目标实现难度较大 [9] - 中央经济工作会议可能在财政货币政策中保持适度支持基调，加大对创新消费扶持力度，聚焦改革与再平衡主题，重申稳定房地产市场，或确认2026年延续消费补贴政策 [9] 数据预测 - 瑞银预计11月房产销售同比降幅扩大（同比下降20 - 25%）；房地产投资持续深度收缩（同比下降23%）；基建固定资产投资同比降幅略收窄；零售销售增长（同比3.2%）与出口增长（同比2%）在低基数效应下略有好转；工业生产增速放缓（同比4.6%）；官方社融信贷增速可能微降至8.4%（同比） [10] - 瑞银预计CPI可能有所改善（同比0.9%），PPI跌幅可能略微收窄（同比 -2%），四季度GDP增速将放缓至约4.2%（同比），2025年全年GDP增速平均达4.9%，2026年GDP增速将回落至4.5% [10] A股行业表现 - 涨幅排名前三行业为通信、综合、电子 [25] - 当日资金净流入前三行业为电子、通信、机械设备 [27] - 尾盘资金净流入行业前三名为农林牧渔、综合、汽车 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，货币政策宽松取向难改，债市显著调整或走熊风险有限，但12月政治局会议和央行高层再提跨周期调节，短期内宽松政策难落地，叠加公募新规引发机构集中减持，加大市场短期波动 [11] - 从估值看，债市连续调整使利率回归合理定价，与政策利率偏差收窄、基差回升至历史中枢上方，显示市场未定价明年降息，期货较现券略有超调，若市场情绪改善，期货有补涨空间，短期等待市场风险释放，配置价值或明年初显现 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：早盘债市延续上周低迷，随A股走高走弱，午后政治局会议提振信心，但再提跨周期调节令市场承压 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端上行幅度不足1bp，10年国债活跃券250016收益率报1.855%，上行0.15bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，当日公开市场到期1076元，央行投放1223亿元，净投放147亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在1.3%附近、7天在1.44%附近窄幅变动，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 中共中央政治局12月8日召开会议，指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，还提出内需主导、创新驱动等多项工作方向 [13] - 中国11月以美元计价出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差1116.8亿美元，预估为顺差1031亿美元 [13] - 国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就开展务实合作和解决经贸关切交流，积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，要发挥好经贸磋商机制作用，推动中美经贸关系向好 [14] - 中国房地产报称房地产市场企稳态势逐步改观，但面临挑战和压力，个别房企因高杠杆等问题溢出风险因素可破解，对严重资不抵债、失去经营能力的房企要遵循法治精神处置并追究责任人责任 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）及走势相关数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂暂未逃离震荡区间，钯技术面维度底部抬升明显 [1][2] 相关目录总结 基本面跟踪 - 价格方面，铂金期货2606收盘价443.20，涨幅0.20%；金交所铂金收盘价435.30，涨幅0.00%等；钯金期货2606收盘价383.70，涨幅0.51%等 [2] - 成交和持仓方面，广铂昨日成交10041，较前日变动1533；持仓12865等；钯金相关品种也有相应成交和持仓数据及变动 [2] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）（前日）3124461，较前日变动0；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1093932，较前日变动0 [2] - 库存方面，广铂（千克）库存较前日无变动；NYMEX铂金（盎司）（前日）库存614713，较前日变动 -235等；钯金相关品种也有相应库存数据及变动 [2] - 价差方面，PT9995对PT2606价差 -7.90，较前日变动 -0.92；广铂2606合约对2610合约价差 -0.45，较前日变动0.60等；钯金相关品种也有相应价差数据及变动 [2] - 汇率方面，美元指数昨日99.11，涨幅0.12%；美元兑人民币（CNY即期）7.07，涨幅0.01%等 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储主席热门人选哈塞特称不应提前公布未来路径，重申数据依赖 [5] - 俄副总理表示自2026年起将限制黄金金条出口 [5] - OpenAI称ChatGPT目前每周服务超过8亿用户 [5] - 英伟达向经美国商务部审核批准的商业客户提供H200 [5] - 乘联分会数据显示11月狭义乘用车市场零售销量222.5万辆，同比降8.1% [5] - 中共中央政治局12月8日召开会议指出继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [5] 趋势强度 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]