公司近期荣誉与市场地位 - 连连数字于2025年7月荣获《企业财资人》杂志颁发的“最佳跨境支付解决方案提供商”大奖 [1] - 此前于2025年7月，公司还荣登了CNBC“2025全球顶尖金融科技公司”榜单 [1] - 公司被描述为中国数字贸易服务领域极具创新性、稳健性的代表企业之一 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主要业务分为数字支付服务及增值服务 [1] - 2024年大部分收入来自数字支付服务（包括全球支付及境内支付），该业务总收入为11.51亿元人民币，同比增长31.6% [2] - 全球支付业务总支付额（TPV）达到2815亿元人民币，同比增长63.1% [2] - 全球支付业务总收入为8.08亿元人民币，同比增长23.1% [2] 业务发展策略与竞争优势 - 公司通过拓展全球收付款渠道、与新兴平台构建深度合作，为客户提供差异化、多元化的收付款解决方案 [2] - 公司整合自身技术平台资源，打造多样化的数字支付应用场景，提供一站式、定制化的综合数字支付解决方案 [2] - 在服务贸易和B2B领域，公司围绕中国特色产业带，提供具有针对性的跨境支付解决方案 [2] - 公司专注服务全球小微企业和贸易客户，与电商生态系统重要参与者紧密合作，拥有深刻的行业洞察 [3] - 公司自主研发了针对全球贸易复杂性的专有技术平台，提供支付、资金转账、全球资金分发、智能汇兑处理及智能风险管理等一站式服务 [3] 全球化合规布局与技术基础 - 公司秉持“合规先行、牌照先行”的理念推进全球化布局 [4] - 截至目前，公司已建立由65项支付牌照及相关资质组成的全球支付牌照布局 [4] - 公司服务范围覆盖超过100个国家及地区，支持使用超过130种货币进行交易，累计服务客户数量超590万家 [4] - 公司的技术平台具备高度的稳定性与可扩展性 [3] - 公司的全球牌照矩阵和先进技术平台为其构筑全球化服务能力、保持强竞争力提供了保障 [3] 行业背景与公司定位 - 随着全球化进程加速，跨境贸易日益频繁，跨境支付市场保持快速增长态势 [3] - 连连数字是数字贸易领域跨境支付代表企业之一，作为连接消费者、商家、产业链的“桥梁” [3] 未来发展规划 - 未来，公司将深化AI与区块链等前沿技术的融合应用 [4] - 公司计划进一步夯实全球化牌照布局、拓展业务区域以及扩大跨境电商平台的覆盖范围 [4] - 公司将加强与全球合作伙伴的深度合作，为跨境企业提供更安全、高效、智能的数字支付解决方案 [4]

公司业务布局 - 公司子公司嘉联支付拥有全国性银行卡收单业务牌照[1] - 在全国设立36家分公司包括海南分公司[1] - 分公司渠道为银行合作伙伴、商户及消费者提供国内银行卡收单服务[1] 跨境支付业务 - 跨境支付业务由跨境事业群负责开展[1] - 跨境支付品牌PayKKa推出B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款、独立站全球收单、境外本地收单等系列产品[1] 服务能力 - 主要为国内不同行业及规模客户提供便捷支付结算服务[1]

公司业务范围 - 公司主业为数字创意软件产品的销售与服务 [2] - 公司不涉及互联网金融业务 [2] 投资者关注领域 - 投资者询问公司产品在互联网金融、数字货币及跨境支付等领域的应用可能性 [2] 新闻来源 - 新闻来源为每日经济新闻 [3]

监管文件内容 - 申请人须为中国香港注册法团或认可机构，财政资源不少于2500万港元已缴股本或可自由兑换为港元的另一货币[7] - 牌照申请流程包括咨询专员、咨询总部所在地监管机构、填写及递交申请、处理申请、通过或拒绝申请[4][7] - 持牌人应确保储备资产全额支持，范围包括现金、短期银行存款、高流动债券等，使用其他货币需获事先书面批准[4] - 发行人需对客户钱包交易和持有人身份持续监控，对非托管钱包交易采取额外风控[4] - 有意申请牌照的原有发行人最晚应于2025年10月31日前申请[4] 行业影响与建议 - 香港稳定币发行拉开序幕，利好行业发展，少数牌照优先发给有跨境支付等场景的公司[8] - 推荐连连数字、拉卡拉、移卡、众安在线、联易融科技、九方智投控股等公司[8] 风险提示 - 监管政策落地进度不及预期，稳定币行业竞争加剧[8]

跨境支付通业务上线首月运营数据 - 业务自2024年6月22日正式上线，截至7月21日“满月”，江苏省共办理业务3.3万笔，金额达2.1亿元人民币 [1] - 业务日均办理量约1000笔，日均金额约700万元人民币 [2] 业务模式与参与机构 - 业务实现内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统“转数快”的互联互通 [1] - 首批参与机构包括6家香港银行（如中银香港、东亚银行）和6家内地银行（工、农、中、建、交、招） [1] 产品功能与用户体验 - 用户可通过手机银行、网上银行等渠道，线上发起内地与香港间的人民币和港元跨境汇款 [1] - 汇款可实现“秒到账”，显著提升支付效率并降低交易成本 [1] - 具体操作流程为：在手机银行App选择收款银行、支付ID，输入手机号码和附言即可完成汇出 [2] 政策背景与行业意义 - 该业务是中央政府支持香港发展、便利民生及推动内地与香港合作的重要举措 [1] - 业务在遵守两地法律法规的前提下，旨在提供高效、便捷、安全的跨境支付服务 [1] - 中国人民银行江苏省分行迅速部署，指导省内6家参与银行落实政策，推动业务落地见效 [2]

公司概况 - 亚太区领先的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，专注于ICT行业解决方案，核心板块聚焦企业系统、消费电子、云计算领域 [2] - 2020–2024年公司营收由637亿元升至811亿元，2024年同比增长20.6% [2] - 2024年归母净利润由23年的8.3亿元增长至9.58亿元，同比增长14.09% [2] - 经营性现金流净额在2024年大幅提升至16.59亿元，同比增长185% [2] 行业趋势 - 2024年全球ICT总支出规模约5.3万亿美元，预计到2028年将增至6.9万亿美元，五年CAGR达7% [3] - 中国ICT市场规模预计从2024年的约6,260亿美元增长至2028年的7,517.6亿美元，CAGR为6.5% [3] - 2024年中国企业级ICT市场规模约2,693.6亿美元，同比增长11.7%，预计2028年将接近4,150亿美元 [3] - 截至2024年底，亚洲数据中心装机容量达到22,780MW，占比44%，位居全球首位 [4] 公司业务亮点 - 东南亚业务已在泰国、新加坡、菲律宾、马来西亚等九国形成GPU、AI基建和消费电子多元布局，2024年区域收入同比大幅增至74%，净利润占比约51% [5] - 云业务与阿里云、华为云、AWS、Microsoft Azure、VMware等顶尖厂商共建全生命周期服务，覆盖国内约30座以上智算中心 [5] - AI业务依托南京、重庆两大研发中心及1,000+认证工程师，自研DeepSeek一体机与大模型服务，2025年AI研发投入将增加50% [5] - 积极推进新能源汽车解决方案与跨境支付场景落地，与东南亚ICT分销主业、云与AI服务形成协同效应 [5] 盈利预测 - 预计2025–2027年营业收入为1,037/1,296.26/1,555.51亿元，对应增速约为28%/25%/20% [6] - 预计2025-2027年归母净利润为12.51/15.32/18.83亿元，对应增速为30%/22.4%/22.9% [6] - 给予2025年PE为12x，对应EPS为0.96港元，目标价为11.52港元 [6]

跨境支付通业务发展 - 跨境支付通自6月22日落地以来累计办理业务4632笔总金额3019.92万元其中北向汇款572笔金额240.76万元南向汇款4060笔金额2779.16万元业务金额周均增长率达8.43% [1] - 跨境支付通实现内地网上支付跨行清算系统与香港"转数快"系统互联互通为黑龙江省构筑"向北开放新高地"提供金融支撑 [1] - 人民银行黑龙江省分行组建宣传工作小组指导6家试点银行构建"线上+线下"立体化宣传推广体系覆盖全省每个地市 [1] 业务推广与风险管控 - 线上通过手机银行信息推送及微信公众号以业务介绍操作指引典型案例等形式开展宣传 [2] - 线下组织试点银行网点现场推介设专员指导客户办理业务和答疑解惑 [2] - 强化风险管控指导试点银行落实业务管理主体责任建立风险管控机制防范涉诈涉赌风险 [2] 未来规划 - 人民银行黑龙江省分行将建立完善全生命周期业务管理体系支持试点银行统筹风险与服务 [2] - 积极探索丰富小额便民业务场景为黑龙江与香港经济合作提供更优质高效金融服务 [2]

公司首次覆盖与评级 - 首次覆盖连连数字 看好其在跨境支付领域的商户积累 品牌心智和份额提升潜力 [1] - 已获VATP牌照 未来在虚拟资产交易及稳定币领域或有业务机会 [1] - SOTP目标价17.3港元 较最新收盘价潜在涨幅40% 首予买入评级 [1] 业务概况与财务表现 - 数字支付业务分为全球支付和境内支付 2024年TPV为3.3万亿元 其中全球/境内支付TPV为2,815亿元/3.0万亿元 同比增63%/65% [1] - 2024年总收入13.1亿元 同比增28% 全球支付贡献数字支付/总收入的70%/61% 全球支付净利润1.4亿元 境内支付尚未盈利 [1] - 跨境支付服务商行业份额相对分散 主要玩家包括Payoneer PingPong 空中云汇 万里汇等 [1] - 2024年连连全球支付TPV约占中国跨境电商出口额(2.2万亿元)的13.1% 对比2023年为9.4% [1] 竞争优势与增长潜力 - 全球牌照网络布局 服务商户规模均在第一梯队 具备品牌心智和用户粘性 [1] - 2024年获中国香港虚拟资产交易所牌照(VATP) 共11家公司获该牌照 优势在于已有成熟且规模化的跨境支付生态 [2] - 未来业务机会包括虚拟资产交易所平台运营和可能发行稳定币 稳定币或在小币种支付和结算场景落地 [2] 财务预测 - 预计2025年整体TPV同比增27% 其中全球支付/境内支付同比增45%/25% [2] - 预计2025年数字支付收入同比增26% 全球支付及境内支付费率维持稳定 [2] - 预计2025年总收入同比增24%至16.3亿元 毛利率52% 同比稳定 [2] - 考虑出售部分连通股权确认16亿元现金及应占连通公司亏损 预计2025年归母净利润17.4亿元 [2] 估值分析 - 采用SOTP估值 目标价17.3港元 包括主营业务估值16.0港元和连通公司股权价值1.3港元 [3] - 主营业务估值基于10倍2025年市销率 考虑公司港股跨境支付第一股地位 市场份额第一梯队 全球牌照壁垒及未来稳定币业务机会 [3] - 连通公司股权价值参考出售连通交易的估值(75亿元) 当前持有的17.63%对应约13.2亿元 [3]

人民币国际化进展 - 2015至2024年间人民币国际化取得显著突破，全球支付份额从2%升至4%，跨境收付规模由12万亿元增至64万亿元 [2] - 资本账户管制、离岸应用场景局限及地缘政治壁垒导致后续增长动能边际趋缓 [2] - 稳定币凭借去中心化架构、离岸自由流通特性及技术代偿能力，有望与数字人民币、mBridge项目协同构建"传统货币与数字货币双轨并行"的国际化战略体系 [2] 全球跨境支付市场 - 2024年全球跨境支付规模达194.6万亿美元，2019-2024年复合年增长率约9%，预计2032年将达320万亿美元，2024-2032年复合年均增长率6.4% [3] - 人民币为全球第四大活跃货币，与全球第二大经济体地位不匹配，结合跨境清算系统升级、离岸市场扩容及稳定币等创新工具，支付份额具备显著提升潜力 [3] 第三方支付机构机遇 - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，预计2032年增至64.5万亿美元，2024-2032年复合年增长率6.2% [4] - B2B支付占据主导地位（79%），电子商务支付占5%，服务支付占11%，C2C支付占5% [4] - 第三方支付机构已深度嵌入人民币跨境清算、多币种结算等业务层级，稳定币将驱动人民币跨境支付基础设施全球扩展及应用场景多元化，第三方支付公司营收增长空间可期 [4]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为人民币国际化的驱动力，与数字人民币、多边央行数字货币桥项目形成协同效应，突破现有流动性瓶颈，提升人民币国际使用活跃度 [1] - 全球跨境支付市场持续扩张，人民币支付份额具备显著提升潜力，第三方支付机构将迎来发展机遇 [2][3] - 稳定币凭借技术特性和跨境金融创新优势，推动人民币跨境使用，带动第三方支付机构业务规模增长，建议关注相关公司 [3][27] 各部分总结 稳定币有望成为人民币国际化的新驱动 - 多维战略推动下，人民币国际化取得显著突破，全球支付份额从2015年12月的2.3%升至2024年12月的3.8%，全年跨境收付规模由12万亿元增至64万亿元 [8] - 稳定币通过技术代偿、拓展使用场景、离岸流动性创造等创新，突破人民币国际化面临的体系性瓶颈 [8][9] 全球跨境支付体系中，人民币支付占比提升空间广阔 - 2024年全球跨境支付交易流量总额达194.6万亿美元，2019 - 2024复合年增长率约为9%，预计至2032年市场规模将达320万亿美元，2024 - 2032年复合年均增长率为6.4% [10] - 人民币为全球第四大活跃货币，但与我国全球第二大经济体的地位尚不匹配，支付占比提升空间广阔 [2][16] 伴随人民币跨境支付规模提升，第三方支付机构迎来发展机遇 - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，预计2032年将增至64.5万亿美元，2024 - 2032年复合年增长率达6.2% [3][17] - 第三方支付公司在零售跨境支付市场的不同场景中发挥重要作用，稳定币将驱动其营收增长 [3][17][23] 投资建议 - 建议关注A股新国都、拉卡拉、新大陆；港股连连数字、移卡 [27] - 新国都“支付收单 + 硬件设备业务”双轮驱动，收单业务收入占比约70%，跨境支付多区域布局 [4][33] - 拉卡拉境内外收单流水居行业领先，费率提升弹性大，支付业务营收占比90%，积极布局区块链技术应用 [4][45] - 新大陆海外业务快速增长，2024年海外营收占比达35%，2025年取得美国MSB牌照，推进全球业务布局 [4][53][57]