中美关税协议 - 中美两国政府对暂时停止超过100%的高关税达成协议 优先考虑避免对两国实体经济的打击 [1] - 美国财政部长贝森特强调两国对脱钩和报复性措施博弈没有兴趣 [1] - 中国商务部敦促美国继续磋商 纠正单方面关税 认为此举符合两国利益和世界共同利益 [1] 磋商机制与进展 - 中美确立磋商机制 将在美国、中国或第三方国家轮流进行磋商 [1] - 贝森特表示磋商机制可能避免报复战 [1] - 美国贸易代表办公室代表格里尔认为特朗普关税具有开辟新局面的意义 [3] - 未来几周内将再次进行磋商 以达成更全面的协议 [3] 关税对行业的影响 - 美国零售联合会分析5月全美主要集装箱港口货物进口量将同比减少 许多零售商已停止从中国进口 [2] - 美国从中国进口的家电和服装等日常商品可能因145%关税而消失或涨价 [2] - 个体经营者等小企业面临负担 如俄亥俄州纸牌游戏店新增3120美元关税 [2] - 中国4月对美出口额同比减少20% 外需停滞加剧经济恶化风险 [3] - 中国部分美国产药品和化学品被排除在关税对象外 以降低企业进口成本 [3] 经济与政治风险 - 关税负担直接影响消费者生活 可能导致政权支持率下降 [3] - 中国房地产不景气导致内需停滞 若外需也停滞 经济恶化风险提高 [3] - 美国对等关税和中国报复性关税启动约一个月 双方利益一致推动妥协 [3] 未来不确定性 - 第一届特朗普政府贸易谈判耗时一年半以上 完全废除关税可能仍需时间 [4] - 企业和消费者面临恢复高关税的不确定性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移偏弱运行，预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] - 铝锭因宏观情绪缓和，价格偏强震荡，预计短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划中旬停产，个别预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 中美承诺采取举措缓和贸易摩擦担忧，投资者信心修复，铝需求预期提振，铝价小幅反弹 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.3个百分点至61.9%，各板块开工分化，铝板带开工率降0.4个百分点，铝线缆开工率升1.4个百分点，型材开工率降1.5个百分点，建材企业订单增长乏力 [4] - 5月12日国内主流消费地电解铝锭库存60.1万吨，较上周四降1.9万吨，较5月6日降3.5万吨，预计本周四有望跌破60万吨 [4] - 短期宏观气氛转暖提振价格，但整数关口上方压力仍在，后续消费进入淡季库存有积累压力，预计价格区间运行，关注基本面支撑力度 [5]

行业 MEG 日报 日期 2025 年 5 月 13 日 料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 业硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨） | ...

核心事件与市场反应 - 美国总统特朗普透露其于周一早间与苹果公司首席执行官蒂姆·库克进行了通话 [1] - 通话背景是苹果公司正评估是否在今年秋季新品发布时上调iPhone系列售价 但暂未作出最终决定 [1] - 受中美贸易局势向好预期提振 苹果公司股价在周一收盘大涨6.31%至210.79美元 带动美股科技板块整体上扬 [1] 潜在的iPhone定价策略 - 苹果公司内部正探讨将涨价与新机型功能升级、设计迭代进行“策略性绑定” 以避免消费者将价格调整与美国对华加征关税直接关联 [1] - 自2017年iPhone X以999美元起售价面世以来 苹果旗舰机型定价已维持七年未变 [4] - 今年2月 苹果已率先上调入门款机型iPhone 16e售价 该机型取代了此前定位亲民的iPhone SE系列 显示其在特定产品线具备提价空间 [4] 关税影响与成本压力 - 特朗普政府此前宣布的全球关税计划 迫使这家供应链深度依赖中国的企业重新评估成本结构 [4] - 苹果公司首席执行官库克坦言本季度可能因关税承受约9亿美元额外成本 [4] - 早在4月份就有报道称 苹果公司已囤积库存以应对关税 且涨价的可能性在不断增大 [1] 公司与政府的互动及生产布局 - 特朗普在通话中强调自己认为苹果最终会将其2月份承诺的5000亿美元美国支出计划予以提升 并称“他将在美国为苹果建造大量工厂” [1] - 库克在特朗普首任期内曾成功游说白宫豁免部分产品关税 此次双方通话是否涉及贸易议题尚未可知 [4] - 苹果正加速推进生产多元化 在印度工厂扩大中低端机型产能 但高端Pro及Pro Max系列仍将继续在中国组装 [4] - 苹果计划至2026年底将印度产iPhone在美国市场的供应占比提升至主要地位 此举旨在分散地缘政治风险 [4]

文章核心观点 - 中美贸易摩擦按下“暂停键”，双方同意调整关税措施，但未来仍存在不确定性，全球化模式可能发生根本性改变 [3] - 关税摩擦对跨境贸易商，特别是中小型出口企业造成直接冲击，导致成本飙升、运营模式被迫调整，并可能演变为周期性事件 [6][9][23] - 面对高关税压力，部分出口企业尝试“出口转内销”，但受制于产品标准、生产线成本及国内需求，转型并非普遍可行方案 [18][22][23] 关税政策变动与直接影响 - 美方承诺取消4月8日和9日对中国商品加征的共计91%的关税，并修改4月2日加征的34%对等关税，其中24%暂停加征90天，保留10% [3] - 中方对等措施：取消对美国商品加征的共计91%的反制关税，暂停34%反制关税中的24%共90天，保留10% [3] - 美国取消中国内地及香港小额货物的“T86免税通道”，即取消不超过800美元的小额包裹关税豁免待遇，影响Temu、Shein、TikTok等平台 [10] - 有出口商货物本需执行145%的关税，经协商后降至20%，但在关税政策宣布后才离港的货物已按145%的标准执行 [7][8] - 政策变动导致货运需求短期暴增，每个标准集装箱运费从约6000美元涨至12000至15000美元 [11][12] 企业应对策略与困境 - 大型零售商（如沃尔玛）通知供应商恢复发货，并计划将新进口关税成本转嫁给美国客户 [5] - 供应商通过消耗库存、调整促销折扣来应对，例如利用可支撑6至8个月的库存挺过圣诞销售季 [17] - 面对可能高达145%的关税，供应商认为任何需求都将归“零”，商业平衡将失灵 [17] - 大型零售商超（如Costco、沃尔玛）与供应商一同持观望态度，因零售终端涨价涉及整个供应链的复杂调整，且担心政策反复 [17] - 部分企业寻求市场多元化，例如在中东、欧洲考察以部分替代美国出口市场 [23] 出口转内销的机遇与挑战 - 国内零售企业（如永辉、盒马、物美、京东）向出口贸易商提供“绿色通道”，永辉已与300多家企业进入洽谈阶段，并在多地门店上新外贸产品 [22] - 部分出口日用品在国内中高端市场有发展潜力，例如卫浴用品已在物美超市上架 [20][22] - 对于生产定制化产品的供应商，“出口转内销”可能性小，因中美电压、电线长度、颜色偏好等标准不同，且生产线开模费用高昂（例如高达200万元） [23] - 出口转内销需要国内需求稳定支持，且当前工业企业应收账款和产品存货仍有一定规模，形成挑战 [23] 行业趋势与长期展望 - 美国消费者对中国电子产品的认知已从低端、低品质过渡到认可品牌与质量阶段，例如小米产品在Costco一个品类年销售额可达400万美元 [16] - 美国经济研究公司NDR研究显示，美国实际可支配个人收入增长放缓，消费者信心指数达近五年最低，预示今年消费需求可能放缓 [21] - 行业观点认为，在特朗普任期内，关税摩擦可能演变为周期性事件，全球化模式可能与过去认知不同，企业需为“黑天鹅”事件做好准备 [6][23]

关税调整情况 - 2025年以来美国额外对华加征的整体关税水平未来90天内由145%降至30%[1] - 取消4月8日以来中美两次加征的额外91%反制关税，“对等关税”由125%降至34%，未来90天内由34%调降至10%[2][3] - 中国取消4月2日起针对美国的非关税反制措施[2] 关税影响分析 - 双边贸易关系缓和后外需对我国GDP的影响降至约 -1%，估算出口将减少1.3万亿人民币[3] 未来关税走势 - “芬太尼关税”可能逐步调降，“对等关税”90天后稳定水平可能高于10%，额外关税维持30%附近[4][5] - 未来中国对美关税水平可能基于收窄对美贸易顺差考量进一步调降，或低于美国对华整体关税水平[7] 市场影响及建议 - 年内大规模财政政策刺激必要性下降，短期看好科技股结构性牛市[8] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期恶化，海外经济超预期下滑冲击我国出口[9]

中美经贸会谈进程与成果 - 中美双方代表于5月10日至11日在瑞士举行了为期两天的会谈，会谈总时长约8小时[1][8] - 会谈氛围被描述为“坦诚的、深入的，具有建设性的”，并取得了实质性进展[3][9] - 双方一致同意建立中美经贸磋商机制，并计划针对经贸问题开展进一步磋商[3][9] - 双方于5月12日发布联合声明，约定从5月14日开始，暂停实施24%的关税，为期90天，并对其他措施暂停或取消[9][10] 美国谈判动机与战略困境 - 美国对华谈判的主要目标被表述为推进“美国优先”的经济议程[19] - 美国在谈判中处境被动，因其对华出口产品（如农产品、高科技产品）面临替代来源或中国自主研发的挑战，而中国对美出口的稀土则具有战略重要性[13] - 美国高度依赖中国的稀土供应，数据显示从2020年到2023年，美国70%的稀土化合物和金属进口来自中国[15] - 会谈期间，美国西海岸港口出现异常情况，过去12小时内没有一艘从中国出发的货船抵达洛杉矶港和长滩港，而原计划应有41艘[23][24] 中国在稀土领域的战略优势与反制措施 - 中国在稀土领域拥有垄断性优势，控制着全球40%的稀土矿产和90%的加工技术[15] - 稀土是军工、能源和高科技产业的關鍵材料，中国通过出口管制措施将其作为有效的反制手段[15][17] - 作为对美方行动的回应，中国近期对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施了出口管制[17] - 中方进一步强化了战略资源管控，于5月9日召开了“打击矿产走私出口专项行动”现场会，旨在加强战略矿产资源出口管制[21] 关税现状与潜在调整 - 当前美国对华关税税率为145%，中国对美关税税率为125%[13] - 双方在联合声明中同意暂停24%的关税90天，但并未明确提及以降低关税换取中国取消稀土出口限制[9][11] - 有报道称特朗普政府曾考虑大幅降低对华关税，并希望中方采取同等措施并取消稀土出口限制，但此说法未在联合声明中得到证实[11] 市场影响与行业前景 - 中美贸易摩擦对供应链造成冲击，美国港口出现集装箱短缺和货船未按计划抵达的情况，可能影响商品供应并导致物价上涨[23][24][26] - 中国在贸易对抗中展现出较强的抗冲击能力，其国内经济与日常生活受直接影响相对较小[26][28] - 时间因素被认为对中国有利，因其拥有有效的反制手段和更强的经济韧性[28]

出口情况 - 4月出口同比增长8.1%，好于预期和季节性水平，1 - 4月累计同比增长6.4% [11] - 对欧盟和东盟出口份额提升，4月分别为14.8%、19.12%，较3月变动1.08pct、0.33pct [14] - 交通运输工具出口保持高景气，4月汽车、零配件、船舶同比增速分别为4.36%、36.06%和6.35% [32] 进口情况 - 4月进口同比增速 - 0.2%，好于市场预期，弱于季节性 [34] - 对日本、韩国、巴西、南非进口拉动作用为正，对美国、欧盟进口拉动为负 [37] 未来展望 - 短期不必对出口过于悲观，8月或是出口“变盘”重要时间点 [3][40][42] - 出口超预期或取决于美国关税豁免期是否延长及中美贸易谈判结果 [4][42] 投资与政策 - 5月宏观环境或较乐观，利于投资；7月或为增量政策谋划出台观察窗口 [4][42] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期 [6][43]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：偏弱 [2] - 卷螺：低位震荡 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：上行 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] - 纸浆：偏弱震荡 [6] - 原木：偏弱震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡 [6] - 橡胶：震荡 [8] - PX：震荡 [8] - PTA：震荡 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [8] 报告的核心观点 - 关注中美经贸高层瑞士会谈进展，各品种受宏观政策、基本面供需和市场情绪影响 [2][4] - 不同品种因自身供需情况呈现不同走势，如铁矿短期偏强中长期或回落，煤焦跟随成材走势，股指和国债可多头持有，黄金高位震荡等 [2][4] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：未来几周全球铁矿发运或季节性回升，钢厂盈利率回升，铁水产量维持高位，但5月是钢材产量峰值，出口受关税扰动风险上升，国内需求步入淡季，钢厂销售压力加剧或致减产，对原料端利空，短期现实端偏强，中长期09合约逢高空配 [2] - 煤焦：进口方面蒙煤供应增量受限但减量有限，供应压力仍高，受关税政策扰动，钢材现货成交不佳，市场信心受挫，焦煤成交氛围转弱，多数焦企盈亏平衡，焦炭第二轮提涨未落地，焦炭供应过剩格局未改，整体跟随成材走势 [2] - 卷螺：当前钢厂利润较好，螺纹钢供应压力上升，市场对5月外需出口压力及国内钢材需求韧性存疑，钢厂对焦企提涨抵触情绪升温，价格博弈僵持，库存总量低位对价格有支撑，但产量高位、关税影响出口叠加需求季节性下滑预期，市场预期偏弱，预计螺纹价格低位震荡 [2] - 玻璃：部分产线复产冷修，日熔量小幅波动，煤炭价格下跌使燃煤利润好转，全国厂家库存小幅回落，沙河地区大幅累库，主销区产销平稳，部分大型加工厂订单稍有好转，但工程订单仍差，长期房地产行业处于调整周期，需求难以大幅回升，基本面缺乏推涨动力 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现，日用化工、银行板块资金流入，互联网、半导体板块资金流出，中美经贸高层会谈达成重要共识，建立磋商机制，4月CPI、核心CPI、PPI有不同变化，央行实施适度宽松货币政策，外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007、SHIBOR3M下行，央行开展逆回购操作，单日净投放770亿元，利率震荡，市场维持合理流动性水平，国债多头持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，短期中美贸易谈判进展和美联储降息预期影响价格，预计高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格横盘整理，针叶浆、阔叶浆外盘价下跌，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存累库，对高价浆接受度不高，需求端不佳，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，需求阶段性高点后回落，3月新西兰发运量增加，近两周到港量减少，供应压力下降，港口库存环比持平，现货市场价格下跌，成本端下移有望推高贸易商接货积极性但对价格支撑减弱，需求进入淡季，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马来和印尼棕油进入季节性增产期，产量上升但出口需求未明显回升，生物柴油需求削弱，库存有累库预期，南美大豆丰产，国内大豆到港增加，豆油库存累库预期增强，棕油买船增加补充库存，三大油脂供应充裕，消费处于淡季，预计短期震荡 [6] - 粕类：美豆种植进度和早期生长条件改善，巴西大豆丰产，阿根廷天气有利，国内二季度进口大豆加速到港，油厂开工率回升，豆粕供应增加，节后需求回落，市场从紧现实转向宽预期，预计震荡偏空 [6] - 豆二：巴西新豆收获结束出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格，5 - 6月国内大豆到港量多，库存或回升，油厂开工率回升，豆类期价回落，预计震荡偏空 [6] 软商品及聚酯 - 橡胶：供应端泰国推迟开割季预计减少供应量，但5月国内主产区开割供应量增加，需求端半钢胎企业出货偏弱，产能利用率走低，小客车和卡客车轮胎出口量有不同表现，内需政策支持有限，需求不确定性增加，库存累库速度放缓，5月或转小幅去库，整体库存偏高未对价格起支撑作用，进口压力不大，短期内利多驱动力不足，预计震荡偏弱 [8] - PX：需求及地缘压力下油价低位震荡，国内PX负荷震荡，需求端PTA负荷回落，PXN价差震荡修复，预计价格跟随油价波动 [8] - PTA：原料价格反复，PXN价差223美元/吨附近，现货TA加工差382元/吨附近，TA负荷回落至75.6%附近，聚酯负荷维持在94%，短期供需去库，受原料价格波动影响 [8] - MEG：国产MEG负荷回升至68.99%附近，上周港口小幅去库，聚酯负荷94%附近，原油价格震荡，动煤现货偏弱，东北亚乙烯偏弱，原料端偏弱，尽管短期EG供需不差，但宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [8] - PR：原油及原料持续上行，加之行业加工费低位，聚酯瓶片市场价格上扬 [8] - PF：行业小幅累库、需求预期偏弱与油价上涨、PTA端供应缩量间的博弈延续，预计涤纶短纤市场或窄幅整理 [8]

目 录 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 长江期货粕类油脂周报 2025-05-12 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 联 系 人：姚 杨 执业编号:F03113968 01 02 油脂：供应压力仍存，期价反弹受限 豆粕 ：供应逐步改善，价格震荡下行 ◆ 期现端：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度 下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受 到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。 ◆ 供应端：5月美豆UDSA供需报告即将公布，市场预估25/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩。但受中美贸易摩擦 影响，预计本次报告下调美豆出口上调国内压榨。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月4日美豆已完成 30%的播种率，单周推进了 ...