文章核心观点 - 两家国内大模型创业公司智谱与MiniMax同日通过港交所聆讯 标志着AI大模型领域第一波IPO阵营的到来 其背后折射出AI产业不同的发展路径与创业公司在巨头竞争下的生存策略 [1] - 智谱与MiniMax代表了两种清晰的AI创业公司发展路径 一条是深耕基座模型 服务B端并融入产业生态 另一条是押注多模态技术 通过产品创新直达C端并布局全球市场 [8] 公司概况与上市动态 - 智谱与MiniMax于12月17日同日传出通过港交所聆讯 正在紧锣密鼓地抢抓上市时点 争夺“大模型第一股”的头衔 [1] - 智谱是国内收入规模最大的独立大模型厂商 [1] - MiniMax年度经常性收入已达1亿美元级别 其中约三分之二来自C端 [1] 公司背景与创始人特质 - 智谱成立于2019年 由清华大学技术成果转化而来 团队早期启动大模型研发 原创性提出GLM预训练范式 创始人团队低调务实 强调“自主可控” 定位为“中国的OpenAI” [2] - MiniMax创始人闫俊杰为中科院自动化所博士 曾任商汤科技副总裁 信奉“第一性原理” 认为真正的AGI必然是多模态 因此公司确立了全模态并行的策略 [2] 技术路径与产品布局 - 智谱深耕文本基座模型 其核心是GLM系列 2025年推出的GLM-4.5/4.6模型在多项权威评测中综合排名国内第一、全球开源第一 其编码能力在全球百万用户盲测的Code Arena竞技场上与Anthropic、OpenAI的模型并列全球第一 [4] - 智谱的智能体模型AutoGLM能从“对话”走向“执行” 模拟人类在应用与网站中的操作行为 [4] - MiniMax押注全模态 产品矩阵覆盖文本、语音、视频、音乐 其文本模型MiniMax-M2在权威测评中冲入全球前五 语音模型Speech02系列在国际榜单中登顶全球第一 视频模型“海螺”系列以高动态表现和低成本著称 音乐模型Music 2.0能精准捕捉人声情绪 [6] 商业模式与市场表现 - 智谱的收入支柱是B端的模型调用与企业服务 其MaaS平台聚集了超过270万企业及开发者客户 国内前10大互联网公司中有9家在使用智谱GLM大模型 通过服务大厂间接覆盖海量C端场景的“To B再To C”模式构成其收入基本盘 [5][6] - MiniMax的商业模式以全球付费订阅和模型调用收入为主 推出了面向C端用户的AI原生应用 如海外社交产品Talkie、创作工具海螺AI、音频工具MiniMax Audio等 其产品在全球超200个国家及地区已拥有超2.12亿用户 并覆盖超100个国家和地区的企业客户与开发者 [6] 行业竞争与生存策略 - AI赛场上巨头环伺 真正留在牌桌上做通用基座模型的创业公司已所剩无几 创业公司的生存空间需自己争取 [7] - 智谱的生存之道包括深耕企业刚需的编码与推理能力 构建服务生态壁垒 以及“被集成”成为互联网基础设施中立的第三方基座模型补充 [7] - MiniMax的生存之道是“出海”与“避其锋芒” 利用国内公司极强的产品力和运营能力开拓海外C端市场 并以极致的ROI（投资回报率）支撑其在C端烧钱获客 [7] - 用户反馈显示 MiniMax的视频模型“海螺”因复杂动作和物理特效出彩、模板多、价格便宜 适合个人和工作室大量使用以创作爆款 [8]

行业地位与市场表现 - 中国造船业已连续16年领跑全球，今年上半年新接订单与手持订单合计占全球市场份额近七成[1] 核心竞争优势：金融、人才与工业体系 - 金融支持：中国有国家队金融力量提供利率更低、期限更长的专项船舶贷款，形成“好船+便宜钱”的打包优势，显著降低了船东的融资成本[3][5] - 案例：新西兰船东宁愿支付27亿违约金，也将订单从韩国转至中国，原因在于中国造船质量可靠且融资成本更低[7] - 人才储备：通过辽宁舰改造、山东舰建造及福建舰（2025年11月入列）等项目，锤炼出一批经验丰富的造舰师傅和工程师，形成了难以复制的核心人才“家底”[9][11] - 工业体系：中国作为世界第一大工业国，拥有完整的工业体系，能够自主制造从船用主机、锅炉等核心大设备，到高端船用钢材、集装箱止裂板等关键小零件，再到精密的导航与控制系统的全产业链产品[13] 效率与技术创新 - 建造效率：通过数字化技术大幅提升建造速度，例如江南造船厂建造2万箱级大型集装箱船的时间从28个月缩短至16个月，节省一年时间；大连造船厂建造超大型邮轮的下水周期仅需180天[17] - 效率驱动因素：数字化工艺模型实现设计与生产全程协同，全产业链自主保障零部件供应及时，形成“设计快、生产快、交付快”的良性循环[19] - 技术突破：已攻克被称为“工业皇冠上的三颗明珠”的航母、大型邮轮和LNG运输船[21] - 航母：福建舰采用全球首创的常规动力加电磁弹射技术，国产化率达98%[21] - 大型邮轮：国产大型邮轮“爱达·花城号”已完成85%，该船包含2500万个大中型零部件，电缆总长4200公里，需协调全球500多家供应商，体现了极高的系统整合能力[23] - LNG运输船：自主研发出17.5万立方米的LNG沿海运输船并成功交付，创下单月交付4艘的纪录，证明了批量建造能力[25] 行业角色转变：从追随者到引领者 - 市场服务：中国造船业能提供“一站式服务”，包括高质量船舶、低利率长周期贷款以及后续的全产业链维护保养配套，提升了客户体验和国际口碑[29][31] - 技术标准：自主研发的核心技术，如福建舰的电磁弹射技术、LNG船的超低温密封工艺、大型邮轮的巨系统整合方案，正逐渐成为全球参考的标准[33][34] - 绿色智能布局：提前布局低碳技术与智能控制系统，契合全球航运业“碳中和”趋势，在绿色智能船舶领域积累了制定未来行业标准的话语权[36] - 产业模式升级：应用AI大模型进行船舶设计，使用智能机器人进行焊接喷涂以保证质量稳定，并在绿色动力技术上实现突破，使船舶能耗与环保指标优于国际标准，形成了“智能+环保”的领先发展模式[38][39]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为，安联锐视作为安防视频监控骨干企业，其传统主业正受益于AI大模型赋能带来的智能化升级，同时公司通过布局“特种机器人+具身智能机器人”新赛道，有望打开中长期成长空间 [5] - 报告核心逻辑在于：1）公司安防主业受美国SDN清单限制影响短期承压，但限制有望解除，海外业务将恢复增长；2）公司积极推进AIoT智能化转型，智能摄像头已具备接入通用大模型能力，并向高毛利的工程类市场拓展；3）通过参控股子公司安兴宇联和元启联安，公司已战略布局特种机器人和具身智能机器人双赛道，培育新增长引擎 [5][11][55][68] 公司概况与业务结构 - 安联锐视成立于2007年，是国内安防视频监控产品的重要制造商之一，专注于安防视频监控产品的研发、生产与销售 [5][11] - 公司具备完整的视频监控产品体系，主要产品包括前端摄像机与后端硬盘录像机，涵盖模拟标清、同轴高清及网络高清全系列品类 [5][36] - 公司经营模式以ODM为主，产品以外销为主，重点销往北美、欧洲及亚洲等发达市场 [5][36] - 2025年上半年，公司安防视频监控产品营业收入为2.17亿元，占总营收的99.63% [15] - 2024年以来，公司通过设立子公司积极布局机器人新赛道：2024年5月投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司（后增资至持股47.5%），布局特种机器人；2025年12月以800万元投资设立元启联安（持股40%），布局具身智能机器人业务 [5][11][55][68] 财务表现与近期经营状况 - 公司近期营收与利润承压：2025年前三季度，公司实现营业收入3.34亿元，同比下降39.63%；归母净利润0.15亿元，同比下降79.85% [12] - 业绩下滑主要受美国制裁影响：2024年10月30日，美国将公司列入SDN清单，限制其与美国交易，对公司经营造成显著影响，公司已提出移除申请 [5][12][39] - 公司毛利率提升、净利率下降：2025年前三季度，公司销售毛利率为38.37%，同比增长4.06个百分点；销售净利率为4.51%，同比下降9.06个百分点，净利率下滑主要受SDN清单限制影响 [5][18] - 公司持续加大研发投入：2025年前三季度研发费用达5484万元，研发费用率创历史新高，达16.4% [19][38] - 与行业龙头相比，公司毛利率差距持续收窄，2025年前三季度为38.4%，而同期海康威视、大华股份分别为45.4%和41.7%；公司研发费用率（16.4%）则高于两家龙头（约13.3%）[38] 安防视频监控主业分析 - **行业趋势**：安防视频监控行业正朝着高清化、网络化、智能化方向发展，AI大模型正在赋能行业升级 [21][31] - **市场规模**：2024年全球视频监控市场规模约为737.5亿美元，预计到2030年将增长至1476.6亿美元，年复合增长率约12.1%；2024年中国市场规模约为70.8亿美元，预计2030年达130.1亿美元，年复合增长率约10.5% [23] - **市场结构**：市场分为工程类（政府、大型企业等）和消费类（家庭、商铺等），工程类市场份额更高，且两类市场之间存在较高的转换门槛 [31][32] - **公司战略**： - **智能化升级**：公司聚焦“安防监控+AI大模型”战略，智能摄像头产品已具备接入阿里通义千问、DeepSeek等通用大模型的技术能力，并与多家国内头部大模型厂商建立商业合作 [5][37] - **市场拓展**：公司正加速由消费类市场向高毛利的工程类市场拓展，是行业内少数兼具两类市场供应能力的厂商 [5][32][37] - **技术协同**：公司拥有以图像处理、音视频编解码为核心的技术体系，并已成为华为认可的JDM供应商 [30][37] 机器人新业务布局 - **特种机器人业务（通过安兴宇联开展）**： - **市场前景**：特种机器人用于危险或特殊环境，2024年全球市场规模达140亿美元，近5年复合增长率20.68%；中国市场规模为246亿元，近5年复合增长率达27.17% [48] - **公司产品**：已实现导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等多款产品落地，其中人形导览机器人具备厘米级定位、动态避障及多语言讲解能力 [5][55][57] - **应用场景**：重点覆盖电力行业，产品包括电缆沟智能巡检机器人、10KV智能带电作业工具、角钢塔自动攀爬作业机器人等，部分产品已通过国网认证并装机使用 [59][65][66] - **技术优势**：公司在狭小空间结构设计、危险环境控制系统与算法、模型轻量化等方面具备技术优势 [68] - **具身智能机器人业务（通过元启联安开展）**： - **市场前景**：具身智能机器人赛道高景气，预计2025年全球市场规模达195.25亿元，2030年有望突破2326.3亿元，年复合增长率高达64.18% [52] - **公司布局**：2025年12月，公司出资800万元设立元启联安，持股40%，专注于具身智能机器人的研发、制造与销售 [5][68] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.30亿元、6.62亿元、9.24亿元，同比增长率分别为-37.78%、54.08%、39.59% [1][72] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30亿元、0.86亿元、1.28亿元，同比增长率分别为-58.2%、187.3%、50.0% [1][72] - **估值水平**：预计公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为187倍、65倍、43倍 [1][73] - **预测依据**：1）安防主业随着SDN限制解除，海外市场有望恢复增长；2）AI赋能提升产品附加值；3）机器人新业务逐步贡献增长 [5][72]

行业趋势与市场格局 - 未来5-10年，AI机器人领域预计将成为互联网行业发展的焦点和热点 [1] - 2025年，汽车主机厂成为跨界布局具身智能机器人的主力军，包括广汽、比亚迪、长安汽车、上汽等 [9] - 2024年全球工业机器人销量达54.2万台，中国安装量29.5万台，逆势增长5%，占全球市场54%，连续12年位居全球最大市场 [15] - 2025年中国机器人市场规模预计突破1500亿元，占全球市场份额35% [15] - 中国本土机器人制造商市场份额在2025年首次超越外资品牌，达到57%，较2019年提升22个百分点 [15] - 机器人技术正从“程序驱动”转向“智能自主”，AI大模型赋能动态环境理解与自主决策能力 [15] - 2025年上半年，搭载AI大模型的机器人全球出货量同比增长180%，占比提升至15% [15] - 行业头部效应显现，优必选、宇树科技、银河通用、智元机器人有望形成“四极格局” [16] - 车企系玩家凭借供应链规模优势计划将人形机器人成本压缩至20万元以内，可能引发行业成本革命 [16] - 行业尾部出清不可避免，缺乏核心技术与持续融资能力的企业可能在18个月内面临淘汰 [16] - 人形机器人整体处于“创新者向早期采用者过渡”阶段，工业场景为验证主战场 [16] - 2025年全球工业人形机器人订单规模突破15亿元 [16] - 家庭场景因环境复杂且产品售价高（如索尼Aibo、优必选Walker X售价超10万元），渗透率不足1% [16] - 2025年中国工业机器人新装机量中，人形机器人占比约1.5%，中小企业普及率不足25%，远低于大型企业的65% [16] - 机器人产业正从“技术竞赛”转向“生态竞争”，单一技术优势难以形成长期壁垒 [17] 主要参与者与跨界布局 - 小米集团通过“技术+资本+人才”模式构建机器人全产业链生态，已投资约150亿元，并投资了宇树科技等行业明星企业 [4] - 小米的布局逻辑是利用汽车业务积累的感知技术、电池管理、电机控制等核心能力反哺人形机器人研发，并借助智能家居数据优化机器人认知能力 [6] - 小鹏汽车围绕“物理AI”发布多项产品，包括人形机器人IRON、第二代视觉语言动作模型(VLA)、Robotaxi及飞行体系 [6] - 贾跃亭创办的FF公司正与国内顶尖AI机器人公司接触合作，计划开辟AI机器人作为第二条战线 [6] - 字节跳动Seed团队加速机器人布局，于2025年7月发布通用机器人模型GR-3，可控制ByteMini机器人完成复杂任务 [6] - 华为发布基于开源鸿蒙系统开发的机器人“夸父”，身高约1.66-1.7米，重量约45-55公斤，支持多设备协同交互 [7] - 广汽集团展出第三代具身智能人形机器人GoMate，并计划2025年下半年在广州设示范区，2026年验证商业模式，2027年启动大规模量产 [9] - 比亚迪于2025年7月宣布机器人核心零部件（高精度伺服电机、仿生关节模组、专用控制芯片）生产线实现量产 [9] - 京东宣布将在智能机器人领域投入超百亿资源，目标三年内助力100个智能机器人品牌销售破10亿，进入超百万个终端场景 [11] - 字节跳动通过自研自产路径布局机器人，研发团队已扩充至约150人 [11] - 2025世界人工智能大会上，有150款人形机器人同场亮相 [12] 宇树科技公司分析 - 宇树科技是全球消费级足式机器人领域的绝对领先者，2024年四足机器人全球市占率突破60% [13] - 其人形机器人H1因2025年春晚扭秧歌表演爆火 [13] - 公司技术自主性高，自研率超95%，从电机、减速器到激光雷达实现全链条国产化 [13] - 公司累计申请专利180余项，手握150项授权专利，获评国家级专精特新“小巨人”企业 [13] - 公司通过三大特征形成成本优势：核心零部件全栈自研（关键部件成本为国际竞品1/3）、供应链深度绑定、采用轻量化材料（碳纤维复合材料使整机重量减轻28%） [13] - 公司消费级产品毛利率达45%，工业级达37%，均大幅领先行业均值 [13] - 公司已实现连续盈利，2024年营收突破10亿元 [14] - 2025年第一季度工业机器人业务收入同比激增220% [14] - 工业巡检机器人订单在2025年第一季度同比激增220% [14] - 公司与特斯拉达成供应链自动化试点合作 [14] - 其教育版机器狗在欧美2000余所高校实验室市占率达68% [14] - 公司已启动科创板IPO，估值超百亿，有望成为“中国人形机器人第一股” [14] - 面对跨界巨头入局和竞争对手追赶，公司护城河面临冲击，需从“技术公司”向“生态平台”转型以应对挑战 [17]

AI大模型内存需求与HBF存储技术 - 随着AI大模型参数量和上下文长度增加，其对内存容量的要求不断提升，当前HBM容量已难以满足需求[1] - 英伟达Blackwell Ultra芯片配备8个HBM3E内存，容量为288 GB，带宽为8TB/s，但面对万亿参数、超128K上下文长度的大模型仍显不足[1] - 2025年8月，Sandisk公司与SK Hynix合作开发新型存储产品HBF，旨在满足AI大模型推理场景需求[2] - HBF计划采用BiCS和CBA晶圆键合工艺实现与GPU的高速互联[1][2] - 根据Sandisk官网，在研的HBF存储容量有望达到现有HBM的8-16倍，可将GPU存储容量扩展至4TB[1][2] - HBF在内存容量和传输速率上能很好满足AI大模型要求，推出后有望在推理任务中实现大规模应用[2] 数据基础软件发展潜力 - 在针对存储介质优化的数据基础软件领域，开发厂商包括华为、阿里等大型科技公司，以及星环科技、PingCAP等独立第三方公司[3] - 拥有数据库技术积累的公司，均有针对HBF存储介质开发数据基础软件的潜力[1][3] - 华为、阿里等公司因自研AI大模型存在较大数据处理需求，可能自研数据基础软件用于其AI模型的推理任务[3] - 星环科技、PingCAP等独立第三方公司的数据基础软件，或可用于智谱AI、MiniMax等公司大模型的推理任务[3] - 星环科技的分布式数据库ArgoDB已针对闪存存储硬件优化，内建细粒度编码格式，可充分发挥闪存高随机读写特性[4] - 基于现有技术积累，星环科技也有潜力开发基于HBF等其他存储介质的数据基础软件产品[4] 技术发展与市场应用前景 - HBF或成为满足AI大模型内存容量要求的最佳方案[2] - HBF相关产品研发需要一定周期和资源投入，星环科技相关产品仍需时间研发[4] - 相关产品的研发节奏也取决于公司的战略发展方向和重视程度[4] - 随着HBF相关技术成熟，相应产品在AI推理任务中有望大规模使用，从而推动相关数据基础软件的应用[4]

小米的AI战略转向与核心人物 - 小米集团于2025年举办“人车家全生态”合作伙伴大会，其MiMo大模型负责人罗福莉首次公开亮相，阐述公司AI愿景 [2] - 罗福莉于2025年初以千万元年薪被雷军从DeepSeek核心团队挖至小米，被业内称为“天才少女” [2][12] - 小米对大模型的态度在三年内发生戏剧性反转，2023年5月公司曾明确表示不会做OpenAI类的大模型，但于2024年底改变战略 [10] MiMo大模型的技术特点与性能 - MiMo-V2-Flash是一个小型模型，总参数为309B，激活参数为15B，但据称其代码能力已进入全球前二 [6] - 为适配手机和汽车芯片，团队将滑动窗口锁定为128个Token，牺牲部分创意写作能力以换取极致的代码执行和工具调用效率 [6] - 该模型推理速度是对手DeepSeek-V3.2的3倍，成本仅为Gemini 2.5 Pro的二十分之一，实现了低成本、高速度 [7] 小米的差异化AI技术路线 - 罗福莉指出当前AI发展跳过对真实世界的感知，直接从语言符号开始解码，如同“空中楼阁” [6] - 小米规划了一条反叛性技术路线：不追求“全知全能”的云端模型，而是打造“知行合一”的物理大脑 [6] - 小米拥有全球最大的消费级IoT平台，连接10.4亿台设备，这些传感器被认为是训练下一代“具身智能”的直接入口 [10][14] AI战略背后的商业逻辑与投入 - 雷军意识到，若小米不在AI时代掌握核心模型，其“人车家生态”的所有硬件都可能为他人做嫁衣 [10] - 公司计划未来五年投入2000亿元用于研发，其中2026年预计投入400亿元，AI是提升企业市值的关键变量 [14] - 公司目标是从硬件制造商转型为智能服务商，硬件成为载体，AI成为溢价核心 [14] 行业竞争格局与挑战 - 罗福莉指出，中国如DeepSeek、MiMo等开源模型与世界顶尖闭源模型的差距，已从约三年缩短至可能只有数月 [7] - 软件巨头如字节跳动、阿里及OpenAI均在补硬件短板，而小米被认为在硬件载体方面拥有结构性优势 [14] - 挑战包括在算力受限的端侧设备上实现高智商推理，以及让数万名传统硬件工程师适应大模型开发范式 [16]

大会基本信息 - 第二届全球眼科大会将于2026年3月19日在北京中关村展示中心举办 [1] - 大会整体定位为“医工融合 × 科技创新 × 临床价值” [1] - 大会聚焦眼科成像、屈光与近视、创新治疗、手术技术、临床前验证等多领域趋势 [1] 大会核心活动与亮点 - 大会同期开放“2026全球眼科年度奖项”申报及《全球眼科创新白皮书》联合撰写席位 [2] - 大会现场将发布《2026全球眼科创新白皮书》 [7] - 大会将颁发“眼科创新系列大奖”以树立行业标杆 [7] - 会场核心区设有精品展位，为赞助商提供与高质量决策者面对面洽谈、产品演示与合作签约的平台 [7] - 设有“创新Demo Hour”环节，将邀请十余家精选创新团队进行5–10分钟高密度路演，直击投资与合作需求 [7][14] 大会主要议题板块 - **下一代眼科影像 × AI**：围绕“成像 + 算法”深度融合，议题涵盖OCT/OCTA多模态融合、AI大模型临床嵌入、眼科影像真实世界数据体系建设、医院端信息系统承载、全球影像赛道竞争格局等 [11][13] - **屈光、视光、青光眼与消费眼科**：首次将屈光与近视纳入“科技 × 临床”框架，议题涵盖屈光手术精细化发展、视光产品材料创新、近视防控综合策略、眼部给药前沿突破、微创介入治疗新进展等 [13] - **手术创新：可视化 × 新术式**：呈现眼科手术下一代技术路线，议题涵盖眼科手术机器人、导航与实时成像、手术风险控制的数据化趋势等 [13] - **器械研发与临床前验证**：系统呈现“产业服务链”，议题涵盖动物实验模型选择、产品从样机到注册的关键节点、海外数据接纳标准、临床前加速器路径、临床前研究对产品设计的影响等 [13] 创新展示与参与群体 - “创新Demo Hour”旨在为处于早期阶段的技术团队提供面向产业界的集中展示平台，促进科研成果与临床及产业需求对接 [14] - 参与该环节的群体主要包括：刚完成科研成果的高校团队、有原型产品的工程团队、处于早期阶段的创新企业、屈光或视光企业的新产品新技术团队 [16]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [3] 核心观点 - 核心观点：随着AI大模型参数规模和上下文长度激增，现有高带宽内存（HBM）容量已难以满足推理阶段的内存需求，高带宽闪存（HBF）技术有望成为最佳解决方案，其发展将推动针对新存储介质优化的数据基础软件的应用，为具备数据库技术积累的公司带来机会 [1][7] 一、HBF有望成为满足AI大模型内存容量要求的最佳方案 - **当前AI芯片内存瓶颈**：AI大模型参数量已达万亿级别，上下文长度普遍超过128K，对内存容量要求极高 [7][13] - **HBM容量不足**：英伟达最新的Blackwell Ultra芯片配备8个HBM3E内存，总容量为288 GB，带宽为8 TB/s，但仍难以满足大模型需求 [7][15][18] - **现有替代方案局限**：采用GPU+HBM直连闪存（如SSD）的方案，虽存储容量大（例如16TB SSD），但通过PCIe接口的传输速率（如PCIe 7.0为512 GB/s）远低于HBM，存在性能瓶颈 [19] - **HBF技术方案与优势**： - **高互联速度**：采用BiCS和CBA晶圆键合工艺实现与GPU的高速互联 [7][20] - **大内存容量**：在研的HBF存储容量有望达到现有HBM的8-16倍，有望将GPU的存储容量扩展至4 TB [7][23] - **产品时间表**：HBF闪存第一批样品预计在2026年下半年交付，首款集成HBF的AI推理硬件预计在2027年年初推出 [23] - **面临的技术挑战**：包括闪存组件的写入寿命限制，以及其工作温度上限（85度）可能受GPU高强度计算时高温影响的稳定性问题 [26] 二、HBF的技术成熟有望推动相关数据基础软件的应用 - **不同AI模型的内存需求差异**： - **大语言模型与视频生成模型**：参数量大、上下文长，对内存容量要求高，使用基于内存的数据处理软件必要性“强” [28][30] - **图片生成模型**：参数量普遍在百亿级别，上下文较短，常规任务对内存要求不高，使用相关软件必要性“弱” [30] - **市场参与主体**：针对存储介质优化的数据基础软件开发商包括华为、阿里等大型科技公司，以及星环科技、PingCAP等独立第三方公司 [7][29] - **发展潜力与路径**： - 大型科技公司可能为自研的AI大模型自研数据基础软件 [7][29] - 独立第三方公司（如星环科技、PingCAP）的数据基础软件可能用于智谱AI、MiniMax等公司的大模型推理任务 [7][29] - 星环科技的分布式数据库ArgoDB已针对闪存存储硬件优化，具备开发基于HBF等新介质的数据基础软件的技术潜力 [7][32] - **市场规模与前景**：基于HBF的数据基础软件市场处于早期，其价值量或与数据处理规模及可应用场景相关，若HBF在AI推理任务中大规模使用，相关软件产品有望受益于数据处理需求增长 [31][33] 三、重点公司提及 - **星环科技-U**：其分布式数据库ArgoDB针对闪存优化，有潜力开发基于HBF的数据基础软件产品 [7][32] - **其他提及公司**：报告在列举针对存储介质优化的数据库产品时，提到了华为（GaussDB）、阿里云（AnalyticDB）、PingCAP（TiDB）、SAP（HANA）、巨杉（SequoiaDB）、中兴通讯（GoldenDB）等公司 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2025年12月18日隔夜夜盘市场走势、重要资讯及各金融市场板块情况展开，涵盖期货、股票、债券、外汇等市场的表现及相关政策资讯，并给出未来部分经济指标和事件的时间安排 [3][7][24] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨2.92%，报56.74美元/桶；布伦特原油主力合约涨2.85%，报60.6美元/桶 [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡、期铜、期铝、期锌、期铅、期镍均有不同程度涨幅 [5] - 截至12月17日23:00收盘，国内期货主力合约涨多跌少，焦煤、焦炭等涨，豆一、苯乙烯等跌 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 欧洲议会批准将反森林砍伐法案实施推迟一年至2026年12月 [8] - 美联储理事沃勒称有降息空间，但没必要急于降息 [8] - 广期所提醒市场主体加强风险防范，将强化监管 [8] 能化期货 - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存减少，轻质、中质、重质馏分油库存均下降 [10] - 中国甲醇港口库存窄幅去库，华东去库、华南累库 [10] - 日本商业原油、汽油、煤油库存下降，炼油厂开工率上升 [12] - EIA报告显示美国商业原油库存减少、战略储备增加，进口减少、出口增加 [12] 金属期货 - 印尼政府计划2026年镍矿石产量目标大幅下降以防止镍价下跌 [14] - 国内多晶硅市场成交清淡但报价探涨 [14] - 印度Vedanta铝业炼厂产能扩大，印度氧化铝精炼产能提升 [14] - 2025年10月全球精炼铜供应短缺，1 - 10月供应过剩 [15] 黑色系期货 - 多部门发布煤炭清洁高效利用相关标准 [17] - 巴西阿马帕州计划重启铁矿生产，预计吸引2亿美元投资 [17] - 2025年全球煤炭需求创历史新高，预计2030年下降 [18] - 全国建材产量、厂库、社库、总库存、表需有不同变化 [18] 农产品期货 - 云南25/26榨季已开榨糖厂增加，预计榨蔗能力提升 [21] - 马来西亚下调1月毛棕榈油参考价和出口关税 [21] - 12月第2周部分农产品价格有涨跌变化 [22] - 美国农业部公布大豆、玉米出口销售情况 [22] - 巴西12月大豆、玉米、豆粕出口量预计增加 [22] 金融市场 金融 - 沐曦股份成A股史上“最赚钱新股”，上市首日大涨 [25] - A股强势反弹，多指数上涨，部分概念表现强势 [25] - 香港恒生指数等收涨，南向资金净买入 [25] - 智谱、MiniMax通过港交所聆讯，MiniMax拟2026年1月上市 [26] - 香港联交所修订《上市规则》公众持股量规定 [27] 产业 - 我国侵入式脑机接口临床试验有突破性成果 [29] - 截至三季度末我国资产管理产品总规模达80.03万亿元 [29] - 北京住建委等部门约谈互联网平台规范楼市信息 [29] - 11月30个重点城市二手房成交环比上升 [29] - 城市轨道交通建设规划审批收紧 [30] - 钨粉价格突破100万元/吨大关 [31] 海外 - 特朗普下令封锁委内瑞拉油轮并认定其政府为“外国恐怖组织” [32] - 美俄官员预计本周末会晤 [34] - 美联储理事沃勒称有降息空间但无需激烈行动 [35] - 英国11月CPI同比涨幅放缓，市场押注央行降息 [35] - 日本11月对美出口额同比增长，对华出口下降 [35] - 欧洲议会通过逐步停止进口俄罗斯天然气计划 [36] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，中概股多数下跌 [37] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一 [37] - SpaceX启动IPO前“静默期”，计划2026年IPO募资超300亿美元 [38] 商品 - 广期所铂、钯期货涨停，碳酸锂期货大涨 [39] - 2025年全球煤炭需求增长后预计下降 [39] - 美油、布伦特原油主力合约收涨 [40] - 国际贵金属期货普遍收涨 [40] - 伦敦基本金属全线上涨 [40] 债券 - 中国债市回暖，银行间主要利率债收益率下行 [42] - 11月房地产行业债券融资总额同比增长 [42] - 融创中国预计债务重组生效，约96亿美元债务将解除 [43] - 美债收益率涨跌不一 [43] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价上涨 [44] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [44] - 韩国央行行长称韩元汇率疲软有风险，国家养老基金启动外汇互换 [46] - 印度卢比兑美元上涨，央行干预汇率 [47] 财经日历 - 展示了不同北京时间对应的经济指标和事件安排 [49][51]

产品发布与市场定位 - 理想汽车正式推出首款量产AI眼镜Livis，产品被定义为“最强人工智能附件”，起售价1999元，国补后1699元，重量为36克 [1] - 该产品是公司从新能源汽车制造商向全场景具身智能企业战略跃迁的关键一环，旨在将“人车家”生态延伸至用户的动态生活，并有望撬动新的营收增长 [1] - 产品核心卖点为“无感控车”，旨在解决双手被占用时操控车辆的痛点，号称比掏手机快7～8秒，但其核心价值高度锁定于理想车主圈层，对非车主实用性有限 [2] 销售目标与初期市场反应 - 公司内部销量目标为渗透140万理想车主中的10%，即14万台，但官方未公布具体销售数据 [1] - 初期购买主力为理想汽车的“铁杆”车主与热衷尝鲜的科技博主，市场评价呈现两极分化，部分用户称赞其颜值和车控体验，部分用户抱怨佩戴压感及内置AI大模型能力平平 [1][2] 战略动机与公司转型 - 推出AI眼镜是应对汽车主业压力的主动出击，旨在开辟具科技光环的“第二增长曲线”，在资本与舆论层面转移市场对短期财务表现的过度聚焦 [2] - 此举是一次企业身份的重塑宣言，公司试图撕下“汽车公司”旧标签，将自己重新定义为具身智能企业 [2] - Livis作为战略入口，承载AI服务并串联“车、家、人”三大场景，其符号意义大于硬件本身 [3] 长远技术布局与数据价值 - Livis作为用户在车外的感官延伸，能够持续收集真实世界的第一视角、多模态数据，这些数据将反哺公司的AI大模型与自动驾驶系统迭代 [3] - 公司为AI研发的年投入已超过60亿元，Livis是公司为长远技术护城河蓄能的隐秘工程 [3] 面临的挑战与潜在风险 - 产品定位高度依赖现有生态，面临难以突破车主圈层、陷入“为生态而生态”逻辑闭环的挑战，这是生态型企业拓展硬件面临的共同问题 [3] - 公司汽车主业正面临增程市场格局生变、竞争空前激烈、营收承压并重陷亏损的局面，而Livis初期的销量预期对主业亏损而言杯水车薪 [2][3] - 该战略与蔚来汽车此前进军手机业务有相似初衷，即打造生态化体验并增强用户黏性，但蔚来后续因消费者不普遍买账而选择了战略性收缩 [3] 战略本质与未来展望 - Livis的推出是一场典型的、用“明天的故事”应对“今天的危机”的前瞻性押注，是为应对智能汽车竞争深水区预购的“资格券” [3][4] - 公司描绘的终极形态是以AI眼镜为感官延伸、以汽车为智慧中枢的汽车机器人，成功则将完成从移动工具提供商到全场景AI服务商的跃迁，建立以数据和AI驱动的庞大生态帝国 [3] - 战略成功的关键在于能否在坚守今天与投资明天之间找到精妙的战略平衡点，并最终向消费者证明产品切实提升了生活便利与体验质感 [3][4]