文章核心观点 - 人工智能领域的投资机会正从技术基础设施向外扩散 当前正处于第三波浪潮 其特点是AI在各行业的广泛采用 这可能为价值投资者带来诱人机会[1][4][6] AI投资浪潮演变 - 第一波浪潮聚焦于基础设施、硬件和半导体 包括大型超大规模企业为增加AI工作负载和数据中心而进行的重大资本投资[2] - 第二波浪潮集中于构建足够的电力系统以支持快速扩张的AI运营 据美国能源信息署预测 美国数据中心的电力消耗占比将从2020年的2%增至2030年的约7.5%[3] - 第三波浪潮以AI在各行业的广泛采用为中心 零售、医疗保健、金融和广告等行业可能显著受益[4] 第三波浪潮的投资机会与策略 - 第三波AI投资可能为价值投资者创造机会 投资者可通过分析公司基本面 挑选出可能因采用AI而显著加速的折价股票[5][6] - 将AI融入运营的企业可能快速提升生产力和扩大估值[5] - 采用自下而上策略 结合定量与基本面研究 并强调内在价值、稳健的基本业务面和积极的业务势头这三个因素 有助于发现可能因AI采用而获得长期回报的公司[8] 相关金融产品动态 - BNY Mellon Dynamic Value ETF 采用主动型价值投资方法 在AI快速采用的背景下 主动型投资组合管理可能更具优势[7] - 该基金近期获得市场显著关注 截至2025年10月10日 过去三个月录得约1.27亿美元的净资金流入[9]

核心观点 - 全市场A500ETF规模已达2459.35亿元，其定位是沪深300与中证500指数的综合体，为投资者提供了介于价值与成长之间的选择 [1] - 投资者应根据自身投资目标、风险承受能力和投资风格在沪深300ETF与A500ETF之间进行选择，追求稳健价值投资可选前者，追求更高成长性收益可选后者 [3] - 不同的市场环境对两种ETF表现有不同影响，平稳市况下沪深300ETF可能更稳定，新兴产业及中小盘风格占优时A500ETF可能表现更好 [2] 产品定位与特征 - **沪深300ETF**：紧密跟踪沪深300指数，成分股为沪深市场中规模大、流动性好的300只代表性股票，被视为反映A股市场整体表现的代表性指数，走势相对稳健，波动较小 [1] - **A500ETF**：跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，自2024年上市以来成交活跃度居高不下 [2] - **成分股关系**：多数沪深300指数成分股也是中证A500指数的成分股，多数中证A500指数成分股也属于沪深300或中证500指数，因此中证A500指数可被视为沪深300和中证500的综合体 [2] 投资者画像与适用场景 - **沪深300ETF**：适合更倾向于价值投资、偏好长期持有、追求稳定收益的投资者，尤其是偏好大盘蓝筹股的投资者，这类投资者注重长期资产增值与平稳市场中的稳定回报 [1] - **A500ETF**：相比之下更“重视”新质生产力，对喜欢更多成长性的投资者更具吸引力，尤其是偏好中小盘股和新兴行业的投资者，这类投资者通常愿意承担一定风险以换取更高的潜在收益，看好新兴产业的发展前景 [2] 市场表现与配置策略 - **市场环境影响**：在市场整体较为平稳、大盘蓝筹股表现稳定的时期，沪深300ETF可能会有较为稳定的收益；而在新兴产业蓬勃发展、市场风格偏向中小盘股时，A500ETF可能会有更好的表现 [2] - **配置建议**：投资者可以根据市场行情的变化，合理配置这两种ETF，以实现资产的多元化和尽可能分散投资风险 [3] - **衍生品工具**：从目前的金融衍生品配置看，沪深300ETF在风险对冲环节具有更大优势，因为沪深300指数有对应的期货、期权可以进行套期保值交易 [3] 其他相关产品 - 风险偏好更强的投资者也可以考虑中证500指数和中证1000指数的相关ETF基金，它们追踪的指数流通盘更小、预期成长性更强 [3]

活动概况 - 2025年9月10日，华福证券在上海证券交易所指导下举办“我是股东——走进沪市上市公司佳禾食品”活动，组织15余名投资者代表实地参与 [1] - 活动旨在搭建投资者与上市公司沟通平台，增强市场透明度，推动理性投资与价值投资理念 [1] - 活动在佳禾食品总部举行，包括参观企业展厅、智能化生产车间及座谈交流 [1] 公司业务与战略 - 公司是一家集研发、生产、销售于一体的现代化食品工业企业，成立于2001年，总部位于江苏苏州 [4] - 公司于2021年4月在上海证券交易所主板上市，是国内重要的食品配料解决方案提供商，致力于服务全球餐饮行业 [4] - 公司董事会秘书在交流中表示，将持续推进健康食品领域的布局与技术投入，优化产品结构并拓展渠道，以应对市场变化并提升品牌影响力 [1] 运营与生产 - 投资者通过参观直观了解了公司的发展历程、产品矩阵及先进生产工艺 [1] - 公司的智能化生产线和严格的品控流程给投资者留下深刻印象，增强了投资者对产品质量和品牌信誉的信心 [2] 投资者反馈与活动价值 - 参会投资者对活动给予高度评价，认为活动提供了难得的与企业直接对话的机会 [2] - 深度交流有助于投资者做出更加理性的投资决策 [2] - 华福证券表示未来将继续发挥中介机构纽带作用，为投资者创造深入优质企业的机会 [2]

活动概况 - 华福证券国家级投资者教育基地联合东北分公司于2025年10月30日组织“我是股东走进沪市上市公司凌钢股份”专项投教活动[1] - 活动旨在搭建投资者与上市公司的深度沟通平台，引导投资者树立理性投资、价值投资理念[1] - 活动是华福证券履行投资者教育主体责任、落实监管要求的实践，未来将持续优化工作模式并组织实地调研活动[8] 公司实地运营情况 - 投资者实地参观了凌钢股份现代化的炼铁、炼钢及轧钢生产线[2] - 通过零距离感受，投资者对公司作为区域钢铁骨干企业的生产规模、工艺流程与智能化制造水平有了直观深刻的认识[2] - 公司拥有从烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程[10] 管理层沟通与公司战略 - 公司董事、副总经理、总会计师、董事会秘书及证券事务代表等管理层与投资者进行了座谈交流[4] - 管理层就公司经营状况、财务表现、行业竞争格局、环保投入及未来战略规划等核心问题进行了坦诚详尽的解答[4] - 管理层的专业素养与开放态度赢得了投资者的普遍认可[4] 公司基本情况 - 凌源钢铁股份有限公司成立于2000年，是一家位于辽宁省凌源市的国有控股上市公司，于2004年在上交所挂牌上市[10] - 公司是朝阳市最大的工业企业及辽宁省重要的钢铁生产基地之一[10] - 主营业务为冶金产品生产、经营与开发，涵盖热轧中宽带钢、螺纹钢、圆钢、焊接钢管等系列产品[10] - 产品被广泛应用于建筑、机械制造、基础设施建设等领域，在区域内享有较高的市场声誉[10] 公司发展理念与投入 - 公司始终坚持“专精特新”的发展道路，注重技术改造与精益管理，致力于提升产品质量和运营效率[10] - 近年来，公司积极践行绿色发展理念，持续加大环保投入，推动节能减排与清洁生产，努力实现企业可持续发展[10] 投资者关系 - 为感谢凌钢股份对投资者关系管理工作的高度重视与支持，华福证券代表投资者向公司现场赠送了“我是股东”纪念杯[6] - 这一仪式象征着机构与上市公司共同致力于构建和谐、互信投资者关系的坚定承诺[6]

文章核心观点 - 华商基金权益投资副总监张明昕认为，在科技创新浪潮和中国资产价值重估的背景下，应坚守价值投资，聚焦产业趋势，以获取长期可持续的业绩 [1][6] - 张明昕管理的华商均衡成长混合基金近期业绩表现突出，今年以来净值增长率远超业绩比较基准，且近1年、3年业绩排名均位列同类前十 [1][2][6][7] - 基金经理张明昕的核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，当前看好AI产业趋势的强化及其向存储、AI端侧、电力储能等领域的扩散，基金配置也相应以海外算力为核心，并适度参与国产AI及半导体板块 [5][8][11][12] 基金经理与投资理念 - 基金经理张明昕，理学硕士，特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资副总监，拥有10年证券从业经历（5.3年研究，4.7年投资）[2][8] - 其核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，强调通过全面的跨行业比较和产业链研究，寻找能够实现戴维斯双击的阿尔法标的 [2][5][8][11] - 他认为价值投资是可持续之道，专业的机构投资者应赚取价值重估与业绩增长的钱，全面的价值评估与合理价格是提供安全边际的前提 [5][11] 基金业绩表现 - **华商均衡成长混合A份额**：截至2025年12月10日，今年以来净值增长率高达 **140.87%**，业绩比较基准收益率为 **23.89%** [1][2][7] - **华商均衡成长混合C份额**：截至2025年12月10日，今年以来净值增长率为 **139.53%**，业绩比较基准收益率为 **23.89%** [2][7] - **近1年业绩（截至2025年11月末）**： - C份额净值增长率 **103.35%**，在1482只同类基金中排名第7 [2][7] - A份额净值增长率 **104.55%**，在1890只同类基金中排名第9 [2][7] - 业绩比较基准收益率为 **19.81%** [2][7] - **近3年业绩（截至2025年11月末）**： - C份额净值增长率 **90.52%**，在945只同类基金中排名第7 [2][7] - A份额净值增长率 **93.96%**，在1433只同类基金中排名第9 [2][7] - 业绩比较基准收益率为 **11.70%** [2][7] 市场观点与投资方向 - 当前AI产业趋势正以无可置疑的态势进一步强化，AI应用以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI的投资不断加速 [5][11] - AI产业的景气度已加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多的成长领域 [5][11] - 华商均衡成长混合基金在操作上延续以海外算力为代表的核心配置，并适度参与了国产AI及半导体等板块的投资 [5][12] - 未来，该基金将密切跟踪产业进展，动态调整组合方向 [5][12] 基金背景信息 - 华商均衡成长混合基金成立于2021年4月8日，业绩比较基准为中证800相对成长指数收益率*80%+中债-综合全价（总值）指数收益率*20% [5][13] - 2021年至2024年各年度历史业绩（A/C类）分别为：**29.60%/29.03%** (2021年)、**-32.04%/-32.45%** (2022年)、**-9.33%/-9.88%** (2023年)、**3.99%/3.37%** (2024年) [5][13] - 同期业绩比较基准表现分别为：**2.55%** (2021年)、**-21.29%** (2022年)、**-12.99%** (2023年)、**5.92%** (2024年) [5][13] - 基金经理变更情况：梁皓（2021.04.08至2022.06.20），童立（2022.05.19至2025.03.04），张明昕（2025.03.04至今）[5][13]

核心观点 - 华商基金权益投资副总监张明昕认为，在科技创新浪潮引发中国资产系统性价值重估的背景下，应坚守价值投资，聚焦产业趋势，以获取长期可持续的业绩 [1] - 基金经理张明昕的核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，强调通过全面的价值评估与合理的价格获取安全边际，并寻找处于景气周期向上、能实现戴维斯双击的行业和标的 [3] - 当前市场，AI产业趋势正以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂投资加速，产业景气度加强并扩散至存储、AI端侧、电力储能等更多成长领域 [3] 基金业绩表现 - 截至2025年12月10日，华商均衡成长混合A份额今年以来净值增长率高达140.87% [1] - 截至2025年11月末，华商均衡成长混合C份额近1年净值增长率为103.35%，在1482只同类基金中排名第7；近3年净值增长率为90.52%，在945只同类基金中排名第7 [2] - 截至2025年11月末，华商均衡成长混合A份额近1年净值增长率为104.55%，在1890只同类基金中排名第9；近3年净值增长率为93.96%，在1433只同类基金中排名第9 [2] - 基金业绩比较基准收益率分别为：今年以来23.89%，近1年19.81%，近3年11.70% [2] 基金经理背景与投资策略 - 基金经理张明昕拥有10年证券从业经历，包括5.3年证券研究经历和4.7年证券投资经历，现任华商基金权益投资副总监 [3] - 基金经理的投资操作在AI产业趋势强化的背景下，延续以海外算力为核心配置，并适度参与了国产AI及半导体等板块的投资 [4] - 未来基金将密切跟踪产业进展，动态调整组合方向 [4] 基金历史与数据说明 - 华商均衡成长混合基金成立于2021年4月8日 [5] - 基金业绩比较基准为中证800相对成长指数收益率*80% + 中债-综合全价(总值)指数收益率*20% [5] - 基金经理张明昕自2025年3月4日起管理该基金 [5]

文章核心观点 - 牛市不仅是市场高点，更是投资者认知升级与建立长期投资体系的契机，不同投资者通过挖掘价值、把握产业变革和持续学习来抓住机会 [1] 回望入市初心 - 持有封基于2006年底因一篇关于封闭式基金的文章入市，逻辑是净值一块钱的基金市价最低打五折，相当于用五毛买一块钱的资产，第一年获得180%的收益率 [3] - 草帽路飞在2006-2007年全民炒股氛围中入市，上证指数最高达6124点，这轮牛市是其投资行业的启蒙，虽未留下收益但打开了投资之窗 [3] 投资方法论形成路径 - 持有封基将量化管理思想应用于投资，借鉴麦当劳标准化管理经验，通过建立带权重的多因素模型来更真实地描述复杂世界，减少主观判断 [6] - 草帽路飞在2006-2007年跟随股评操作后开始反思盈利来源，2009年阅读巴菲特《滚雪球》后认知被颠覆，从此走上价值投资道路 [7] 牛市中的结构性机会识别逻辑 - 草帽路飞提及2014-2015年错失水电股机会，该机会源于大坝折旧结束后现金流不变但利润跳升的会计特性 [9][10] - 草帽路飞在同期抓住保险股机会，市场因会计准则导致报表估值偏高，但使用内含价值评估实际估值不到10倍，重仓布局后获利 [10] - 持有封基在2015年下半年通过分级基金A类策略获得约24%的收益，该品种在市场调整时因分级B下折反而上涨 [11] 应对市场周期变化的策略 - 持有封基在2021年通过量化比较发现可转债策略年化收益保守估计35%，而茅台等白马股性价比偏低，因此清仓白马股全部换为可转债 [14] - 可转债核心优势在于涨跌不对称性：正股涨1%转债涨约0.6%，正股跌1%转债只跌0.4%，在长期震荡中能不断创出新高 [15] 寻找适配自身特点的投资路径 - 价值投资适合性格谨慎、理性、有求知欲并愿意持续学习和进化的人 [17] - 适合价值投资需满足三个层次：理念上认可巴菲特等成功案例；掌握读懂财务报表等基本功；持续进化以跟上时代主流赛道如银行、地产、新能源、AI与资源能源的变迁 [18][19]

基金经理刚登峰背景与产品信息 - 基金经理刚登峰拥有16年证券从业经验和11年投资管理经验，是一位历经牛熊的资深基金经理 [2] - 其开放式新产品泉果竞争优势（A：026277；C：026278）将于2026年1月13日起发行 [2] - 基金经理于2009年入行，早期在东方证券资产管理业务总部接受正统价值投资熏陶，该团队后来全建制转入东方红资管，核心成员包括泉果基金三位创始人王国斌、任莉和姜荷泽 [4][5] 投资理念与价值观形成 - 基金经理从入行第一天起就学习正统价值投资，早期阅读《穷查理宝典》和《巴菲特股东信》，在2008-2009年市场普遍炒作“庄家”和“10送10”股票的环境中，形成了清晰的投资价值观 [5] - 2015年5月5日开始管理公募基金，恰逢“互联网+”泡沫破裂，A股进入价值投资时代，基金经理迎来了价值投资的黄金期 [5] - 在2015年牛市上半年，通过复盘A股历史基金产品，发现年化收益率能达到20%的产品寥寥无几，由此确立了以年化收益率为目标的长期投资视角，放弃了大量短期投机机会 [6][7] 投资框架核心特点 - 投资框架概括为“具有中观产业视角的质量成长风格” [8] - 追求“站得住的机会”：即赚取企业价值增长的钱，而非交易投机，体现为低换手率和长期持股 [8] - 根据天天基金数据，其管理的泉果思源三年期基金换手率2023年为66.87%，2024年为96.65%，2025年上半年为115.48% [8] - 从2023年三季报和2025年三季报的前十大重仓股对比看，有四只股票持有超过两年，证明了其长期持股特点 [9] 持仓结构与选股标准 - 聚焦极少数高质量公司，选股标准包括：1) 财报数据体现的高质量，如高ROE；2) 优秀的管理层 [12][13] - 行业分散，个股集中度高：前十大重仓股集中度从2023年底的36.40%提升至2025年三季度末的58.67% [13] - 2025年三季度前十大持仓分布在电动车、互联网、消费电子、上游有色、摩托车、电网设备、化妆品和造纸等七八个不同行业，实现了行业均衡配置 [15] - 赚取可持续的成长，同时注重估值性价比，不买纯粹低估值的品种，当估值过高时会减仓或卖出 [13][14] 投资框架的迭代与产业逻辑 - 投资框架最大的迭代是增加了中观产业逻辑作为选股的“指南针” [16] - 基于产业规律总结产业周期，再把握产业趋势，选股时不仅看公司财务质量和管理层，还需具备产业逻辑支持 [17] - 2025年三季报前十大持仓对应四大产业方向：1) AI相关产业趋势（互联网、消费电子龙头）；2) 新能源周期回归；3) 年轻人和女性消费人口红利；4) 受益供给侧改革的周期品 [17] - 基金经理认为一个好的投资框架应是开放形态的，其框架在坚持好公司、行业分散、个股集中的基础上，加入了成长持续性判断和中观产业逻辑 [17] 近期市场观点与产品表现 - 基金经理认为当前是主动权益基金值得布局的时点，因为主动权益在市场有结构性成长机会时大概率跑赢宽基指数 [18] - 以2025年为例，万得偏股混合指数收益率28.06%，大幅跑赢沪深300指数的14.30% [18] - 其管理的泉果思源三年持有期基金，过去一年（2024年9月30日至2025年9月30日）净值增长率为32.28%，同期业绩比较基准收益率为16.47% [21] - 该基金过去一年最大回撤为-13.76%，同期沪深300指数最大回撤为-21.04% [16] 对中国资本市场的宏观看法 - 中国资本市场正迎来全新周期，有两个重要变化：1) 从融资为主的市场转向注重股东回报和分红，截至2025年12月15日A股上市公司合计分红金额近2.5万亿元；2) 居民配置需求大幅增长，因其他低风险资产回报率降至2%以下 [19] - 引用巴菲特对美国股市的分析，类比当前中国资本市场可能因无风险收益率下行而进入权益投资的黄金时代 [20] - 站在2026年时点，质量风格在经历了长达5年的下行震荡周期后，很可能出现回归 [21]

基金经理刚登峰的投资理念与框架 - 核心观点：基金经理刚登峰是一位拥有16年证券从业经验和11年投资管理经验的资深基金经理，其投资框架可概括为“具有中观产业视角的质量成长风格”，追求基于企业价值增长的长期可持续回报，并持续迭代进化 [1][10] - 投资理念形成于早期在东方证券资产管理业务总部及东方红资管的正统价值投资熏陶，入行即学习价值投资，避免了方法论上的弯路 [5][6] - 在2015年牛市初期通过复盘历史明确以年化收益率而非单年收益率为投资目标，奠定了其践行长期价值投资的基础 [7][8] 投资框架的具体特点 - 追求“站得住的机会”：即赚取企业价值增长的钱而非交易投机，体现为低换手率和长期持股，例如其管理的泉果思源三年期基金2023年换手率66.87%，2024年换手率96.65%，2025年上半年换手率115.48% [10] - 持仓验证长期持有：该基金2023年三季报披露的前十大重仓股中，有四家公司依然出现在2025年三季报的前十大重仓股中，显示其持股周期可达两三年 [11] - 聚焦高质量公司：选股标准包括财报数据上的高质量（如高ROE）和优秀的管理层，通过降低选股失误率来创造超额收益 [14] - 行业分散与个股集中：行业配置均衡分散，但个股集中度高，泉果思源三年期基金前十大重仓股集中度从2023年底的36.40%提升至2025年三季度末的58.67% [14] - 赚取可持续的成长并注重性价比：不买纯粹低估值品种，而是追求盈利的可持续增长，同时关注估值性价比，数据显示A股连续5年利润增速在10%以上的公司仅72家，占比1.32% [16] - 中观产业逻辑辅助选股：投资框架的重要迭代，在选股时加入对产业周期和趋势的判断，要求公司成长有产业逻辑支持，其持仓对应AI、新能源、新消费、供给侧改革周期品等四大产业方向 [17][18] - 框架保持开放形态：持续优化选股框架，在坚持好公司、行业分散、个股集中的基础上，加入了成长持续性判断和中观产业逻辑 [19] 当前市场环境与产品发行 - 认为当前是布局主动权益基金的时点：A股在有结构性成长机会时，主动权益基金大概率跑赢宽基指数，例如2025年万得偏股混合指数收益率28.06%，大幅跑赢沪深300指数的14.30% [22] - 看好中国资本市场新周期：市场正从融资为主转向注重股东回报，截至2025年12月15日A股上市公司合计分红金额近2.5万亿元，创历史新高；同时居民资产配置向权益类迁移的需求大幅增长 [23] - 类比美国市场历史：引用巴菲特演讲，指出无风险收益率下行周期推动股市上涨，认为当前中国资本市场环境与之相似 [24] - 产品历史业绩验证框架有效性：其管理的泉果思源三年持有期基金，在过去一年（2024年9月30日至2025年9月30日）净值增长率达32.28%，同期业绩比较基准收益率为16.47% [25] - 看好质量风格回归：认为高质量公司可能在2026年经济环境恢复稳定增长后重新开始表现 [25]

A股上市公司现金分红创历史新高 - 截至发稿，以股权登记日计算，今年以来A股上市公司现金分红总额达到2.61万亿元，创历史新高 [1] - 多家上市公司分红次数频繁，其中迈瑞医疗、三七互娱、御银股份和玲珑轮胎分红次数均为三次，另有包括山东路桥、雅戈尔、药明康德、分众传媒等在内的28家公司分红次数均为两次 [1] 监管政策推动分红进入刚性落实阶段 - 自2022年底中央经济工作会议首次将“红利”纳入资本市场改革方向以来，监管层围绕上市公司现金分红持续发力，政策密度和执行强度显著增强 [1] - 分红政策体系已从倡导层面进入刚性落实阶段，不仅提升了高股息资产的确定性，也显著强化了高分红策略的因子有效性与选股基础 [1] 市场环境与上市公司行为提升投资价值 - 在无风险利率持续走低的环境下，权益资产吸引力明显 [2] - 头部公司的引领示范清晰地向市场传递积极信号，表明国内核心资产具备为投资者提供持续、稳定现金回报的能力，价值投资的压舱石作用愈发凸显 [2] - 上市公司通过包括回购注销、股东增持在内的多种方式主动提升自身投资价值，为市场提供了更多优质标的，也吸引了市场资金的积极流入 [2] 机构看好高股息资产后市吸引力 - 展望后市，银河基金认为高股息资产的吸引力仍将继续增强 [2] - 支撑观点包括：海外贸易战风险对市场的影响不会再加重，国内的政策和货币表现为较为友好的状态，短期并未看到地产及基建等产业的大规模增长，市场没有宽信用的风险 [2]