政策性质与规模 - 特朗普关税政策已从贸易手段转变为一项财政性敛财行动 [1] - 政策范围从中国扩大至欧洲、墨西哥、越南等多个经济体 [3] - 若现行关税架构执行至明年年中，预计将为美国政府带来7500亿至1万亿美元的收入，相当于近二十年来最大的一次税收增长 [3] 法律与宪法争议 - 关税政策被指以紧急经济权力为名，绕开国会直接征税，涉嫌违反美国宪法将征税权赋予国会的规定 [5] - 最高法院多名大法官质疑总统依据1977年《国际紧急经济权力法》发动大规模关税计划的合法性，认为其可能违反重大问题原则 [5] - 若法院最终认定关税实质属于税收，政府可能需退还高达195亿美元的已征收入 [5] 经济影响与企业成本 - 美国企业因关税在2024年额外支出超过820亿美元 [5] - 许多中小制造商因成本增加被迫涨价或缩减生产 [5] - 关税收入虽然可观，但其成本最终由企业和消费者承担 [5] 政策信誉与政治困境 - 政策真实目的受到质疑，从宣称捍卫国家利益转变为被视为变相征税，削弱了美国在国际谈判中的信誉 [6] - 政府陷入两难：坚持关税是贸易工具需证明其与国家安全直接相关，承认其财政功能则可能被判定越权违宪 [7] - 政策在政治上愈发脆弱，最高法院的裁决可能重塑未来美国总统在贸易政策上的权力边界 [7]

核心观点 - 美国最高法院就特朗普政府大规模征收关税的合法性展开辩论 此案是对总统权力边界的重要考验并可能影响全球经济[1] - 特朗普承认其关税政策导致美国消费者为商品支付了更高价格 但坚称美国人整体受益巨大 这标志着其关税论调的一次转变[3] - 若最高法院裁定剥夺其关税权力 特朗普称对国家将是毁灭性的 并暗示需要制定第二套方案 这可能是其与保守派占多数的最高法院的首次重大分歧[4] 政策影响 - 耶鲁大学研究显示关税政策导致美国消费者面临的平均有效关税税率升至18.3% 为1934年以来最高[4] - 加征关税预计今年将使美国家庭平均额外支出增加2400美元[4] - 服装和鞋类价格短期内可能分别上涨38%和40%[4] 政策背景 - 特朗普政府已对来自中国 加拿大 欧盟等多个国家和地区的进口商品征收关税[3] - 特朗普宣称关税是用于结束战争的工具 并自称解决了八场国际冲突 是伟大的和平缔造者[3] - 特朗普曾在内阁会议上提出 其关税计划推高美国商品价格的解决方案是让美国人少买一些[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势缓和、美政府停摆、美联储降息预期削弱使全球宏观局势复杂，贵金属市场本周宽幅震荡，后续短期或温和上行，但美政府停摆结束叙事升温或压制金价预期，建议区间波段交易，沪金2512合约关注890 - 950元/克，沪银2512合约关注11000 - 11700元/千克 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税局势缓和、美政府停摆、美联储降息预期削弱，贵金属市场宽幅震荡；美政府停摆为金价提供避险支撑；美国10月ISM服务业PMI超预期但受制造业拖累，“小非农”就业有韧性但劳动力需求放缓，非农数据缺席使美联储降息路径不确定；联储官员对降息表态不一，12月降息概率阶段性走弱压制金价，美元高位回落为金价提供支撑 [8] - 行情展望：关税政策变数、美政府停摆及央行购金预期为金价提供支撑，美元回落利多金价，贵金属短期或温和上行，美政府停摆结束叙事升温或压制金价，关注美国10月CPI数据 [8] 期现市场 - 价格表现：本周贵金属市场区间宽幅震荡，COMEX白银报48.55美元/盎司，周涨0.63%，沪银主力2512合约报11484元/千克，周涨0.38%；COMEX黄金报4017.5美元/盎司，周涨0.06%，沪金主力2512合约报921.26元/克，周跌0.07% [9][11] - ETF持仓：贵金属市场震荡，ETF净持仓基本与上周持平，截至2025 - 11 - 06，SPDR黄金ETF持有量1040.35吨，SLV白银ETF持仓量15114吨，环比减少0.5% [12][16] - COMEX持仓：因美政府停摆，COMEX持仓数据暂停更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓528789张，环比涨2.43%，净持仓266749张，环比涨0.13%；COMEX银总持仓165805张，环比涨1.75%，净持仓52276张，环比涨1.43% [17][21] - 基差情况：本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱，截至2025 - 11 - 06，黄金基差 - 3.80元/克，白银基差 - 93元/千克 [22][24] - 库存情况：本周纽约COMEX贵金属库存减少，上期所库存增加，截至2025 - 11 - 06，COMEX黄金库存37847208.99盎司，环比减1.04%，上期所黄金库存87816千克，环比增0.92%；COMEX白银库存482363813盎司，环比减1.2%，上期所白银库存665544千克，环比增0.1% [27][31] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年9月，中国白银进口数量245749千克，环比增19.17%，银矿砂及其精矿进口数量160587998千克，环比减13.19% [33][37] - 下游需求：因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，截至2025年9月，当月集成电路产量4371000块，当月同比增速5.90% [39][42] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求61.6百万盎司，上年同期 - 37.6百万盎司；白银总需求1164.1百万盎司，同比降3% [44][48] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口 - 148.9百万盎司，环比降26% [50][52] 黄金产业情况 - 饰品价格：受黄金税收政策影响，本周黄金饰品价格均有所抬升，截至2025 - 11 - 06，老凤祥黄金1256元/克，周大福黄金1259元/克，周六福黄金1261元/克，中国黄金回收价910.80元/克，环比跌0.80% [54][58] 黄金供需情况 - 投资需求：2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [60] 宏观及期权 - 美元美债：本周美元指数震荡走高后高位回落，10年美债收益率跟随美元走势，10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率继续回落，10年期通胀平衡利率2.28%，较上周小幅下降 [64][68][71] - 央行购金：2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，年初至今净购金总量达634吨，虽低于过去三年异常高位，但仍显著高于2022年前水平 [75][77]

最高法院对总统关税权限的审议 - 美国最高法院就特朗普总统依据《国际紧急经济权力法》征收大范围关税的权限举行口头辩论，多数大法官对政府的法律依据提出质疑 [1][2] - 最高法院由六位保守派和三位自由派大法官组成，但保守派阵营中亦有四位大法官对政府动用IEEPA征收关税的做法提出不同质疑 [2][3] 法官观点与潜在裁决方向 - 首席大法官罗伯茨指出"关税"一词未出现在IEEPA法案中，当前执行方式本质是对美国人征税，而征税权是国会的核心职权 [3] - 分析认为最高法院可能不会全面否定总统权力，但会在边际上收紧其自由裁量空间，例如要求采取更具针对性的措施而非全面关税 [4] - 若法院裁定总统滥用权力，可能设定过渡期或宽限期，让国会决定是否立法弥补，以避免经济动荡 [5] 关税的经济影响 - 高盛集团研报指出，到年底美国消费者将承担55%的关税成本，美国企业承担22%，外国出口商吸收18% [3] - 耶鲁大学预算实验室估算显示，美国消费者面临的总体平均有效关税率为17.9%，为1934年以来最高水平，关税将导致物价水平短期上涨1.3%，平均家庭损失1800美元 [4] - 截至9月23日，美国企业为应对IEEPA关税已支付近900亿美元，占2025财年美国关税总收入的一半以上 [5] 政府的替代方案 - 若最高法院裁定紧急关税无效，特朗普政府可能启动"B计划"，例如援引1930年《斯姆特-霍利关税法》第338条款，该条款允许对歧视美国贸易的国家进口产品征收最高50%的关税，为期5个月 [5] - 其他潜在法律依据包括301条款或232条款，但这些条款有时限性与程序要求，若IEEPA被认定滥用将显著限制总统的自由裁量空间 [6] 市场影响分析 - 尽管关税带来巨额财政收入，但美元表现疲弱、股市保持韧性，显示市场已适应此政策环境 [6] - 若法院推翻关税，短期可能引发市场波动，但长期看将被视为美国制度制衡的胜利，有助于强化市场对制度稳健性的信心 [6]

法律挑战核心 - 美国最高法院大法官对政府依据《国际紧急经济权力法》征收全面关税的合法性提出尖锐质疑，质疑其是否侵犯国会权力[2] - 案件由美国5家小企业和12个州在今年4月分别发起诉讼，多家法院先前已裁决政府援引该法施行全面关税政策违法[2] - 首席大法官罗伯茨指出关税是向美国民众征税，属于国会的核心权力，但同时也承认总统有权处理外交事务[3] 案件的重要性与潜在影响 - 此案被描述为事关全球经济，是对美国政府权力的重大考验，若政府败诉影响将极具破坏性[2] - 美国最高法院的裁决将影响华盛顿的政治权威，不利裁决将是巨大打击，若支持政府则可能为改变贸易方式提供许可并开创先例[4] - 如果最高法院裁决对政府不利，政府或需取消与其他国家的贸易协议，并可能需向进口商退款[5] 政府立场与后续选项 - 政府代表在听证会上称，征收关税有助于谈判贸易协议，废除协议将导致经济和安全灾难[3] - 即便败诉，华盛顿仍有很多选项继续征收关税，例如使用《1974年贸易法》第301条款[5] - 白宫在听证会前表示对最高法院保持乐观，但也一直在准备B计划[5] 关税政策的经济影响 - 依据《国际紧急经济权力法》征收的关税在2023年2月4日至9月23日期间已入账890亿美元[6] - 分析认为关税政策将损害消费者利益、伤害美国最具生产力的企业并削弱国际关系，是一种极其糟糕的创收方式[6] - 约60%的美国受访者认为政府对当前物价上涨负有责任，65%的受访者不赞成政府处理关税问题的方式[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类：国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑强，继续往下空间有限，近月船期榨利为负，11 - 1月有800多万吨缺口，伴随美豆支撑增强，豆粕支撑增强[1] - 油脂：棕榈油短线预期反弹，关注8800 - 8900元区间阻力；豆油短线窄幅震荡，国内豆油需求平稳，基差报价波动空间不大[2] - 生猪：猪价震荡为主，11月出栏进度放缓或提振猪价，下跌空间不大，单边建议谨慎偏多操作，3 - 7反套可继续持有[4] - 玉米：东北地区供应充足价格偏稳，华北地区购销一般价格偏稳，需求端建库积极性一般，短期供需平衡下盘面低位震荡，11月存在卖压预期[7] - 白糖：供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压，下方成本支撑显著，现货购销不温不火，整体维持低位震荡[12] - 棉花：籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，但面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价或区间震荡[13] - 鸡蛋：短期内市场供大于求压力仍存，短线价格涨跌两难，随着需求修复，价格或向缓慢上涨过渡，预计蛋价底部宽幅震荡[16] 根据相关目录分别进行总结 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3060元，涨0.99%；期价M2601为3068元，跌0.16%；基差M2601为 - 8元，涨81.40%；盘面进口榨利 - 86元，跌45.8%[1] - 菜粕：江苏菜粕现价2550元，持平；期价RM2601为2549元，涨0.47%；基差RM2601为1元，跌92.31%；盘面进口榨利733元，涨10.73%[1] - 大豆：哈尔滨大豆现价3920元，持平；豆一主力合约期价4146元，涨0.56%；基差 - 226元，跌11.33%；江苏进口大豆现价3920元，持平；豆二主力合约期价3781元，跌0.16%；基差169元，涨3.68%[1] - 价差：豆粕跨期01 - 05为241元，跌3.21%；菜粕跨期01 - 05为133元，涨0.76%；油粕比现货为2.74，跌0.86%；油粕比主力合约为2.67，涨0.78%；豆菜粕价差现货为510元，涨6.25%；豆菜粕价差2601为519元，跌3.17%[1] 油脂产业 - 棕榈油：江苏一级现价8390元，涨0.12%；期价Y2601为8188元，涨0.61%；基差Y2601为202元，跌16.53%；广东24度现价8540元，跌0.12%；期价P2601为8732元，涨1.65%；基差P2601为 - 192元，跌380.00%；盘面进口成本9102.5元，跌0.23%[2] - 菜籽油：江苏三级现价9780元，涨0.31%；期价OI601为9564元，涨1.67%；基差OI601为216元，跌37.03%[2] - 价差：菜豆油价差2601为1376元，涨8.43%；豆油跨期01 - 05为182元，跌3.19%；棕榈油跨期01 - 05为 - 66元，涨40；菜油跨期01 - 05为391元，涨46；豆棕价差现货为 - 150元，涨11.76%；豆棕价差2601为 - 792元，跌6.17%；菜豆油价差现货为1390元，涨1.46%[2] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 - 40元，涨57.89%；生猪2605为12025元，跌0.12%；生猪2601为11940元，跌0.04%；生猪1 - 5价差 - 82元，涨10.53%；主力合约持仓132466手，跌2.87%；仓单90，持平[4] - 现货价格：河南11900元，涨50元；山东12020元，涨70元；四川11450元，持平；辽宁12040元，涨40元；广东12450元，跌160元；湖南11460元，跌100元；河北12090元，涨40元[4] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为160651头，涨0.87%；白条价格 - 周为18.70元，涨1.25%；仔猪价格 - 周为20.00元，跌23.08%；母猪价格 - 周为32.47元，持平；出栏体重 - 周为127.69公斤，跌0.16%；自繁养殖利润 - 周为 - 89元，涨51.89%；外购养殖利润 - 周为 - 180元，涨37.83%；能繁存栏 - 月为4035万头，跌0.07%[4] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601为2154元，涨0.94%；锦州港平舱价2150元，持平；基差 - 4元，跌125.00%；玉米1 - 5价差 - 90元，涨10.89%；蛇口散粮价2250元，涨0.45%；南北贸易利润9元，涨1000.00%；到岸完税价CIF为2054元，涨3.51%；进口利润196元，跌23.32%；山东深加工早间剩余车辆1117辆，涨22.08%；成交量1820782，涨1.87%；仓单66351，持平[7] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601为2469元，涨0.73%；长春现货2510元，持平；潍坊现货2750元，持平；基差41元，跌30.51%；玉米淀粉1 - 5价差 - 96元，涨7.69%；淀粉 - 玉米01盘面价差315元，跌0.63%；山东淀粉利润持平；持仓量288672，涨2.83%[7] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601为5448元，涨0.13%；白糖2605为5388元，跌0.09%；ICE原糖主力为14.22美分/磅，涨0.71%；白糖1 - 5价差60元，涨25.00%；主力合约持仓量372447，涨1.35%；仓单数量7422，持平；有效预报1586，持平[12] - 现货市场：南宁5750元，涨0.88%；昆明5660元，持平；南宁基差362元，涨17.92%；昆明基差272元，涨1.87%；进口糖：巴西（配额内）3966元，跌2.24%；进口糖：巴西（配额外）5021元，跌2.30%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1784元，跌8.58%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 729元，跌29.95%[12] - 产业情况：食糖：产量（全国）累计值1116.21万吨，涨12.03%；食糖：销量（全国）累计值1048.00万吨，涨9.17%；食糖：产量（广西）累计值646.50万吨，涨4.59%；食糖：销量（广西）当月值26.66万吨，跌41.20%；销糖率：累计：全国93.90%，跌2.60%；销糖率：累计：广西93.90%，涨4.80%；工业库存（全国）68.21万吨，跌41.20%；食糖工业库存：广西44.21万吨，涨62.90%；食糖工业库存：云南33.65万吨，涨26.60%；食糖进口55.00万吨，涨37.50%[12] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605为13615元，跌0.04%；棉花2601为13605元，跌0.07%；ICE美棉主力64.48美分/磅，跌0.91%；棉花5 - 1价差10元，涨100.00%；主力合约持仓量579138，跌0.27%；仓单数量2769，涨0.62%；有效预报1512，涨9.80%[13] - 现货市场：新疆到厂价：3128B为14618元，跌0.06%；CC Index：3128B为14820元，跌0.03%；FC Index：M：1%为13196元，持平；3128B - 01合约1003元，跌0.40%；3128B - 05合约1013元，涨0.10%；CC Index：3128B - FC Index：M：1%为1624元，跌0.31%[13] - 产业情况：商业库存172.02万吨，涨68.4%；工业库存80.93万吨，跌4.3%；进口量10.00万吨，涨42.9%；保税区库存28.80万吨，跌0.3%；纺织业：存货：同比0.30%，跌25.0%；纱线：库存天数（天）25.24天，涨1.6%；坯布：库存天数（天）31.43天，涨1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1782.00元，涨0.3%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，涨17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70%，涨51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，跌3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，跌12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97%，涨20.9%[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋12合约3227元/500KG，涨0.31%；鸡蛋01合约3386元/500KG，涨0.03%；基差 - 295元/500KG，涨11.19%；12 - 01价差 - 159元，涨5.36%[15] - 现货指标：蛋鸡苗价格2.80元/羽，涨5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌4.20%；蛋料比2.38，涨1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，涨6.36%[15]

白银期货日内行情 - 截至发稿白银期货暂报11421元/千克较开盘上涨0.65%最高触及11485元/千克最低下探11264元/千克 [1] - 白银期货盘内短线偏向震荡走势交投于11381一线上方 [1] 白银期货技术分析 - 沪银暂时维持震荡区间在11100至11600不破此区间不看单边行情 [3] - 观察重点为11600是否破位破位则可能开启单边行情短线可等回落至11200附近考虑做多 [3] 宏观经济与政策影响 - 较长期美债遭抛售表明若特朗普关税政策被否决财政问题将成为投资者首要担忧因担心债务水平上升将加剧预算赤字 [2] - 美债收益率曲线长端波动最大说明对财政状况的担忧不亚于对美联储利率路径的关切关税收入损失将重新引发赤字难题 [2] - 近期通胀互换利率微降表明投资者认为取消关税政策会带来一定的抑制通胀的效果 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 通过宏观基本面和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期 2025 年 11 月 7 日期货主力合约行情走势：股指期货将偏弱震荡；十年期和三十年期国债期货大概率宽幅震荡；黄金、白银期货将震荡整理；铜、铁矿石、原油、PTA、PVC、焦煤、甲醇、豆粕期货将偏弱震荡；铝期货大概率宽幅震荡并蓄势上攻；氧化铝期货将偏弱震荡并下探支撑位；碳酸锂期货将偏强震荡；螺纹钢、玻璃、纯碱期货将震荡整理 [2][3][4][5][6] 各目录总结 宏观资讯和交易提示 - 中国推进海南自贸港建设，强调制度型开放；商务部回应安世半导体问题，召开外资企业圆桌会；重庆调整行政区划 [8] - 美国特朗普宣布 GLP - 1 减肥药相关协议及投资计划，就业形势严峻引发降息预期升温，联邦政府关门影响通胀数据和货币政策，美政府停摆影响航空业 [9] - 英国央行维持利率不变，内部分歧加剧，12 月降息预期升温 [10] 商品期货相关信息 - 11 月 6 日国际贵金属期货普遍收跌，美油和布伦特原油主力合约收跌，伦敦基本金属多数上涨 [10][11] - 印尼停止审批部分镍矿石加工厂申请；沙特阿美下调 12 月对亚洲原油售价；美国将铜等列入关键矿产清单 [11][12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11 月 6 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均高开，震荡上行；A股 单边上行，成交增加；MSCI 指数调整，中证指数公司发布新指数；香港恒生指数等收涨；美国三大股指和欧洲三大股指全线收跌 [12][13][14][15][16][17] - 预期 11 月 7 日期货将偏弱震荡，11 月大概率宽幅震荡 [17][18] 国债期货 - 11 月 6 日，十年期和三十年期国债期货主力合约低开，震荡下行；国债期货收盘多数下跌；央行开展逆回购操作，净回笼资金；资金面短端品种下行；国开行金融债中标 [34][35] - 预期 11 月 7 日十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡 [35][39] 黄金期货 - 11 月 6 日，黄金期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [40] 白银期货 - 11 月 6 日，白银期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [48][49] 铜期货 - 11 月 6 日，铜期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡 [53] 铝期货 - 11 月 6 日，铝期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日新主力合约大概率宽幅震荡并蓄势上攻 [59] 氧化铝期货 - 11 月 6 日，氧化铝期货主力合约低开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [63] 碳酸锂期货 - 11 月 6 日，碳酸锂期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏强震荡 [67][68] 螺纹钢期货 - 11 月 6 日，螺纹钢期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [70] 热卷期货 - 11 月 6 日，热卷期货主力合约平开，微幅震荡上行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [76][77] 铁矿石期货 - 11 月 6 日，铁矿石期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [79] 焦煤期货 - 11 月 6 日，焦煤期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并上攻，7 日主力合约大概率偏弱震荡 [84][85] 玻璃期货 - 11 月 6 日，玻璃期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡并下探支撑位，7 日主力合约大概率震荡整理 [87] 纯碱期货 - 11 月 6 日，纯碱期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡并下探支撑位，7 日主力合约大概率震荡整理 [91] 原油期货 - 11 月 6 日，原油期货主力合约低开，震荡下行；预期 11 月主力连续合约大概率震荡偏弱并下探支撑位，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [95] PTA 期货 - 11 月 6 日，PTA 期货主力合约低开，偏强震荡上行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [98][99] PVC 期货 - 11 月 6 日，PVC 期货主力合约低开，小幅震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [101] 甲醇期货 - 11 月 6 日，甲醇期货主力合约低开，震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [103] 豆粕期货 - 11 月 6 日，豆粕期货主力合约平开，小幅震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [104]

市场对财政状况的担忧 - 较长期美债遭抛售表明若特朗普关税政策被否决财政问题将成为投资者首要担忧因担心债务水平上升将加剧预算赤字[1] - 美债收益率曲线长端波动最大说明对财政状况的担忧不亚于对美联储利率路径的关切[1] - 关税收入损失将重新引发预算赤字难题[1] 市场对关税政策的反应 - 周三市场反应较年初推出关税时更为温和因市场预期政府可能推出替代性关税[1] - 替代性关税将限制财政刺激规模且不太可能完全弥补收入损失[1] - 近期通胀互换利率微降表明投资者认为取消关税政策会带来一定的抑制通胀效果尽管关税对通胀的直接推动效果有限[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿，锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识减弱关税扰动，市场风险偏好边际提升，但贸易摩擦缓和需时间，后续关注政策落地及博弈动态，制造业PMI回落，经济需政策支撑，海外关注美国政府停摆对就业、通胀影响[2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场，建议企业进行汇率风险管理[4] - 短期股指预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] - 集运欧线期货短期维持偏弱震荡，关注红海复航预期与现货需求博弈[10] - 贵金属短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会[15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] - 螺纹和热卷低位震荡，铁矿石基本面压力仍在，焦煤焦炭正套走强，硅铁和硅锰区间震荡[25][26][27][30] - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，LPG震荡，PTA - PX偏强震荡，MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，PP和PE供强需弱，纯苯苯乙烯易跌难涨，燃料油裂解偏弱，低硫燃料油估值抬升，沥青继续下行[34][36][39][42][45][48][50][52][53][55] - 纯碱中长期供应高位，玻璃结构性矛盾存在，烧碱产量回归市场压力增加，纸浆和胶版纸短期震荡，原木弱势震荡，丙烯持续疲软[56][58][59][61][63][65] - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格，油料涨势延缓，油脂等待利空出尽机会，豆一短线观望，玉米和淀粉期价向上突破，棉花震荡运行，白糖承压运行，苹果关注下方支撑位，红枣关注后续收购情况[66][67][69][71][73][75][77][79][81] 各目录总结 金融期货 - 宏观关注美国政府停摆结束时间，关注美国就业、通胀情况，英国央行按兵不动，12月降息预期升温[1] - 人民币汇率预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场[4] - 股指短期预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] 集运欧线 - 期价高位回调，地缘局势缓和压制市场情绪，多空因素交织，短期维持偏弱震荡[7][8][9][10] 大宗商品 有色 - 黄金和白银延续震荡整理，中长期价格重心或上抬，短期进入调整阶段[12][15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，成材冲高回落，关注表需回升力度[25][26] - 铁矿石基本面压力仍在，供应宽松、需求承压，可关注逢高沽空机会[27][28] - 焦煤焦炭现货偏紧，正套继续走强，中长期焦煤供应或收紧，煤焦适合多配[29][30] - 硅铁和硅锰区间震荡，高库存与弱需求矛盾，下方受成本支撑[30][31] 能化 - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，地缘为潜在上行风险[34] - LPG震荡，驱动不清，整体向上缺乏进一步驱动[36] - PTA - PX偏强震荡，市场传闻影响有限，关注PTA检修计划及加工费情况[37][38][39] - MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，预计震荡区间为3750 - 4150，关注库存及需求情况[40][41][42] - PP和PE供强需弱，格局难改，预计偏弱走势持续[45][48] - 纯苯苯乙烯易跌难涨，关注整治动向及原油走势，可等待反弹做空[49][50] - 燃料油裂解偏弱，注意止盈，低硫燃料油估值抬升，基本面改善[52][53] - 沥青继续下行，注意节奏，需求进入淡季，冬储无期待[54][55] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱中长期供应高位，价格受库存限制，下方有成本支撑[56][57] - 玻璃结构性矛盾存在，01合约或向下，远期有成本和政策预期[58] - 烧碱产量回归，市场压力增加，关注现货补库及投产情况[59] 纸浆&胶版纸 - 纸浆和胶版纸短期震荡，纸浆期价底部有托底，胶版纸受成本支撑[60][61] 原木 - 原木市场平淡，弱势震荡，逢高空为主，关注01 - 03反套机会[62][63] 丙烯 - 丙烯持续疲软，供应宽松，需求旺季不旺，预计维持偏弱格局[65] 农产品 - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格[66] - 油料涨势延缓，外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化[67][68] - 油脂等待利空出尽机会，关注产地信息、天气及中加关系[69][70] - 豆一短线观望，转入多头趋势，空头回避[71][72] - 玉米和淀粉期价向上突破，注意外盘下跌影响[72][73] - 棉花震荡运行，关注套保压力及新季定产情况[74][75] - 白糖承压运行，内外糖价同步走弱[76][77] - 苹果关注下方支撑位，入库数据公布，库存低于去年同期[78][79] - 红枣关注后续收购情况，新季产量不确定，价格波动较大[80][81]