亚马逊CEO关于关税影响的评论 - 亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，美国政府关税政策的影响已开始在部分商品价格中显现出来 [1] - 贾西指出，关税导致部分商品成本上升，一些卖家选择将成本转嫁给消费者，一些选择自行吸收以刺激需求，还有一些采取折中做法 [3] - 亚马逊正尽可能为消费者保持低价，但在某些情况下提价不可避免，因为零售业利润有限，若成本上升10%，企业几乎无力消化 [3] 行业对关税的应对与现状 - 去年春季关税政策推出前，亚马逊及其众多第三方商家囤积库存以保持低价，但到去年秋季大部分库存已售罄 [3] - 当前许多卖家正在权衡如何消化关税带来的额外成本 [3] - 除了亚马逊，沃尔玛、塔吉特和家得宝等多家美国零售商都公开表示，关税正在使商品变得更加昂贵 [3] 消费者行为的变化 - 关税影响了部分消费者的购买习惯，一些人开始购买价格较低的商品或寻找折扣商品 [3] - 其他消费者则推迟购买价格较高的非必需品 [3] 宏观经济与行业报告 - 美联储今年1月发布的“褐皮书”显示，所有联邦储备区都持续面临关税带来的成本压力 [3] - 许多企业表示，由于库存耗尽或保持利润率的压力加大，其已经开始将关税成本转嫁给消费者 [3]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [3] 核心观点 - 2025年第四季度终端需求增速放缓，冬季气温偏高导致冬装销售放缓，但关税谈判结果陆续落定有望提振出口景气度 [4] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 行业需求分析 - **内需**：2025年1-12月，我国服装鞋帽、针纺织品零售额1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月分别同比增长6.3%、3.5%、0.6% [4] - **外需**：2025年1-12月，我国纺织服装出口额2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元同比增长0.4%，服装及衣着附件出口1512亿美元同比下降5.2% [4] - **供应链转移**：同期越南纺织品出口额396亿美元同比增长7.0%，鞋类出口额242亿美元同比增长5.8%，增速高于我国，反映订单分化，关税政策可能加剧分化并加速转移 [4] 港股运动服饰板块 - **整体表现**：2025年第四季度行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [4] - **安踏体育**：预计25Q4安踏品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [4] - **李宁**：预计25Q4主品牌流水同比下滑低单位数 [4] - **特步国际**：预计25Q4主品牌流水同比增长低单位数 [4] - **361度**：预计25Q4线下流水同比增长10%，电商流水增长高双位数 [4] - **展望**：2026年冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [4] 男女童装板块 - **女装**：预计25Q4欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；预计欣贺、歌力思归母净利润同比扭亏，地素时尚归母净利润同比高增长 [4] - **男装**：预计25Q4海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [4] - **童装**：预计25Q4森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比25Q3显著收窄 [4] 家纺板块 - **罗莱生活**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比持平，年末莱克星顿或有商誉减值削弱利润 [4] - **水星家纺**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [4] - **富安娜**：仍处去库存周期，预计25Q4营收、归母净利润均同比下滑 [4] 无纺布产业链 - **业绩预测**：预计25Q4稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；预计稳健医疗归母净利润同比高增长，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [4] - **市场前景**：干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国增速快于全球，看好新锐专业品牌崛起；海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [4] 纺织制造板块 - **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计25Q4申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [4] - **上游澳毛**：澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料受益于澳毛涨价，订单回暖有望逐步转化为业绩弹性，预计25Q4营收双位数增长，利润端弹性更高 [4] 投资分析意见与关注方向 - **内需新消费高景气方向**： - 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [4] - 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱） [4] - 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [4] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [4] - **全球竞争力制造产业链**： - 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [4] - 澳毛涨价周期：新澳股份 [4] - 卫材升级产业链：延江股份 [4] 2025年报业绩前瞻（部分公司摘要） - **安踏体育**：预计2025年营收789.1亿元同比增长11%，归母净利润132.2亿元同比下降15% [5] - **李宁**：预计2025年营收287.7亿元同比持平，归母净利润24.8亿元同比下降18% [5] - **海澜之家**：预计2025年营收215.8亿元同比增长3%，归母净利润21.6亿元同比持平 [5] - **稳健医疗**：预计2025年营收111.0亿元同比增长24%，归母净利润9.9亿元同比增长43% [5] - **新澳股份**：预计2025年营收49.6亿元同比增长2%，归母净利润4.6亿元同比增长6% [5] - **安克创新**：预计2025年营收309.3亿元同比增长25%，归母净利润27.4亿元同比增长29% [5] 行业估值比较（部分公司摘要） - **安踏体育**：2026年1月20日总市值2309亿港元，对应2025年预测市盈率16倍 [6] - **李宁**：总市值555亿港元，对应2025年预测市盈率19倍 [6] - **申洲国际**：总市值955亿港元，对应2025年预测市盈率13倍 [6] - **稳健医疗**：总市值215亿元，对应2025年预测市盈率21倍 [6] - **新澳股份**：总市值67亿元，对应2025年预测市盈率15倍 [6]

白银期货行情 - 截至发稿，白银期货暂报23215元/千克，较开盘价23660元/千克下跌，日内涨幅为0.25% [1] - 日内交易区间在22638元/千克至23690元/千克之间，盘内短线走势偏向震荡 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为21600-24000元/千克，预判支撑位在22500元/千克和21000元/千克 [3] 市场与政策动态 - 美国最高法院未就前总统特朗普的关税政策作出裁决，下一次可能发布裁决的日期是2月20日 [2] - 争议焦点为特朗普推出的“解放日”关税政策，对大多数进口商品加征10%至50%不等的关税，并对来自加拿大、墨西哥和中国的商品额外征税 [2] - 若法院最终裁定特朗普败诉，可能引发超过1300亿美元的关税退款申请，并削弱其威胁对欧洲加征关税的筹码 [2] 市场结构与价差 - 沪银市场呈现小范围震荡，沪银溢价已收敛至2000元/克 [3] - 当前银价情绪受到压制，处于高位震荡状态 [3]

美国对格陵兰岛的主权主张与政策工具 - 美国总统特朗普表示其控制格陵兰岛的目标绝不会改变 并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性 [3] - 特朗普阐明其目的是从北约盟友丹麦手中夺取格陵兰岛的主权 [3] - 特朗普表示若现行关税工具受限 可以使用其他方式如“许可制度”等替代手段 [1] 美国与欧洲的贸易与投资关系动态 - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序 作为对特朗普施压举措的首次回应 [2] - 特朗普认为欧洲方面非常需要与美国达成协议 对近一万亿美元投资承诺可能“付诸东流”并不担心 [2] - 特朗普宣布自2月1日起对挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰和丹麦八国的输美商品加征10%关税 并计划自6月1日起将税率提高至25% [2] 围绕格陵兰岛的军事部署与演习 - 丹麦计划于2026年向格陵兰岛派遣多达1000名作战士兵 海军和空军也可能参与 [6] - 目前约有150名丹麦士兵已抵达康克鲁斯瓦格 另有约同等数量士兵进驻努克 其中包括约30名法国山地步兵 [6] - 挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等欧洲国家宣布向格陵兰岛派兵 参加由丹麦发起的“北极耐力”军事演习 [2] - 丹麦国防部决定加强丹麦武装部队在格陵兰岛的演训活动 以应对已蔓延至北极地区的地缘政治紧张局势 [8] 历史背景与相关事件 - 美国去年曾试图绕过正常渠道 秘密获取关于格陵兰岛军事设施、港口和空军基地的信息 引发丹麦担忧 [5] - 特朗普自去年上任以来曾多次扬言要得到格陵兰岛 [5]

市场表现 - 美股三大指数于1月21日大幅收跌，道琼斯工业平均指数重挫870.74点，跌幅1.76%，纳斯达克指数跌2.39%，标普500指数跌2.06%，抹去了2026年迄今的全部涨幅 [2][4][47] - 市场避险情绪盛行，资金逃离美国资产，导致美债收益率飙升，恐慌指数VIX升至去年11月25日以来的最高水平 [2][44] - 欧洲股市延续跌势，斯托克欧洲600指数周二收盘下跌0.7%，此前周一已下跌1.2%，房地产板块表现滞后 [7][63] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.45%，其中哔哩哔哩跌幅达6.80%，联华电子则逆势上涨15.91% [4][59] 大宗商品动态 - 周二国际油价上涨，主要受哈萨克斯坦田吉兹油田因电力问题暂停生产（可能再停产七到十天）以及中国第四季度GDP数据好于预期等因素支撑 [5][60] - 贵金属市场表现强劲，现货黄金价格上涨1.86%至4757.72美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨3.70%，两者均刷新历史高位 [6][62] - 白银期货价格也创下盘中历史新高，COMEX白银期货上涨6.71%，而基本金属如铜期货则下跌1.34% [6][62] - 全球头号可可生产国科特迪瓦因价格暴跌导致约70万吨可可滞销，该国宣布将按保障价收购库存以安抚农户 [52] 公司动态与业绩 - 美国联合航空公司预计2026年将创下盈利纪录，调整后每股收益预计在12至14美元之间，2025年全年调整后每股收益为10.20美元，净利润为35亿美元 [33][89] - 奈飞公司将其对华纳兄弟探索的收购方案调整为全现金出价，总额827亿美元不变，旨在压制派拉蒙的竞购 [35][91] - 波音公司股价一度上涨0.6%，报249.14美元，有望抹去自2024年阿拉斯加航空门塞脱落事故以来的全部跌幅 [36][37][92] - 数据公司Palantir与韩国HD现代签署了一项为期多年、价值数亿美元的新软件协议，旨在进一步扩展合作 [38][93] - 奈飞推出了直播投票互动功能，允许订阅用户通过电视或手机应用为直播节目中的选手投票或评分 [39][94] 行业与监管动向 - 亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，特朗普政府的关税政策已开始“逐步渗透”到部分商品定价中，因卖家库存耗尽，部分成本正转嫁给消费者 [41][96] - 富时罗素正考虑修改规则，将外国公司在伦敦上市的自由流通股比例要求从25%降至10%，以提升伦敦作为上市地的吸引力 [40][95] - 花旗集团高管认为，市场能够消化特朗普对欧洲的新关税威胁，预计理智将占上风并达成妥协，同时指出花旗的并购费用收入正在增长 [42][97] - OpenAI为ChatGPT个人版推出了年龄识别功能，以识别未满18周岁的用户并启用防护机制 [34][90] - 美国财政部长暗示，特朗普对国防企业施加的潜在限制（如股息回购和高管薪酬上限）可能在两到三年内放宽，前提是企业提高产量并更快履行合同 [17][72]

Global markets turned risk-off on Tuesday after US Treasury Secretary Scott Bessent openly reaffirmed the Trump administration’s willingness to use tariffs as a primary geopolitical weapon. His statements reignited fears of trade-driven inflation just as crypto markets were showing signs of stabilization. Bitcoin fell back below $90,000, while Ethereum slipped under $3,000, as investors reassessed macro risks following Bessent’s remarks at the World Economic Forum in Davos. Crypto Market Slides Again Over ...

核心观点 - 美国前总统特朗普表示其关税政策正面临最高法院的司法审查 若政策被推翻 退还已征收的关税收入将面临操作困难 [1] 政策与法律风险 - 美国最高法院正在对前政府的关税政策进行裁决 其结果存在不确定性 [1] - 若政府在该诉讼中败诉 可能需要向相关方退还已征收的关税款项 但特朗普警告称偿还这些钱并不容易 [1] 财政影响 - 根据特朗普的表述 其关税政策已为美国财政收回数千亿美元的收入 [1]

美国关税政策与格陵兰议题 - 美国总统特朗普表示 如果美国最高法院否决其依据《国际紧急经济权力法》实施的广泛关税 他将需要考虑替代手段 [1][2] - 当被问及如何推进与格陵兰相关的关税措施时 特朗普的回应是“看看许可证这个词” [1] - 特朗普在达沃斯期间安排了与格陵兰“相关人士”的会面 [1][2] 对投资的影响 - 特朗普表示 他不认为有关格陵兰的威胁将危及欧盟对美国的投资 [1][2]

核心观点 - 美国总统特朗普表示，若最高法院裁决限制其使用关税工具，其政府将采用“许可制度”等其他替代手段来推进政策目标，并认为欧盟对美近一万亿美元的投资承诺不太可能因裁决而取消 [1] - 欧洲议会已冻结对去年7月美欧贸易协议的批准程序，以回应特朗普政府的最新施压举措 [1] - 特朗普政府宣布将对包括挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰和丹麦在内的八个欧洲国家输美商品加征关税，起始税率为10%，并计划自6月1日起提升至25%，以此施压要求相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [2] 政策与关税行动 - 特朗普政府宣布自2月1日起，对来自八个欧洲国家（挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰、丹麦）的商品加征10%关税 [2] - 加征关税的税率计划从6月1日起提高至25% [2] - 加征关税的目的是向相关方施压，以就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [2] - 特朗普表示，若现行关税工具受最高法院裁决限制，政府将使用如“许可制度”等替代手段 [1] 国际关系与协议动态 - 欧洲多国对美国的关税宣布予以批评，并表示可能采取反制措施 [2] - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，这是对特朗普政府施压举措的首次回应 [1] - 当被问及最高法院不利裁决是否会影响美欧之间近一万亿美元的投资承诺时，特朗普回应称并不担心，认为欧洲“非常需要与美国达成协议”，且相关投资不太可能取消 [1] - 特朗普透露，围绕格陵兰岛已安排了大量会谈，并预计相关事务会进展顺利 [1] 军事与地缘政治 - 挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等欧洲国家宣布向格陵兰岛派兵，参加由丹麦在该岛发起的“北极耐力”军事演习 [2]

核心观点 - 亚马逊首席执行官表示，特朗普政府的关税政策已开始体现在部分商品售价上，对定价产生渗透性影响 [1][3] - 亚马逊及其第三方卖家此前通过提前囤货来维持低价，但该库存缓冲已于去年秋季基本耗尽，导致成本压力向终端价格传导 [1][3] - 面对成本上升，零售业因运营利润率有限，消化新增成本的空间很小，部分商品涨价或将难以避免 [4] 关税影响与价格传导 - 关税影响正逐步渗透到部分商品价格中，与去年未看到明显上涨的言论形成鲜明反差 [3] - 卖家应对策略分化：部分选择涨价将成本转嫁给消费者，部分选择自行承担以拉动需求，部分采取折中办法 [3] - 受进口成本上升影响，亚马逊卖家已考虑或已对部分商品进行涨价 [3] - 零售业运营利润率仅为中等个位数水平，若企业成本上升10%，则没有太多空间消化新增支出 [4] 行业库存与采购动态 - 亚马逊及第三方卖家曾通过提前采购库存来规避关税影响，为消费者维持低价 [1][3] - 用于缓冲关税冲击的库存已于去年秋季基本耗尽 [1][3] - 某大型零售行业协会曾于去年8月警告，贸易战将给企业今年春季的库存采购计划蒙上阴影，可能导致商品涨价、货架商品减少及裁员 [4] 消费者行为变化 - 尽管受关税影响，消费者的消费能力依然相当坚挺，消费活动持续 [5] - 关税改变了部分消费者的购物习惯：部分消费者开始转向低价商品，更热衷于“淘货”；部分消费者则推迟了对高价非必需品的购买计划 [5] 公司应对措施 - 亚马逊正努力将商品价格维持在“尽可能低的水平” [1] - 亚马逊正努力为消费者维持尽可能低的价格，但在某些情况下，涨价或将难以避免 [4]