根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：仓位估算模型** - **模型构建思路**：用于估算公募基金在不同行业的仓位配置变化，反映机构投资者的调仓行为[3] - **模型具体构建过程**：通过数理统计方法估算公募基金持仓比例，跟踪消费、机械、新能源、TMT等板块的仓位变动。例如：消费板块仓位从3月4日的11.46%上升至17.33%，机械板块从7.11%降至5.78%[3] - **模型评价**：能够捕捉机构投资者对政策预期（如关税、内循环）的提前反应，但存在估算偏差风险[4] 2. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **模型构建思路**：通过微观市场结构数据（如订单流、交易量）识别知情交易者的活跃程度，用于市场情绪择时[15] - **模型具体构建过程**：未披露具体公式，但通过指标值变化判断市场情绪。例如：本周指标从零点升至近半年较高水平，与市场上涨同步[15][17] 3. **模型名称：价格分段体系** - **模型构建思路**：基于技术分析对指数价格走势进行分段，识别日线、周线级别的趋势[14] - **模型具体构建过程**：未披露具体算法，但应用于上证综指显示日线与周线均呈边际上行[14][16] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师景气预期因子** - **因子构建思路**：基于分析师一致预测的ROE和净利润增速变化，衡量行业景气度[18] - **因子具体构建过程**：计算申万一级行业的ROE FTTM和净利润增速FTTM环比变化。例如：建筑材料行业净利润增速环比上涨4.22%，电子行业ROE环比增长0.87%[18][19] 2. **因子名称：BARRA风格因子** - **因子构建思路**：采用BARRA框架分析市场风格偏好，包括价值、成长、动量等维度[23] - **因子具体构建过程**：未披露具体公式，但跟踪因子收益表现。例如：本周盈利质量因子收益0.3%，动量因子收益0.9%，市值因子收益-0.5%[23][24] 3. **因子名称：融资融券净买入因子** - **因子构建思路**：通过两融资金净流入/流出方向判断行业资金偏好[20] - **因子具体构建过程**：计算行业维度融资净买入与融券净卖出的差额。例如：计算机行业净流入15.4亿元，非银金融净流出8.5亿元[20][22] --- 模型的回测效果 1. **仓位估算模型** - 消费板块仓位变动：+5.87%（3月4日11.46% → 17.33%）[3] - TMT板块仓位变动：-1.4%（3月20日23.2% → 21.8%）[3] 2. **知情交易者活跃度指标** - 本周指标值：从零点升至近半年高位[15][17] --- 因子的回测效果 1. **分析师景气预期因子** - ROE环比最高：电子（+0.87%）、传媒（+0.68%）[19] - 净利润增速环比最高：建筑材料（+4.22%）、传媒（+3.47%）[19] 2. **BARRA风格因子** - 本周收益前三：动量因子（+0.9%）、长期反转因子（+0.4%）、盈利能力因子（+0.3%）[24] - 本周收益后三：波动率因子（-0.7%）、市值因子（-0.5%）、换手因子（-0.2%）[24] 3. **融资融券净买入因子** - 净流入前三行业：计算机（+15.4亿元）、机械设备、汽车[22] - 净流出前三行业：非银金融（-8.5亿元）、电子（-7.1亿元）、钢铁（-2.6亿元）[22]

基金经理背景 - 孙伟拥有北京大学经济学学士和金融学硕士学位，14年证券从业经验，8年投资管理经验，目前管理泉果消费机遇混合型证券投资基金（代码：022223）[1] 产品运作情况 - 泉果消费机遇成立于2024年9月27日，截至2025年3月31日股票仓位占基金资产净值的72.86%，与上季度末基本持平，其中港股占比15.83%[3] - 消费板块中内需行业占比提升，包括整车、啤酒、医药等子行业，同时维持互联网、高端制造业及新质生产力方向的配置[3] - 前十大重仓股包括腾讯控股(5.51%)、宁德时代(3.47%)、美的集团(3.23%)、稳健医疗(3.00%)、理想汽车-W(2.98%)等[3] 市场观点 - 2025年一季度经济延续企稳回升态势，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资及制造业投资均出现小幅加速增长[4] - 2025年3月起部分行业数据开始好转，如快递外卖订单量、出行旅游人数、招聘用工薪酬变化等出现积极变化[5] - 美国关税政策下内需地位更加重要，《提振消费专项行动方案》及配套政策将促进消费能力提升[6] - 中国应对关税冲击经验丰富，对优质上市公司实际影响可能远小于预期[7] 后续投资方向 - 重点关注四大新兴消费领域：精神消费属性增强的产品和服务（文创国潮、宠物经济、银发经济）[8] - 科技创新融合领域（AI陪伴、智能家居、智能驾驶）[9] - 性价比路线突出的成熟消费观类产品[9] - 消费出海领域，包括家居、奶茶、文创和游戏等行业[9]

全球贸易局势与投资机会 - 2025年4月以来全球贸易局势变化导致出口压力增大，国内通过政策支持和关键技术突破应对关税2.0阶段，市场维稳资金出手迅速[2] - 投资逻辑转向非出口型行业、内需相关行业、反制支撑领域、自主可控行业及新一轮产业竞争五大方向[3] 非出口型行业 - 金融、房地产、公用事业、交通运输等行业拥有完整国内产业链，受关税直接影响较小[5][6] - 金融板块受维稳资金重点增持，房地产政策目标为"止跌回稳"，公用事业股息率高且稳定[7] 内需相关行业 - 2023年中国最终消费支出占GDP比重为55.6%，低于全球平均水平17.4个百分点，政策通过消费券、减税等措施激活消费潜力[8] - 食品饮料、旅游、农林牧渔、医药生物等行业因刚需属性强和政策支持成为重点方向[8][10] 反制支撑领域（稀土与军工） - 国内稀土储量占全球49%，控制全球90%精炼产能，美国87%军工供应链依赖中国稀土[14] - 军工产业通过军事合作与威慑保障经济利益，稀土和军工成为反制核心领域[16][17] 自主可控行业 - 半导体设备、高端芯片、工业母机等领域通过政策支持实现技术突破，如等离子体刻蚀设备和二维材料芯片[19][20] - 国产工业母机市场占有率超30%，高端芯片研发突破减少进口依赖[20] 人工智能产业 - AI技术被视为大国竞争胜负手，国内拥有超10亿互联网用户和丰富应用场景支持算法迭代[22][23] - AI+互联网、机器人、医疗等领域结合推动产业升级，成为新一轮经济增长点[23]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场大幅上涨，Wind全A收涨1.83%，成交额1.36万亿元，各版块全面上涨，TMT领涨；市场关注度转内需，A股全市场营收增速跌幅收窄但低于政策利率，一季度净利润同比4%左右回升，ROE筑底企稳，指数短期上涨动能有限；4月政治局会议以财政发力提振内需为主；2025年一季度我国一般公共预算收入同比-1.1%，支出同比提升4.2%，普通国债发行进度达30%；美国关税政策目的是重塑全球贸易格局，其对华关税政策或成谈判筹码影响A股，未来经济发展聚焦内循环，消费、红利题材或占优，科技题材关注国产替代等细分领域 [1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约基本持稳；央行开展4050亿元7天期逆回购操作，利率1.5%，公开市场10870亿元逆回购到期，净回笼6820亿元；资金面平衡，DR001和DR007利率均下行7bp；债市多空交织，货币政策以结构性政策工具为主，短期降息必要性低，债市抢跑定价基本面走弱和降息预期，国债收益率下行动力不足，短期横盘震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动 - 股指期货：IH收盘价2629.6，较4月30日涨20.4，涨幅0.78%；IF收盘价3766.2，涨50.0，涨幅1.35%；IC收盘价5622.0，涨125.0，涨幅2.27%；IM收盘价5953.2，涨151.8，涨幅2.62% [3] - 股票指数：上证50收盘价2647.7，较4月30日涨14.6，涨幅0.55%；沪深300收盘价3808.5，涨38.0，涨幅1.01%；中证500收盘价5740.3，涨108.5，涨幅1.93%；中证1000收盘价6102.9，涨152.8，涨幅2.57% [3] - 国债期货：TS收盘价102.31，较4月30日跌0.058，跌幅-0.06%；TF收盘价106.06，跌0.04，跌幅-0.04%；T收盘价109.05，涨0.045，涨幅0.04%；TL收盘价120.97，涨0.21，涨幅0.17% [3] 市场消息 - 5月6日外交部发言人林剑回应外媒关于特朗普称不取消对华关税及双方谈判意愿问题，表示关税战美方挑起，中方打则奉陪到底、谈则大门敞开，美方若真想谈判应停止威胁施压，在平等、尊重、互惠基础上开展对话 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [6][8][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [13][15][16][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元情况 [20][21][22][24][25] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，期货从业资格号F3060829，期货交易咨询资格号Z0015271 [27] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，期货从业资格号F03087149，期货交易咨询资格号Z0019537 [27]

可选消费ETF(562580)紧密跟踪中证全指可选消费指数，前五大成分股囊括美的集团、比亚迪、格力电 器、海尔智家等消费龙头，汽车和家电占比合计超78%。随着国民经济持续向好发展，我国消费者人均 可支配收入不断上升，消费支出从食品、服装等向交通、医疗、消费电子等方向转变，可选消费板块投 资价值凸显。 在应对国际重大挑战之际，内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，顺周期板块有望低位复 苏，从而释放业绩弹性，食品饮料、旅游等板块受益。中期看，2025年，稳消费、稳民生被写入今年经 济社会发展总体要求中，并把"全方位扩大国内需求"作为今年十个方面工作任务中的第一条，新一轮供 给侧结构性改革或开启，为价格提供修复动力，今年政府工作报告提出"加强产业统筹布局和产能监测 预警，促进产业有序发展和良性竞争"、"综合整治'内卷式'竞争"。消费板块在过往几年的回调后，"低 预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。 东方证券指出，展望五月，尽管外部贸易摩擦仍存在不确定性，但中国资产依然是更有性价比的资产， 经济基本面的韧性也就意味着市场不会互现出现大幅波动，市场震荡上行格局没有发生改变，内需构建 ...

指数投资与股票投资的差异 - 指数投资与股票投资属于不同策略领域 两者逻辑和操作方式存在本质区别 不适合交叉参考 [1] - 指数玩家关注大盘指数表现 个股涨跌对其策略无直接影响 4月份上证指数反弹近300点 港股A股同步上涨带来盈利 [3] - 二级市场存在ETF 可转债等多种工具 日内ETF成交量超2000亿 可转债超1000亿 非股票投资渠道同样活跃 [7] 市场行情分析 - 4月份银行股补涨推动上证指数回升至3300点以上 但多数个股未同步反弹 [5] - 2020年疫情与2024年加税均为外贸利空 内需关键在地产回暖 小长假消费数据表现强劲 [5] - 金融 消费板块对指数拉动作用显著 科技股和中小盘股票对指数影响微弱 [5] 投资策略定位 - 指数投资者以大盘指数基金为主 规避个股ST 退市等风险 当前3000点附近仍具配置价值 [3] - 2024年A股 港股市场高点预计将突破当前位置 指数投资策略维持乐观 [3] - 指数行情可能重演2020年走势 权重股上涨即可带动指数上行 与个股表现脱钩 [5]

文章核心观点 美国滥施关税冲击全球贸易，广东水产出口企业面临挑战，部分企业积极调整战略，通过拓展国内市场、多元化布局海外市场等方式突围，实现转型发展 [1] 美国关税政策影响 - 美国新一轮关税政策拖累当地海产经济，美国客户受关税影响暂停大成冷冻订单，当地水产品售价上涨 [1][2] - 美国“关税战”对海产业造成破坏性冲击，国际贸易局势多变使企业难制定长期计划，美国消费者获取平价优质海产品渠道被压缩 [2][3] 企业拓展国内市场情况 恒兴集团 - 集团是国家农业产业化重点龙头企业，构建全产业链体系，年产值超210亿元，美国是海外销售主力市场之一，占食品板块海外销售三成以上 [5] - 自今年3月起美国客户因关税上调恐慌，部分提出降价或取消订单 [5] - 2017年开始布局转型，发展成为连锁餐饮和食品交易平台供应商与服务商，优化产品结构，向精深加工领域拓展，推动水产养殖管理科学化、精准化、智能化 [6] 大成冷冻 - 是中山市出口速冻养殖水产品最大加工企业，美国业务占出口总业务20%左右，目前美国订单全部暂停 [2] - 2019年决定拓展国内市场，2024年下半年与东方甄选合作，成为其自营酸菜鱼供应商，共同研发新产品，东方甄选占营业额20% - 30% [7][8] 国联水产 - 是中国罗非鱼出口领军企业，年出口量超6000吨，对美国出口占比达21.8% [8] - 挖掘内需潜力，将供应美国市场的罗非鱼投放国内市场，开拓销售渠道，与多方合作，推动深加工产品研发 [9] 企业多元化布局海外市场情况 - 恒兴集团将海外市场往欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等更多地区布局，通过参加多地展会和活动开发海外客户及合作伙伴 [10] - 大成冷冻在共建“一带一路”倡议与RCEP框架下，积极拓展东南亚、中东等地市场，正与沙特和迪拜等地客户洽谈 [10][11] 行业分析与建议 - 中美水产市场是双向甚至多向的，广东水产量大、品种丰富，加工成本有竞争力，在欧洲和日本市场有一定份额 [9][10] - 关税上调推高出口成本，应对策略需多管齐下，稳固传统出口市场，开拓国内消费市场，调整业务布局向B端市场倾斜 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，当前市场关注度由海外切换到内需，4月政治局会议以财政发力提振内需为主要抓手，2025年一季度我国一般公共预算收入同比-1.1%，支出同比提升4.2%，普通国债发行进度达30%；3月规模以上工业企业营收累计同比3.4%，需关注A股上市公司财报营收同比增速验证经济数据恢复程度；海外美国关税政策旨在重塑全球贸易格局，其对华关税政策可能影响中国出口及A股，未来经济发展重心聚焦内循环，消费、红利题材或占优，科技题材可关注国产替代、高资本支出细分领域，整体观点为震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘各合约有涨有跌，中国央行开展3405亿元7天期逆回购操作，净投放1200亿元，资金面平衡；4月债市先涨后跌，短期市场对利多反应充分，经济金融数据超预期，短期降息必要性不强，债市继续走强动力不足，延续横盘震荡走势[1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、月度价格变动 - 股指期货中，2025年4月29日，IH收盘价2621.2，较前一日跌6.8，跌幅-0.26%；IF收盘价3724.8，较前一日跌5.8，跌幅-0.16%；IC收盘价5487.2，较前一日涨16.2，涨幅0.30%；IM收盘价5773.6，较前一日涨44.6，涨幅0.78%；对应股票指数上证50、沪深300、中证500、中证1000也有相应涨跌[3] - 国债期货中，2025年4月29日，TS收盘价102.33，较前一日涨0.012，涨幅0.01%；TF收盘价106.07，较前一日涨0.155，涨幅0.15%；T收盘价109.12，较前一日涨0.28，涨幅0.26%；TL收盘价120.98，较前一日涨0.8，涨幅0.67%[3] 三、市场消息 - 习近平29日在上海考察时强调，上海要承担建设国际科技创新中心使命，增强科技创新策源功能和高端产业引领功能，加快建成具有全球影响力的科技创新高地[4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势相关图表[6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率相关图表[12][14][15][16] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表[19][20][21][23][24]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月29日A股市场小幅回调，Wind全A收跌0.61%，成交额1.08万亿元，银行、基建等板块走强拉动大盘指数，地产、汽车、消费板块普遍走弱，市场关注度由海外切换到内需，4月政治局会议无明显超预期政策，仍以财政发力提振内需为主要抓手 [1] - 2025年一季度我国一般公共预算收入同比 -1.1%，支出同比提升4.2%，普通国债发行进度达30%，节奏显著前置；3月规模以上工业企业营收累计同比3.4%，与一季度GDP（5.4%）和PPI（当月同比 -2.5%）数据基本吻合，需关注A股上市公司财报营收同比增速验证经济数据恢复程度 [1] - 美国本轮关税政策本质是缓解资本账户顺差不足压力，短期难解决，其真实目的是重塑全球贸易格局，对华关税政策可能成谈判筹码，影响中国对欧盟、日韩等国出口额，对A股产生长远影响，未来我国经济发展重心聚焦内循环，消费、红利等题材或占优，科技题材可关注国产替代、高资本支出等细分领域 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约涨0.01%；中国央行开展2790亿元7天期逆回购操作，净投放1030亿元；4月债市先涨后跌，短期市场对利多反应充分，经济金融数据超预期，降息必要性不强，债市短期延续横盘震荡走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度价格变动 - 股指期货方面，IH持平，IF跌0.23%，IC跌0.50%，IM跌1.00% [4] - 股票指数方面，上证50涨0.09%，沪深300跌0.14%，中证500跌0.51%，中证1000跌1.05% [4] - 国债期货方面，TS涨0.04%，TF跌0.02%，T涨0.06%，TL涨0.35% [4] - 国债现券收益率方面，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率均有下降 [4] 三、市场消息 - 国家发展改革委副主任赵辰昕表示我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、扩大有效投资、营造稳定发展环境五方面内容，政策注重针对性和可操作性，成熟一项出台一项 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等相关图表 [14][16][18][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等相关图表 [23][24][25][27][28]