日本央行对国债收益率上升的态度与政策立场 - 日本央行认为采取紧急干预措施以抑制日本国债收益率上升的必要性有限 此类举措与其缩减刺激措施的努力背道而驰 [1][3] - 日本央行决策者正密切关注市场动向 但目前不愿采取行动 理由是干预门槛很高 [1][3] - 日本央行加大债券购买的门槛很高 需要发生一次与基本面脱节的恐慌性抛售 而日本目前尚未出现这种情况 [1][3] 近期市场动态与收益率上升原因 - 本周基准的10年期日本国债收益率升至18年来的高点 [1][3] - 近期收益率上升是因为投资者对日本央行最终可能加息的幅度以及日本政府将出售多少债券为下一财年预算融资的不确定性持观望态度 [1][4] - 最近几周全球债券收益率一直在攀升 因许多央行暗示已处于或接近宽松周期的尾声 [2][4] 日本央行的政策信号与未来路径 - 日本央行行长植田和男表示近期国债收益率的上升“有些迅速” 并重申日本央行准备在特殊情况下迅速做出反应 [1][3] - 植田和男已暗示 当日本央行理事会决定将利率从0.5%上调至0.75%时 将对未来的加息路径提供一些明确的信息 [2][4] - 市场普遍预计日本央行将在下周的政策会议上加息 [2][4] 日本央行对市场干预的谨慎考量 - 日本央行将关注推动走势的因素 而不是具体的收益率水平 并对干预持谨慎态度 因为这样做会向市场发出错误信号 即央行可能停止政策正常化的努力 [2][4] - 干预还会让市场觉得日本央行已经明确了将在何处介入 这与其让市场力量推动债券价格走势的企图背道而驰 [2][4] - 近期没有必要调整日本央行稳步缩减债券购买规模的计划 包括最近导致收益率升至纪录高位的超长期债券购买计划 [1][3]

野村国际对欧元汇率前景的核心观点 - 野村国际认为，由于交易员正在消化欧洲央行明年加息的可能性，欧元“显然会从中受益” [1] - 该机构外汇策略师Dominic Bunning指出，即使加息发生，幅度也可能有限，因此欧元上涨不太可能突破1.20美元一线 [1] - 其基本预期是欧洲央行将在2026年维持利率不变，但如果市场开始消化更为鹰派的预期，欧元将受益 [1][2] 市场动态与汇率表现 - 本周欧元/美元汇率上涨约1%，原因是欧洲央行官员Isabel Schnabel的鹰派言论促使交易员押注央行明年加息的可能性超过50% [1][2] - 除欧元外，澳元、新西兰元、加元和瑞典克朗也已经不同程度地受益于加息预期 [1][2] 对欧元上行空间的判断 - 策略师认为欧元存在上涨空间，但要涨到远高于1.20美元，则可能需要在市场思路上出现更加结构性的转变 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费低，缅甸复产提供部分增量但供应不稳定，冶炼端原料紧张产量受限，进口方面印尼出口低且国内进口亏损预计进口量下降；需求端下游对高价接受度有限成交少；技术面持仓增量价格上涨多头氛围回暖 预计沪锡震荡偏强，关注32 - 33 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价322630元/吨，环比涨10310；1月 - 2月合约收盘价环比降180；LME3个月锡39850美元/吨，环比涨50；主力合约持仓量47499手，环比增4075；期货前20名净持仓753手，环比增1084；LME锡总库存3050吨，环比降25；上期所库存6865吨，环比增506；上期所仓单7151吨，环比降86 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格316700元/吨，环比涨700；长江有色市场1锡现货价317140元/吨，环比涨1550；沪锡主力合约基差 - 5930元/吨，环比降9610；LME锡升贴水(0 - 3)41美元/吨，环比降5；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比增0.29 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(40%)302000元/吨，环比降800；加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(60%)306000元/吨，环比降800；加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧203370元/吨，环比涨500；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比增13.61；出口数量镀锡板22.26万吨，环比增2.5 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高；日央行行长暗示未来加息“不止一次”；特朗普谈降息、美联储主席人选及关税等 [3]

核心观点 - 日美央行货币政策预期分化是驱动日元兑美元汇率从两周低点反弹的核心因素 市场预期日本央行可能紧急加息 而美联储则被预期将采取鸽派立场并降息 这种分化支撑了日元 [1][3] - 日本国内通胀数据强于预期以及央行行长的鹰派表态 强化了市场对日本央行加息的押注 为日元提供了直接动力 [3][4] - 尽管存在经济萎缩等隐忧 但市场对日本央行12月加息的概率预期超过75% 与美联储的宽松预期形成鲜明对比 继续为日元提供基本面支撑 [4] - 短期市场焦点集中于美联储议息会议结果及其对未来降息路径的指引 这将为美元兑日元汇率提供明确方向 随后市场注意力将转向日本央行会议 [5] 市场动态与汇率表现 - 日元结束对美元的三连跌走势 从周二触及的两周低点反弹 吸引买盘入场 [1][3] - 谨慎的市场情绪助力具有避险属性的日元反弹 [1][3] - 市场对美联储的鸽派预期令美元承压 美元汇率在接近10月末以来低点的水平持续受压 抑制了美元兑日元的上行 [1][3] 日本经济数据与政策信号 - 日本10月企业商品价格指数同比上涨2.7% 虽较前值2.8%略有回落 但与市场预期一致 且表明日本通胀水平仍远高于历史均值 [4] - 日本央行行长植田和男重申 央行基准经济与物价预期成为现实的可能性正逐步上升 这一表态为政策正常化提供了支撑 [4] - 受日本政府推出大规模刺激计划影响 基准10年期日本国债收益率本周已触及18年来高点 [4] - 日本三季度修正后GDP环比萎缩0.6% 较初值0.4%的降幅扩大 同比萎缩2.3% 创下2023年三季度以来最快萎缩速度 低于预期的2.0%及初值1.8% [4] - 交易员押注日本央行在12月18日至19日政策会议上加息的概率超过75% [4] 美国货币政策预期 - 市场预期美联储将在本次为期两天的政策会议上宣布将基准利率下调25个基点 [5] - 交易员将密切关注美联储最新经济预期以及主席鲍威尔的讲话 以捕捉未来降息路径的线索 [5] - 市场对美联储进一步宽松抱有坚定预期 [3] 技术分析观点 - 美元兑日元汇率隔夜突破155.30关键阻力位 该位置是100小时简单移动平均线与短期下降趋势通道上轨的交汇点 这一突破被视为多头启动的关键信号 [8] - 小时图与日线图上的震荡指标均维持在积极区间 为汇率短期进一步上行提供技术面支撑 [8] - 若汇率突破157.00整数关口 将确认看涨格局 进而上探157.45中间阻力位 后续有望向11月触及的近几个月高点158.00区间迈进 [8]

全球市场情绪与美联储决议前瞻 - 市场在美联储利率决议前情绪谨慎 全球主要股指表现分化 美债收益率上行创新高[1] - 投资者正按兵不动等待美联储决定 由于2026年美联储政策路径存在不确定性 投资者将格外关注FOMC声明和预测[1] - 交易员预计周三降息25个基点的概率约为90% 但分析师认为决议将伴随鹰派基调 暗示明年可能延长暂停降息[1] - 掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2% 为7月以来最高水平[1] 全球主要股指与期货表现 - 美股指期货集体上扬 标普500期货指数涨0.12%至6864.00点 纳斯达克100期货涨0.10%至25690.50点 道琼斯期货涨0.05%至47817.00点[2][5] - 欧洲斯托克50指数开盘上涨0.03% 法国CAC40指数开盘上涨0.04% 德国DAX指数涨0.09% 英国富时100指数跌0.23%[5] - 亚太市场涨跌互现 日经225指数收盘上涨0.14%至50655.10点 韩国首尔综合指数收盘下跌0.3%[5] - 美股盘前 英伟达涨超2% 英特尔涨超1%[5] 全球债券市场动态 - 美债收益率延续升势并刷新阶段高点 美国10年期国债收益率周二升至4.182% 30年期收益率一度逼近4.82% 均创9月以来新高[1] - 10年期美国国债收益率上升1个基点至4.17%[5] - 德国10年期国债收益率上涨6个基点至2.86% 英国10年期国债收益率上涨5个基点至4.53%[5] - 澳大利亚三年期国债收益率攀升至去年11月以来最高水平[1] 外汇市场走势 - 美元指数基本持平[1][5] - 美元对日元上涨0.2%至156.28 触及11月28日以来最高水平[5] - 澳元走强 日元承压[1] 大宗商品与加密货币表现 - 金跌银涨 现货黄金下跌0.3%至每盎司4178.12美元 现货白银涨0.24%至58.27美元/盎司[5] - 油价在经历近三周最大单日跌幅后暂时企稳 WTI原油跌超0.1%至58.81美元/桶[1][5] - 加密货币下挫 比特币下跌1.6%至89908.85美元 以太坊下跌1.4%至3104.61美元[5] 日本央行政策预期与市场影响 - 日本央行加息预期持续升温 日央行行长植田和男表示如果经济前景实现将进行加息[8] - 日本五年期国债拍卖需求低于近一年均值 因投资者在政策前景明朗前态度谨慎[8] - 日本十年期国债收益率当前在2%附近波动 处于2006年以来的高位区间[8] - 日元汇率在政策紧缩预期下未能走强 继续表现疲软[8]

全球宏观经济与市场风险 - 特朗普关税2.0政策落地，其冲击波仍在扩散[2] - 市场面临“天量债务融资”压力，以及“通胀+衰退”组合阴影的逼近[3] - 美元、估值、流动性可能在2026年同时步入震荡[3] - 美联储的“加息预期”可能复活，或成为刺穿AI三年超级繁荣的“最锋利的针”[3] - 欧洲经济仍在疲软泥潭中徘徊[3] - 日本的政策调整持续搅动全球资金流向，2026年可能成为“东亚政策冲击波”向全球扩散的一年[3] 地缘政治与大宗商品 - 俄乌和谈久违地露出曙光[3] - 美国持续对委内瑞拉施加压力[3] - OPEC转向谨慎[3] - 亚太摩擦是随时可能冲出的“灰犀牛”[3] - 能源价格可能再次成为全球资产的风向标[4] - 大宗商品价格已悄然上涨，黄金节节攀高，白银价格在2024年已实现翻倍，铜、铝、铂金、原油等品种受到关注[5] 中国宏观经济与市场机遇 - 中国多条线索快速汇合：DeepSeek引爆AI产业链全线上攻，财政贴息托底消费，“反内卷”推动制造业回归价值，万亿化债打开信用空间，房地产静待政策回温[3] - 中国权益市场可能迎来“风险偏好复位”，或开启一个全新的周期[3] - 世界正在重估中国，从“不可投资”到“不可不投”[7] - 调整期依旧孕育结构性机遇，新质生产力在AI、机器人、绿色能源三大方向加速落地[24] - 有观点曾精准预测A股将迎来反转行情，随后A股如期走出修复与反转[24] 科技与产业趋势 - 市场关注如果AI资本支出熄火，美股还能靠什么支撑[3] - 2026年科技业投资趋势是重要议题[7] - 全球经济的下一轮增长引擎可能来自智能组织与结构性生产力革命[7] - AI时代下秩序面临重构[9] - 金融AI进入深水区，关注大模型垂直落地的实践与启示[17] - 关注WPS AI等知识增强生成技术的应用[18] - 行业关注机器人、AI眼镜、自动驾驶、核能、液冷、量子计算等领域[5] 资产配置与投资策略 - 2026年AH权益和大类资产展望是核心议题[8] - 2026年全球与中国经济展望是焦点[8] - 2026年的全球地缘政治与资产配置展望是关键话题[9] - 2026年展望关注“牛市”的下一步，强调跟随信用扩张的方向[9] - 资源、地缘与机缘是2026大宗商品展望的核心[9] - 有观点前瞻提出“十年战略级做多黄金”，随后黄金开启长周期上行主线[24] - 有观点认为美股每轮大幅波动均是探底与蓄势阶段，4月底的深度回调已将悲观预期充分计入，为下一轮反弹提供高性价比窗口[24] 美股市场 - 有分析师曾对美股极度乐观，预测标普500指数在2024年底将升至7000点，该指数目前已攀升至6900点临界点[24]

澳央行货币政策立场与利率决议 - 澳大利亚储备银行将现金利率维持在3.6%，符合市场预期 [1] - 澳央行指出通胀风险偏向上行，需要更多时间评估价格压力的持续性 [1] - 澳央行表示国内需求强于预期，可能会增加通胀压力 [1] 市场对利率前景的预期 - 经济学家指出澳央行本轮降息周期几乎肯定已经结束，未来风险偏向于可能提前转向紧缩政策 [1] - 机构分析指出，在强劲数据下，市场已开始计入明年可能加息的风险 [1] - 一些分析师指出，若通胀压力持续上升，央行可能最早在明年2月被迫加息 [1] - 汇丰银行首席经济学家警告，通胀发展支撑了央行已降息太多的论点，预测下一步行动可能是加息 [2] 对加息时点的不同观点 - InTouch Capital Markets高级分析师认为，澳央行可能比市场更不愿意考虑加息，明年2月加息可能性很低，可能要在夏季之后再行动 [2] - 瑞银则认为，澳央行将在明年底前加息 [2] 经济与通胀基本面 - 近期一系列经济数据表明需求正在复苏、通胀风险上升、经济正逼近产能极限 [2] - 澳央行称全球经济不确定性显著，但对澳大利亚主要贸易伙伴的整体增长和贸易影响甚微 [1] - 多项指标显示劳动力市场状况依然略显紧张 [1] 澳央行政策框架与未来路径 - 委员会专注于实现物价稳定和充分就业的使命，并将采取其认为必要的措施以达成这一目标 [1] - 国内经济活动和通胀前景存在不确定性，货币政策的限制性程度亦存在不确定性 [1] - 委员会将密切关注数据以指导其决策，在数据变化下保持谨慎并适时更新看法是恰当的 [1] 澳元汇率前景 - 澳元受加息预期支撑，表现亮眼 [2] - 后续若澳央行转为鹰派的预期实现且美联储变得更鸽派，澳元可能会继续得到提振 [2] - 西太平洋银行外汇策略主管表示，澳元正享受到多年未见的利率预期支持 [2] - 瑞穗证券表示，澳元似乎具备跑赢大盘的潜力，周期性和结构性因素为其提供了持久的利好 [2] - 作为“抛售美国资产”的关键对冲工具，澳元可能受到对澳元计价的储备资产的结构性需求支撑，大宗商品超级周期也可能支撑澳元走强 [2]

港股市场整体表现 - 12月9日午间收盘，港股三大指数震荡走低，恒生指数跌0.84%，报25549.90点，恒生科技指数跌1.32%，报5587.69点，国企指数跌1.12%，报8981.84点 [1][8][9] - 盘面上，科网股全线下跌，其中小米集团-W跌2.72%，快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1][7][8][13] 有色金属与黄金板块 - 黄金股及有色金属股承压，紫金矿业跌4.07% [2][5] - 板块内个股普跌，中国大冶有色金属跌6.80%，三田知品跌6.27%，江西铜业股份跌5.96%，中国铝业跌5.34%，招金矿业跌3.86%，中国宏桥跌3.62%，山东黄金跌2.43% [5] - 市场对全球主要央行货币政策转向的预期是板块承压原因之一，包括日本央行可能调整加息步伐、欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，以及美联储不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [2][9] 房地产板块 - 内房股走弱，中国金茂领跌11.68% [5][11][12] - 板块内其他个股亦下跌，中国海外宏洋集团跌8.93%，中梁控股跌5.13%，绿城中国跌4.66%，越秀地产跌4.09%，龙湖集团跌4.04%，龙光集团跌3.75%，远洋集团跌3.54%，美的置业跌3.26% [5][12] - 摩根大通指出房地产板块形势依然严峻，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑 [5][11] - 万科寻求境内债券展期导致其离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧，同时政策宽松效果有限，行业库存压力巨大 [5][11] 新消费概念板块 - 新消费概念股延续跌势，泡泡玛特跌4.04% [6][12] - 板块内其他个股下跌，布鲁可跌4.45%，达势股份跌3.92%，零跑汽车跌3.83%，茶百道跌2.94%，奈雪的茶跌2.80%，卫龙美味跌2.28% [7][12][13] - 德意志银行研报警示，泡泡玛特为应对需求激增，将其Labubu产品产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮流玩具品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [6][12]

日本国债市场动态 - 日本10年期国债收益率攀升至2%附近 为2006年以来最高水平 基准收益率周一触及2007年以来最高 [2][3][8] - 市场抛售日本国债 主要受对日本财政健康状况的担忧加剧以及日本央行将继续加息的预期双重打击 [2][3][8] 日本政府财政状况与政策 - 日本政府放弃了实现年度预算平衡的目标 令投资者对其财政状况感到不安 [5][10] - 首相高市早苗为经济刺激方案编制补充预算 资助自疫情管制放松以来规模最大的一轮新支出 其中包括11.7万亿日元（750亿美元）的新债券发行 [6][10] - 政府成功将本财年债券发行总额控制在低于去年水平的规模 同时将更多发债推向短期债券 [6][10] 官方表态与市场沟通 - 财务大臣片山皋月表示正非常密切地监控市场走势 将通过密切沟通来妥善管理国债 但避免对收益率具体水平置评 [3][8] - 片山皋月引用国际货币基金组织总裁的言论 试图安抚投资者 称日本公共财政仍然可持续 [6][10] - 日本经济团体联合会主席筒井义信将2%的收益率水平描述为关键里程碑 敦促政府维持市场对日本财政的信任 [6][10] 日本央行货币政策预期 - 日本央行行长植田和男已明确表示 央行将在即将召开的会议上考虑加息 其措辞与一月份加息前使用的语言如出一辙 暗示行动可能临近 [6][10] - 根据隔夜互换合约 交易员认为日本央行在12月19日结束下次政策会议时加息的可能性超过80% [6][10]

全球长债市场动态 - 全球长期债券遭遇新一轮抛售，美国10年期国债收益率升至4.17%，30年期收益率逼近4.82%，均创9月以来新高 [1] - 日本、澳大利亚、加拿大等国长债收益率自11月以来大幅攀升，投资者要求的风险溢价显著上升 [1] - 日本30年期国债收益率自11月以来上涨34个基点至3.39%，领跑全球长债抛售潮 [1][5] - 澳大利亚30年期国债收益率上涨30个基点至5.23% [5] - 加拿大30年期国债收益率上涨28个基点至3.85% [5] - 德国30年期国债收益率同期上涨24个基点至3.45%，中国30年期国债收益率上涨11个基点至2.25% [5] 美联储政策预期与市场影响 - 市场预计美联储本周将降息25个基点至3.5%-3.75%区间，但更关注其通过点阵图释放的2026年政策路径信号 [3] - 分析师预计本次降息将伴随鹰派基调，并暗示明年可能延长暂停降息 [1][3] - 掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2%，为7月以来最高水平 [1] - 有观点认为，美联储停止宽松的终点利率将更接近3.5%而非3% [3] - 高企的宽松预期产生了反直觉的结果，推高了而非压低了收益率 [4] 收益率曲线与国债拍卖 - 美国国债收益率曲线全线上涨2至3个基点，中期债券表现最弱 [4] - 10年期国债收益率自9月以来一直受4.2%水平压制，该收益率直接影响房贷和企业借贷成本 [4] - 美国财政部进行了580亿美元三年期国债拍卖，收益率低于预测，需求好于预期 [4] - 390亿美元10年期和220亿美元30年期国债拍卖将分别于周二和周四进行 [4] 驱动因素与市场担忧 - 政策不确定性推动长期收益率上行，纽约联储的期限溢价模型显示该指标已回升至约0.7% [1] - 市场对美联储可能低估通胀风险的担忧升温，特朗普即将提名接替主席鲍威尔的人选 [1] - 全球层面，各国财政可持续性疑虑和通胀压力令市场押注2026年多国将重启加息 [1][5] - 日本在日元贬值和通胀压力下，央行下周料将加息25个基点 [5] - 澳大利亚10月通胀意外升至3.8%，市场对明年加息的定价已达到34个基点 [5] - 加拿大在超预期的就业数据公布后，市场对2026年出现一次25个基点的加息有所预期 [5]