投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心业绩表现 - 2025H1实现收入32.40亿元（yoy+21.6%），归母净利润1.83亿元，核心经营净利润1.90亿元（核心经营净利率5.9%） [2] - 毛利率22.1%（同比-0.7pct），销售费用率与管理费用率分别优化至9.5%/6.4%（同比各-1.8pct） [3] - 2025H1分红率约100%，2025年预计股东回报率（含回购）达6% [2] 业务驱动因素 - 加盟渠道收入26.0亿元（yoy+11.0%），受益于爆款套餐组合（如烧烤露营集装箱、小龙虾畅享套餐）带动动销效率 [4] - 非加盟业务收入5.60亿元（yoy+125.1%），占比提升至17.3%，主要因7家自建工厂产能释放推动2B端客户拓展 [4] - 综合指导服务收入0.84亿元（yoy+8.3%），反映加盟商运营赋能效果 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入75/83/93亿元，归母净利润4.14/4.74/5.50亿元 [5] - 2025年每股收益0.15元（对应P/E 23倍），每股净资产1.22元（P/B 2.78倍） [11][12] - 2025年ROE预计提升至12.31%，毛利率稳定在22.17% [12] 战略优势 - 万店网络覆盖与自建供应链形成竞争壁垒，数字化运营推动效率提升 [5] - 产品结构优化（高毛利套餐占比提升）与组织效率改善驱动利润率修复 [3] - To B业务成为第二增长曲线，收入多元化显著增强 [4][5]

合作概况 - 京东与宜家家居达成合作 正式开启京东官方旗舰店并于8月8日开业 [1] - 旗舰店提供168个品类6500余种产品 包括电竞椅和电竞桌等全渠道首发新品 [1] - 配送区域覆盖全国301个城市 消费者可通过京东APP搜索"宜家家居"进入店铺 [1] 业务协同 - 京东全域覆盖、高效物流与数字化运营能力与宜家家居领域积淀形成深度互补 [1] - 旗舰店包裹配送由京东物流承接 实现线上下单线下灵活就近配送 [1] - 京东用户绑定宜家会员手机号后可享受365天退货等俱乐部会员专属权益 [1] 技术创新 - 京东XR团队应用"京东立影"AIGC裸眼3D技术 支持手机360°查看商品细节 [1] - 消费者可通过虚拟试搭功能实时预览家居摆放效果 [1] - 支付环节支持京东白条分期付款选项 [1] 战略意义 - 合作丰富京东家居品类品牌矩阵 为消费者提供更具灵感和高品质的家居选择 [2] - 京东将结合供应链管理和数字化运营优势与宜家专业积淀 优化线上家居购物体验 [2] - 2025年上半年京东国际家居品牌入驻数量同比增长超130% [2]

公司业绩表现 - 25年上半年实现收入107.37亿元，同比增加36.37%，实现归母净利润23.75亿元，同比增长37.22% [2] - 25年Q2单季度实现营收58.89亿元，同比增长34.10%，归母净利润13.95亿元，同比增长30.75%，扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.17% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.4/56.5/70.24亿元，同比增速分别为30.46%/30.19%/24.32% [5] 产品结构 - 能量饮料/电解质饮料/其他饮料25H1分别实现收入83.61/14.93/8.77亿元，分别同比增速21.91%/213.71%/66.24% [2] - 能量饮料业务25Q2单季度实现营收44.6亿元，同比增长18.77% [3] - 电解质饮料25Q2单季度实现收入9.23亿元，同比增速达190.05%，Q2单季度营收占比对比去年同期提升8.42pct至15.68% [3] - 其他饮料25Q2单季度实现营收5.03亿元，同比增长61.78% [4] 行业与市场 - 2024年我国能量饮料人均饮用量仅2.8升，对比美国(11.3升)和日本(4.1升)，市场仍具较大发展潜力 [3] - 电解质饮料"补水啦"精准定位大量出汗后急需补充电解质的消费场景，锁定运动人群和学生群体 [3] - 公司拥有经销商3200余家，有效网点覆盖超420万家，实现对各级市场的广泛渗透 [4] 公司战略与能力 - 成熟的数字化管理体系是公司能够实现持续增长的核心，已实现产品全生命周期的动态追踪 [4] - 搭建覆盖营销、供应链、管理的三大数字化系统，构建出覆盖供应链、生产基地、渠道伙伴及终端消费者的全流程数字化运营体系 [4] - 强大的数字化运营能力和渠道管理能力相辅相成，成为公司持续向平台型企业进化的源泉 [4] 机构评级 - 首次覆盖东鹏饮料给予增持评级 [1] - 该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级7家 [8] - 过去90天内机构目标均价为340.31 [8]

股价表现 - 盈喜公告后股价上涨3.31%至10.6港元 [1] - 成交额达1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年股东应占利润不少于7000万元人民币 [1] - 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] 业绩驱动因素 - 行业领先地位巩固推动收入稳健增长 [1] - 自有品牌产品下游需求旺盛且毛利率较高 [1] - 数字化能力提升带动平台与自营业务运营效率 [1]

业绩表现 - 公司预期2025年上半年拥有人应占利润不少于人民币7000万元 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] - 股价在盈喜公告后上涨3.31%至10.6港元 成交额达1829.01万港元 [1] 增长驱动因素 - 自有品牌产品下游需求持续旺盛 高毛利率业务规模增长推动毛利率水平提升 [1] - 数字化能力持续强化 带动平台与自营业务运营效率提升 [1] - 行业领先地位与竞争优势巩固 支撑收入保持稳健增长态势 [1]

股价表现 - 盈喜后股价上涨3.31%至10.6港元 成交额1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年拥有人应占利润不少于7000万元人民币 较2024年同期的2180万元增长超3倍 [1] - 利润增长主要源于收入稳健增长 自有品牌产品下游需求旺盛且规模持续扩大 [1] - 高毛利率的自有品牌业务提升公司整体毛利率水平 [1] 运营优势 - 公司保持行业领先地位和竞争优势 [1] - 数字化能力提升带动平台和自营业务运营效率持续改善 [1] - 科技底座为业务发展提供支撑 [1]

经纪业务与互联网发展 - 2024年经纪业务股基成交金额占全市场2.75% [2] - 通过互联网方式提升展业效率，推动线下网点转型 [2] - 持续加大数字化运营投入以满足客户需求 [2] 财富管理生态构建 - 面向个人客户打造"国信鑫投顾"等四大服务品牌 [2] - 强化对公私募机构的深度服务，建设综合服务生态 [2] - 面向机构客户提供"机构通"产投研销一体化平台 [2] - 实现财富管理、资产管理、投行业务的全链条服务 [2] 自营投资业务 - 采用大类资产配置方式管理股票、债券等投资 [3] - 权益投资以分红策略为主，辅以价值成长和折价保护策略 [3] - 固收投资以利率债及高等级信用债为主 [3] - 衍生品业务坚持稳健合规，优化客户结构 [3] 收购万和证券 - 收购事项已获深交所并购重组委审议通过 [3] - 将发挥万和证券在海南自贸港跨境资管试点优势 [3] - 计划在跨境资产管理等国际业务实现突破 [3] 投行业务发展 - 聚焦优质项目承揽，提升股权融资规模 [4] - 开拓并购重组、港股业务、科创债等创新业务 [4] - 深化科技型企业服务能力，打造产业投行 [4]

核心财务表现 - 二季度总净收入123.59亿元 同比增长47.1% [1] - 营业利润达17亿元 同比飙升61.8% [1] - 自营门店同店销售额实现13.4%的双位数增长 [5] 供应链成本控制 - 与巴西等全球核心产区签订长期巨量采购协议 锁定未来数年成本与供应 [3] - 在中国自建烘焙工厂网络 覆盖福建江苏青岛厦门等地 形成最大咖啡烘焙产能 [3] - 通过垂直整合将咖啡豆成本转化为可控内生变量 [4] 数字化运营体系 - 依赖数据模型进行门店选址 取代传统经验判断 [5] - 快取店模式压缩坪效和人力成本 [5] - 全App化流程实现总部对超26,000家门店的实时管控 [5] 产品战略与创新 - 每年推出上百款新品 保持高爆款命中率 [6] - 从咖啡品牌延伸至全时段饮品平台 覆盖全天候消费场景 [6] - 通过生椰拿铁等明星产品拓展饮品边界 [6] 品牌营销策略 - IP联名营销从不失手 包括《猫和老鼠》《玫瑰的故事》等跨界合作 [7] - 精准触达年轻人情绪点 将产品转化为社交货币 [7] - 在功能满足外提供情感附加值 构筑品牌忠诚度防线 [7] 商业模式核心竞争力 - 价格战仅是表层招式 实质是供应链效率数字化运营产品创新用户心智的系统化组合 [9] - 系统环环相扣形成增长飞轮效应 [9] - 在供应链运营系统等底层能力投入使公司在价格营销层面游刃有余 [9]

财务表现 - 预期2025年上半年公司拥有人应占利润不少于人民币7000万元 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] - 利润增长主要得益于收入稳健增长 自有品牌高毛利率业务规模持续扩大 以及数字化能力提升带来的运营效率优化 [1] 业务驱动因素 - 公司保持行业领先地位和竞争优势 支撑收入稳健增长态势 [1] - 自有品牌产品下游需求持续旺盛 高毛利率业务推动公司整体毛利率水平提升 [1] - 数字化能力不断强化 科技底座支撑平台和自营业务运营效率持续优化 [1]

财务表现 - 公司预期2025年上半年拥有人应占利润不少于人民币7000万元 较2024年同期2180万元增长3倍以上 [1] 增长驱动因素 - 公司凭借行业领先地位和竞争优势实现收入稳健增长 [1] - 自有品牌产品下游需求旺盛 高毛利率业务规模持续扩大推动毛利率提升 [1] - 数字化能力提升带动平台和自营业务运营效率持续优化 [1]