投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - Q2营收69.46亿元创历史同期单季度新高 同比+19.8% 环比+14% [6] - Q2归母净利3.11亿元创历史同期单季度新高 同比+38.6% 环比+206% [6] - 深度绑定AMD大客户 受益于AI芯片增长红利 [8][13] - 2025年营收目标265亿元 同比增长10.96% 高于行业8.5%的增速预期 [12] 财务表现 - 2024年营收23,882百万元（+7%） 2025E营收26,857百万元（+12%） [4] - 2024年归母净利678百万元（+300%） 2025E归母净利1,048百万元（+55%） [4] - 2025E毛利率14.9% 2026E净利率5.7% [16] - 2025年计划资本支出60亿元 同比增长22.7% [12] 分工厂业绩 - 通富超威苏州厂25H1营收39.35亿元（+9.8%） 净利5.45亿元（+35.9%） [8] - 通富超威槟城厂25H1营收43.69亿元（+21.56%） 净利1.8亿元（-2.17%） [8] - 崇川工厂25H1净利1.3亿元（+173%） [9] - 南通通富25H1亏损2.3亿元（同比扩大） 合肥通富亏损0.41亿元 [9] 技术进展 - 大尺寸FCBGA已进入量产阶段 超大尺寸FCBGA进入工程考核阶段 [11] - 光电合封（CPO）技术取得突破性进展 通过初步可靠性测试 [11] 行业背景 - 2025年全球封测行业规模预计890亿美元 同比增长8.5% [12] - AMD客户端业务Q2营收25亿美元（+67%） 游戏业务营收11亿美元（+73%） [8]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中上涨2.02%至27.83元/股 成交额11.66亿元 换手率6.03% 总市值226.49亿元 [1] - 主力资金净流出5074.94万元 特大单买卖占比分别为15.80%和17.38% 大单买卖占比分别为27.15%和29.92% [1] - 年内累计涨幅129.02% 近5/20/60日分别上涨20.37%/39.36%/82.59% 年内3次登龙虎榜 最近3月17日净买入3776.23万元 [1] 财务与经营状况 - 2025年上半年营业收入128.79亿元 同比增长11.03% 归母净利润亏损3.74亿元 同比下滑170.16% [2] - 主营业务收入构成：内饰件53.89% 外饰件18.06% 金属件17.68% 电子件8.28% 其他2.09% [1] - A股上市后累计分红43.80亿元 近三年累计派现10.99亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.82万户 较上期增加29.27% 人均流通股14725股 较上期减少22.64% [2] - 香港中央结算持股3831.12万股 较上期增持1000.31万股 易方达中证红利ETF持股786.98万股 减持108.67万股 [3] - 招商中证红利ETF持股648.37万股 减持77.19万股 广发科技创新混合退出十大股东 [3] 行业与业务定位 - 所属申万行业为汽车零部件-车身附件及饰件 概念板块包括机器人概念/汽车电子/特斯拉等 [2] - 公司成立于1988年9月 2005年6月上市 主营汽车零部件开发/生产/销售 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.35亿元 同比增长16.05% [1] - 归属于上市公司股东净利润2.61亿元 同比微增0.14% [1] - 经营活动现金流量净额4.58亿元 同比大幅增长32.56% [1] - 营业成本同比增长16.31% 主要因覆铜板等原材料价格上涨 [1] 业务发展策略 - 聚焦汽车电子核心主业 持续优化产品结构 [1] - 深化"以客户为中心"大客户战略 巩固与大陆汽车/法雷奥/安波福等海外核心客户合作 [1] - 国内市场取得突破性进展 战略客户订单规模实现翻倍 [1] - 国内业务营收占比提升至近年新高 [1] 产品结构优化 - 10层以上高层板/HDI板/高频高速板等中高端产品销售额同比大幅增长 [2] - 多层板埋入式铜块工艺/HDI平台工艺取得重要突破 [1][2] - 高端产品规模化量产获得核心技术保障 [1][2] 研发创新投入 - 研发投入8572.09万元 同比增长22.29% [2] - 研发投入占营业收入比重由4.00%提升至4.21% [2] - 成功完成TRX-5G发射接收器单元/汽车底盘及转向控制器/毫米波雷达/机器人半挠性产品等重点项目开发 [2] - 通过产学研协同创新强化前沿技术储备 构建人才梯队 [3] 全球化布局进展 - 泰国生产基地完成主体结构封顶 建设工作按计划有序进行 [2] - 海外生产基地建设为拓展国际一线客户奠定基础 [2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价52.40元，较前一交易日下跌2.91% [1] - 当日成交额9.73亿元，换手率1.39% [1] 财务表现 - 上半年营业收入52.18亿元，同比增长9.62% [1] - 上半年归母净利润3.39亿元，同比增长20.85% [1] 业务布局 - 主营业务为半导体产品研发、生产和销售，采用IDM模式拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试全产业链能力 [1] - 产品应用领域包括消费电子、工业控制、汽车电子 [1] - 正深化AI全场景布局，重点发力消费电子及汽车智能化领域 [1] 资金流向 - 8月29日主力资金净流出8334.09万元 [1] - 近五日主力资金净流入12502.21万元 [1]

事件概述 - 公司披露2025半年报 实现营收30.5亿元 同比+11.1% 归母净利4.5亿元 同比+21.3% 扣非归母净利4.3亿元 同比+25.2% [3] 2025Q2业绩表现 - 2025Q2实现营收16.7亿元 同比+26.3% 环比+21.8% 归母净利2.5亿元 同比+60.7% 环比+18.9% 扣非归母净利2.4亿元 同比+68.4% 环比+27.5% [4] - 业绩增长主要驱动因素：全球客户拓展新增定点项目全生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 产品矩阵完善孵化智能配电盒/天幕智能控制器/底盘控制器等高价值新品 全球战略落地收购捷克IMI公司100%股权获得欧洲生产基地 [4] - 2025Q2毛利率达27.2% 同比+1.1pct 环比+0.2pct 受益于产品及客户结构优化与精益生产 销售费用率0.5%(+0.1pct) 管理费用率2.0%(+1.2pct) 研发费用率3.4%(-1.2pct) 财务费用率6.6%(-2.1pct) [5] 战略转型进展 - 从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 精于电控系统与ECU 电动智能变革加速电子电气架构集中化 催化域控制器业务发展 [6] - 已获得智驾域/车身域等定点 成为能整合中心控制器到末端传感器/执行器的平台型供应商 2023年车身域控制器与底盘域控制器已量产供货 [6] - 客户端从绑定大众扩展到新能源全面覆盖 完成国内外新能源车头部企业布局 包括大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等 通过收购捷克IMI实现全球化生产 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收78.7/98.6/122.0亿元 增长率31.8%/25.4%/23.7% 归母净利10.5/13.4/17.1亿元 增长率36.3%/27.5%/27.7% EPS 2.61/3.32/4.24元 [7][8] - 对应2025年8月27日58.3元/股收盘价 PE为22/18/14倍 PB为3.9/3.3/2.8倍 [7][8]

财务表现 - 上半年实现营业收入20.35亿元 同比增长16.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.61亿元 同比微增0.14% [1] - 整体经营保持稳健发展态势 [1] 业务发展 - 坚持聚焦汽车电子核心主业 持续强化计算与通信等重点业务板块 [1] - 10层以上高层板、HDI板、高频高速板等中高端产品销售额同比大幅增长 [1] - 产品结构持续优化 附加值显著提升 [1] 研发投入 - 上半年研发投入达8572.09万元 同比增长22.29% [1] - 研发投入占营业收入比重提升至4.21% [1] - 重点围绕汽车电子、计算与通信等领域开展技术攻关 [1] - 成功完成TRX-5G发射接收器单元、毫米波雷达等重点产品开发 [1] 海外扩张 - 泰国生产基地已完成主体结构封顶 建设工作按计划有序推进 [1] - 基地建成后将进一步提升海外产能布局 增强全球客户服务能力 [1] 行业前景 - 通过优化产品结构、加大研发投入和推进国际化布局 展现较强抗风险能力和成长潜力 [2] - 汽车电子等下游需求持续增长 公司未来发展值得期待 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.56亿元，同比增长15.42% [1] - 净利润20.28亿元，同比大幅增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元创单季度新高，同比增长16.07% [1] - 扣非净利润11.03亿元，同比增长36.83% [1] 业务结构分析 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [1] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元，同比高速增长41.73% [1] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占主营业务收入74.21% [2] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元，同比增长20.88% [2] 汽车电子业务 - 汽车图像传感器受益于智能驾驶渗透率提升 [2] - 产品覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 凭借二十年车规级产品积淀保持全球领先地位 [2] 新兴市场爆发增长 - 物联网图像传感器收入11.73亿元，同比激增249.42% [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3%，全景相机达17.8% [3] - 智能眼镜需求增长，LCOS技术提供高解析度解决方案 [3] - 全局快门摄像头支持眼球追踪和SLAM应用 [3] 智能手机业务 - 手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已获客户验证导入 [4] - 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] - 计划推出5000万像素高动态范围新品 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入约4.43亿元，同比增长68.10% [4] - 安防市场收入约8.27亿元，同比增长16.77% [4] 研发投入与专利 - 研发投入17.24亿元，占设计业务收入14.90% [5] - 累计授权专利4761项，其中发明专利4552项占比超95% [5] - 拥有布图设计139项、软件著作权86项 [5] 投资者回报 - 2024年度每10股派发现金红利2.20元，共计2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制，制定2025年中期分配方案 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入253.41亿元，归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比大幅上升237.36% [1] - 半导体业务营业收入78.25亿元，同比增长11.23%，毛利率达37.89%，净利润12.61亿元，同比增长17.05% [2] - 第二季度半导体业务营收环比增长10.9%至41.14亿元，净利润环比增长18.2%至6.83亿元 [2] 区域市场表现 - 中国区收入同比增长超过20%，第二季度环比增长逾14%，汽车、工业及消费领域均保持强劲增势 [3] - 美洲及亚太地区（不含中国）实现中高个位数稳健增长，受益于AI、消费及汽车业务拉动 [3] - 欧洲地区第二季度收入同比增长高个位数、环比增长超过10%，部分汽车Tier1客户进入补库阶段 [3] 下游应用领域增长 - 消费领域收入同比增长逾50%，表现最为亮眼 [4] - 中国区汽车客户受益于电动化、智能化趋势，实现接近40%的同比增长 [4] - 计算设备收入同比增长超25%，工业及能源收入同比增长超过16%，移动及可穿戴业务同比增长约10% [4] - AI相关领域实现快速突破，在AI数据中心/AI服务器电源、AI PC、家电、智能手机与IoT等应用中收入增长较快 [4] - 受益于全球数据中心建设热潮，AI服务器相关的出货量同比增长超过30%-40% [4] 股价与估值表现 - 截至2025年8月29日，公司股价报收43.43元，总市值约541亿元，自年初以来涨幅约12% [5] - 当前半导体行业平均市盈率约30倍，公司盈利预期持续改善，市值提升潜力可观 [5] - 对比同期半导体ETF指数年初至今涨幅约37%，公司股价后续仍具广阔的修复空间 [5] 业务前景与订单情况 - 半导体业务持续向汽车、工业、消费领域渗透，客户份额稳步提升，新产品推广进展顺利 [5] - 公司在手订单充足，下半年收入有望在上半年基础上进一步环比增长 [5] - 在车规半导体、AI相关芯片的双轮驱动下，公司已迈入量利双升新阶段 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.47亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额约为2.57亿元，资产负债率为30% [3] 产品结构优化 - 射频模组收入占比提升至44.35%，较上年同期的36.34%显著增长 [2] - 全国产供应链L-PAMiD通过部分主流客户验证并进入量产交付阶段，集成公司自产MAX-SAW滤波器 [2] - WiFi7前端模组实现规模化量产，蓝牙前端模组及UWB芯片完成客户端验证 [2] 技术研发与产能建设 - 研发投入4.07亿元，累计获得专利200项（国内发明专利92项/国际发明专利2项），上半年新增专利申请62项 [3] - 12英寸产线达5000片/月产能规模，产品良率与产线良率处于行业较高水平 [3] - 6英寸滤波器产线实现双工器、多工器及模组产品规模量产 [3] 战略布局与增长驱动 - 采用Fab-Lite模式实现研发与产能精准协同，持续推进芯卓半导体产业化项目建设 [3] - 新兴市场布局覆盖AIoT、汽车电子、卫星通信及AI终端领域 [2][3] - 产品结构优化与技术突破为盈利能力回升奠定基础 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润同比飙升237% [1] - 半导体业务营收78.25亿元，贡献净利润12.61亿元，毛利率达37.89% [1] - 半导体业务营收同比增长11.23%，净利润同比增长17.05% [2] 季度增长态势 - 第二季度半导体营收环比增长10.86%，净利润环比增长18.17% [2] - 第二季度中国区收入环比增长逾14% [3] - 欧洲市场第二季度收入环比增长超过10% [3] 区域市场表现 - 中国区收入同比增长超过20%，汽车、工业和消费三大领域全面爆发 [3] - 美洲及亚太地区实现中高个位数稳健增长，受AI和消费业务拉动 [3] - 欧洲市场实现触底回升，呈现多元化格局降低单一市场风险 [3] 业务战略布局 - AI服务器相关出货量同比增长30-40%，进入全球头部AI服务器厂商供应链 [4] - 汽车电子产品向中高压拓展，新一代MOS产品进入国内头部新能源车企供应链 [4] - 1200V车规级SiC MOS将于下半年向全球汽车客户量产出货 [4][7] 产能与订单状况 - 自有工厂满产，第三方代工厂订单饱满 [6] - 上海临港12英寸晶圆厂于2024年底导入车规级量产 [6] - 第三季度订单持续向好，预计收入同比环比均实现增长 [6] 市值与估值表现 - 截至8月29日市值541亿元，年初以来涨幅约12% [7] - AI服务器电源芯片送样北美云供应商，车规级SiC即将全球量产 [7] - 盈利预期持续改善，估值修复空间显著 [7]