投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 行业景气度回暖 Q2业绩环比显著上升 其中Q2归母净利润环比+34%至4.16亿元 扣非净利润环比+91%至4.37亿元 [4] - 草甘膦供需格局优化推动业绩弹性 现有23万吨/年产能居国内第一 产品价格从4月2.31万元/吨涨至9月初2.7万元/吨 [5] - 磷矿资源壁垒巩固 储量3.95亿吨 收购桥沟矿业后增至5.80亿吨 磷矿石业务营收同比+19.64%至15.50亿元 [6] - 新能源与电子化学品布局深化 湖北磷氟锂业10万吨磷酸二氢锂项目投产 黑磷实现百公斤级制备 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.25/20.78/23.66亿元 对应PE为16/14/13倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1营收146.20亿元同比+9.07% 归母净利润7.27亿元同比-9.72% [4] - Q2单季营收73.91亿元同比+13.44%环比+2.25% [4] - 整体毛利率16.4%同比-0.9个百分点 [5] - 特种化学品/农药/肥料/有机硅系列营收26.15/25.68/19.24/13.69亿元 同比变化+0.3%/-3.8%/-3.9%/+16.6% [5] - 研发投入5.35亿元同比+5.21% [7] 产品价格数据 - 草甘膦2025H1均价23321元/吨同比-8.64% [5] - 磷矿石均价1019.10元/吨同比+0.97% [5] - DMC均价12835.12元/吨同比-12.39% [5] - 磷酸一铵均价3212.04元/吨同比+5.13% [5] - 磷酸二铵均价3462.18元/吨同比-5.19% [5] 产能与项目进展 - 磷矿设计产能585万吨/年 桥沟矿业取得200万吨/年采矿权证 [6] - 宜安实业磷矿设计产能400万吨/年 预计2025年下半年取得安全生产许可证 [6] - 远安吉星5.3万吨黄磷技改 新疆兴发3000吨四氧化二氮项目投产 [6] - 兴福电子4万吨/年超高纯电子化学品 3万吨电子级双氧水扩建项目推进中 [8] - 湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革项目投产 [8]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.01%至82.48元/股 总市值430.77亿元 成交额12.79亿元 换手率2.97% [1] - 主力资金净流出9838.11万元 特大单净流出5565.64万元（买入5234.36万元占比4.09% 卖出1.08亿元占比8.42%） 大单净流出4300万元（买入2.44亿元占比19.05% 卖出2.87亿元占比22.41%） [1] - 年内股价累计上涨120.06% 近5日下跌10.66% 近20日上涨7.82% 近60日上涨88.10% [1] - 8月13日龙虎榜净卖出3.22亿元（买入总额6.59亿元占比16.31% 卖出总额9.81亿元占比24.27%） [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入9.08亿元 同比微降0.77% [2] - 2025年上半年归母净利润2.22亿元 同比增长28.72% [2] - A股上市后累计分红6.77亿元 近三年累计分红2.75亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.45万户 较上期增加10.64% [2] - 人均流通股35,272股 较上期减少9.62% [2] - 华夏军工安全混合A增持395.19万股至1101.17万股 位列第四大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF减持27.81万股至1057.82万股 位列第六大流通股东 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A持股1008.82万股不变 位列第七大流通股东 [3] 公司基本情况 - 公司位于湖北省荆州市 成立于1999年1月22日 2014年9月10日上市 [1] - 主营业务为光通讯、半导体、太阳能、航空航天领域高性能石英玻璃材料及制品、石英纤维及制品的生产销售 [1] - 收入构成中非金属矿物制品业占比99.70% 其他业务占比0.30% [1] - 行业分类属国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ 概念板块包括电子化学品、光学、OLED、中盘、航天军工等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中下跌2.03%至14.48元/股 成交额2.18亿元 换手率0.57% 总市值377.75亿元 [1] - 主力资金净流出2589.91万元 特大单买卖占比分别为3.68%和9.82% 大单买卖占比分别为18.53%和24.29% [1] - 年内股价微跌0.41% 近5日跌1.63% 近20日跌0.14% 近60日涨16.59% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近7月29日净买入1.40亿元 买入总额3.51亿元（占比20.55%）卖出总额2.12亿元（占比12.38%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为太阳能电池胶膜（90.65%）、感光干膜（4.08%）、光伏背板（2.20%）等产品 [2] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 概念板块包括生物医药、PCB概念、光伏胶膜等 [2] - 注册地址浙江省杭州市临安区 成立于2003年5月 2014年9月上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入79.59亿元 同比减少26.06% 归母净利润4.96亿元 同比减少46.60% [2] - A股上市后累计派现36.69亿元 近三年累计派现13.61亿元 [3] - 股东户数7.17万户 较上期减少0.28% 人均流通股36,370股 较上期增加0.28% [2] - 香港中央结算增持2,105.67万股至9,584.34万股 易方达沪深300ETF新进持股1,325.60万股 [3] - 广发高端制造减持810.95万股至2,060.96万股 泉果旭源三年持有减持242.36万股至1,361.89万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持167.58万股至1,869.09万股 光伏ETF减持7.75万股至1,213.36万股 [3] - 广发科技先锋混合与华夏能源革新股票退出十大流通股东 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.08亿元创同期新高 同比增长14.42% [1] - 归母净利润1.37亿元 同比增长3.21% [1] - 扣非净利润1.25亿元 同比增长24.53% [1] - 基本每股收益0.44元 [1] 主营业务表现 - 安全气囊袋业务销售收入7.34亿元 同比增长12.95% [2] - 平织气袋销售收入4.87亿元 同比增长10.96% [2] - OPW业务销售收入2.47亿元 同比增长17.07% [2] - 安全气囊布销售收入2.93亿元 同比增长32.96% [2] 海外扩张进展 - 越南子公司4月正式投产 定位东南亚/亚太/欧洲市场 [2] - 越南基地上半年实现销售收入1.25亿元 同比增长3.31% [2] - 采用本地化生产+全球化研发模式 深度融入国际供应链 [2] - 加快北美欧洲渠道建设 与国际主机厂建立联合开发机制 [2] 研发投入与技术布局 - 研发费用5538.52万元 同比增长23.92% [2] - 拥有ISO/IEC17025国家认可研发实验室 [2] - 推进轻量化材料/碳复合材料研发 降低气囊系统重量 [2] - 研发方向契合新能源车减碳需求 [2] 战略并购布局 - 2024年及2025年Q1合计出资3.95亿元入股富创优越 持股42.16% [3] - 2025年6月拟发行股份及支付现金收购富创优越57.84%股权 [3] - 交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [3] - 富创优越为全球AI及算力制造产业链企业 [3] - 2024年800G光模块PCBA出货量超350万支 [3] - 技术能力与公司新材料研发形成互补 探索电子制造服务协同效应 [3] 发展战略 - 以技术为根基强化研发创新 [4] - 加速海外产能落地及战略性外延并购 [4] - 拓宽业务边界至新材料与电子制造领域 [4] - 构建跨领域协同优势 注入持续增长动力 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.82亿元，同比增长9.53% [1] - 归母净利润5626.77万元，同比增长424.12% [1] - 扣非归母净利润5476.51万元，同比增长472.78% [1] - 基本每股收益0.12元，加权平均净资产收益率2.93% [1] - 毛利率13.21%，同比上升4.50个百分点；净利率4.40%，同比上升3.48个百分点 [1] - 第二季度毛利率14.64%，同比上升2.94个百分点，环比上升3.10个百分点 [1] 估值指标 - 市盈率（TTM）约为-53.51倍，市净率（LF）约为5.29倍，市销率（TTM）约为3.69倍 [1] 费用结构 - 期间费用1.50亿元，同比减少78.75万元；期间费用率11.73%，同比下降1.19个百分点 [2] - 销售费用同比减少2.30%，管理费用同比增长3.53%，研发费用同比减少0.69%，财务费用同比减少13.87% [2] 股东结构 - 股东总户数5.98万户，较一季度末增加5701户，增幅10.53% [2] - 户均持股市值由13.82万元增加至16.38万元，增幅18.53% [2] 业务构成 - 主营业务为PCB化学品、化学试剂等专用化学品的研发、生产、销售和服务 [2] - 收入构成：PCB化学品63.46%，化学试剂18.23%，锂电池材料10.08%，绿环材料4.81%，配套贸易2.93% [2] 行业分类 - 所属申万行业：电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [2] - 概念板块包括：小盘、电子化学品、固态电池、PCB概念、氟化工等 [2]

股价表现 - 8月27日收盘价44.96元，较前一交易日下跌1.46元 [1] - 当日开盘价46.26元，最高价47.37元，最低价44.91元 [1] - 成交量66714手，成交金额3.07亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.06亿元，同比增长16.3% [1] - 2025年上半年净利润1.66亿元，同比增长74.2% [1] - 上半年扣非后净利润1.63亿元，同比增长86.7% [1] 公司业务与动态 - 主要从事电子化学品业务，涉及创新药、光刻机(胶)等领域 [1] - 8月25日接待财通证券、东北证券等多家机构调研 [1] - 股东宁波国富永钰减持74.76万股，持股比例降至7.81% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出1538.43万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出6263.32万元 [1]

行业发展趋势 - 偶氮类有机颜料行业呈现环保化、高性能化、功能化发展趋势 受环保法规趋严、下游产业升级及新兴市场需求增长驱动 [1] - 公司已有产品满足欧盟2028年后环保法规要求 以高标准环保布局领先行业 [1] 研发与产品创新 - 公司近20项主要研发项目中 新型红色颜料剂型已完成验证 目标切入高增长UV固化市场以提升高附加值产品占比 [1] - 功能材料实现目标波段吸收率≥95% 处于客户试用阶段 是布局特种材料市场提升技术壁垒的关键举措 [1] 新业务拓展 - 通过控股子公司启辰半导体新材料进军光刻胶领域 聚焦半导体光刻胶上游苯乙烯类单体和树脂研发生产 [1] - 光刻胶项目一期设计年产能200吨 公司将根据市场需求适时扩大生产规模以形成新利润增长点 [1] 战略投资布局 - 公司向卓光芮科技增资1.2亿元持股19.3548% 支持国产投影式曝光机研发及零部件研制 [2] - 6个月内有权追加投资不超过1.2亿元 若完成将持股卓光芮36.4977% [2] - 卓光芮通过子公司罡景光学实现高、中、低端光学系统产品全覆盖 今年产品销售增速明显 预收账款超5000万元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.69亿元 同比增长4.15% [4] - 归属于上市公司股东净利润3375.7万元 同比增长21.62% [4] - 单季度营收和净利润指标实现同比六连涨 延续2024年以来增长态势 [4]

核心财务表现 - 25H1营业收入7.21亿元同比微增0.36% 归母净利润0.71亿元同比下降37.22% [3] - 25Q2营业收入3.65亿元环比增2.49% 归母净利润0.34亿元环比降4.94% [3] - 顺酐酸酐衍生物销量4.62万吨同比增9.87% 营收5.34亿元同比增3.74% 但毛利率15.97%同比下降4.48个百分点 [4] - 功能材料中间体营收1.28亿元同比下降8.42% 毛利率33.97%同比下降3.76个百分点 [4] 费用结构变化 - 销售费用率0.9%同比增0.4个百分点 主因销售推广费用增加 [4] - 研发费用率5.8%同比增0.6个百分点 管理费用率3.0%同比增0.3个百分点 [4] - 财务费用率-1.4%同比改善1.0个百分点 [4] 产能与行业地位 - 顺酐酸酐衍生物年产能达14.37万吨 产销量逐年稳步增长 [5] - 公司是国内顺酐酸酐衍生物生产龙头企业 具备柔性化生产设备优势 [5] - 下游电子电气材料、涂料及复合材料需求呈增长趋势 [5] 研发与客户资源 - 累计获得授权专利112项 其中发明专利68项 实用新型专利44项 [6] - OLED显示材料中间体工程研究中心获批 聚焦光电材料/封装材料/医药中间体研发 [6] - 客户包括亨斯迈、Westlake等国际知名企业 在电子化学品行业积累优质客户资源 [6]

融资交易数据 - 上周累计融资净买入8762.96万元，位列沪深两市第154位 [1] - 上周融资买入额4.76亿元，偿还额3.89亿元 [1] 资金流向表现 - 近5日主力资金流入1.72亿元，期间股价涨幅4.67% [1] - 近10日主力资金流入1.94亿元，期间股价涨幅3.29% [1] 公司基本属性 - 企业注册资本1.29亿元人民币，实缴资本4206.79万元人民币 [1] - 法定代表人为SHUMIN WANG，2006年成立于上海市 [1] - 属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] 概念板块归属 - 主要概念包括电子化学品、中芯概念、光刻机(胶)、国产芯片、OLED等 [1] - 同时隶属上海板块、百元股、专精特新、富时罗素、上证380等指数成分 [1] 企业运营规模 - 对外投资企业13家，参与招投标项目30次 [1] - 拥有专利248项，行政许可89个 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司顺酐酸酐衍生物下游电网和风电需求旺盛以及产能持续放量的预期 [4] 核心观点 - 25H1业绩表现承压 营业收入同比微增0.36%至7.21亿元 归母净利润同比下降37.22%至0.71亿元 [1] - 顺酐酸酐衍生物销量增长但毛利率下滑 销量同比增长9.87%至4.62万吨 毛利率同比下降4.48个百分点至15.97% [2] - 公司产能优势显著 截至25年5月具备顺酐酸酐衍生物年产能14.37万吨 且拥有柔性化生产安排能力 [3] - 研发实力突出 已获授权专利112项 并新获批OLED显示材料中间体工程研究中心 [3] - 客户资源优质稳定 涵盖亨斯迈、Westlake等国际知名客户 [3] 财务表现 - 25H1费用率变化 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%(+0.4pct)/3.0%(+0.3pct)/5.8%(+0.6pct)/-1.4%(+1.0pct) [2] - 盈利预测下调 预计25-27年归母净利润分别为1.78亿元(下调36.1%)/2.14亿元(下调32.8%)/2.45亿元 [4] - 营收增长预期 预计25-27年营收增长率分别为8.06%/11.36%/16.65% [5] - 盈利能力指标 预计25-27年毛利率维持在21.5%-22.6%区间 ROE从25年7.05%逐步提升至27年8.54% [13] 产能与业务 - 顺酐酸酐衍生物产能爬坡稳步推进 产销量逐年稳步增长 [3] - 功能材料中间体业务下滑 25H1营收同比下降8.42%至1.28亿元 毛利率33.97%(-3.76pct) [2] - 研发投入持续 25H1研发费用率5.8% 公司计划加大光电材料、封装材料及医药中间体等领域研究 [3] 估值指标 - 当前股价15.42元 总市值45亿元 总股本2.92亿股 [6] - 估值水平 25年预测PE为25倍 PB为1.8倍 预计26-27年估值逐步下降至PE18倍/PB1.6倍 [5][14] - 相对收益表现 近1个月相对收益-4.30% 但近3个月绝对收益达16.26% [9]