核心观点 - 德州仪器第二季度营收预测超出华尔街预期，主要受益于工业和汽车零部件需求改善 [1] - 公司自2022年以来首次实现季度销售额增长，工业市场呈现真正复苏迹象 [1] - 地缘政治风险和关税不确定性仍是主要挑战，但公司通过全球制造网络灵活应对 [3][4] 财务表现 - 第二季度营收预测范围41.7亿至45.3亿美元，显著高于华尔街预期的41.2亿美元 [1] - 第一季度营收同比增长11%至40.7亿美元，超出市场预期的39.1亿美元 [5] - 第一季度每股利润1.28美元，高于市场预期的1.07美元 [5] - 第二季度每股利润预测范围1.21-1.47美元，与市场预期1.21美元持平或更高 [5] 市场需求 - 工业市场出现全面复苏迹象，覆盖所有渠道和地区 [1] - 汽车和工业零部件需求改善推动业绩增长 [1] - 中国客户贡献第一季度约20%收入 [3] 产能布局 - 在美国境外拥有四家工厂，其中一家位于中国 [3] - 正将生产转移至德克萨斯州新建的大型工厂 [3] - 国际制造网络具备"快速扩张"能力，支持跨地区测试和封装 [3] - 在中国制造工厂可作为备用产能 [6] 竞争环境 - 中国本土竞争对手受国家补贴推动，加大成熟节点半导体产量 [6] - 中国市场竞争加剧，但公司仍保持竞争力 [5][6] - 中国业务被视为重要的训练场 [5] 地缘政治影响 - 面临中美两国关税威胁 [3] - 需确保客户获得关税影响最低地区生产的芯片 [4] - 电子元件生产周期约三个月，增加协调难度 [4] - 关税政策存在不确定性，可能影响2025年下半年及2026年业绩 [4] 行业地位 - 全球最大的模拟半导体制造商 [1] - 拥有半导体领域最广泛产品线和最大客户群 [1] - 模拟芯片市场领导者，专注于现实世界信号转换 [5] - 盈利状况被视为衡量多种产品需求信心的指标 [1] 战略举措 - 扩大德克萨斯州工厂网络并转向更先进生产模式 [5] - 投资目的包括降低成本和提高竞争抵御能力 [5] - 通过全球制造网络灵活应对贸易环境变化 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025-2027年EPS预测分别为4.72、3.67、3.58元，对应PE为14.5/16.5/16.0倍 [4] 业绩表现 - 2024年营业收入91.98亿元（+45.94%），归母净利润12.73亿元（+1.36%） [2] - 2025Q1营业收入15.34亿元（-21.90%），归母净利润1.41亿元（-57.56%），低于预期 [2] - 2024年计提减值6.2亿元（含存货减值4.2亿元），光伏产品毛利率普遍下滑 [2] 经营动态 - 截至2024年末在手订单118.31亿元（-10.4%），新签订单101.49亿元（-22.5%） [2] - 2024年研发投入4.3亿元（+31.5%），研发人员1065人（+21.7%），覆盖光伏/锂电/半导体领域 [2] - 海外订单占比超30%，设立马来西亚公司加速全球化布局 [2] 股东回报 - 2024年拟每10股派现16元，分红总额5.04亿元（占净利润39.6%），股息率超4% [3] 财务预测 - 下调2025-2026年盈利预测至7.88亿元（-111%）、6.91亿元（-164%），新增2027年预测7.13亿元 [4] - 2025E营收83.55亿元（-9.16%），毛利率27.6%，ROE降至17.44% [8][10] - 2024年经营性现金流净额7.88亿元，每股经营现金流2.50元 [8] 行业与市场 - 行业大面积亏损导致下游扩产放缓，光伏设备面临阶段性供需失衡 [2] - 沪深300指数对比显示公司股价波动与行业趋势关联显著 [7]

新能源汽车销量表现 - 比亚迪2月销售322846辆 同比增长1614% 环比增长89% [2] - 小鹏汽车2月交付30453辆 同比增长570% 环比增长03% [2] - 理想汽车2月交付26263辆 同比增长297% 环比减少122% [2] - 零跑汽车2月交付25287辆 同比增长2851% 环比增长05% [2] - 埃安2月交付20863辆 同比增长251% 环比增长45% [2] - 1-2月新能源汽车销量明显增长 打破往年春节淡季低迷的规律 [2] 行业格局与竞争态势 - 电动汽车产业链增长向头部企业倾斜 龙头企业表现更强势 [3] - 造车新势力复苏势头强劲但交付波动大 比亚迪等龙头厂商增长稳定 [3] - 下游车市"开门红"带动中上游电池和材料环节 头部企业3月排产环比上升近10% [3] - 锂电主材和辅材价格1-2月普遍上涨 铜箔和负极材料涨幅较大 [3] 产业链调整与挑战 - 产业链价格上修空间有限 部分设备企业面临价格压力和增收不增利问题 [5] - 中小锂电企业议价困难 同时遭遇账期问题 经营压力严峻 [5] - 行业复苏与分化淘汰并存 技术产品等核心硬实力是关键竞争要素 [5]