IC股指期货贴水概念 - IC是中证500股指期货的代码 用于预测中证500指数未来价格 [1] - 贴水指股指期货价格低于实际中证500指数价格 例如当前指数4855 41点与期货4805 6点相差49 81点 [1] - 每点价值200元 49 81点差价对应潜在收益9962元 [1] 贴水年化收益率计算 - 27天持有期差价49 81点可折算年化收益率约14% [3] - 专业工具可直接输入期货与指数价格自动计算年化收益率 [3] 贴水策略收益与风险 - 指数下跌时贴水策略仍可能亏损 例如指数从4855 41点跌至4700点将导致亏损 [4] - 贴水结构可部分对冲指数下跌风险 亏损幅度小于直接持有股票 [4]

COMEX黄金期货主力合约换月交割，期限贴水意味着什么？金十研究员高阳GMA行情分析中，点击进 入直播间 相关链接 黄金期限贴水意味着什么？ ...

股指期货基差管理现状 - 2024年以来股指期货基差管理成为量化交易难题 沪深300 中证500 中证1000主力合约年化贴水率分别达11.08% 19.08%和23.43% [2] - 小盘股贴水现象有向大盘股蔓延趋势 显示机构交易者做空力量持续 [2] 分红对大盘股贴水影响 - 上证50和沪深300大幅贴水主要受6-7月上市公司分红季影响 未剔除分红的年化升贴水率在50个交易日内季节性扩大 [4] - 剔除分红后上证50和沪深300当季股指期货年化对冲成本分别为-0.27%和2.86% 实际冲击有限 [4] 小盘股贴水现象分析 - 中证500和中证1000股指期货部分合约基差达历史低位 反映机构资金对小盘指数风险偏好持续下降 [6][7] - 量化中性策略产品存量规模较大 2020年以来备案的767只中性策略产品申购量在2024年4月达近六年高位 [7][8] 市场风格转变影响 - 3月下旬市场风格转向中特估大蓝筹 宏观政策强化机构对稳增长资产需求 [10] - 证监会推动公募高质量发展方案可能提升被动指数型和价值风格产品权重 压制小盘成长股偏好 [10] 量化策略影响评估 - 当前环境与2024年1月小盘股崩溃行情不同 DMA高杠杆产品和场外期权敲入风险已显著降低 [11][13] - 高基差成本可能侵蚀中性策略alpha收益 期现套利策略反套开仓收益确定性低于正套 [13] - 量化多头策略持有股指期货多单可能小幅增厚超额收益 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [2] - 现券近期供强需弱，但后市格局有望改变，期货端近月合约价格承压、远月升水，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 5月28日，A股四大股指回调，上证指数跌0.02%报3339.93点，深成指跌0.26%报10003.27点，创业板指跌0.31%报1985.38点，科创50指数跌0.23%报970.64点；市场成交10339亿元，较前日增加98亿元；纺织服饰、环保、煤炭涨幅居前，基础化工、农林牧渔、国防军工跌幅居前；从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1750/181/3477；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -58、-128、21、165亿元，分别变动 -29、-10、+25、+14亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为175.26、143.04、70.04与48.06点，基差年化收益率分别为 -19.79%、-17.14%、-12.34%与 -12.1%，三年期历史分位数分别为4%、4%、1%及7%，期 - 现价差仍处于较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 5月28日，国债期货收益率多数下跌，二债隐含利率1.376较前日下跌0bps，五债隐含利率1.497较前日走平，十债隐含利率1.618较前日下跌0.7bps，三十债隐含利率1.985较前日下跌0.1bps [3] - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.103，IRR1.94%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.081，IRR1.87%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 -0.063，IRR1.81%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 -0.106，IRR1.86% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放2155亿元，货币回笼1570亿元，净投放585亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度下滑，而地产景气度上升 [10]

股指期货贴水现象分析 - 近期IC和IM贴水率已达历史低点，剔除分红影响后IC和IM当季年化基差率分别为-10.6%和-14.8% [8] - 贴水加深主要受量化中性策略空头规模增长、类雪球产品多头规模下降及4月美国关税冲突引发的避险情绪影响 [9] - 贴水周期性明显，4-8月因分红集中导致贴水最深，2025年IH/IF/IC/IM贴水率分别达95%/98%/98%/99%分位数 [7] 类雪球产品市场现状 - 当前DCN和雪球产品总规模约1000亿元，较2024年初2000亿元峰值下降50% [1][31] - DCN产品无敲入机制，对冲行为较雪球更平滑，对股指期货市场冲击更温和 [4][31] - 雪球产品20%年化收益率中近半来自股指期货贴水收益，当前深贴水环境利好产品收益率提升 [23] DCN产品结构特征 - 采用每月达标付息(如1.3%/月)+止盈终止机制，到期未止盈需承担标的跌幅亏损 [25][26] - 与雪球产品相比，DCN风险集中在到期时点，无期间敲入风险，对冲曲线无跳变 [28][30] - 蒙特卡洛模拟显示DCN对冲曲线在临近到期且价格接近止盈阈值(如68%)时转折明显 [32] 市场规模估算方法 - 通过期货风险子公司场外期权数据推算，券商间股指类场外期权规模为其6.3倍，非固收类收益凭证占比26% [43] - 历史数据显示券商间场外衍生品与期货子公司规模相关性达94%，R方为0.89 [41][43] - 2023年12月类雪球产品规模达2144亿元峰值，2025年4月回落至1000亿元左右 [45]

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年05月28日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 鐵硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面惯性下挫。淡季来临螺纹表需环比下滑，产量有所上升，库存继续下降，节奏有所放缓。热卷供需均有所回落，库存 继续下降，节奏有所放缓。铁水产量逐步回落，整体仍处于相对高位，供应压力依然较大，负反馈预期仍反复发酵。从下游行 业看，基建改善幅度有限，制造业景气度放缓，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工继续 ...

| | | | The Press of the control of the program and the first of the | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | 殷指 | 沪深300期货 | 3809.2 | -0.57% | -096% | 2.50% | -1.28% | -2.85% | | | 上证50期货 | 2668.6 | -01-94 | -0.91% | 2.28% | 0.10% | -0.35% | | | 中证500期货 | 5578 | -0.304 | 0.294 | 1.47% | -4.15% | -2.02% | | | 中证1000期货 | 5915 | -0.17% | 0.734 | 1.96% | -2.22% | 1.14% | | 国债 | 2年期国债期货 | 102.41 | -0.02% | 0.00% | -0.21% | -0.01% | -0.55% ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-05-28 股债均维持谨慎 股指期货：缩量等待变盘 股指期权：对冲交易增强 国债期货：延续震荡 股指期货方面，昨日盘面缩量整理，全A指数跌0.3%。从驱动因素变 化情况来看，关税扰动钝化，市场对于逆周期政策调节的关注度下行， 短期对于行业事件等信息更为敏感。同时我们提示随时变盘的可能性， 其一，在此前周报中，曾统计若保险板块出现异动上涨，或是行情进入尾 声的标志，其二，近期缩量叠加小盘成交额占比回落，均显示资金博弈意 愿下降，若在量能层面出现负反馈，可能导致阶段回撤，其三，若后续股 指期货贴水出现快速收敛，需关注在现货端的连锁反应，若贴水回归， 则中性策略净值受损，配置上可能减少股票端及期货端仓位，考虑到中性 策略股票端近年小微盘比例提升，需关注踩踏的潜在风险。基于以上担 忧，目前判断仍是震荡格局，但有下行的尾部风险，建议观望。 股指期权方面，标的资产低波环境下，期权市场成交金额窄幅下降。 但是从沪市500ETF期权的交易数据来看，成交金额基本与上一个交易日持 平，成交量PCR围绕1波动，叠加昨日波动率上涨0.58%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货偏弱，需关注期货持仓变化对短期盘面影响 [1] - 基本面偏弱，但07持仓较高，后续减仓或引发较大波动，短期交易需注意风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年5月27日，碳酸锂主力合约2507开于59940元/吨，收于60920元/吨，收盘价较昨日结算价涨0.86%，成交量392469手，持仓量293695手，较前一交易日减少32777手，期货贴水电碳1080元/吨，所有合约总持仓567772手，较前一交易日增加18973手，当日合约总成交量较前一交易日增加207843手，投机度为0.49，仓单34154手，较上个交易日减少825手 [2] - 当日碳酸锂低开高走，盘中宽幅震荡，尾盘空头回补拉升，最终收涨0.86% [2] 碳酸锂现货 - 2025年5月27日，电池级碳酸锂报价6.08 - 6.32万元/吨，较前一交易日下跌0.05万元/吨，工业级碳酸锂报价5.99 - 6.09万元/吨，较前一交易日下跌0.05万元/吨，成交价格重心持续下移 [3] - 碳酸锂市场供需呈过剩状态，价格上行缺乏支撑，需求端表现平稳、增量有限，供应端有显著增量预期，成本端支撑走弱，压制碳酸锂价格 [3] 策略 - 单边策略为逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现无策略，期权策略为卖出虚值看涨或熊市价差期权 [4]

成分股分红进度 - 上证50指数中，26家公司处于预案阶段，11家处于决案阶段，1家进入实施阶段，7家已分红，4家不分红 [1] - 沪深300指数中，127家公司处于预案阶段，91家处于决案阶段，12家进入实施阶段，42家已分红，27家不分红 [1][3] - 中证500指数中，104家公司处于预案阶段，192家处于决案阶段，52家进入实施阶段，61家已分红，91家不分红 [1][8] - 中证1000指数中，139家公司处于预案阶段，378家处于决案阶段，111家进入实施阶段，147家已分红，224家不分红 [1][8] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率0.17%，剩余股息率2.18% [6] - 沪深300指数已实现股息率0.28%，剩余股息率1.73% [6] - 中证500指数已实现股息率0.23%，剩余股息率1.14% [6] - 中证1000指数已实现股息率0.23%，剩余股息率0.82% [6] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.14%，IF主力合约年化贴水2.80%，IC主力合约年化贴水10.94%，IM主力合约年化贴水16.65% [14] - IH主力合约处于历史68%分位点，IF主力合约处于历史29%分位点，IC主力合约处于历史17%分位点，IM主力合约处于历史6%分位点 [14] 指数分红测算方法 - 分红点数计算需结合成分股分红金额、总市值、权重及指数收盘价，要求除权除息日介于当前日期至期货合约到期前 [22] - 成分股权重通过中证指数公司日度收盘权重数据精确获取，避免解禁、配股等事件导致的偏差 [30] - 分红金额预测分为净利润预测（基于历史分布动态分类）和股息支付率预测（采用历史数据或截尾处理） [31][36][38] - 除息日预测通过历史间隔天数稳定性线性外推或默认日期（7月31日、8月31日、9月30日）设定 [39][40] 测算准确度分析 - 上证50和沪深300指数全年预测误差在5个点左右，中证500指数误差约10个点 [42] - 股指期货主力合约预测与实际股息点偏离较小，中证500合约偏差稍大但整体稳定 [43]