车网互动规模化试点 - 发改委等四部门公布首批车网互动规模化应用试点，包括上海、常州、合肥等9个城市及30个项目[1] - 车网互动技术允许电动汽车与电网双向能量传输，形成"削峰填谷"的良性循环[1] - 当前电网系统完善，车网互动需求可能有限，车主输电动力可能不足[1] - 未来光伏风电占比提升后，车网互动或对电网稳定发挥更大作用[2] 房企拿地情况 - 1-3月TOP100房企拿地总额2895.8亿元，同比增长30.6%[3] - 销售十强房企拿地金额1775亿元，同比增长162%[3] - 新增土储百强企业新增货值6220亿元，同比增长17.8%[3] - 房企投资积极性回升，主要聚焦核心城市优质地块[3] - 房企内部分化加剧，央国企与头部房企更具竞争力[4] 锡价上涨 - LME锡年内累计上涨31%，沪锡报297590元/吨[5] - 缅甸地震影响全球第三大锡生产国供应[5] - 锡广泛应用于半导体、5G、光伏等领域[5] - 全球锡矿储量下降，供需失衡导致价格上涨[5] - 国际贸易体系脆弱性显现[6] 四川省消费激励政策 - 四川省推出21条措施促进经济回升[7] - 引进大型演唱会最高奖励500万元[7] - 引进国际性文旅活动奖励500万元[7] - 政策主要针对消费信贷贴息、企业补贴等[7] 新能源汽车销量 - 零跑汽车3月交付37095台，同比增长154%，成为新势力销冠[9] - 理想汽车3月交付36674台，同比增长26.5%[9] - 小鹏汽车3月交付33205台，同比增长268%[9] - 极氪品牌3月交付40715台新车[9] - 车企竞争加剧，智驾技术成为新方向[10] 京东私有化达达 - 京东与达达签署私有化最终协议[11] - 达达2024年总净收入96.64亿元，同比下滑8%[11] - 京东外卖业务首批骑手多为达达骑手[11] - 京东计划提升达达员工薪酬至19-20薪[11] 老铺黄金业绩 - 老铺黄金2024年销售额98亿元，同比增长166%[13] - 净利润14.7亿元，同比增长254%[13] - 公司目标将平均店效提升至超10亿元[13] - 采用"一口价"定价模式，区别于传统金店[13] A股市场表现 - 4月2日沪指涨0.05%，深成指涨0.09%[15] - 两市成交额9745亿元，创年内第二地量[15] - 机器人概念股走强，黄金概念股调整[15] - 市场对特朗普关税决议存在分歧[15]

编辑 | 宝珠 作者 | 吴阳煜 视觉 | 顾芗 一场被焚烧戛然而止的考编梦。 3月29日晚间，在德州高速安徽境内池州至祁门段的路上，一辆小米SU7标准版发生了碰撞爆燃事故。经 过社交媒体的发酵后，该事件在近日得到外界越发热切的关注，引发了一场关于电动汽车智驾系统安全 性能，与机械门锁等安全设计的舆论风波。 当晚，三人从武汉出发计划到安徽池州。准备次日参加事业编制考试的驾驶人，发动一辆橄榄绿色的小 米SU7驶上了高速。当这辆车在NOA（智能辅助驾驶）状态下，以116公里/小时持续行驶至池祁路段 时，由于当地施工修缮，用路障封闭了自车道，改道至逆向车道。 车辆反应不及，与水泥护栏发生碰撞，车内三人全部遇难。根据小米汽车方面公布的数据，系统最后确 认车辆时速约为97公里/小时。 4月1日晚间，雷军回应表示"心情非常沉重"，并称"无论发生什么，小米都不会回避"。对此，雷军微博 下方不少网友留言："相信雷总"。 当一项新技术被广泛运用于日常，就免不了受到全民性的监督。这种监督不仅出于公众对安全的焦虑， 甚至也能成为企业迭代技术的动力。因此，此次三位女孩命丧火海，小米 需要站出来。 不确定性因素叠加，构筑了这样一个致命 ...

技术路径与竞争格局 - 随着AI发展和算力快速提升 端到端方案上限显著提高 技术路径选择趋于收敛 [1] - 未来智驾竞争主要集中在算法领先性 数据闭环能力和云端算力资源 [1] - 短期算法能力及迭代速度仍是各车企智驾体验差异的主要来源 算法是未来1-2年内重要跟踪变量 [1] 智驾评价体系 - 智驾体验拐点标志从技术驱动向市场驱动转变 消费者将智驾视为购车核心关注点且付费意愿大幅提升 [2] - 通过消费者动态付费及使用意愿跟踪可客观衡量车企智能驾驶体验 减少主观偏差 [2] - 车企凭借智驾领先有望获取超额销量 利润增长及资本市场估值溢价 [2] 智驾市场表现指标 - 付费率是衡量技术成熟度和市场接受度的核心指标 鸿蒙智行/理想/小鹏智驾版销量占比中枢分别为85%/46%/40% [3] - 消费者有选择权车型中智驾版销量占比中枢分别为55%/45%/54% 24年以来智驾车型市占率有明显提升 [3] - 使用率(单车每百公里使用智驾公里数)持续提升 24Q4特斯拉北美FSD使用率为31.1% 鸿蒙智行全场景/城市/高速使用率分别为29.1%/21.1%/41.8% [3] - 截至25年2月中旬理想汽车全场景使用率为22.6% 截至24年11月底城市/高速智驾使用率分别为6.1%/16.2% [3]

文章核心观点 比亚迪董事长王传福认为新能源汽车智能化变革更快，公司重视智能化发展并投入大量资金和人力，同时出海是其第二增长曲线，公司正加速海外市场布局 [1][2][3] 行业发展情况 - 2024年我国新能源汽车渗透率达47%，增长12个百分点且连续多月超50%，今年行业渗透率将进一步提升 [1] - 中国新能源汽车在技术产品和产业链上领先全球3至5年，在电动化和智能化方面引领全球 [2] 比亚迪国内表现 - 2024年比亚迪以427万辆成绩超越上汽集团，登顶中国汽车市场销量冠军，2025年1 - 2月累计销量62.3万辆稳坐第一 [1] 比亚迪智能化发展 - 王传福认为智能化下半场变革在2到3年，今年起要用高阶智驾推动行业高质量发展 [1] - 今年2月开始比亚迪频频打出技术牌，3月将举办7场新车及技术发布会 [1] - 去年王传福表示比亚迪将在智能化方面投入1000亿元，2024年研发投入达541.61亿元，同比增长35.68% [2] - 2024年比亚迪研发人员达12万人，同比增长18.24%，扩充团队补齐智驾短板 [2] - 比亚迪计划在2026 - 2027年将智能化技术输出到海外 [2] 比亚迪海外发展 - 2024年比亚迪海外首个乘用车基地投产，在海外10多个国家和品牌进入全品牌前十，整车出口前十企业中以41.7万辆销售量位居前列，同比增长71.8% [3] - 3月11日比亚迪完成435亿港元（约56亿美元）H股闪电配售，融资用于技术研发深化、海外市场扩张和资金流动性补充 [3] - 2025年比亚迪将持续拓宽海外产品矩阵，加速完善海外多区域产能布局及销售网络搭建 [3]

文章核心观点 2024年比亚迪销量业绩丰厚，2025年技术升级和出海将接续成长路径 ，预计2025 - 2027年营收和归母净利持续增长，维持“买入”评级 [1][4] 2024年业绩情况 - 全年实现营收7771亿元，同比增长29%；归母净利润402.5亿元，同比增长34%；扣非净利润369.8亿元，同比增长29.9% [1] - 加回保证类质量保证对营业成本的影响后，2024年销售毛利率为21.0%，净利率为5.35%，同比分别+0.82/+0.15pct [1] - 现金储备1549亿元，拟现金分红121亿元，占比归母净利约30%，股息率1.4% [1] - Q4实现营收2748.5亿元，环比+36.7%/同比+52.7%；归母净利润150.2亿元，环比+29.4%/同比+73.1% [1] 2024年销量情况 - Q4车辆销售151.8万辆，环比提升34.22%，四季度推出多款新车，海外销量趋势向好 [1] - 全年实现销售427万辆，同比增长41%，月度销量持续创新高，连续超三个月月销超50万辆 [2] - 高端品牌方程豹、腾势、仰望总销量19万辆，同比增长40%；海外销量42万辆，同比增长72%，Q4销量12万辆，环比提升26% [2] 境外市场布局 - 截至2024年末，新能源汽车进入全球6大洲、100多个国家和地区 [2] - 2024年1月与匈牙利塞格德市政府签署土地预购协议，6月乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车下线，7月泰国工厂竣工投产，年产能约15万辆 [2] 2025年技术储备 - 推出全系高阶智驾以及三电技术大幅提升 [3] - 行业首创整车智能，在智驾领域加大投入，自研车载计算平台，成立多个团队和中心，L2级及以上智能驾驶搭载量超400万辆 [3] - 3月17日发布划时代超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为9558.4/11441.4/13386.4亿元，YOY23.0%/19.7%/17.0% [4] - 预计归母净利554.1/697.6/837.4亿元，YOY37.7%/25.9%/20.0%；EPS为18.2/23.0/27.6元/股，对应PE为20.6/16.4/13.7倍，维持“买入”评级 [4]

华为推出首款阔折叠屏手机 在日前举行的华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为推出首款阔折叠屏手机华为Pura X，公布了鸿蒙操作系统5的全新升级计划，并透露搭载鸿蒙操作系统的鸿蒙电脑将于2025年5月份亮 相。同时，华为耳机、手表、手环、智慧屏、家庭影院、汽车等多款全场景智慧新品亮相。 据介绍，华为Pura X进一步探索折叠手机屏幕尺寸与比例的全新组合方式，这也是首款全面搭载鸿 蒙操作系统5的手机，同时支持天通卫星通信、卫星寻呼等功能。 华为宣布搭载鸿蒙操作系统的鸿蒙电脑将在2025年5月份亮相。华为常务董事、终端BG董事长、智 能汽车解决方案BU董事长余承东表示，鸿蒙电脑将为电脑领域带来新的发展机会和成长土壤，诚邀广 大生态伙伴和开发者共建鸿蒙电脑生态版图。 据了解，作为鸿蒙智行全景智慧旗舰SUV汽车，问界M9累计交付量突破17万辆，蝉联中国市场50 万元以上豪华车型销量冠军，保值率、用户满意度、用户净推荐值等指标维度，均高居行业前列。此 次，问界M9采用全向立体融合感知系统、华为星河通信、华为车语系统2.0、智能隐私车窗、智能激光 投影巨幕系统2.0、更高效的增程系统等科技亮点，提升出行体验。 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年公司新技术平台发布助力销量增长，全球化战略推进推动利润释放，调整2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元，新增2027年净利润预测为739亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车，公司网址为www.bydglobal.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股36.11%，实际控制人为王传福 [1] - 总股本3039百万股，流通A股1162百万股，流通B/H股1228百万股，总市值11078亿元，流通A股市值4363亿元，每股净资产56.06元，资产负债率74.6% [1] 2024年年报情况 - 实现营业收入7771.02亿元（同比+29.02%），归母净利润402.54亿元（同比+34.00%），扣非归母净利润369.83亿元（同比+29.94%），2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利39.74元（含税） [4] 汽车业务情况 - 2024年销量427.2万台（同比+41.3%），海外销售乘用车41.7万台（同比+71.9%），高端品牌腾势/方程豹/仰望2024年销量分别为12.6万台/5.6万台/0.7万台 [10] - 4Q24整车销量152万台（环比+34.3%），营收2749亿元（环比+36.7%），归母净利润150亿元（环比+29.4%），剔除比亚迪电子收入后4Q24汽车业务（含电池）营收2197亿元，对应单车营收14.4万元，环比增约0.5万元 [10] - 2024年四季度整体毛利率为17.0%，剔除比亚迪电子影响后汽车业务毛利率达19.8%，环比下降，还原会计政策变更影响后四季度整体毛利率为21.5%，与三季度基本持平，剔除四季度比亚迪电子应占利润后单车利润0.93万元，环比持平 [10] 研发投入情况 - 2024年研发投入达到542亿元（同比+35.7%），研发费用达到532亿元（同比+34.4%），单四季度研发费用达到199亿元 [10] 新技术情况 - 2025年先后发布“天神之眼”智驾系统、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，20万元以下车型几乎实现高速领航全系标配，超级e平台搭载的“兆瓦闪充”技术具备1000V的高压架构以及10C的充电效率 [11] 高端化情况 - 腾势是公司高端化着力点，2024年腾势品牌销量12.6万台（同比-1.4%），主销车型为MPV产品D9，2024年推出“易三方”平台并搭载到腾势Z9车型中，但Z9销量未达预期 [12] - 2025年3月推出大型SUV腾势N9，对标理想、问界，优势在于尺寸、动力和“易三方”平台，但智能驾驶方面仍有待追赶 [12] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元（原预测为466亿/548亿元），新增2027年净利润预测为739亿元 [12] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|777102|959582|1126158|1266282| |YOY(%)|29.0|23.5|17.4|12.4| |净利润(百万元)|40254|51087|64064|73873| |YOY(%)|34.0|26.9|25.4|15.3| |毛利率(%)|19.4|20.4|20.8|20.9| |净利率(%)|5.2|5.3|5.7|5.8| |ROE(%)|21.7|18.8|19.5|18.7| |EPS(摊薄/元)|13.25|16.81|21.08|24.31| |P/E(倍)|28.3|22.3|17.8|15.4| |P/B(倍)|6.7|4.4|3.6|3.0| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩高增，营收7771.02亿元（同比+29.02%），归母净利润402.54亿元（同比+34.00%），扣非归母净利润369.83亿元（同比+29.94%） [4] - 2025年新技术平台发布助力销量增长，全球化战略推进推动利润释放，调整2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元（原466亿/548亿元），新增2027年净利润预测为739亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，网址为www.bydglobal.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股36.11%，实际控制人为王传福 [1] - 总股本3039百万股，流通A股1162百万股，流通B/H股1228百万股，总市值11078亿元，流通A股市值4363亿元，每股净资产56.06元，资产负债率74.6% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602315|777102|959582|1126158|1266282| |YOY(%)|42.0|29.0|23.5|17.4|12.4| |净利润(百万元)|30041|40254|51087|64064|73873| |YOY(%)|80.7|34.0|26.9|25.4|15.3| |毛利率(%)|20.2|19.4|20.4|20.8|20.9| |净利率(%)|5.0|5.2|5.3|5.7|5.8| |ROE(%)|21.6|21.7|18.8|19.5|18.7| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|16.81|21.08|24.31| |P/E(倍)|38.0|28.3|22.3|17.8|15.4| |P/B(倍)|8.2|6.7|4.4|3.6|3.0| [6] 业务情况 - 2024年汽车销量427.2万台（同比+41.3%），海外销售乘用车41.7万台（同比+71.9%），高端品牌腾势/方程豹/仰望销量分别为12.6万台/5.6万台/0.7万台 [7] - 4Q24整车销量152万台（环比+34.3%），营收2749亿元（环比+36.7%），归母净利润150亿元（环比+29.4%），剔除比亚迪电子收入后汽车业务营收2197亿元，单车营收14.4万元，环比增约0.5万元 [7] - 2024年四季度整体毛利率17.0%，剔除比亚迪电子影响后汽车业务毛利率19.8%，环比下降，还原会计政策变更影响后整体毛利率21.5%，与三季度基本持平，剔除比亚迪电子应占利润后单车利润0.93万元，环比持平 [7] - 2024年研发投入542亿元（同比+35.7%），研发费用532亿元（同比+34.4%），单四季度研发费用199亿元 [7] 技术与产品 - 2025年发布“天神之眼”智驾系统、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，20万元以下车型高速领航全系标配，超级e平台“兆瓦闪充”技术具备1000V高压架构及10C充电效率 [8] 高端化情况 - 腾势是高端化着力点，2024年腾势品牌销量12.6万台（同比-1.4%），主销车型为MPV产品D9 [8] - 2024年推出“易三方”平台并搭载到腾势Z9车型，但销量未达预期，2025年3月推出大型SUV腾势N9，在智能驾驶方面有待追赶 [8]

新书核心观点 - 《志在超车：智能网联汽车的中国方案》与《换道赛车：新能源汽车的中国道路》构成姊妹篇，分别聚焦汽车产业变革的"上半场"（电动化）和"下半场"（智能化）[4][13] - 中国汽车产业通过"换道赛车"在新能源汽车领域实现全球领先，但智能化竞争的下半场仍需突破车路云一体化、自动驾驶芯片等关键技术以保持优势[6][13] - 行业曾走过依赖高精地图和手写规则代码两大弯路，现已转向普通地图+实时感知+生成式AI的更高效路径[14] 行业发展现状 - 2024年中国汽车产销量突破3000万辆，同比增长3.7%和4.5%，连续16年全球第一，新能源汽车产销量连续10年世界第一[13] - 智能网联汽车已从交通工具演变为集成AI、大数据、云计算的智能终端，需解决"缺芯少魂"（芯片与操作系统）的产业链短板[19] - 中国智能网联汽车具备五大优势：AI技术应用领先、5G网络支撑、互联网用户基础、全球最大单一市场、体制协同创新优势[21] 技术路径分析 - 车路云一体化方案是中国特色路径，相比单车智能更强调系统协同，需推动道路基础设施数字化改造[19] - 自动驾驶技术从千万行规则代码转向大模型训练，代码量降至数十万行，通过实时路况感知提升适应性[14] - 行业应避免堆算力的同质化竞争，专注ToB场景差异化发展，如DeepSeek开源大模型在汽车领域的应用潜力[18] 未来发展方向 - 需构建软硬协同生态，重点突破车载操作系统和国产芯片，推动工业大模型实际落地生产线而非概念阶段[19] - 新能源汽车与智能网联车存在天然架构契合，电动化优势为智能化奠定基础，形成双轮驱动格局[21][23] - 行业需凝聚跨部门协作解决数据安全等问题，抓住技术演进窗口期实现规模化应用[19][21]

核心观点 - 小鹏汽车2024年第四季度及全年财报显示营收大幅增长，亏损收窄，预计2025年四季度实现盈利 [2][5] - 公司通过产品策略调整、供应链改革和技术投入实现业绩改善，并计划在2025年推出多款新车型以实现销量翻倍 [4][6][15] - 智驾技术成为公司核心竞争力，计划在2025年下半年实现L3级智能驾驶，并量产自研图灵芯片 [16][17][18] 财务表现 - 2024年全年营收408.7亿元，同比增长33.2%，较2023年的306.8亿元增长超100亿元 [2] - 2024年净亏损57.9亿元，同比2023年的103.8亿元收窄44.2% [5] - 2024年毛利率14.3%，按年上升12.8个百分点，自由现金流在下半年超过40亿元 [6] - 服务及其他销售收入从2023年的26.65亿元增加至2024年的50.37亿元，近乎翻倍 [12] 销量与产品 - 2024年全年销量19万辆，其中第四季度销量9.15万辆，环比增长96.6%，占全年销量近50% [3] - MONA M03和P7+两款车型成为销量主力，MONA M03连续两个月交付破万，P7+接棒成为爆款 [4] - 2025年计划推出3款全新车型和4款大改款车型，销量目标为35万辆，较2024年翻倍 [15] 供应链与成本控制 - 供应链改革实现成本下降15%，M03电池采购"去宁德化"，二线厂商占比超99% [6] - 供应商信心回归，MONA M03实际销量与规划销量一致，提升了供应链稳定性 [7][8] - 公司通过"省不该花的钱，赚该挣的钱，花该花的钱"策略实现经营改善 [6] 技术研发与智驾 - 2024年研发投入64.57亿元，较2023年的52.77亿元增加超10亿元 [10] - 自研图灵芯片进展顺利，预计将带来降本效果和软硬件结合优化 [12][18] - 计划2025年下半年在中国率先实现L3级智能驾驶，2026年量产支持L4低速场景无人驾驶车型 [17] - 智驾技术下沉至15万以下车型，形成差异化竞争优势 [10][18] 市场与战略 - 产品策略转向"以价换量"，放弃高端化，聚焦大众主流市场 [19] - 国际化目标为2025年海外销量较2024年的2万台翻倍以上，计划建立超300个销售和服务网点 [16] - 公司增长曲线包括AI+汽车、国际化及人形机器人与汽车产业融合 [16] - 2025款G6和G9上市后表现强劲，G6大定7分钟突破5000台，G9大定45分钟突破3000台 [15]