南向资金流入港股 - 8月15日南向资金净买入358.76亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录，其中沪港股通净流入197.12亿港元，深港股通净流入161.65亿港元 [1][2] - 今年以来南向资金累计净流入9389.21亿港元，远超去年全年8078.69亿港元，全年净流入规模有望超过1.2万亿元 [1][3] - 全天南向资金成交金额1796.22亿港元，占恒指当日成交额的57.44% [3] 个股资金流向 - 8月15日南向资金大幅净买入阿里巴巴14.54亿港元、腾讯控股14.07亿港元、美团12.47亿港元 [3] - 近7天南向资金净买入小米集团36.28亿港元、阿里巴巴33.04亿港元、中国人寿13.53亿港元、腾讯控股10.50亿港元，净卖出快手23.56亿港元 [3] 港股市场表现 - 8月15日港股三大指数调整，恒生指数跌0.98%，恒生科技指数跌0.59%，国企指数跌0.98% [3] - 券商板块逆势爆发，中信建投证券涨10.98%、中国银河涨9.48%、中金公司涨8.50%，A股成交额攀升至2.3万亿元人民币，两融余额突破2万亿元人民币 [4] - 半导体板块集体走强，英诺赛科涨17.38%、华虹半导体涨5.21%、贝克微涨5.08%，自主可控与端侧AI是半导体两大方向 [5] - 银行股集体调整，民生银行、邮储银行、工商银行均跌超3% [6] 后市展望 - 港股估值优势、产业升级红利及政策托底是南向资金流入的主要原因，科技产业周期上行、中报业绩验证及流动性宽松支撑港股配置价值 [7] - 国泰海通证券预计港股牛市延续，全年南向净流入规模有望超1.2万亿元，港股稀缺性资产集聚有望吸引外资回流，外资配置中国资产比例已降至历史低位 [8] - 中信证券认为半年报业绩期是港股行情延续关键节点，市场将逐步由流动性驱动转向业绩驱动，建议关注光伏、稀土、锂、快递、医药与科技板块 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年8月14日收盘价 对应PB 2 8/2 7/2 6倍 [5][7] 核心财务表现 - 25Q2营收5 66亿美元(符合5 5-5 7亿美元指引) 环比+4 6% 同比+18 3% [1][2] - 25Q2毛利率10 9%(超7%-9%指引上限) 环比+1 7pcts [1][2] - 25Q2归母净利润0 8亿美元 同比+19 2% 环比+112 1% [2] - 产能利用率达108 3%(2023年以来新高) 环比+5 6pcts [2][4] 业务亮点 - 模拟与电源管理收入占比从24Q2的21 1%提升至28 5% 绝对值季度同比增加6000万美元 [3] - 65nm及以下/90nm及95nm工艺收入占比同比提升1 6pcts/5 8pcts [2] - 电源管理芯片应用于AI服务器 受益于AI产业扩张 [3] - 实施"8英寸+12英寸"平台战略 华虹九厂规划月产能8 3万片(2024年底量产) [4] 业绩指引 - 25Q3收入指引6 2-6 4亿美元(中值环比+11 3%) 毛利率指引10%-12%(中值环比+0 1pct) [3] - 2025-2027年营收预测171 79/205 20/235 46亿元 同比+19 4%/19 4%/14 7% [5] - 2025-2027年归母净利润预测6 66/11 9/14 99亿元 同比+75%/78 6%/26% [5] 行业机遇 - 承接海外客户"China for China"策略转单及国产替代需求 [3][4] - 特色工艺代工龙头地位巩固 差异化布局"特色IC+功率器件" [4][5] - 车规级工艺制造平台加速产能爬坡 [4]

科大讯飞大模型技术特色 - 公司专注于人工智能领域24年，积累丰富经验和技术[1] - 拥有国家级科研资质，包括认知智能国家重点实验室和语音语言国家工程中心[2] - 2023年获得国家科技进步奖一等奖（人工智能领域唯一奖项）[2] - 大模型基于长思维链深度推理，在文本、翻译、数学和逻辑推理方面表现优异[2] - 采用100%全国产算力，与华为等企业合作发展核心技术[4] - 核心技术特色包括自主创新、全国产化和丰富应用场景[4] 产品应用与用户体验 - 智能硬件分为三类：基础设备（电脑/手机）、可穿戴设备（眼镜/耳机/手环）、新型设备（机器人/外骨骼）[5] - 重点产品包括学习机、翻译机和智能办公本，在细分市场处于领先地位[5] - 翻译产品实现20%性能提升，测试得分达90分（满分100）[7] - 中英翻译延迟仅2秒，接近真人同传速度[7] - 语音播报采用自然语言处理，模拟真人语调和停顿[7] - 大模型储备8万个专业词汇，覆盖医疗、金融、制造等行业[9] 出海战略与国际化进展 - 智能办公本通过韩国众筹平台Wadiz试水，成为单品销冠（占韩国众筹市场80%份额）[11][12] - 翻译机支持80多种语言，助力中小企业出海拓展一带一路市场[14] - 日本市场推出完全离线录音笔，满足隐私需求，成为平台销量第一产品[16] - 同传技术覆盖全场景，包括WAIC2025等国际会议实时翻译服务[18][20] - 开发翻译APP和SAAS服务，支持线上会议和视频同传[21] 未来发展方向 - 可穿戴设备（智能眼镜/耳机）被视为重要发展方向[22] - 工业领域应用包括外骨骼机器人等替代人力的智能硬件[22] - 产品形态持续演进，功能将突破传统边界[22]

公司核心技术优势 - 专注人工智能领域26年 积累丰富经验和技术 [1] - 基于长思维链进行深度推理 在文本 翻译 数学和逻辑推理方面表现优异 [2] - 多语种智能语音关键技术获得2023年度国家科学技术进步奖一等奖 属人工智能领域唯一奖项 [2] - 大模型采用100%全国产算力 与华为等国内算力公司合作 是中国唯一基于全国产算力的大模型 [4] 产品应用与市场表现 - 产品嵌入学习机 翻译机和智能办公本等具体场景 解决高频刚需问题 [1][4] - 翻译产品语音翻译效果较1月版本提升20% 在满分100分测试中获得90分 [8] - 在韩国众筹平台成为销冠 日本市场试水硬件出海 验证中国技术出海能力 [1] - 智能硬件产品包括学习机 翻译机和智能办公本等设备 在行业中处于引领地位 [6] 行业发展与竞争策略 - 人工智能处于第四次发展浪潮 技术呈现百花齐放态势 [2] - 智能硬件分为三类：基础设备（电脑/手机） 可穿戴设备（智能眼镜/耳机/手环）和新形态设备（家庭机器人/外骨骼机器人/具身智能机器人） [5] - 通过提升技术应用成效避免价格战 重点将技术转化为用户体验和效果 [8] - 产品成功关键在于解决客户场景问题 获得用户发自内心的喜爱和依赖 [6] 公司战略定位 - 作为语音和语言处理国家工程中心 属于人工智能"国家队"代表 [1][2] - 坚持技术落地应用到产业 通过实际产品带动中国经济发展 [4] - 发展路径从技术突破转向用户体验 从实验室模型转向市场反馈 [1] - 核心特色包括自主核心技术 全国产化算力和丰富应用场景三大方面 [4]

行情表现 - 中证芯片产业指数今日上涨1.43% 本周连续五天上涨 昨日盘中涨幅接近4% [2] - AI芯片涨幅最大 ASIC芯片头部公司涨幅可观 光刻机及光刻胶等国产替代重点领域公司涨幅较大 [2] 行业景气度 - 全球半导体6月销售额达599.1亿美元创历史新高 同比增长19.6% 环比增长1.5% [3] - 中国半导体6月销售额172.4亿美元创历史新高 同比增长13.1% 环比增长0.8% [3] - 7月集成电路出口金额178.88亿美元创历史新高 同比增长29.16% 出口数量318.4亿块创历史新高 同比增长16.63% [3] - 出口金额与进口金额比例达47.95% 行业第三季度有望保持高景气 [3] 国产化进程 - 芯片整体国产化率约20% 距70%目标仍有较大空间 [4] - 高端国产替代加速推进 包括先进制程/先进存储/先进封装/AI芯片/车规芯片等领域 [4] - 贸易战短期缓和不影响中长期自主可控战略 2018-2020年半导体行业上涨53.70% [4] 政策与产业催化 - "科八条"、"并购六条"及重组管理办法修订支持产业链并购整合 如北方华创收购芯源微案例 [10] - Q4华为Mate 80面世将推动SoC芯片迭代 利好先进制程产业链 [10] - 3D DRAM研发进展披露预期利好先进存储产业链 [10]

港股市场表现 - 恒生指数本周上涨1.65%至25270.07点 科技指数和国企指数分别上涨1.52%和1.62% [2] - 恒生指数周线连续两周上涨 最高触及历史新高25766.62点 [4] - 科技指数和国企指数周线表现与恒生指数类似 [4] 财报季焦点公司业绩 - 腾讯2025Q2营收1845亿元同比增长15% 经营利润692亿元同比增长18% [6] - 京东集团总收入3567亿元同比增长22.4%创三年新高 但净利润62亿元同比下滑51% [7] - 网易总收入279亿元同比增长9.4% 净利润86亿元同比增长27.25% [8] - 腾讯音乐总收入84.4亿元同比增长17.9% 调整后净利润26.4亿元同比增长33% [9] 医药股表现 - 中慧生物本周累计上涨265.74% 公开发售超购4007倍创年内新股涨幅纪录 [11] - 派格生物医药累计上涨94.53% 受减肥药概念股银诺医药上市首日表现带动 [11] - 银诺医药-B上涨206.48% 其减肥药依苏帕格鲁肽α显示对血糖和体重控制的双重作用 [13][14] 其他行业表现 - 券商股走强 中信建投证券上涨10.98% A股成交额攀升至2.3万亿人民币 [15][16] - 半导体股上涨 英诺赛科涨17.38% 机构看好自主可控与端侧AI方向 [17][18] - 银行股走弱 民生银行下跌3.60% 个人消费贷款贴息政策对银行财务影响有限 [19][20] - 游戏股获利回吐 IGG下跌6.63% 受部分资金获利了结影响 [21][22] 个股异动 - 英诺赛科涨17.38% 成为英伟达800V直流电源架构合作商中唯一国产芯片企业 [23] - 耀才证券金融跌7.91% 收购事项相关流程正按计划推进 [24]

高端先进封装发展前景 - 2025年高端先进封装产线进入高速发展期 国产封测厂商有望受益 本土厂商高端封测产线产能 良率和产能利用率提升带来投资机会 [1] - 先进封装是"超越摩尔"思路下提升芯片性能的重要路径 已发展出FC FO WLCSP SiP和2 5D 3D等先进封装 优势包括性能高 成本低 面积小 周期短等 [1] - AI应用打开CoWoS封装成长空间 CoWoS是台积电开发的2 5D封装工艺 在AI时代实现放量 AI芯片对更强算力和更多内存的需求驱动CoWoS-S向更大尺寸发展 [1] - CoWoS-L采用"局部硅互联+RDL"作为中介层 有效规避大尺寸硅中介层问题 保留硅中介层优良特性 或成为未来发展重点 2024年台积电已实现CoWoS-L量产 英伟达Blackwell系列GPU采用该工艺 [1] 市场需求驱动因素 - 高性能计算 AI 机器学习 数据中心 ADAS 高端消费电子等终端需求推动全球先进封装市场规模从2023年378亿美元增至2029年695亿美元 电信与基础设施(包括AI HPC)是主要驱动力 [2] - 2025年Q2北美云厂资本开支再创历史新高 AI飞轮效应或已形成 在"算力即国力"趋势下 国产算力产业跨越式发展 本土AI算力芯片蓬勃发展带动高端先进封装发展机会 [2] 行业供给格局 - 先进封装晶圆数增长主要来自2 5D 3D封装 2023-2029年CAGR高达30 5% 对AI ML HPC 数据中心 CIS和3DNAND形成支撑 [3] - 全球领先厂商以大技术平台+先进工艺竞争高端市场 CoWoS封装供不应求 台积电大幅扩张产能 预计2026年达9-11万片/月 [3] - 大陆厂商具备先进封装产业化能力 封测是中国大陆半导体产业强势环节 头部厂商在中高端先进封装市场已占据一定份额 有望从追赶走向引领 [3] - CoWoS分工合作模式兴起 前道晶圆厂与后道OSAT协同完成CoWoS OSAT切入高端先进封装门槛降低 [3]

市场表现与资金流向 - 8月15日A股三大指数集体上涨，国防军工板块冲高回落，航空航天ETF（159227）跌幅0.17%，成交额达9115万元，稳居同类第一 [1] - 持仓股光启技术、振芯科技、上海瀚讯、华秦科技等股上涨 [1] - 航空航天ETF（159227）昨日获资金净流入9200万元，最新规模达9.19亿元，创成立以来新高，为全市场规模最大的航空类ETF [1] 行业催化剂与市场预期 - 9月3日大阅兵仪式在即，带动军工板块热度高涨，反复活跃，资金逢跌布局明显 [1] - 申万宏源证券表示，9月3日阅兵前，自主可控和国防军工板块存在脉冲机会，历史经验显示重大阅兵事件对军工股具有显著催化作用 [1] - 当前距离阅兵仅剩一个月，市场预期持续升温 [1] 指数表现与产品特征 - 自2024年7月31日到2025年7月31日，国证航天指数收益率37.28%，超过中证国防指数（33.06%）、中证军工指数（30.4%）和军工龙头指数（26.78%）[2] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，深度聚焦军工空天核心领域 [1] - 国证航天指数高度集中，申万一级军工行业占比高达97.86%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数，其成分股中航空航天装备权重占比达66.8%，显著超越中证军工与中证国防指数 [1] - 现代战争中空天力量的作用日益凸显，是军工板块的核心方向 [1]

市场表现与指数突破 - 上证指数于8月14日突破3674点并触及3688.68点，收盘站上3683点，创2021年12月以来近四年新高 [1] - 全市场1775只权益基金创历史收益新高，903只基金年内收益超30% [2][9] - 自2024年10月8日高点以来，5375只基金累计净值创新高，占比达71.17% [9] AI技术驱动的行业增长 - AI硬件产业链成为市场核心引擎，光模块龙头中际旭创和新易盛涨停并创新高 [2] - CPO光模块需求因AI大模型指数级发展激增，新易盛上半年净利润同比增长超300% [2] - AI服务器产业链热度扩散至PCB、散热及整机领域，工业富联等企业涨停 [2] 全球产业趋势与A股关联 - 全球自主系统和AI技术发展对计算基础设施提出更高要求 [3] - 机器人产业投资回报周期从5-7年缩短至1-3年，加速制造业应用 [4] - A股的CPO、AI服务器和机器人板块表现直接体现全球AI基础设施建设竞赛 [4] 科技竞争与国产替代机遇 - 美国半导体和EDA软件出口管制带来挑战，但推动中国加速自主可控和技术主权发展 [5][6] - 政策保护为本土科技企业打开国内替代市场空间 [6] - 投资逻辑聚焦全球供应链竞争力及国内替代主导企业 [7] 创业板与科创板潜力 - 创业板指数未突破前高，但AI和机器人等科技板块表现最强 [7] - 科技属性更强的创业板与科创板代表市场活力和未来经济增长引擎 [7] - 创业板指数突破可能标志科技牛市进入更具爆发力阶段 [7] 主动基金管理表现 - 主动权益基金展现卓越价值创造能力，71.17%基金自去年高点以来实现正收益 [9][10] - 长期绩优基金如中泰红利优选近3年回报61.63%，最大回撤-15.65% [11] - 进攻型基金如易方达瑞享混合I近1年回报141.08%，近3年回报89.43% [12]

北水资金流向 - 8月14日港股市场北水成交净买入10.34亿港元 其中港股通(沪)净买入16.45亿港元 港股通(深)净卖出6.11亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为中国人寿 阿里巴巴-W 理想汽车-W 净卖出最多个股为腾讯 [1] 个股资金交易明细 - 腾讯控股买卖总额60.03亿港元 卖出额33.40亿港元 买入额26.63亿港元 净流出6.78亿港元 [2] - 阿里巴巴买卖总额36.89亿港元 卖出额19.15亿港元 买入额17.73亿港元 净流入1.42亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额36.59亿港元 净流出9340.71万港元 [2] - 中国人寿买卖总额22.47亿港元 卖出额4.47亿港元 买入额18.00亿港元 净流入13.53亿港元 [2] - 小米集团买卖总额20.08亿港元 净流入1.34亿港元 [2] - 美团买卖总额16.33亿港元 净流出1.41亿港元 [2] - 国泰君安买卖总额15.49亿港元 净流入2082.58万港元 [2] - 康方生物获净买入2.22亿港元 [4] - 华虹半导体买卖总额7.53亿港元 净流入7398.98万港元 [4] - 药明生物买卖总额7.17亿港元 净流出1.88亿港元 [4] 重点公司动态 - 中国人寿获净买入13.53亿港元 中国平安举牌中国太保H股 预定利率下调推动新业务负债成本下降 长端利率企稳上行缓解寿险行业利差损压力 [5] - 阿里巴巴获净买入4.55亿港元 淘宝闪购日订单量连续三天破1亿 上线大会员体系整合阿里系资源覆盖消费全场景 [5] - 理想汽车获净买入3.52亿港元 调整销售服务体系组织架构 撤销五大战区改为总部直管23区 [5] - 三生制药获净买入3.04亿港元 完成向辉瑞配售股份 PD-1/VEGF双靶点抗体SSGJ-707匹配辉瑞肿瘤核心治疗领域 [6] - 康方生物PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西Ⅲ期临床研究结果将在世界肺癌大会作口头报告 [6] - 中芯国际与华虹半导体分别获净买入1.61亿港元和1775万港元 半导体行业自主可控与端侧AI为两大发展方向 [7] - 腾讯盘中触及600港元创四年新高 遭北水净卖出11.96亿港元 第二季度收入1845亿元同比增长15% 净利润同比增长17% 研发投入202.5亿元同比增长17% 资本开支191亿元同比增长119% [7][8] - 小米集团与国泰君安国际分别获净买入5504万港元和2082万港元 [8]