产品发布与技术创新 - 宏碁成为首家宣布开发英特尔Panther Lake处理器的笔记本电脑品牌 该处理器采用英特尔18A制程生产 总算力达180TOPS [1] - 宏碁推出Swift 16 AI超薄笔记本电脑 16英寸机身重量不足1公斤 配备大触控板 为品牌首款16英寸超薄机型 [1] - 英特尔Panther Lake处理器预计2025年底量产 2026年初大量上市 其特点为算力提升且功耗降低 [1] 产业链与生产策略 - 英特尔因18A制程良率问题 将Lunar Lake笔电处理器及Arrow Lake桌机处理器委托台积电代工 但Panther Lake将回归英特尔自有工厂生产 [1] - 外界关注Panther Lake采用18A制程后的量产时间表能否按规划推进 [1] 人工智能生态合作 - 英特尔推出AI Assistant Builder解决方案 支持用户离线使用定制化AI助理 宏碁 华硕和三星成为其合作伙伴 [2] - 英特尔通过与硬件伙伴合作定义AI Assistant Builder 开发AI模型入口平台MCP 旨在加速生成式AI和AI代理在PC端的落地应用 [2]

混合型基金整体表现 - 2025年前8个月全市场8367只有可比业绩的混合型基金中8233只净值上涨 占比98.4% 130只下跌 4只持平 [1] 头部表现优异基金 - 前8月共有7只混合型基金涨幅超过120% 以投资科技企业为主要特点 [1] - 永赢科技智选混合发起A/C分别以175.68%和174.52%的收益率领涨 截至2025年9月2日今年来收益率分别为173.88%和172.72% 成立来收益率达210.58%和208.96% 累计净值分别为3.1058元和3.0896元 [1] - 永赢科技智选二季度末规模11.66亿元 重点配置全球云计算产业 前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等科技企业 [1] - 汇添富香港优势精选混合(QDII)A/C涨幅分别为133.56%和133.73% 中航机遇领航混合发起A/C涨幅分别为125.68%和124.79% 长城医药产业精选混合发起式A涨幅120.29% [2] - 中航机遇领航混合二季度末规模10.61亿元 重点配置AI算力方向 前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、英维克等光通信和AI服务器相关标的 [2] 尾部表现不佳基金 - 东吴裕盈平衡混合A以-13.01%的收益率垫底 成立于2025年7月15日 截至9月2日成立来收益率为-1.19% 累计净值0.9881元 [3] - 天治量化核心精选混合C/A跌幅分别为-8.72%和-8.60% 鑫元消费甄选混合C/A跌幅分别为-6.19%和-5.94% [4] 行业配置特征 - 业绩领先基金普遍聚焦科技板块 重点配置云计算、AI算力、光通信、医药创新等细分领域 [1][2] - 永赢科技智选重仓新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块企业 中航机遇领航重仓中际旭创、新易盛、英维克等AI基础设施标的 [1][2] - 医药主题基金表现突出 长城医药产业精选涨幅120.29% 永赢医药创新智选A/C涨幅分别达113.05%和112.39% [4] 基金经理背景 - 永赢科技智选基金经理任桀2018年加入永赢基金 历任TMT研究员、科技组组长 2024年10月开始管理该基金 [1] - 中航机遇领航基金经理韩浩曾任民族证券策略分析师、金元证券首席投资顾问 2014年加入中航证券 [2] - 东吴裕盈平衡基金经理金周健2011年加入东吴基金 曾任研究员、基金经理 [3]

核心观点 - 光模块行业双龙头中际旭创与新易盛2025年上半年净利润均实现数倍增长 中际旭创以39.95亿元净利润保持规模领先 新易盛以355.68%增速快速追赶 两者净利润差距仅0.53亿元[2][5][6] - 增长动力源于全球AI算力需求爆发 800G光模块快速普及 1.6T模块进入批量应用阶段 CPO技术进入研发攻坚期[15][17][21] - 两家公司均以境外市场为主 境外收入占比超86% 并通过泰国工厂建设优化国际供应链布局[18][19][20] 财务表现 - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.4% 毛利率39.33%[6][11] - 新易盛上半年营收104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% 点对点光模块毛利率47.48%同比提升4.12个百分点[6][12] - 经营性现金流显著改善 中际旭创现金流32.18亿元同比增长232.45% 新易盛现金流9.53亿元同比由负转正增长427.67%[15] 业务驱动因素 - 800G光模块需求显著增长 中际旭创800G出货量快速提升 高端产品销售收入占比高[7][17] - 新易盛通过产品结构升级 费用管控和市场开拓实现高速增长 销售费用8496.46万元同比增长115.14%[8][13] - 数通市场成为核心增长动力 显著超越传统电信市场 受益于数据中心算力投资发展[16][18] 技术发展与行业前景 - 800G光模块从快速渗透进入普及阶段 1.6T模块从样品测试进入批量应用[15] - CPO技术作为下一代技术方向已进入关键研发攻坚期[15] - 全球AI集群以太网光模块市场预计2030年突破300亿美元 其中AI集群应用接近200亿美元[21] 国际化布局 - 中际旭创境外收入127.69亿元占比86.34% 泰国工厂建成7万多平方米产能 主要客户已完成审厂[18][20] - 新易盛境外收入98.53亿元占比94.4% 泰国工厂二期2025年初投产 处于产能持续扩充阶段[18][21]

与此同时，一些传统赛道，如白酒、家电等，出现了被减持的情况。在港股方面，新消费、科技、医药则是基金布局的重点方向。 受访者向《国际金融报》记者表示，科技行业将继续成为未来较长一段时间的投资主线，而传统消费行业则有望迎来阶段性修复机会，其他板块也将存在 轮动机会。 公募基金2025年中报近期已披露完毕，持股数据也随之曝光。 从基金持股市值排名前十或前二十的公司中可以发现，主动基金的投资方向主要聚焦在高景气、高成长的科技赛道，如互联网、半导体等行业。 聚焦高景气 今年上半年，公募基金更关注高景气度的大科技板块，同时，对一些传统消费股做了减持。 Wind数据显示，截至上半年末，在主动基金持股市值前十的公司中（不含指数增强基金，下同），有4家属于信息技术行业，3家属于消费行业。 其中，主动基金持有腾讯控股的市值位居第一，达640.31亿元。共有1499只基金合计持有1.4亿股，且在上半年期间，主动基金对腾讯控股进行了增持，增 持数量达到593.45万股。 主动基金持股市值排在第二和第三位的公司分别是宁德时代和贵州茅台，分别被2050只基金和1244只基金持有，但持股数量半年分别减少了6257.25万股 和330.53 ...

公募基金2025年中报近期已披露完毕，持股数据也随之曝光。 从基金持股市值排名前十或前二十的公司中可以发现，主动基金的投资方向主要聚焦在高景气、高成长的科技赛道，如互联网、半导体等行业。 与此同时，一些传统赛道，如白酒、家电等，出现了被减持的情况。在港股方面，新消费、科技、医药则是基金布局的重点方向。 受访者向《国际金融报》记者表示，科技行业将继续成为未来较长一段时间的投资主线，而传统消费行业则有望迎来阶段性修复机会，其他板块也将存在 轮动机会。 聚焦高景气 今年上半年，公募基金更关注高景气度的大科技板块，同时，对一些传统消费股做了减持。 Wind数据显示，截至上半年末，在主动基金持股市值前十的公司中（不含指数增强基金，下同），有4家属于信息技术行业，3家属于消费行业。 其中，主动基金持有腾讯控股的市值位居第一，达640.31亿元。共有1499只基金合计持有1.4亿股，且在上半年期间，主动基金对腾讯控股进行了增持，增 持数量达到593.45万股。 主动基金持股市值排在第二和第三位的公司分别是宁德时代和贵州茅台，分别被2050只基金和1244只基金持有，但持股数量半年分别减少了6257.25万股 和330.53 ...

珠海A股上市公司2025年上半年业绩表现 - 总体营收达1823.3亿元 同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元 同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额暴增逾三倍至428.66亿元 [1] - 39家上市公司中21家营收正增长 占比54% [2] - 23家净利润正增长 占比近六成 [2] 硬科技板块成为核心增长引擎 - 7家硬科技公司实现营收与净利润双位数增长 [2] - 板块覆盖半导体设计、新能源动力、高端雷达装备等领域 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84% 净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12% 净利润同比增长269.08% [4] - 全志科技受益智能汽车电子化与国产替代趋势 [3] - 炬芯科技切入低功耗蓝牙与智能语音处理芯片领域 [3] 科技行业驱动因素 - AI算力需求爆发带动高速光模块与芯片解决方案 [3] - 地缘政治推动国产替代 加速芯片与操作系统本土化 [3] - 光库科技受益高速光模块与CPO技术突破 [4] - 博杰股份聚焦数据云服务与AI服务器业务 [4] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势 [3] 并购重组战略布局 - 光库科技完成三笔关键收购：拜安实业52%股权、捷普科技100%股权、安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权 强化国际化布局 [7] - 境外营收占比16.01% 同比增长18.40% [7] - 并购助力产业链整合与盈利能力提升 [6][7] 资本市场估值表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元 [8] - 民营企业市值增长最快 达12家 [8] - 年初至今涨幅前十企业包括东信和平、光库科技、全志科技等硬科技公司 [8]

核心观点 - A股市场整体震荡回调 但创业板指逆势上涨0.95% 主要受益于算力和新能源权重股反弹 [2][7][11] - 市场成交额达2.40万亿元 全市场4558家下跌 呈现结构性分化特征 [2][11] - 报告维持看多中国股市的立场 认为政策支持将助力市场抵御外部风险 并参考历史牛市经验预测基本面缓慢回升中将出现股市走牛 [11] 指数表现 - 上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% 创业板指上涨0.95% [2][11] - 上证50下跌1.07% 沪深300下跌0.68% 科创50下跌1.64% 中证1000下跌1.46% [2][11] - 市场成交额为2.40万亿元 全市场4558家个股下跌 [2][11] 行业表现 - 电信业务板块上涨1.68% 电力及新能源设备板块上涨1.29% [11] - 国防军工板块领跌5.84% 综合金融下跌3.57% 计算机下跌2.83% [11] - 概念板块中光伏逆变器大涨5.73% 光模块上涨2.42% 储能上涨2.31% 电源设备上涨1.60% [11] - 军工信息化概念暴跌6.76% 航母概念下跌6.67% 中航系概念下跌6.38% [11] - 核心风格表现排序为：成长 > 盈利质量 > 低估值 > 红利 > 高估值 [11] 市场驱动因素 - 算力硬件股反弹带动创业板指上涨 光模块和光通信等板块表现突出 [11] - 新能源产业链集体走强 光伏和锂电板块盘中表现强劲 [11] - 电力设备股领涨 主要受海外储能需求激增影响 [11] - 电池概念股上涨 可能受产业端固态电池进展催化 [11] - CRO和仿制药等医药概念股延续走强态势 [11] - 军工信息化、航母和中航系等板块出现明显回调 [11] 后市展望与配置方向 - 维持看多中国股市的立场 参考2025年度策略报告《源头活水》观点 [11] - 预计货币和财政支持政策将继续出台 历史经验显示国内政策发力能助力股市抵御外部风险和波动 [11] - 参考1999年、2014年和2019年牛市经验 预计在基本面缓慢回升中股市将走牛 [11] - 配置方向建议关注三个维度：价值方向的非银板块；科技成长方向的AI算力、港股创新药和军工 以及相对低位的AI应用和港股互联网；供需格局改善方向的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等受益于"反内卷"行情的板块 [11]

珠海A股上市公司2025年上半年业绩概况 - 总体营收达1823.3亿元，同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元，同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额428.66亿元，同比增长逾三倍 [1] 硬科技板块表现 - 7家硬科技公司实现营收和净利润双双两位数增长 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84%，净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12%，净利润同比增长269.08% [4] - 光库科技毛利率稳中有升，现金流保持充裕 [6] 半导体与电子行业动态 - 炬芯科技切入低功耗蓝牙和智能语音处理芯片，市场应用场景扩展 [3] - 全志科技主攻智能终端和车载电子芯片，在国产替代需求下渗透率提升 [3] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势，收入结构优化 [3] 并购与资本运作 - 光库科技完成多起收购，包括拜安实业52%股权、捷普科技100%股权和安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权，境外营收占比16.01%，同比增长18.40% [7] - 企业通过外延扩张实现资源整合，提升产业链基础 [6] 市值与市场表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元，其中12家为民营企业 [8] - 东信和平年初至今涨幅156.26%，光库科技涨幅118.11%，博杰股份涨幅110.56% [9][10] - 全志科技市值407.94亿元，涨幅66.62% [9]

创业板人工智能板块表现 - 创业板人工智能指数逆市上涨2%，光模块含量超51%的成份股表现突出，显著优于同类AI指数 [1] - 中际旭创股价暴涨超10%，市值突破4700亿元，超越东方财富成为创业板市值第二 [1] - 新易盛、天孚通信、光库科技、长芯博创等多只个股涨幅超3% [1] 光模块及算力硬件市场动态 - 融资客近期加仓光模块方向，9月2日新易盛和中际旭创分别获融资买入51.06亿元和50.48亿元，位列个股前二 [3] - 创业板人工智能ETF（159363）八月以来融资净买入活跃，最新融资余额达1.86亿元，处于历史高位 [3] - 年内以光模块为代表的上游算力硬件领涨AI行情，创业板人工智能指数累计上涨82.62%，显著高于人工智能指数（72.91%）、CS人工智指数（57.35%）和科创AI指数（54.34%） [4] ETF产品表现与资金流向 - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格反弹1.99%，单日涨幅领跑全市场AI主题类ETF，成交额超17亿元 [1] - 该ETF尾盘资金抢筹明显，净申购转正，此前十日内资金加仓19亿元 [1] - 截至9月2日，该ETF规模超50亿元创上市新高，近1个月日均成交超7亿元，在同类ETF中规模及流动性排名第一 [5] 行业前景与机构观点 - 国盛证券认为光模块行业正从业绩高速增长转向估值提升阶段，头部企业进入"价值重估"新阶段，驱动因素由业务驱动转向业绩+估值双重驱动 [3] - 中信建投指出AI用户渗透率仍较低，大模型发展处于中初级阶段，算力投资方兴未艾，资本开支增长空间大，AI算力为板块性大行情 [3] - 行业受益于海内外云厂商资本开支高增及光模块业绩高增，后市仍具重点关注价值 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价41.54元 较当前价33.58元存在23.7%上行空间 [1] 财务表现 - 2025H1实现营收9.3亿元 同比增长6.4% 归母净利润2.4亿元 同比增长8.0% [7] - 2025Q2单季度营收4.8亿元 环比增长7.0% 净利润1.3亿元 环比大幅增长17.2% [7] - 预计2025-2027年营收分别为22.4/25.7/29.5亿元 同比增长22.5%/14.8%/14.8% [3][30] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.6/6.6/7.7亿元 同比增长28.5%/18.1%/16.9% [3][30] - 2025H1毛利率35.8% 净利率25.3% 同比分别提升0.02pp和0.4pp [7] - 经营活动现金流净额1.6亿元 同比大幅增长72.2% [23] 产品结构 - SGT-MOSFET为最大产品平台 25H1收入4.2亿元 占比45.2% 主要应用于汽车电子/AI算力等高增长领域 [7] - Trench-MOSFET收入2.5亿元 占比27.0% 销量同比增长5.7% 成功导入光伏储能和汽车电子领域 [7] - IGBT产品收入1.3亿元 占比14.3% 第七代产品进入批量供货阶段 [7] - SJ-MOSFET收入1.0亿元 占比11.2% 第四代产品在家电/照明市场快速放量 [7] 技术布局 - 拥有248项专利和44项集成电路布图设计 具备全系列功率器件芯片自主设计能力 [12] - 产品线覆盖12V-1700V电压范围及0.1A-450A电流范围 形成十二大产品平台 [12] - 已推出近4000款细分型号产品 是国内MOSFET品类最齐全的设计企业之一 [12] - 车规级SiC MOSFET预计将于2025Q4量产 [7] 市场拓展 - 在汽车电子领域推出300余款车规级产品 25H1出货量达8500万颗 [7] - 产品成功导入比亚迪等头部客户 IGBT模块进入小批量生产 [8] - 在AI服务器行业头部客户实现批量销售 2023年进入该领域 [8] - 机器人领域已导入宇树科技等头部客户 [7] 研发投入 - 2025H1研发费用0.5亿元 同比增长30.9% 研发费用率5.7% 同比提升1.1pp [7] - 销售费用率1.3% 管理费用率2.8% 分别同比上升0.2pp [7] 行业地位 - 功率器件业务贡献96.0%收入 94.2%毛利 为核心业务板块 [14] - 较可比公司估值折让 2025年PE25倍 低于扬杰科技28倍和斯达半导44倍平均水平 [32] - 公司产品性能接近英飞凌等国际巨头水平 具备进口替代能力 [13]