产品战略与创新 - 特别特鲜泡面通过单篓水煮工艺实现底层工艺重构 使面条更筋道 吸汤力更强 整体体验接近堂食煮面[1] - 产品从包装设计到筷子配置 从面饼工艺到汤头还原全部围绕正餐感重构 旨在让方便面成为正餐场景的高品质替代[1] - 康师傅通过定位 规格 口味上的差异化布局实现细分场景渗透 最终达成多元化布局和全价格带覆盖[3] - 公司投入9年时间研发可能颠覆自己的产品 体现为创造而活的企业家精神而非为生存而卷[6] 市场定位与增长策略 - 中国14亿人口存在正餐 宵夜 户外 一人食等多元场景需求 市场空间远未饱和[2] - 竞争核心从规模转向质量 通过技术创新和产业升级开辟蓝海市场 这是发展新质生产力在食品行业的实践[2] - 中国已没有大众市场只有分众市场 但每个分众市场规模都可能堪比欧洲一个国家[2] - 公司通过技术升级和场景细分重新激活市场 实现从抢份额到创份额的转变[8] 财务表现与资本策略 - 毛利率在去年高基数上 今年上半年仍同比提升0.7个百分点[7] - 股息率超过6% 在当下市场环境中对投资者极具吸引力[8] - 稳健的经营 健康的现金流和持续的分红政策是向资本市场释放信心的最好方式[8] - 公司展现成熟的治理结构和稳定的现金流生成能力 能够持续创造现金流并与股东共享发展成果[8] 长期发展战略 - 核心战略始终是尊重消费者 用长期主义眼光投入研发 供应链和渠道创新[4] - 企业成功短期靠产品力 长期靠梦想力 康师傅的梦想是让泡面成为国民美好生活的代名词[6] - 公司持续性非常好 得益于良好的公司治理结构和始终保持的鲜活度[5] - 战略方向是坚持长期主义 从服务消费者出发追求健康高质量的发展[9] 行业前景与未来规划 - 泡面将不再是一个单一的速食品类 而是一个泛正餐解决方案 融入户外露营 办公室午餐 深夜宵夜 家庭备餐等更多场景[10] - 行业正在经历从量到质的跃迁 传统品类依然有巨大创新空间[11] - 新质生产力在国家发展中具体落地 方便面行业服务的是中国整体食品产业的升级[10] - 公司目标是成为消费者美好生活的代名词 通过高质量增长持续释放品牌价值[10]

核心事件 - 伯克希尔·哈撒韦公司于2023年9月21日清仓所有比亚迪股份 发言人证实此事[1] - 伯克希尔自2022年8月开始陆续减持比亚迪股票 至2023年6月持股比例已低于5%[1] - 比亚迪高管感谢伯克希尔过去17年的投资和帮助[1] 投资回报与历史合作 - 巴菲特投资比亚迪17年 回报率高达3890% 成为投资史上最成功案例之一[2] - 2008年全球金融危机期间 巴菲特斥资18亿港元认购比亚迪2.25亿股H股股份[7] - 投资为比亚迪带来宝贵资金支持 稳定投资者情绪并展示公司潜力[7] - 比亚迪保持每年至少40%的研发投入占比 催生刀片电池 DM-i超级混动 e平台3.0等创新成果[9] - 2020年刀片电池问世 2021年DM-i超级混动和e平台3.0车型上市 与巴菲特投资强相关[9] 清仓原因分析 - 投资理念存在根本分歧 巴菲特转向保守投资 增持西方石油 日本商社等传统能源及高股息资产[12] - 新能源汽车行业存在大量不确定性 比亚迪虽处领先地位但未来地位难保[12] - 比亚迪坚持长期主义和技术创新 王传福表示"只有一家企业就是比亚迪" 没有资本玩家和母公司[14][15] - 地缘政治因素影响 美国《通胀削减法案》限制中国电池组件补贴 欧洲开启反补贴调查[17] - 比亚迪发展重心转向海外 遭遇地方保护主义抵制[17] 行业模式对比 - 特斯拉2025年推出Model Y加长版(33.9万元起)及廉价版Model Y 采用简化配置策略[20][22] - 比亚迪实现1.2MW超充功率兆瓦闪充技术 10分钟补能600公里续航[24] - 全固态电池进入中试阶段 能量密度达450Wh/kg 计划2027年示范装车[24] - 仰望U9打破全球电车极速纪录 达472km/h[24] - 特斯拉依靠品牌优势收割市场 比亚迪坚持技术突破路线[24] 商业模式差异 - 西方企业如苹果 特斯拉擅长"心理按摩"和直接盈利模式[26][27] - 比亚迪作为全球第一大新能源车企 选择持续冲击技术难点而非停驻收割[26][28] - 东西方商业模式存在本质博弈 比亚迪目光更加长远[28][29]

行业政策背景 - 中国证监会于今年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业从重规模向重投资者回报转型 [1] - 《行动方案》旨在强化公募基金在服务实体经济、优化资源配置和满足居民财富管理需求等方面的关键作用 [1] - 政策明确要大力发展权益类公募产品，支持各类基金产品协调发展，加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度 [5] 投研体系建设 - 公司搭建了“1+3+5”专业高效决策体系，包括1个公司层级投资决策委员会，下辖3个专项业务小组，并构建5个资产策略级的专业投资决策委员会 [3] - 优化策略管理，形成集资产配置策略、风格行业策略、组合交易策略于一体的策略管理体系 [3] - 在权益端划分极致成长、景气成长、价值成长、价值稳健四大风格策略，在固收端明确利率债、信用债两大品类投资优化举措 [3] - 加快“平台化、一体化、多策略”体系建设，为投研人员建立从研究员到全市场基金经理的清晰成长路径 [4] - 打造集投研数据治理、研究数据管理和投资组合管理的投研一体化平台，应用大数据、大模型等手段推进数字化转型升级 [4] 业绩考核机制 - 大幅提升中长期业绩的权重，以三年以上中长期业绩考核为主，部分产品采取基于业绩基准的超额收益考核，对养老产品实施5年期考核 [4] - 加入投资者盈亏率、持有期收益等获得感指标，推动考核导向从追求规模增长向提升持有人回报转变 [4] 产品布局与创新 - 前瞻性布局跟踪新质生产力方向的各类权益产品，打造覆盖不同风险偏好、不同生命周期的产品矩阵 [5][6] - 加速布局科技类基金，包括科技创新指数基金、科技创新行业基金、科技创新主题基金，并积极配置全球科技龙头 [6] - 今年上半年新发覆盖主动含权、被动含权、短债、长债等多个品类，发行规模位居行业前列 [7] - 通过鼓励定投等持营策略，帮助投资者把握黄金、创新药、电子行业、纳斯达克等方向的布局机会 [7] - 发行与投资者利益强绑定的浮动费率类型产品 [8] 投资者服务与回报 - 截至2025年6月末，公司服务个人和机构投资者数量达9290万，旗下产品累计为持有人分红1690亿元 [8] - 2024年正收益客户占比为97% [8] - 创新打造投教内容矩阵，开展“走出去”与“走进来”系列主题投教活动 [10] - 加强投顾转型，探索多场景投顾解决方案，针对养老投资提出“以终为始”的养老FOF产品配置方案及“步步为盈”的养老指数产品投资解决方案 [10] 风险管理体系 - 聚焦重点业务领域，筑牢“三道防线”协同控险机制，遵循“四早原则”，建立风险预警分类管理体系 [9] - 创新构建“业绩红绿灯”机制，以滚动业绩排名和区间超额收益为核心指标划分业绩等级，对触发预警的基金启动全流程督导举措 [9] - 通过调整业绩比较基准强化其约束作用，对新基金命名制定统一格式，从源头防范风格漂移 [9]

公司新品发布与市场反响 - 茶的传人于9月16日推出限量款无糖茶新品"东方美人"，定价9.9元/瓶，每瓶带有唯一身份ID [1] - 新品以特级茶叶入茶，上线83分钟售罄，直播间最高观看人数超10万 [1] - 东方美人茶叶仅在全国千分之二茶园可种植，采摘期一年仅20天，3000次手采制成一斤茶，市场售价达数千元/斤 [4] 公司核心竞争力与产品策略 - 公司依托全链路综合实力，坚持用精品茶方式做茶饮，专业研发和供应链把控使名优茶走进大众日常 [6] - 构建"真地+真茶+真手艺"三重标准：深入福建安溪、云南临沧等原产地合作；所有产品均使用优等原叶茶；传承三代以上茶农制茶工艺 [7][9] - 具体工艺案例：铁观音需12道工序/24小时，普洱茶需50天渥堆发酵，凤凰单丛需三道焙火 [9] 行业影响与战略定位 - 公司重新定义无糖茶品质基准，通过封装风土技艺推动行业价值向上，开拓"价值竞争"路径 [11] - 在无糖茶市场内卷背景下，公司坚持长期主义，高投入长周期构建竞争护城河，难以被模仿 [12] - 以即饮茶形式创新表达茶文化，提供精品现泡口感，同时承载推广中国茶文化的使命 [12][14] 行业发展趋势 - 2025年无糖茶市场格局持续变化，赛道进入深水期呼唤创新突围 [15] - 未来竞争需持续创新、贴合市场需求、提供高品质产品的品牌方能立足 [15]

事件概述 - 户外品牌始祖鸟赞助艺术家蔡国强在喜马拉雅山脉江孜热龙地区（海拔约5500米）燃放艺术烟花，项目名为《升龙》，引发公众对其环保价值观的广泛质疑 [4] - 事件发生后，艺术家工作室与始祖鸟品牌方均发布致歉声明，表示将配合评估环境影响并采取补救措施 [2][14][16] - 地方监管部门日喀则市已成立调查组赶赴现场核查，将依法依规处理 [12] 事件具体细节 - 艺术烟花秀于9月19日进行，使用了145根扇形彩烟，形成了一条3000米长的彩色景观 [4] - 主办方声称烟花材料为生物可降解，燃放等级为V级（最低风险等级），并制定了“预防-监测-恢复”的全链条生态保护方案 [4] - 环保从业者与学者指出，高原生态系统脆弱，大型爆炸会破坏石头上的真菌和苔藓，这些是形成高原土壤的关键，且生物可降解材料在高原环境中不一定能被降解，化学残留物会对土壤、水源及动植物产生长期危害 [6] 品牌方回应与公众反应 - 始祖鸟在致歉声明中将此前宣传的“携手”蔡国强团队改为“赞助”，被网友批评为偷换概念、推卸责任、缺乏对自然的敬畏之心 [2][18] - 品牌方删除了所有与《升龙》项目相关的宣传物料 [7] - 品牌承诺将配合第三方机构评估生态影响，并依据结果采取补救行动，同时推进藏地环境保护计划 [16] 品牌背景与战略分析 - 始祖鸟是安踏集团于2019年收购的亚玛芬体育旗下核心品牌，安踏集团董事会主席丁世忠是收购主导者与核心决策人，多次强调“长期主义” [2][10] - 业内人士分析，此次烟花秀是品牌“高端专业+生活方式”定位下，试图“让高端品牌走进大众生活”的一次营销实验，是丁世忠高端化战略的延续 [10] - 分析指出，品牌行为暴露了其价值观错位，试图用环保概念包装商业行为，却缺乏对自然的真正敬畏 [10] - 对比户外品牌Patagonia（将1%销售额投入环保），始祖鸟的环保承诺被业内人士认为更像一种营销行为 [3][10]

市场表现与指数分化 - 上证指数从3000多点攀升至3800多点 累计涨幅超过15% 但超过60%的个人投资者在牛市中最终亏损 平均亏损幅度达28% [3][7] - 东方红旗下13只成立满三年的基金产品未能实现正收益 其中6只基金自成立以来回报率低于-15% [4] - 东方红启兴三年持有A自2021年10月29日成立以来回报率为-35.05% 东方红启瑞三年持有A回报率为-27.48% 东方红新源三年持有A回报率为-20.11% [5] 行业与板块分化 - WIND白酒指数周线三连跌 泸州老窖和山西汾酒等个股周跌幅超过3% [10] - 啤酒板块同期保持震荡上行态势 板块内所有个股实现上涨 整体周涨幅约4% [10] - 科创50指数涨幅达12.95% 与传统价值股走势形成鲜明对比 [14] 投资行为偏差 - 散户普遍追逐题材概念 忽视企业盈利模式和现金流状况 例如以150倍PE买入尚未盈利的芯片公司 [7] - 频繁买卖导致追涨杀跌 被佣金和印花税蚕食本金 [7] - 使用融资融券加杠杆 杠杆率高达5倍 一旦回调就被迫平仓甚至爆仓 [9] 价值投资策略调整 - 低利率环境下中国十年期国债收益率低于2% 高股息率的国企和银行股因低估值和稳定分红成为典型配置方向 [13] - 科技成长赛道如AI产业链和生物医药具备长期增长潜力 AIPC出货量预计2025年达1亿台 年复合增长率超40% [13] - 人工智能深度融入各行各业 成为推动经济发展的核心动力 需要拓展能力圈边界以覆盖新兴行业 [13] 市场结构性变化 - 牛市呈现明显结构性分化特征 并非所有股票都上涨 盲目坚守老将股容易错过行情 [10] - 传统行业如白酒板块回调超过50% 而新兴科技板块持续走强 [7][14] - 真正的价值投资需坚持价格低于价值原则 适用于传统行业和新兴行业 [15]

事件概述 - 始祖鸟赞助艺术家蔡国强在喜马拉雅山脉（海拔约5500米）实施《升龙》艺术烟花项目 引发公众对高原生态环境破坏的广泛争议 [2][3][6] - 烟花秀形成3000米长的彩色烟雾景观 使用145根扇形彩烟 燃放等级为V级（最低风险等级） 主办方称采用生物可降解材料且符合多国环保标准 [4] - 项目方制定"预防-监测-恢复"全链条生态保护方案 但未获得公众认可 [4] 公司回应与措辞变化 - 始祖鸟致歉声明将项目关系从"携手"改为"赞助" 被指规避责任且缺乏诚意 [2][15] - 公司承认行为与环保价值观背道而驰 承诺配合第三方机构评估环境影响并采取补救措施 [2][13] - 蔡国强工作室同步致歉 表示将支持青藏高原生态保护及江孜县文旅发展 [11][13] 环保影响评估 - 环保专家指出高原生态系统脆弱 爆炸可能破坏真菌苔藓共生系统 影响土壤形成与植物生存 [6] - 生物可降解材料在高原环境下降解效果存疑 化学残留物可能长期危害高寒草甸土壤及水源 [6] - 日喀则市政府成立调查组介入核查 后续将依法处理 [9] 品牌战略与行业对比 - 始祖鸟为安踏集团旗下亚玛芬体育核心品牌 定位"高端专业+生活方式" 此次烟花秀被视为高端化战略的延伸尝试 [8] - 公司创始人丁世忠强调"长期主义" 但此次事件被指违背户外品牌"与自然共生"的核心价值观 [2][8] - 对比户外品牌Patagonia（将1%销售额投入环保） 始祖鸟的环保承诺被业内视为营销行为而非实质行动 [8] 舆论反应 - 网友批评项目"炸山比炸鱼更恶劣" 指责公司缺乏对自然的敬畏之心 [8][15] - 始祖鸟删除所有项目宣传材料 显示舆论压力对品牌行动产生直接影响 [6]

公司市场地位与增长表现 - 连续八年稳居国内BI市场第一 同时是国内BI市场和零代码市场的双料冠军 [2] - 2015年营收1亿元 2020年突破10亿元 成为国内首个年营收破10亿大关的BI厂商 五年实现10倍增长 [4] - 2024年营收攀升至15.7亿元 是To B软件行业为数不多保持正向盈利的企业 [4] - 核心产品覆盖3.6万家中大型企业客户 累计92000多个项目 日均500万用户使用 [19] 产品战略与标准化路径 - 坚持高度产品化战略 仅保留FineReport FineBI 简道云三款标准化核心产品 拒绝代码定制化开发 [4][14] - 2013年报表市场做到国内第一后推出自助式BI工具FineBI 推动行业自助分析浪潮 [17] - 2018年主动砍掉数据挖掘产品线 避免客户因数据质量不足导致产品闲置 确立"不坑客户"产品红线 [18] - 新产品孵化采用客群隔离策略 专注积累实际使用客户 再推动产品间互导融合 [18] 数智化领导力与经营管理 - 2022年营收增长18%但面临奖金发放压力 2023年营收增幅8%但团队奖金显著提升 源于数据驱动的经营管理转型 [7] - 建立数据决策体系 财务可生成可分析报表 管理层通过数据解读发现市场机会点 [10] - 数智化转型需过三道坎：业务理顺 数据质量过关 员工思维转变 重点培养财务/人事/IT等中后台部门 [10][11] - 将组织能力分为IT 流程 组织三大板块 对应提供BI工具 最佳实践交流 数字人才培养服务 [12] 企业文化与组织机制 - 成立"文化共识营"萃取文化词条 推崇"结硬寨 打呆仗"的曾国藩精神 培养员工钝挫力与正向思维 [21][24] - 实行利润共享机制 创始团队保持收入克制 员工在二线城市可实现有房有车有存款 [2][24] - 制定"利出一孔 力出一孔"原则 所有利益和奋斗指向共同目标 [24][25] - 保留创始人直通投诉渠道 面试报销机酒费用 全员加薪 公开财报等特色制度 [24] 长期发展战略 - 坚持不融资 不上市 独立发展路线 被称为软件界"小华为"和"胖东来" [2][26] - 当前核心挑战是重回25%-30%高速增长 需从游击战转向正规战 加强战略管理与流程建设 [26] - 学习华为管理体系 2019年引入华为顾问陪跑 派遣员工到优秀企业取经 [8] - 将数智化管理理念从内部延伸至客户 通过自身案例展示数智化转型价值 [12]

行业背景与政策指引 - 中国公募基金行业总规模已突破35万亿元，在服务实体经济、居民财富管理和资本市场稳定方面的作用日益增强 [1] - 证监会于2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在落实新“国九条”等决策部署，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型 [2] 公司概况与战略定位 - 工银瑞信基金由中国工商银行与瑞士银行联合打造，成立二十年来，坚持长期主义，以服务国家战略、助力资本市场高质量发展和增进民生福祉为根本出发点 [2] 人才培养体系 - 公司构建了“自培为主、外引为辅”的人才培养体系，建立了从研究员到全市场基金经理的多维成长通道 [3][4] - 截至2025年6月末，公司投资人员平均从业经验超过12年，平均司龄9年，自主培养的基金经理占比超过70% [4] - 行业从业与投资年限均超10年的投资人员共33人，其中16位基金经理在管组合年化回报超10% [4] 投研平台建设 - 公司致力于打造“平台型、团队制、一体化、多策略”的平台化体系，以降低对关键个人的依赖，实现投资能力的可持续传承 [5][6] - 投研架构覆盖宏观、行业、个股全链条，设立宏观策略、数量、海外及多个行业研究小组，并构建权益、固收等专业投资能力中心，形成“研究驱动投资、投资引领研究”的良性循环 [6] 投资业绩表现 - 截至2025年上半年，工银瑞信主动权益基金近五年绝对收益率在13家大型权益类公司中位列第一，近七年位列第二 [7][13] - 公司主动权益基金近五年和近两年超额收益均位居13家大型公司榜首，近七年和近三年超额收益位列第二 [7][13] - 截至2025年二季度末，公司管理的企业年金单一计划固定收益类组合近三年累计收益率为10.89%，含权类组合为10.67%，均处于行业前列 [7] 考核与激励机制 - 公司考核体系围绕“稳健投资、价值投资、长期投资、责任投资、绿色投资”理念，坚持长期业绩导向 [8][9] - 自2019年起，投研考核中3年期投资业绩占比已达80%，2024年起进一步将5年期业绩全面纳入考核 [9] - 考核机制加强对基金持有人长期收益、盈利客户占比的考察，强化与投资人利益绑定 [9] 合规风控与信义文化 - 公司将“恪守信义责任”作为企业文化核心，将投资者利益置于首位 [10][11] - 构建了“主动防、智能控、全面管”三位一体的全面风险管理体系，并建立“9+X”风险监测指标库，全面覆盖战略风险、市场风险、信用风险等9大类核心风险及X类特定风险 [11] 未来展望 - 在《推动公募基金高质量发展行动方案》指引下，行业将全面推进改革，强化投资者利益绑定、健全长效激励约束机制、提升投研和服务能力 [12] - 公司将继续在服务国家战略中实现自身发展，为公募基金行业高质量发展贡献力量 [12]

工银瑞信基金管理有限公司党委书记、董事长 赵桂才 公募基金行业正处在全面深化改革和加快推动高质量发展的关键时期，坚守初心本源、坚持长期主义是 走好改革发展之路的关键。工银瑞信基金以其二十年的稳健发展，特别是卓越的长期业绩和独特的人 才、投研、考核体系，为行业提供了富有价值的实践范本。正值"北京公募基金高质量发展系列活动"进 行之际，工银瑞信的探索实践正是对"新时代·新基金·新价值"主题的生动诠释。 成立二十载：在转型浪潮中锤炼扎实内功 当前，我国公募基金行业规模已突破35万亿元大关，在服务实体经济直接融资需求、服务居民多元化财 富管理需求、服务资本市场稳定发展中的作用日益增强。新时代新要求下，如何更好践行金融工作政治 性、人民性，强化功能作用和增强价值贡献，是公募基金高质量发展面临的核心课题。 2025年5月7日，证监会发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》。该方案既是落实《国务院关于加 强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新"国九条"）、2024年9月中央政治局会议关 于"稳步推进公募基金改革"等决策部署的重大举措，也是"1+N"政策体系建设和资本市场改革的重要部 分，为公募基金高质量发展提 ...