港股市场整体表现 - 12月1日早盘，港股市场高开反弹，恒生指数报25945.87点，上涨86.98点，涨幅0.34% [1][2] - 恒生科技指数高开0.21%，报5617.67点，涨幅0.33% [4] 个股与板块动态 - 赛力斯因被调入港股通标的证券名单，股价高开超4%，报120.90港元，涨幅5.13% [5] - 港股有色金属板块全线走强，中国白银集团涨超12%，江西铜业股份涨超8%，中国有色矿业、五矿资源、洛阳钼业涨超6% [6] - 黄金股集体走高，紫金矿业、中国黄金国际等涨超5% [6] - 科网股涨多跌少，腾讯、网易涨超1%，阿里巴巴涨超2%，美团一度跌超2% [7] - 创新药概念活跃，华昊中天医药涨超13% [7] 行业事件与公司行动 - 江西铜业股份公告拟收购伦敦证券交易所上市公司索尔黄金，提交了以每股26便士（约合人民币2.43元）现金收购全部股份的非约束性要约 [6] - 索尔黄金是一家矿产勘探及开发公司，核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，并在厄瓜多尔等地拥有数十个勘探项目 [6] 机构后市观点 - 华泰证券认为市场已接近“利空出尽”状态，下行空间相对有限，建议关注基本面改善的线索，如大众消费及盈利预期稳定的港股医药和互联网板块 [8] - 中信建投认为市场短期或有波动，但下跌是布局机会，建议择机布局跨年行情，关注12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议 [8] - 兴业证券指出科技自立自强、发展新质生产力是转型重点，科技成长将是引领行情的关键，看好AI端侧、软件应用、国产算力产业链以及创新药、军工 [9]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，盘中低见23730点[1] - 恒生中国企业指数收报9656点，下跌47点或0.49%[1] - 大市成交额进一步缩减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿，深市净流入2.01亿[1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1] - 上周五（报告发布前）恒生指数跌0.34%报25858.89点，月跌0.18%[1] - 恒生科技指数上周五涨0.02%报5599.11点，月跌5.23%[1] - 上周五大市成交1462.04亿港元，南向资金净买入27.27亿港元[1] - 机器人概念股集体走强，广汽集团、越疆双双大涨逾10%[1] - 科网股表现平淡，阿里健康跌超3%，部分保险股下跌，中国太平跌3%[1] 美股市场动态 - 上周五美国三大股指全线收涨，道指涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.65%[2] - 万得美国科技七巨头指数涨0.36%，脸书涨超2%，微软涨逾1%，英特尔涨超10%[2] - 存储芯片涨价传闻不断，全球DRAM市场出现供不应求态势，512GB存储较上月上涨近500元[2] - 黄金股表现强劲，泛美白银涨超7%，科尔黛伦矿业涨逾6%，美国黄金涨超5%[2] - 中概股多数上涨，希尔威金属矿业涨超8%，霸王茶姬涨逾6%[2] 市场展望与配置建议 - 南下资金保持规模净流入，11月份港股通合计净流入1219亿港元[3] - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议关注四大方向[3] - 方向一：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 方向二：仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 方向三：受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 方向四：受益于“人工智能+”赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] - 报告举例，其今年四次推荐的港股中兴通讯于上周录得11%的周度涨幅[3] 市场热点与行业动态 - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡涨3.31%报39300.00美元/吨，整周累计上涨6.52%[8] - LME期铜涨2.16%报11175.50美元/吨，整周累计上涨3.69%[8] - 受益于AI数据中心及新能源电动车需求，全球铜金属供给出现紧平衡，价格涨幅明显[8] - 建议关注铜金属矿业和冶炼龙头公司：中国有色矿业（1258.HK）、洛阳钼业（3993.HK）[8] - 阿里巴巴董事长蔡崇信提出，AI竞赛的赢家关键不在于拥有最好的模型，而在于应用得最好[8] - 具有社交通信优势及核心壁垒的科网龙头有望显著受益于自建大模型赋能的消费者端应用[8] - 建议关注相关平台公司和AI服务器供应商：阿里巴巴（9988.HK）、中兴通讯（0763.HK）[8] 本周重点推荐公司 - 推荐公司：中国软件国际（0354.HK）[9] - 公司是大型综合性软体与信息服务商，为全球客户提供“端到端”IT服务[9] - 公司与华为密切合作，在智能汽车、云服务等产品线实现供应全覆盖，并深度参与华为鸿蒙系统开发[9] - 2024年公司实现营收169.51亿元，同比下降1%；净利润5.13亿元，同比下降28.1%[9] - 2025年上半年实现收入85.07亿元，同比增长7.3%；经调整净利润2.8亿元，同比增长11.9%[9] - 2025年上半年全场景AI业务实现收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入2.87亿元，同比增长278%[9] - Wind一致预期公司2025年归母净利润为6.8亿元人民币，对应当前股价PE约为19倍[9] - 报告给出目标价5.75港元，止损价4.75港元[9] 重点公司信息摘要 - 腾讯（00700.HK）斥资近6.36亿元回购103.9万股，其混元3D Studio升级至1.1版本[11] - 中芯国际（00981.HK）终止出售中芯宁波股权[11] - 比亚迪（01211.HK）在港推出中型纯电轿车SEAL 6，入门版售价15.8万元[11] - 美团（03690.HK）第三季度转亏，预计第四季度经营亏损趋势延续，Q3营收955亿元，研发投入增长31%至69亿元[11] - 宇华教育（06169.HK）全年纯利9.3亿元人民币，按年上升1.33倍[11] - 上海电气（02727.HK）与宇树科技合作，共同探索机器人领域新机遇[11] 新股资讯 - 纳芯微（2676.HK）：半导体行业，招股价116港元，招股截止日2025年12月3日[12] - 卓越睿新（2687.HK）：教育服务行业，招股价62.26-76.1港元，招股截止日2025年12月3日[12] - 遇见小面（2408.HK）：餐饮连锁行业，招股价5.64-7.04港元，招股截止日2025年12月2日[12] - 天域半导体（2658.HK）：半导体行业，招股价58港元，招股截止日2025年12月2日[12] 重点公司股价表现（截至2025年11月28日） - 科网公司：腾讯控股（700.HK）近1个月跌6%，近1年涨51%；阿里巴巴（9988.HK）近1个月跌12%，近1年涨83%[14] - 新能源车：比亚迪（1211.HK）近1个月跌6%，近1年涨12%；广汽集团（2238.HK）最新交易日大涨16.6%，近1个月涨25%[14] - 医药消费：中国生物制药（1177.HK）近1年涨111%；药明生物（2269.HK）近1年涨108%[14] - 美股科技：英伟达（NVDA.US）近1个月跌15%，近1年涨29%[14]

全球主导权争夺 - 中美经济竞争的核心是全球主导权的争夺，焦点在于贸易、科技、金融等关键领域的话语权[1] 贸易领域动态 - 美国推动供应链转移以减少对中国的依赖，旨在掌控全球产业链主动权[3] - 中国采取策略稳住自身供应链并推动市场多元化，以掌握产业链命脉[3] - 美国加征关税导致其国内企业和消费者成本上升[3] - 中国对关键资源如稀土实施出口管制作为反制手段[3] - 中美经济相互依存度高，2024年双边贸易额持续增长，短期彻底脱钩可能性低[3] 科技竞争态势 - 美国通过法案等手段在芯片、AI、半导体等高技术领域对中国进行打压[5] - 中国持续增加研发投入，2024年研发经费接近3.61万亿元，致力于解决关键技术“卡脖子”问题[5][8] - 科技被视为未来制高点，双方均将掌握核心技术视为决定游戏规则的关键[5] 金融领域博弈 - 美国通过加息缩表维护美元霸权，吸引全球资本回流并对其他国家施加金融压力[5] - 中国稳步推进人民币国际化，坚持稳健的货币政策以防范金融风险并抵御外部冲击[5] - 双方均寻求在全球金融体系中扩大份额，金融工具被视为影响全球资金流向的关键[5] 经济关系演变与战略调整 - 中美经济关系从互补转向博弈，摩擦增多但彼此依存度依然很高[7] - 越南、印度等国家在基础设施和劳动力素质方面难以完全替代中国的供应链地位[7] - 中国着力修炼“内功”，通过扩大内需、改革收入分配和完善社保体系推动消费成为经济主引擎[7] - 中国在科技自立自强的同时保持开放，例如加入CPTPP，表明合作空间依然存在[9] 未来竞争格局展望 - 中美博弈是结构性矛盾，将是一场持久战，比拼的是内部治理能力和战略定力[11] - 未来趋向于“再平衡”下的竞争共处，而非你死我活的彻底脱钩[11] - 时间因素对中国有利，对美国构成压力，未来几十年将影响全球秩序[11]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济有望实现开门红，预计GDP增速达4.8%[6][9] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态，结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育[1][3] - 外需在非美市场开拓支撑下保持韧性，内需依赖财政在“投资于人”与消费供给侧发力拉动[1][5] - 美国进入降息周期与国内物价温和回升为经济运行提供有利环境，A股预计呈现低波动红利与科技成长交织的结构性行情[1][5] 经济展望 - 预计2026年GDP增速4.8%，季度节奏分别为5.1%、4.8%、4.6%、4.7%[6][9] - 生产法GDP中，第一产业预计增长3.6%，第二产业4.7%（工业5.1%），第三产业5.1%[9] - 工业政策稳增长压力较小，高技术行业持续发力培育新质生产力，服务业在人工智能+行动推动下保持向好[7][8] - 农业在粮食安全政策下平稳增长，但需应对气候变化导致的灾害性天气增多挑战[8] 消费 - 预计2026年社会消费品零售总额名义增速4.1%，季度分别为4.4%、4%、3.7%、4.1%[10] - 政策延续“需求政策供给化”特征，以旧换新仍是主要抓手，支持范围可能向养老类及健康类扩围[11][12] - 限制性举措有望稳步放开，汽车限购城市或有序减少限制，住房限购政策进一步优化[13] - 股市财富效应更侧重于结构性影响，对富人消费拉动明显，高端消费如地产和奢侈品可能抬升[15][16] 投资 - 预计2026年固定资产投资增速同比+2.5%，季度节奏+2.8%、+2.5%、+2.2%、+2.3%[17] - 制造业投资预计同比增长6.5%，在出口性价比红利下维持较高增速，重点关注高技术制造产业集群和国防安全领域[18][19][20] - 广义基建投资预计同比增长6.5%，新型政策性金融工具5000亿元提供支撑，投资方向聚焦能源安全和新基建[21][22] - 房地产开发投资预计同比-10.4%，严控增量仍是主旋律，关注央国企参与收储对去库存的支撑[23][25][26] 进出口 - 预计2026年出口同比增速4.7%，进口增长1%，贸易顺差增速13.1%[29] - 发达经济体宽财政+宽货币推升外需，出口呈现“美国不亮非美亮”特征，中国在非美市场份额提升[31][33] - 对非美投资-出口循环形成支撑，2025年1-8月对一带一路国家直接投资增速26.9%，制造业占比超过70%[34][35] - 主要风险在于欧盟贸易反制，但欧盟内部立场分化可能限制加征关税落地[38] 物价展望 - 预计2026年CPI同比增速0.1%，季度分别为0.3%、-0.1%、0.2%、-0.2%，猪肉价格下半年趋势性回升，油价总体承压[41][42][43][44] - PPI预计同比-2.0%，工业品需求仍处恢复阶段，反内卷政策对价格提振有限[45][46] - GDP平减指数预计-0.7%，工业企业利润增速或为3.6%，呈现渐进修复态势[48][49] - 就业政策持续发力，预计城镇调查失业率中枢5.2%，青年就业压力仍有待缓解[50] 货币政策 - 预计2026年降准50BP、降息10BP，政策呈现“小步慢跑”特征，上半年和下半年各降准25BP[55] - 货币政策首要目标在稳增长、稳就业、促进物价合理回升间高频切换，实际利率高企需依赖物价温和回升[52][53] - 汇率压力不大，全年中枢有望维持在7左右，金融稳定去杠杆预计温和[54][56] - 结构性政策工具持续发力，“五篇大文章”仍是重点，准备金率工具未来将逐步退出使用[57]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘报25945.87点，上涨86.98点，涨幅0.34% [1] - 恒生科技指数早盘报5617.67点，涨幅0.33% [4] 个股及板块动态 - 赛力斯股价报120.90港元，涨幅5.13%，因符合规定被调入港股通标的证券名单 [3] - 有色金属板块全线走强，中国白银集团涨超12%，江西铜业股份涨超8%，中国有色矿业、五矿资源、洛阳钼业涨超6% [6] - 江西铜业拟以每股26便士收购伦敦上市公司索尔黄金100%股份，索尔黄金核心资产为厄瓜多尔Cascabel项目 [6] - 黄金股集体走高，紫金矿业、中国黄金国际等涨超5% [6] - 科网股涨多跌少，腾讯、网易涨超1%，阿里巴巴涨超2%，美团一度跌超2% [8] - 创新药概念活跃，华昊中天医药涨超13% [8] 机构后市展望 - 华泰证券认为市场已接近利空出尽，下行空间有限，建议关注大众消费、港股医药及互联网板块 [9] - 中信建投建议如有下跌则是布局机会，关注12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议，可在会议前低位加仓 [9] - 兴业证券指出科技成长将是引领行情的关键，关注AI端侧、软件应用、国产算力产业链以及创新药、军工 [10]

核心观点 - 报告认为恒生指数短期支持位在25,000点关口 主要因美联储未来降息路径不明朗 内地经济数据疲软且短期政策加码信号不足 叠加港股年内累积涨幅较大 年底获利了结压力增加 [2] - 报告指出短期看好内险股和生物医药板块 内险股受益于A股强劲带来的投资收益向好 生物医药股则受流感疫情升温和全球降息利好投融资环境推动 [6] 市场回顾与展望 - 恒生指数周五收报25,858点 下跌0.34% 全日成交额缩至1,462亿元 盘中高见26,011点后回落 受制于26,000点关口 [5] - 欧美股市表现向好 美股三大指数收升0.5%至0.7% 德法英股市均上升约0.3% 现货金价上升2.0% [5] - 截至报告发布日 恒生指数年初至今累计上涨28.91% 恒生科技指数上涨25.31% MSCI中国指数上涨30.23% [4] 宏观经济与政策 - 中国11月官方制造业PMI为49.2 低于市场预期的49.4 连续第8个月处于收缩区间 大型企业PMI降至49.3 中小型企业PMI分别为48.9和49.1 [7] - 中国11月非制造业商务活动指数降至49.5 低于市场预期的50.0 陷入收缩区间 其中服务业商务活动指数为49.5 建筑业为49.6 [7] - 国家发改委强调坚定实施扩大内需战略 以对冲外需不确定性 指出中国居民消费率与发达国家相比仍有10至30个百分点的差距 [7] - 国家发改委再次召开服务业民营企业座谈会 提出“十五五”时期中国服务业发展空间和潜力巨大 鼓励企业做强主业做精专业 [7] - 工信部召开座谈会 提出将依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争 加强产能监测预警和调控 [7] - 中国证监会就推出商业不动产投资信托基金(REITs)试点草案公开征求意见 明确了监管职责 [3][7] - 中证指数公司宣布调整沪深300等指数样本 调整后信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升 [7] 行业动态 - 石油输出国组织及其盟友(OPEC+)确定在2026年第一季暂停增产 以应对全球石油供应过剩日益明显的局面 [3][8] - 报告期内 纽约期油价格为每桶58.55美元 年初至今下跌17.39% 黄金价格报每盎司4,239.44美元 年初至今大幅上涨61.14% [4] - 香港10月零售销售数据即将公布 前月零售业销货价值按年增长5.9% 销货数量按年增长4.8% [6][11] - 12月中国飞往日本的航班有904班确定取消 占原计划执行航班5,548班的16% 涉及约15.6万个座位 [8] - 华为和中兴通讯据报在2025年赢得为越南供应5G设备的一系列合同 其中华为合作体获得一份价值2,300万美元(约1.79亿港元)的合同 中兴通讯获得总金额超过2,000万美元(约1.56亿港元)的合同 [8] - 天风国际证券分析师郭明錤预计 英特尔最快可能在2027年开始为苹果公司生产入门级M系列处理器 [8] - 印度7月至9月当季经济按年增长加速至8.2% 高于市场预期 受强劲私人消费(增长7.9%)及制造业(增长9.1%)推动 [8] 重点公司消息 - **美团(3690)**: 第三季经调整净亏损160.1亿元人民币 逊于预期 去年同期为盈利128.29亿元 总收入954.88亿元 同比增长2.04% 公司预计第四季度经营亏损趋势将延续 其香港外送平台Keeta于10月已实现盈利 [3][9] - **百度集团(9888)**: 市传在公布第三季业绩后开始大规模裁员 部分团队裁员比例可能高达40% 移动生态部门压力最大 [3][9] - **中国燃气(0384)**: 截至9月底的中期纯利为13.34亿元 按年减少24.22% 收入344.81亿元 按年下跌1.78% [3][10] - **万科企业(2202)**: 标普将其长期评级由“CCC”下调至“CCC-” 并列入负面观察名单 认为其未来6个月发生困境重组的风险加剧 [3][10] - **Soul App**: 向港交所主板递交上市申请 腾讯控股作为战略投资者持股49.9% 截至2025年前8个月 平台日均活跃用户约1,100万 收入16.83亿元人民币 经调整盈利2.86亿元 [9] - **龙丰集团**: 香港连锁药房向港交所递交上市申请 以2024年零售销售额计为香港最大药品零售商 市场份额5.2% 2026财年首季溢利按年大涨逾1.31倍至4,776.4万元 [9] - **东鹏饮料(605499.SH)**: 已获中国证监会备案 将在港交所发行并上市至多6,644.6万股股票 [9] - **京东集团(9618)**: 据报就可能取得法国电商Fnac Darty股权事宜与法国经济部进行商讨 京东此前提出以22亿欧元收购德国Ceconomy 从而间接持有Fnac Darty 22%股权 [9] - **比亚迪股份(1211)**: 在香港推出全新纯电房车BYD SEAL 6 在“一换一”计划下建议零售价为15.8万港元起 [9] - **小米汽车**: 11月新增17家门店 全国门店总数达441家 覆盖131城 12月计划再新增36家门店 [10] - **赛力斯(9927)**: 被深交所调入深港通下的港股通标的证券名单 自12月1日起生效 [10] - **汇丰控股(0005)**: 正在物色新主席 候选人或于12月初向董事会阐述策略观点 候选人包括英国前财相欧思邦及高盛亚太区总裁施南德 [10] - **中芯国际(0981)**: 终止向国科微出售所持中芯宁波14.832%股权 [9] - **江西铜业(0358)**: 两度向伦敦上市公司SolGold提出非约束性现金收购要约(最新报价每股26便士)均被拒绝 江西铜业现持有SolGold 12.19%股权 [10] - **中国神华(1088)**: 旗下广投北海发电二期扩建工程3号机组(100万千瓦)通过试运行并移交商业运营 [10] - **洲际船务(2409)**: 以总代价约1,230万美元 向关联方转让6份造船合约项下的所有权利及义务 [10] - **互太纺织(1382)**: 截至9月底的中期纯利为7,932.2万元 按年下跌25.8% [10] - **中汇集团(0382)**: 截至8月底的全年股东应占利润为5.14亿元 按年下跌28.1% [10] - **完美医疗(1830)**: 截至9月底的中期纯利为9,480万元 按年倒退32.7% [10] - **医思健康(2138)**: 截至9月底的中期业绩由盈转亏 股东应占亏损1,031.2万元 去年同期为盈利1,409.7万元 [10] - **万物云(2602)**: 控股股东万科企业进一步质押1,532.1万股公司股份作为贷款担保 万科累计质押股份已占万物云总股本的57.16% [10] 金融市场数据 - 港元汇率方面 美元兑CNH报7.0708 港元3个月Hibor为3.226% [4] - 香港货币与存款数据: 10月港元存款按月下跌0.9% 人民币存款按月下跌0.6%至9,962亿元 10月新批按揭贷款额为313亿元 与9月相若 [8] - 香港政府在本财政年度首7个月(截至10月31日)录得568亿元赤字 财政储备为5,975亿元 [8] - 美国10年期国债收益率为4.013% [4]

公司业务与技术进展 - 全球首艘甲醇双燃料动力智能VLCC完成航海试验，建造周期从300天缩短至200天以内 [1] - 公司首次成功交付大型LNG运输船，主力船型订单已排至2030年 [1] - 同时在建船舶数量从2021年的50艘左右增至83艘，增长率超过近50% [1] - 船用LNG双燃料发动机将于明年4月交付，实现四种低碳零碳双燃料发动机全覆盖，可年产180台 [2] - 实现船用发动机从无到有的跨越仅用8个月，并持续加大研发投入打造自主可控的关键零部件供应链 [2] 行业趋势与政策支持 - 行业通过技术创新、绿色转型和智能化升级推动产业转型升级 [1] - 地方政府出台18条配套措施，以"真金白银"激励企业进行技术改造与创新 [2] - 目标是将船舶制造基地打造成世界一流的船舶建造、研发和配套基地 [2]

宏观政策与市场环境 - 科技自立自强和发展新质生产力是国内高质量转型的重点[1] - 产业和科技政策在年末定调及“十五五”重点任务中保持首位排序[1] - 美联储降息或未来宽松指引可能催化科技成长板块引领本轮市场躁动行情突破[1] AI与科技产业投资机会 - AI产业内部叙事转变和“高切低”策略受益领域包括AI端侧和软件应用[1] - 软件应用具体涵盖传媒、计算机、人形机器人及港股互联网行业[1] - 科技自立自强主题下国产算力产业链将受益[1] 其他高增长行业 - 创新药行业明年产业趋势继续向上且调整后性价比凸显[1] - 军工行业明年产业趋势继续向上且调整后性价比凸显[1]

文章核心观点 - 提出强化科学研究和技术开发的原始创新导向 [1] - 该举措旨在全面增强自主创新能力 [1] - 目标是加快推进高水平科技自立自强 [1] 政策导向与战略重点 - 政策重点在于强化原始创新导向 [1] - 核心任务是全面增强自主创新能力 [1] - 战略目标是实现高水平科技自立自强 [1]

十五运会作为科技创新展示平台 - 开幕式采用两束科技火焰，包括由南海1522米深处可燃冰分解甲烷点燃的“海之火”和电光水雾虚拟火焰的主火炬塔[1] - 赛事应用多项前沿科技，如人形机器人“群体协同”奏乐、数字人语音交互助手、云计算与AI驱动的“赛事自由视角系统”以及微纳米级被动制冷涂层的“零电费空调”[1] 科技创新背后的驱动逻辑 - 发挥新型举国体制优势，通过广州海洋地质调查局牵头联合高校企业进行科技攻关，实现深海可燃冰采集与稳定燃烧[2] - 依托超大规模市场和应用场景优势，智能交通指挥系统、AI画卷等技术“以赛促试”，缩短产品迭代周期并加速科技成果转化[2] 新质生产力的区域发展战略 - 粤港澳大湾区通过十五运会进行未来产业战略布局，体现资源共享与成果共创的全过程联动[3] - 各地因地制宜发展新质生产力，北京聚焦国家战略科技力量，深圳强化产学研转化，杭州以数字经济推动产业升级，实现从技术到产业的整体跃升[3]