｜2025年6月23日 星期一｜ NO.1 中国银河证券：下半年A股整体将呈现震荡向上的行情特征 中国银河证券表示，A股当前估值处于历史中等水平，且相较海外成熟市场偏低，风险溢价和股息率具 备较高投资性价比。在政策推动中长期资金入市、权益类公募基金扩容及政策工具护航下，A股资金面 有望延续稳中向好态势。2025年下半年，A股整体将呈现震荡向上的行情特征，但需关注海外不确定性 因素与国内经济修复节奏的扰动。科技创新是推动A股新供给侧改革的核心动力，TMT板块拥挤度回落 至低位，一季度景气度回暖，细分行业资本开支加速。建议关注AI算力、AI应用、具身智能、创新药 等方向。同时，安全资产如红利板块具备防御属性，央企高股息标的与中长期资金配置需求高度契合， 值得关注。 华金证券表示，国内政策持续积极，如央行在陆家嘴论坛推出多项金融开放举措，以及财政补贴推动内 需修复。流动性方面，美元指数低位震荡、人民币升值预期增强，有利于外资流入。行业配置方面，建 议聚焦估值性价比，均衡配置科技成长与低估值蓝筹。成长板块中，传媒、汽车、电力设备、通信等行 业成交额和换手率分位数偏低，情绪修复空间较大；价值板块中，非银金融、家电、交运 ...

跨境支付通上线 - 跨境支付通于6月22日正式上线运行 实现内地与香港快速支付系统互联互通 [1] - 消息刺激下跨境支付概念股涨幅扩大 软件ETF（515230）单日涨幅近2% [1] 计算机与软件行业投资逻辑 - 行业当前处于基本面混沌期 产品依赖大模型突破及持续打磨 投资风格偏向风险偏好驱动的主题型机会 [1] - 6-7月二季度业绩披露或提升基本面关注度 下半年在低基数、新技术及政策推动下经营表现有望优于上半年 [1] - 细分赛道景气度分层：2025年高景气领域为AI算力、激光雷达 AI应用处于加速上升期 软件外包、金融IT等7个领域稳健向上 教育IT等4个领域现拐点 智慧交通等4个领域底部企稳 工业软件等2个领域承压 [1] - 宏观需求改善可能带动后周期计算机板块表现 [1] 软件ETF跟踪标的 - 软件ETF（515230）跟踪中证软件指数（H30202） 成分股覆盖沪深市场软件开发及信息技术服务企业 [2] - 该指数具备强科技属性与成长特征 是衡量国内软件产业技术创新与市场发展的重要指标 [2]

公司概况 - 多点数智是中国最大的零售数字化解决方案服务商，成立于2015年，聚焦零售操作系统和AIoT两大核心板块 [1] - 公司推出的DmallSolution 3.0系统深化赋能零售商户数字化转型 [1] - 2024年海外业务收入达1.58亿元，同比增长27.9%，收入占比提升至8.5% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为22.37/26.35/30.25亿元，同比增长20.3%/17.8%/14.8% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.99/3.14亿元，同比增长104.6%/96.4%/58.0% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.11/0.22/0.35元 [1] 行业前景 - 亚洲零售数字化行业市场规模预计2029年达947亿元，2024-2029年复合增长率22.5% [2] - AI、云计算、大数据等技术支持零售数字化企业全球市场拓展 [2] 技术应用 - 公司构建AI Agent体系，聚焦零售运营高频决策节点，提升运营效率 [2] - AI智能出清技术通过历史销售及库存数据自动计算折扣率，最大化生鲜出清毛利 [2] - AI应用有望在零售场景中提质增效并优化消费者体验 [2] 业务亮点 - 公司覆盖广泛运营模块，触达多样化客户群，具备深入零售专业知识 [1] - 操作系统与AIoT业务双轮驱动，满足零售商所有关键运营环节需求 [1] - 国际化业务保持强劲增长，进一步打开市场空间 [1][2]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.16 - 6.20）传媒行业下跌1.78%，跑输沪深300（-0.45%）和创业板指（-1.66%） [1][12] - 涨幅靠前的有联建光电、百纳千成等，跌幅靠前的有粤传媒、元隆雅图等 [1][12] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第15位 [1][14] 重点关注 - OpenAI与美国国防部签署2亿美元合同，将助力其应用AI于行政和安全任务 [17] - OpenAI推出“ChatGPT Record”新功能，可录音、转录及生成音频摘要 [18] - 字节跳动发布AI视频生成模型Seedance1.0，超越谷歌Veo3 [18] - MiniMax推出视频Agent，支持文本生成视频和人脸图片精准一致性 [18] - 北京出台游戏电竞支持办法，优秀精品项目最高奖励500万元 [2][19] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6月16日 - 6月22日）电影票房3.66亿元，《酱园弄·悬案》《新·驯龙高手》《分手清单》排名前三 [3][19] - 下周将上映4部电影，《蜡笔小新：大人王国的反击》《F1:狂飙飞车》《地球特派员》猫眼想看人数分别为4.6、4.2、2.7万 [20][21] 电视剧(网剧） - 本周《藏海传》《临江仙》《长安的荔枝》《折腰》《滤镜》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周《奔跑吧第九季》《歌手2025》《开始推理吧第三季》《无限超越班第三季》《中餐厅非洲创业季》排名居前 [3][25] 游戏 - 2025年5月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和腾讯《PUBG MOBILE》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《仗剑传说》在安卓游戏热玩榜排名居前 [31][33] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月22日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Milady、LoudPunx和Cool Cats [34] 行业新闻 - 月之暗面Kimi推出Kimi - Researcher深度研究Agent并开启内测 [35] - 中央网信办强化AI技术监管，处置3500余款违规小程序等，处理3700多个违规账号 [37] 上市公司动态更新 - 姚记科技全资子公司芦鸣科技拟续申请2500万元综合授信额度，公司提供担保 [38] - 星辉娱乐控股孙公司西班牙人球员转会，贡献税后净利润1975.61万欧元（约合人民币16310.26万元） [39] 投资建议 - 短期业绩周期向上，中长期看好AI应用及IP潮玩 [4][40] - 关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，推荐恺英网络、巨人网络等标的 [4] - 看好高景气的IP潮玩及AI应用，推荐泡泡玛特、浙数文化等，关注多领域应用机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT 板块内通信和电子上周涨幅分别为 1.58%和 0.95%，传媒和计算机分别下跌 1.81%和 1.83%；涨幅靠前的三级子行业为印制电路板、通信网络设备及器件、半导体设备，跌幅靠前的为营销代理、大众出版、门户网站 [3] - 6 月 17 日迈威尔科技宣布 CY2028 数据中心潜在客户总需求量上修 26%至 940 亿美元，其中 ASIC 芯片市场空间上修 29%至 554 亿美元；受益于 AISC 芯片生态繁荣，相关配套产业链有望发展，建议关注光模块、PCB 及 AEC 等细分产业链 [3] - 本周国内大模型厂商 MiniMax 发布多个大模型及应用，月之暗面开源编程大模型 Kimi - Dev - 72B，OpenAI CEO 透露 GPT - 5 今夏发布，看好重磅模型发布带来的 AI 应用产业链投资机会 [3] 各部分总结 市场周度回顾 - TMT 板块内一级行业上周（6/16 - 6/20）涨跌情况为通信 1.58%、电子 0.95%、传媒 - 1.81%、计算机 - 1.83% [3] - TMT 板块内涨幅靠前的三级子行业为印制电路板 6.74%、通信网络设备及器件 3.99%、半导体设备 2.88%，跌幅靠前的为营销代理 - 6.00%、大众出版 - 4.01%、门户网站 - 3.82% [3] - 电子周涨幅前三标的为联建光电 51.60%、逸豪新材 41.20%、科翔股份 35.78%；计算机为四方精创 29.21%、金橙子 19.25%、ST 英飞拓 17.05%；传媒为百纳千成 15.67%、时代出版 12.78%、ST 华通 11.68%；通信为楚天龙 36.59%、东信和平 29.68%、恒宝股份 20.92% [3] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 6 月 18 日举办 2025 全球高速铜缆创新技术与供应链大会，6 月 20 日举办华为开发者大会 2025，6 月 25 日举办 2025 深圳国际消费电子展览会，6 月期间灵伴科技旗下 AI 智能眼镜 Rokid Glasses 上市 [14] - 6 月期间 Alphabet 旗下人工智能部门推出 Gemini2.5 闪存版更新，中国移动全球首个 5G 新通话 DC 应用面向全国适配终端推广，特斯拉在美国得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务 [16] - 7 月 23 日举办 2025 中国互联网大会 [16] - 6 月 20 日华为常务董事张平安发布盘古大模型 5.5，Midjourney 发布视频生成模型首个版本，MiniMax 发布新一代视频生成模型 Hailuo02 [16] - 6 月 19 日奥尔特曼透露 GPT - 5 今夏发布，MiniMax 发布通用智能体产品 MiniMax Agent [16] - 6 月 18 日谷歌发布博文称 Gemini 2.5 Flash 和 Gemini 2.5 Pro 模型进入稳定阶段，推出全新轻量级模型 Gemini 2.5 Flash - Lite [16] - 6 月 18 日国家互联网信息办公室副主任王京涛表示中国已有 433 款大模型完成备案上线服务 [16] - 6 月 17 日阿里开源 Qwen3 全系列 32 款 MLX 量化模型，月之暗面发布开源编程大模型 Kimi - Dev - 72B，Minimax 开源推理模型 M1 [16] 公司公告 - 6 月 20 日无具体公告内容 [22] - 6 月 19 日无具体公告内容 [22] - 6 月 18 日达实智能拟终止洪泽区人民医院 PPP 项目，转让江苏洪泽湖达实智慧医养有限公司 69.7673%股权并回收债权 [23] - 6 月 17 日 SK 海力士准备为亚马逊提供 12 层 HBM3E，Meta Platforms 最早 2025 年第四季度推出下一代 AIASIC 芯片 MTIAT - V1 [24] - 6 月 16 日 SK 集团与亚马逊网络服务在韩国建设 103 兆瓦人工智能数据中心，多家公司有股东权益变动、减持、增持、收购等相关公告 [24][25]

A股市场展望 - A股当前估值处于历史中等水平且相较海外成熟市场偏低风险溢价和股息率具备较高投资性价比 [1] - 2025年下半年A股整体将呈现震荡向上的行情特征但需关注海外不确定性因素与国内经济修复节奏的扰动 [1] - 政策推动中长期资金入市权益类公募基金扩容及政策工具护航下A股资金面有望延续稳中向好态势 [1] 行业配置建议 - 科技创新是推动A股新供给侧改革的核心动力TMT板块拥挤度回落至低位一季度景气度回暖细分行业资本开支加速 [1] - 建议关注AI算力AI应用具身智能创新药等方向 [1] - 安全资产如红利板块具备防御属性央企高股息标的与中长期资金配置需求高度契合 [1]

市值管理与股东回报 - 公司高度重视市值管理，通过回购股份、员工持股计划、股权激励、分红等手段增强市场信心 [1] - 2025年5月8日公司发布增持公告，截至6月19日，海信通信累计增持13,860,028股，占总股本1.00%，增持计划提前完成 [1][2] - 公司高度重视股东回报，未来将通过稳健经营和分红回购等手段回馈投资者 [2] 业务影响与应对措施 - 美国市场出口收入占总营业收入比例不足3%，美国钢制家电加征50%关税及关税等外部变化对整体经营业绩影响有限 [2] - 面对国际贸易不确定性，公司计划强化海外本地化建设，推进研产销协同，通过产能区域调配对冲贸易政策波动风险 [2][5][6] 渠道发展策略 - 线下加速前置专业商体系建设，自有渠道“线上引流和线下服务”融合创新，新增社区服务店态，整合便民服务、以旧换新等场景带动空调销售 [2] - 线上紧抓渠道多元化机遇，深耕传统电商渠道，通过新兴平台拓展、全域营销体系构建及服务场景创新助力多品类线上份额突破 [2] 空调业务情况 - 暖通空调业务包含海信日立中央空调和家用空调业务，中央空调国内多联机市场份额超20%，家用空调聚焦海信、科龙品牌技术和产品升级，新风空调线下份额行业领先 [3] - 未来挑战可能集中在宏观经济波动及地缘政治风险等方面，公司将加强风险管控能力 [4] - 下半年空调业务通过提升产品力、制造能力、品牌力、渠道力等提升核心竞争力，实现国内外市场高质量发展 [5] 战略合作与市场拓展 - 5月7日海信集团与美的集团签订战略合作协议，围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面合作 [4] - 公司坚持自主品牌战略，通过海外五大区域本地化运营取得进展，赞助2025年世俱杯提升品牌认知度，以高质价比产品进驻更多市场 [5] 其他问题回复 - 对于今年二季度产销情况，公司经营稳健，具体关注8月底披露的半年报 [1] - 公司积极看待行业竞争，通过加速产品差异化与技术创新、智能化转型、借助黑白电优势发力AI智能化与套系化、优化供应链与成本结构、加强社交媒体营销和自有渠道建设提升产品竞争力 [4]

瑞达期货研究院 「2025.6.20」 宏观市场周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 期货投资咨询证号：Z0020723 联系电话：4008-8787-66 添加客服 作者：廖宏斌 业务咨询 目录 1、本周小结及下周 配置建议 2、重要新闻及事件 3、本周国内外经济 数据 4、下周重要经济指 标及经济大事 「本周小结及下周配置建议」 「本周小结及下周配置建议」 | 股票 | 债券 | | | --- | --- | --- | | | 沪深 300 -0.45% | 10 年国债到期收益率-0.10%/本周变动-0.12BP | | | 沪深 300 股指期货 -0.25% | 主力 10 年期国债期货 +0.14% | | | 本周点评：A股主要指数本周集体收跌，多数指数跌超 | 本周点评：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率 | | | 1%。四期指除IH外均录得下跌，大盘蓝筹股强于中小 | 1-7Y下行1-3bp， 10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至 | | | 盘股。周一，5月份国内经济数据公布，除社零外，增 | 1.64%、1.84%。本周国债期货集体走强，TS、TF、T、 | | ...

电子商务增长态势 - 1—5月网上零售额增长8.5% [1] - 品质商品、网络服务消费、新模式新业态成为新动能 [1] - 线上线下融合态势深化 [1] 消费电商表现 - 重点监测平台数字产品销售额增长10.4% [1] - 15类以旧换新家电和数码销售额增长14% [1] - 网络服务消费增长13.3% [1] - 即时零售销售额增长12% [1] - 4月以来平台外贸专区销售额超20亿 [1] 产业电商发展 - 20余地举办超200场活动提升中小企业数字化转型水平和内外贸协同能力 [1] - 主要产业电商平台AI应用拓展至商业模式等产业发展全流程 [1] - 研发周期缩短40% [1] - 运营成本降低15% [1] 国际合作与活动 - 丝路电商伙伴国增至35个 [1] - "电商惠全球"主题活动全年40项重点活动协同发力 [1]

市场表现 - A股三大指数集体回调 沪指跌0.79%至3362.11点 深成指跌1.21%至10051.97点 创业板指跌1.36%至2026.82点 [1][2] - 北证50指数下跌1.98%至1365.79点 万得全A指数下跌1.20%至5103.13点 科创50指数微跌0.54%至962.94点 [2] - 沪深两市成交额达1.25万亿元 全市场超4600只个股下跌 [2][4] 板块动态 - 油气开采及服务板块表现强势 首华燃气20%涨停 蓝焰控股 淮油股份涨停 通源石油涨11% [4] - 影视院线板块走高 百纳千成20%涨停 慈文传媒涨停 欢瑞世纪 博纳影业跟涨 [5] - 稳定币 可控核聚变 离境退税 新消费 创新药 稀土永磁等题材普遍走低 [4] 资金流向 - 主力资金净流入电子 传媒 石油石化板块 净流出非银金融 国防军工 医药生物 基础化工板块 [6] - 创新医疗获主力净流入4.81亿元 金桥信息4.26亿元 掌阅科技3.84亿元 [7] - 东方财富遭主力抛售9.96亿元 协鑫能科8.81亿元 比亚迪6.31亿元 [8] 机构观点 - 财通证券认为3400点附近存在心理压力 建议关注AI应用 半导体等新质生产力方向 [10] - 中信建投指出行业趋势类个股表现韧性 需量能放大聚焦方向以突破3400点关口 [10]