核心观点 - 2025年中国固定资产投资结构优化，全年完成固定资产投资（不含农户）485,186亿元，大规模设备更新和消费品以旧换新政策推动重点领域投资较快增长 [1] 工业投资 - 2025年工业投资同比增长2.6%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [1] - 采矿业投资增长2.5%，拉动全部投资增长0.1个百分点 [1] - 制造业投资增长0.6%，拉动全部投资增长0.1个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1%，拉动全部投资增长0.7个百分点 [1] 基础设施投资 - 管道运输业投资同比增长36.0%，增速较1-11月加快19.2个百分点 [1] - 互联网和相关服务业投资增长23.8%，增速加快3.1个百分点 [1] - 多式联运和运输代理业投资增长22.9% [1] - 基础设施民间投资增长1.7%，占全部基础设施投资比重为21.0%，同比提高0.8个百分点 [1] - 水利管理业民间投资增长16.5%，道路运输业民间投资增长3.5% [1] 设备购置与“两新”政策 - 设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [1] - 设备工器具购置投资占全部投资比重为18.0%，同比提高2.5个百分点 [1] 高技术服务业投资 - 2025年高技术服务业投资同比增长3.5% [2] - 高技术服务业投资占全部服务业投资比重为5.6%，同比提高0.6个百分点 [2] 民生及相关领域投资 - 林业投资同比增长28.5%，渔业投资增长12.4% [3] - 电力、热力生产和供应业投资增长11.1%，农副食品加工业投资增长9.2% [3] - 批发和零售业投资增长5.6%，住宿和餐饮业投资增长5.5%，燃气生产和供应业投资增长4.8% [3]

设备投资分析 - 2024年以来设备投资表现强劲，但其驱动因素并非市场普遍认为的“朱格拉周期”或“两新”政策，结构上主要源于广义基建和服务业投资走强，且其走强节奏早于“两新”政策集中加码时间 [2] - 设备投资高增的动力源于：建立现代化产业体系推升狭义基建设备投资；中西部地区能源转型拉动公用事业设备投资；财政加大科研支出叠加出行链需求改善，带动“投资于人”相关的服务业设备投资增速较高 [2] - 预计2026年设备投资或持续高增，结构上在现代化产业体系建设、“双碳”与“投资于人”政策加码下，数字基建与枢纽类、减碳改造设备类与消费类基建投资有望回升；同时，在出口保持韧性下，外需相关的设备投资有望保持韧性 [3] 宏观经济与政策 - 市场对人民币升值趋势的认知将逐步形成共识 [8] - 2025年美国地产投资对经济增速形成负贡献 [12] - 2026年中央预算内投资提前批总资金规模约2950亿元，较2025年的2000亿元显著增加，其中“两重”建设资金约2200亿元（2025年为1000亿元），中央预算内投资超750亿元（2025年为1000亿元）[13] - “两重”建设项目数量从2025年的121个增至2026年的281个，实施特点强化“两重”性质、坚持自上而下、注重“软硬结合”，重点投向城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、有效降低全社会物流成本等领域 [13] - 2025年12月美国非农新增就业人数为5万，略弱于预期，失业率回落至4.4% [15][17] - 2025年12月美国整体CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.65% [21] - 2025年12月美国CPI分项中，能源服务同比涨幅达7.54%，业主等值房租同比为3.35% [21] - M2与M1增速差走阔源于财政“错位”，及居民对资本市场配置更趋稳定 [28] 行业与市场动态 - 2025年底，全国高炉开工率持续走弱 [12] - 2026年1月，国内工业生产边际改善，但建筑业开工表现分化，需求相关高频有所回落 [18] - 标价效应、新机发布与外需改善等因素，共同对2025年12月出口构成支撑 [22]

热点思考：设备投资 - 2024年以来设备投资表现较强，但其驱动因素并非市场普遍认为的“朱格拉周期”与“两新”政策，结构上主要源于广义基建和服务业投资走强，且其走强节奏早于“两新”政策集中加码时间 [2] - 设备投资高增的动力源于：建立现代化产业体系推升狭义基建设备投资，中西部地区能源转型拉动公用事业设备投资，同时财政加大科研支出叠加出行链需求改善，带动“投资于人”相关的服务业设备投资增速较高 [2] - 展望2026年，设备投资或持续高增，结构上在现代化产业体系建设、“双碳”与“投资于人”政策加码下，数字基建与枢纽类、减碳改造设备类与消费类基建投资有望回升，同时在外需保持韧性下，出口相关设备投资也有望保持韧性 [3] 首经观点 - 市场很可能正站在一个新起点上，不仅是人民币汇率开始升值，更重要的是市场对人民币升值趋势的认知将逐步形成共识 [8] 热点思考：美国经济 - 2025年美国地产投资对经济增速形成负贡献，图表显示私人投资拉动在2025年9月为负值 [12] - 2026年1月11日文章探讨美国房地产市场能否在2026年迎来复苏及其弹性 [9][10] - 2026年1月12日文章探讨如何理解当前经济的“宏微观温差”及哪些领域存在“预期差”，图表显示2025年底全国高炉开工率持续走弱 [12] 热点思考：国内政策 - 2026年1月16日文章分析元旦后多地召开的“新年第一会”，对比了2025年与2026年预算内投资提前批的差异：2026年资金总规模约2950亿元，较2025年的2000亿元显著增加，其中“两重”建设资金约2200亿元（2025年为1000亿元），项目数量从121个增至281个，实施特点强调“软硬结合” [13] 高频跟踪：海外经济 - 2026年1月11日数据显示，美国12月失业率回落至4.4%，ISM制造业PMI弱于预期 [15] - 美国12月非农新增就业人数为5万，略弱于预期，但失业率回落至4.4% [17] - 2025年12月美国CPI整体同比为2.7%，核心CPI同比为2.65%，环比分别为0.3%和0.24% [21] 高频跟踪：国内经济 - 2026年1月12日数据显示，国内工业生产边际改善，但建筑业开工表现分化，需求相关高频有所回落 [18] - 标价效应、新机发布与外需改善等因素，共同对2025年12月出口构成支撑 [22] - M2与M1增速“剪刀差”走阔源于财政“错位”，以及居民对资本市场配置更趋稳定 [28] 研究团队 - 宏观团队首席经济学家为赵伟 [40] - 国内经济组主管为屠强，海外经济组主管为陈达飞 [40] - 团队其他成员包括李欣越、赵宇、王茂宇、贾东旭、耿佩璇、侯倩楠等分析师 [40][41]

行业整体表现 - 2025年中国汽车产销量分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一，且连续3年产销规模保持在3000万辆以上 [1] - 行业展现出强大的发展韧性和活力，多项指标再创新高，实现“十四五”圆满收官，2025年产销实现超预期增长 [1] - 2026年，伴随“两新”政策平稳有序衔接，中国汽车产业将持续推进高质量发展，整体市场保持稳健运行 [1] 新能源汽车表现 - 2025年新能源汽车产销量分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续11年位居全球第一 [1] - 新动能加快释放，是推动行业增长的重要动力 [1] 乘用车市场表现 - 2025年乘用车产销量均突破3000万辆，市场实现稳健增长 [1] - 中国品牌乘用车销量占有率达到69.5%，较去年同期上升4.3个百分点 [1] 商用车与出口表现 - 2025年商用车市场回暖向好，产销量重回400万辆以上 [1] - 对外贸易展现出较强韧性，全年汽车出口量超过700万辆 [1] 增长驱动因素 - “两新”政策在2025年加力扩围，为市场增长提供了政策支持 [1] - 企业新品密集上市，终端需求持续释放，共同推动了产销的超预期增长 [1]

行业整体表现 - 2025年12月，6米以上客车市场销售21,383辆，环比大增58.59%，但同比下降10.26%，主要因2024年12月23,800辆的销量是近4年最高峰[4][5][20] - 2025年全年，6米以上客车市场总销量达137,212辆，同比增长8.84%，跑赢2024年同期，并刷新自2020年以来的最好成绩[10][13][25][28] - 2025年销量月度走势呈波浪上升，上半年最高销量在6月，下半年自8月起稳步抬升，12月达到全年最高峰[3][18] 2025年12月企业表现 - 12月销量排名第一为宇通客车，销售7,743辆，市场份额36.21%，环比增长115.56%，但同比微降2.76%[4][5][19][20] - 环比增长跑赢行业整体58.59%的企业有5家：扬州亚星(353.18%)、南京金龙(188.93%)、宇通客车(115.56%)、安凯客车(98.89%)、苏州金龙(82.87%)[5][20] - 同比实现正增长的企业有5家：东风特种车(1444%)、南京金龙(96.38%)、扬州亚星(49.62%)、苏州金龙(32.92%)、安凯客车(13.87%)[4][5][19][20] - 12月Top10企业市场份额合计84.17%，较上月收窄2.97个百分点，市场集中度略有降低，但Top3企业市占率达52.2%，集中度依然很高[9][24] 2025年12月排名变动 - 与11月相比，12月排名上升的企业有3家：苏州金龙(第五升至第二)、厦门金旅(第六升至第五)、东风特种车(第十升至第九)[7][22] - 排名下降的企业有3家：厦门金龙(第二降至第三)、中车时代(第三降至第四)、中通客车(第四降至第六)[7][22] - 安凯客车、扬州亚星、南京金龙为新上榜企业，取代了上月榜单中的江铃晶马、远程商用车、福田欧辉[7][22] 2025年全年企业表现 - 全年累计销量排名第一为宇通客车，销量42,558辆，市场份额31.02%，同比增长1.2%，但市场份额较上年减少2.34个百分点[10][25] - 全年累计销量Top10企业中，7家企业实现同比增长，3家同比下降(厦门金旅-16.8%、比亚迪-9.76%、中车时代-2.5%)[10][11][25][26] - 全年同比增长跑赢行业整体8.84%的企业有4家：安凯客车(56.75%)、福田欧辉(42.01%)、厦门金龙(14.48%)、远程商用车(9.61%)[10][11][25][26] - 2025年全年Top10企业市场份额合计86.63%，较1-11月收窄0.89个百分点，Top3企业市占率48.84%[13][28] - 全年市场份额增加最多的企业是安凯客车，增加1.69个百分点；减少最多的是宇通客车，减少2.34个百分点[13][28] 2025年全年排名变动 - 与1-11月累计排名相比，全年最终排名变化不大，仅厦门金旅与福田欧辉互换了位置，厦门金旅升至第五，福田欧辉降至第六[14][29]

中国人民银行结构性货币政策调整 - 核心观点：中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并推出一揽子措施以完善工具、加大支持力度，旨在引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的信贷投放，助力经济结构转型优化 [1][2][3] - 利率调整：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，1年期支农支小再贷款利率降至1.25%，3个月和6个月期利率分别为0.95%和1.15%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][12] - 额度增加与范围扩大：增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在总额度中单设额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [3][14]，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [3][5][10][14][16][21] - 工具整合与领域拓展：合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [3][14]，拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级等项目 [3][14]，拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划纳入健康产业 [3][14] - 其他协同措施：会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存 [3][14]，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富相关产品 [3][14] 未来货币政策空间 - 核心观点：中国人民银行认为，从2026年来看，降准和降息都还有一定的操作空间 [4][15] - 降准空间：目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [4][15] - 降息空间：外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率约束不强，内部约束方面，银行净息差已现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期，加之此次结构性工具利率下调有助于降低银行付息成本，为降息创造了空间 [4][15] 美国美联储人事动态 - 核心观点：美国总统特朗普表示，目前暂无计划解雇正在接受刑事调查的美联储主席鲍威尔，但最终行动仍不确定，并提及了潜在的继任人选 [6][7][17] - 当前态度：特朗普明确表示“我没有任何这样的计划”解雇鲍威尔，但同时称现在判断最终行动“还为时过早”，处于“观望状态” [6][7][17] - 潜在继任者：特朗普倾向于提名美联储前理事凯文·沃什或白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特作为潜在继任人选，并已排除财政部长斯科特·贝森特 [7][17] A股市场与券商动态 - 核心观点：A股市场主要指数调整，热门板块大幅下跌，同时市场传出部分券商两融额度吃紧的消息 [9][20] - 市场表现：截至午盘，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，北证50跌2.31%，全市场成交额18952亿元，较上日缩量3506亿元 [9][20]，贵金属、能源金属、农化产品板块活跃，而商业航天、AI应用板块大幅调整，多只个股跌超10%或跌停 [9][20] - 两融额度情况：有消息称部分券商两融额度吃紧，可能与券商自身资金流动性有关，但大型券商表示资金仍旧充足，目前尚未出现因额度不足导致投资者融不到钱的普遍情况 [7][18][19] 其他新闻 - 菲律宾对中国公民实施免签：菲律宾外交部宣布，自2026年1月16日起，中国公民可免签入境菲律宾停留最长14天，该政策适用于经马尼拉和宿务机场入境的游客 [8][19]

"我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力,多项指标再创新高,实现'十四五'圆满收官。"中汽协 会副秘书长陈士华说,2025年,"两新"政策加力扩围,企业新品密集上市,终端需求持续释放,汽车产销实现 超预期增长。 对外贸易呈现较强韧性 1月14日,中国汽车工业协会发布数据显示,2025年,我国汽车产销量均突破3400万辆,再创历史新高。新能 源汽车产销量均超1600万辆,新能源汽车国内新车销量占比突破50%。 汽车产销连续三年保持 3000万辆以上规模 具体来看,2025年,我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆,同比分别增长10.4%和9.4%,连续17年稳 居全球第一。汽车产销连续三年保持3000万辆以上规模。 新动能加快释放,新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆,同比分别增长29%和28.2%,连续11年位 居全球第一。 交易规模突破2000万辆 2025年,我国二手车市场交易规模突破2000万辆大关,创历史新高。 中国汽车流通协会副会长罗磊介绍,2025年二手车市场呈现跨区域流通趋势持续强化、新能源二手车占 比持续提升、二手车交易均价趋于稳定、库存管理水平持续优化四大特征 ...

2025年中国汽车行业产销核心数据 - 2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，销量增速远高于年初预期的3% [2] - 全年汽车出口达到709.8万辆，同比增长21.1% [2] - 2025年汽车国内销量2730.2万辆，同比增长6.7% [3] 市场结构表现 - 乘用车市场：2025年产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2% [3] - 商用车市场：2025年产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9% [5] - 中国品牌乘用车：2025年销量达2093.6万辆，同比增长16.5%，销量占有率达69.5%，较去年同期上升4.3个百分点 [4] 新能源汽车市场 - 2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2% [5] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [5] - 2025年12月新能源汽车新车销量占比达52.3%，2025年10月占比达51.6%，实现历史首次超过50% [5] - 纯电汽车2025年累计销量1062.2万辆，首次突破千万辆，同比增速为37.6% [5] - 插混汽车2025年累计销量586.1万辆，增速为14%，12月销量同比负增长-3.7% [5] 新能源汽车细分市场 - 15万元以下新能源乘用车：在“两新”政策下增速明显，其中8万元以下车型销售153.3万辆(同比增长51.8%)，8万到10万元车型销售149.4万辆(同比增长78.4%)，10万至15万元车型销售354.9万辆(同比增长59.5%) [3] - 新能源商用车：2025年国内销量87.1万辆，同比增长63.7%，国内销量占商用车国内销量比例为26.9% [6] - 国内渗透率：不计出口，2025年新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为50.8%，其中新能源乘用车国内占比54% [6] 汽车出口表现 - 新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍 [2] - 传统燃料汽车出口448.3万辆，同比下降2% [2] - 乘用车出口603.8万辆，同比增长21.9% [2] - 商用车出口首次超过100万辆，达106万辆，同比增长17.2% [2] - 纯电动汽车出口164.6万辆，同比增长66.7% [6] - 插混汽车出口96.9万辆，同比增长2.3倍 [6] 近期市场动态与展望 - 2025年四季度受国补暂停影响增速放缓，12月汽车国内销量251.9万辆，环比下降6.7%，同比下降15.6% [2][3] - 12月传统燃料汽车国内销量110.9万辆，环比下降5.9%，同比下降27.1% [3] - 中汽协预测2026年中国汽车总销量达3475万辆，同比增长1%，其中新能源汽车1900万辆(同比增长15.2%)，出口740万辆(同比增长4.3%) [7] - 预计2026年“两新”政策调整将导致15万元以下新能源乘用车增速明显下滑 [3]

行业与公司 * 本次电话会议为黑色金属行业年度策略会议，核心讨论黑色金属产业链（包括钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤、铁合金等）在2025年的表现及对2026年的展望 [1] 核心观点与论据：钢材市场 * **2025年市场回顾**：钢材市场整体震荡，价格重心下移，全年走势可分为四个阶段：年初至6月中旬内需疲弱、旺季不及预期，价格共振下挫；6月底至7月底因出口高位及“反内卷”升温，价格快速反弹；8月初至10月初需求偏弱、成本传导不畅，价格承压回落；10月中旬至年底价格震荡企稳 [2] * **2026年需求展望**：国内总需求预计下降约0.9% [12] * **房地产**：2025年地产投资下降接近16%，销售面积下降7.8%，新开工面积下降约20%，施工面积下降约10%，对用钢需求形成明显拖累 [3]；预计2026年政策以稳定为主，但内生动能不足，主要指标延续下降趋势（投资降幅约8%，销售面积降幅约5%，新开工和施工降幅约10%），房地产用钢需求预计下降10%左右，但边际影响减小 [4] * **基建**：2025年基建投资增速不及预期，下半年狭义基建投资增速已为负值 [5]；预计2026年作为“十五五”开局之年，政策托底力度较大，基建投资增速预计在5%左右，用钢需求与去年基本持平 [5] * **制造业**：2025年整体表现优于建筑业，出口保持良好，“两新”政策提供支撑 [6]；预计2026年“两新”政策延续，“反内卷”政策有望推动PPI边际回升，改善工业企业利润，制造业用钢需求预计增长约2% [7] * **出口**：2025年1至11月累计出口接近1.1亿吨钢材，预计全年出口接近1.2亿吨，创历史新高 [8]；尽管面临反倾销调查和贸易摩擦挑战，预计2026年出口仍将维持高位，但增速可能放缓 [9] * **2026年供应与利润展望**：国内粗钢产量预计为9.5亿吨左右，同比下降约1% [10]；供应总体偏宽松，炉料价格中枢有下移空间，吨钢利润可能边际修复，但修复空间有限 [11]；整体供需格局偏宽松，以震荡筑底为主，现货价格可能小幅上涨，结构上前低后高 [12] 核心观点与论据：铁矿石市场 * **2025年市场回顾**：整体走势偏弱，震荡区间收窄，价格受海外发运动态及国内需求影响 [13]；下半年随“反内卷”行情出现短期反弹，但因高供应压制，价格在接近100元区间窄幅震荡 [14] * **2026年供需与价格展望**： * **全球需求**：2025年全球除中国外生铁产量小幅下滑 [16]；预计2026年全球生铁需求温和复苏，产量将增长0.5%，折合约350万吨的新增铁矿石需求 [17] * **中国需求**：2025年国内粗钢产量增长2.5%~3% [18]；预计2026年国内粗钢产量将小幅下降0.5%，对应减少800万吨左右的铁矿石需求 [19] * **全球供应**：2025年全球发运量增长超过5,000万吨，同比增长超过3% [21]；预计2026年全年供应增量约4,200万吨，同比增长接近3%，主要增量来自澳洲、巴西及几内亚西芒杜矿区投产 [21] * **中国进口与库存**：预计2025年中国铁矿石进口量增速约为1.4% [24]；2026年进口增量预计保持在相对高位，大约在2000万吨左右 [24]；港口库存目前处于同期最高水平，预计2026年在海外供应偏强、国内需求疲软下将继续累积 [26] * **成本与价格**：西芒杜铁矿现金开采成本加运费后的到岸成本约为50至70美元之间 [23]；预计2026年61指数均价约92美元/吨，运行区间集中在80-100美元/吨之间 [29] 核心观点与论据：煤炭市场（焦炭、焦煤、动力煤） * **2025年市场回顾**：煤炭市场经历显著波动，上半年因关税政策及供应高峰导致碳元素估值崩盘，5月底达近几年最低水平；6、7月起因政策驱动（如能源局108号文）出现V型反转 [30]；全年供需双弱，被动跟随终端需求变化 [31] * **2026年焦炭展望**：需求预计随粗钢终端需求下降而下滑1%至1.1% [33]；出口预计继续下降4.8%左右 [33]；供应方面，行业过剩状态明显（高炉产能利用率约90%，焦化厂仅为70%-78%），新增产能落地有限 [34]；利润水平相对稳定且略好于钢厂，预计价格运行区间较窄（以山西准一级干熄焦为例，预计在1,350-1,800元之间），波动空间较小 [35] * **2026年炼焦煤展望**：需求由焦炭决定，预计焦炭产量下降2%左右，影响炼焦煤需求 [36]；国内产量预计小幅下滑1.3%，至4.69亿吨 [36]；进口方面，蒙古煤冲击持续，预计2026年蒙古煤出口量将达到1亿吨（其中炼焦煤同比增长13%）[41]；俄罗斯对国内市场冲击已到顶 [43]；价格估值“上有顶下有底”，由进口蒙煤决定底线，澳大利亚煤决定高点 [37] * **2026年动力煤展望**：需求受火电发电减少、新能源挤占影响，基本持平或略降，但化工板块用煤形成一定支撑 [42]；国产产量预计小幅下滑0.6%，进口增量主要来自蒙古和印尼 [42]；供需基本平衡，矛盾微小，不太可能出现明显大涨大跌行情，旺季表现值得期待 [47] * **冬储行情**：2026年冬储行情不值得过高期待，补库空间有限，一季度国内矿山产能释放压力较小 [46] 核心观点与论据：铁合金市场（硅锰、硅铁） * **2025年市场回顾**：硅锰和硅铁价格在春节前后上涨后长时间下行 [48]；价格波动主要受“反内卷”等政策情绪驱动，对基本面实质性影响较小 [49] * **供需与成本**：供应过剩是共识，需求因粗钢产量同比小幅下行，价格有一定下行空间，但成本端支撑有限 [51]；锰矿（硅锰主要成本）方面，港口库存处于低位，为价格提供支撑 [52]；2025年末锰矿港口库存水平比2019年同期低 [53] * **未来走势与建议**：硅铁市场受政策性扰动和国际冲突影响较大 [56]；铁合金行业整体需求平稳，但各地区利润存在分化 [57]；操作上建议逢低买入为主 [49][56][57] 其他重要内容 * **废钢市场**：2025年价格低位震荡，跟随钢材价格走势；2026年供需均会有所增长但增幅有限，价格以区间震荡为主 [20] * **钢厂库存策略**：2025年钢厂对进口铁矿石维持低位库存策略，主动补库动力不足；预计2026年在供需宽松背景下仍会维持低位刚性采购策略 [27] * **长期趋势**：随着西芒杜等新项目投产，全球铁矿石供应过剩趋势长期存在（包括27、28年）[29]

行业整体表现 - 2025年汽车产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [1] - 2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，高于年初预期 [1] - 汽车产销连续三年保持3000万辆以上规模 [1] - 行业顶住外部压力与挑战，实现产业规模与发展质量双提升 [1] - 预计2026年汽车总销量将达到3475万辆，同比增长1% [2] 新能源汽车表现 - 2025年新能源汽车产销量突破1600万辆，分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2% [2] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [2] - 预计2026年新能源汽车销量达到1900万辆，同比增长15.2% [2] 汽车出口表现 - 2025年全年汽车出口达到709.8万辆，同比增长21.1% [2] - 企业愈加重视海外市场开拓，中国品牌国际竞争力持续提升 [2] - 预计2026年汽车出口达740万辆，同比增长4.3% [2] 增长驱动因素 - “两新”政策加力扩围，助力行业实现平稳过渡与有序衔接 [1] - 政策利好、供给丰富和基础设施持续改善共同推动新能源汽车持续增长 [2] - 企业新品密集上市，终端需求持续释放 [1] 行业展望与政策环境 - 2026年是“十五五”开局之年，促消费依然是重点工作之一 [2] - “两新”政策将持续优化实施，更加注重提质增效 [2] - 2026年将继续深入整治“内卷式”竞争 [2]